Денежные потоки при осуществлении инвестиций

Денежные потоки инвестиционного проекта

От того, насколько точно рассчитан экономический эффект инвестиционного проекта (ИП), во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых сложных задач является правильная оценка ожидаемого денежного потока. Если его рассчитать неправильно, то любой метод оценки ИП даст неверный результат, из — за чего эффективный проект может быть отвергнут как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный. Именно поэтому важно грамотно составить план денежного потока компании.

Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта. К денежным потокам проекта не относится движение денежных средств, возникающее в результате текущей деятельности предприятия.

Денежный поток инвестиционного проекта — это зависимость от времени денежных поступлений (притоков) и платежей (оттоков) при реализации проекта, определяемая для всего расчётного периода.

Эффективность ИП оценивается в течение расчётного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения. Расчётный период разбивается на шаги — отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

— притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

— оттоком, равным платежам на этом шаге;

— сальдо (эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

а) денежного потока от операционной деятельности;
б) денежного потока от инвестиционной деятельности;
в) денежного потока от финансовой деятельности.

К денежному потоку от операционной деятельности можно отнести поступления денежных средств от реализации товаров, работ и услуг, а также авансов от покупателей и заказчиков. В качестве оттока денежных средств показываются платежи за сырьё, материалы, коммунальные платежи, выплаты заработной платы, уплаченные налоги и сборы и т. д.

При инвестиционной деятельности показываются денежные потоки, связанные с приобретением и продажей имущества долгосрочного пользования, то есть основных средств и нематериальных активов.

Финансовая деятельность предполагает притоки и оттоки денежных средств по кредитам, займам, эмиссии ценных бумаг и т. д.

Чистый денежный поток проекта — это сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Другими словами, это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период. Именно чистые денежные потоки различных периодов дисконтируются при оценке эффективности проекта.

На начальной стадии осуществления проекта (инвестиционный период) денежные потоки, как правило, оказываются отрицательными. Это отражает отток ресурсов, происходящий в связи с созданием условий для последующей деятельности (например, приобретением внеоборотных активов и формированием чистого оборотного капитала). После завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с началом эксплуатации внеоборотных активов, величина денежного потока проекта, как правило, становится положительной.

Дополнительная выручка от реализации продукции, равно как и дополнительные производственные затраты, возникшие в ходе осуществления проекта, могут быть как положительными, так и отрицательными величинами. Технически задача инвестиционного анализа заключается в определении того, какова будет сумма денежных потоков нарастающим итогом на конец установленного горизонта исследования. В частности, принципиально важно, будет ли она положительна.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах. Текущими называются цены без учёта инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учётом инфляции) на будущих шагах расчёта. Дефлированными называются прогнозные цены, приведённые к уровню цен фиксированного момента времени путём деления на общий базисный индекс инфляции.

Читайте также  Какие затраты относятся к инвестициям

Наряду с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток. Его характеристиками являются накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект). Эти показатели определяются на каждом шаге расчётного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

Денежные потоки инвестиционного проекта

Приемлемость инвестиционного проекта для его инициатора (застройщика) оценивают в течение расчетного периода, включающего временной интервал (лаг) от начала проекта до его прекращения. За начало расчетного периода рекомендуется принимать дату вложения денежных средств в проектно-изыскательские работы.

Прекращение реализации инвестиционного проекта может быть следствием:

  • • исчерпания сырьевых ресурсов;
  • • прекращения производства в связи с изменением требований (норм и стандартов) к выпускаемой продукции, технологии производства или условиям труда в данной организации (предприятии);
  • • отсутствия потребности рынка в данной продукции в связи с ее моральным устареванием или потерей конкурентоспособности;
  • • износа активной части основных производственных фондов;
  • • других причин, установленных в задании на разработку инвестиционного проекта.

При необходимости в конце расчетного периода предусматривают, как правило, ликвидацию объекта. Расчетный период разбивают на шаги – отрезки времени, на протяжении которых осуществляют агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. При разбивке расчетного периода на шаги целесообразно учитывать:

  • • цель расчета (оценка различных видов эффективности, реализуемости, мониторинга инвестиционного проекта для осуществления финансового управления и т.д.);
  • • продолжительность различных фаз жизненного цикла инвестиционного проекта. Необходимо также следить за тем, чтобы моменты окончания строительства объекта или его этапов, моменты завершения освоения вводимых производственных мощностей, а также моменты начала выпуска основных видов продукции и моменты замены основных средств совпадали с окончаниями соответствующих шагов, что позволит оценить финансовую реализуемость инвестиционного проекта на отдельных стадиях его осуществления;
  • • неравномерность денежных поступлений и затрат, включая сезонность производства;
  • • периодичность финансирования инвестиционного проекта. Шаг расчета целесообразно выбирать таким образом, чтобы получение и возврат кредитов и займов, а также процентные платежи приходились на его начало и конец;
  • • оценку уровня неопределенности и риска. Неопределенность – неполнота и неточность информации об условиях реализации инвестиционного проекта, осуществляемых затратах и получаемых доходах. Риск – неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации непредвиденных обстоятельств, приводящих к потере прибыли (дохода) или инвестированного капитала;
  • • условия финансирования (соотношение между собственными, привлеченными и заемными средствами, величину и периодичность выплаты процентов за кредиты и займы, а также платежей за лизинг имущества). В частности, моменты получения кредитов, выплат основного долга и процентов по нему рекомендуется совмещать с окончаниями шагов;
  • • изменение цен в течение шага за счет инфляции и иных факторов.

Отрезки времени, на которых прогнозируются высокие темпы инфляции (свыше 10%), целесообразно разбивать на более мелкие шаги.

Время в расчетном периоде измеряют в годах или долях года и отсчитывают от фиксированного момента 1 = 0, принимаемого за базовый.

Инвестиционный проект, как и любая финансовая операция, связанная с получением прибыли (дохода) и осуществлением затрат (расходов), порождает денежные потоки (Cash Flow, CF).

Денежный поток инвестиционного проектаэто зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации инвестиционного проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока ДП обозначают через ДПt, если оно относится к моменту времени t, или через ДПm, если оно относится к шагу расчета т. На каждом шаге расчета значение денежного потока характеризуют:

  • • притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге;
  • • оттоком, равным платежам на этом шаге;
  • • сальдо (чистым денежным притоком, эффектом), равным разности между притоком и оттоком денежных средств.
Читайте также  Типы и виды инвестиций в экономике

Денежный поток (ДП) обычно состоит из частных потоков от отдельных видов деятельности: инвестиционной, текущей (операционной) и финансовой.

К оттокам инвестиционной деятельности относят капиталовложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные расходы в конце инвестиционного периода, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. Последние отражают вложения части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты в банках или в долговые ценные бумаги с целью получения процентного дохода.

К притокам инвестиционной деятельности относят продажу активов в течение и по окончании инвестиционного периода (за вычетом уплачиваемых налогов), поступления за счет снижения потребности в оборотном капитале и др.

Сведения об инвестиционных затратах и расходах должны быть классифицированы по видам. Источником информации здесь служат такие документы как «Технико-экономическое обоснование проекта» или «Обоснование инвестиций». Оценку затрат на приобретение отдельных видов основных средств можно осуществлять на базе оценки соответствующего имущества. Распределение инвестиционных затрат в период строительства должно быть увязано с графиком сооружения объекта.

В денежном потоке текущей (операционной) деятельности к притокам относят выручку от реализации (продажи) продукции (работ, услуг), внереализационные доходы, включая поступления средств, вложенных в дополнительные специальные фонды. К оттокам – издержки производства и налоги. Источником информации служат предпроектные и проектные материалы, а также исследования российского и зарубежного рынка, подтвержденные межправительственными соглашениями, соглашениями о намерениях, договорами, заключенными до момента окупаемости инвестиционного проекта.

К финансовой деятельности относят операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту. Они состоят из собственного (акционерного) капитала организации (предприятия) и привлеченных средств (кредитов, займов и др.). К оттокам здесь относят возврат и обслуживание кредитов, займов и эмитируемых организацией (предприятием) долговых ценных бумаг, выплаты дивидендов акционерам и пр.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитывают, как правило, на этапе оценки эффективности участия в проекте. Необходимую информацию приводят в проектных материалах в увязке со схемой финансирования инвестиционного проекта.

Эту схему составляют в прогнозных (плановых) ценах. Цель ее создания – обеспечение реализуемости инвестиционного проекта, т.е. такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточный объем средств для его продолжения.

Если учитывать неопределенность и риск, то достаточным, но не обязательным условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта является неотрицательное значение на каждом шаге величины накопленного денежного потока (Сm):

где – суммарное сальдо денежных потоков на шаге т; , , – сальдо денежных потоков от инвестиционной, текущей и финансовой деятельности на соответствующем шаге расчетного периода.

При оценке инвестиционного проекта используют также термин «накопленный денежный поток». Накопленный денежный поток отражает накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) на каждом шаге расчетного периода как сумму соответствующих показателей денежных потоков за данный и все предшествующие шаги.

При разработке схемы финансирования инвестиционного проекта определяют потребность не только в привлеченных средствах, но и в дополнительных фондах. В эти фонды могут включаться средства от амортизации и чистой прибыли, предназначенные для компенсации отрицательных значений сальдо суммарного денежного потока на отдельных будущих шагах расчета (например, при наличии высоких ликвидационных расходов) или для достижения на них положительного значения финансовых показателей. Включение средств в специальные дополнительные фонды рассматривают как отток денежных ресурсов. Приток от этих средств считают частью внереализационных притоков инвестиционного проекта (от текущей деятельности).

Инвестиционный денежный поток

Содержание статьи

Инвестиционный кэш фло среди других денежных потоков

При проведении предварительной оценки и анализа инвестиционного проекта важнейшим условием является расчет ожидаемых потоков денежных средств (cash flow, или кэш фло). Каждый расчетный шаг за взятый период времени характеризуется такими показателями кэш фло:

  • поступлениями средств (приток);
  • затратами в виде платежей;
  • разницей между поступлениями и затратами (сальдо, баланс).
Читайте также  Методы оценки эффективности инвестиций формулы

Денежный поток инвестиционного проекта рассматривается как сводный показатель потоков, создаваемых различными видами деятельности:

  • Операционной (внутренней, основной). Она затрагивает производственную сферу (покупка необходимых материалов, деталей, сырья, обеспечение энергоносителями, оплата труда работников, перечисление налогов, реализация произведенного продукта).
  • Финансовой. Здесь основу составляет работа с внешними финансами. Это выпуск, продажа и покупка ценных бумаг, расчет по дивидендам, привлечение дотаций, кредитов, субсидий и т.д.
  • Инвестиционной. В данном направлении происходит работа с активами (их приобретение, модернизация, расширение и продажа).

Не владея полной информацией об ожидаемом перемещении денежных потоков, невозможно корректно рассчитать дисконтированную стоимость инвестиционного проекта, а без такого анализа вкладывать инвестиции в предложенное начинание нецелесообразно.

Как формируется инвестиционный финансовый поток

Инвестиционный кэш фло нередко имеет отрицательный показатель, поскольку содержит в себе в основном затраты на внедрение инициативы, а также на ее расширение и модернизацию по ходу реализации. Он обычно перекрывается доходами, полученными от основной деятельности предприятия (продажа товаров или услуг).

Оттоки состоят из таких статей:

  • капитальные вложения (научно-исследовательские, опытно-конструкторские и строительные работы);
  • покупка и монтаж необходимого оборудования;
  • приобретение активов нематериальных (авторских прав, лицензий, разрешений, прав на пользование чем-либо, например, земельным участком);
  • пусконаладочные работы;
  • расходы на выполнение работ по ликвидации объекта (природоохранные мероприятия, рекультивация и др.);
  • расходы, направленные на увеличение объемов оборотного капитала.

Также к оттокам причисляют ряд некапитализируемых расходов (затраты на объекты внешней инфраструктуры, налоги на используемый для проекта земельный участок). Если речь идет о капитальном строительстве, то инвестиционные вложения всегда нужно увязывать с календарным графиком строительства. Инвестиционные затраты классифицируются по видам расходов.

Притоки, характерные для этого направления, состоят из:

  1. Доходов, получаемых от реализации активов предприятия (излишков оборудования или сырья, неиспользуемых зданий или помещений), их продажа чаще всего производится после закрытия проекта, хотя нередко это происходит в ходе его реализации. В частности, если часть оборудования уже не используется в процессе производства, то оно может быть продано, то же можно сказать и об излишках производственных и вспомогательных площадей.
  2. Средств, вырученных в ходе продажи нематериальных активов (авторских прав, объектов интеллектуальной собственности). Такие операции происходят нечасто, однако приводят к значительным притокам средств.
  3. Поступлений в результате уменьшения объемов оборотного капитала.

Сюда же можно включить и внереализационные доходы компании. Например, фирма положила на депозитный счет в банке временно не используемые деньги. В таком случае, проценты по вкладу относятся именно к инвестиционной денежной сфере, тогда как возврат основной суммы вклада – к финансовой сфере.

Как можно увидеть выше, на приток и отток денег влияет динамика изменения оборотного капитала. По своей сути величина оборотного капитала чистого представляет собой разницу между наличными активами и обязательствами на текущий момент времени. При проведении расчетов в основном используют такие критерии:

  1. текущие нормируемые пассивы, куда относят кредиторскую задолженность;
  2. текущие нормируемые активы, включающие в себя дебиторскую задолженность, запасы и незавершенное производство.

Следовательно, при формировании запасов материалов и сырья для нужд производства, для этого затрачиваются финансы (происходит отток), таким образом, увеличивается основной капитал. Если запасы в таких количествах уже не нужны, то часть их реализуют (происходит приток), а оборотный капитал уменьшается.

Как рассчитывается инвестиционный кэш фло

Для проведения подсчета потоков денежных средств от инвестиционной деятельности, специалисты рекомендуют использовать специальную таблицу, которую вносятся затраты и поступления по каждому шагу с соответствующим знаком.

Источники: http://finekon.ru/den potoki.php, http://studme.org/63737/investirovanie/denezhnye_potoki_investitsionnogo_proekta, http://finswin.com/projects/ekonomika/denezhnyj-potok-ot-investicionnoj-deyatelnosti.html

Источник: invest-4you.ru

Преном Авто