Фонд частных инвестиций private equity

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Что такое Фонд прямых инвестиций | Private Equity Fund

Фонд прямых инвестиций — англ. Private Equity Fund, является одной из разновидностей схемы коллективных инвестиций, используемой преимущественно для вложений в различные типы акций (гораздо реже в долговые обязательства) компаний, которые не являются публично торгуемыми, в соответствии с выбранной инвестиционной стратегией. Фонды прямых инвестиций являются обычно обществами с ограниченной ответственностью с фиксированным сроком действия 10 лет (часто с возможностью ежегодной пролонгации). Вначале институциональные инвесторы берут на себя непрофинансированное обязательство перед товариществом с ограниченной ответственностью, которое затем тянется в течение срока существования фонда.

Фонд прямых инвестиций создается и управляется инвестиционными профессионалами (обычно генеральный партнер и инвестиционный консультант) определенной фирмы, занимающейся операциями с акциями частных (не публично торгуемых) компаний. Как правило одна такая фирма будет управлять серией различных фондов прямых инвестиций и будет пытаться создавать новый фонд каждые 3 — 5 лет, по мере того как предыдущие фонды будут полностью профинансированы.

Большинство фондов прямых инвестиций создаются и функционируют как товарищества с ограниченной ответственностью, а управляется на основании условий, сформулированными в соглашении о создании товарищества с ограниченной ответственностью (LPA). У таких фондов есть генеральный партнер (GP), который привлекает капитал от располагающих крупными средствами институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, университеты, страховые компании, эндаументы, и крупные частные инвесторы, которые инвестируют в фонд как партнеры с ограниченной ответственностью (LP).

Фонд прямых инвестиций обычно осуществляет инвестиции в компании, известные как портфельные компании. Такие инвестиции в портфельные компании финансируются за счет капитала, привлеченного от партнеров с ограниченной ответственностью (LP), и могут частично финансироваться за счет долговых обязательств. Некоторые операции могут осуществляться с применением левереджа с высокой долей заёмных средств, что часто происходит при так называемых левереджированных выкупах (англ. leveraged buy-out, LBO). Денежный поток, поступающий от портфельной компании, обычно является источником для выплат по эти долговым обязательствам.

Необходимые для финансирования LBO средства чаще всего поступают от коммерческих банков, хотя и другие финансовые учреждения, такие как хедж-фонды и мезонинные фонды, могут также предоставлять финансирование.

Фонды, использующие схему LBO, обычно приобретают контрольный пакет в акционерном капитале или большую часть активов портфельной компании через специально создаваемый для этой цели филиал, которым будет управлять фонд, а иногда консорциум нескольких аналогично действующих фондов.

Кодекс деловой этики CFA

Институт CFA организован в первую очередь для продвижения более высоких стандартов среди профессионалов инвестиционной отрасли, в основе которых лежит Кодекс деловой этики . читать дальше

Структура процентных ставок

Структура процентных ставок состоит из множества компонентов, каждый из которых представляет собой определенную компенсацию кредитору . читать дальше

Уступка дебиторской задолженности

Уступка дебиторской задолженности является договором займа, обеспечением по которому выступает сама дебиторская задолженность . читать дальше

Метод процента от чистой реализации в кредит

Метод процента от чистой реализации в кредит является одним из разрешенный способов оценки величины сомнительных долгов при подаче финансовой отчетности соответствующей стандартам МСФО . читать дальше

Управление денежными средствами

Управление денежными средствами является одним из ключевых аспектов управления предприятием, направленное на достижение компромисса между ликвидностью и рентабельностью . читать дальше

Невозвратные затраты

Невозвратные затраты являются понесенными в прошлом расходами, которые невозможно возместить, поэтому их не следует учитывать при принятии инвестиционных решений . читать дальше

Larson&Holz – нулевой спред от брокера

Мы продолжаем разговор о самых интересных и уникальных сервисах от компании Larson&Holz. Необходимо отметить, что компания разработала множество сервисов . читать дальше

Альтернативные затраты

Концепция альтернативных затрат широко используется в управленческом учете при обосновании решений с учетом не только затрат, но и упущенной выгоды . читать дальше

Реестр старения дебиторской задолженности

Реестр старения дебиторской задолженности является дополнением к финансовой отчетности, которое позволяет оценить долю безнадежной дебиторской задолженности . читать дальше

Использование материалов «Финансовые инвестиции — образовательный центр» разрешается при условии гиперссылки на www.allfi.biz

Copyright © 2010 — 2017. Все права защищены.

Рынок Private Equity в России

29 октября состоялся Российский конгресс Private Equity. Форум был организован агентством Cbonds, журналом Russian Private Equity и Группой ММВБ. Данная конференция собрала практически всех профессионалов отрасли прямого инвестирования, работающих в России.

Несмотря на молодость отрасли прямого инвестирования (первая сделка была зафиксирована только в 1946 году, а рассвет отрасли прямых инвестиций начался в 70-е годы XX века), на текущий момент данный рынок измеряется в триллионах долларов. Об этом в одном из первых выступлений рассказал Кирилл Самсонов, издатель журнала Russian Private Equity. Российский рынок, по оценкам господина Самсонова, составляет около 6 млрд долларов, а фонды имеют около 4 млрд свободных для инвестирования средств. Для сравнения — в Индии объем рынка составляет 60 млрд долларов, а в Китае – 100 млрд долл. Но при этом стоит отметить, что в том же Китае около 90% инвесторов в фонды прямых инвестиций (далее – ФПИ) – местные игроки. В России же доля отечественных инвесторов в ФПИ существенно меньше, соответственно у нас роста отрасли можно ожидать тогда, когда локальные игроки начнут вкладывать средства в ФПИ.

Описание российского рынка прямых инвестиций продолжил Алексей Парфенов, управляющий партнер, NRG. Алексей Парфенов обратил внимание на то, что ввиду фазы зарождения данной отрасли в нашей стране она на текущий момент практически никак не регулируется. Все сделки уникальны и нестандартны, и практически все они осуществляются в англосаксонской системе права. Если говорить о структуре рынка, то она выглядит следующим образом:
1. Лидер рынка – фонд BVCP, который работает на рынке с 1994 года.
2. Кэптивные фонды (например, «ОНЕКСИМ» Михаила Прохорова или «Интеррос»
Владимира Потанина).
3. Полукэптивные фонды, к которым можно отнести фонды «Тройки Диалог»,
«Ренессанс Капитала», «Альф-Групп» и т.п.
4. Независимые фонды, такие как NRG, MINT, Svarog.
5. И дочки западных фондов, наиболее ярким представителем которых является фонд
Russia Capital Partners.

Представитель именно данного фонда (Russia Capital Partners), Юрий Машинцев, продолжил тему специфики функционирования ФПИ в России, акцентировав внимание на механизмах управления портфельной компанией, которые использую фонды. Так, Юрий выделил три основных стратегии работы фондов:
1. Пассажир – минимальное участие в деятельности компании, которое ограничивается участием в совете директоров и финансовым контролем компании.
2. Создатель – в противовес первому варианту, наиболее активная стратегия работы фонда, которая зачастую подразумевает создание бизнеса с нуля, подбор команды менеджмента и постоянный полный контроль над компанией.
3. Партнер – активное участие в деятельности портфельной компании, но при этом данное участие происходит в сферах компетенции фонда: консультации, международная экспертиза бизнеса, постановка бюджетирования, привлечение финансов, участие в M&A сделках и проч. Но при этом всегда надо понимать, что предприниматель будет по-настоящему воспринимать фонд как партнера только тогда, когда будет видеть, что он «впрягается» так же, как и он, и пашет от рассвета до заката.

Также Юрий обозначил основные инструменты, с помощью которых фонды могут максимально эффективно контролировать компанию и взаимодействовать с нею. К ним относятся кадровая политика, участие в разработке стратегии, финансовое бюджетирование, использование в компании best practices, а также ввод вспомогательных систем (KPI, ERP и риск-менеджмента). Правда, использовать данные инструменты нужно очень аккуратно, тщательно учитывая специфику бизнеса (например, KPI для бизнеса с высокой творческой составляющей могут быть опасны).

Наглядные результаты опроса предпринимателей были представлены в докладе Евгения Самойлова, генерального директора компании «Бейкер Тилли Русаудит». Доклад под названием «Как менеджмент компаний реального сектора воспринимает бизнес фондов прямых инвестиций» основывался на проведенном опросе 24 топ-менеджеров российских компаний, из них 30% опрошенных – с опытом общения с ФПИ. Было задано всего несколько вопросов, но ответы на них являются довольно показательными. Так, на вопрос об основных целях деятельности ФПИ 57% тех менеджеров, которые не общались с фондами, ответили, что считают, что ФПИ создаются для инвестиций в реальный сектор. При этом ни один из топ-менеджеров данной категории не считает, что цель фонда – получение прибыли за счет разницы цены покупки и цены продажи компании. На вопрос о том, как фонды оценивают привлекательность потенциальной целевой компании, 43% респондентов заявили, что оценка осуществляется по финансовым показателям (IRR, EBITDA и т.п.), 14% — что по перспективам роста, остальные 43% не знают ответа на данный вопрос. Таким образом, можно заключить, что российское предпринимательское сообщество пока что очень слабо представляет, зачем нужны ФПИ, какие цели они преследуют и как подходят к оценке бизнеса и его перспектив.

Помимо выступлений профессиональных участников рынка ФПИ на конференции также выступили два представителя предпринимательского сообщества: Александр Глушков, президент сети салонов красоты «МОНЭ», и Олег Тиньков, председатель совета директоров «Банка Тинькофф Кредитные Системы». Оба предпринимателя очень позитивно оценили свой опыт работы с ФПИ, а также преимущества для предпринимателя от такого взаимодействия. К таковым они отнесли независимую стороннюю оценку бизнеса, развитие системы корпоративного управления, привнесение в бизнес опыта, полученного ФПИ в других портфельных компаниях, повышенный уровень аналитики бизнеса. Но, при этом оба предпринимателя отметили, что появляется и ряд ограничений на ведение бизнеса: зачастую фонд пытается активно участвовать и в операционной стороне деятельности компании (которую предприниматели считают исключительно своей вотчиной). Важно и то, что фонд зачастую имеет краткосрочные цели (3—5 лет), что может влиять на стратегию бизнеса, и это также не всегда совпадает с видением развития бизнеса предпринимателями.

Исходя из своего опыта, предприниматели дают следующие советы: начиная взаимодействовать с фондом, надо очень тщательно подходить к его выбору, как бы примеряя его под себя. При этом к ФПИ стоит относиться как к топ-менеджеру компании, который тоже должен участвовать в бизнесе. Но и не стоит при этом рассчитывать на чудо – с появлением в числе собственников ФПИ необходимость брать ответственность за ключевые решения на себя у предпринимателей никуда не исчезнет. Так же важно учитывать цели фонда (получить максимальную прибыль на разнице цены покупки и продажи), и не стоит жадничать при входе фонда в бизнес – лучше найти тот фонд, который больше подходит компании по своей стратегии и уступить ему долю дешевле; чем продать дорого долю фонду, с которым потом будет некомфортно работать на протяжении нескольких лет. В конечном итоге как только фонд войдет в бизнес, ваши цели с ним станут одинаковыми: максимизация капитализации бизнеса. Так, по словам Олега Тинькова, нужна персональная совместимость, никакие соглашения акционеров не помогут получить полные гарантии для обеих сторон; более того, использование данных соглашений с целью давления друг на друга – прямой путь к уничтожению стоимости бизнеса.

В ходе панельных дискуссий основной акцент ставился на влияние кризиса на работу ФПИ в России. Так, практически все управляющие отметили, что стало поступать существенно больше заявок на инвестирование, но при этом фонды, в свою очередь, сократили инвестиции в новые компании. Большинство из них с поиска проектов переключилось на активное управление текущими портфельными компаниями. При этом, несмотря на то что стали появляться новости о создании новых фондов, нацеленных на инвестиции в Россию, по мнению Олега Царькова, управляющего партнера Svarog Capital, об определении тренда дальнейшего развития рынка можно будет говорить только после I квартала 2010 года. Также все участники дискуссии сошлись на мнении о том, что необходимо прилагать усилия для популяризации ФПИ в России, причем как среди бизнеса, так и среди потенциальных инвесторов.

Подводя итоги форума, один из его организаторов, Сергей Лялин, генеральный директор Cbonds, отметил, что мероприятие оказалось очень популярным (посещение почти в 2 раза превысило первоначальные прогнозы) и в целом есть признаки того, что в будущем можно ожидать роста интереса к отрасли прямого инвестирования в России.

Чем различаются private equity и венчурные инвестиции? >

Строка навигации

Private equity фонды (PE funds) и венчурные фонды (venture capital или VC funds) привлекают капитал от внешних инвесторов, называемых Limited Partners (LP) – пенсионные фонды, страховые компании и богаттых частных клиентов. Затем оба фонда инвестируют капитал в частные компании или компании, которые становятся частными, и пытаются продать своим инвестиции по более высоким ценам в будущем спустя 5-10 лет.

Private equity фонды взимают с клиентов 1) комиссию за управление ( management fee) в размере 1,5-2,0% от активов под управлением (комиссия часто снижается в последующие годы) и 2) “ комиссию за успех ” ( по англ . success fee) в размере 15% от прибыли сверх минимального барьера ( hurdle rate) . Например , если hurdle rate составляет 10 %, а фонд заработал для клиентов 30%, то комиссия за успех составит :

(30% – 10%) * 0,15 = 20% * 0,15 = 3%

РАЗНИЦА МЕЖДУ PRIVATE EQUITY И ВЕНЧУРНЫМ КАПИТАЛОМ

Имеются существенные различия между тем, каким способом private equity фонды и венчурные фонды ведут бизнес . Эти различия заключаются в следующем:

— Уровень зрелости инвестиций. VC фонды , как правило , инвестирует в стартапы или развивающиеся предприятия с целью увеличения их первоначальной стоимости. Как правило, VC фонды инвестируют в компании технологического сектора и биотехнологии . PE фонды инвестируют в более развитый бизнес, а затем , используя свой опыт , пытаются улучшить качество управления компании, повысить эффективность операционной деятельности , чтобы увеличить доходы компании.

— Критерии выбора инвестиций. VC фонд ищет полноценную опытную управленческую команду, на которой можно доверить создание высококлассного бизнеса. PE фонд ищет недооцененные активы (а не сильную команду ), которые можно монетизировать более эффективно, используя собственный опыт .

— Размер инвестиций , доля. VC фонды обычно покупают относительно небольшой, неконтролирующий пакет акций компании и полагаются на существующую управленческую команду для принятия глобальных решений, необходимых для повышения стоимости бизнеса. PE фонды , как правило , приобретают всю компанию, чтобы обеспечить полный контроль над бизнес деятельностью и финансированием организации.

— Доля инвестиции в портфеле. Венчурные фонды ограничивают объем своих инвестиций в один проект, поскольку каждый стартап подвержен высокому риску провала. И наоборот, PE фонды могут вложить значительную долю своих активов в приобретении компании на том основании, что более крупные с устойчивой позицией в секторе вряд ли обанкротятся .

— Капитал. Венчурные фонды приобретают долю в стартапе за счет собственного капитала, в то время как PE фонды привлекают заемные средства (около 80-90 %) для приобретения компании , таким образом на собственный капитал приходится всего 10-20 %. Поэтому для PE фондов характерны инвестиции в компании со стабильным положительным свободным денежным потоком (free cash flow), который позволяет финансировать высокую долговую нагрузку и исполнять обязательства .

— Диверсификация. VC фонды широко диверсифицируют свои инвестиции среди множества проектов, так что провал по нескольким инвестициям компенсируются прибылью в других стартапах. PE фонды стремятся сосредоточить свои средства на ограниченном числе компаний , которые они могут пристально контролировать .

— Ожидаемый доход. Венчурным фондам необходимо , чтобы 1 или 2 проекта оказались наиболее удачливыми, чтобы скомпенсировать вероятные убытки по оставшимся проектам . Фонды private equity ожидают стабильный доход от каждого своего вложения и принимают активное участие в управлении бизнеса и деятельности всей компании.

Единственное, что объединяет private equity и венчурные фонды, это то, что они обладают капиталом для инвестирования – во всех других отношениях их пути к получению прибыли совершенно расходятся.

Источники: http://allfi.biz/glossary/eng/P/privateequityfund.php, http://beintrend.ru/private-equity, http://finopedia.ru/private-equity-i-venchurnye-investicii

Источник: invest-4you.ru