Показатели эффективности инвестиций в инновационные проекты
Ключевая проблема оценки эффективности вложения капитала в инновацию – сопоставимость затрат капитального характера и результатов, которые относятся к различным моментам времени. В общем виде временнАя стоимость денег может быть сформулирована так: денежная единица, имеющийся в распоряжении сегодня, и денежная единица, ожидаемый к получению в будущем, не равны: первая имеет большую ценность по сравнению со второй.
Простейшая схема инвестирования состоит в том, что некоторая сумма (PV) вкладывается однократно с условием, что через время t будет возвращена бОльшая сумма (FV). Результат такой инвестиции можно оценить с помощью либо абсолютного показателя – прироста: t = FV — PV, либо с помощью относительных показателей: наращения it, = FV / PV, дисконта dt = PV / FV.
В современной отечественной и зарубежной практике известен ряд формализованных методов, являющихся основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Критериисопоставления требуемых инвестиций и прогнозируемых доходов подразделяются на две группы в зависимости оттого, учитывается временной параметр или нет:
1) статические методы. Они относятся к простым методам, которые используют главным образом для быстрой оценки экономической привлекательности инновационных проектов. Эти методы могут быть рекомендованы для применения на ранних стадиях экспертизы проектов, а также для проектов, имеющих относительно короткий инвестиционный период. Основными показателями являются:
— суммарная прибыль, котораяопределяется как разность совокупных стоимостных результатов и затрат, вызванных реализацией проекта:
,
где Рi — стоимостная оценка результатов, получаемых участником проекта в течение i-го интервала времени;
Зi — совокупные затраты, совершаемые участником проекта в течение i-го интервала времени;
m — число интервалов в течение инвестиционного периода, т. е. периода жизненного цикла проекта;
— среднегодовая прибыль является расчётным показателем, определяющим усреднённую величину чистой прибыли, получаемой участником проекта в течение года:
,
где T — продолжительность инвестиционного периода, лет.
Проект можно считать экономически привлекательным, если эти показатели являются положительными, в противном случае проект относится к убыточным.
— срок окупаемости инвестиций РР (англ. payback period) – определение того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций, т.е. вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций:
,
где PP – период окупаемости, лет;
I0 – первоначальные инвестиции;
CFt – чистые денежные поступления от реализации инвестиционного проекта в году t.
Показатель срока окупаемости применим и адекватен только при следующих допущениях: а) все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты имеют одинаковый срок жизни; б) все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций; в) после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всею инвестиционного проекта.
Срок окупаемости характеризует степень рискованности проекта. Менеджеры полагают, что чем больший срок нужен для возврата инвестированных сумм, тем больше шансов на неблагоприятное развитие ситуации, способное опровергнуть все предварительные аналитические расчеты.
— бухгалтерская рентабельность инвестиций ROI (англ. return on investment). Этот показатель представляет собой отношение средней величины дохода фирмы по бухгалтерской отчётности к средней величине инвестиций. При этом расчёт ведётся на основе дохода до процентных и налоговых платежей, EBIT (англ. earning before interest and tax), или дохода после налоговых, но до процентных платежей, равного произведению EBIT и разности между единицей и ставкой налогообложения Н: EBIT(1 — Н), Чаше, однако, используется величина дохода после налогообложения, так как она лучше характеризует ту выгоду, которую получают владельцы фирмы и инвесторы. Соответственно, используя ROI при подготовке или анализе инвестиционного проекта, необходимо оговаривать или выяснять, по какой методике этот показатель рассчитывается:
,
где Сн и Ск – стоимость активов на начало и конец периода.
Применение показателя основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности, например средним уровнем рентабельности активов или стандартным уровнем рентабельности инвестиций. Соответственно, рассматриваемый проект оценивается на основе ROI как приемлемый, если для него расчетный уровень этого показателя превышает величину рентабельности, принятую инвестором как стандарт.
2) основанные на дисконтированных оценках:
— чистая приведенная стоимость (NPV) может быть определена как разница между суммой денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта, дисконтированных к текущей их стоимости, и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат, необходимых для реализации этого проекта:
,
где r– желаемая норма прибыльности (ставка дисконтирования);
I0 (от англ. investment) – первоначальное вложение средств;
CFi(от англ. cashflow) – чистый денежный поток в конце периода i.
Если NPV положительна, то проект может считаться приемлемым.
Широкая распространенность метода NPV обусловлена тем, что он обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя во всех случаях находить экономически рациональное решение. Однако он всё же даёт ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста;
— индекс прибыльности (PI) (от англ. profitability index) – это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчёте на 1 грн. инвестиций:
.
Очевидно, что если NPV положителен, то PI будет больше 1, и, соответственно, наоборот. Таким образом, если расчёт дает нам PI больше 1, то такая инвестиция приемлема;
— внутренняя норма прибыли (IRR) или внутренний коэффициент окупаемости инвестиций (от англ. internal rate of return), составляет уровень окупаемости средств, направленных на цели инвестирования. Формально IRR определяется как тот коэффициент дисконтирования, при котором NPV = 0, то есть инвестиционный проект не обеспечивает рост ценности фирмы, но и не ведёт к её снижению. Этот показатель служит индикатором уровня риска по проекту: чем в большей степени IRR превышает принятый фирмой «барьерный» уровень (коэффициент дисконтирования), тем больше запас прочности проекта и тем менее страшны возможные ошибки при оценке величин будущих денежных поступлений;
— дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP) по экономическому содержанию соответствует смыслу аналогичного показателя (PP)для расчёта срока возврата инвестиций. Однако в динамической постановке расчёт периода окупаемости осуществляется путем дисконтирования денежных потоков по проекту.
Оценка эффективности инвестиций в инновационный проект;
Большинство венчурных инновационных проектов носят затратный (инвестиционный) характер, т.е. предполагают определенную величину инвестиций, необходимых для осуществления проекта, цель которого — обеспечение развития организации в условиях реального жизненного окружения, а не просто освоения капитальных вложений. В качестве инвестиций могут выступать как материальные, так и нематериальные средства, т.е. как финансовые средства, акции, ценные бумаги, техника, так и технология, лицензии, НИОКР, другие интеллектуальные ценности.
Величина и форма инвестиций зависят прежде всего от масштаба, длительности и сложности проекта. И поскольку эта разновидность бизнес-планов предусматривает поиск инвестора (заказчика), то сама форма бизнес-плана может быть в виде концептуального или рабочего плана.
Концептуальный план — это документ небольшого объема, в 2—4 страницы текста, в котором представлены:
• общие сведения (форма, группа, проект и цель разработки бизнес-плана);
• цели, намеченные в бизнес-плане (главная и вспомогательная);
• стратегии достижения цели;
• анализ сильных и слабых сторон, возможностей и угроз (SWOT analysis);
• программа действий по реализации бизнес-плана (с указанием задач, сроков выполнения и исполнителей);
• ожидаемые финансовые результаты;
• оценка допущений с учетом риска;
• общая оценка перспектив проекта;
Рабочий бизнес-план проекта предполагает разработку всех элементов, перечисленных выше, на всех фазах проектного цикла: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной. Первые две фазы вносят существенные особенности в его содержание, так как необходимы дополнительные обоснования.
На прединвестиционной стадии проводится анализ альтернатив проекта и предварительный выбор, составление ТЭО, бизнес-плана и доклада об инвестиционных возможностях. В инвестиционный период проводятся переговоры и заключения контракта, проектирование, строительство, осуществляются маркетинговые операции и обучение кадров. Эти элементы частично включаются в состав бизнес-плана проекта, который по структуре отличается от примерного, изложенного выше. Как правило, отдельных блоков здесь меньше, но представленных сведений больше и они подробнее описаны. Кроме самого бизнес-плана как документа в начале даются:
• сопроводительное письмо (адресат и цели разработки);
• титульный лист (наименование проекта, руководитель, адрес, телефоны, продолжительность проекта, дата составления);
• меморандум о конфиденциальности (неразглашения содержащихся сведений без особого согласия авторов);
о аннотация (суть проекта, ожидаемые результаты, возможные формы и условия участия инвестора и гарантии возврата инвестиций).
Далее идет раскрытие содержания бизнес-плана проекта, которое можно свести к четырем-пяти основным блокам:
• краткий анализ состояния отрасли и рынок сбыта продукции;
• общие сведения о проекте (описание предприятия и региона);
• основные производственно-технологические решения;
• организационный план и менеджмент;
• анализ эффективности проекта.
В резюме указывается наименование предприятия, строительство и эксплуатация которого намечается проектом, наименование изготавливаемой продукции (добываемого полезного ископаемого с указанием его запасов и проектного срока разработки), характеристика продукции и возможности ее использования, преимущества строительства предприятия в выбранном регионе. Особое внимание отводится факторам, определяющим успех проекта (уникальность продукции или месторождения для горной промышленности, наличие обширных рынков сбыта, удобное географическое расположение, низкие транспортные издержки, развитая инфраструктура, включающая сеть железных и автомобильных дорог и водные пути; высокая конкурентоспособность продукции на внутренних и внешних рынках и т.д.). Здесь же приводятся основные технико-экономические показатели проекта (объем инвестиций для реализации проекта, сроки строительства, источники и объем финансирования, сроки возврата кредита, прибыль, рентабельность производства и продаж после освоения проектной мощности, чистая текущая стоимость за расчетный период и сроки (период) окупаемости инвестиций, участники проекта (кто инициирует и реализует проект); перечень документов, на основании которых осуществляется строительство, и лицензии на производство строительных и монтажных работ.
