Привлекательность инвестиций в ценные бумаги

Инвестиционная привлекательность ценных бумаг;

ЛЕКЦИЯ №14

Опционы бывают двух видов — опцион на покупку (колл опцион) — и опцион на продажу (пут опцион).

Опцион на покупку — это ценная бумага, дающая ее владельцу право (но не накла­дывающая обязательство) купить определенное количество какой-либо ценной бумаги по оговоренной заранее цене — так называемой цене реализации в течение установленного периода времени. Инвестор, продавший опцион на покупку, обязан продать указанные в опционе ценные бумаги по цене реализации (в случае реализации опциона инвестором, купившим данный опцион).

Опцион на продажу — это ценная бумага, дающая его владельцу право (также без обязательств) продать определенное количество какой-то ценной бумаги по оговоренной цене в течение установленного промежутка времени. Инвестор, продавший опцион на продажу, обязан купить ценные бумаги по цене реализации.

Фьючерсные контракты представляют соглашение купить или продать опреде­ленное количество оговоренного товара в обусловленном месте по заранее установленной цене. Фьючерсный контракт похож на опцион с той существенной разницей, что при со­вершении фьючерсной сделки и продавец, и покупатель обязаны выполнить взятые обяза­тельства.

Инвестиционная привлекательность ценных бумаг оценивается по определен­ному набору критериальных показателей. Последние позволяют выявить приемлемость объектов для инвестирования и сравнить его с альтернативными вариантами.

Инвестиционная привлекательность ценных бумаг зависит от их вида. Так, инве­стиционные качества акций в основном связаны с возможным ростом их курсовой стои­мости, получением дивидендов и обеспечением имущественных и неимущественных прав. Инвестиционная привлекательность облигаций обусловлена их надежностью. Как правило, доход по этим ценным бумагам ниже, чем по акциям, но он более стабилен. Ин­вестиционная привлекательность опционов и фьючерсов определяется возможностью получения очень высоких доходов, а также использованием этих инструментов при хеджи­ровании рисков.

В целом, критериями, которые предопределяют инвестиционную привлекатель­ность ценных бумаг являются:

o безопасность вложений — защищенность от резких колебаний на рынке ценных бумаг и стабильность получения дохода;

o доходность вложений — зависит от роста курсовой стоимости и возможности по­лучения дополнительных доходов (в виде дивидендов и купонных выплат);

o ликвидность ценных бумаг — возможность быстрой реализации ценных бумаг и превращения их в деньги без существенных потерь для инвестора.

Инвестирование в ценные бумаги включает:

• разработку инвестиционной политики;

• анализ ценных бумаг;

• формирование инвестиционного портфеля;

• реструктуризацию инвестиционного портфеля;

• оценку инвестиционной деятельности.

Разработка инвестиционной политики предполагает:

• определение цели вложения денежных средств в ценные бумаги;

• соотношение цели и финансовых возможностей;

• соотношение риска и доходности.

Анализ ценных бумаг нацелен на выявление таких ценных бумаг, которые могут дать прирост капитала.

Для того чтобы определить, какие ценные бумаги способны увеличить доход, при­меняется фундаментальный и технический анализ.

Фундаментальный анализ основан на том, что котировки ценных бумаг отражают состояние экономики в целом, а также отрасли и самой фирмы — эмитента. В связи с этим анализируют прежде всего макроэкономические показатели. Затем необходимо провести отраслевой анализ, в ходе которого выявляется та отрасль, которая может представить наибольший интерес для потенциального инвестора. Отраслевой анализ дополняется ана­лизом фирмы (предприятия). Для этого изучается баланс фирмы, рассчитываются различ­ные показатели, коэффициенты платежеспособности, рентабельности, финансовой устой­чивости, ликвидности.

На базе исследования различных коэффициентов выявляются тенденции за преды­дущие периоды, и основываясь на этом, проецируется дальнейшее развитие деятельности фирмы. Подобный анализ может служить основой для принятия инвестиционного реше­ния о вложении денежных средств в акции той фирмы, которая является более стабиль­ной, надежной и перспективной.

Фундаментальный анализ требует изучения большого количества статистических данных.

Технический анализ представляет собой один из методов исследования динамики фондового рынка с целью прогнозирования направления движения цен. Основными поль­зователями технического анализа являются трейдеры. Технические аналитики:

а) проводят исследование движения курсов ценных бумаг;

б) выявляют тенденции и направления их изменений;

в) прогнозируют на этом основании движение цен в будущем.

Технические аналитики полагают, что все происходящее на фондовом рынке под­чинено тем или иным тенденциям. Основная цель технического аналитика — выявление этих тенденций на ранних стадиях их развития и осуществление торговли ценными бума­гами в соответствие с направлением данной тенденции.

