Реальные инвестиции и фондовый рынок. Q-теория инвестирования
Одним из источников средств для инвестиций является продажа акций и собственности. Состояние фондового рынка и цены акций являются важными факторами совокупной экономической деятельности. Покупая акции, люди ожидают получить доходы в виде дивидендов, т.е. цены акций рассматриваются как рыночная ценность текущих и будущих прибылей (доходов).
Некоторые экономические концепции прослеживают связь между колебаниями объема инвестиций и колебаниями на рынке ценных бумаг.
Фирмы, имеющие перспективы для инвестирования, представляют больший интерес для вкладчиков. В результате этого спрос на акции растет и соответственно увеличивается их цена. В связи е этим можно утверждать, что цены акций отражают наличие стимулов для инвестирования.
Если на фондовой бирже отмечается подъем, то фирма может получить большую прибыль, выпуская относительно небольшую часть акций. Когда цены на акции падают, компания сталкивается с необходимостью продавать большее число акций, чтобы получить ожидаемый доход. Поэтому сегодняшние акционеры в будущем получат меньший доход.
Джеймс Тобин предположил, что фирмы принимают решения об инвестировании на основе следующего соотношения:
где РСУК — стоимость капитальных активов, складывающаяся на рынке ценных бумаг или ценность фирмы на фондовом рынке; ВСУК -издержки возмещения капитальных благ, т.е стоимость, по которой капитальные блага могут быть реализованы в настоящее время на рынке товаров и услуг.
Q-теория инвестирования
Q-теория инвестиций связывает изменение объема инвестиций с коэффициентом Тобина (q). Согласно этой теории объем инвестиций будет зависеть от значения величины коэффициента «q». Поскольку коэффициент «q» показывает оценку стоимости, которую фондовый рынок дает активам компании по отношению к издержкам производства этих активов, то если:
- 1) q>1, рынок ценных бумаг оценивает установленный капитал в сумму превышающую стоимость его замещения, что, в свою очередь, позволяет выпустить новые акции, использовать вырученные средства для реальных инвестиций и повышения доходности акционеров. Путем продажи акций фирмы могут инвестировать новый проект, дающий прирост прибыли. Фирмы будут продолжать инвестиции до тех пор, пока коэффициент не станет равным единице;
- 2) q 1, то есть стимулы к инвестированию. В этих условиях фирмам выгодно выпускать новые акции, используя вырученные средства для финансирования инвестиций в реальный капитал.
- 2. Если q
Величина коэффициента Тобина зависит от прибыли на единицу установленного капитала (Щ) , причем от прибыли как текущей, так и ожидаемой.
В том случае, когда в будущем ожидается повышение прибыли, сегодняшняя инвестиционная политика может стимулировать рост инвестиций.
Предположим, что в недалеком будущем предполагается изменить систему налогообложения, в результате чего ожидаемые налоги сократятся. Тогда мы имеем следующую цепочку зависимостей: Т е ^=>Щ е ^=>РСУК^=>^q=>I^, где Т е — ожидаемые изменения налогов на прибыль, Щ е — ожидаемый прирост прибыли на единицу установленного капитала.
Таким образом, принимаемые инвестиционные решения зависят от экономической политики, проводимой в текущем периоде, и от политики, которая, как ожидается, будет проводиться в будущем.
Значение Q-теории для принятия инвестиционных решений
Кроме фактической и ожидаемой прибыли на единицу капитала коэффициент Тобина q учитывает и другие факторы, влияющие на инвестиционные решения. К числу таких факторов относятся:
- · Динамика предельной производительности капитала. В результате роста предельной производительности капитала повышаются цена акций и коэффициент q. При её снижении имеет место обратный эффект;
- · Изменение реальной процентной ставки. Любой рост процентной ставки приводит к снижению цены акций и, следовательно, ведет, при прочих равных условиях, к уменьшению коэффициента q.
- · Ожидаемые изменения в условиях неопределенности развития конъюнктуры на внутренних и внешних рынках, совершенствование технологии, политические мероприятия и т. д. Все позитивные изменения этих факторов ведут к росту цен акций и коэффициента q ;
- · Правильность оценки инвесторами перспектив развития фондового рынка;
- · Конъюнктурные колебания занятости, объемов выпуска, валютного курса, цен акций и облигаций и т.д.
Основное достоинство Q-теории инвестиций заключается в том, что она позволяет достаточно просто интерпретировать взаимосвязь между изменениями цен на акции и изменениями объемов инвестиций в основной капитал, объясняя тем самым, почему существует зависимость между национальным фондовым рынком и состоянием национальной экономики.
Электронная библиотека
Одной из функций инвестиционного менеджмента является анализ и прогнозирование состояния инвестиционного рынка. В настоящее время термин «инвестиционный рынок» широко используется как зарубежными, так и отечественными специалистами по теории инвестиций. Однако, как показывает анализ литературных источников, однозначной трактовки данного понятия не существует.
Согласно наиболее часто встречающейся точке зрения, под инвестиционным рынком следует понимать совокупность двух рынков: рынка инвестиционных товаров и рынка инвестиционных услуг. При этом к инвестиционным товарам относятся все виды строительных материалов и активной части производственных основных фондов, а к инвестиционным услугам – все виды строительно-монтажных работ. Приверженцами такой трактовки инвестиционного рынка являются ученые-экономисты, отождествляющие инвестиции с капитальными вложениями.
Однако существует противоположная точка зрения, представленная в своем большинстве зарубежными специалистами в области инвестиционной деятельности. Они отождествляют инвестиционный рынок с фондовым, что обусловлено превалирующей долей финансовых инвестиций в практике инвестиционной деятельности зарубежных экономических единиц.
Более полная трактовка инвестиционного рынка представляет собой синтез рынка инвестиционных товаров и рынка инвестиционных услуг, то есть в более широком смысле под инвестиционным рынком необходимо понимать рынок объектов инвестирования во всех его формах. В свою очередь, данный рынок необходимо рассматривать как совокупность рынков реального и финансового инвестирования.
К основным составляющим инвестиционного рынка относятся:
1. Рынки финансового инвестирования:
а) фондовый рынок (рынок ценных бумаг). Он представляет собой систему экономических отношений между покупателями (предъявителями спроса) и продавцами фондовых ценностей (ценных бумаг). В развитой рыночной экономике фондовому рынку принадлежит особая роль. С его помощью происходит процесс перераспределения накопленных денежных средств посредством их привлечения и дальнейшего размещения в различных сферах рынка. В инструментах фондового рынка находят свое отражение практически все рынки (рынок вновь произведенной продукции и услуг представлен коносаментами, товарными фьючерсами и опционами, коммерческими векселями; рынок земли и природных ресурсов – закладными листами, акциями, облигациями, обеспечением которых служат земельные ресурсы и т. п.).
Как следует из определения фондового рынка, товаром, обращающимся на нем, являются ценные бумаги, определяющие состав участников рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т. п. Соответственно основным видом операций, совершаемых на данном рынке, является купля-продажа ценных бумаг.
Составляющими фондового рынка являются:
— органы государственного регулирования и надзора (ФКЦБ, ЦБ, Минфин и т. д.);
— саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции);
— инфраструктура рынка (правовая; информационная – финансовая пресса, системы фондовых показателей и т. д.; депозитарная и расчетно-клиринговая сеть; регистрационная сеть).
Субъектами фондового рынка являются эмитенты, инвесторы и профессиональные участники рынка ценных бумаг.
В мировой практике известны три модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:
— небанковская модель (США), в которой посредниками являются небанковские компании по ценным бумагам;
— банковская модель (Германия) – посредниками выступают банки;
— смешанная модель (Япония) – в качестве посредников могут быть как банки, так и небанковские компании.
Фондовый рынок состоит из первичного и вторичного рынков. На первичном рынке происходит новый выпуск и первичное размещение ценных бумаг. Ранее эмитированные ценные бумаги обращаются на вторичном рынке, состоящем из организованного и неорганизованного рынков.
Существует и другие признаки классификации фондовых рынков. Так, например, фондовые рынки можно классифицировать по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки); по видам ценных бумаг (рынок акций и т. п.); по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т. д.); по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т.
б) денежный рынок, представленный депозитными вкладами (срочными и до востребования). Кроме того, одним из объектов инвестирования данного рынка является свободно-конвертируемая валюта ряда стран.
Субъектами денежного рынка являются Центральный банк и Международная межбанковская валютная биржа (ММВБ).
2. Рынки реального инвестирования:
а) рынок прямых капитальных вложений, остающийся одним из самых важных сегментов инвестиционного рынка РФ. Инвестирование на данном рынке осуществляется в форме капитальных вложений.
б) рынок приватизируемых объектов. Широкое развитие отечественного рынка приватизируемых объектов обусловлено продолжающимся в нашей стране процессом приватизации. Следует отметить, что предметом реального инвестирования на данном рынке выступает лишь та часть объектов приватизации, которая целиком продается на аукционах, на конкурсной основе или полностью выкупаются трудовыми коллективами. Оставшаяся часть приватизируемых объектов является объектом инвестирования посредством фондового рынка, ввиду того, что она сначала акционируется (корпоратизуется), а затем реализуется в виде пакетов акций.
в) рынок недвижимости. Данный рынок представляет собой систему экономических отношений между экономическими субъектами по поводу операций с недвижимостью (купля-продажа, ипотека, сдача в траст, в аренду, внаем и т. д.).
Бурное развитие российского рынка недвижимости позволило выделить его в отдельный элемент инвестиционного рынка.
В отличие от купли-продажи товаров народного потребления, сделки с объектами недвижимости представляют собой движение капитала, то есть стоимости, приносящей доход.
Кроме того, вложение средств в объекты недвижимости способно защитить инвестора от потерь, связанных с инфляционными процессами.
Рынок недвижимости имеет свои особенности. Во-первых, величина спроса на объекты недвижимости находится в зависимости от ряда специфических факторов, таких как географическое положение и история объекта недвижимости; состояние инфраструктуры в районе объекта недвижимости. Во-вторых, спрос на объекты недвижимости невзаимозаменяем, что приводит к значительному превышению предложения над спросом на рынке недвижимости. В-третьих, требуется обязательная государственная регистрация сделок, совершаемых с недвижимостью. И, наконец, в-четвертых, вложение капитала в недвижимость связано с затратами на поддержание объекта недвижимости в нормальном функциональном состоянии, облагается ежегодным налогом на имущество, а также налогами и сборами на сделки с недвижимостью.
В классическом понимании рынка недвижимости, его можно представить следующими основными сегментами:
— рынком жилых помещений,
— рынком земельных участков,
— рынком ценных бумаг на недвижимость.
Становлению и развитию российского рынка недвижимости препятствует искусственное разграничение прав собственности на объекты недвижимости (здания, сооружения) и земельные участки под ними, неразвитость инфраструктуры данного рынка, а также слабое государственное регулирование отношений на нем.
г) рынок прочих объектов реального инвестирования. Данный рынок представлен такими операциями, как инвестиции в предметы коллекционирования (художественные ценности и такое прочее), в драгоценные металлы, камни и другие материальные ценности. Такие операции осуществляются на специализированных рынках, таких как рынок золота.
Состояние инвестиционного рынка и его составляющих описывается такими характеристиками, как спрос, предложение, цена, конкуренция. Их соотношение находится в постоянной динамике. Изменение ситуации на инвестиционном рынке обусловлено воздействием большого числа разнородных и разнонаправленных факторов, как внутрирыночного, так и общеэкономического характера.
Для субъектов инвестиционного рынка особый интерес представляет информация о степени активности инвестиционного рынка или отдельных его составляющих, служащая ориентиром при разработке ими инвестиционной стратегии и формировании оптимального портфеля инвестиций. Неграмотно проведенное прогнозирование характера инвестиционного рынка, на котором предполагает осуществлять свою деятельность инвестор, способно привести к серьезным ошибкам в выборе объектов инвестирования, снижению уровня предполагаемых доходов, а также полной или частичной потери инвестируемого капитала.
Прогнозирование степени активности инвестиционного рынка и соотношения его составляющих осуществляется посредством детального изучения конъюнктуры рынка.
Правда о фондовом рынке. Почему не стоит рассчитывать на доход от инвестиций
За последние годы путь частного инвестора на глобальный фондовый рынок стал максимально простым. Например, есть много компаний, которые готовы взять в доверительное управление ваши деньги. Не хотите? У вас плохой опыт? Ничего страшного, тогда попробуйте сами: к вашим услугам брокерские счета, робо-эдвайзеры, многочисленные инвестиционные консультанты. Широк выбор и самих инвестиционных инструментов: облигации, акции, паевые фонды, ETF, гарантированные продукты. Глаза разбегаются от такого изобилия.
Тем более доходности очень заманчивые. Так, за 12 месяцев по 20 февраля этого года индекс широкого рынка США S&P 500 вырос на 14,02%, а вложения в бумаги легендарной компании Apple принесли инвесторам еще больше — 25%. Если бы вы купили, например, бамаги Facebook в начале прошлого года, то могли заработать даже больше 30%. Я уже не говорю об акциях Twitter, которые просто «взлетели» и за это же время показали рост на 105,6%. И все это на фоне мизерных ставок по валютным депозитам. В общем, настоящий Клондайк. Все это просто кричит нам: «Друг! Не тяни! Неси свои деньги на рынок!».
На основе ретроспективных данных всегда можно найти удачные примеры, которые показывают, насколько привлекательными являются инвестиции на фондовом рынке. Этим весьма удачно пользуются те, кто продвигает свои инвестиционные услуги. Однако правда заключается в том, что прошлый опыт, как правило, остается в прошлом, а то, что будет через год или два, никто достоверно предсказать не может.
Инвестор не часто слышит от «продавца» инвестиционных услуг, что история фондового рынка это не только большие успехи, но и крупные провалы. Например, котировки ценных бумаг могут просесть на 40-50%, как это было во время кризиса 2008 года, когда восстановление рынка заняло почти 6 лет. Это не предел: были случаи, когда рынок не выходил из «пике» и 16, и 25 лет. Вот и получается, что реальные результаты частных инвесторов могут быть очень далеки от красивых обещаний и заманчивых цифирь многочисленных презентаций.
Как на самом деле
По данным исследовательской компании DALBAR из США, инвесторы в паевые фонды акций зарабатывали последние 10 лет в среднем 3,84% за год. Те, кто инвестировал в Asset Allocation Funds (здесь не только акции, но и облигации, и инструменты денежного рынка) получили среднегодовой «навар» на уровне 1,78%, а инвесторы в облигационные фонды и вовсе довольствовались малым — 0,4% в год. Если учесть, что инвестиции совершались через профессиональные паевые фонды, то даже такие результаты представляются существенно завышенными для рынка в целом. Если же учитывать всех инвесторов, в том числе и тех, кто вкладывает на фондовом рынке напрямую и делает это самостоятельно, то подавляющее число таких игроков теряют деньги.
Эксперты сходятся в том, что это относится, как минимум, к 90% людей, которые в то или иное время пробовали себя в трейдинге, инвестициях в акции или облигации. Это очень серьезная статистика. Получается, что у вас есть больше шансов, например, перебежать улицу с нерегулируемым движением и не попасть под колеса автомобиля, чем заработать на инвестициях на рынке.
Есть и более пессимистичные расчеты. Так, компания Tradeciety обобщила научные работы в этой области и пришла к выводу, что порядка 40% новоиспеченных трейдеров уже через месяц покидают рынок, а за два года «отсев» доходит до 80%. Через 5 лет продолжают торговать только 7% от первоначального «призыва». При этом только 1% трейдеров получают прибылью с учетом всех своих затрат.
Три принципа успеха
Как попасть в число счастливчиков — тех, кто реально может стать успешным инвестором? Это крайне непросто, но все-таки возможно.
Инвестору следует использовать три базовых принципа, которые могут помочь ему не допускать серьезных ошибок, не терять деньги и стать успешны. Каждый из них как бы «генерирует» отдельное преимущество, которые получит обычный инвестор по сравнению с другими игроками фондового рынка. А в совокупности эти принципы образуют своеобразную формулу успеха.
Фактор времени. Какими бы заманчивыми не казались вам вложения в акции или облигации, нужно обязательно помнить: чтобы стать успешным инвестором, нужно время. Это означает, что вы должны располагать как минимум 5 годами для этого, а еще лучше, если вложенные вами средства могут быть не востребованы в течение 7 — 10 лет. Такой подход в самом начале многократно увеличивает ваши шансы на успех. Если вы не в состоянии выполнить это условие, то лучше просто отказаться от инвестиций на рынке значимой для вас суммы и использовать другие возможности для того, чтобы сохранить и приумножить свой капитал.
Долговременные цели. Если вы не профессиональный инвестор, то вам категорически запрещается «заработок» на текущих кратковременных идеях. Например, при новой эпидемии гриппа не следует искать возможности получить доход от инвестиций в компании, которые выпускают вакцину от него. А при падении доллара не пробуйте сыграть на этом, покупая, например, акции крупных американских экспортеров. Эти и другие подобные идеи не для вас по одной простой причине: это не ваша профессия и поэтому ваши шансы здесь мизерные. Вы должны ставить логичные долговременные цели и «стоять на своем». Именно здесь вероятность вашего успеха очень высока. Например, если вы верите в экономику США, то достаточно будет инвестировать в индекс крупнейших компаний S&P 500 и терпеливо ждать результатов.
Ставка на профессионализм. При выработке своих личных (семейных) долгосрочных целей обязательно проконсультируйтесь с профессионалами в этой области. Возможно, что и не с одним, так как это серьезный шаг для вас, и он должен быть хорошо выверенным. Правильная постановка инвестиционных целей и выбор инструментов для их достижения — это важнейшие слагаемые вашего успеха. Следует совершенно четко понимать, что на современном фондовом рынке не существует простых и легких заработков. Они, как правило, сопряжены с тяжелым и многолетним трудом, высокопрофессиональной экспертизой. Помните, что просто, легко и дешево сегодня можно только потерять свои деньги.
Источники: http://studwood.ru/705602/ekonomika/realnye_investitsii_fondovyy_rynok_teoriya_investirovaniya, http://libraryno.ru/2-4-investicionnyy-rynok-suschnost-i-osnovnye-sostavlyayuschie-2015_invest_analis_inov_deyat/, http://brodv.ru/2018/03/01/pravda-o-fondovom-rynke-pochemu-ne-stoit-rasschityvat-na-doxod-ot-investicij/
Источник: