Как оценить сумму инвестиций по проекту

Стоимость инвестиционного проекта

При принятии решения об участии в инвестиционном проекте инвестору или банку необходима оценка основных показателей проекта. К таким показателям относятся показатели эффективности инвестиционного проекта (IRR, NPV, PBP, DPBP, PI), а также объем необходимого финансирования и стоимость инвестиционного проекта. Но если методика определения показателей эффективности инвестиционных проектов устоялась, и достаточно активно используется, то показатель «стоимость инвестиционного проекта» используется чаще всего на интуитивном уровне. Данный показатель отражает абсолютную величину затрат необходимых для строительства, запуска и выхода инвестиционного проекта на самофинансирование. Использование такого показателя специалистами инвестиционной сферы, менеджментом компаний, акционерами и инвесторами предопределено необходимостью представления участниками инвестиционного процесса о емкости проекта с точки зрения капитала. Любой банк, рассматривающий инвестиционные проекты на возможность их кредитования, посредством проектного финансирования или инвестиционного кредитования выдвигает обязательное условие вложения минимальной пороговой доли от стоимости проекта (как правило, от 20%) инициатора проекта. При этом, что понимается под стоимостью проекта и какие затраты входят в это определение не совсем понятно. Использование такого показателя происходит либо на интуитивной основе, либо на основании собственных разработок методики расчета данного показателя, так как в отечественной научной литературе посвященной инвестициям отсутствуют разработанные методики.

Прежде всего, необходимо дать точное определение данному показателю. Автор предлагает следующее определение. Стоимость инвестиционного проекта — прогнозная или фактическая величина совокупности инвестиционных, текущих и прочих затрат для исследования, проектирования, строительства, запуска и выхода отдельно взятого инвестиционного проекта на самофинансирование.

Опираясь на данное определение можно выделить основные принципы методики оценки стоимости инвестиционного проекта (далее СИП или CIP):

• Полнота — методика должна учитывать все инвестиционные, текущие и прочие затраты отдельно взятого инвестиционного проекта до выхода на самофинансирование;
• Структурированность показателя СИП — методика должна позволять выделить и определить перечень и объем затрат, а также перечень и объем источников финансирования инвестиционного проекта;
• Проверяемость — методика должна включать объективный способ оценки верности ее составления;
• Сбалансированность — методика должна быть представлена по принципу баланса организации и содержать активы (затраты, денежные средства и прочие) и пассивы (источники финансирования). Общий объем затрат и остатка денежных средств на конец периода оценки показателя СИП должен соответствовать общему объему источников финансирования;
• Отдельный учет инвестиционного проекта — методика должна учитывать ведение раздельного учета инвестиционного проекта от деятельности организации или других инвестиционных проектов;
• Практическая применяемость — методика должна быть применима в практике финансово-экономического планирования и контроля инвестиционного проекта.

Опираясь на определение СИП, основные принципы методики оценки СИП и практику управления инвестиционными проектами автором статьи была разработана следующая методика оценки стоимости инвестиционного проекта.

Стоимость инвестиционного проекта определяется следующей формулой:

CIP = L + M + N + O + P + Q + R, (1)

где CIP — стоимость инвестиционного проекта;

L — постоянные активы, без учета средств приобретенных посредством лизинга. В данной статье затрат, необходимо учесть:

• строительно-монтажные работы, включая услуги генподрядчика, технического и авторского надзора,
• приобретаемые здания, сооружения, земельные участки,
• машины и оборудование, включая доставку, таможенные пошлины, инжиниринг и пуско-наладку,
• измерительные и регулирующие приборы и устройства,
• вычислительная техника, оргтехника,
• транспортные средства,
• инструмент,
• производственный и хозяйственный инвентарь,
• рабочий, продуктивный и племенной скот,
• многолетние насаждения,
• прочие виды материальных основных фондов.

M — прединвестиционные затраты. В данной статье затрат, необходимо учесть:

• разработку проекта организации строительства и сметной документации,
• геологические работы,
• маркетинговые исследования,
• заработная плата и отчисления команды проекта до начала инвестиционной фазы проекта,
• регистрация и приобретение прав использования авторских прав,
• затраты на лицензирование,
• рыночная оценка товарного знака или марки.

N — лизинговые платежи с учетом аванса (учитываются до выхода проекта на самофинансирование);

O — расходы будущих периодов (учитываются до выхода проекта на самофинансирование);

P — проценты по кредитам (учитываются до выхода проекта на самофинансирование);

Q — прирост чистого оборотного капитала (учитывается до выхода проекта на самофинансирование);

R — покрытие кассовых разрывов эксплуатационной деятельности (учитывается до выхода проекта на самофинансирование). В данной статье, необходимо учесть затраты:

• текущие расходы,
• страхование предметов залога,
• комиссии банка,
• заработная плата и отчисления команды проекта на инвестиционной фазе проекта,
• коммерческие расходы.

При этом расчет Q:

где S — D нормируемых оборотных активов, T — D нормируемых оборотных пассивов

S = SU + SV + SW + SX + SY + SZ, (3)

где SU — изменение запасов сырья и материалов; SV — изменение объема незавершенной продукции; SW — изменение объема запасов готовой продукции; SX — изменение объема дебиторской задолженности; SY — изменение объема авансов поставщикам; SZ — изменение объема НДС как актива;

T = TU + TV + TW + TX, (4)

где TU — изменение объема кредиторской задолженности; TV — изменение объема авансов покупателей; TW — изменение задолженности перед персоналом; TX — изменение задолженности перед бюджетом (в том числе по НДС (как пассив), пошлинам и акцизам, по налогу на прибыль и прочим платежам).

При этом расчет покрытия кассовых разрывов эксплуатационной деятельности:

R = |RS – RT – RU – RV – RW|

Если RS > RT + RU +RV + RW

где RS — поступления без НДС и акцизов; RT — эксплуатационные расходы; RU — лизинговые платежи; RV — коммерческие расходы; RW– налоговые выплаты.

Учет групп затрат методики оценки стоимости инвестиционного проекта на разных стадиях инвестиционного проекта представлен в табличном варианте ниже (табл. 1).

Необходимо отметить, что лизинговые платежи не дублируют выплаты за оборудование, так как экономический характер этих операций различен. Также важно отметить, что методика оценки СИП включает в себя как показатели движения денежных средств, так и изменение статей баланса в рамках расчета изменения чистого оборотного капитала. Это связано с тем, что данная методика рассчитывает вложения в оборотный капитал накопленным итогом как сумму необходимых инвестиций в его формирование. В случае расчета движения денежных средств в оборотный капитал суммированием потоков мы получим неадекватно завышенную стоимость проекта за счет циклического движения капитала в оборотных средствах.

Необходимо учитывать, что такая методика оценки СИП будет верна для промышленных и торговых инвестиционных проектов. Для инвестиционных проектов целью реализации, которых является строительство и дальнейшая продажа или получение рентного дохода от построенных жилых, коммерческих, офисных, торгово-развлекательных и складских зданий и сооружений использование данной методики будет не совсем корректно в связи со спецификой продукта проекта, а также постоянства размера получаемых доходов в период шага планирования.

Определение методики оценки стоимости инвестиционных проектов предоставляет компании ряд возможностей в области управления инвестиционными проектами:

• возможность определения стоимости проекта для определения структуры финансирования кредитно-финансовыми учреждениями;
• возможность внедрения финансово — экономического контроля стоимости инвестиционного проекта (ов).

В связи с тем, что на инвестиционной фазе стоимость инвестиционного проекта наряду со сроками инвестиционной фазы являются ключевыми факторами, определяющими будущую эффективность инвестиционного проекта, инструмент финансово-экономического контроля стоимости инвестиционного проекта и регулирование негативных факторов влияющих на удорожание проектов является важнейшим в инвестиционной деятельности предприятия на инвестиционной стадии. Такой инструмент можно внедрить на основании отчета о структуре инвестиционных расходов и источниках финансирования прогнозной (текущей) и плановой (на основании бизнес плана, по которому принималось решение о реализации инвестиционного проекта) СИП;

возможность оценки целесообразности участия в проекте на основании СИП и необходимом объеме собственных средств;

возможность оценки инвестиционных и финансовых рисков в связи с изменением объема или структуры источников финансирования, объема расходов и временных разрывов в финансировании инвестиционного проекта;

возможность постановки управленческой отчетности по инвестиционным проектам в целях оперативного и точного предоставления информации для финансово-кредитных учреждений и государственных органов, а также в целях оценки и анализа прогнозной и фактической окупаемости инвестиционного проекта.

Важно отметить, что разработанная методика оценки стоимости инвестиционного проекта подтвердила в практике инвестиционной деятельности свое соответствие основным принципам, выделенным выше.

Оценка инвестиционных проектов. Оценка рисков инвестиционного проекта. Критерии оценки инвестиционных проектов

Успешное развитие бизнеса часто требует от предпринимателя умения привлечь инвестиции. Сделать это он может, задействовав самые разные инструменты. Но во многих случаях решение инвестора по поводу того, вкладываться или нет в тот или иной бизнес, будет основываться на проведении независимого анализа, оценки перспектив конкретного проекта. Какие критерии при этом могут быть задействованы?

Простота и сложность

Оценка инвестиционных проектов, как считают многие эксперты, с одной стороны, связана с многофакторностью исследования бизнес-идеи. При этом, в расчет могут браться не только свойства самой концепции, но также и внешние факторы — состояние рынка, политические процессы и т. д. Привлекательность инвестиционного проекта может анализироваться с точки зрения личности предпринимателя, уровня проработанности финансового плана. С другой стороны, вся суть соответствующего исследования, как правило, сводится к ответу на совокупность простейших вопросов: будет ли проект прибылен, насколько, и когда ожидать доходов?

Универсальных критериев, которые бы позволили однозначно определить, какие именно факторы анализа наиболее явно влияют на будущую прибыльность бизнес-инициативы, даже в среде профессиональных инвесторов еще не придумано. Однако инструментарий, с помощью которого может быть проведена качественная оценка и анализ инвестиционных проектов, в широком спектре конкретных решений, вполне доступен. Каковы же критерии, по которым современные инвесторы оценивают перспективность бизнес-идей?

Ключевые критерии

Прежде всего, это показатели, отражающие экономическую эффективность вложений. В «формуле», применимой в отношении исчисления конкретных цифр по данному критерию, есть две базовые «переменные» — собственно инвестиции, а также годовая прибыль (иногда выражаемая в рентабельности, то есть, в процентах). В некоторых случаях критерии оценки инвестиционных проектов в этой «формуле» дополняются таким аспектом, как срок окупаемости. То есть если говорить, например, о первом годе ведения бизнеса, то вкладчик, возможно, захочет знать, через сколько месяцев проект хотя бы выйдет в «ноль». В целом можно сказать, что методика оценки инвестиционных проектов привязана к фактору времени. Анализируется совокупность важнейших с экономической точки зрения критериев соотносительно с конкретным периодов.

Если рассматривать критерии оценки инвестиционных проектов, которые идут в привязке ко времени, более подробно, то можно выделить их следующий перечень:

• чистый приведенный доход;
• внутренняя и модифицированная нормы доходности;
• средняя норма, а также индекс рентабельности.

В чем преимущество данных критериев? Почти во всех случаях инвестор получает некий рациональный цифровой показатель, который может позволить сранивать несколько потенциальных проектов.

Оптимальная модель бизнеса

Вычислить «переменные» в отношении той «формулы», что мы привели выше, или аналогичных ей, инвестор будет пробовать, анализируя, прежде всего, предложенную предпринимателем бизнес-модель. То есть изучать ее на предмет наличия решений, которые способны обеспечить нужный поток выручки в тот промежуток времени, который устраивает инвестора и других заинтересованных лиц. Принципы оценки инвестиционных проектов, исходя из особенности бизнес-модели, базируются на применении особых методик расчета ключевых показателей. Рассмотрим их.

Расчет показателей

На практике расчет показателей, как правило, осуществляется с применением методов дисконтирования. То есть берется размер средневзвешенной величины капитала или же, если это более подходит с точки зрения бизнес-модели, среднерыночная доходность по подобным проектам. Есть методы дисконтирования, основанные на банковских ставках. То есть осуществляется сопоставление рентабельности проекта, как вариант с доходностью при размещении аналогичного объема денежных средств на банковском депозите. Как правило, такие показатели оценки эффективности инвестиционных проектов учитывают также инфляцию или же смежные с ней процессы, отражающие обесценивание особо важных для вкладчика активов.

Перейдем теперь от теории к практике. Рассмотрим то, как осуществляется оценка инвестиционных проектов на примере анализа некоторых из обозначенных нами выше критериев. Начнем с периода окупаемости. Это один из ключевых показателей, по которым ведется оценка инвестиционных проектов. Если, например, прочие критерии двух сравниваемых бизнес-инициатив одинаковые, то предпочтение, как правило, отдается тому, где вложения быстрее выйдут «в ноль».

Анализ периода окупаемости

Данный критерий — это временной промежуток между моментом запуска бизнес-проекта (или финансового транша вложений инвестора) и фиксацией события, когда общая сумма накопленной чистой прибыли станет равной совокупному объему вложений. Некоторые эксперты добавляют еще одно условие — тренд, характеризующий выход бизнеса «в ноль», должен быть устойчивым. То есть если в какой-то из месяцев после старта бизнеса накопленная прибыль стала равной вложениям, а спустя некоторое время вновь издержки превысили выручку, то период окупаемости не фиксируется. Однако есть аналитики, не берущие в рассмотрение данный критерий или же учитывающие его в рамках сложных формул с большим количеством условий.

В каких случаях инвестор склонен принимать положительное решение, исходя из результатов анализа периода окупаемости? Эксперты выделяют два основных случая. Во-первых, если в соотнесении с этим периодом прибыль, равная или сопоставимая с минимальной ставкой дисконтирования в годовом исчислении, будет получена быстрее, чем за 12 месяцев. То есть, условно говоря, если за 10 месяцев реализации проекта инвестор получит рентабельность в 15%, равную 15% годовых в банке, он предпочтет вложиться в проект, чем открывать депозит, чтобы за 2 оставшихся месяца по факту высвобождения капитала вложить их еще куда-нибудь. Во-вторых, решение о том, чтобы вложиться в бизнес, может быть принято, если вкладчик сочтет период окупаемости приемлемым при условии, что оценка рисков инвестиционного проекта не выявит факторов, которые могут повлиять на снижение рентабельности. Такие случаи, главным образом, характерны для экономик с низкой инфляцией и невысокой волатильностью курса валют (а значит, и с небольшими процентами по банковским депозитам) — тогда инвесторы охотнее рассматривают вложения в реальный бизнес, уделяя больше вниманию не только прибыльности, но и рискам.

Однако оценка инвестиционных проектов, исходя только лишь из периода окупаемости, недостаточна. Главным образом потому, что в этом случае не берется в расчет прибыль, которая может быть получена после того, как выручка превысит издержки. Условно говоря, вполне может получиться так, что инвестор, получив 15% и выведя капитал, упустит возможность в течение следующего года заработать еще 30%.

Чистый приведенный доход

Как мы уже сказали выше, показатели оценки эффективности инвестиционных проектов включают такой критерий, как чистый приведенный доход. Он представляет собой разницу между величиной ожидаемой выручки и размером исходных вложений в бизнес. То есть он отражает то, насколько может вырасти общий капитал фирмы. Инвестор отдаст предпочтение тому проекту, в котором чистый приведенный доход при одинаковом уровне рисков и при одном и том же временном промежутке ожидается выше. При этом период окупаемости может и не браться в рассмотрение вовсе (хотя это бывает не часто).

Внутренняя норма доходности

Вышеуказанные показатели оценки инвестиционных проектов часто дополняются таким критерием, как внутренняя норма доходности. Основное преимущество данного инструмента в том, что прибыль инвестора может быть подсчитана без учета ставки дисконтирования. Как это возможно? Дело в том, что внутренняя форма доходности предполагает соответствие той самой ставке дисконтирования, но при этом величина ожидаемой выручки будет совпадать с размером вложенных средств. Условно говоря, инвестор, вложив в проект 100 тыс. рублей, может быть уверен, что как минимум эту же сумму он получит по истечении заданного периода времени, а также «надбавку», устраивающую его, исходя из выбранной ставки дисконтирования.

Модифицированная норма

Оценка инвестиционной привлекательности проекта также может дополняться таким критерием, как модифицированная внутренняя норма доходности. Ее можно применять в том случае, если, например, чистый приведенный доход оказывается отрицательным (меньше выбранной ставки дисконтирования), хотя другие показатели положительные. Например, обычная внутренняя норма доходности. То есть, условно говоря, инвестор, вложив 100 тыс. рублей в конкретный период времени, возвращает их с надбавкой в 15% после 10 месяцев работы бизнеса, однако спустя 24 месяца общая рентабельность предприятия составляет 1-2%. В этом случае возникает необходимость скорректировать внутреннюю доходность, исходя из периодов, когда выручки недостаточно для удовлетворения критерия по ставке дисконтирования, вплоть до фиксации чистого убытка. Инвестору, таким образом, важно знать: быть может, ему лучше вложить 100 тыс. рублей на условиях возврата с процентами через 10 месяцев и выручить 15 тыс., чем направить финансы в оборот на 24 месяца и выручить только 1-2 тыс. рублей.

Индекс рентабельности

Экономическая оценка инвестиционных проектов, как правило, предполагает включение в анализ такого критерия, как индекс рентабельности. Данный параметр позволяет определить, сколько получат, в среднем, все инвесторы (или единственный, если весь капитал фирмы его) прибыли по истечении заданного промежутка времени, исходя из изначального объема направленных денежных средств.

Качественные критерии

Выше мы рассмотрели рациональные, количественные критерии, по которым может производиться финансовая оценка инвестиционного проекта. Есть вместе с тем также и качественные параметры. Их достаточно сложно выразить в цифрах (хотя в каких-то аспектах, безусловно, возможно). Но они часто не менее важны, чем «формулы», в которых учитываются параметры, изученные нами выше. О каких критериях может идти речь? Эксперты выделяют следующую их совокупность.

Во-первых, изучаемый бизнес-проект должен быть сбалансированным, учитывать объективные условия рынка, соответствовать заявленным целям. Во-вторых, намерения и ожидания предпринимателя должны быть адекватны имеющимся ресурсам — кадровым, основным фондам, источникам финансирования. В-третьих, должна быть проведена в должной степени качественная оценка рисков инвестиционного проекта. В-четвертых, предприятию следует просчитать возможное воздействие реализации бизнес-иницативы на внеэкономические сферы — общество, политику на уровне региона или муниципалитета, экологию, проанализировать имиджевые последствия.

Факторы прибыльности

Собственно, откуда берутся цифры, подставляемые в «формулы» для определения рациональных критериев, на базе которых может быть проведена оценка инвестиционной привлекательности проекта? Источников данных может быть много. Попробуем определить, какова может быть их природа. Эксперты выделяют две основные группы факторов, влияющих на «переменные» для «формул» в отношении рациональных показателей — те, что воздействуют на размер прибыли, и те, от которых зависят издержки. Вместе с тем эта классификация вариативна в той части, что один и тот же фактор может одновременно способствовать росту дохода одной фирмы и в то же время осложнять бизнес для другой. Простой пример — курс рубля. Его рост очень выгоден для экспортеров — их выручка в российской национальной валюте растет. В свою очередь, импортерам приходится существенно переплачивать. Кроме валютных торгов, какие еще факторы можно привести в пример?

Это может быть увеличение или уменьшение емкости в конкретном сегменте рынка, и как следствие, объемы продаж вырастут или снизятся. Как правило, это связано с появлением в отрасли новых игроков, слияниями, банкротствами и т. д., в ряде случаев — государственной политикой. Еще один фактор — рост издержек фирмы вследствие инфляционных процессов, изменений в рыночной устойчивости поставщиков и контрагентов. Также в пример можно привести влияние технологических процессов — внедрение тех или иных инструментов продаж или в производстве может существенно повлиять на общую динамику выручки в бизнесе. Как правило, более новое оборудование предполагает сокращение технологического цикла. Как результат — товар попадает на рынок быстрее. Оценка стоимости инвестиционного проекта с более совершенной производственной базой может оказаться выше, чем того, который предполагает использование, пусть и надежного, но более консервативного с точки зрения динамики выпуска товаров оборудования.

Дополнительные критерии

Существуют также показатели оценки инвестиционных проектов, которые имеют не столько экономическую природу, сколько основываются, в большей степени, на бухгалтерских принципах. То есть изучается то, насколько эффективно в предприятии налажен учет, как регулярно производится оценка и повторный анализ стоимости основных средств, в какой степени эффективно налажен документооборот внутри компании и с партнерскими организациями, государственными структурами.

Возможна также экономическая оценка инвестиционных проектов на макроуровне. То есть идет анализ совокупности факторов, которые могут повлиять на перспективность бизнеса, исходя из конъюнктуры национального или глобального рынка. В некоторых случаях берутся в расчет особенности законодательства. То есть если, например, на уровне источников права на федеральном уровне возможны частные корректировки в аспекте таможенного законодательства (например, запрет на ввоз таких-то товаров из-за рубежа), то инвестор может посчитать нецелесообразным вложения в такой-то бизнес, несмотря на то что расчетные показатели рентабельности и прибыльности весьма многообещающие.

Может быть проведена не только финансовая оценка инвестиционного проекта, но и, к примеру, анализ личности владельца бизнеса на уровне психологии, его связей, рекомендаций других игроков рынка. Возможен вариант, когда инвестор принимает решение, исходя из личного отношения к человеку, который рассматривается в качестве кандидата в партнеры по бизнесу.

Возможен также вариант, когда перспективы вложений будут оцениваться, исходя из рекомендаций других участников рынка, отраслевых рейтингов, периодичости присутствия бренда и руководителей компании в СМИ. Если речь идет о серьезных вложениях — инвестор, как правило, задействует комплексный подход в оценке инвестиционного проекта.

Как рассчитать инвестиционный проект

Инвестиционный проект представляет собой многостраничный документ, содержащий описательную и расчетную части.

В описательной части представляются общее описание проекта, характеристики инвестируемого объекта, описание идеи проекта и способа реализации этой идеи, описание окружения с характеристикой рынка производимой конкурентной продукции, преимущества собственной продукции, маркетинговый план завоевания сегмента рынка и многое другое.

Расчетная часть содержит технические расчеты реализации проекта, строительную расчетную часть проекта со сметой строительства и экономическую часть с расчетами экономической эффективности предлагаемого решения. Мы рассматриваем расчет инвестиционного проекта с экономической точки зрения, главным в котором является расчет показателей эффективности инвестиционного проекта.

Все показатели эффективности инвестиций можно разделить на абсолютные показатели, измеряемые в денежных единицах и временных отрезках, и относительные показатели, измеряемые в процентах или коэффициентах.

В первую группу показателей входят:

• чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта NPV (Net present value);
• срок окупаемости инвестиций PP (Pay-Back Period);
• дисконтированный срок окупаемости DPP (Discounted payback period).

Вторая группа состоит из следующих показателей:

• индекс доходности PI (Profitability Index);
• внутренняя норма доходности IRR (internal rate of return );
• модифицированная внутренняя ставка доходности MIRR (Modified Internal Rate of Return);
• коэффициент эффективности инвестиций ARR (Accounting Rate of Return).

Расчет чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта

Данный показатель рассчитывается по формуле:

• NPV – чистая текущая стоимость инвестиций;
• ICo – начальный инвестируемый капитал (Invested Capital);
• CFt – денежный поток (Cash Flow) от инвестиций в t-ом году;
• r – ставка дисконтирования;
• n – длительность жизненного цикла проекта.

Пример расчета: Компания предполагает замену устаревшего оборудования в цехе производства вспомогательного оборудования. Для этого потребуется 85 млн. рублей на приобретение, доставку и монтаж нового оборудования. Демонтаж старого оборудования полностью покрывает реализация его на рынке. Срок жизни инвестиций в новое оборудование составляет время его морального износа, равного 6 годам. Норму дисконтирования принимаем соответствующей норме доходности предприятия 14%. Расчет доходов от работы нового оборудования по годам выглядит следующим образом:

Норма дисконтирования r в данном примере неизменна. Но это маловероятно, так как она находится под воздействием многих факторов, таких как инфляция, изменение ставки рефинансирования, ценовых колебаний на рынке производимой продукции и т.п. В выше приведенной формуле расчета, в таком случае, ставка дисконтирования может замениться на прогнозируемую ставку по каждому году. А при расчете фактического NPV для проведения анализа эффективности инвестиций это делается в обязательном порядке.

Расчет срока окупаемости инвестиций

Срок окупаемости инвестиций показатель возвратности инвестиций инвестору измеряется в периодах времени – месяцах или годах. Общий вид формулы для его определения выглядит так:

PP=N, если

• CFt — поступление доходов от проекта в t-й год;
• N – срок окупаемости, лет.

Для вышеприведенного примера PP=3 годам, так какточнее – 2 года и 8 месяцев.

Если денежные потоки дисконтировать по принятой норме, то можно рассчитать дисконтированный срок окупаемости инвестиций по формуле:

Более точно, DPP = 3 года 6 месяцев.

Расчет относительных показателей эффективности

Расчет индекса доходности

Индекс доходности инвестиций показывает доходность каждой вложенной единицы инвестиций в текущий момент времени, то есть:

Для нашего примера PI = (10,526 + 27,7 + 32,39 + 27,54 +25,26 + 17,51) / 85 = 140,926/85 = 1,66. Это можно трактовать так: каждый рубль инвестиций приносит 0,66 рубля дохода.

Расчет внутренней нормы доходности

Внутренняя норма доходности инвестиций определяется при равенстве дисконтированных денежных притоков от инвестиций, вызвавших их, инвестициям. То есть:

IRR — внутренняя норма доходности инвестиций.

Исходя из этой формулы, становится понятно, что IRR с одной стороны средняя норма доходности проекта за весь его жизненный цикл, с другой стороны предельная норма доходности проекта, ниже которой нельзя опускаться.

Поэтому ее сравнивают с барьерными ставками для данного инвестируемого объекта для принятия решения о целесообразности инвестиционного проектирования. Если равна или меньше ставке дисконтирования денежных потоков, определенной на основе стоимости средневзвешенного капитала инвестируемого объекта, то любой инвестор без раздумий откажется от такого проекта.

В нашем примере ставка дисконтирования равна 14%. Посмотрим, какова же величина внутренней нормы доходности инвестиций в нашем примере.

Определим величину внутренней нормы доходности методом последовательного приближения:

Таким образом, IRR равняется 32%, что существенно превышает норму дисконтирования и средневзвешенную доходность инвестируемого объекта. Проект целесообразно реализовать.

Довольно часто в процессе инвестирования крупных проектов возникают проблемы дефицита инвестиций, в этом случае принимается решение о реинвестировании прибыли, полученной в процессе реализации проекта. В этом случае рассчитывают модифицированную внутреннюю норму доходности инвестиций MIRR, которая рассчитывается по формуле:

• d – средневзвешенная стоимость капитала;
• r – ставка дисконтирования;
• CFt – денежные притоки в t-ый год жизни проекта;
• ICt – инвестиционные денежные потоки в t-ый год жизни проекта;
• n – срок жизненного цикла проекта.

Здесь необходимо обратить внимание на то, что все инвестиции и реинвестиции приводятся к началу проекта по одинаковой норме дисконтирования, а все доходы приводятся к дате окончания проекта по норме дисконтирования соответствующей средневзвешенной стоимости капитала инвестируемого объекта.

Из вышеприведенного уравнения определяется модифицированная внутренняя норма доходности в нашем примере:

Как видим, MIRR

Классификация инвестиционных проектов и их содержание.

Что следует знать о периоде окупаемости инвестиций.

Что такое коэффициент эффективности вложений и индекс доходности.

Сущность, предмет и основные методы инвестиционного анализа.

Источники: http://www.cfin.ru/finanalysis/invest/cip.shtml, http://fb.ru/article/162300/otsenka-investitsionnyih-proektov-otsenka-riskov-investitsionnogo-proekta-kriterii-otsenki-investitsionnyih-proektov, http://kudainvestiruem.ru/proekt/raschet-pokazatelej-ehffektivnosti.html

Источник: invest-4you.ru