Как фундаментальный, так и технический анализ нацелены на прогнозирование динамики рынка, они используются для решения одной и той же проблемы, а именно оп­ределения, в каком же направлении будут двигаться цены на фондовом рынке.

Инвестиционная привлекательность ценных бумаг

Главная > Документ

Вопрос 6 (он же 7) (Раздел 2)

Инвестиционная привлекательность ценных бумаг оценивается по определенному набору критериальных показателей . Последние позволяют выявить приемлемость объектов для инвестирования и сравнить его с альтернативными вариантами. Инвестиционная привлекательность ценных бумаг зависит от их вида . Так , инвестиционные качества акций в основном связаны с возможным ростом их курсовой стоимости , получением дивидендов и обеспечением имущественных и неимущественных прав . Инвестиционная привлекательность облигаций обусловлена их надежностью . Как правило , доход по этим ценным бумагам ниже , чем по акциям , но он более стабилен . Инвестиционная привлекательность опционов и фьючерсов определяется возможностью получения очень высоких доходов , а также использованием этих инструментов при хеджировании рисков . В целом , критериями , которые предопределяют инвестиционную

привлекательность ценных бумаг являются :

•безопасность вложений — защищенность от резких колебаний на рынке ценных бумаг и стабильность получения дохода ;

•доходность вложений – зависит от роста курсовой стоимости и возможности получения дополнительных доходов (в виде дивидендов и купонных выплат );

•ликвидность ценных бумаг — возможность быстрой реализации ценных бумаг и превращения их в деньги без существенных потерь для инвестора .

Финансовые инструменты — это различные формы финансовых обязательств , как долгосрочного , так и краткосрочного характера , которые являются предметом купли и продажи на финансовом рынке . К финансовым инструментам обычно относят : ценные бумаги (основные и производные ); драгоценные металлы ; иностранную валюту ; паи и др .;

Значительную долю во вложениях в финансовые инструменты занимают инвестиции в ценные бумаги (например , паевые фонды в 1999 году 99,45% своих активов инвестировали в ценные бумаги ).

Как правило , вложения осуществляются не в одну ценную бумагу , а в набор ценных бумаг , который и образует “портфель ”, а подобного рода инвестирование называют “портфельным ”. Иными словами , портфельное инвестирование означает вложение средств в совокупность ценных бумаг (акции , облигации , производные ценные бумаги и др .). Задача портфельного инвестирования — получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске .

Портфельное инвестирование имеет ряд особенностей и преимуществ :

•с помощью такого инвестирования возможно придать совокупности ценных бумаг , объединенных в портфель , инвестиционные качества , которые не могут быть достигнуты при вложении средств в ценные бумаги какого -то одного эмитента ;

•умелый подбор и управление портфелем ценных бумаг позволяет получать оптимальное сочетание доходности и риска для каждого конкретного инвестора ;

•портфель ценных бумаг требует относительно невысоких затрат в сравнении с инвестированием в реальные активы , поэтому является доступным для значительного числа индивидуальных инвесторов ;

•портфель ценных бумаг на практике обеспечивает получение достаточно высоких доходов за относительно короткий временной интервал.

Классификация инвестиционных портфелей.

Желательно, чтобы инвестиционный портфель обладал такими качествами как высокая доходность и минимально допустимый риск . Важно также , чтобы инвестиционный портфель мог бы быть ликвидным. Кроме того , инвестиционный портфель необходимо диверсифицировать , то есть формировать его таким образом , чтобы он содержал ценные бумаги различных видов , классов и эмитентов . Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами активов для достижения требуемых параметров . В зависимости от того , какие цели и задачи стоят при формировании того или иного портфеля , выбирается определенное соотношение между различными типами активов , составляющими портфель инвестора .

Для составления инвестиционного портфеля необходимо :

• формулирование основной цели , определение приоритетов (максимизация доходности , минимизация риска , рост капитала , сохранение капитала и т .д .);

• отбор инвестиционно привлекательных ценных бумаг , обеспечивающий требуемый уровень доходности ;

• поиск адекватного соотношения видов и типов ценных бумаг в портфеле для достижения поставленных целей ;

• мониторинг инвестиционного портфеля по мере изменения основных параметров инвестиционного портфеля .

Инвестиционные портфели бывают различных видов . Критерием их классификации может служить источник дохода от ценных бумаг , образующих портфель , и степень риска .Обычно ценные бумаги обеспечивают получение дохода двумя способами :

• за счет роста их курсовой стоимости ;

• за счет получения дополнительных доходов (в виде дивиденда по акциям или купонного дохода по облигациям ).

Если основным источником доходов по ценным бумагам портфеля служит рост их курсовой стоимости , то такие портфели принято относить к портфелям роста . Эти портфели можно подразделить на следующие виды :

портфели простого роста формируются из ценных бумаг , курсовая стоимость которых растет . Цель данного типа портфеля – рост стоимости портфеля ;

портфель высокого роста нацелен на максимальный прирост капитала . В состав портфеля входят ценные бумаги быстрорастущих компаний . Инвестиции являются достаточно рискованными , но вместе с тем могут приносить самый высокий доход ;

портфель умеренного роста является наименее рискованным . Он состоит в основном из ценных бумаг хорошо известных компаний , характеризующихся , хотя и невысокими , но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости . Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала ;

портфель среднего роста — сочетание инвестиционных свойств портфелей умеренного и высокого роста . При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска .

Если источником дохода по ценным бумагам портфеля служат дополнительные суммы денег , то такие портфели принято относить к портфелям дохода . Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентов по облигациям и дивидендов по акциям . В него должны включаться акции , характеризующиеся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами , а также облигации и другие ценные бумаги , обеспечивающие высокие текущие выплаты . Цель создания этого портфеля — получение определенного уровня дохода , величина которого соответствовала бы минимальной степени риска . Поэтому объектами портфельного инвестирования в таком случае являются высоконадежные финансовые активы .

Данные портфели также можно подразделить на :

· портфель постоянного дохода — это портфель , который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска ;

· портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги , приносящие высокий доход при среднем уровне риска .

На практике инвесторы предпочитают оба способа получения дохода по ценным бумагам портфеля , в силу чего вкладывают средства в так называемые комбинированные портфели. Одна часть финансовых активов приносит владельцу увеличение его капитала в связи с ростом курсовой стоимости , а другая – благодаря получению дивидендов и процентов .

Если рассматривать типы инвестиционных портфелей в зависимости от степени риска , приемлемого для инвестора , то надо учитывать тип инвестора . При формировании инвестиционной политики определенное значение имеют индивидуальные склонности человека к риску .

Консервативный тип инвестора характеризуется склонностью к минимизации риска , к надежности вложений .

Умеренно — агрессивному типу инвестора присущи такие черты, как склонность к риску , но не очень высокому , предпочтение высокой доходности вложений , но с определенным уровнем защищенности .

Агрессивный инвестор готов идти на риск ради получения высокой доходности .

Под управлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов , которые обеспечивают : 1) сохранение первоначально вложенных средств ; 2) достижение максимального возможного уровня доходности ; 3) снижение уровня риска .

Обычно выделяют два способа управления : активное и пассивное управление .

Активное управление — это такое управление , которое связано с постоянным отслеживанием рынка ценных бумаг , приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низко доходных ценных бумаг . Такой вид предполагает довольно быстрое изменение состава инвестиционного портфеля . При этом широко используются мониторинг , который помогает быстро реагировать на краткосрочные изменения на рынке ценных бумаг и выявлять привлекательные ценные бумаги для инвестирования .

Мониторинг активного управления предполагает :

• отбор ценных бумаг (покупку высокодоходных и продажу низкодоходных ценных бумаг );

• определение доходности и риска нового портфеля с учетом ротации ценных бумаг ;

• сравнение эффективности старого и нового портфелей с учетом затрат на операции по купле – продаже ценных бумаг ;

• реструктуризация портфеля , обновление его состава .

Активный мониторинг – это непрерывный процесс наблюдения за курсами акций , анализ текущей ситуации и прогнозирование будущих котировок . Активное управление характерно для опытных инвесторов , инвестиционных менеджеров высокой квалификации ; оно требует хорошего знания рынка ценных бумаг , умения быстро ориентироваться при изменении конъюнктуры рынка .

Пассивное управление — это такое управление инвестиционным портфелем , которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени .

Мониторинг пассивного управления предполагает :

• определение минимального уровня доходности ;

• отбор ценных бумаг в хорошо диверсифицированный портфель ;

• формирование оптимального портфеля ;

• обновление портфеля при падении доходности ниже минимальной .

Мониторинг является основой для получения адекватных доходов от вложенных средств в зависимости от интенсификации транзакций с ценными бумагами .

Доходность и риск инвестиционного портфеля.

Доходность портфеля . Под ожидаемой доходностью портфеля понимается средневзвешенное значение ожидаемых значений доходности ценных бумаг , входящих в портфель . При этом “вес” каждой ценной бумаги определяется относительным количеством денег , направленных инвестором на покупку этой ценной бумаги.

Измерение риска портфеля . Риск портфеля объясняется не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля , но и тем , что существует риск воздействия изменений наблюдаемых ежегодных величин доходности одной акции на изменения доходности других акций , включаемых в инвестиционный портфель . Риск инвестиционного портфеля нужно определять с помощью дисперсии.

Риски финансовых инвестиций.

Риск инвестирования в портфель ценных бумаг трактуется как риск полной или частичной потери вкладываемого капитала и ожидаемого дохода . С формированием и управлением портфелем цен делить на два вида : систематический (недиверсифицируемый ) риск ; несистематический (диверсифицируемый ) риск

Систематический риск обусловлен общерыночными причинами — деловой активности на финансовых рынках . Этот риск не связан с какой -то конкретной ценной бумагой , а определяет общий риск на всю совокупность вложений в фондовые инструменты . Считается , что систематический риск нельзя уменьшить путем диверсификации , поэтому он является недиверсифицируемым . При анализе воздействия систематического риска инвестору следует оценить саму необходимость инвестирования в портфель ценных бумаг с точки зрения существующих альтернатив для вложения своих средств . Основными составляющими систематического риска являются :

— риск законодательных изменений (например , изменение налогового законодательства );

— инфляционный риск — снижение покупательной способности рубля приводит к падению стимулов к инвестированию ;

— процентный риск — риск потерь инвесторов в связи с изменением процентных ставок на рынке . Особенно это сказывается на ценных бумагах с фиксированным доходом (облигациях ), цена и суммарный доход которых зависят от колебаний процентной ставки ;

— политический риск — риск финансовых потерь в связи с политической нестабильностью и расстановкой политических сил в обществе ;

— валютный риск -риск связанный с вложениями в валютные ценные бумаги , обусловленный изменениями курса иностранной валюты .

Несистематический риск — риск , связанный с конкретной ценной бумагой . Этот вид риска может быть снижен за счет диверсификации , поэтому его называют диверсифицируемым . Он включает такие важные составляющие как :

— селективный риск — риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования вследствие неадекватной оценки инвестиционных качеств ценных бумаг ;

— временной риск — связан с несвоевременной покупкой или продажей ценной бумаги ;

— риск ликвидности — возникает вследствие затруднений с реализацией ценных бумаг портфеля по адекватной цене ;

— кредитный риск — присущ долговым ценным бумагам и обусловлен вероятностью того , что эмитент оказывается неспособным исполнить обязательства по выплате процентов и номинала долга ;

— отзывной риск — связан с возможными условиями выпуска облигаций , когда эмитент имеет право отзывать (выкупать ) облигации у их владельцев до срока погашения . Необходимость отзыва предусматривается на случай резкого снижения уровня процентной ставки ;

— риск предприятия — зависит от финансового состояния предприятия-эмитента ценных бумаг , включенных в портфель . На уровень этого риска оказывает воздействие инвестиционная политика эмитента , а также уровень менеджмента , состояние отрасли в целом и др .;

— операционный риск — возникает в силу нарушений в работе систем (торговой , депозитарной , расчетной , клиринговой и др .), задействованных на рынке ценных бумаг .

Методы снижения риска инвестирования в портфель ценных бумаг условно можно разделить на следующие группы :

•методы , основанные на возможности избежать необоснованный риск — состоят в том , что инвестор отказывается от излишне рисковых ценных бумаг , предпочитает пассивный способ управления портфелем ,

старается взаимодействовать с надежными партнерами ;

•методы перераспределения риска — связаны с возможностью распределения риска во времени , а также с диверсификацией портфеля ;

•методы компенсации риска — страхование риска и его хеджирование .

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ ОБЛИГАЦИЙ

Формирование и управление портфелем облигаций

Считается , что при формировании и управлении портфелем облигаций инвестор может преследовать три стратегические цели :

1) добиться высокого уровня постоянного дохода , получаемого через определенные промежутки времени ;

2) аккумулировать деньги , чтобы достичь запланированной суммы к определенной дате ;

3) повысить отдачу портфеля либо за счет удачного прогноза движения процентной ставки , либо путем получения прибыли за счет изменения соотношения цен и доходности к погашению облигации .

Формирование и управление портфелем с целью получения высокого постоянного дохода . Облигации служат удобным средством для тех инвесторов , которые желают обеспечить себе постоянный поток высокого дохода за счет регулярных купонных выплат и получения начальной стоимости (номинала ) облигации при ее погашении . Наиболее удачным способом достижения этой цели служит простая покупка надежных (в смысле кредитного риска ) и относительно высокодоходных облигаций и сохранение вплоть до погашения (или до окончания более короткого запланированного инвестором срока ). Имея поставленную цель — получать желаемый годовой доход — инвестор должен скомпоновать в портфеле такое количество облигаций , чтобы их суммарные купонные выплаты равнялись необходимому доходу .

Эта стратегия несет определенный риск , вызываемый рядом обстоятельств . Во -первых , удерживая облигации вплоть до их погашения , инвестор избегает ценового риска (риска ликвидности ), но одновременно значительно повышается кредитный риск , связанный с возможностью несоблюдения обязательств эмитентом . Во -вторых , желание обеспечить максимальный доход будет подталкивать инвестора на приобретение высокодоходных облигаций , которые имеют , как правило , и меньшую надежность . В -третьих , инвестор должен сформировать портфель таким образом , чтобы ежегодно в нем заменялась новыми облигациями после погашения старых небольшая часть ценных бумаг , то есть процесс погашения облигаций шел последовательно , невысокими порциями . Если инвестор так подберет облигации , что в какой -то момент будет гаситься значительная часть портфеля , то время замены может совпасть с периодом низкого уровня рыночной процентной ставки , в результате чего инвестор вынужден будет реинвестировать купонные суммы по более низким ставкам , и его доход снизится .

Построение и управление портфелем с целью аккумулирования денег . Существуют ряд способов построения портфелей , решающих задачу накопления заданной суммы денег , в том числе :

а ) путем предписания получаемых сумм к конкретным выплатам ;

б ) посредством иммунизации ;

Предписание портфеля — это такая стратегия , при которой целью инвестора является создание портфеля облигаций со структурой поступления доходов (последовательность и объемы ), полностью или почти полностью совпадающей со структурой предстоящих выплат (например , 28 июня инвестор должен выплатить 1,5 тыс . рублей , 15 августа — 1,3 тыс . рублей и т .п .). Если денежные поступления (купонные выплаты плюс номинал ) от облигаций точно совпадают со сроками и объемами будущих обязательств , то говорят о чистом совпадении потоков денег . Наиболее простое решение в подобном случае (если заранее известны сроки платежей ) — это приобретение бескупонных облигаций , например ГКО , время погашения которых точно совпадает со сроками обязательных платежей . Тогда отпадает необходимость в реинвестировании денег , и управление портфелем значительно упрощается . Однако зачастую время погашения бескупонных облигаций отличается от сроков обязательных платежей . В подобных случаях инвестор вынужден прибегать к реинвестированию , поэтому говорят о совпадении потоков денег с учетом реинвестирования . Портфель облигаций формируется таким образом , чтобы денежные поступления от облигаций плюс ожидаемая отдача от реинвестирования обеспечивали необходимые суммы для выполнения обязательных платежей . Рекомендуется и в этих случаях брать за основу государственные бескупонные облигации , номинальная стоимость которых и срок погашения близко совпадают с запланированной сеткой будущих обязательных платежей .

Иммунизация портфеля . Основная опасность , с которой могут столкнуться инвесторы , формирующие портфель ради аккумулирования определенной суммы денег , состоит в возможном изменении рыночной процентной ставки . Это может повлиять не только на величину средней геометрической доходности , но и на накапливаемую сумму . Решить проблему неопределенности и снизить потери из -за возможного движения процентной ставки помогает метод иммунизации портфеля облигаций . Считается , что портфель иммунизирован , если выполняется одно или несколько следующих условий :

1) Фактическая годовая средняя геометрическая доходность за весь запланированный инвестиционный период (то есть к моменту получения необходимой суммы ) должна быть по крайней мере не ниже той доходности к погашению, которая была в момент формирования портфеля .

2) Аккумулированная сумма , полученная инвестором в конце периода , оказывается по крайней мере не меньше той , которую он бы получил , разместив первоначальную инвестиционную сумму в банке под процент;

3) Приведенная стоимость портфеля и его длительность равняются приведенной стоимости и длительности тех обязательных выплат , ради которых портфель создавался .

Самый простой способ иммунизации портфеля — это приобретение бескупонных облигаций , чей срок погашения равен запланированному холдинговому периоду , а их суммарная номинальная стоимость в момент погашения соответствует цели инвестора .

Формирование и управление портфелем с целью увеличения суммарной отдачи .

В этом случае инвестор ставит своей задачей добиваться в каждый момент времени максимальной суммарной стоимости портфеля (конечно , с учетом его индивидуального подхода к риску ). Поскольку суммарная отдача портфеля включает в себя купонные выплаты , реинвестируемый доход и ценовой выигрыш , то подобная постановка цели может подталкивать инвестора перейти от одного способа максимизации дохода к другому . Обычно рассматривают две возможные стратегии увеличения суммарной отдачи :

а ) трансформация портфеля на основании прогноза будущего изменения процентной ставки ;

б ) своп облигаций .

Прогноз изменений процентной ставки является довольно рискованным мероприятием . Ведь инвестор на данном основании меняет содержимое портфеля , и если его оценка окажется неверной , то это грозит ему серьезными потерями . И иммунизация может не сработать , так как переформирование портфеля изменит его длительность (дюрацию). Общая рекомендация при использовании способа прогнозирования процентной ставки состоит в следующем : если инвестор ожидает , что процентная ставка будет снижаться , то следует приобретать облигации , чья длительность велика (долгосрочные облигации с невысокими купонными выплатами ). Это повысит вероятность увеличения суммарного дохода за счет ценового выигрыша . Когда же инвестор ожидает рост, то следует приобретать облигации с небольшой дюрацией (краткосрочные облигации с высокой купонной ставкой ), так как в этом случае увеличение реинве —

стированных сумм может компенсировать или даже перекрывать потери

из -за снижения цены облигации .

Своп облигаций означает замену облигаций в портфеле путем продажи одной облигации и покупки другой . Теоретически , могут существовать многие причины замены облигаций — например , чтобы повысить екущую доходность , ликвидность портфеля , изменить его длительность , приспособиться к ожидаемым колебаниям и т .п . Различают своп нейтральный к риску и своп с повышением риска . Первый предполагает повышение отдачи , измеренной по доходности к погашению , без существенного увеличения кредитного и ценового риска . Второй тип свопа предполагает повышение отдачи портфеля за счет приобретения более рисковых облигаций .

Формирование и управление портфелем с использованием опционов и фьючерсов .

Инвестиционные возможности с использованием опционов.

Использование опционов и их объединение в один портфель с акциями и облигациями значительно расширяет возможности инвестора с точки зрения нахождения оптимального соотношения риск /норма отдачи . В основе создания любого портфеля лежит равенство :

(цена опциона на покупку ) + (приведенная стоимость цены реализации ) = (цена акции ) + (цена опциона на продажу )

Рассмотрим основные стратегии с использованием опционов .

Продажа обеспеченных опционов на покупку . Обеспеченным считается опцион , когда его продавец в момент продажи уже имеет основную акцию , и , в случае реализации опциона его владельцем , в состоянии продать ему эту акцию . Стратегия продажи обеспеченных опционов на покупку выгодна тогда , когда по оценке инвестора прогнозируемые изменения цены будут не слишком высокими . Иными словами , для подобной стратегии отдача портфеля никогда не станет очень большой (что может происходить при объединении в портфель одних акций и значительном повышении их цены), могут наблюдаться многочисленные небольшие положительные и отрицательные доходности вокруг среднего значения , а также определенное количество значительных отрицательных доходностей (в случае резкого падения цены акции ).

Продажа опционов на продажу и покупка безрисковых облигаций . Получаемые при этом выгоды в точности соответствуют тем , которые получит инвестор , продав опцион на продажу и использовав полученную выручку для приобретения безрисковой ценной бумаги .

Покупка обеспеченных опционов на продажу используется для защиты (хеджирования ) от возможного снижения цен акций , особенно в условиях нестабильного рынка . При этой стратегии инвестор покупает основную акцию и опцион на продажу этой же акции . Подобная стратегия выгодна , когда происходят значительные положительные колебания цены акции . Одновременно , при любом понижении цены основной акции отдача портфеля никогда не опустится ниже величины опционной премии .

Приобретение опционов на покупку и безрисковой облигации должно давать такую же прибыль , как рассмотренный выше вариант покупки акции и опциона на продажу . С точки зрения профессиональных менеджеров , эта стратегия менее привлекательна , чем эквивалентная ей «покупка акции и опциона на продажу «. Объясняется это тем , что при этом варианте около 90% средств необходимо вкладывать в безрисковые облигации , что может вызвать недоверие клиентов . Кроме того , опционы на покупку считают

ся более рисковыми .

Сравнивать перечисленные выше стратегии можно только на основе реальных данных , поскольку во многом результаты объясняются экзогенными факторами (нестабильностью рынка прежде всего ).

Выделяют три направления использования фьючерсных контрактов : раскрытие цены , хеджирование и спекуляция.

Раскрытие цены . Если предположить , что в момент заключения контракта (например , 10 июня ) на продавца и покупателя не оказывалось какого -либо постороннего воздействия , то цена , по которой они договорились провести сделку , отражает их обоюдное мнение о будущей (положим , 25 сентября ) цене товара на спот -рынке , то есть цене , по которой можно будет приобрести товар 25 сентября в магазине при немедленном расчете деньгами . Таким образом , сегодняшняя (10 июня ) фьючерсная цена раскрывает информацию об ожидаемой , прогнозируемой цене на наличном рынке в то время (25 сентября ), когда товар должен быть доставлен продавцом покупателю. Взаимосвязь между сегодняшней фьючерсной ценой (то есть ценой , которая , как предполагают участники сделки сегодня , установится на наличном рынке в будущем ) и фактической ценой , которая на самом деле будет наблюдаться в будущем , существует , поэтому , используя информацию о сегодняшних фьючерсных ценах , инвесторы могут сделать вывод о том , каким образом участники фьючерсного рынка прогнозируют будущие цены . Это позволяет им делать соответствующие инвестиционные решения .

Хеджирование является главным направлением применения фьючерсных контрактов . Хеджирование (от английского hedge — ограждать ) означает страхование сделки от возможных потерь . С помощью хеджирования и покупатель , и продавец стараются обезопасить себя от возможных колебаний цены основного товара . Суть хеджирования состоит в том , что потенциальные участники сделки купли — продажи основного товара стремятся одновременно занять длинную и короткую позиции на рынке основного товара и на рынке фьючерсов : продавец товара занимает длинную позицию на рынке основного товара , поэтому он продает фьючерс и становится в короткую позицию на рынке фьючерсов . В этом случае он страхует себя от неблагоприятного изменения цены основного товара . Покупатель товара , имея короткую позицию на рынке основного товара , должен купить фьючерс и занять на рынке фьючерсов длинную позицию . Тогда и он страхует себя от потерь .

Спекуляция — важная составляющая фьючерсного рынка . Спекулянт пытается получить выгоду за счет изменения цены товара . Он идет на значительный риск , которого как раз пытаются избежать хеджеры . Спекулятивная сделка очень краткосрочная (порой — несколько минут), и спекулянт действует только на фьючерсном рынке — как таковой , основной товар ему вообще не нужен . Спекулянты значительно повышают ликвидность фьючерсов и активность фьючерсных бирж . Но, следует подчеркнуть , что спекуляция на фьючерсах — очень рисковая игра .

Оценка инвестиций в ценные бумаги на фондовом рынке

Рубрика: Экономика и управление

Дата публикации: 04.05.2014 2014-05-04

Статья просмотрена: 998 раз

Библиографическое описание:

Кропова А. А. Оценка инвестиций в ценные бумаги на фондовом рынке // Молодой ученый. — 2014. — №6. — С. 439-441. — URL https://moluch.ru/archive/65/10796/ (дата обращения: 16.01.2019).

Оценка инвестиций в ценные бумаги всегда является актуальной темой, так как определение эффективности инвестиций в финансовые инструменты является необходимой предпосылкой принятия инвестиционного решения.

Цель данной статьи: охарактеризовать виды финансовых инструментов и определить какое вложение в ценные бумаги является наиболее выгодным с точки зрения прибыльности и рискованности.

Основными задачами статьи являются раскрыть сущность каждого вида ценных бумаг, и сравнить их между собой с позиции доходности и степени риска, и как следствие, определить в какие ценные бумаги денежные вложения будут являться наиболее выгодными.

Согласно Гражданскому кодексу РФ, ценная бумага — документ, удостоверяющий, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

С юридической точки зрения ценная бумага может рассматриваться как титул имущественных прав, а также как движимое имущество. С экономической точки зрения ценная бумага — представитель капитала.

Ценные бумаги являются важным объектом инвестирования как институциональных, так и частных инвесторов. Как правило, вложения осуществляются не в одну ценную бумагу, а в набор ценных бумаг, который и образует “портфель”.

Портфельное инвестирование — вложение средств в совокупность ценных бумаг (акции, облигации, производные ценные бумаги и др.) [2].

Задача портфельного инвестирования — получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске.

Для инвесторов основное значение имеет классификация ценных бумаг в зависимости от их инвестиционных возможностей. С этой точки зрения, все ценные бумаги условно можно подразделить на три группы: ценные бумаги с фиксированным доходом, акции и производные ценные бумаги.

К ценным бумагам с фиксированным доходом относят финансовые средства, которым присущи два свойства. Во-первых, для них вводится определенная дата погашения — день, когда заемщик должен выплатить инвестору занятую сумму, которая состоит из номинальной стоимости ценной бумаги, а также процентов (если они предусмотрены условиями ценной бумаги). Во-вторых, они имеют фиксированную или заранее определенную схему выплаты номинала и процентов.

Таким образом, к основным видам ценных бумаг с фиксированным доходом относят: депозитные сертификаты, векселя и облигации. Депозитный сертификат — письменное свидетельство банка о депонировании денежных средств, удостоверяющее право на получение депозита. Вексель — письменное денежное обязательство, оформленное по строго установленной форме, дающее владельцу векселя право на получение от должника по векселю определённой в нём суммы в конкретном месте [1]. Срок обращения векселя 3–12 месяцев, процентная ставка не обязательна. Облигация — ценная бумага с фиксированным доходом, по которой эмитент обязуется выплачивать владельцу облигации по определенной схеме сумму процента и, кроме того, в день погашения — номинал облигации [1]. Существуют два основных отличия облигаций от векселей. Во-первых, практически все облигации продаются по номиналу с последующей выплатой процента. Во-вторых, срок погашения облигаций превышает год и может иметь протяженность в несколько десятков лет.

Акция — это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации. Акции делятся на обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные акции дают право на участие в управлении обществом и участвуют в распределении прибыли акционерного общества. Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но по сравнению с обыкновенными акциями имеют ряд преимуществ: возможность получения гарантированного дохода, первоочередное выделение прибыли на выплату дивидендов, первоочередное погашение стоимости акции при ликвидации акционерного общества.

Существует два принципиальных отличия акций от ценных бумаг с фиксированным доходом. Дивиденд зависит от чистой прибыли АО и теоретически может вообще не выплачиваться, может возрастать или уменьшаться [2]. Выплаты же по облигации фиксированы по величине и носят обязательный характер — эмитент обязан осуществлять их вне зависимости от того, имеет ли он прибыль или убыток. Для акций не устанавливается никакого срока погашения.

К производным ценным бумагам относят такие финансовые средства, чья стоимость зависит от стоимости других средств, называемых базовыми (основными). Самым распространенным типом базовых средств являются обыкновенные акции. Наиболее распространенными производными ценными бумагами являются опционы и финансовые фьючерсы. Опцион — договор, предусматривающий право, но не обязательство, купить или продать актив по фиксированной цене в оговоренный момент времени [1]. Фьючерс — это договор о фиксации условий в оговоренный срок в будущем, по цене, установленной сегодня.

Инвестиционная привлекательность ценных бумаг оценивается по определенному набору критериальных показателей. Последние позволяют выявить приемлемость объектов для инвестирования и сравнить его с альтернативными вариантами. Инвестиционная привлекательность ценных бумаг зависит от их вида. Так, инвестиционные качества акций в основном связаны с возможным ростом их курсовой стоимости, получением дивидендов и обеспечением имущественных и неимущественных прав.

Под риском понимают некую вероятность отклонения событий от среднего ожидаемого результата. Риски бывают экономические, правовые, социально-политические. Каждому виду операций с ценными бумагами присущ собственный уровень риска.

Таким образом, можно сделать вывод, что доходность ценных бумаг напрямую связана с уровнем их риска, чем более рискованное вложение, тем оно более прибыльное. Выбирая объект для инвестирования, инвестору необходимо определится с желаемым соотношением прибыли и рисков от вложений. Так, если инвестор хочет получить большую отдачу от инвестиции, но при этом вложение очень рискованное, то отличным вариантом объекта для вложений будут являться фьючерсы. Если инвестор хочет иметь стабильный средний доход со средним уровнем риска при долгосрочном вложении, то ему подойдут привилегированные акции, более рискованными считаются вложения в обыкновенные акции. При долгосрочном вложении с низким уровнем риска в качестве объекта для инвестирования подойдут облигации, депозитные сертификаты и опционы, однако прибыль от таких вложений будет минимальной. Если инвестор желает вложить денежные средства на короткий срок с минимальным уровнем риска, то отличным вариантом для инвестиций являются векселя, однако и доход от них будет минимальный.

Однако риски связаны не только с видами ценных бумаг, также риски зависят от эмитентов ценных бумаг. Например, акции сами по себе являются средне рискованными финансовыми инструментами, но акции успешной прогрессирующей компании будут менее рискованными, чем акции компании с низким уровнем дохода. Также компании делятся на государственные и частные, для корпоративных ценных бумаг характерен более высокий уровень риска, чем для государственных ценных бумаг. Таким образом, очень важно обращать внимание на эмитента, то есть на компанию, в которую инвестор хочет вложить денежные средства.

Так можно выделить ряд характеристик компаний для инвестирования. Во-первых, объем выручки, прибыли, денежных потоков и уровень ликвидности активов, а также потенциал роста этих показателей. Во-вторых, размер дивидендов, которые платит компания. В-третьих, оценка рынком этих ценных бумаг, растут они или падают. В-четвертых, доля компании на рынке, чем более устойчива она, тем лучше ее финансовое состояние. В-пятых, отрасль и диверсифицированность деятельности компании. В-шестых, оценка бизнес-модели компании — согласен инвестор с тем, что эта бизнес-модель реализует все потребности и способна ли она приносить доход. Также необходимо ознакомится с финансовой отчетностью компании: балансовый отчет, отчет о прибылях и убытках и отчет о движении денежных средств.

Подводя итоги, можно выделить ряд принципов, которыми нужно руководствоваться инвестору при принятии инвестиционного решения. Во-первых, определиться с желаемым размером прибыли и уровнем риска, а также сроком обращения ценных бумаг. Во-вторых, необходимо обратить внимание на принадлежность эмитента: частная компания или государственная. Совершенно очевидно, что для корпоративных ценных бумаг характерен более высокий уровень риска, чем для государственных ценных бумаг. В-третьих, необходимо анализировать финансовое состояние компании, ее сферу деятельности и долю рынка, а также размер дивидендов и тенденцию на фондовом рынке. Данные принципы помогут инвестору принять верное инвестиционное решение.

1. Фондовый рынок: Курс для начинающих / Пер. с англ. — 3-е изд.- М.: Альпина Паблишерз, 2011.- 278 с.

2. Рынок ценных бумаг / А. С. Селищев, Г. А. Маховикова. — М.: Юрайт, 2012.- 432 с.

Источники: http://studopedia.su/8_38470_investitsionnaya-privlekatelnost-tsennih-bumag.html, http://gigabaza.ru/doc/100496.html, http://moluch.ru/archive/65/10796/

Источник: invest-4you.ru