Оценка финансовых инвестиций ценных бумаг
Fn– ожидаемый денежный поток в периоде, n – дисконтная ставка.
С помощью этой формулы можно:
1. Расчет текущей цены, когда инвестор хочет приобрести определенный вид цен бум, имея альтернативу размещения капитала в другие виды ценных бумаг (задавая приемлемую норму дохода, он может рассчитать цену и сравнить с рыночной).
2. Расчет норм дохода, ее сравнение с приемлемым для инвестора вариантом.
Fnпо облигациям складывается из поступлений % и стоимости самой облигации на момент погашения. При этом возможны варианты формирования ожидаемого потока, а именно без выплаты % (облигации с нулевым уклоном), периодическая выплата % и погашение облигации в конце срока обращения, с выплатой всей суммы % при погашении облигации в конце предусмотренного срока.
По акциям Fn формируется за счет начисляемых дивидендов. Различаю акции со стабильным уровнем дивидендов (привилегированными), с постоянно возрастающим уровнем дивидендов (с постоянным темпом прироста), с изменяющимся уровнем дивидендов (темпом прироста).
Дисконтная ставка i называется yjhvjqntreotqlj[jlyjcnb?Ghbtvktvjqlkzbydtcnjhf?Jghtltkztnczjyfrfrcevvfновой текущей доходности по безрисковым ценным бумагам и нормой премии за риск.
Облигации имеют нарицательную (номинальную), выкупную и рыночную цену. Номинальная цена напечатана на бланке облигации, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Выкупная цена – это цена, по которой эмитент выкупает облигацию у инвестора по истечении срока займа. Рыночная цена – по которой облигация продается и покупается на рынке. Значение рыночной цены, выраженная в % к ее номиналу, называется курсом облигаций.
Формула для определения текущей рыночной цены облигации с позиции инвестора имеет следующий вид:
In – ежегодные % выплаты, i –
N– конкретный период времени, Ft – сумма, выплачиваемая при погашении облигации, T — число лет до момента погашения облигации.
При оценки облигации с нулевым купоном надо помнить, что ден % по годам = 0. PV =
Бессрочные облигации предусматривают неопределенно долгую выплату дохода, поэтому при расчете ее стоимость определяется: PV =
При оценке облигации с постоянным доходом денежный поток складывается из одинаковых по годам поступлений и нарицательной стоимости облигации, выплачиваемые в момент погашения. При чем ежегодные % выплаты постоянны из года в год. PV=
Оценка облигаций с плавающим купоном производится по формуле:
Для оценки облигаций могут использоваться следующие показатели:
Купонная доходность – она устанавливается при выпуске облигаций и определяется по формуле: Yk=I/N*100%.
Текущая доходность: Yt = I/PV*100%.
Конечная доходность (доходность к погашению): Yп = (I + (F-PV):T)
Акции имеют балансовую, номинальную, ликвидационную.
Показывает какая доля уставного капитала приходилось на 1 акцию на момент создания АО. Балансовая цена – это стоимость чистых активов АО, приходящаяся на 1 акцию по балансу. Ликвидационная цена – стоимость реализуемого имущества АО в фактических ценах, приходящихся на 1 акцию. Рыночная (курсовая) – цена по которой акция продается и покупается на рынке. Отношение рыночной цены к номинальной, выраженная в %, называют курсом акций.
Рассчитать рыночную цену акций значительно сложнее, чем облигации, т.к. акции – это ценные бумаги с плавающим или изменяющимся доходом. Для расчетов курсов акций используют различные модели. Модель Гордона, кот п.с. 3 варианта расчета текущей цены акции:
Темп прироста дивидендов q= 0, модель нулевого роста. Определяется рыночная цена акций D0/i.
Темп прироста дивидендов q = const. Модель постоянного роста. P0=D1/(i-q)=D0(1+q)/(1-q). D1 – величина дивиденда на ближайший прогнозируемый период.
Темп прироста дивидендов изменяется. Модель переменного роста. P0= сумма от 1 доnDn/(1+i) n =Dn+1/()() в нахождении периода времениNпосле которого ожидается, что дивиденды будут расти с постоянным темпомq. Необходимо составить прогноз дивидендов до периода N, исходя из индивидуального прогноза по величине дивидендов D1,D2…Dn. И спрогнозировать наступление момента N, т.е. согласно формуле текущая стоимость акций P0 будет равна сумме приведенной стоимости дивидендов, выплачиваемые до периода N и приведенной стоимости всех выплат дивидендов после периода N.
Для анализа эффективности вложений инвестора в покупку акций могут быть использованы следующие виды доходности:
Ставка дивидендов. Dс= D/Pn; D – величина выплаченных годовых дивидендов,Pn- номинальная цена акций.
Текущая доходность акции для инвестора. Рендит, dr = D/Pp – цена приобретения акций.
Текущая рыночная доходность. Dр – D/P0 – текущая рыночная цена акций. P0 = D0/i
Конечная доходность. Dk = ((Ps-Pp):n+Dсреднее)/Pp. N – количество лет владения. Цена продажи и приобретения.
Обобщающим показателем эффективности вложения инвестора в покупку акции является совокупная доходность. Dt= (суммаDn+ дельтаP)/Pp. Дельта Р — разница цена продажи и приобретения.
Оценить привилегированные акции можно по формуле: p=P/i
14Финансовые инвестиции, оценка инвестиционных качеств и эффективности
Ценные бумаги являются специфической экономической категорией. С одной стороны, ценная бумага – это особая фиктивная форма существования капитала (фондовая ценность), с другой – специфический товар с конкретным набором товарных характеристик, а с третьей – своеобразный финансовый инструмент, имеющий определенную денежную характеристику.
Ценная бумага как специфическая фиктивная форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, характеризуется тем, что может вноситься в уставный капитал акционерного общества и отдаваться в залог, обращаться на рынке как товар и приносить доход, а в отдельных случаях заменять деньги. Суть фиктивного капитала состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются права на него, которые зафиксированы в форме ценной бумаги как специфического финансового актива.
Ценные бумаги являются необходимыми финансовыми инструментами рыночного хозяйства, с помощью которых решаются инвестиционные, платежные, расчетные, организационные и прочие вопросы [67].
Как финансовый инструмент ценные бумаги используются для привлечения инвестиций и вложения финансовых ресурсов, покрытия бюджетного дефицита, платежей, залога, кредита и его обеспечения, активизации товарного оборота, формирования и изменения уставного капитала, трансформации собственности, реструктуризации и других финансово-хозяйственных операций. Многообразие ценных бумаг как финансовых инструментов связано с их местом и ролью в рыночной экономике, сферой и сроками их обращения, формой выпуска порядком владения, доходностью и уровнем риска, объемом предоставляемых прав, степенью защиты и др.
Ценные бумаги как экономическая категория характеризуются такими экономическими свойствами, как стоимость, ликвидность, доходность, наличие самостоятельного оборота, скорость обращения, инвестиционный потенциал. Место и роль ценных бумаг в рыночной экономике связаны с распределительными, перераспределительными, контрольными, стимулирующими, учетными функциями, которые они выполняют.
Ценные бумаги можно передавать, покупать, продавать, обменивать, дарить, менять и т. д. Ценные бумаги могут использоваться и при оформлении целевых рыночных отношений между участниками рынка (фьючерс, опцион, варрант, коносамент). Таким образом, ценные бумаги одновременно выступают как носители прав и отражают права, которые осуществляются через использование ценных бумаг.
Ценная бумага – это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она, как специфический денежный документ, дает своему владельцу. Изменения соотношений различных имущественных прав по поводу владения и кредитования, распоряжения и управления ценными бумагами составляют основу фондового рынка. Как юридическая категория ценные бумаги определяют следующие права: владение самой ценной бумагой, удостоверение имущественных и обязательственных прав, право управления, удостоверение передачи или получения собственности. Данные права закрепляются за владельцами ценных бумаг в нормах действующего законодательства.
Права владельцев основных ценных бумаг сведены в таблице 5.
Таблица 5 – Права владельцев ценных бумаг
Ценная бумага, как и любая вещь, обладающая стоимостью и не изъятая из оборота, характеризуется рядом существенных показателей, определяющих цену указанной бумаги, а, точнее, стоимость прав, предоставляемых данным предметом своему владельцу. Качества ценных бумаг можно разделить на две группы: инвестиционные качества ценных бумаг и их управленческие преимущества [68].
Основными инвестиционными качествами ценных бумаг являются доходность, обращаемость, ликвидность и риск.
Доходность – способность ценной бумаги приносить положительный финансовый результат в форме прироста капитала.
Обращаемость – способность ценной бумаги вызывать спрос и предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.
Ликвидность – свойство ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержек на реализацию.
Риск – возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги.
Все эти показатели крайне важны для определения степени «ценности» каждой конкретной ценной бумаги, однако их оптимальные соотношения будет несколько различаться в зависимости от цели вложения и ожидаемых результатов инвестиций.
В таблице 6 представлены характеристики инвестиционных качеств ценных бумаг.
Таблица 6 – Характеристика инвестиционных качеств ценных бумаг
Управленческие возможности ценных бумаг характеризуются мерой контроля, набором определенных прав по владению, распоряжению, управлению активами, которые лежат в основе конкретной ценной бумаги. Чем больше управленческие возможности и выше инвестиционные качества, тем выше стоимость ценной бумаги. Сравнительная характеристика инвестиционных качеств и управленческих возможностей является одной из основ оценки стоимости ценных бумаг. Общая характеристика управленческих возможностей и инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг приведена в таблице 7.
Таблица 7 – Сравнительная характеристика инвестиционных качеств и управленческих возможностей
Инвестиционные качества и управленческие возможности различаются по видам ценных бумаг. Они зависят от конкретных характеристик ценных бумаг, основными из которых являются финансовое состояние эмитента, надежность и безопасность, ликвидность ценной бумаги, ее доходность и возможности конвертации. Инвестиционные качества и управленческие возможности ценных бумаг тесно связаны с инвестиционным риском, который отражает вероятность получения доходов или убытков от фондовых операций [67].
При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг, кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности, проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике [64].
Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке, активов и пассивов, а также различных показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятия-эмитента. Выделяют следующие группы показателей:
- платежеспособности (ликвидности), дающие представление о способности предприятия осуществлять текущие расчеты и оплачивать краткосрочные обязательства;
- финансовой устойчивости, показывающие уровень привлечения заемного капитала и способности предприятия обслуживать этот долг;
- деловой активности, говорящие об эффективности использования средств предприятия;
- рентабельности, позволяющие судить о прибыльности предприятия;
- инвестиционные, отражающие критерии, пороговый уровень, выше которого ценные бумаги могут считаться инвестиционно качественными. Базой анализа являются балансы, отчеты о прибылях и убытках, другие материалы, публикуемые предприятием.
Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы.
Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозирование значений этих факторов в будущем периоде. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. Исходя из этого, делается вывод о целесообразности инвестирования средств.
Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражаются в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения являются показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как правило, спроса и предложения ценных бумаг, их рыночных цен и объемов операций их купли-продажи) в рассматриваемом периоде, нахождении определенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу.
Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости.
Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка. Фондовые индексы рассчитываются на основе средней арифметической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.
Также одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций.
Рейтинг – это мнение (суждение) эксперта об объективных показателях рынка относительно вероятности оплаты основной суммы долга и процента, о качестве того или иного фондового инструмента. Рейтинг не означает конкретной рекомендации к покупке или продаже ценных бумаг, это лишь система условных показателей оценки ценных бумаг по степени их надежности, разработанные специализированными рейтинговыми агентствами.
) определяется по формуле средней арифметической взвешенной
– норма дохода при i-м состоянии рынка;
– вероятность наступления i-го состояния рынка;
– число вероятных результатов.
Инвестор стремится вложить средства в наиболее доходные активы. Но неопределенность будущего значения доходности требует учета риска, связанного с инвестированием в данный вид ценной бумаги.
Учет фактора риска – очень сложная задача, поскольку трудно дать количественную меру риска, которая позволила бы сравнивать ценные бумаги. В большинстве практических ситуаций приходится говорить лишь о качественной мере риска. Такая качественная характеристика риска позволяет сравнить одну ценную бумагу с другой по степени риска.
Измерение риска основано на построении вероятного распределения значений доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности. Стандартное отклонение (
) является мерой риска
Современный подход к инвестированию в ценные бумаги предусматривает оптимизацию процесса, то есть наиболее выгодное размещение капитала с учетом оптимального соотношения доходности и риска.
Рассмотрим способы оценки облигаций и акций.
Оценка инвестором облигаций и акций в рамках анализа инвестиционных качеств ценных бумаг заключается в определении их текущей стоимости (P)
– ожидаемый денежный поток в n периоде;
i – дисконтная ставка.
Ожидаемый денежный поток (
) по отдельным видам ценных бумаг формируется по-разному.
По облигациям сумма ожидаемого денежного потока складывается из поступлений процентов и стоимости самой облигации на момент погашения. При этом возможны различные варианты формирования ожидаемого потока: без выплаты процентов (нулевой купон); с периодической выплатой процентов и погашением облигаций в конце срока обращения; с выплатой всей суммы процентов при погашении облигации в конце предусмотренного срока обращения.
По акциям сумма ожидаемого денежного потока формируется исключительно за счет вычисляемых дивидендов. Различают акции: со стабильным уровнем дивидендов (привилегированные); с постоянно возрастающим уровнем дивидендов (постоянный темп прироста); с изменяющимся уровнем дивидендов (изменяющийся темп прироста) [67].
Дисконтная ставка (i) называется нормой текущей доходности, приемлемой для инвестора. Она определяется как сумма текущей доходности по безрисковым ценным бумагам и нормы премии за риск. При этом в норме текущей доходности по безрисковым ценным бумагам учитывается и предполагаемый темп инфляции.
Облигация имеет нарицательную (номинальную), выкупную и рыночную цену. Номинальная цена напечатана на бланке облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Выкупная цена, которая может совпадать с номинальной, – это цена, по которой эмитент выкупает облигацию у инвестора по истечении срока займа. По российскому законодательству выкупная цена всегда должна совпадать с номинальной. Рыночная цена – это цена, по которой облигация продается и покупается на рынке. Значение рыночной цены, выраженной в процентах к ее номиналу, называется курсом облигации.
Общая формула для определения текущей рыночной цены облигаций с позиции инвестора (PV) имеет следующий вид
– ежегодные процентные выплаты;
i– требуемая инвестором норма дохода;
n – конкретный период времени (год);
– сумма, выплачиваемая при погашении облигации;
r – число лет до момента погашения облигации.
Самый простой случай – оценка облигаций с нулевым купоном. Поскольку денежные поступления по годам (кроме последнего) равны нулю, стоимость облигации будет определяться по следующему уравнению
Бессрочная облигация предусматривает неопределенно долгую выплату дохода, поэтому при расчете ее стоимость определяется из уравнения
При оценке облигаций с постоянным доходом денежный поток рассчитывается по формуле (78) как сумма одинаковых по годам процентных поступлений и нарицательной стоимости облигации, выплачиваемой в момент погашения [64].
Оценка облигаций с плавающим купоном может быть проведена по формуле
Причем ежегодные процентные выплаты меняются из года в год.
Для оценки облигаций могут использоваться купонная доходность, текущая доходность и конечная доходность (доходность к погашению).
Купонная доходность (
), устанавливаемая при выпуске облигаций рассчитывается по формуле
где I – годовой купонный доход;
N – номинальная цена облигации.
) определяется по формуле
где PV – цена, по которой облигация была приобретена инвестором.
) определяется следующим образом
Акция имеет номинальную, балансовую, ликвидационную, рыночную цены.
Номинальная цена – это величина, обозначенная на бланке акции. Она показывает, какая доля уставного капитала приходилась на одну акцию на момент создания акционерного общества.
Балансовая (или «книжная») цена – это величина собственного капитала, приходящаяся на одну акцию по балансу.
Ликвидационная цена – стоимость реализуемого имущества акционерного общества в фактических ценах, приходящаяся на одну акцию.
Рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой акция продается или покупается на рынке. Отношение рыночной цены к номинальной, выраженное в процентах, называется курсом акции.
Рассчитать рыночную цену акции сложно, поскольку акции представляют собой ценные бумаги с плавающим доходом. Для расчета их курсов используются различные модели. Наиболее распространенной из них является модель М. Гордона. Эта модель предполагает три варианта расчета текущей рыночной цены акции:
- модель нулевого роста. Темп прироста дивидендов (q) равен нулю. Текущая рыночная цена акции (
) определяется по формуле
– текущий дивиденд;
i – ставка дохода, требуемая инвестором.
- модель постоянного роста. Темп прироста дивидендов постоянен (q=const). Текущая рыночная цена акции (
) определяется по формуле
– величина дивиденда на ближайший прогнозируемый период.
- модель переменного роста. Темп прироста дивидендов меняется (
). Текущая рыночная цена акции (
) определяется по формуле
Главная особенность этого варианта в нахождении периода времени N, после которого ожидается, что дивиденды будут расти с постоянным темпом q. Необходимо составить прогноз дивидендов до периода N исходя из индивидуального прогноза по величине дивидендов (
) и спрогнозировать наступление моментаN.
Согласно этой формуле текущая стоимость акции будет равна сумме приведенной стоимости дивидендов, выплачиваемых до периода N включительно (
), и приведенной стоимости всех выплат дивидендов после периода N (
). Для анализа эффективности вложений инвестора в покупку акций могут быть использованы следующие виды доходности: ставка дивиденда, текущая доходность акции для инвестора, текущая рыночная доходность, конечная и совокупная доходность.
Ставка дивиденда (
) определяется по формуле
где D – величина выплачиваемых годовых дивидендов;
N – номинальная цена акции.
Ставка дивиденда обычно используется при объявлении годовых дивидендов.
Текущая доходность акции для инвестора (рендит) (
) рассчитывается по формуле
– цена приобретения акции.
Текущая рыночная доходность (
) определяется отношением величины выплачиваемых дивидендов к текущей рыночной цене акции (
) может быть рассчитана по формуле
– величина дивидендов, выплаченная в среднем в год (определяется как среднее арифметическое);
n – количество лет, в течение которых инвестор владел акцией;
– цена продажи акции.
Обобщающим показателем эффективности вложений инвестора в покупку акций является совокупная доходность (
– величина выплаченных дивидендов.
Конечная и совокупная доходность может быть рассчитана в том случае, если инвестор продал акцию или намеревается это сделать по известной ему цене.
Привилегированные акции, как и бессрочные облигации, генерируют доход неопределенно долго. Поэтому дивиденды, которые носят фиксированный характер, выплачиваются бесконечно.
Оценка привилегированных акций (P) осуществляется по формуле
где D – фиксированный дивиденд;
i – требуемая инвестором норма дохода.
Анализ доходности операций с векселями. Если вексель дисконтный, то его покупная стоимость определяется как разница между номиналом векселя и величиной дисконта
– количество дней от момента покупки векселя до его погашения.
Если вексель продан до наступления срока платежа (погашения), то доход по нему будет поделен между продавцом и покупателем с учетом дисконтной ставки и количества дней до погашения векселя. Доходность этой операции (
) определяется по формуле
– количество дней до погашения в момент покупки;
– количество дней до погашения в момент продажи.
При оценке эффективности вложений необходимо уделять особое внимание также деловым качествам, репутации эмитента, его специализации, инвестиционному климату и потенциалу его месторасположения, перспективности бизнеса, которым он занимается.
При анализе инвестиционных качеств фондовых инструментов следует учитывать, что нельзя найти такой вид ценных бумаг, который бы устраивал потенциального инвестора по всем параметрам. Даже ценные бумаги одного вида могут отличаться возможностью получения дохода в виде фиксированных процентных платежей, плавающей ставкой ссудного процента, выигрышем по займу, дисконтом при покупке ценной бумаги, дивидендами, курсовой разницей и т. д.
1.Назовите основные инвестиционные качества ценных бумаг.
2.Как рассчитывается доходность операций с ценными бумагами?
Инвестиционное качество ценных бумаг, методы оценки;
Инвестиционное качество ценных бумаг, методы оценки.
Тема 4.Оценка инвестиционных качеств и эффективность финансовых инвестиций.
Качественные и количественные методы оценки в условиях неопределенности.
1. Качественный метод
Главная задача качественного подхода – это анализ рисков инвестиционных проектов, их виды, оценка возможного ущерба, предложение системы антирисковых мероприятий, рассчитанные по стоимостным эквивалентам.
К методам управления рисков относят:
— уклонение от рисков
Диверсификация одна из важнейших методов, широко применяется на рынке ценных бумаг.
Уклонение от рисков – страхование (хеджирование)
Компенсация – аналогично страхованию, но предусматривает создание определенных резервов:
Локализация – это выделение отдельных видов деятельности, которые могут привести к локализации риска.
Также дополнительно можно включить:
— изменение состава участников;
— создание венчурных фирм (специализирующихся на финансовом рынке);
— выработка системы взаимных санкций, залог имущества.
2. Количественный метод
Количественная оценка риска имеет следующую последовательность:
1) определение показателей предельного уровня – степень устойчивости проекта по отношению к возможным условиям его реализации;
2) анализ чувствительности проекта позволяет оценить как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных необходимых для расчета
3) анализ сценариев развития проекта
§ показатели коэффициентов корреляции
Доходность и риск, концепции доходности.
Инструменты рынка ценных бумаг – это различные формы финансовых обязательств для краткосрочных и долгосрочных инвестирований, торговля которыми осуществляется на рынке ценных бумаг.
— Основные ценные бумаги;
— Производные ценные бумаги.
Для инвестиционной деятельности важна оценка качества ценных бумаг и их методы.
Основными качествами являются:
1. Доходность – способность ценных бумаг приносить положительный результат в форме прироста капитала.
2. Обращаемость – способность ценных бумаг вызывать спрос и предложение на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельно платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.
3. Ликвидность – свойство ценных бумаг быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию.
4. Риск – возможность потерь, связанное с инвестиционными ценными бумагами.
При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг кроме расчета общих для всех объектов инвестирования проводят методами фундаментальных и технического анализа принятого в финансовый проект.
Фундаментальный анализ — базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента.
Фундаментальный анализ предполагает изучения комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденции развития отрасли которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности сегодня и в перспективе. Именно фундаментальный анализ дает возможность отвечать на вопросы: динамика цен финансовых инструментов, влияние отдельных факторов на данную динамику и в настоящим периоде и в прогнозируемом. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену.
Исходя из этого, делается вывод о целесообразности инвестирования средств.
Технический анализ — основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов.
Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируется и отражается движение цен на фондовом рынке. Объектом изучения является показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции курса ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей в рассматриваемом периоде и нахождение тренда и ее экстраполяции на перспективу.
Для оценки динамики курса в акции в рамках технического анализа используется индекс фондового рынка. Наиболее известные : индекс ДоуДжонса, стандарт эко-Пурс –в США, Фудсе – Великобритания, Никкей – Япония.
В России – по средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.
Оценка фондового рынка по определенному рейтингу тех или других ценных бумаг.
Оценка инвестиционных качеств, анализ инвестиционных качеств и потенциального инвестора по всем параметрам. Позволяет производить оценку эффективности инвестиций в ценные бумаги.
Основная формула для расчета эффективности финансовых инвестиций:
Eƒ = _________ = _______ ,
где Eƒ – эффективность инвестирования в ценные бумаги;
С – текущая (дисконтированная) стоимость ценных бумаг;
Io – сумма инвестируемых средств;
D – ожидаемый доход от инвестирования.
Текущая стоимость ценной бумаги определяется:
1. Величиной денежного потока инвестируемого в ценные бумаги;
2. Уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании.
Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвестициям имеет определенные отличия от определения дохода от реальных инвестиций. При оценке сравнительной эффективности вложений в ценные бумаги приведенный чистый доход исчисляется как разность между приведенной стоимости отдельных фондовых инструментов и стоимостью их приобретения.
При этом сумма актуальных доходов от инвестиций ценных бумаг не включает амортизационных отчислений как по вложениям реальных активов. Ценные бумаги имеют определенную специфику расчета.
Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет величина дисконта. Норма дисконта при инвестировании выбирается в зависимости от колебаний уровня риска.
В зарубежной практике определение нормы дисконта при оценке осуществляется в соответствии с моделью цены капитальных активов. Согласно данной модели норма текущей доходности по конкретному финансовому инструменту определяется как сумма нормы текущей доходности по кризисным финансовым инвестициям (за основу принимаются государственные облигации) и премия за риск, уровень которого, в конечном счете, определяет степень дифференциации доходности по отдельным инструментам. При этом норма текущей доходности по бескризисным финансовым инструментам формируется на основе ставки ссудного процента денежного рынка и уровня инфляции и в свою очередь как общая основа для последующей дифференциации нормы дисконта по различным финансовым инструментам.
В российской практике предполагается применять среднюю стоимость предполагаемых источников инвестиций, а не среднюю стоимость доходности.
Доходность и риск, концепции доходности.
Главными параметрами при управлении инвестициями являются ожидаемая доходность и риск. Инвестиционный выбор строится на ожидаемых значениях и риске и их оценке – это необходимая предпосылка принятия инвестиционного решения.
Данной величиной оцениваются на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени с последующей корректировкой согласно ожиданиям развития будущей конъюнктуры. В общем виде показатель доходности можно определить как отношение полученного результата к затратам, которые принесли данный результат (в %).
В финансовой практике принято, что показатель доходности или процентные инвестиции обычно задают или определяют из расчета на 1 год, если нет специальных указаний.
Доходность во многом зависит от степени риска, поэтому обязательно разрабатывается концепция β-коэффициента портфеля ценных бумаг.
β -коэффициент показывает степень риска и рассчитывается по формуле:
где xi – доля i-ой ценной бумаги в портфеле.
Если β > 1 – повышает рискованность портфеля
Источники: http://studfiles.net/preview/3309931/page:12/, http://economics.studio/kreditovanie/14finansovyie-investitsii-otsenka-35705.html, http://studopedia.su/2_58808_investitsionnoe-kachestvo-tsennih-bumag-metodi-otsenki.html
Источник: