Финансирование проекта за счет инвестиций

Сущность инвестиционных проектов и источники их финансирования

Обоснование стратегии финансирования инвестиционного проекта предполагает выбор методов финансирования, определение источников финансирования инвестиций и их структуры.

Метод финансирования инвестиционного проекта выступает как способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса складывается из органического единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов финансирования.

Метод финансирования инвестиций — это механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса. К методам финансирования реальных инвестиций относятся: самофинансирование, финансирование через механизмы рынка капитала, привлечение капитала через кредитный рынок, бюджетное финансирование, комбинированные схемы финансирования инвестиций.

а) внутренние источники финансирования.

Полное внутреннее самофинансирование предусматривает финансирование капитальных вложений предприятия исключительно за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений, внутрихозяйственных резервов).

Собственники предприятия всегда имеют выбор между [8, с.160]:

• — полным изъятием полученной в отчетном периоде прибыли с целью ее потребления или инвестирования в другие проекты;
• — реинвестированием прибыли в полном объеме в деятельность того же предприятия, поскольку такое приложение полученного дохода представляется им наиболее предпочтительным;
• — комбинацией первых двух вариантов, предусматривающей распределение полученного дохода на две части — реинвестированная прибыль и дивиденды.

Именно последний вариант наиболее распространен. Он позволяет найти компромисс между текущим и отложенным потреблением, обеспечить наращивание объемов финансово-хозяйственной деятельности и увеличение богатства собственников предприятия.

Самофинансирование — наиболее надежный метод финансирования инвестиций, однако он трудно прогнозируем в долгосрочном плане и ограничен в объемах. Такая схема финансирования, характеризуемая в зарубежной практике термином «финансирование без левериджа», присуща лишь первому этапу жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам капитала затруднен, или для осуществления небольших реальных инвестиционных проектов. Любое стратегическое расширение бизнеса с неизбежностью предполагает привлечение дополнительных источников финансирования.

Преимущества и недостатки самофинансирования [8, с.162]

— простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов;

• — более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, поскольку при его использовании не требуется уплата ссудного процента в различных его формах;
• — обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

— ограниченность объема привлечения, а следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла;

• — высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала;
• — неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития (поскольку не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовых возможностей прироста прибыли на вложенный капитал.

б) финансирование через механизмы рынка капитала.

Существуют два основных варианта мобилизации ресурсов на рынке капитала: долевое и долговое финансирование. В первом случае компания выходит на рынок со своими акциями, т.е. получает средства от дополнительной продажи акций либо путем увеличения числа собственников, либо за счет дополнительных вкладов уже существующих собственников. При долговом финансировании компания выпускает и продает на рынке срочные ценные бумаги (облигации), которые дают право их держателям на долгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала согласно условиям, определенным при организации данного облигационного займа.

В соответствии с критерием такого разделения финансовые средства, полученные в результате эмиссии ценных бумаг, выступают как привлеченные (по долевым ценным бумагам — акциям) и заемные (по долговым ценным бумагам — облигациям).

По сравнению с самофинансированием рынок капитала как источник финансирования конкретного предприятия практически «бездонен». Если условия вознаграждения потенциальных инвесторов привлекательны в долгосрочном плане, можно удовлетворить инвестиционные запросы в достаточно больших объемах. Однако подобное развитие событий возможно лишь теоретически, а на практике далеко не каждая компания может воспользоваться рынком капитала как средством мобилизации дополнительных источников финансирования. Функционирование рынков, в том числе и требования, предъявляемые к его участникам, в известной степени регулируются как государственными органами, так и собственно рыночными механизмами. В частности, роль государства проявляется в антимонопольном законодательстве, препятствующем суперконцентрации финансового и производственного капиталов; что касается рыночных механизмов, ограничивающих возможность привлечения необоснованно больших объемов финансирования, то здесь следует упомянуть о зависимости между структурой капитала и финансовым риском и эффекте резервного заемного потенциала предприятия.

В мировой практике основной формой привлечения средств для инвестирования является расширение акционерного капитала, затем займы и выпуск облигаций. Достоинства этой формы финансирования в том, что доход на акцию зависит от результата работы предприятия, а выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность; с помощью акций капитал привлекается на неопределенный срок и без обязательств по возврату; открытое акционерное общество имеет больше возможностей для привлечения капитала, чем закрытое. Недостатки заключаются в том, что увеличение числа акционеров затрудняет управление, а выпуск акций приводит к дроблению дохода между большим числом участников; открытая продажа акций может привести к утрате контроля над собственностью; акционерное общество открытого типа более ограничено в возможностях объявления информации, составляющей коммерческую тайну.

Преимущества и недостатки финансирования через механизмы рынка капитала [8, с. 163]

— при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств;

— использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам.

— Недостатком данного метода является то, что для зрелых, давно работающих предприятий, новая эмиссия акций расценивается обычно инвесторами как негативный сигнал, что в свою очередь, может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия.

в) привлечение капитала через кредитный рынок.

Инвестиционный кредит выступает как разновидность банковского кредита (как правило, долгосрочного), направленного на инвестиционные цели. Экономическая сущность инвестиционного кредитования заключается во вмешательстве банковского капитала в процесс воспроизводства для возобновления его на качественно и/или количественно новом уровне, а также устранения каких-либо временных разрывов в воспроизводственном процессе. Инвестиционный кредит имеет определенные отличия от других кредитных сделок, в числе которых специфика целевого назначения кредита, более длительный срок предоставления и высокая степень риска. Кредит выдается при соблюдении основных принципов кредитования: возвратности, срочности, платности, обеспеченности, целевого использования.

Преимущества и недостатки финансирования через кредитный рынок [8, с.164]

— достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя;

• — обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности;
• — более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом, в том числе за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль);
• — способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).
• — более гибкую схему финансирования, так как условия предоставления кредита при получении банковской ссуды могут динамично меняться в соответствии с потребностями заемщика;
• — возможность выигрыша на разнице процентных ставок;
• — отсутствие затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг, и др.

