Оценка эффективности инвестиций на модернизацию

научная статья по теме ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В МОДЕРНИЗАЦИЮ ПРОИЗВОДСТВА Экономика и экономические науки

Цена:

Авторы работы:

Научный журнал:

Год выхода:

Текст научной статьи на тему «ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В МОДЕРНИЗАЦИЮ ПРОИЗВОДСТВА»

Оценка эффективности инвестиций в модернизацию производства

канд. экон. наук, доц., доцент кафедры математики и моделирования, Владивостокскийгосударствен-ный университет экономики и сервиса (690600, Россия, г. Владивосток, ул. Гоголя-41; e-mail: volgina_o@mail.ru) Г.И. Шуман,

доц., доцент кафедры математики и моделирования, Владивостокскийгосударственный университет экономики и сервиса (690600, Россия, г. Владивосток, ул. Гоголя-41; e-mail: galina.shuman@vvsu.ru)

Аннотация. Статья посвящена оценке эффективности денежных средств в модернизацию производства. Вложение денежных средств в модернизацию производства является одним из видов инвестиций. Предлагается использовать,кроме известных методов, математическую модельдляоценки эффективностиинвестиционного проекта, связанного с модернизацией и приобретением дополнительного технологического оборудования. В модели в качестве модернизируемого параметра рас-сматриваетсяоптимизация использованияэкономических ресурсов, в частности, имеющаяся площадь компании, путем ее наиболее рационального использования. Рассчитываются показатели до и после модернизации производства. Особенностью данной модели является возможность определения оптимального периода времени для модернизации производства.

Abstract. Article evaluates the effectiveness of funds in the modernization of production. Money in the modernization of production is a form of investment.it is proposed to use a mathematical model to evaluate the effectiveness of the investment project related to the modernization and acquisition of additional process equipment. The model optimizes the economic resources, in particular the available area of the company through its most efficient use. Score is calculated before and after modernization. A feature of this model is the ability to determine the optimal time period for the modernization of production.

Ключевые слова: модернизация производства,инвестиции, математическая модель, оценка эффективности, оптимизация экономических ресурсов.

Keywords: modernization of production,investments,mathematical cy,optimizationof economic resources.

model,assessment of efficien-

Вложение денежных средств в модернизацию производства является одним из видов инвестиций. И хотя причины, обусловливающие необходимость реальных инвестиций, могут быть различны, в целом их можно подразделить на три вида:обновление имеющейся материально-технической базы; наращивание объемов производственной деятельности;освоение новых видов деятельности.Степень ответственности за принятиеинвестиционных решений в рамках этих направлений различна. Поэтому особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений [1, 2].

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любая компания имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому возникает задача оптимизации инвестиционного портфеля, а оценка эффективности инвестиций позволит определить, насколько цена приобретаемого актива (размеравложений) соответствует будущим доходам с учетом рисков проекта.

При модернизации производства изменение технологических показателей приводит к изменению экономических показателей. Например, модернизация производства приводит, как правило, к снижению расхода ресурсов, что естественно приводит к снижению себестоимости продукции. Кроме того, модернизация производства приводит к изменению товарных свойств продукции. Это, в свою очередь, может изменить спрос на эту продукцию. Таким образом, предприятие имеет большую свободу управления

ценой и спросом на свою продукцию, а, следовательно, и доходом.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта, связанного с модернизацией и приобретением дополнительного производственного оборудования, кроме известных методов оценки эффективности проекта [4], предлагается математическая модель, в основу которой положена задача планирования производства с учетом рыночных условий и изменений технико-экономических показателей как следствие модернизации производства [5].

В модели в качестве модернизируемого параметра рассматриваетсяоптимизация использования экономических ресурсов, в частности, имеющейсяплощади, путем ее наиболее рационального использования.

Математическая модель включает в себя целевую функцию

Р = ЫРУ0 + ЫРУ1 + 0,к = 1,2. Т;) = 1,2. т,

гдеМРК0-чистая текущая стоимость до модернизации;

Journal of Economy and entrepreneurship, Vol. 8, Nom. 12-2

О. А. Волгина, Г.И. Шуман Оценка эффективности инвестиций в модернизацию производства

МР^-чистая текущая стоимость после модернизации;

Оценка эффективности инвестиций на модернизацию

Для России модернизация энергетического сектора имеет большое значение. Стоит вопрос модернизации оборудования: доля его износа в энергетической отрасли растет. Модернизация в целом направлена на энергетическую безопасность. Она приводит к росту производственной мощности и уменьшению потерь предприятия. Модернизация оборудования будет стимулировать развитие российских технологий в атомной и геотермальной энергетике и поможет внедрить новые зарубежные и отечественные инновации. Модернизация энергетического сектора приведет к интенсификации добычи ресурсов и производства энергии. В то же время модернизация тесно связана с усилением защиты окружающей среды. Старые технологии приводят к загрязнению почвы, водоемов и грунтовых вод, а также попаданию продуктов горения углеводородного сырья в атмосферу.

Модернизация энергетического сектора может сыграть определяющую роль в модернизации всей экономики. Например, модернизация энергетического сектора станет стимулом для модернизации нефтехимической отрасли. Развитие «зеленых» технологий будет способствовать созданию новых рабочих мест и снизит региональные диспропорции. Это особенно важно для экономического развития тех регионов, где не добываются углеводороды.

В программе «Инновационная Россия 2020» говорится о задачах, стоящих перед страной в сфере модернизации: переход к инновационной стадии экономического развития, более интенсивное использование всех ресурсов, развитие инфраструктуры [4].

Модернизация требует относительно небольших капитальных вложений по сравнению с сооружением новых альтернативных источников электроэнергии или с заменой всего электроэнергетического оборудования на новое, а также позволяет частично компенсировать нехватку электрической энергии из-за роста промышленного производства.

Назревает необходимость бизнес планирования модернизации физически и морально устаревшего электрооборудования. Одним из разделов бизнес плана является оценка экономической эффективности модернизации, которая базируется на новейших экономических методиках.

Оценка эффективности в бизнес-проектах

В настоящей статье представлены методические основы оценки экономической эффективности модернизации энергетического оборудования и систем электроснабжения.

Общая схема проведения оценки эффективности состоит из трех комплексных блоков и представлена на рисунке [1].

Для оценки экономической эффективности модернизации используется показатель интегрального эффекта, который представляет собой разность дисконтированных за расчетный период времени оценок результатов (доходов, выручки) и затрат, т.е. разность совокупного дохода и всех видов расходов за тот же период (нарастающим итогом), выраженных в рыночной стоимости [2; 5]:

где Эинт, Э‘инт – интегральный эффект варианта без модернизации и с модернизацией электрооборудования;

Динт; Д‘инт – доход от реализации продукции (электроэнергии) варианта без модернизации и с модернизацией соответственно;

Зинт, З‘инт – интегральные затраты варианта без модернизации и с модернизацией соответственно.

Изменение интегрального эффекта от модернизации представляет собой разницу между интегральным эффектом варианта с модернизацией и варианта без модернизации:

где Э‘инт – изменение интегрального эффекта от проведения модернизации;

Динт – разница интегральных доходов вариантов с модернизацией и без модернизации;

∆Зинт – разница интегральных затрат вариантов с модернизацией и без модернизации.

Интегральный доход оценивается за расчетный период времени вариантов по следующим формулам:

(4)

(5)

где Дt, Д‘t – доход от реализации электроэнергии в момент времени t расчетного периода T;

Е – норма дисконта;

τ – момент приведения доходов и затрат (обычно принимается равным нулю).

Тогда разница интегральных доходов вариантов с модернизацией и без модернизации:

(6)

Схема проведения расчетов и формирование целевых мероприятий

При проведении модернизации за счет повышения надежности электрооборудования сокращается число часов вынужденного простоя оборудования, таким образом, увеличивается доход от реализации продукции:

, (7)

где , Руст t – установленная мощность электрооборудования с модернизацией и без модернизации;

СТ – средний тариф на электроэнергию;

, hпр t – число часов вынужденного простоя при работе электрооборудования с модернизацией и без модернизации;

∆Руст t – изменение электрической установленной мощности;

∆hпр t – изменение числа часов работы электрооборудования (все вышеперечисленные показатели определяются в момент времени t периода Т).

Интегральные затраты также рассматриваются в момент времени t периода T:

(8)

(9)

где Kt, – капиталовложения в вариант без модернизации и в вариант с модернизацией соответственно;

Иt, – текущие издержки при варианте без модернизации и при варианте с модернизацией соответственно;

, – затраты на вывод (демонтаж) э электрооборудования при варианте без модернизации и варианте с модернизацией соответственно.

Изменение интегральных затрат на момент времени t периода Т:

(10)

где – капиталовложения в модернизацию электрооборудования;

– разница в текущих издержках вариантов с модернизацией и без модернизации;

– разница в затратах на демонтаж вариантов с модернизацией и без модернизации электрооборудования.

При модернизации электрооборудования текущие издержки к моменту времени t периода T изменяются следующим образом:

1. Затраты на оплату труда:

(11)

где , ∆Изп t – затраты на оплату труда в вариантах с модернизацией и без модернизации соответственно.

2. Амортизационные отчисления возрастут:

(12)

где , ∆Иам t – амортизационные отчисления в вариантах с модернизацией и без модернизации соответственно;

ра – норма амортизации на силовое электрооборудования.

3. Затраты на ремонт электрооборудования снижаются за счет уменьшения количества вне плановых ремонтов:

(13)

где , Ирем – затраты на ремонт при вариантах с модернизацией и без модернизации соответственно.

4. Прочие затраты (общесетевые расходы, оплата услуг сторонних организаций, расходы по испытаниям оборудования и др.):

(14)

где , Ипр t – прочие затраты за период t в вариантах с модернизацией и без модернизации соответственно.

Изменения текущих издержек и интегральных затрат при проведении модернизации электрооборудования соответственно состоит:

(15)

(16)

Тогда изменение интегрального эффекта, представляющего собой от модернизации электрооборудования:

(17)

Измерение интегрального эффекта выступает как один из важнейших критериев при основании проекта модернизации электрооборудования. Он обеспечивает максимум доходов в долгосрочном плане за расчетный период времени [3].

Но для использования метода ЧДД (чистый дисконтированный доход) нужно заранее знать норму дисконтирования. Поэтому для оценки эффективности инвестиций в проект в энергетической отрасли с учетом ее специфики предлагается использовать внутреннюю норму доходности проекта (ВНД).

Использование метода ВНД сводит к минимуму субъективный фактор, который присутствует при расчете ЧДД.

ВНД определяется решением следующего уравнения методом последовательных приближений при различных ставках дисконта (Евн).

. (18)

где Rt, – затраты на ремонт при вариантах с модернизацией и без модернизации соответственно.

Таким образом, ВНД (окупаемости, прибыли, рентабельности, эффективности) объекта представляет собой коэффициент дисконтирования, при котором сумма дисконтированных притоков денежных средств (без учета источников финансирования) равна величине дисконтированных оттоков денежных средств за расчетный период, включающий в себя период строительства и эксплуатации энергообъекта.

Критерием эффективности инвестиций служит условие превышения ВНД над средней величиной нормы дисконтирования (ЕВН > ЕСР).

В зависимости от инвестиционных целей принимаются следующие минимальные пороговые значения ВНД, %, представленные в таблице [5]:

Глава 5. Инвестиционная политика газотранспортной компании по модернизации и технологическому обновлению производства

5.3. Оценка эффективности инвестиций на модернизацию и обновление основных средств производства

На стадии развития рыночных отношений в России особую значимость приобретают проблемы методов и показателей оценки инвестиционно-инновационных проектов (в том числе и проектов по модернизации и технологическому обновлению основных средств производства). От решения этих проблем зависит оптимизация управленческих решений в этой области т.к. большинство необходимых обществу инновационных проектов так или иначе связано с эксплуатацией, модернизацией, обновлением активов, которые достались с советских времен. Это наш основной капитал. Что делать с активом, стоимость которого близка или равна нулю, с активом, производительность которого не поддается прогнозной оценке? Ответ заключается в том, что в ситуации, когда нельзя капитализировать сам актив, можно и нужно построить капитализируемый проект его модернизации. Это и будет стратегией инновационного развития актива.[416]

Экономическая оценка эффективности инвестиций позволяет определить сроки полного возврата вложенных средств и получения дохода от них. В последнее время на практике многие управленческие решения, касающиеся принятия каких-либо инвестиционных решений, в большинстве своем основываются на результатах экономического анализа с использованием системы показателей оценки эффективности инвестиций, отражающих соотношение результатов и затрат, а также методов оценки для обеспечения сопоставимости показателей эффективности инвестиций. При этом экономическая оценка инвестиций требует единой методологии и методики оценки с целью последующего сравнительного анализа инвестиционных проектов.

Важно указать и на то, что оценка инвестиций требует выработки критериев принятия инвестиционных решений. Понятно, что определение главных для конкретной организации критериев весьма субъективно и зависит от стоящих перед ней целей. В то же время, инвестиционный проект не может осуществляться на основе одного, сколь угодно сложного, формального критерия. В практике сложилось устойчивое мнение о том, что целесообразно вкладывать инвестиционные средства, если:

— чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;

— рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

— рентабельность проекта инвестиционных вложений с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов вложений;

— рентабельность активов организации после осуществления инвестиционного проекта увеличится и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам;

— рассматриваемый инвестиционный проект соответствует генеральной стратегической линии организации с точки зрения формирования рациональной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек, обеспечения стабильных финансовых поступлений и т.д.

В экономической литературе представлено множество методов оценки эффективности инвестиций. В общем виде содержание экономической оценки эффективности инвестиций можно представить следующим образом (рис. 5.11).

Приведенные методы оценки эффективности инвестиций являются наиболее популярными на практике и широко используются как российскими организациями, так и компаниями в странах с рыночной экономикой. Эти методы допускают деление показателей эффективности организации на две основные группы: дисконтные денежно-потоковые и простые показатели, не учитывающие фактор времени.

Рисунок 5.11. Основные методы и показатели оценки экономической эффективности инвестиций

С теоретической точки зрения, наиболее корректными и обоснованными являются показатели, применяющие дисконтные переменные (чистая текучая стоимость (NPV), внутренняя норма рентабельности (IRR) и т. д.), они являются наиболее сложными в расчетах. В хозяйственной практике многие организации, наряду с дисконтированным подходом, широко используют относительно простые альтернативные показатели экономической оценки эффективности инвестиций. Как будет показано далее, экономическая оценка эффективности инвестиций представляет собой довольно сложную и трудоемкую расчетную операцию, для проведения которой требуется весьма значительная по объему информация, однако существуют проблемы с недостаточной ее объемностью и со сложностью получения. Поэтому в практической деятельности организаций возникла потребность использовать простейшие методы и показатели экономической эффективности инвестиций. Эти показатели бывают иногда вполне приемлемыми, хотя придают некоторую погрешность в расчетах, которой можно пренебречь в реальной действительности при наличии «информационного голода». Они являются простым расчетным инструментом, который позволяет организациям выполнять приближенную экономическую оценку эффективности инвестиций, в том числе и воспроизводство основных средств. Погрешность в расчетах будет находиться в пределах точности имеющейся информации.

Перед тем, как приступить к рассмотрению теоретических и практических сторон применения различных показателей оценки эффективности инвестиций, необходимо сделать весьма важную, на наш взгляд, оговорку. При использовании показателей оценки эффективности инвестиций организации важнейшим допущением является отношение результатов реализации предлагаемых инвестиционных проектов к стоимости организации. Под этим термином понимается сумма активов, находящихся в собственности организации. В связи с этим, можно вывести правило: разумно принимать к осуществлению те инвестиционные проекты, которые будут увеличивать, и отвергать все проекты, которые будут уменьшать активы. Чтобы выполнить это правило, необходимо проводить оценку каждого инвестиционного проекта. Оценка любых активов или инвестиций равна дисконтированной (настоящей) стоимости будущих денежных потоков. Значит ли это, что стоимость организации будет максимизироваться, если организация будет брать все инвестиционные проекты с положительной дисконтированной стоимостью? Не обязательно. Процесс инвестирования необходимо осуществлять лишь в том случае, если оценка инвестиционного проекта равняется положительной чистой текущей стоимости (дисконтированная стоимость проектных будущих денежных потоков минус стоимость проектов). Инвестиции с положительной чистой текучей стоимостью (NPV) прибавляются к стоимости организации, а с отрицательной NPV ее понижают. Сказанное выше позволяет сформулировать правило чистой текущей стоимости (NPV). В процессе оценки эффективности инвестиций необходимо калькулировать дисконтированную стоимость ожидаемых денежных потоков, от произведенных инвестиций в производство, используя подходящую дисконтную ставку и вычитать из этой дисконтированной стоимости начальные денежные затраты для инвестиционного проекта. Инвестиционный проект принимается, если результат (NPV) положительный, если он отрицательный, то проект отвергается. Иными словами, если инвестиция более «стоящая», чем ее затраты, необходимо допускать ее, а если затраты на инвестицию больше, чем ее достоинства — отвергать.

Дисконтная ставка, используемая в расчете показателя (NPV), называется стоимостью капитала или требуемой рентабельностью. Подчеркнем, что расчет стоимости капитала включает определение стоимости собственного и заемного капитала, и объединение их в средневзвешенную стоимость капитала. К сожалению, в условиях высокой нестабильности рынка капиталов и большого уровня инфляции в России, нахождение стоимости капитала по стандартным методикам, используемым в странах с развитой рыночной экономикой, в определенной степени затруднено. В связи с этим, в качестве дисконтной ставки используют учетную ставку ссудного процента или ставку, принимаемую для долгосрочных кредитов банка. Безусловно, такой подход снижает точность результатов проводимого анализа. Установление ставки дисконта на основе ставки банковского процента является классическим в рыночной экономике. Однако, в инфляционной экономике и в условиях недостаточной развитости рынка ценных бумаг, ограниченного доступа к инвестиционным ресурсам инвесторы зачастую оценивают ставку дисконта ниже банковского процента.

В российской экономике приемлемой и для инвесторов, и для организаций является ставка дисконта на уровне депозитных процентов по вкладам банков, принимающих такие депозиты.

Показатель чистой текучей стоимости (NPV) является наиболее приемлемым для оценки эффективности инвестиций, так как он характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конечный эффект. В математическом исчислении определяется по следующей формуле:

(5.2)

где NPV — чистая текучая стоимость инвестиционного проекта;

PV – дисконтированная стоимость инвестиционного проекта;

1о – начальные инвестиционные затраты;

Ct— чистый денежный поток в период;

и – проектная дисконтная ставка;

n – экономическая жизнь инвестиций.

При использовании показателя (NPV) необходимо учитывать, что начальные инвестиционные затраты, которые несет организация — это чистые денежные оттоки, ассоциируемые с принятием конкретного инвестиционного проекта. Они включают в себя стоимость приобретения и установки необходимых основных фондов, требуемое увеличение оборотных средств (капитала), вырученную стоимость от продажи старых, заменяемых основных средств производства или стоимость лома, в случае их ликвидации, а также налоговые воздействия, связанные с продажей существующих основных средств производства и их замены новыми активами. Так, например, увеличение оборотных средств требуется в связи с обеспечением нормального процесса производства и реализации конкретной продукции. А налоговое воздействие, учитываемое в составе начальных инвестиционных затрат, включает налоги, уплачиваемые с прибыли (дохода) от продажи основных средств производства и использования инвестиционного налогового кредита.

Чистые денежные потоки обычно определяются как прибыль, после уплаты налогов, плюс амортизация и другие неденежные затраты (такие как отсроченные налоги минус любые добавления к оборотному капиталу в течение определенного периода). Амортизация прибавляется к прибыли, потому что она относится к неденежным затратам.

В заключение рассмотрения показателя NPV отметим, что он имеет как преимущества по сравнению с другими показателями оценки эффективности, так и ряд недостатков.

Преимущества показателя NPV:

1) учитывает временную стоимость денег и риск конкретного инвестирования;

2) учитывает весь срок функционирования проекта. Недостатки и ограничения в использовании данного показателя можно свести к следующему:

— позволяет оценить эффект принятия проекта в абсолютном выражении, но не показывает, насколько реальная доходность по проекту превышает стоимость капитала. Решения по инвестированию в проекты невозможно сравнить с вариантами портфельных инвестиций с известной доходностью;

— данный показатель не позволяет сравнивать взаимоисключающие эффективные проекты с различающимися инвестиционными затратами, проекты с разными сроками функционирования.

Принятие решения о модернизации и техническом обновлении производства требует дополнительного обоснования.

Одним из важнейших показателей оценки эффективности инвестиций является срок окупаемости вложений, ибо организации очень важно как можно быстрее вернуть средства, внесенные в модернизацию и технологическое обновление производственных средств. Этот показатель получил широкую популярность в практической деятельности организаций и очень часто при решении вопроса об инвестировании, компании ориентируются прежде всего на оценку срока возвратности инвестиционных вложений. Здесь необходимо напомнить, что срок окупаемости — это минимальный временной интервал (измеренный в месяцах или годах) от начала осуществления инвестиционного проекта, за который инвестиционные затраты покрываются чистыми денежными поступлениями от него. Следовательно, короткий срок окупаемости инвестиций означает для организации меньшую неопределенность в покрытии будущими поступлениями инвестиционных затрат.

Суть расчета срока окупаемости инвестиции, в том числе и в модернизацию и технологическое обновление, может быть проиллюстрирована с помощью графика (рис.5.12).

По горизонтальной оси откладывается текущее время в принятых временных интервалах (например, в годах, полугодиях, кварталах, месяцах). По вертикальной оси нарастающим итогом откладываются инвестиционные вложения, превышающие суммы амортизационных отчислений предыдущего года (с учетом инфляции) и получаемые доходы. В результате образуются две кривые, которые в какой-то момент пересекаются. Координата точки пересечения этих кривых во времени и будет определять срок окупаемости инвестиций.

Рисунок 5.12. Расчет срока окупаемости инвестиций

На приведенном выше рисунке этот показатель составляет 6,5 временного интервала. Он получается исходя из следующих принятых по условию данных:

Источники: http://naukarus.com/otsenka-effektivnosti-investitsiy-v-modernizatsiyu-proizvodstva, http://applied-research.ru/ru/article/view?id=7362, http://www.aup.ru/books/m5/6_3.htm

Источник: invest-4you.ru