Состав инвестиционных издержек
При оценке эффективности инвестиций в инновационный проект необходимо знать инвестиционные издержки. От их величины в конечном счете зависит доходность предпринимательского проекта.
Инвестиционные издержки, связанные с капиталообразующими затратами (капитальными вложениями), определяются как сумма средств, необходимых для строительства (расширения, реконструкции, модернизации) и оснащения оборудованием объектов, расходов на подготовку капитального строительства и прироста оборотных средств, необходимых для функционирования предприятия. Инвестиционные издержки включают в себя: затраты на предпроектные и проектно-изыскательские работы; затраты на приобретение права пользования земельным участком и его обустройство; строительство зданий и сооружений; приобретение, доставку и монтаж машин и оборудования; приобретение прав на использование технологического процесса и технических средств, запатентованных другими предприятиями, организациями или лицами; затраты на сооружение объектов производственной и социальной инфраструктуры; затраты по созданию начального запаса оборотных средств: затраты на природоохранные мероприятия; стоимость компенсации причиненных окружающей среде ущербов, непредвиденные расходы и некоторые другие затраты.
Финансовая структура инвестиционных издержек определяется как сумма основного капитала и чистого оборотного капитала. Основной капитал представляет собой средства, необходимые для строительства и оснащения оборудованием инвестиционного проекта, а оборотный капитал предназначен для обеспечения производственных функций за проектированного объекта. Практически основной капитал характеризует единовременные затраты, а оборотный капитал – эксплуатационные затраты. От издержек производства последние отличаются тем, что в их состав не входят амортизационные отчисления, учтенные ранее в себестоимости продукции (работ, услуг).
10.1Общие инвестиционные издержки
Инвестиционные издержки определяются как сумма основного капитала и чистого оборотного капитала. Основной капитал представляет собой средства, необходимые для строительства и оснащения оборудованием инвестируемого проекта, а оборотный капитал — это средства, необходимые для функционирования проекта.
Основной капитал складывается из фиксированных инвестиций и капитальных затрат на подготовку производства.
К фиксированным инвестициям относятся вложения на: •
подготовку земельного участка и площадки предприятия; •
здания и гражданские сооружения; •
машины и оборудование предприятия, включая вспомогательное оборудование; •
некоторые приобретенные части основного капитала, например права на промышленную собственность. Чтобы получить сумму фиксированных инвестиций, составляется таблица первоначальных постоянных инвестиционных издержек (табл. 40).
Первоначальные постоянные инвестиционные издержки Сття Категория вдкстющй Сумма
аздожех 1 Земля 2 Подготовка и освоение площадки 3 Сооружения и объекты гражданского строительства:
а) здания и объекты гражданского строительства
б) вспомогательные объекты и объекты обслуживания 4 Основной акционерный капитал 5 Заводские машины и оборудование
Всего первоначальных постоянных инвестиционных издержек 1. Предварительные расходы и расходы на эмиссию ценных бумаг складываются из расходов, возникающих при регистрации и образовании компании, а также из расходов на эмиссию ценных бумаг. Расходы на эмиссию ценных бумаг связаны с подготовкой и выпуском проспектов, рекламы, объявлений через средства массовой информации, комиссионными за размещение ценных бумаг, брокерскими операциями, расходами на обработку заявлений на акции и распределение акций. В предварительные расходы входят также вознаграждения за юридическое оформление заявлений на получение ссуд, заключение договоров на покупку земельных участков и т.д. 2.
Расходы на подготовительные исследования подразделяются на три вида: •
расходы на предынвестиционные исследования в плане конъюнктуры предварительных технико-экономических и вспомогательных или функциональных исследований, инженерные и иные исследования (например, отчет о проектно-конструкторской разработке проекта), проводимые в целях осуществления проекта; •
вознаграждения консультантам за подготовку исследований, проектирование и руководство строительными и монтажными работами; •
прочие расходы. 3.
Расходы на подготовку производства включают: •
зарплату, взносы на социальное обеспечение и доплаты персоналу, занятому в период подготовки производства; •
затраты на временные помещения типа общежитий для рабочих, административные помещения, склады и т.д.; •
издержки на рекламу будущей продукции при подготовке к производству, создание сети сбыта и рекламные объявления; •
издержки на подготовку кадров; •
выплаты процентов по займам в ходе строительства. 4.
Расходы на пусконаладку и сдачу в эксплуатацию включают: •
вознаграждения за руководство пусковыми операциями; зарплату, взносы на социальное страхование и дополни тельные выплаты занятому персоналу, потребление производственных и вспомогательных материалов; Капитальные расходы на стадии подготовки к производству, по категориям » Стггъл Категория Расхода
(руб.) 1 Предынвестиционные исследования 2 Подготовительные изыскания 3 Руководство осуществлением проекта 4 Составление подробных планов, участие в торгах 5 Надзор, координация, пусконаладка и сдача гражданских сооружений, оборудования и предприятия 6 Создание административного аппарата по найму и подготовке служащих и рабочих, ИТР 7 Соглашение о поставках 8 Соглашение о сбыте 9 Установление контактов 10 Предварительные расходы и расходы на выпуск ценных бумаг
Итого Оборотный капитал означает финансовые средства, необходимые для эксплуатации проекта в соответствии с его производственной программой. Оборотный капитал — это текущие оборотные средства за вычетом краткосрочных обязательств, т.е. Счета дебиторов, товарно-материальные ценности (сырье, вспомогательные материалы, предметы снабжения, упаковочные материалы, запасные части и мелкий инструмент), незавершенная и готовая продукция и наличные средства. Краткосрочные обязательства слагаются главным образом из подлежащих оплате счетов кредиторов, на них проценты не начисляются. 1.
Счета дебиторов. Размеры этой статьи определяются торговокредитной политикой компании. Учитывая, что пропорция продаж в кредит по отношению к общему объему продаж у разных компаний различны в зависимости от конкурентной обстановки, сложившейся в данной отрасли, дать правильную общую оценку представляется трудным. Поэтому для каждого случая необходимо давать особую оценку по следующей формуле: Дебиторы =
кредита (помесячно) ^ Общий ежегодный 12 месяцев объем продаж Счета дебиторов следует исчислять как производственные издержки за вычетом амортизации и процентов с тем условием, что последние должны покрываться стоимостью продаж, а не из оборотного капитала. 2.
Товарно-материальные ценности. На потребности в оборотном капитале влияет объем капитальных средств, находящихся без движения в форме товарно-материальных ценностей.
а) Производственные материалы.
б) Запасные части. Объем складированных запасных частей зависит от наличия их на месте, от операций импорта и возможностей обеспечения технического обслуживания в данном районе, а также от характера самого предприятия. Обычно на предприятии создается первоначальный объем запасных частей.
в) Незавершенная продукция. Для оценки необходимого объема незавершенной продукции необходимо проанализировать процесс производства и степень обработки отдельных материалов на каждой стадии. Этот объем выражается в количестве месячной (или суточной) продукции и зависит от характера изделия. Стоимость незавершенной продукции исчисляется на основе ее заводской себестоимости.
г) Готовые изделия. Запасы готовых изделий зависят от характера изделия и особенностей сбыта. Их стоимость исчисляется на основе заводской себестоимости. 3.
Наличность на руках и банковские счета. К оборотному капиталу иногда добавляются проценты. Если проценты начисляются на полугодовой основе, как это нередко бывает, то обычно принятия каких-либо мер не требуется, кроме случаев, когда оборотный капитал, необходимый на конец шестимесячного периода, не обеспечивается готовым товаром или суммами, подлежащими получению. Можно также иметь некоторую наличность на руках за счет выделения из оборотного капитала резерва на непредвиденные расходы, который может достигать 5%. Конкретный размер наличности регулируется нормативными документами. 4.
Счета кредиторов. Сырье и вспомогательные материалы, товарноматериальные ценности, вспомогательные средства и т.д. обычно приобретаются в кредит на определенный период времени. Начисленные налоги также уплачиваются по истечении определенного срока и представляют собой еще один источник средств, аналогичных счетам, подлежащим оплате. Такие кредитуемые платежи сокращают объем необходимого чистого оборотного капитала.
При исчислении потребностей в оборотном капитале необходимо определить минимальное число дней, на которые приходятся текущие активы и пассивы. Затем исчисляется годовая заводская себестоимость и производственные издержки, поскольку стоимость некоторых компонентов текущих активов выражается через эти понятия. Учитывая, что потребности в оборотном капитале возрастают по мере постепенного выхода проекта на полную мощность, следует подготовить данные заводской себестоимости и производственных издержек для периодов пусконаладки и выхода производства на полную мощность.
Для определения коэффициента оборачиваемости составных частей текущих активов и пассивов необходимо 360 дней разде лить на количество дней минимального обеспечения. В дальнейшем данные об издержках по каждой статье текущих активов и пассивов делятся на соответствующие коэффициенты оборачиваемости и вносятся в табл. 42. И, наконец, путем вычитания текущих пассивов из суммы текущих активов получают сумму необходимого чистого оборотного капитала для. различных стадий производства. Отдельно производится расчет необходимой суммы наличности на руках.
Таблица 42 Потребность (руб.) Статья в гол пуска • годы работы на полную мощность. I. Текущие активы
Суммы по счетам, подлежащим оплате Товарно-материальные ценности:
а) сырье и материалы;
в) незавершенная продукция;
* г) готовая продукция
Наличность і (I. Текущие пассивы
Подлежащие оплате счета III. Оборотный капитал. Всего Расчет потребности в оборотном капитале
Особое значение при бизнес-планировании имеет исчисление потребностей в оборотном капитале, т.е. в средствах, для финансирования эксплуатации объекта по сравнению с инвестируемыми средствами на подготовку производства и фиксированными инвестициями (фиксированные активы).
Таким образом, из суммы расходов на подготовку производства, фиксированных инвестиций и расчетов чистого оборотного капитала можно определить общую потребность финансовых ресурсов (табл. 43). Она состоит из первоначальных постоянных инвестиционных издержек, капитальных вложений в производственные мощности и стоимости производственных ресурсов.
Общая потребность в финансовых ресурсах г-
Статья Категория инвестиций Сумма
(руб) 1 Первоначальные постоянные инвестиционные издержки (из табл. 40) ; 2
• Капитальные расходы в период подготовки производства (из табл. 41) 3 Оборотный капитал (при работе на полную мощность) (из табл. 42) I 10.2
Инвестиционные издержки
Размер инвестиционных издержек во многом определяет эффективность проекта. Их объективная оценка является непременным условием успешного претворения в жизнь проекта. Реализация даже самых доходных проектов становится невозможной, если нет достаточного объема финансирования.
Инвестиционные издержки определяют постоянные активы по трем направлениям: предынвестиционные затраты. Они включают в себя затраты на разработку ТЭО (проектно-изыскательские работы, проведение необходимых исследований), а также затраты по отводу и освоению земельного участка и др.; капитальные затраты, подлежащие освоению в инвестиционный период: затраты на строительно-монтажные работы и приобретение оборудования для создания объектов основного производственного назначения, объектов производственной инфраструктуры, объектов непроизводственного назначения; предпроизводственные затраты: пусконаладочные расходы и др.
Итоговые данные всех расчетов, связанных с определением размера
инвестиционных издержек, должны быть представлены в специальной таблице. Каждая строка такой таблицы обосновывается детализированными расчетами, сметами затрат.
Расчет затрат на создание постоянных активов упрощается при разработке проекта обновления или расширения действующего производства.
Экономическая информация по проекту, в том числе и об инвестиционных издержках, определяется на базе технико-технологической информации по данным разработки технического проекта. В таком проекте, исходя из обоснованных показателей по объему и номенклатуре продук
ции и особенностей предназначенной к производству продукции, устанавливаются технология производства и на этой основе состав и количество необходимого оборудования, размеры производственных площадей, размеры земельного участка под сооружаемые объекты, объемы строительно-монтажных работ и т. д.
Ряд затрат, таких как расходы на проведение маркетинговых исследований, организацию тендеров, затраты на выплату страховых взносов в период строительства, на содержание аппарата управления компании, подготовку кадров, обеспечение технического надзора и т. п., хотя их и называют в литературе капитальными, не увеличивают стоимости основного капитала, их выделяют в самостоятельную группу — некапита- лизируемые издержки. Эти расходы могут быть весьма значительными.
Размер каждой статьи некапитализируемых издержек определяется обычно на основе специальных расчетов, заключенных договоров по страхованию, обучению и т. д. На стадии предварительного техни- ко-экономического обоснования инвестиционного проекта эти затраты могут рассматриваться укрупненно, на основе средних величин, имеющих место на предприятиях-аналогах или объявленных организациями, занимающимися оказанием такого рода услуг.
Следует обратить внимание на то, что некапитализируемые затраты по действующему порядку отнесения затрат на формирование основного капитала не включаются в его стоимость. Но эти затраты входят в состав объема потребных финансовых ресурсов для создания объектов по проекту. В последующем данное различие должно быть учтено при расчете ряда экономических показателей. Например, при составлении бюджета реализации инвестиционного проекта (финансового плана) учитывается вся сумма инвестиционных издержек, а при расчете размера амортизации основных фондов принимается во внимание стоимость основного капитала, т. е. инвестиционных издержек за вычетом некапитализируемых затрат.
В инвестиционном проекте может предусматриваться использование бывшего в употреблении, но приемлемого по техническим характеристикам имущества (технологическое оборудование, производственные задания, транспортные средства и т. п.). Такое имущество имеет балансовую оценку, известна степень его износа. Однако затраты на его приобретение в прошлом не могут быть приняты в качестве оценки для включения в состав инвестиций по новому проекту
Имущество, бывшее в эксплуатации и вкладываемое в новый проект, рекомендуется учитывать в составе инвестиций по так называемой альтернативной стоимости.
Альтернативная стоимость отражает максимальную дисконтированную упущенную выгоду от альтернативного варианта использования этого имущества.
При оценке альтернативной стоимости следует рассмотреть и оценить такие альтернативные варианты: продажа; передача в аренду; вложение в другой проект.
По всем перечисленным вариантам по общественной методике следует провести расчеты возможного дисконтированного дохода (норму дисконта здесь можно принять на уровне нормы дохода инвестора по проекту).
Вариант, который характеризуется наибольшей величиной дисконтированного дохода, должен быть принят для оценки бывшего в употреблении (в эксплуатации) имущества в новом проекте.
Пример 5.1. Расчет альтернативной стоимости имущества
Рассматриваются три варианта определения стоимости оборудования.
Вариант 1. Реализация оборудования — 2000- Затраты на предпродажную подготовку — 80.
Упущенная выгода от продажи составляет: 2000 — 80 = 1920.
Вариант 2. Сдача оборудования в долгосрочную аренду на 6 лет. Затраты на ремонт перед сдачей в аренду — 60. Арендные платежи вносятся
вперед раз в полугодие в размере 200.
Е = 0,1.
Упущенная выгода от аренды составляет:
4J,_200 60 = 2092.
f
Источник: