Рыночные ценные бумаги как объект инвестиций

Ценные бумаги как объект инвестирования

Главная > Реферат >Банковское дело

Кроме того, инфляция не только снижает реальную доходность вложений в ценные бумаги, но приводит к увеличению курсовых колебаний, т.е. волатильности рынка. В результате воздействия инфляционных ожиданий долгосрочные инвестиции делаются малопривлекательными и операции на фондовом рынке «сжимаются» по срокам – период инвестирования укорачивается, поскольку краткосрочные операции становятся эффективнее, и рынок приобретает спекулятивный характер.

Во-вторых, при оценке доходности инвестиции нельзя не учитывать изменение процентных ставок. Ценность инвестиции может измениться и тогда, когда изменится величина процентных ставок на рынке. Допустим, вы приобрели трехлетнюю корпоративную облигацию с фиксированной доходностью 13% годовых. Через некоторое время ставки аналогичных корпоративных облигаций повысились до 15% годовых. Теперь если вы захотите продать облигацию, вам придется снизить цену своей 13-ной облигации и за счет этого обеспечить инвестору 2% дополнительного дохода. Так как все ставки доходности в экономике взаимосвязаны, то изменение одной процентной ставки влияет на изменение других. Конечно, степень влияния определяется тем, является ли эта ставка макроиндикатором рынка или нет. Например, если вспомнить недавнюю историю отечественного фондового рынка и пирамиду ГКО-ОФЗ , то доходность именно этих ценных бумаг определяла доходность всех инвестиционных( а точнее, спекулятивных) операций на российском рынке ценных бумаг.

Допустим, Если Центральный банк повышает ставку рефинансирования, а вслед за этим коммерческие банки вводят другие, более высокие процентные ставки по сберегательным счетам, доходность ценных бумаг также должна повыситься. Если при этом доходность на рынке государственных облигаций будет низкой, многие инвесторы, из тех, что не расположены к риску, заберут деньги с фондового рынка и положат их в банки. Склонные к риску увеличат вложения на рынке акций. Таким образом, знание факторов, которые влияют на базовые процентные ставки, поможет понять движение доходности на рынке ценных бумаг.

В странах с развитой рыночной экономикой они зависят от спроса и предложения на деньги, но в то же время являются инструментом денежно-кредитной политики. При избыточной денежной массе, которая предлагается на рынке, ставка будет низкой, если наоборот, то высокой. Базовая ставка является основным уровнем, тогда как процентные ставки по долговым инструментам обычно выше на величину риска, присущего тому или иному эмитенту. Например, Газпром в августе 2007 г. Разместил еврооблигации на 30 лет со спредом 203 базисных пункта к аналогичным по сроку государственным ценным бумагам США, и в результате доходность бумаг Газпрома составила 7,28% годовых.[19,стр.135]

Структура процентных ставок долговых инструментов зависит также от срока, оставшегося до погашения. Изменение процентных ставок в зависимости от срока до погашения называется временной структурой процентных ставок.

Существует несколько теорий, которые пытаются объяснить временную структуру процентных ставок. Рассмотрим три основные из них.

Гипотеза предпочтения ликвидности основывается на предположении, что долгосрочные инвестиции приносят более высокие риски инветсору, чем краткосрочные. Таким образом, долгосрочные инвестиции должны приносить большую доходность.

Предсказательная гипотеза основывается на предположении, что ставки по долгосрочным вложениям в действительности состоят из ставок по краткосрочным. Например, если текущая ставка на один год составляет 10% и инвесторы ожидают, что ставка на следующий год будет 11%, то годовая процентная ставка по двухгодичному кредиту будет между 10 и 11%. Таким образом, временная структура зависит от того, какую ставку по краткосрочным вложениям инвесторы ожидают в будущем.

Согласно гипотезе сегментации рынка выделяют рынок денег и рынок капиталов. На каждом из этих рынков существуют свои группы продавцов и покупателей, поэтому ставки по долгосрочным и краткосрочным инвестициям будут изменяться независимо друг от друга.

В-третьих, на доходность инвестиций влияет налогообложение. Например, на доходы, получаемые в форме дивидендов, ставка налога в РФ составляет 9%, что ниже ставки подоходного налога для физических лиц и ставки налога на прибыль организаций.

По государственным ценным бумагам или другим бумагам, приравненным к ним, могут быть установлены льготные ставки налогообложения или вообще бумаги полностью освобождены от налогов.

Будущая доходность операций зависит прежде всего от выбора активов для инвестирования, времени проведения операции, инвестиционного горизонта и других факторов, формирующих инвестиционную стратегию.

Согласно фундаментальной теории – истинная стоимость ценной бумаги основывается на тщательном финансовом анализе состояния эмитента, и только затем рассматривается состояние рынка. [16, стр. 47]

Применение фундаментального анализа для оценки стоимости акций российских корпораций имеет определенные особенности.

1) на отечественном рынке ценных бумаг трудно выделить доминирующий фактор, формирующий доходность, например, обыкновенные акции. Если мы свои расчеты будем строить на дисконтированных потоках дивидендных выплат, которые инвестор ожидает получить в будущем, и оценивать стоимость акции, как финансовый результат владения этой акцией, то отсутствие дивидендной истории и существующая практика корпоративного управления обусловливают решения этой задачи в условиях полной неопределенности. В российской практике никто никогда не знает не только точных объемов будущих дивидендов по акциям, но и будут ли они вообще начислены.

2) Дивидендные выплаты не являются основным фактором, который определяет стоимость обыкновенных акций. Спекулятивный характер отечественного рынка ценных бумаг, обуславливает зависимость рыночной стоимости акций от тех факторов, на которые реагирует рынок, — цена на нефть, корпоративные события и т.д. Если за 2008 год индекс РТС вырос почти на 71%, а коэффициент дивидендных выплат составил всего лишь 2-3%, то совершенно очевидно, что мотивацией приобретения или продажи акций являются исключительно спекулятивные факторы, действующие на рост цены, а не регулярные потоки платежей в форме дивидендных выплат.

Таким образом, спекулянтам и портфельным инвесторам, извлекающим доход из операций на рынке ценных бумаг, нет необходимости прибегать к фундаментальному анализу. Учитывая, что стратегическая цель использования акций в России – получение дохода от контроля над всеми финансовыми потоками акционерного общества, цена актива, в данном случае акции, отражает стоимость бизнеса, с точки зрения его владельца – стратегического инвестора. Поэтому для определения истинной стоимости акций правомерно использовать оценку дисконтированного потока всех денежных накоплений (прибыли, амортизационных отчислений и т.д.).

Рынок, на котором все ценные бумаги всегда правильно оценены, называется эффективным рынком. Он жизненно необходим для развития экономики. Только в эффективный рынок люди будут вкладывать деньги без боязни быть обманутыми. Рынок, который работает неэффективно, может не отредактировать в ценах поступившую информацию. Поэтому бывает так – инвестор совершил операцию на фондовом рынке, например покупку, в расчете на хорошие новости, а рынок на эту информацию «не обратил внимания», цены остались без изменения, а инвестор без прибыли. Поэтому в России весьма популярна такая поговорка: «пришел на рынок как спекулянт, а остался как долгосрочный инвестор». Поскольку инвестиционная стоимость всегда может измениться, а движения курсовых ценных бумаг не отразили этих изменений, то нет никакой надежды на то, что если такой рынок не показал истинную стоимость фондового актива сегодня, то он отразит ее в ценах в дальнейшем.

Российский рынок ценных бумаг трудно считать конкурентоспособным до такой степени, чтобы он был эффективен без внешнего давления или контроля. Это происходит по целому ряду причин [19, стр. 139]:

Существует монополия на информацию и полулегальная инсайдеровская торговля. Обязательным условием эффективного рынка является то, что ни один инвестор не обладает монополией на информацию. Информация является общедоступной и приходит ко всем инвесторам одновременно. На эффективном рынке, где участники стремятся получить максимальную прибыль, любое несоответствие цен будет быстро устранено. На отечественном рынке инсайдеровская информация становится источником прибыли.

На отечественном рынке слабо используются методы регулирования рынка, проверенные практикой экономически развитых стран Запада. Суть такого регулирования заключается в том, что если вычесть штрафы, то прибыль от инсайдеровской торговли должна оказаться ниже, чем от стратегии «купил и держи».

Российский рынок характеризуется отсутствием тесной и постоянной взаимосвязи между информацией об эффективности деятельности компаний и движением стоимости эмитированных ими ценных бумаг. Поэтому вполне вероятно существование аномалий, позволяющих информированному инвестору получить прирост курсовой стоимости. Это подтверждается анализом итогов торговых операций на ММВБ по трем категориям инвесторов. Категория «иностранные инвесторы плюс дилеры» при торговле уверенно извлекает положительную сверхрыночную доходность. После двадцати дней акции, покупаемые данной категории инвесторов, превосходят по доходности продаваемые акции на 12-13 базисных пунктов. Напротив, акции, продаваемые индивидуальными инвесторами, превосходят по доходности покупаемые акции. Это означает, что индивидуальные инветсоры раюотают в убыток. После двадцати дней доходность покупаемых акций отстает от доходности продаваемых на десять базисных пунктов.

Объективными причинами неугасающего интереса отечественных инвесторов к российскому фондовому рынку, безусловно, являются избыток денег в экономике и отсутствие в последнее время альтернативных объектов для их вложения под сопоставимую с доходностью фондового рынка ставку процента. Кроме того, количество игорных заведений, по крайней мере в Москве, существенно сократилось, и многие люди рассматривают биржевую торговлю акциями как вид развлечения, предпочитая быть в курсе дел на фондовом рынке и ощущая свою принадлежность к определенной категории людей.

Рассмотрев основное содержание ценных бумаг как объекта инвестирования, можно сделать выводы, что ценные бумаги как объекты для инвестирования разделяются на несколько основных групп в зависимости от характера их держателя. Государственные объекты инвестирования, как например, государственные ценные бумаги или акции государственного предприятия считаются самыми надежными и предполагают наименьший риск. Как показывает практика, государство за редким исключением выполняет взятые на себя обязательства. Самыми популярными на сегодня можно назвать фондовые и финансовые рынки. Эти объекты инвестирования, несмотря на невероятный уровень риска, дают наибольшую прибыль.

Инвестирование сейчас – одно из самых популярных направлений индивидуального предпринимательства. Эта бизнес-активность позволяет финансово грамотным людям получать доход и приумножать свой капитал, вкладывая деньги в разного рода активы. Инвестирование предполагает возможность как вложения средств в уже существующие активы, так и собственно создания активов.

Одним из наиболее прибыльных направлений инвестиционной деятельности считается венчурное инвестирование. Само понятие «венчурное» отсылает нас к английскому слову «venture», которое в переводе означает не что иное, как риск. Из этого следует, что венчурное инвестирование – это инвестирование, сопряженное с вложением средств в рискованные проекты. Как правило, эти рискованные проекты по природе своей технологические.[18, стр. 205]

Рынок инвестиций в ценные бумаги в России имеет огромный потенциал роста, а предложений на рынке финансовых услуг на данный момент недостаточно для создания конкурентной среды. Российский рынок характеризуется отсутствием тесной и постоянной взаимосвязи между информацией об эффективности деятельности компаний и движением стоимости эмитированных ими ценных бумаг.

Список использованных источников

Гражданский кодекс 2009-2010 РФ №51-ФЗ( часть первая).

О рынке ценных бумаг. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 27.12.2009).

О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ (ред. от 06.12.2007).

Аристакесян М. Вложения в паи зарубежных фондов/М.Аристакесян// РЦБ.-2008.-№17.

Архипов А.Ю.РЦБ: учебное пособие/ Архипов А.Ю. – Ростов Н/Д: Феникс 2009.

Богданов А. Инвестиции в иностранные активы / Богданов А.// РЦБ.-2008.-№17.

Е.Ф. Жуков. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. /Жуков Е.Ф. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.

Зальцман А.А. Краткосрочные инвестиционные стратегии на дивидендных акциях./Зальцман А.А.// Финансовый менеджмент.- 2010, -№2.

Ивахник Д.Е. Оценка инвестиционных качеств акций /Ивахник Д.Е.// Финансовый менеджмент.-2008.-№3.

Коган Е.Б. Ценные бумаги это просто. Пособие для начинающих. /Коган Е.Б.- М.: Омега-Л, 2009.

Колесов А. Об инвестициях на основании бюджетных кредитов субъектов федерации за счет средств, полученных от облигационных займов/ Колесов А.// РЦБ.-2009.№23/24

Корчагин Ю.А. РЦБ /Кочагин Ю.А. – Ростов Н/Д: Феникс, 2009.

Кох И.А. Выбор инвестиционных характеристик ценных бумаг /Кох И.А.// Социально-экономические проблемы становления и развития рыночной экономики: Тезисы и доклады итоговой научно-практической конференции.-2008.-№0.

Кох И.А. Спекулятивное портфельное инвестирование на краткосрочных горизонтах / Кох И.А.// Экономические науки.-2009. — №5.

Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ./Миркин Я.М. – М.: Перспектива., 2007.

А.С. Нешитой. Инвестиции: учебник. /Нешитой А.С.- М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2008.

Осин А. Цена выхода. /Осин А.// Акционерный вестник. — 2009. — №3.

Саркисянц А. Финансовые рынки: некоторые тенденции последних лет. / Саркисянц А.// Бухгалтери и банки.-2008.-№4.

Семенкова Е.В. Особенности инвестирования на российском рынке ценных бумаг./ Семенкова Е.В.// Финансовый менеджмент. -2008.-№5.

Сребник Б.В. РЦБ: учебное пособие / Сребник Б.В. – М.: КноРус, 2009.

Федюк И. Инвестирование в облигации: теория и практика. / Федюк И.// РЦБ.- 2009. -№19.

Индекс РТС на конец 2010 года возрос еще на 23% по сравнению с 2008 годом и базовый индикатор российского фондового рынка составляет 1850 пунктов. Формированию восходящего тренда на российском рынке способствовали ряд факторов. «Во-первых, это низкие процентные ставки ФРС и ЕЦБ, которые с учетом долговых проблем Европы не были повышены в 2010 году. Во-вторых, последняя статистика из США говорит в пользу того, что крупнейшая мировая экономика постепенно, хотя пока еще медленно, восстанавливается. В-третьих, развитие позитивных тенденций в национальной экономике, которые с каждым месяцем становятся более отчетливыми, должно поддержать рынок. В то же время, в перспективе ближайших месяцев на рынок акций будут влиять глобальные риски, связанные со снижением оптимизма инвесторов относительно ускорения темпов восстановления мировой экономики и долговым кризисом в ЕС в сочетании с потенциальным замедлением ВВП Китая.

Первая Международная Конференция «Иностранные ценные бумаги в России: размещение, обращение и инвестирование» состоялась в Москве 26 марта 2010 г. Конференция была приурочена к началу допуска иностранных ценных бумаг к размещению в России, а также расширяющимися возможностями (нормативно-правовыми и технологическими) для отечественных инвесторов совершать операции с иностранными ценными бумагами. Руководитель ФСФР России Владимир Миловидов, выступая на Конференции, выразил надежду на то, что первые иностранные ценные бумаги могут появиться на российском рынке уже в 2010 году. При этом В. Миловидов отметил, что, несмотря на отставание российского рынка от международных, на нем происходят значительные изменения. В частности, по мнению Руководителя ФСФР, Россия далеко продвинулась в области регулирования производных финансовых инструментов, ввела новое регулирование на рынке репо, предпринимает значительные шаги на пути развития секьюритизации, а также ужесточает требования к участникам финансового рынка. В настоящее время ФСФР продолжает работу над созданием нормативной базы, которая даст возможность размещать в РФ иностранные ценные бумаги и организовывать их обращение.

Ценные бумаги как объект инвестирования

В условиях рыночной экономики хозяйствующие субъекты вынуждены самостоятельно изыскивать денежные ресурсы для осуществления своей деятельности. Приобретение и обновление долгосрочных активов, пополнение и накопление товарно-материальных запасов, осуществление различных инвестиционных проектов требуют значительных финансовых вложений, часто превышающих имеющиеся в наличие денежные средства и текущие доходы. В то же время непрерывный кругооборот в экономической системе процессов производства, распределения и потребления неизбежно приводит к образованию у части предприятий и населения временно свободных денежных средств, которые при наличии соответствующего рыночного механизма могут быть использованы для получения дохода.

Одним из таких механизмов, с помощью которого осуществляется перераспределение денежных средств между участниками хозяйственных отношений, является фондовый рынок.

Фондовый рынок охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов – ценных бумаг.

Согласно ГК РФ ценная бумага – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении (ст. 142).

Следует отметить, что данное в ГК РФ определение носит нормативно-правовой характер и не отражает экономическую сущность ценных бумаг, а также ряд фундаментальных качеств, отличающих их от других документов, удостоверяющих имущественные права.

В ГК РФ также перечислены виды документов, которые в соответствии с законодательством относятся к ценным бумагам. Таковыми являются: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг (ст. 143).

Таким образом, кодекс относит к ценным бумагам разнотипные документы, соответствующие правам, видам ресурсов и отношениям, которые они выражают (рис. 1).

Рисунок 1. Виды и характеристики ценных бумаг согласно ГК РФ

Однако ценные бумаги – это категория, прежде всего, экономическая. Поэтому их содержание и сущность определяется рядом важнейших экономических характеристик и свойств, не обладая которыми документ не может претендовать на статус ценной бумаги.

Во-первых, ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (акции предприятий) или имуществен­ное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпусти­вшему (государственные и корпоративные облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя и др.).

Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свиде­тельствующих обинвестировании средств. Это особенно важно для пони­мания экономической сущности и роли ценных бумаг.

В-третьих, ценные бумаги – это документы, в которых отражаются требования креальным активам.

В-четвертых, важным моментом для понимания экономической сущ­ности ценных бумаг является то, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал сущест­венно отличается от реального капитала: он не функционирует в процессе производства, т.е. является фиктивным.

Таким образом, ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение которого опосредствует распределение материальных ценностей.

К важнейшим специфическим свойствам ценных бумаг следует отнести: правовая признанность, обращаемость (способность быть объектом свободной купли/продажи на рынке), стандартность (наличие законодательно установленного перечня обязательных реквизитов), ликвидность (способность превращаться в наличные деньги), риск (величина ожидаемого в будущем дохода не всегда точно определена) и др.

В целом, с экономической точки зрения ценная бумага может быть определена следующим образом.

Ценная бумага – это документ, который имеет денежную стоимость, отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи или иных сделок, а также служит источником получения дохода и выступает разновидностью денежного капитала.

Классификация ценных бумаг достаточно обширна и зависит от положенного в ее основу признака.

По выполняемой рыночной функции все ценные бумаги можно разделить на две большие группы: инструменты денежного рынка и инструменты рынка капиталов.

Инструменты денежного рынка – это коммерческие и финансовые векселя, краткосрочные сберегательные и депозитные сертификаты банков, государственные и муниципальные облигации и другие ценные бумаги, срок обращения которых не превышает 1 года.

Эта группа включает различные с точки зрения назначения, формы, эмитентов и держателей виды ценных бумаг, общей чертой которых является выражение отношений заимствования денег на сравнительно короткие сроки. Некоторые из этих ценных бумаг, например, векселя, могут ис­пользоваться как средство платежа, т.е. вместо наличных денег.

Экономическая роль ценных бумаг данной группы состоит в обеспечении непрерывности кругооборота промышленного, ком­мерческого и банковского капитала, бесперебойности бюджетных расходов, в ускорении процесса реализации товаров и услуг и т.п. Существование подобных инструментов также позволяет участникам хозяйственной деятельности реализовать высвобождающиеся на короткое время денежные средства в качестве капитала.

Инструменты рынка капиталов составляют акции, облигации, долгосрочные депозитные и сберегательные сертификаты, ипотечные и закладные бумаги и др., срок обращения которых больше года. Средства, полученные путем эмиссии и продажи этих ценных бумаг, предназначены для образования или увеличения капитала коммерческих предприятий, а также для поддержания эффективной структуры государственного долга и финансирования долгосрочных федеральных и региональных программ. Фондовые инструменты рынка капиталов играют важную роль в экономике, так как с их помощью осуществляется формирование и привлечение капитала для среднего и крупного производства.

В зависимости от сущности выражаемых экономических отношений различают долговые (облигации, депозитные сертификаты, векселя), долевые (обыкновенные и привилегированные акции) и производные (фьючерсы, опционы, форварды, свопы, варранты) ценные бумаги.

По физической форме выпуска ценные бумаги делятся на документарные (т.е. отпечатанные типографским способом, в виде бланков, сертификатов и т.д.) и бездокументарные (существующие в электронной форме, в виде записей компьютерных файлов на магнитных носителях).

В зависимости от эмитента, выделяют государственные, муниципальные(местных органов управления), корпоративные(предприятий и акционерных обществ) и международные ценные бумаги.

По сроку обращения различают краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет) и бессрочные ценные бумаги.

По механизму формирования и выплаты дохода можно выделить ценные бумаги с фиксированным (различные виды облигаций, депозитные и сберегательные сертификаты) и плавающим доходом (обыкновенные акции, облигации с плавающим купоном, фьючерсы, опционы и др.).

По степени риска различают безрисковые (риск неполучения дохода и потери вложенного капитала формально отсутствует), среднерисковые (риск соответствует среднерыночному) и высокорисковые ценные бумаги.

По способу передачи прав собственности выделяют предъявительские (не требующие идентификации владельца при переходе или осуществлении связанных с ними прав), именные (требующие обязательной идентификации владельца при переходе и осуществлении связанных с ними прав) и ордерные (допускающие передачу связанных с ними прав другим лицам посредством специальной надписи – индоссамента) ценные бумаги.

По характеру обращения ценные бумаги делятся на рыночные (т.е. свободно обращающиеся и являющиеся объектом купли/продажи на фондовых рынках) и нерыночные (не являющиеся объектом свободной купли/продажи).

Различные классификации ценных бумаг можно найти в соответствующей литературе.

Дата добавления: 2015-04-01 ; просмотров: 503 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

Ценные бумаги как объект инвестирования

Инвестирование в ценные бумаги является относительно новым явлением в отечественной экономике. Поскольку в советское время не функционировал финансовый рынок для трейдера как таковой, не было его важной составляющей — рынка ценных бумаг, то отсутствовали возможности вложений в финансовые инструменты и, прежде всего, в ценные бумаги. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2008. С. 73.

Финансовые инструменты — это различные формы финансовых обязательств, как долгосрочного, так и краткосрочного характера, которые являются предметом купли и продажи на финансовом рынке. К финансовым инструментам обычно относят: ценные бумаги (основные и производные); драгоценные металлы; иностранную (forex) валюту; паи и др.

Значительную долю во вложениях в финансовые инструменты занимают инвестиции в ценные бумаги.

Ценные бумаги являются важным объектом инвестирования как институциональных, так и частных инвесторов. Как правило, вложения осуществляются не в одну ценную бумагу, а в набор ценных бумаг, который и образует “портфель”, а подобного рода инвестирование называют “портфельным” Маковецкий М.Ю. Инвестиционный процесс и рынок ценных бумаг: механизм функционирования, современное состояние, перспективы развития. М.: Дело, 2010. С. 86..

Иными словами, портфельное инвестирование означает вложение средств в совокупность ценных бумаг (акции, облигации, производные ценные бумаги и др.).

Задача портфельного инвестирования — получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске.

Портфельное инвестирование имеет ряд особенностей и преимуществ:

• — с помощью такого инвестирования возможно придать совокупности ценных бумаг, объединенных в портфель, инвестиционные качества, которые не могут быть достигнуты при вложении средств в ценные бумаги какого- то одного эмитента;
• — умелый подбор и управление портфелем ценных бумаг позволяет получить оптимальное сочетание доходности и риска для каждого конкретного инвестора и трейдера;
• — портфель ценных бумаг требует относительно невысоких затрат в сравнении с инвестированием в реальные активы, поэтому является доступным для значительного числа индивидуальных инвесторов;
• — портфель ценных бумаг на практике обеспечивает получение достаточно высоких доходов за относительно короткий временной интервал. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и Статистика, 2008. С. 213

Инвестиционные операции на основе доверительного размещения средств в ГКО и ОФЗ- ПК. Данные операции осуществляются инвестором при заключении договора комиссии с диллером и фактически означают доверительное размещение им средств в ГКО и ОФЗ- ПК, поэтому именуются «Договором о доверительном размещении средств в ГКО и ОФЗ- ПК».

Такие операции приводятся с целью:

1) получения фиксированного, неналогооблагаемого дохода по вложениям в ГКО и ОФЗ-ПК. Дилер, принимая на себя обязанности комиссионера, совершает по поручению инвестора и трейдера — комитента от своего имени за счет денежных средств комитента операции с ГКО и ОФЗ- ПК. Дилер проводит операции с облигациями клиента от своего имени. однако, что бы не потерять для своего клиента существующие льготы по налогообложению, он обязан открыть своему клиенту персональный счет Депо по учету принадлежащих тому облигаций. В противном случае, согласно Письму ЦБР от 24 марта 1995 года

№ 04-28-3-8/А-157, трейдер и инвестор теряет предусмотренные действующим законодательством льготы по налогообложению. В договоре о доверительном размещении средств дилер, как правило, гарантирует своему клиенту выплату чистого необлагаемого налогом дохода в размере, привязанном к процентной ставке доходности к погашению по существующему выпуску ГКО, срок погашения которого соизмерим со сроками, на которые происходит доверительное размещение средств;

• 2) осуществления эффективных операции с ГКО и ОФЗ- ПК. Не имея подготовленных кадров для формирования заявок и управления собственным портфелем, трейдер и инвестор при инвестировании по предыдущему варианту может иметь минимальный выигрыш от вложения средств на данном рынке. Работа по договору о доверительном размещении средств позволяет иметь экономию на содержание персонала операторов, специалистов, занимающихся операциями с ГКО. Попутно хочется отметить, что постановка доверительного управления в ряд стандартных услуг дилера предполагает, как минимум, наличие отработанной и отлаженной на практике технологии «извлечения из рынка повышенной прибыли». Кроме того, в реальных условиях портфель разной величины имеет разную «управляемость». При его объеме меньше некоторой величины управление становится низкоэффективным, но большой портфель менее «подвижен». В конечном счете ситуация такова, что приемлемы уровень эффективности управления достигается применением индивидуального подхода;
• 3) экономии на переменных издержках и получение дохода при эффективном управлении дилера с портфелем клиента. Осуществляя от своего имени, но за счет денежных средств инвестора и трейдера операции по вложениям в ГКО и ОФЗ-ПК, дилер в этом случае может и не получить с клиента комиссионное вознаграждение за проведение биржевых операций. Как правило, при достаточно квалифицированном составе трейдеров, доходы банка-дилера в ходе проводимых операций со средствами клиента превышают фиксированную в договоре величину доходов, которую он обязан выплатить своему клиенту. В этом случае стороны, как правило, договариваются делить образующийся дополнительный доход межу собой в определенных пропорциях. Они, например, могут составлять для дилера 30 или 50 процентов от суммы дополнительного дохода, а для клиента соответственно — 50 или 70 процентов. Но подобные взаимоотношения характерны лишь для тех случаев, когда дилер проводит стратегическую линию на сотрудничество с интересующим его клиентом. При отсутствии интереса дилера к клиенту трудно ожидать, что он разделит весь образующийся доход в предусмотренных договором пропорциях; Бархатов В.И., Бархатов И.В. Мобилизация финансового капитала в трансформационной экономике: монография. Челябинск: ЧГУ, 2008. С. 267.
• 4) получения инвестором дополнительных возможностей, связанных с кредитованием под залог принадлежащих ему ГКО и ОФЗ-ПК.

Инвестиционные операции с облигациями внутреннего государственного (forex) валютного займа. С развитием рынка рублевых инструментов и введением (forex) валютного коридора несколько снизилась привлекательность государственных облигаций, номинированных в иностранной (forex) валюте. Однако сформировавшийся ранок облигаций внутреннего (forex) валютного займа — второй по объему после рынка ГКО- ОФЗ — устойчиво функционирует, сохраняя основных своих участников.

К первой группе относятся клиенты или пользователи данного сектора трейдер фондового рынка. Это наиболее пассивная группа. Клиенты осуществляют операции на разовой основе или поручают своему банку осуществлять операции с облигациями от своего имени. Клиентами выступают, как правило, непрофессиональные участники, получившие облигации в счет погашения задолженности по (forex) валютным счетам во Внешэкономбанке. Несмотря на то, что в отдельные периоды сделки на рынке «вэбок» совершаются достаточно активно, мало кому из непрофессионалов удавалось заработать на них. Поэтому предприятия- владельцы этих ценных бумаг выбирали наиболее приемлемый для них вариант: либо трейдер хоче продать их и получить хоть что-то, но сейчас, либо ждать до погашения. Тех, кто предпочел первый вариант, оказалось больше и с ними работают банки, функционирующие как брокеры, дилеры и маркет- мейкеры. Поскольку на сегодняшний день активные биржевые операции в рамках ММВБ практически отсутствуют, торговля сконцентрирована на внебиржевом рынке, поддерживаемом маркет- мейкерами. Торгуя за счет своих собственных средств и принимая риск ведения собственной позиции в облигациях ВГВЗ, они постоянно осуществляют операции на вторичном рынке. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. М.: ИНФРА-М, 2007. С. 215.

Дилеры — это, как правило, юридические лица (банке и финансовые компании), выступающие при совершении сделок от своего имени, т.е. открывающие позицию в ценных бумагах на своем балансе.

Операции с облигациями ВГВЗ- часть их основной профессиональной деятельности, и они берут на себя обязательство постоянно присутствовать на вторичном рынке облигаций ВГВЗ, ежедневно котировать цены на все транши со спредом, не превышающим 30 базисных пунктов. Их задача состоит в том, что бы обслуживать участников рынка, относящихся к первой группе.

Однако основная торговля на данном рынке разворачивается непосредственно между профессиональными торговцами-маркет- мейкерами и дилерами. Следует отметить, что рынок для трейдера ОВГВЗ достаточно узкий, элитарных. На нем действует пять- шесть первоклассных маркет- мейкеров, до 30 дилеров и более 100 клиентов. Здесь «профессионалы» торгуют друг с другом на равных.

Это предполагает определенную прозрачность ранка, установленные правила игры на нем. В настоящий момент рынок для трейдера облигаций ВГВЗ фактически поделен между десятком российских банков (Внешторгбанк, МФК, ОНЭКСИМ банк, Альфа-банк, Сбербанк и др.) и банков, созданных с участием иностранного капитала (ING, CSFB, Московский международный банк).

Таким образом, основными организаторами операций на данном рынке являются маркет-мейкеры и дилеры. Действуя с целью извлечения прибыли, они обеспечивают бесперебойное функционирование рынка и сглаживают колебание цен.

Как правило, портфели вэбовок активных операторов рынка- путем выкупа облигаций у своих клиентов, а также принятия их на ответственное хранение. Новые возможности в этом отношении предоставляет выпуск в обращение дополнительных номеров 2-5 серий на сумму 350 000 000 американских долларов для погашения внутреннего (forex) валютного долга, который не был учтен при определении первоначального объема эмиссии, а точнее, на сумму 1200 000 000 американских долларов в целях урегулирования внутреннего (forex) валютного долга перед российскими предпринимателями- владельцами балансовых (forex) валютных счетов, на которые начисляются средства в клиринговых, замкнутых и специальных (forex) валютах по межправительственным договорам и платежным соглашениям, срок действия которых уже истек. Маковецкий М.Ю. Инвестиционный процесс и рынок ценных бумаг: механизм функционирования, современное состояние, перспективы развития. М.: Дело, 2010. С. 98.

В Постановлении Правительства Министерству финансов РФ поручено для погашения (forex) валютной коммерческой задолженности Российской Федерации произвести в 1996 году выпуск облигаций 6-го и 7-го траншей на общую сумму 3500 000 000 американских долларов.

Поскольку данный вид облигаций позволяет банкам использовать их в качестве обеспечения при заимствовании среднесрочных ресурсов на внешних рынках, торговые операции с ними обычно проводятся в ограниченных объемах.

Профессионалы стремятся использовать арбитражные возможности, возникающие в связи с оживлением или падением спроса на вэбовки со стороны зарубежных инвесторов, однако в целом рассматривают их в качестве консервативной части своего портфеля и важного инструмента регулирования ликвидности.

Инвестиционная деятельность на рынке корпоративных ценных бумаг. Собственные сделки с корпоративными ценными бумагами осуществляется по инициативе инвестора и трейдера от его имени и за его счет.

С развитием акционерных обществ, активно эмитирующих ценные бумаги, российские операторы получили широкие возможности по вложению средств в акции, векселя, облигации промышленных компаний и банков. При этом собственные сделки с ценными бумагами подразделяются на инвестиции и торговые операции.

Но в бухгалтерском учете, да и в практике, нет такого четкого деления. Обычно под инвестициями понимают средства, вложенные, в данном случае, в корпоративные ценные бумаги предприятий на относительно продолжительный период времени.

На цивилизованном трейдер фондовом рынке основные факторы, которые определяют цель инвестиционной деятельности в данном секторе трейдер фондового рынка — это потребность в получении дохода и обеспечении ликвидности определенной группы активов.

Инвестиции в корпоративные ценные бумаги можно разделить на основные категории:

• 1) приобретение акций для контроля над собственностью, участия в капитале и иных целей, связанных с долевой природой данной ценной бумаги;
• 2) вложения в ценные бумаги с целью выгодного размещения средств, обеспечения их диверсификации и получения как регулярного (дивиденд, процент), так и спекулятивного дохода от их продажи;
• 3) кратковременные спекуляции и арбитражные сделки;
• 4) сделки Репо или вложения в векселя и другие долговые обязательства, являющиеся по сути формами кредитования.

В первом случае оператор рынка действует как стратегический инвестор, во втором — как портфельный инвестор, в третьем — как спекулянт и в четвертом- как кредитор.

Наряду с рынком акций некоторое развитие получил рынок для трейдера корпоративных облигаций и векселей. Крупные корпорации, выпускающие пользующуюся спросом продукцию, запустили на рынок для трейдера свои векселя и облигации (например, АО «ГАЗ»), которые вызвали определенный интерес у участников рынка.

Источники: http://works.doklad.ru/view/6f4pF76k7tk/4.html, http://helpiks.org/3-535.html, http://vuzlit.ru/9038/tsennye_bumagi_obekt_investirovaniya

Источник: invest-4you.ru