— использование этого капитала генерирует наиболее опасные инвестиционные риски в хозяйственной деятельности предприятия — риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала;

• — активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; ли-зинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.);
• — высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;
• — сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе).

Коммерческий кредит можно охарактеризовать как кредит, предоставляемый в товарной форме продавцами покупателям в виде отсрочки платежа за проданные товары. Он предоставляется под обязательства должника (покупателя) погасить в определенный срок как сумму основного долга, так и начисляемые проценты.

Исследуемая компания будучи ранее производителем и постоянно давая товар «на реализацию», получив в собственность торговые площади столкнулась с понятием «коммерческий» (или «товарный») кредит со стороны розничного продавца.

Применение коммерческого кредита требует наличия у производителя достаточного резервного капитала на случай замедления поступлений от должников.

Срочная ссуда имеет точно установленный срок возврата, при этом заемщику предоставляется право на пролонгирование кредита по основному кредитному соглашению.

Кредитная линия — юридическое оформление обязательства банка или другого кредитного учреждения перед заемщиком предоставлять ему в течение определенного периода кредиты в пределах согласованного лимита. Она открывается на любой срок, но не более года, может быть возобновляемой (револьверной) и невозобновляемой (рамочной).

Вексельное кредитование — для данного типа финансирования необходимо организовывать выпуск векселей, а не эмиссионных ценных бумаг. Особенность векселя заключается в уменьшении риска заемщика, поскольку в случае непогашения векселя согласно вексельному законодательству индоссанты (все) несут солидарную ответственность. Следующий этап, это привлечение финансовых ресурсов на фондовом (вексельном) рынке. Привлечь ресурсы на данном рынке способна только та инвестиционная компания, которая не только активно работает на этом рынке и обладает собственными финансовыми ресурсами, но и является ремитентом ряда предприятий.

Особое место среди залоговых форм финансирования занимают долгосрочные ссуды, выдаваемые под залог недвижимости — ипотечный кредит. Он представляет собой долгосрочный кредит на инвестиции в недвижимость, погашение которого гарантировано передачей заемщиком кредитору права на недвижимость в качестве обеспечения денежной ссуды.

Факторинг (финансирование под уступку требований) [8, с.165].

Поставщик продает дебиторскую задолженность, то есть те суммы, которые покупатели должны фирме, специализированному финансовому институту-факторинговой компании (по Российскому законодательству Банку), Поставщик получает денежные средства передовая права требования на дебиторскую задолженность Банку.

При значительных затратах и сроках осуществления крупных проектов получение кредитов для строительства крупных объектов практически невозможно. В связи с этим более привлекательным становится получение финансовых средств для реализации инвестиционного проекта на условиях проектного финансирования.

Данный метод финансирования инвестиционных проектов состоит в том, что основным обеспечением предоставляемых банками кредитов является сам проект, то есть те доходы, которые получит создаваемое или реконструируемое предприятие в будущем в результате; реализации проекта. Этот метод получил название проектного финансирования.

Проектное финансирование характеризуется особым способом обеспечения, в основе которого лежит обеспечение реальности получения планируемых денежных потоков путем выявления и распределения всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации (учредители проекта, подрядные организации, финансовые учреждения, государственные органы, поставщики сырья, потребители конечной продукции).

Особенность развития лизинга в России заключается в доминирующем положении финансового лизинга. Финансовый лизинг по экономическим параметрам схож с долгосрочным банковским кредитованием капитальных вложений. Финансовый лизинг характеризуется тем, что лизингодатель передает лизингополучателю предмет договора, им указанный, во временное владение и пользование на определенный срок, на оговоренных условиях и за определенную плату. Предмет договора лизинга приобретается лизингодателем в собственность у продавца, которого указывает лизингополучатель. При этом виде лизинга срок лизинга соизмерим со сроком полной амортизации предмета лизинга или превышает его. Предмет лизинга может перейти в собственность лизингополучателя по истечении срока действия договора лизинга или до его истечения при условии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором.

Другой особой формой финансирования инвестиций наряду с лизингом является форфейтирование.

«Форфейтирование» — термин, обычно употребляемый для обозначения покупки обязательств, погашение которых приходится на какое-либо время в будущем и которые возникают в процессе поставки товаров (оборудования) и услуг (большей частью экспортных операций) без оборота на любого предыдущего должника. Форфейтирование можно рассматривать как кредитование экспортера путем покупки коммерческих векселей без оборота на продавца. Механизм форфейтинга используется в двух видах сделок:

в финансовых сделках — в целях быстрой реализации долгосрочных финансовых обязательств;

в экспортных сделках — для содействия поступления наличных денег экспортеру, предоставившему кредит иностранному покупателю.

г) бюджетное финансирование.

Федеральные власти регулируют и координируют инвестиционную деятельность, принимают прямое участие в финансировании некоммерческих проектов социальной сферы, ВПК, жизнеобеспечивающей инфраструктуры, а также в определенной мере поддерживает малопривлекательные для частного капитала капиталоемкие проекты с долгим сроком окупаемости.

д) бюджетные кредиты [7, с.132].

Бюджетные кредиты, то есть финансирование на возвратной и возмездной основе, — гибкий и универсальный инструмент государственного стимулирования капиталовложений. Данная форма бюджетной поддержки широкомасштабно предусматривается в ежегодно принимаемых законах о федеральном бюджете Российской Федерации.

Принципиально новым в инвестиционной политике последних лет является переход от распределения бюджетных ассигнований на капитальное строительство между отраслями и регионами к избирательному частичному финансированию конкретных объектов и формированию состава таких объектов на конкурсной основе, что в значительной степени способствует реализации принципа: достижение максимального эффекта при минимальных затратах.

Бюджетные ассигнования (от лат. assignare

выделять, назначать) — средства (субсидии) из бюджетов различных уровней (федерального, региональных и местных), которые относятся к средствам, предоставляемым на безвозмездной и безвозвратной основе.

Необходимость осуществления бюджетных ассигнований объективно обусловлена наличием таких сфер деятельности и отраслей общественного производства, которые имеют общегосударственное значение, но являются недостаточно рентабельными, малопривлекательными, зачастую нереальными для частного инвестора из-за высокой капиталоемкости и материалоемкости, высокого уровня риска и в значительной степени отдаленного во времени экономического эффекта либо отсутствия этого эффекта.

В соответствии с Налоговым кодексом Российской Федерации предприятия для финансирования инвестиционной деятельности могут использовать инвестиционный налоговый кредит, который представляет собой отсрочку уплаты налога. Этот кредит дается на условиях возвратности и платности. Срок его предоставления — от одного года до пяти лет. Проценты за пользование инвестиционным налоговым кредитом устанавливаются по ставке не менее 50 и не более 75% ставки рефинансирования Банка России. Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль, а также по региональным и местным налогам.

е) прочие схемы финансирования.

паевые инвестиционные фонды.

В зависимости от категории паевого инвестиционного фонда можно судить о степени риска и потенциале дохода, на который мы можем рассчитывать, инвестируя деньги в фонд и тем самым защищая интересы инвестора.

Основных категорий фондов шесть: — фонды денежного рынка; — фонды облигаций; — фонды смешанных инвестиций; — фонды акций, в том числе индексные фонды; — венчурные фонды; — фонды недвижимости.

Самыми распространенными являются фонды облигаций, акций и смешанных инвестиций.

Одним из перспективных источников средств для развития малого предпринимательства может стать привлечение венчурного (рискового) капитала. Механизм венчурного финансирования заключается в обычной рисковой схеме, которая предполагает, что часть из инвестируемых (обычно инновационных) проектов будет иметь столь высокую доходность, что она покроет убытки от неудачной реализации остальных проектов. Финансовая поддержка такого рода проектов строится на софинансировании и обеспечении гарантий авторских прав и безопасности проекта.

использование услуг экспортно-импортных агентства.

Другой важной формой обеспечения банковских (денежных) кредитов во многих проектах могут оказаться экспортные контракты на продажу (take off) уже произведенной или планируемой к производству продукции предприятия-заемщика и/или его деловых партнеров. Применяются принятые в мировой практике технологиями оформления счетов escrow, необходимых для эффективного мониторинга таких сделок, и активно рекомендуем подобные технологии нашим заказчикам.

Подрядчик обеспечивает строительство объекта, в течение определенного периода (срока концессии) эксплуатацию этого объекта и затем передает его государственному заказчику.

Таким образом, под методом финансирования инвестиционного проекта понимают способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта. Основными методами финансирования инвестиционных проектов являются: самофинансирование, акционирование, а также иные формы долевого финансирования; кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций); лизинг; бюджетное финансирование; смешанное финансирование (на основе различных комбинаций этих способов); проектное финансирование.

ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Обусловленное кризисом резкое снижение инвестиционных возможностей как бюджетов всех уровней, так и предприятий и организаций выдвинуло на первый план проблему финансового обеспечения капитальных вложений. На выбор источников влияет ряд факторов:

• • стоимость привлекаемого капитала и эффективность отдачи от него;
• • соотношение собственного и заемного капитала (уровень финансовой независимости);
• • риски, возникающие при использовании источника финансирования;
• • экономические интересы инвесторов;
• • планируемый объем проекта и оптимальная структура требуемых платежей.

Для каждого отдельного инвестиционного проекта должна разрабатываться индивидуальная схема его финансового обеспечения: график перечисления денежных средств всеми соинвесторами, объем и формы государственного участия в финансировании инвестиционного проекта [133], обеспечение возвратности получаемых денежных средств (залоговые схемы, безусловные контр гарантии финансовых институтов и другие формы).

Схема финансирования подбирается в прогнозных ценах с целью обеспечения такой структуры денежных потоков порождающего его инвестиционного проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения (см. Приложение 8).

Система финансирования включает источники и формы финансирования проекта, которые можно представить в виде следующей классификации [307].

I. По отношению к проекту:

• 1) средства, образующиеся в ходе осуществления проекта;
• 2) средства, внешние по отношению к проекту:
  • • средства инвесторов, образующие акционерный капитал проекта;
  • • денежные заемные средства;
  • • средства в виде имущества, предоставляемого в аренду (лизинг) и субсидии.

II. По принадлежности:

• 1) собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора:
  • • первоначальные взносы учредителей в момент организации, часть денежных средств;
  • • накопленная капитализированная прибыль (фонд развития);
  • • амортизационный фонд и текущие амортизационные отчисления;
  • • резервный фонд для покрытия временных текущих убытков предприятия;
  • • мобилизация внутренних ресурсов и денежные накопления;
  • • страховые выплаты по возмещению ущерба;
  • • сбережения граждан и юридических лиц, переданные на безвозвратной основе;
• 2) заемные финансовые средства:
  • • банковские кредиты;
  • • бюджетные кредиты отобранных на конкурсах инвестиционных проектов;
  • • облигационные займы;
  • • коммерческий (торговый) кредит поставщиков материальных ресурсов (счета к оплате);
  • • инвестиционный налоговый кредит;
  • • финансирование за счет товарно-материальных запасов;
  • • другие заемные средства (факторинг, простые векселя, лизинг, накопленные расходы);
• 3) привлеченные финансовые средства инвесторов:
  • • средства от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц;
  • • средства от размещения новых выпусков акций или от дополнительных новых пайщиков;
• 4) средства иностранных инвесторов:
  • • финансовое или иное участия в уставном капитале совместных предприятий;
  • • прямые вложения в денежной форме международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий различных форм собственности, частных лиц;
• 5) прочие (смешанные или нетрадиционные источники финансирования):
  • • денежные средства, поступающие в порядке перераспределения из централизованных инвестиционных фондов, концернов, ассоциаций и других объединений предприятий;
  • • прямые бюджетные инвестиции на безвозвратной основе;
  • • средства внебюджетных фондов (инновационного, содействия конверсии);
  • • выпуск и размещение конвертируемых друг в друга акций и облигаций;
  • • инновационный кредит;
  • • форвардные контракты.

III .По видам собственности’.

• 1) государственные инвестиционные ресурсы:
  • • бюджетные средства (переход от безвозвратного бюджетного финансирования на коммерческое кредитование из средств государственного бюджета);
  • • средства внебюджетных фондов (отечественные негосударственные пенсионные фонды становятся значимым источником инвестиций);
  • • привлеченные (государственные займы, международные кредиты).
• 2) частные инвестиционные ресурсы коммерческих и некоммерческих организаций, общественных объединений, физических лиц;
• 3) инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов.

IV. По целям и интересам инвесторов:

• 1) инвестиции от портфельных инвесторов: небольшие пакеты акций;
• 2) инвестиции от стратегических инвесторов: инвестиционные компании, подрядчики, конкуренты.

V. По показателю централизации:

• 1) централизованный: федеральный бюджет, бюджеты субъектов Федерации, централизованные внебюджетные инвестиционные фонды и другие;
• 2) децентрализованный: источники предприятий и индивидуальных застройщиков.

За последние годы доля централизованных способов резко уменьшилась. Также наблюдается тенденция увеличения доли амортизационных отчислений в связи с неоднократной переоценкой основных производственных фондов и возможностью осуществления ускоренной амортизации.

Потребность в заемных средствах определяется либо полной стоимостью затрат по объекту, если это единственный источник финансирования, либо как разность между стоимостью этих затрат и собственными средствами на эту цель. В общем виде структура собственных и заемных источников инвестиций представлена в табл. 1.5.

В другом виде структуру взаимосвязанных ресурсов предприятий и средств бюджетного ассигнования целесообразно представить в виде табл. 1.6 [249] [1] :

Структура собственных и заемных источников инвестиций

• 1. Собственные средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, страховки, пени).
• 2. Активы (основные фонды, недвижимость, другие формы собственности).
• 3. Привлеченные средства (средства от продажи ценных бумаг, благотворительные и иные взносы, средства вышестоящих организаций).
• 4. Бюджетное финансирование (ассигнования

из федерального, регионального и местных бюджетов; средства фондов поддержки предпринимательства, дотации, субсидии, субвенции).

5. Иностранные инвестиции (инвестиции в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий)

• 1. Государственные кредиты, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы.
• 2. Кредиты банков, инвестиционных фондов

и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов.

Эти средства подлежат возврату на определенных заранее условиях (сроки, график, процент)

Структура источников финансирования инвестиционных проектов

Организационная структура источников в группе

Федеральный бюджет и бюджеты субъектов Федерации. Внебюджетные фонды (Пенсионный фонд РФ, Фонд социального страхования РФ, Государственный фонд занятости РФ, Федеральный фонд обязательного медицинского страхования РФ)

Государственная кредитная система. Государственная система страхования

Собственные инвестиционные ресурсы предприятий

Взносы, пожертвования, продажа акций,допэмиссия акций. Инвестиционные ресурсы инвестиционных компаний- резидентов (в том числе паевых инвестиционных фондов)

Организационная структура источников в группе

Банковские, коммерческие, бюджетные и целевые кредиты.

Инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов, институциональных инвесторов, предприятий

Вторым элементом системы финансирования инвестиционного проекта являются формы финансирования (табл. 1.7):

Матрица организационных форм и возможных источников финансирования инвестиционных проектов

Источники финансирования проектов

Собственные и привлеченные средства предприятия

Бюджетные и внебюджетные государственные средства

Участие в уставном капитале

Бюджетные кредиты на возвратной основе

Ассигнования из бюджета на безвозмездной основе

Целевые федеральные инвестиционные программы

Финансирование проектов из государственных заимствований

Источники финансирования проектов

Собственные и привлеченные средства предприятия

Бюджетные и внебюджетные государственные средства

Банковские ссуды и кредиты

Примечание. Использование указанного источника в данной организационной форме обозначено «+», неприменимость — «-».

1. Бюджетное финансирование — за счет средств федерального бюджета и бюджетов субъектов, предоставляемых на возвратной и безвозвратной основе. Правительство России формирует и использует бюджетные ассигнования Инвестиционного фонда РФ на основе Федеральной адресной инвестиционной программы на очередной финансовый год и плановый период по исполнению бюджета. Выделение средств производится через входящий в бюджет в качестве составной его части бюджет развития, средства из которого направляются на финансирование национальных проектов и программ [26].

Несмотря на государственный контроль, распределение капиталовложений бюджета развития как по проектам, так и по субъектам РФ остается неравномерным, в результате чего определение приоритетных проектов осуществляется в настоящее время на конкурсной основе на условиях возвратности, платности и срочности, причем все направляемые средства являются целевыми и не должны использоваться для поддержания побочных инвестиционных проектов, даже если эти средства временно свободны, что закреплено законодательно. Субъекты РФ могут принимать участие в инвестировании проектов, реализуемых на их территориях, путем принятия соответствующих обязательств [19].

Порядок финансирования инвестиционных проектов за счет федерального бюджета в целом регулируется Правительством РФ, проверку финансовой деятельности в отношении бюджета развития проводит Счетная палата РФ на основе поручения Государственной Думы.

• 2. Акционерное финансирование — путем эмиссии ценных бумаг:
  • • дополнительная эмиссия ценных бумаг под конкретный проект;
  • • создание инвестиционных компаний, фондов с эмиссией ценных бумаг для финансирования инвестиционных проектов.
• 3. Долгосрочное кредитование (недостаточно развито в России по сравнению с мировыми показателями). Положительными чертами кредитов являются значительный объем средств и внешний контроль за использованием предоставленных ресурсов. К негативным особенностям банковского кредитования проектов можно отнести потерю части прибыли в связи с уплатой процентов по кредиту, а также необходимость предоставления залога и/или гарантий. Все это увеличивает степени риска из-за несвоевременного возврата кредита.
• 4. Проектное финансирование — в данном случае источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые самим проектом, оценка затрат и доходов осуществляется с учетом распределения риска между всеми участниками проекта. В отличие от других форм данный вид финансирования обеспечивает более достоверную оценку платежеспособности и надежности заемщика и адекватное выявление жизнеспособности, реализуемости и эффективности проекта и его рисков.

Проектное финансирование принимает следующие формы [292]:

• • самофинансирование с полным регрессом на заемщика (при финансировании некрупных, малоприбыльных, некоммерческих проектов; заемщик принимает на себя риск, а кредитор — нет; стоимость заемных средств относительно низкая);
• • кредитное финансирование без регресса на заемщика (для проектов по выпуску конкурентоспособной продукции, обеспечивающих высокий уровень рентабельности; все риски берет на себя кредитор, стоимость привлеченного капитала высокая);
• • долевое (смешенное) финансирование с ограниченным регрессом на заемщика (наиболее распространенная форма: участники проекта распределяют генерируемые проектом риски, соответственно каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на каждой стадии его осуществления).

Все денежные средства, выделенные на капитальные вложения, концентрируются в банках (как правило, на расчетных счетах), что является обязательным условием обеспечения непрерывного и целевого финансирования затрат. Выделенные на капитальные вложения средства не должны обособляться от других средств предприятия, создавая условия для оперативного маневрирования собственными средствами. Открывать отдельные счета для учета собственных средств на инвестиционные цели целесообразно только, если инвестор осуществляет значительный объем капитальных вложений и есть необходимость в их точном учете. Перечисление на отдельные счета не должно создавать финансовое напряжение, сроки должны быть приурочены к проведению расчетов.

Действие Закона об инвестиционной деятельности распространяется на отношения, связанные с инвестиционной деятельностью в форме капитальных вложений. Вид инвестиций обусловлен характером инвестиционного проекта, для которого они предназначены, целевой направленностью и сроком выполнения проекта. Намерения инициаторов инвестиционных проектов могут существенно варьироваться, отдельные проекты ориентированы не на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и сбыта, экспансию в новые сферы бизнеса. Государственные инвестиционные проекты могут преследовать социальные или экологические цели. В общем виде инвестиционные замыслы включают сохранение продукции на рынке, расширение объемов производства и улучшение качества продукции, выпуск новой продукции или решение социальных и экономических задач.

Процесс внутрифирменного инвестиционного проектирования носит циклический, итерационный характер. Инвестиции могут охватывать как полный научно-технический и производственный цикл создания товара, так и его отдельные стадии: научные исследования, проектно-конструкторские работы, расширение или реконструкцию действующего производства, организацию нового предприятия, утилизацию. Независимо от формы инвестиционные ресурсы едины по своей экономической сущности и представляют собой аккумулированный с целью накопления доход.

Работа по реализации проекта предполагает совокупность основной деятельности по проекту (предынвестиционные исследования; планирование проекта; разработку проектно-сметной документации; проведение торгов и заключение контрактов; строительно-монтажные работы; выполнение пусконаладочных работ; сдачу проекта; эксплуатацию проекта, выпуск продукции; ремонт оборудования и развитие производства; демонтаж оборудования) и деятельности по обеспечению проекта (организация работ по проекту; обеспечение правовой корректности; отбор кадров; составление финансовых планов; материально-техническое обеспечение; проведение маркетинга; информационное обеспечение).

Модель совершенной конкурентной среды предполагает наличие большого числа участников рынка капиталов, в равной степени обладающих возможностью продавать и покупать финансовые ресурсы; отдельные заемщики и заимодатели не могут влиять на средний уровень процентной ставки. Для совершенного инвестора (т.е. такого, который не имеет иных интересов, кроме стремления к получению максимально возможной в данный момент норме прибыли) все инвестиционные проекты, обеспечивающие равные уровни доходности, являются одинаково привлекательными. В этих условиях критерием эффективности участия в инвестиционном проекте является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом под прибыльностью, рентабельностью или доходностью следует понимать не простой прирост капитала, а такой темп увеличения последнего, который полностью компенсирует общее изменение покупательной способности денег в течение периода, обеспечит гарантированный уровень доходности и покроет риск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

Совокупность основных правил и рекомендаций, определяющих состав и перечень источников денежных средств для капитальных вложений, порядок их мобилизации банками и предоставления субъектам инвестиционной деятельности, а также контроль за целевым и эффективным использованием образуют ядро системы финансирования капитальных вложений.

Политика государства, направленная на улучшение инвестиционного климата, предполагает:

• • последовательную децентрализацию инвестиционного процесса путем развития многообразных форм собственности и повышение роли внутренних источников накоплений предприятий для финансирования их инвестиционных проектов;
• • государственную поддержку предприятий за счет централизованных инвестиций;
• • совершенствование нормативной базы в целях привлечения иностранных инвестиций;
• • значительное расширение практики совместного государственно-коммерческого финансирования инвестиционных проектов.

Учитывая, что в отечественной экономике сегодня наблюдается доминирование естественных монополий сырьевого бизнеса, гибкая налоговая инвестиционная политика государства была бы способна сыграть роль стратегического инвестора в инновационном секторе, обеспечив опережающие темпы роста национальной экономики. Использование механизмов управляемого развития может быть эффективным в процессе создания необходимых условий формирования сферы инновационного предпринимательства. Важным у сло- вием успешного развития последнего является информация.

• ? КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ
• 1. Как Вы понимаете макроэкономическую сущность инвестиций?
• 2. В чем детерминанты и особенности реальных инвестиций?
• 3. Объясните разницу между активным и пассивным участием инвестора

в инвестиционном проектировании.

4. Какую роль реальные инвестиции играют в процессе инвестиционного

• 5. Как государственное регулирование может влиять на эффективность частных инвестиционных проектов?
• 6. Что такое инвестиционные возможности?
• 7. Какое значение могут иметь инвестиции для различных хозяйствующих субъектов?
• 8. Какие конкретные шаги включает в себя инвестиционное проектирование?
• 9. Кого можно считать ключевыми участниками инвестиционного проекта?
• 10. Что составляет экономическое окружение инвестиционного проекта?
• 11. Каков жизненный цикл инвестиционного проекта?
• 12. На каком этапе, на Ваш взгляд, проще всего допустить решающую ошибку?
• 13. В чем Вы видите главную задачу составления бизнес-плана?
• 14. Какие ошибки наиболее распространены при составлении бизнес-плана?
• 15. Отличается ли роль бизнес-плана в России и за границей? Если да, то как (по Вашему мнению)?
• 16. Какие источники финансирования инвестиционного проекта наиболее используемы в России, по Вашему мнению?
• 17. Изменятся ли эти источники финансирования в будущем (по Вашему мнению)? Если да, то как?

• [1] Сравните данные двух таблиц, проведите анализ критериев классификациив каждой из них.

Финансирование инвестиционного проекта

Для осуществления любого инвестиционного проекта необходимы денежные средства. Хотя наря­ду с ними могут использоваться и другие инвестиционные ресурсы: основные фонды, права владения земельными участками, патенты на изобретения, промышленные образцы продукции и т.д.

Финансирование инвестиционного проекта — это обеспечение его денежными ресурсами в течение всего периода осуществления.

Задача финансирования в том, чтобы на каждом этапе осуществления проекта необходимы инве­стиционные затраты покрывались денежными ресурсами, т.е. в обеспечении надежности реализации его в запланированный срок.

Другой важной задачей финансирования проекта является оптимизация источников финансирова­ния. Сущность оптимизации состоит в том, чтобы, во-первых, при обеспечении надежности реализации проекта у инвестора не было излишних финансовых средств сверх потребности в них, т.к. иначе деньги изымаются из оборота и не приносят нормального дохода;

во-вторых, необходимо стремиться к минимизации выплат процентов по кредитам, и с этой целью подбирать соответствующие условия кредита.

Источники финансирования инвестиционных проектов подразделяются на собственные и внеш­ние.

К собственным средствам предприятий и организаций, осуществляющих инвестиционные проек­ты, относятся:

1) амортизационные отчисления на воспроизводство основных фондов;

2) прибыль от производственно-хозяйственной деятельности, направленная на развитие производ­ства;

3) суммы, полученные от страховых компаний в виде возмещения ущерба за понесенные убытки в результате стихийных бедствий и несчастных случаев;

4) средства от продажи излишних основных и оборотных фондов;

5) средства от продажи нематериальных активов (ценных бумаг других предприятий, патентов, прав владения промышленными образцами продукции, способами производства и т.д.).

К собственным источникам инвестирования относятся такие и привлекаемые ими из различных источников.

К привлеченным средствам финансирования проектов относятся:

1) средства от продажи выпущенных акций и других ценных бумаг;

2) средства других предприятий и организаций, привлеченных к участию в проекте на правах ком­паньонов и на собственных условиях участия в распределении прибыли;

3) средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, финансово-промышленными группами на безвозвратной основе;

4) государственные субсидии, различные денежные взносы и пожертвования (например, из фонда поддержки предпринимательства), предоставляемые на безвозмездной основе.

К внешним источникам инвестиций относятся:

1) заемные средства в форме бюджетных кредитов, предоставленных на возвратной основе, бан­ковских кредитов, а также кредитов финансовых компаний, инвестиционных, пенсионных фондов и др.;

2) ассигнования из федерального, регионального или местного бюджета, предоставляемые на без­возмездной основе;

3) иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового, материального или немате­риального участия в уставном капитале совместных предприятий.

На долю собственных средств приходится 80% всех инвестиционных расходов.

Инвестиционный потенциал предприятия — это совокупность денежных средств и других капита­лов (материальные и не материальные активы, которые могут быть направлены хозяйствующим субъ­ектам на инвестиционные цели.)

Вместе с тем при оценке инвестиционного потенциала хозяйственного субъекта важно учитывать наличие возможностей осуществления инвестиций, в частности, наличие рабочей силы, согласие мест­ной власти на размещение нового производства и т.д. Кроме того, следует учитывать эффективность капитальных вложений, которая зависит не только от эффективности самого проекта, но и от системы налогообложения, действующих льгот и других условий инвестирования.

Сочетание инвестиционные ресурсов и условий инвестирования характеризует инвестиционный потенциал хозяйствующих субъектов.

Действует две формы государственной поддержки реализации инвестиционных проектов:

1) предоставление кредитования (банкам) государственных гарантий за счет бюджетных средств под предоставленные ими инвесторам заемные средства. Размер государственных гарантий, выдавае­мых банку-кредитору, составляет до 40% от фактически предоставленных банком средств, для реализа­ции инвестиционного проекта. Однако необходимым условием гарантий является наличие собственных средств у инвестора в размере от 5% до 20%стоимости инвестиционного проекта (в зависимости от ве­личины этой стоимости: чем выше, тем меньший процент собственных средств необходим);

2) выделение централизованных инвестиционных ресурсов за счет бюджетных средств на возврат­ной и платной основе (с уплатой процентов) или на условиях закрепления в государственной собствен­ности части акций создаваемого предприятия с последующей их продажи на фондовом рынке. Конкрет­ный размер государственной поддержки зависит от категории проектов:

A) 50% — для проектов, обеспечивающих производство продукции, не имеющей зарубежных ана­логов;

Б) 40% — для проектов, обеспечивающих производство экспортных товаров несырьевых отраслей;

B) 30% — для проектов, обеспечивающих производство импортозамещающей продукции с более низкими ценами по сравнению и импортируемой;

Г) 20% — для проектов, обеспечивающих производство продукции, пользующейся спросом на внутреннем рынке.

Условием предоставления государственной поддержки является наличие собственных средств ин­вестора в размере не менее 20% от сметной стоимости проекта и срока окупаемости инвестиций не бо­лее 2 лет.

Наряду с поддержкой инвестиционных проектов, реализуемых различными предприятиями и ор­ганизациями, государство может выступать и непосредственным инвесторам. При этом осуществляется централизованное бюджетирование проектов, входящих в состав федеральных инвестиционных про­грамм.

К таким проектам относится строительство объектов стратегического характера, государственной связи, транспорта, в т.ч. проекты по развитию общественного транспорта, а также проекты по обеспече­нию инженерными сетями (водопровод, газопровод др.) городов и поселков, проекты по строительству жилья, объектов коммунального хозяйства, здравоохранения, культуры.

Иностранный капитал инвестора в российскую экономику в следующих формах:

1) государственных заимствований. Образующих государственный долг РФ перед иностранными государственными и международными. институтами;

2) вкладка в акционерный капитал российских АО;

3) вкладка в создание совместных предприятий;

4) вложений в приобретение ценных бумаг;

5) финансовых кредитов российским предприятиям и организациям;

6) лизинговых кредитов российским предприятия и организациям.

Основными формами денежного обеспечения инвестиционных проектов реального инвестирова­ния является:

1) акционерное финансирование

2) государственное финансирование

3) смешанное финансирование

4) государственные внешние заимствования;

5) банковские кредиты 6)лизинг

7) проектное финансирование

Акционерное финансирование представляет собой форму получения необходимых денежных средств и других инвестиционных ресурсов для реализации инвестиционных проектов путем выпуска и продажи предприятиями и организациями — инвесторами ценных бумаг (акций или облигаций). При выпуске и продаже акций их владельцы приобретают право только в будущем (после создания или мо­дернизации производства) на получение дивидендов — как в виде денежных доходов, так и в виде уве­личения своей доли в капитале этих предприятий. Кроме того, могут юридические и физические лица -акционеры, — могут приобретать и право участия в управлении предприятием.

Государственное финансирование инвестиционных проектов осуществляется прежде всего в рам­ках федеральных и региональных инвестиционных программ по созданию и развитию унитарных пред­приятий государственной формы собственности.

Кроме того, государство может финансировать и стройки, осуществляемые негосударственными организациями (АО), если они направлены на решение важных общегосударственных задач: поддержка приобретенных отраслей, экономическое развитие территорий, создание рабочих мест в регионах с на­пряженной социальной ситуаций, создание важнейших для территории производств.

Государственное финансирование инвестиционных проектов осуществляется в виде кредитования на безвозвратной и возвратной основе.

Смешанная форма финансирования инвестиционных проектов состоит в том, что при их реализа­ции используется различные источники и формы привлечения денежных средств. Например, участие федерального, регионального и местного бюджетов в финансировании проектов, реализуемых АО на правах совместного владения собственностью создаваемых или реконструируемых предприятий.

Государственные внешние заимствования производятся в большей мере в форме кредитов под со­ответствующие проценты, предоставляемых иностранными государствами, иностранными юридиче­скими лицами, международными организациями.

Кроме того, они могут быть в форме лизинга, кода в качестве инвестиционных ресурсов предос­тавляются не деньги, а оборудование, транспортные средства и др.

Заемщиками выступает Правительство РФ, правительства субъектов РФ, а также государственный унитарные предприятия. В результате возникает внешний государственные унитарные предприятия. В результате возникает внешний государственный долг.

Кредит — это предоставление кредитодателем заемщику ссуды в денежной или товарной форме на условиях возврата и уплаты процентов.

1) по типу кредита

— коммерческий кредит (предоставляемый продавцом в товарной форме);

2) по форме предоставления

3) по цели предоставления

— ипотечный кредит (под залог имущества)

— таможенный кредит (отсрочка платежа таможенных пошлин)

4) по сроку действия

— долгосрочный кредит (1-5 лет)

— краткосрочный кредит (до 1 года)

Основой кредитных отношений является кредитный договор, в котором оговариваются размеры и сроки предоставления кредитов, сроки их возврата, проценты за пользование кредитом (может быть пункт о том, что ставки пересматриваются по мере инфляции в долгосрочных кредитах).

Лизинг — это вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества не передаче его на основании договора лизинга физическим и юридическим лицам за определенную плату на определен­ный срок и на условиях, оговоренных в договоре с правом выкупа.

В результате лизинга снижается потребность в денежных средствах на покупку оборудования и откладываются сроки оплаты приобретенного оборудования.

Предметом лизинга могут быть непотребляемые вещи, в т.ч. предприятия, имущественные ком­плексы, здания и сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности.

Не является предметом лизинга земельные участки и другие природные объекты.

Субъектами лизинга выступают:

1) лизингополучатель — физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга принимает предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок во временное вла­дение и пользование;

2) лизингодатель — физическое или юридическое лицо, которое за счет собственные средств при­обретает в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета и право собственности на предмет лизинга.

Обычно лизингодателем выступают специальные лизинговые компании, имеющие соответствую­щую лицензию на право заниматься этим видом деятельности.

Лизингодателем могут быть такие предприятия, производящие оборудование.

Лизинг может быть внутренним (осуществляется российскими компаниями) и внешним (осущест­вляется иностранными компаниями).

Долгосрочный лизинг — осуществляется в течении 3-х и более лет; среднесрочный — 1,5 — 3 года; краткосрочный — до 1,5 лет.

Финансовый лизинг — лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингопо­лучателем имущество у определенного продавца и передать его лизингополучателю. При этом 1) срок, на который имущество передается лизингополучателю, соизмерим со сроком полной амортизации имущества или превышает его;

2) предмет лизинга (имущество) переходит в собственность лизингополучателя по истечении сро­ка действия договора или до его истечения при условии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором лизинга.

Возвратный лизинг — разновидность финансового лизинга, при котором продавец, является пред­метом лизинга, выступает и как лизингополучатель.

Оперативный лизинг — лизингополучатель закупает имущество и передает его лизингодателю за определенную плату; на определенный срок во временное владение и пользование. По истечении срока договора лизинга имущество возвращается лизингодателю, при этом лизингополучатель не имеет права собственности на предмет лизинга. Имущество может быть передано в лизинг неоднократно в течение полного срока амортизации предмета лизинга.

Проектное финансирование представляет собой разновидность заемного финансирования инве­стиционных проектов.

Особенностью проектного финансирования является распределение совокупного риска инвестиро­вания между участниками реализации проекта (инвесторы, банки, органы власти, подрядные строи­тельные организации, поставщики сырья и материалов и др.).

В зависимости от доли риска, которую принимает на себя кредитор инвестиционного проекта мо­гут быть следующие формы проектного финансирования.

1) С полным регрессом на заемщика (под регрессом понимается требование о возмещении предос­тавленных сумм). Кредитор не принимает на себя полностью заемщик средств. Стоимость заемного ка­питала ниже.

Данная форма применяется для финансирования малоприбыльных и небольших проектов с высо­кой чувствительностью к изменениям условий их реализации, некоммерческим проектам.

2) Без какого-либо регресса на заемщика. Все риски по реализации проекта принимает на себя кре­дитор. Стоимость заемных средств высокая, т.к. кредитора хочет получить компенсацию за риск. Дан­ная форма используется редко, при финансировании высокорентабельных проектов, предполагающих выпуск конкурентоспособной продукции с большим жизненным циклом (добыча и переработка полез­ных ископаемых).

3) С ограниченным регрессом на заемщика. Все риски, связанные с реализацией проекта, распре­деляется между его участниками так, что каждой из них принимает на себя зависящий от него риск. На­пример, заемщик принимает на себя риск, связанный с эксплуатацией объекта; подрядная строительная организация берет на себя последствия риска завершения строительства объекта в эксплуатацию в срок; поставщики оборудования принимают на себя риски, связанные с комплектностью и сроками заемных средств оборудования. Стоимость заемных средств умеренная.

Участники проекта заинтересованы в общей эффективной его реализации.
6. Дисконтирование стоимостных величин

Денежные ресурсы, участвующие в финансовых операциях, имеет временную ценность, что выражается в следующем: одна денежная единица, имеющаяся в распоряжении инвестора в данный момент времени, более предпочтительна, чем та же сумма, ожидаемая в будущем.

Финансовые вычисления, базирующиеся на понятии временной стоимости денег, используются для оценки инвестиционных проектов, в операциях на рынке ценных бумаг, в судо-заемных операциях, в оценке бизнеса и др.

Эффективность любой финансовой операции, предполагающей наращение исходной суммы PV до ожидаемой в будущем к получению суммы FV, может быть охарактеризована ставкой.

Процентная ставка rt рассчитывается отношением наращения (FV – PV) к исходной (базовой) величине PV

.

Учетная ставка (дисконт) dt рассчитывается отношением наращения (FV – PV) к ожидаемой в будущем, или наращенной суммы FV.

.

Обе ставки взаимосвязаны, и зная один показатель, можно рассчитать другой.

или

Процесс, в котором заданы исходная сумма и ставка (процентная или учетная), в финансовых вычислениях называется процессом наращения, искомая величина – наращенной суммой, используемая ставка – ставкой наращения. В данном случае речь идет о движении денежного потока от настоящего к будущему.

Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению сумма и ставка, называется процессом дисконтирования, искомая величина – приведенной суммой, а используемая в операции ставка – ставкой дисконтирования. В данном случае идет речь о движении от будущего к настоящему.

Экономический смысл дисконтирования заключается во временном упорядочении денежных потоков различных временных периодов. Используемая при этом ставка дисконтирования показывает, какой ежегодный процент возврата хочет (или может) иметь инвестор на вложенный капитал.

В финансовых операциях в качестве ставки дисконтирования может использоваться либо процентная ставка (математическое дисконтирование), либо учетная ставка (банковское дисконтирование).

Одним из ключевых понятий в финансовом менеджменте является понятие денежного потока С1, С2, … Сn как совокупности притоков и/или оттоков денежных средств, имеющих место через равные временные интервалы.

Денежный поток, срок действия которого ограничен, называется срочным, если притоки (оттоки) осуществляются неопределенно долго, денежный поток называется бессрочным.

Если притоки (оттоки) осуществляются в начале периодов, денежный поток носит название пренумерандо, если в конце периодов – постнумерандо. Известны две задачи оценки денежного потока с учетом фактора времени: прямая и обратная.

Первая задача предполагает суммарную оценку наращенного потока, т.е. в основе ее лежит будущая стоимость. Оценка осуществляется по формуле сложных процентов.

Размер инвестированного капитала при использовании схемы сложных процентов к концу n-го года

Значения мультиплицирующего множителя FM1(r, n) = (1 + r) n содержатся в специальных финансовых таблицах (табулированы) для разных r и n.

Формула наращения по схеме сложных процентов имеет вид:

Множитель FM1(r, n) показывает, чему равна одна денежная единица через n периодов при заданной процентной ставке r. При пользовании финансовыми таблицами нужно следить за соответствием длины периода и процентной ставки.

Обратная задача предполагает суммарную оценку дисконтированного (приведенного) денежного потока, т.е. оценку будущих поступлений с позиции настоящего времени.

Множитель FM2(r, n) = 1/(1 + r) n называется дисконтирующим множителем для единичного платежа, его значения также табулиро­ваны. Экономический смысл дисконтирующего мно­жителя FM2 (r, n) заключается в следующем: он показывает «сегодняш­нюю» цену одной денежной единицы будущего, т.е. чему с позиции текущего момента равна одна денежная единица (например, один рубль), циркулирующая в сфере бизнеса п периодов спустя от момента расчета, при заданных процентной ставке (доходности) r.

46.8.209.61 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.

Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)
очень нужно

Источники: http://vuzlit.ru/1386098/suschnost_investitsionnyh_proektov_istochniki_finansirovaniya, http://studref.com/360501/ekonomika/finansirovanie_investitsionnyh_proektov, http://studopedia.ru/1_113158_finansirovanie-investitsionnogo-proekta.html

Источник: invest-4you.ru