Для справки указываются сведения о генеральном подрядчике по строительству и участниках проекта. Структурно резюме во многих случаях выносится за рамки традиционного содержания проекта.
В первом блокедается краткое описание (географическая справка) территориального расположения и производственного потенциала отрасли и места в ней будущего предприятия, а также тех преимуществ, которые будут достигнуты в экономическом и социальном плане для данного региона, поэтому отмечаются важнейшие недостатки действующих предприятий рассматриваемого профиля, анализируются рынки сбыта новой Продукции на основе маркетинговых исследований, выполняется прогноз сбыта продукции и ее конкурентоспособности в границах рынка по сравнению с другими видами с указанием возможных свободных цен на отдельные марки и сорта.
Во втором блокеразрабатывается стратегия и схема сбыта продукции с учетом повышения ее качества, снижения себестоимости и торгово-сбытовых издержек на производство и реализацию продукции. Формирование цен должно быть гибким, учитывающим уровень платежеспособного спроса. Условия оплаты продукции должны соответствовать реалиям сегодняшнего дня. Так, прекращение отгрузки товарной продукции в случае неплатежеспособности потребителя экономически нецелесообразно (особенно для горно-добывающих предприятий), так как это приведет к штрафным санкциям за отказ от железнодорожных вагонов и увеличению площадей складов готовой продукции. В данной ситуации более эффективной представляется система взаимозачетов.
Если на продукцию существует постоянный устойчивый спрос, то нет необходимости в стимулировании продаж: достаточно обеспечить стабильно высокое качество продукции. И реклама, возможно, не потребуется.
В общих сведениях о проекте содержатся:
• цель разработки документа (например, оценка экономической эффективности и возможности финансирования, в том числе привлечения кредитных ресурсов для реализации проекта строительства и эксплуатации шахты проектной мощностью 600 тыс. т в год);
• месторасположение объекта строительства и предмет деятельности будущего предприятия;
• наличие транспортных путей, коммуникаций и условий жизнеобеспечения;
• характеристика товарной продукции;
• специфические отраслевые показатели, заложенные в проект создания предприятия.
Содержание третьего блокав каждом конкретном случае обусловлено видом проекта (отраслевой принадлежностью предприятия, спецификой производственных процессов и технологий), однако всегда предполагает наличие перечня основного оборудования по видам работ с указанием типа, марки, количества и завода-изготовителя.
Четвертый блоксодержит раздел «Организационный план и менеджмент», выполняемый традиционными методами: организационная структура, команда, персонал, графики работ. Численность персонала определяется на основе оптимальных технических решений, исходя из действующих нормативов и норм на
производство работ, количества рабочих мест и принятого в соответствии с законодательством РФ режима работы предприятия и персонала в сутки, в неделю, в год.
Самым трудоемким и насыщенным является пятый блокинвестиционного проекта. Он включает расчет коммерческой бюджетной, экономической и экологической эффективности-проекта и предполагает:
• расчет необходимого объема инвестиций и графика капитальных вложений, направлений их расходования по годам строительства и по видам;
• определение выручки от реализации продукции начиная с первого года эксплуатации;
• расчет текущих издержек производства по видам ц элементам затрат;
• расчет стоимости основных фондов и амортизационных отчислений;
• расчет прибыли и себестоимости продукции;
• разностороннюю оценку проекта и движения денежных средств (без учета и с учетом источников финансирования);
Расчетные таблицы и графики могут быть вынесены в приложения. Кроме показателей, перечисленных выше, в инвестиционных проектах в качестве оценочных фигурируют коэффициенты дисконтирования дохода (d), чистого дисконтированного дохода (ЧДД) проекта и чистой текущей стоимости (4TQ по годам реализации проекта, а также индекс доходности (ИД) и внутренняя норма доходности (ВНД).
Коэффициент дисконтирования рассчитывается в Долях единицы по формуле:
Значение d в большинстве проектов принимают равным ставке процента государственных ценных бумаг, считая, что при таком значении государство гарантирует хозяйственным субъектам возврат авансируемого капитала без всякого риска. Однако это не так. В условиях инфляции необходим учет и процента инфляции. Кроме того, для различных проектов различны величины инвестируемого риска, условия реализации проекта и цели инвестирования. Вложения, связанные с поддержанием рыночных позиций фирмы, оцениваются по нормативу 6%, инвестиции в обновление основных фондов — 12%, вложения с целью экономии текущих затрат — 15%, вложения с целью увеличения доходов — 20%, рисковые капитальные вложения — 25%. Ставка процента зависит также от степени риска проекта. Для обычных проектов достаточна ставка 16%, для новых проектов на стабильном рынке — 20%, а для проектов новых технологий — 24%. В российской практике составления бизнес-проектов используют чаще всего процентную ставку, равную 10% без учета уровня инфляции.
Для определения чистого дисконтированного дохода (ЧДД) применяется общеизвестная формула приведения инвестиций и доходов к единому периоду времени:
Если накопленная величина ЧДД > 0, проект следует применить; ЧДД 0, проект следует принять; ИД
Методы оценки инвестиций и инновационных проектов
Инновации как объект инвестирования
Инновации в любом из секторов экономики требуют финансовых вложений. Для того чтобы получить дополнительную прибыль, повысить эффективность деятельности организации, получить социально-экономический эффект, необходимо осуществить финансовые вложения. Тем не менее проблема выбора объекта финансовых вложений для предпринимателя не ограничивается предельной суммой инвестиций. Исследования показали, что наибольшей эффективностью обладают вложения в инновации, где предприниматель имеет возможность получать сверхмонопольную прибыль. Высокий потенциал эффективности инноваций обеспечивает спрос на нововведения со стороны предпринимателей, формируя рынок научно-технических, организационных, экономических и социальных новшеств.
Источником инвестиций могут быть ассигнования бюджетов всех уровней, иностранные инвестиции, собственные средства организаций, а также аккумулированные в форме финансового капитала временно свободные средства организаций и учреждений, сбережения населения.
Бюджетные ассигнования на разработку и реализацию инноваций ограничены доходами бюджетной системы. В зависимости от политико-экономических условий направления, формы и размеры бюджетных инвестиций в инновации имеют существенные различия.
Бюджетный кризис, характерный для экономики развивающихся стран, а также для государств, осуществляющих макроэкономические преобразования, ограничивает возможности государственного участия в развитии инновационных процессов. Иностранные инвестиции в инновационную деятельность могут осуществляться как в форме межгосударственных, межправительственных программ по научно-техническому и экономическому сотрудничеству, так и в форме частных инвестиций от зарубежных финансовых организаций и частных предпринимателей.
Международные частные инвестиции являются достаточно активными на развивающихся рынках. Американские инвестиционные фонды, немецкие банки и другие иностранные частные инвесторы стремятся обеспечить высокую доходность собственных инвестиций с помощью международной диверсификации деятельности.
Риск инвестиций в развивающиеся рынки достаточно высок, но он, как правило, обеспечивается большей доходностью вложений. При этом наиболее привлекательными для внешних инвесторов являются сырьевые и перерабатывающие отрасли промышленности, поскольку, как правило, эти отрасли не требуют значительных предварительных инвестиций, а достаточное для конкурентоспособности качество вывозимых на экспорт сырья, заготовок и полуфабрикатов может быть обеспечено даже без использования последних достижений научно-технического прогресса.
Собственные средства организаций остаются основным источником финансирования инновационной деятельности. Отрасли, которые в годы проведения макроэкономических реформ в России сохранили достаточный объем оборотных средств, в настоящее время получили реальный шанс активно осуществлять инновационную деятельность. В первую очередь это относится к отрасли связи, где за счет короткой длительности производственного цикла предприятия практически не испытывали влияния инфляции и создали достаточный резерв для осуществления научно-технических проектов.
Организации с продолжительным технологическим циклом производства в условиях инфляции не смогли сохранить собственные оборотные средства, что привело к их тяжелому финансовому положению. Поэтому в настоящее время практически все организации промышленности лишены реальной возможности финансирования инновационной деятельности за счет собственных средств. Как показывает мировая практика, 80—90% инноваций в мире финансируются промышленными компаниями преимущественно за счет собственных финансовых средств.
Финансовый капитал формируется за счет аккумулирования средств юридических лиц и граждан в финансово-кредитных учреждениях. На этапе разработки и реализации инноваций рынок капитала выступает как один из главных факторов общественного признания инноваций. Без достаточного финансового обеспечения жизненный цикл инновации ограничивается стадией «идея». Любое новшество должно быть инвестиционно привлекательным и конкурентоспособным на рынке капитала. Поэтому наряду с показателями инновационности проектов не менее важными в рыночных условиях становятся финансово-экономические показатели: объем инвестиций; ожидаемая доходность (рентабельность); срок окупаемости; чистый доход и др.
Экономические показатели становятся основными, если речь идет о привлечении стратегического инвестора (финансовокредитного учреждения, которое готово организовать финансирование разработки и реализации инновации за счет собственных и привлеченных средств). Как правило, на рынке инноваций информационный минимум о нововведениях включает сведения не только об их целях, но и о размерах инвестиций, ожидаемой доходности и сроке окупаемости вложений.
Источники: http://mylektsii.ru/13-59187.html, http://studopedia.su/20_10045_otsenka-effektivnosti-investitsiy-v-innovatsionniy-proekt.html, http://studref.com/454310/ekonomika/metody_otsenki_investitsiy_innovatsionnyh_proektov
Источник: