Показатель внд в оценке инвестиций

10 основных показателей финансового анализа инвестиционного проекта

В данной статье рассмотрим основные показатели для оценки эффективности инвестиций в проекты. В частности, рассмотрим расчет следующих показателей инвестиционного проекта:

1. Чистый приведенный доход — NPV (Net Present Value)
2. Дисконтированный индекс доходности — DPI (Discounted Profitability Index)
3. Индекс прибыльности – PI (Profitability Index)
4. Внутренняя норма доходности -IRR (Internal Rate of Return)
5. Модифицированная внутренняя норма доходности — MIRR (Modified Internal Rate of Return)
6. Средневзвешенная стоимость капитала — WACC (Weight Average Cost of Capital)
7. Период окупаемости — PP (Payback Period)
8. Дисконтированный период окупаемости -DPP (Discounted Playback Period)
9. Интегральная текущая стоимость – GPV (Gross Present Value)
10. Простая рентабельность инвестиций – ARR (Accounting Rate of Return)

NPV, чистый приведенный доход
Чистый приведенный доход — это один из важнейших показателей расчета эффективности инвестиционного проекта, используемый в инвестиционном анализе. Вычисляется как разница между дисконтированной стоимостью денежных поступлений от инвестиционного проекта и дисконтированными затратами на проект (инвестиции). Вычисляется по формуле:

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It — затраты в инвестиционный проект в период t;
r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);
n – сумма числа периодов.

DPI, дисконтированный индекс доходности
Показатель вычисляется делением всех дисконтированных по времени доходов от инвестиций на все дисконтированные вложения в проект. Формула для вычисления показателя:

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It — затраты в инвестиционный проект в период t;
r- ставка дисконтирования;
n – сумма числа периодов.

PI, индекс доходности
Показывает относительную доходность инвестиционного проекта на единицу вложений. Формула вычисления показателя:
PI=NPV/I

IRR, внутренняя норма доходности
Это ставка дисконтирования (IRR=r) при которой NPV= 0 или, другими словами, ставка при которой дисконтированные затраты равны дисконтированным доходам. Внутренняя норма доходности показывает ожидаемую норму доходности по проекту. Одно из достоинств этого показателя заключается в возможности сравнить инвестиционные проекты различной продолжительности и масштаба. Инвестиционный проект считается приемлемым, если IRR>r (ставки дисконтирования). Показатель IRR вычисляется по приведенной ниже формуле:

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It — затраты в инвестиционный проект в период t;
r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);
n – сумма числа периодов.

MIRR, Модифицированная внутренняя норма доходности
Измененная внутренняя норма доходности с учетом возможности реинвестировать полученные положительные денежные поступления от инвестиционного проекта. Показатель MIRR может использоваться в качестве замены классического показателя внутренней нормы доходности. Проект считается приемлемым, если MIRR >r (ставки дисконтирования)

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It — затраты в инвестиционный проект в период t;
d – ставка реинвестиций (процентная ставка от возможных реинвестированных доходов инвестиционного проекта)
r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);
n – сумма числа периодов.

WACC, средневзвешенная стоимость капитала (измеряется в %)
Показатель характеризует стоимость капитала. WACC рассчитывается по формуле:
WACC=Coc*Soc* Cbc *Sbc*(1-T)
Где:
Coc -стоимость собственного капитала в процентах;
Cbc -стоимость заемного капитала в процентах;
Soc -доля собственного капитала в процентах;
Sbc -доля заемного капитала в процентах;
T-ставка налога на прибыль.

PP, период окупаемости
Период окупаемости показывает время в течение которого доходы от вложений в инвестиционный проект сравняются с затратами в него. Используется с показателями NPV и IRR для оценки эффективности инвестиционных проектов. Рассчитывается по формуле:

Где:
Тупаемости – срок окупаемости затрат в проект (инвестиций)
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
I0 — первоначальные затраты;
n – сумма количества периодов.

DPP, дисконтированный период окупаемости
Показатель отражающий количество периодов окупаемости вложений в инвестиционный проект приведенных к текущему моменту времени. Ниже приводится формула расчета DPP.

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
I0 – величина первоначальных затрат;
r- ставка дисконтирования;
n – сумма числа периодов.

GPV, Интегральная текущая стоимость
Редкий показатель инвестиционного анализа показывает действительную дисконтированную полезность инвестиций. Рассчитывается по формуле:
GPV=NPV + LV х D
Где:
NPV-чистый приведенный доход;
LV-стоимость ликвидации;
D-дисконтный множитель.

ARR, простая рентабельность инвестиций
Показатель является обратным показателю срока окупаемости вложений в инвестиционный проект (PP). Формула расчета:
ARR=NP/I
Где:
NP-чистая прибыль;
I-инвестиционные вложения в проект.

ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И МЕТОДЫ ИХ ОЦЕНКИ;

Классификация показателей эффективности ИП

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.

Эти показатели можно объединить в две группы:

1. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

— простой срок окупаемости инвестиций;

— показатели простой рентабельности инвестиций;

— чистые денежные поступления;

— индекс доходности инвестиций;

— максимальный денежный отток.

2. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

— чистая текущая стоимость;

— индекс доходности дисконтированных инвестиций;

— внутренняя норма доходности;

— срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;

— максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.

Классификация основных показателей эффективности инвестиционных проектов приведена в табл. 6.1.

Таблица 6.1 Основные показатели эффективности инвестиционных проектов [23]

Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования

Простые методы оценки инвестиций

Простые (рутинные) методы оценки инвестиций относятся к числу наиболее старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций. Однако и по сей день эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому — возможность получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной информации. А это никогда не вредно при оценке инвестиционных проектов, так как позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств [19].

6.2.1.1. Простой срок окупаемости инвестиций

Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности.

Моментом окупаемостиназывается тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.

Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.

Формула расчета срока окупаемости имеет вид

(6.1)

где РР — срок окупаемости инвестиций (лет);

Ко — первоначальные инвестиции;

CFcг — среднегодовые денежные поступления от реализации инвестиционного проекта.

Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.

Пример 6.1Видно, что окупаемость произойдет предположительно за 4 года при оцениваемом сроке экономического жизненного цикла инвестиций 6 лет

Хотя простой срок окупаемости инвестиций рассчитать достаточно просто, что, вероятно, и является причиной популярности этого показателя, при его применении возникает ряд проблем. Показатель предусматривает возмещение первоначальных инвестиций на так называемой «взносовой» основе, т.е. в данном случае подразумевается вопрос: «Сколько времени пройдет, пока мы не получим свои деньги обратно?» [1].

Просто возместить капитал будет недостаточно, потому что с экономической точки зрения инвестор дополнительно надеется получить прибыль на вложенный в дело капитал.

Аналогия со сберегательным счетом, на который положено 100 тыс. руб., из которых 25 тыс. руб. изымаются в конце каждого года. После 4 лет основная сумма будет выплачена со счета. Однако вкладчик будет разочарован, если узнает, что в данном случае его счет полностью исчерпан. Ожидаемая норма прибыли на вложенные инвестиции составляет 6 или 8 процентов в год по уменьшающемуся остатку средств на счете. Инвестор будет, например, дополнительно требовать выплаты накопленного процента[1].

Пример 6.1 (продолжение) [1]. В нашем примере с инвестициями в новое оборудование срок окупаемости рассчитан исходя из первоначального предположения о том, что не намечается получение какой-либо прибыли на вложенные денежные средства. Четыре года как раз достаточно для того, чтобы предусмотреть получение прибыли. В самом деле, если срок экономического жизненного цикла и срок окупаемости точно совпадают, то это означает, что инвестор понесет потенциальный убыток, поскольку те же самые денежные средства, инвестированные каким-либо иным образом, вероятно, приносили бы определенную прибыль каждый год — по крайней мере на уровне не ниже банковского процента по депозитам.

Это показано в табл. 6.2. , опять предполагается, что инвестиции капитала в сумме 100 тыс. руб. обеспечивают ежегодные поступления денежных средств в сумме 25 тыс. руб. Если предприятие обычно зарабатывает от своих инвестиций 10 % годовых после уплаты налогов, то часть ежегодных денежных поступлений должна рассматриваться в качестве этой нормальной нормы прибыли, в то время как остаток (по графе 5 табл. 6.2) будет показывать сокращение остатка задолжности.

Таблица 6.2 Возмещение инвестиций в сумме 100 тыс. руб. при 10% годовых [1]

6.10. Интегральные показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

Ключевыми показателями, используемыми для оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации, являются:

• • чистый доход;
• • чистый дисконтированный доход;
• • внутренняя норма доходности;
• • потребность в дополнительном финансировании;
• • индексы доходности затрат и инвестиций;
• • период окупаемости инвестиций;
• • показатели, характеризующие финансовое состояние организации (предприятия) – участника инвестиционного проекта (финансовая устойчивость, доходность, деловая и рыночная активность и др.).

Для оценки эффективности инвестиционного проекта целесообразно устанавливать степень его финансовой реализуемости. Данный параметр (у которого два значения – «да» или «нет») отражает наличие финансовых ресурсов для реализации инвестиционного проекта. В ситуации финансовой нереализуемости инвестиционного проекта схему его финансового обеспечения пересматривают. Финансовую реализуемость проверяют с целью определения уровня мобилизации капитала всех участников (включая застройщиков, инвесторов, кредиторов и государство).

Денежные потоки, поступающие от каждого участника в данный инвестиционный проект, являются притоками денежных средств (учитываются со знаком «плюс»), а денежные потоки, поступающие каждому участнику из данного проекта – оттоками (учитываются со знаком «минус»). Кроме того, рассматривают денежный поток самого инвестиционного проекта. В данном случае сумму денежных потоков из выручки от реализации (продаж) и прочих внереализационных доходов считают притоком (учитывают со знаком «плюс»). Напротив, инвестиционные и производственные затраты (включая налоги и сборы) показывают как оттоки денежных средств (учитывают со знаком «минус»).

Инвестиционный проект считается финансово реализуемым, если на каждом шаге расчетного периода алгебраическая сумма

(с учетом знаков) притоков всех участников и денежного потока инвестиционного проекта больше нуля.

В качестве примера можно привести инвестиционный проект, осуществляемый четырьмя организациями и двумя банками. Финансовое участие государства сводится к получению налогов. Денежные потоки на шаге «К» можно определить по табл. 6.2.

Таблица 6.2. Денежный поток организации (предприятия) по проекту на шаге «К» общего расчетного периода

Наименование элементов денежного потока

Выручка от реализации продукции (продаж) на данном шаге вместе с косвенными налогами

Издержки производства на данном шаге (с НДС за материальные ресурсы)

Налоги, уплачиваемые государству

Денежный поток предприятия № 1 (получает средства на данном шаге)

Денежный поток предприятия № 2 (получает средства на данном шаге)

Денежный поток предприятия № 3 (авансирует денежные средства в инвестиционный проект на данном шаге)

Денежный поток предприятия № 4 (авансирует денежные средства в инвестиционный проект на данном шаге)

Денежный поток банка № 1 (банк получает проценты за кредит на данном шаге)

Денежный поток банка № 2 (банк предоставляет кредит застройщику на данном шаге)

Суммарная величина (с учетом знаков) всех элементов денежного потока

Следовательно, условия финансовой реализуемости и показатели эффективности определяют на базе денежного потока, конкретные составляющие которого зависят от вида и условий реализации оцениваемого объекта.

На разных стадиях расчетов, исходя из целей и специфики финансовой реализуемости, инвестиционные проекты оценивают в текущих или плановых (прогнозных) ценах.

Текущими называют цены, заложенные в инвестиционный проект без учета инфляции.

Плановыми (прогнозными) считают цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Дефлированными называют плановые (прогнозные) цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления их на общий базисный индекс инфляции.

Чистым доходом (ЧД – Net Valve, NV) называют накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период, который рассчитывается по следующей формуле:

где ЧД – чистый доход; – сальдо денежного потока (накопленный эффект за расчетный период).

Наибольшее распространение на практике получил показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДД – Net Present Value, NPV), т.е. накопленного дисконтированного эффекта за период времени (часто его называют приведенным эффектом или чистой текущей стоимостью инвестиционного проекта):

где ЧДД – чистый дисконтированный доход; – сальдо денежного потока (накопленный эффект за расчетный период); – коэффициент дисконтирования, рассчитанный по ставке r, доли единицы; r – норма дисконта (ставка доходности) доли единицы.

Чистый доход и чистый дисконтированный доход показывают превышение суммарных денежных поступлений над суммарными денежными затратами для данного инвестиционного проекта (без учета и с учетом неравномерности эффектов, относящихся к различным моментам времени):

Для признания инвестиционного проекта эффективным с позиции инвестора необходимо, чтобы чистый дисконтированный доход был положительным. При сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение отдают проектам с более высоким значением этого дохода (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (ВНД – Internal Rate of Return, IRR) характеризует рентабельность инвестиционного проекта (часто ВНД называют внутренней нормой прибыли или рентабельности). В проектах, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительный чистый доход, внутренней нормой доходности называют положительное число r, если:

• • при норме дисконта чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта обращается в ноль;
• • это число единственное.

В каждом конкретном случае внутренней нормой доход — ности называют такое положительное число , которое при норме дисконта обращает чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта в ноль. При все больших значениях r, он положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, предполагается, что внутренней нормы доходности не существует.

Внутреннюю норму доходности устанавливают как неотрицательную величину исходя из следующего уравнения:

где – сальдо денежного потока (накопленный эффект за расчетный период); – коэффициент дисконтирования (при норме доходности r, доли единицы; r – норма дисконта (ставка доходности), доли единицы.

Если все притоки и оттоки средств происходят в начале конца каждого шага, а приведение осуществляют к началу конца нулевого шага, уравнение имеет вид:

где – сальдо денежного потока (накопленный эффект за расчетный период); r – норма дисконта (ставка доходности), доли единицы; – продолжительность расчетного периода, лет.

Для определения внутренней нормы доходности нет необходимости заранее знать норму дисконта, поскольку ее исчисляют через подбор показателей.

Если представленные выше уравнения не имеют неотрицательных решений или имеют более одного такого решения, внутренней нормы доходности такого инвестиционного проекта не существует.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта значение внутренней нормы доходности целесообразно сравнивать с нормой дисконта r. Инвестиционные проекты, у которых внутренняя норма доходности меньше r имеют отрицательный чистый дисконтированный доход и поэтому непригодны для инвестиций.

Внутренняя норма доходности может быть использована также для:

• • экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения внутренней нормы доходности инвестиционных проектов данного типа;
• • оценки устойчивости инвестиционных проектов при разности внутренней нормы доходности и нормы дисконта;
• • определения участниками инвестиционного проекта нормы дисконта по данным о внутренней норме доходности альтернативных вложений капитала.

Сроком окупаемости (простым сроком окупаемости) инвестиционного проекта называют продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент фиксируют в задании на проектирование (обычно как нулевой шаг или начало текущей деятельности).

Моментом окупаемости называют тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистый дисконтированный доход становится положительным числом, т.е. ЧДД ≥ 0.

Следует отметить, что сроки окупаемости можно устанавливать от различного начального момента:

• • начала реализации инвестиционного проекта;
• • даты ввода в действие первого пускового комплекса;
• • завершения периода освоения проектной мощности.

При оценке эффективности инвестиционного проекта принимают во внимание следующее условие: если срок окупаемости удовлетворяет заданному (например, два года), дальнейший отбор по данному параметру не производят.

Потребность в дополнительном финансировании – это максимальное значение абсолютной величины отрицательно накопленного сальдо от инвестиционной и текущей деятельности. Величину такой потребности не нормируют. Чем ниже абсолютное значение данной потребности, тем меньший объем денежных средств привлекают для финансирования инвестиционного проекта из внешних источников. Таким образом, сумма потребности в дополнительном финансировании показывает минимальный объем внешнего финансирования инвестиционного проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому эту потребность называют капиталом риска.

Следует помнить, что реальный объем потребности в финансировании не всегда совпадает с потребностью в дополнительном финансировании и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга перед кредиторами (по уплате процентов по заемным средствам).

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и текущей деятельности. Величина такой потребности выражает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования инвестиционного проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности показывают относительную «отдачу» инвестиционного проекта на вложенные в него средства. Их рассчитывают как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов используют следующие индексы доходности:

• • индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных платежей);
• • индекс доходности дисконтированных затрат – это отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;
• • индекс доходности инвестиций – отношение суммы элементов денежного притока от текущей деятельности к абсолютной сумме элементов денежного оттока по инвестиционной деятельности. Он равен отношению чистого дохода к накопленному объему инвестиций, увеличенному на единицу;
• • индекс доходности дисконтированных инвестиций – отношение дисконтированных элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной дисконтированной сумме элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Численно он равен отношению чистого дисконтированного дохода к накопленному дисконтированному объему инвестиций, увеличенному на единицу.

При расчете индексов необходимо учитывать либо все капитальные вложения за расчетный период (включая вложения в замещение выбывших основных средств), либо только первоначальные капиталовложения, осуществленные до ввода в эксплуатацию организации (предприятия). Индексы доходности затрат и инвестиций больше единицы, если для этого потока чистый дисконтированный доход положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат для всех видов эффективности должны быть больше единицы.

Близость данного параметра к единице может характеризовать недостаточную устойчивость инвестиционного проекта к возможным колебаниям доходов и затрат. Индексы доходности инвестиций также должны быть выше единицы. Эти индексы используются при рассмотрении вопроса о финансировании.

Расчет денежного потока можно представить в виде таблицы (табл. 6.3).

Таблица 6.3. Денежные потоки по инвестиционному проекту

Источники: http://finzz.ru/10-osnovnyx-pokazatelej-finansovogo-analiza-investicionnogo-proekta.html, http://studopedia.su/13_146199_osnovnie-pokazateli-effektivnosti-investitsionnih-proektov-i-metodi-ih-otsenki.html, http://m.studme.org/63739/investirovanie/integralnye_pokazateli_otsenki_effektivnosti_investitsionnyh_proektov

Источник: invest-4you.ru