Остаток денежных средств и инвестиции

Управление остатком денежных средств и его влияние на денежные потоки

Краткосрочное финансирование может привлекаться как в целом для финансирования части ОА (постоянная часть), так и для финансирования ее переменной части.

Остаток денежных средств обычно представляет собой денежные средства на расчетном счете.

Краткосрочные инвестиции и депозиты обычно позволяют получить больший процент, чем текущий счет. Рассмотрим простейшую модель управления Баумоля.

Введем обозначения: Д — размер снимаемой с депозита суммы; ДГ — годовая потребность в денежных средствах.З1 — затраты по снятию денежных средств с депозита (обычно предполагаются постоянными), руб.; С1 – альтернативные затраты (% по депозитам);

CО — общие затраты, включая прямые (по снятию с депозита) и альтернативные в руб. Тогда : CО = С1*Д/2 + (ДГ/Д) * З1. Дифференцируя по Д и приравнивая производную к нулю, получаем, что минимум СО достигается при Допт : Допт = 2√ (2 ДГ З1/С1). Пусть годовая потребность ДГ = 100 млн.руб. С1 – альтернативные затраты (% по депозитам) = 10%; З1 — затраты по снятию денежных средств с депозита (комиссионные банка или дилера) = 100 руб.; Оптимальная величина денежных средств: Допт = 2√ (2ДГ * З1/С1 ) = 447 тыс. руб. Вывод: оптимальная величина снимаемых средств Допт равна 447 тыс. руб.

При этом снятие должно производится когда сумма денег будет меньше Сmin , а перевод средств на депозит, когда сумма будет выше Сmax , но для определения Сmin и Сmax должны использоваться иные методы.Обычно для определения Сmin и Сmax используются данные о средних дневных потребностях, либо вычисляются ожидаемые потребности, с учетом будущих расходов и доходов.

Управление запасами и его влияние на денежные потоки.

В принципе, чем меньше объем ТМЗ тем лучше для финансовой устойчивости. Желательно, чтобы ТМЗ был меньше ЧОА. Однако для устойчивой работы предприятия нужны запасы – производственный (измеряется длительностью производственного цикла), складской (страховой запас на возможные сбои внутри предприятия), транспортный (страховой запаса на возможные сбои поставок).Рассмотрим простейшую модель управления запасами Тобина — Баумоля.

Введем обозначения: q — размер заказываемой партии запасов, ед.; МЗ — годовая потребность в запасах, ед.З1 — затраты по размещению и выполнению одного заказа (обычно предполагаются постоянными), руб.; СХ1 — затраты по хранению единицы производственных запасов, руб.;СХЗ — затраты по хранению, руб.; — затраты по размещению и выполнению заказа, руб.; CО — общие затраты, руб.

Тогда : CО = СХЗ + (МЗ/q) *З1 = СХ1*q/2 + (МЗ/q) * З1

Дифференцируя по q и приравнивая производную к нулю, получаем, что минимум СО достигается при qопт : qопт = 2√ (2 МЗ З1/СХ1)

Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных активов

Операционный (или трансакционный) остаток денежных активов

Компенсационный остаток денежных активов

Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных активов

Страховой (или резервный) остаток денежных активов

Операционный (или трансакционный) остаток денежных активов

формируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с опе­рационной деятельностью предприятия: по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов; оплате труда; уплате налогов; оплате услуг сторонних организаций и т.п. Этот вид остатка денежных средств является ос­новным в составе совокупных денежных активов предприятия.

Страховой (или резервный) остаток денежных активовформи­руется для страхования риска несвоевременного поступления денеж­ных средств от операционной деятельности в связи с ухудшением конъ­юнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам. Необходимость формирования этого вида остатка обусловлена требованиями поддержания постоянной платежеспособ­ности предприятия по неотложным финансовым обязательствам. На раз­мер этого вида остатка денежных активов в значительной мере влияет доступность получения предприятием краткосрочных финансовых кре­дитов.

формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых инвестиций при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рынка денег. Этот вид остатка может целенаправленно форми­роваться только в том случае, если полностью удовлетворена потреб­ность в формировании денежных авуаров других видов. На современном этапе экономического развития страны подавляющее число предпри­ятий не имеет возможности формировать этот вид денежных активов.

Компенсационный остаток денежных активовформируется в ос­новном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслужи­вание предприятия и оказывающего ему другие виды финансовых услуг. Он представляет собой неснижаемую сумму денежных активов, кото­рую предприятие в соответствии с условиями соглашения о банков­ском обслуживании должно постоянно хранить на своем расчетном счете, формирование такого остатка денежных активов является од­ним из условий выдачи предприятию бланкового (необеспеченного) кредита и предоставления ему широкого спектра банковских услуг.

Рассмотренные виды остатков денежных активов характеризуют лишь экономические мотивы формирования предприятием своих де­нежных авуаров, однако четкое их разграничение в практических усло­виях является довольно проблематичным. Так, страховой остаток де­нежных активов в период его невостребованности может использоваться в инвестиционных целях или рассматриваться параллельно как ком­пенсационный остаток предприятия. Аналогичным образом инвестици­онный остаток денежных активов в период его невостребованности представляет собой страховой или компенсационный остаток этих ак­тивов. Однако при формировании размера совокупного остатка денеж­ных активов должен быть учтен каждый из перечисленных мотивов.

Основной целью финансового менеджмента в процессе управ­ления денежными активами является обеспечение постоянной плате­жеспособности предприятия. В этом получает свою реализацию функ­ция денежных активов как средства платежа, обеспечивающая реализацию целей формирования их операционного, страхового и ком­пенсационного остатков. Приоритетность этой цели определяется тем, что ни большой размер оборотных активов и собственного капитала, ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятельности не могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денежных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финансо­вым обязательствам. Поэтому в практике финансового менеджмента управление денежными активами часто отождествляется с управлени­ем платежеспособностью (или управлением ликвидностью).

Наряду с этой основной целью важной задачей финансового ме­неджмента в процессе управления денежными активами является обес­печение эффективного использования временно свободных денежных средств, а также сформированного инвестиционного их остатка.

С учетом роли денежных активов в обеспечении платежеспособ­ности предприятия организуется процесс управления ими. При осуще­ствлении этого управления следует учесть, что требования обеспечения постоянной платежеспособности предприятия определяют необходи­мость создания высокого размера денежных активов, т.е. преследуют цели максимизации их среднего остатка в рамках финансовых воз­можностей предприятия. С другой стороны, следует учесть, что денежные активы предприятия в национальной валюте при их хранении в значи­тельной степени подвержены потере реальной стоимости от инфляции; кроме того, денежные активы в национальной и иностранной валюте при хранении теряют свою стоимость во времени, что определяет необходимость минимизации их среднего остатка. Эти противоречи­вые требования должны быть учтены при осуществлении управления денежными активами, которое в связи с этим приобретает оптимиза­ционный характер.

Управление денежными активами предприятия осуществляется по следующим основным этапам (рис. 3):

Управление денежными средствами

С точки зрения денежного оборота предприятия оборотные средства представлены на конкретный момент времени стоимостью, авансированной в дебиторскую задолженность, запасы и затраты в незавершенном производстве и временно свободные остатки денежных средств на счетах и в кассе предприятия. Ключевыми категориями, связанными с управлением денежными средствами, являются остаток денежных средств и денежный оборот предприятия. Остаток денежных средств — это временно свободные денежные средства на счетах и в кассе предприятия; наиболее ликвидная категория активов, которая обеспечивает текущую платежеспособность предприятия, а следовательно, и свободу выбора действий. Под денежным оборотом понимается разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени.

Политика управления денежными средствами — это часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающаяся в оптимизации размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

Эффективность использования денежных средств предприятия оценивается с помощью следующих показателей:

1. Коэффициент участия денежных средств в оборотных активах (Ку) характеризует долю оборотных активов, находящихся в абсолютно ликвидной форме, и рассчитывается по формуле

где ДАЧ, — средний остаток денежных активов в данном периоде; ОАср — средняя сумма оборотных активов в данном периоде.

2. Средний период оборота денежных активов (ПОча), используемый для определения роли денежных активов в общей продолжительности операционного цикла, рассчитывается но формуле

где V — однодневный объем реализованной продукции в данном периоде.

3. Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения (УКфН), показывающий соотношение между краткосрочно инвестированными и неинвестированными средствами, определяется но формуле

где КФВ — средняя сумма краткосрочных финансовых вложений в данном периоде.

4. Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вложений (#КфП) показывает доходность на единицу краткосрочных инвестиций за период и рассчитывается по формуле

где П — сумма прибыли, полученная от краткосрочного инвестирования в данном периоде.

Денежными средствами называют неприбыльные активы, которые при хранении на расчетном счете и в кассе теряют часть своей стоимости. Выделяются следующие виды денежных активов:

1. Операционный (или трансакционный) остаток денежных активов (ДА,,), поддерживаемый для обеспечения текущих платежей, связанных с хозяйственной деятельностью предприятия. Для расчета потребности в данном остатке денежных активов используется формула

где ДО»л — планируемый объем денежного оборота по операционной деятельности предприятия; Кла — коэффициент оборачиваемости денежных активов в плановом периоде.

• 2. Резервный остаток денежных активов, формируемый с целью страхования риска несвоевременного поступления средств в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке или замедлением платежного оборота, для поддержания необходимого уровня платежеспособности по текущим обязательствам предприятия. Потребность в резервном остатке денежных активов (ДАр) определяется на основе суммы операционного остатка денежных активов и коэффициента неравномерности (вариации) поступления денежных средств в отдельные периоды предшествующего года (КВ) по формуле
• 3. Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных средств обеспечивает возможность осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений при благоприятной конъюнктуре рынка. Потребность в данном виде денежных активов (ДА,,) планируется исходя из финансовых возможностей предприятия после формирования всех других видов оборотных и внеоборотных активов. Размер инвестиционного остатка денежных активов не ограничивается, поскольку его стоимость в процессе храпения не уменьшается. Критерием формирования этой части активов является более высокий уровень доходности краткосрочных финансовых вложений относительно рентабельности операционных активов.
• 4. Компенсационный остаток денежных активов формируется но требованию банка, осуществляющего расчетно-кассовое обслуживание и кредитование предприятия. Потребность в компенсационном остатке денежных активов (ДАК) планируется в размере, определенном соглашением между предприятием и банком.

Четкое разграничение денежных активов поданным видам в практической деятельности предприятия проблематично, поскольку в связи с абсолютной ликвидностью данного вида оборотных средств они свободно трансформируются друг в друга. Общий размер среднего остатка денежных активов (ДА) этим методом определяется по формуле

Поскольку резервный и инвестиционный остатки денежных активов предприятия являются взаимозаменяющими, потребность в них при отсутствии финансовых ресурсов может быть сокращена.

Следующие модели оптимизации среднего остатка денежных активов предприятия основаны на достижении компромисса между издержками упущенной выгоды от поддержания значительного остатка средств на счете и издержками масштабов производства, связанными с неболь

шим остатком (или отсутствием) денежной наличности и необходимостью реализовывать ценные бумаги.

Модель Баумоля является классическим средством определения оптимального остатка денежных средств с точки зрения данных видов издержек. Она применима на предприятиях со стабильным денежным оборотом, хранящим излишки денежных средств в форме краткосрочных финансовых вложений и допускающими снижение активов в денежной форме до пуля.

Чем чаще происходит пополнение денежных активов за счет продажи краткосрочных вложений или поступления краткосрочных банковских кредитов, тем меньше будет размер среднего и максимального остатка денежных активов предприятия, но тем больше станут расходы на пополнение денежных активов. Чем реже пополняются денежные активы, тем меньше сумма расходов по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств (Р») и больше средний остаток денежных активов. Однако остатки денежных средств на счетах и в кассе доходов предприятию не приносят, и их рост означает потерю предприятием альтернативных доходов в виде упущенной выгоды от финансовых вложений. Размер этих потерь (Пл) равен произведению среднего остатка денежных средств за период и средней ставки процента по краткосрочным вложениям.

Алгоритм расчета оптимального размера среднего остатка денежных активов предприятия (ДА0||Т) имеет следующий вид:

где ДО — прогнозируемый объем денежного оборота в периоде;

Р» — расходы но конвертации денежных средств в ценные бумаги; Пд — приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям.

Таким образом, средний остаток денежных средств составляет половину оптимального (ДА0||Т: 2), а общее количество сделок но конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) определяется по формуле

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами определяются но формуле

Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы снятие (пополнение) счета, второе — упущенная выгода от хранения средств на счете.

В практике хозяйственной деятельности стабильность денежных расходов встречается редко. Как правило, остаток денежных средств изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель Миллера-Орра отвечает на вопрос, как предприятию следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать ежедневный отток и приток денежных средств. При построении модели используется процесс Бернулли — стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями (рис. 15.6).

Рис. 15.6. Модель Миллера-Орра

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Когда остаток денежных активов достигает своего максимума, денежные средства инвестируются в краткосрочные ценные бумаги. Когда же остаток денежных средств снижется ниже минимального уровня, производится его пополнение за счет продажи ценных бумаг или краткосрочного банковского кредита. Значение среднего остатка денежных активов устанавливается не посередине минимального и максимального размера остатка денежных средств, а на одну треть выше его минимального значения или на две трети ниже максимального значения, что позволяет снизить уровень потерь альтернативных доходов.

При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневный денежный оборот велик или затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг значительны то предприятию следует увеличить размах вариации, и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке но ценным бумагам.

Модель Миллера-Орра предусматривает формирование страхового запаса денежных средств, неравномерность их поступления и расходования, и следовательно, остатка денежных активов. Нижний предел остатка денежных средств принимается на уровне страхового запаса, а верхний — на уровне трехкратного размера страхового запаса.

Математический алгоритм расчета размаха вариации между верхним и нижним пределами денежных активов (РВ) имеет следующий вид:

где а — среднеквадратическое отклонение ежедневного объема денежного оборота.

Максимальный (ДАШКС) и средний (ДАср) остатки денежных активов определяются по формулам:

Модель определения оптимального остатка денежных активов Стоуна усложнила модель Миллера-Орра путем введения в нее денежного потока, ожидаемого в ближайшем будущем. В соответствии с этой моделью действия предприятия но управлению остатком денежных средств в текущий момент времени определяются прогнозом на ближайшее будущее. Следовательно, достижение остатком денежных активов верхнего предела не вызывает немедленного перевода наличности в ценные бумаги, если в ближайшие дни ожидаются значительные расходы денежных средств. Тем самым минимизируется число конверсионных операций и, следовательно, снижаются расходы. Эта модель может учитывать сезонные и циклические колебания объемов производства.

На статистических методах основано имитационное моделирование по методу Монте-Карло, учитывающее вероятностное распределение чистых денежных потоков при определении оптимального остатка денежных активов, величина которого устанавливается с учетом приемлемой вероятности дефицита денежных средств.

Современным методом регулирования среднего остатка денежных активов является корректировка притока и оттока денежных средств (перенос срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами). Такая корректировка осуществляется по следующим этапам.

На нервом этапе на основе плана (бюджета) поступления и расходования активов в предстоящем квартале изучается размах вариации остатка денежных активов предприятия в разрезе отдельных декад. Этот диапазон колебаний определяется но отношению к минимальному и среднему показателям остатков денежных активов в предстоящем периоде.

На втором этане регулируются декадные сроки расходования денежных активов (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца и по кварталу в целом. Критерием оптимальности плановых сроков денежных выплат является минимальный уровень среднеквадратического (стандартного) отклонения декадных значений остатка денежных активов предприятия от среднего.

На третьем этане полученные в результате регулирования денежного потока остатки денежных активов оптимизируются с учетом предусматриваемого размера страхового остатка этих активов. Вначале определяются максимальный и минимальный остатки денежных активов с учетом нового размаха вариации и размера их страхового запаса, а затем — их средний остаток.

Высвобождаемая в процессе подекадной корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые инструменты или в другие виды активов.

Существуют и другие формы оперативного регулирования среднего остатка денежных активов, обеспечивающие как увеличение, так и снижение его размера. К основным таким формам относятся:

■ использование флоута. Флоут представляет собой сумму денежных активов предприятия, связанную уже выписанными им платежными документами (поручениями, чеками, аккредитивами и т.п.), но еще не инкассированную их получателем. Флоут по конкретному платежному документу можно рассматривать как период времени между его выпиской по конкретному платежу и фактической его оплатой. Максимизируя флоут (период прохождения выписанных платежных документов до их оплаты), предприятие может соответственно повышать сумму среднего остатка своих денежных активов без дополнительного вложения финансовых активов;

■ сокращение расчетов наличными деньгами. Наличные денежные расчеты увеличивают остаток денежных актинон предприятия и сокращают период использования денежных актинов на срок прохождения платежных документов поставщиков;

■ открытие кредитной линии в банке, обеспечивающее оперативное поступление краткосрочного кредита при необходимости срочного пополнения остатка денежных активов;

■ использование частичной предоплаты поставляемой продукции, если это не приводит к снижению объема ее реализации. Такая практика обычно применяется при реализации продукции, имеющей высокий спрос.

Ускорение денежных поступлений может осуществляться следующими методами:

■ при помощи локбоксов (поступающие чеки направляются в специальное отделение банка по месту нахождения покупателя. Это позволяет сокращать время, необходимое для получения чеков, депонирования и осуществления расчетов через банковскую сеть на 1- 4 дня);

■ через систему расчетов в порядке плановых платежей с последующим акцептом (в заранее оговоренные дни автоматически осуществляется перевод средств на счет поставщика);

■ использование денежных средств в пути, т.е. разницы между остатком денежных средств, отражаемом на расчетном счете фирмы и проходящим но банковским документам. Например, при использовании чековой формы расчетов с поставщиками предприятие получает возможность отсрочки платежа на определенное количество дней. Умножив это число дней на сумму сделки, определяем сумму средств в пути к оплате. Аналогично определяется сумма средств в пути к поступлению. Разница между ними — сальдо денежных средств в пути — это или временный излишек средств за счет выплат, или временный дефицит средств за счет поступлений. Желательно планировать платежи и взыскание задолженности таким образом, чтобы иметь возможность пользоваться временным излишком средств.

Политика управления денежными активами должна предусматривать обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов. С этой целью разрабатывается система мероприятий но минимизации потерь альтернативного дохода и противоинфляционной защиты в процессе хранения денежных средств. К числу основных таких мероприятий относятся:

■ согласование с банком, осуществляющим расчетное обслуживание предприятия, условий текущего хранения остатка денежных активов с выплатой депозитного процента по средней сумме этого остатка (например, путем открытия контокоррентного счета в байке);

■ использование краткосрочных денежных инструментов инвестирования (в первую очередь депозитных вкладов в банках) для временного хранения страхового и инвестиционного остатков денежных активов;

■ использование высокодоходных инструментов фондового рынка для инвестирования резерва и свободного остатка денежных активов (государственных краткосрочных облигаций; краткосрочных депозитных сертификатов банков и т.п.) при условии достаточной ликвидности этих инструментов на финансовом рынке.

Источники: http://mylektsii.ru/10-25719.html, http://studopedia.ru/2_124925_investitsionniy-ili-spekulyativniy-ostatok-denezhnih-aktivov.html, http://studme.org/1593110611426/finansy/upravlenie_denezhnymi_sredstvami

Источник: invest-4you.ru