Инвестиционные модели для совершенного рынка капитала и переменного срока эксплуатации
В случае, когда срок эксплуатации инвестиционного проекта является величиной переменной, определение оптимального срока, на который инвестируются в настоящий момент средства, происходит при допущении, что инвестиционные проекты являются не повторяющимися. В качестве критерия отбора инвестиционных проектов используются показатели максимизации чистой приведенной стоимости.
Для указанного типа моделей выбора инвестиционных проектов фактически речь идет о проблемах принятия многопериодных решений. Многопериодные модели принятия решений включают в себя переменные, относящиеся не только к основному, но и к последующим периодам планирования. Установление переменных последующих периодов может оказывать влияние на принятие решений относительно переменных основного рассматриваемого периода планирования.
При постоянном сроке эксплуатации инвестиционного проекта ликвидационная стоимость, т. е. возможные денежные средства от реализации объекта инвестирования по окончании срока его эксплуатации, учитываются в последнем периоде срока эксплуатации инвестиционного проекта. При переменном сроке эта выручка зависит от момента окончания инвестиционного проекта и поэтому определяется отдельно.
Вопросы принятия решений как при переменном, так и при фиксированном (постоянном) сроках эксплуатации могут быть представлены в форме линейных целочисленных моделей. Для этого вводятся дополнительные переменные для решения относительно высвобождающегося капитала.
Указанные выше модели планирования инвестиций не учитывают множество факторов и, кроме того, они предполагают, как правило, ряд предпосылок.
Предпосылки построения инвестиционных моделей при заданном сроке эксплуатации таковы: (1) переменные, рассматриваемые при принятии решений, относятся исключительно к инвестиционным альтернативам; (2) каждая инвестиционная альтернатива может быть описана денежным потоком; (3) объемы и распределение платежей по величине и по времени фиксированы и известны в момент планирования; (4) финансовые средства, необходимые для инвестирования, могут быть получены под единую ставку за кредит в любой момент времени; (5) капитал, высвобождаемый в процессе инвестирования, и в использовании которого нет необходимости, может быть размещен на рынке капитала под процент, не меняющийся с течением времени; (6) моментом инвестирования является время, когда производится первый связанный с инвестированием платеж; (7) влияние налогообложения не учитывается.
Для моделей с переменным сроком эксплуатации помимо инвестиционных переменных необходимо:
• определить дезинвестиционные переменные, которые характеризуются промежутком времени высвобождения каждого вида инвестиций;
• из последовательности платежей по конкретным видам инвестиций необходимо выделять ликвидационную стоимость инвестиционного объекта, размер которой будет находиться в зависимости от момента высвобождения инвестиций.
Тот факт, что модели учитывают, как правило, ограниченное количество факторов, определяющих инвестиционную деятельность
предприятия, окончательный выбор осуществляется на основе результатов планирования с использованием неформальных процедур.
Взаимосвязанное планирование инвестиций
Взаимосвязанное инвестиционное планирование осуществляется в неразрывной связи с планированием производственно-финансовой деятельности предприятия. Эта связь основывается (базируется) на комплексном формировании денежных потоков, учитывая, что реализация любого инвестиционного проекта, как и иных видов деятельности, требует финансового обеспечения. Это означает, что в процессе формирования инвестиционной программы важно сбалансировать ее финансовые параметры с параметрами производственной и финансовой программ предприятия, а также учитывать ряд возможных ограничений. Прежде всего речь идет о потенциале собственных инвестиционных ресурсов, возможности привлечения заемного капитала, необходимости обеспечения отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности, а также обеспечении внутренней сбалансированности инвестиционной программы, т. е. обеспечении эффективного соотношения доходности, риска и ликвидности.
Система взаимосвязанного планирования предполагает многокритериальность отбора инвестиционных проектов, основанную на ранжировании целей и задач инвестиционной деятельности как по времени, так и по их значимости в системе целей ведения бизнеса.
Дифференциация критериев отбора инвестиционных проектов осуществляется, как правило, в разрезе конкретных форм независимых, взаимоисключающих (альтернативных) и взаимосвязанных инвестиционных проектов. Ранжирование целей предполагает и ранжирование критериев отбора. В качестве главных критериев, как правило, используются рассмотренные ранее критерии чистой приведенной стоимости и внутренней процентной ставки (внутренней рентабельности). Система ограничений при взаимосвязанном инвестиционном планировании включает в себя основные и дополнительные ограничения. В качестве основных ограничений выступают наиболее значимые критерии отбора. Например, если главным критерием отбора инвестиционных проектов определен показатель чистой приведенной стоимости проекта, то среди основных ограничений могут выступать конкретные значения таких показателей, как внутренняя процентная ставка, уровень общего риска проекта, срок окупаемости инвестиционного проекта и т. п.
Среди дополнительных ограничений могут быть: уровень диверсификации риска за счет региональной и отраслевой составляющих; стоимость заимствования капитала; сроки реализации инвестиционных проектов; сроки начала потока поступлений от реализации инвестиционного проекта; величина общего объема инвестиционных ресурсов; объемы производства и реализации продукции и т. п.
Дата добавления: 2015-03-07 ; просмотров: 499 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ
Большая Энциклопедия Нефти и Газа
Инвестиционный объект
Проекты должны иметь одинаковые периоды эксплуатации или использования инвестиционного объекта . Поясним это на примере. Положим, вы решили заняться малым бизнесом и вам необходимо оборудование для выпечки пышек. Можно купить автомат, который стоит 10 млн ден. [16]
Для того чтобы в течение всего срока службы инвестиционного объекта помнить об этом, т.е. о стартовом равенстве инвестируемой суммы и приведенной стоимости превышения доходов над расходами в будущем, при постановке целей по покрытию затрат учитывают калькуляционную амортизацию по отдельным заказам. Таким образом, калькуляционная амортизация появляется уже после того, как инвестиционные решения приняты. [17]
В любом случае реализация инвестиционного проекта и функционирование создаваемого инвестиционного объекта предполагают обеспечение всех условий деятельности последнего — от подбора кадров достаточно высокой квалификации до упаковки продукции и формы доставки ее потребителю. [18]
Во временном аспекте классификация проводится относительно продолжительности срока использования инвестиционного объекта и повторяемости. Срок эксплуатации инвестиций может быть определенным ( ограниченным) или неопределенным ( неограниченным), например при финансовых инвестициях. [19]
Процентная ставка является мощным инструментом распределения денежных ресурсов между инвестиционными объектами . Денежный поток устремляется в первую очередь в те объекты, степень доходности или ожидаемая норма прибыли которых является достаточно высокой и которые обеспечат возврат кредитору не только ссуды, но и процентов по ссуде. [20]
Число и вид взаимосвязей между инвестиционными объектами, а также инвестиционными объектами и другими сферами деятельности предприятия различны. По степени взаимозависимости инвестиции могут быть изолированными и взаимосвязанными. Первые считаются независимыми, если решение о принятии одного инвестиционного проекта не влияет на решение о принятии другого. Если они не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически исключает другое, то такие проекты называются альтернативными. При изолированных инвестициях, например при определенных финансовых инвестициях, не существует почти никаких связей с другими сферами деятельности предприятия, которые необходимо принимать в расчет. Напротив, в случае осуществления инвестиций по расширению производства с целью изготовления нового вида продукции речь идет о взаимосвязанных инвестициях, требующих согласования с такими сферами деятельности, как сбыт, производство, финансирование, персонал, а также со сферой исследований и разработок. [21]
Как уже упоминалось, включение налогов в модель сказывается не только на платежном ряде инвестиционного объекта , но и изменяет ставку дисконтирования. [22]
Решения в других сферах функционирования предприятия ( например, в сферах производства, сбыта и финансирования) влияют на эффективность инвестиционных объектов . При этом не учитывается, что во многих случаях такие решения зависят от решений в инвестиционной сфере. В результате часто возникает проблема, заключающаяся в том, что платежи ( прежде всего поступления) не могут быть отнесены к отдельным объектам, как это принято в рассматриваемой модели. [23]
Пользователями объектов инвестиционной деятельности могут выступать юридические и физические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создаются инвестиционные объекты . [24]
Основная идея модели Марковитца заключается в том, чтобы статистически рассматривать будущий доход, приносимый финансовым инструментом, как случайную переменную, т.е. доходы по отдельным инвестиционным объектам случайно изменяются в некоторых пределах. [26]
В любом случае все рассматриваемые инвестиционные проекты должны быть приведены в сопоставимый вид не только по объему инвестиций, как это показано выше, но и по срокам эксплуатации инвестиционных объектов , если они различны. [27]
Если закон о бюджете не вступил в силу с начала финансового года, орган, исполняющий этот бюджет, расходует бюджетные средства на цели, определенные законодательством, на продолжение финансирования инвестиционных объектов , государственных контрактов, оказание финансовой помощи бюджетам других уровней бюджетной, системы при условии, что из бюджета на предыдущий финансовый год на эти цели уже выделялись средства, но не более одной четвертой ассигнований предыдущего года в расчете на квартал. Орган, исполняющий этот бюджет, правомочен не финансировать расходы, не предусмотренные проектом закона о бюджете на очередной финансовый год. [28]
Динамические модели ( см. рис. 3.1) учитывают несколько периодов. Инвестиционные объекты характеризуются поступлениями и выплатами, которые ожидаются при реализации инвестиционных проектов во времени. Проблема адекватной оценки привлекательности проекта, связанного с вложением капитала, заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты. Поскольку принимать решения приходится сегодня, все показатели будущей деятельности должны быть откорректированы с учетом снижения ценности денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их получением или расходованием, т.е. с учетом фактора времени. [29]
Срок эксплуатации инвестиций может быть
где zn — булева переменная, равная единице, если инвестиционный проект принимается, и нулю, если инвестиционный проект отклоняется (это имеет место, в частности, если чистая приведенная стоимость проекта меньше нуля); kwn — чистая приведенная стоимость платежного ряда (kw) п-то инвестиционного проекта.
Суть этой модели заключается в том, что конечная стоимость имущества предприятия в результате реализации различных инвестиционных проектов при единой расчетной ставке процента должна быть максимальной. Данная модель рассматривается для случаев, когда инвестиционные альтернативы одинаковы по времени и объемам инвестированного капитала.
Использование модели оценки конечной стоимости предполагает наличие заданной одинаковой для всех периодов суммы изымаемых из оборота средств.
Модель внутренней процентной ставки ориентирована на максимизацию рентабельности капитала, связанного в инвестиционном проекте. Модель выглядит следующим образом:
при условии ^Tzn^l и zn Є ;
г. Є ОД (2) (г.-Охг.^О, (3)
где гп — внутренняя процентная ставка; і —расчетная процентная ставка.
Условие (3) в данной модели означает, что оптимальная инвестиционная альтернатива позволяет получать процент на вложенный капитал не меньший, чем на рынке капитала.
Модель внутренней процентной ставки предполагает связанность капитала (когда капитал иммобилизован) на весь период эксплуатации инвестиционного проекта. Поэтому для внутренней процентной ставки как выражения рентабельности капитала условие повторного вложения высвобождающихся финансовых средств по внутренней процентной ставке важно только в том случае, когда объем связанного капитала должен поддерживаться на фиксированном уровне.
Вследствие такого подхода согласно критерию максимизации чистой приведенной стоимости и критерию максимизации внутренней процентной ставки можно прийти к различным результатам выбора альтернатив, так может возникнуть так называемый конфликт между целями максимизации прибыли и максимизации рентабельности. Этот «конфликт» связан с наличием предпосылки «промежуточного» вложения суммы превышения поступления над выплатами под процент, ставка которого равна ставке внутреннего процента.
При использовании метода величины чистой приведенной стоимости исходят из того, что высвобождающаяся сумма превышения поступления над выплатами может быть использована на ранке капитала по расчетной процентной ставке.
Инвестиционные модели для совершенного рынка капитала и переменного срока эксплуатации
В случае, когда срок эксплуатации инвестиционного проекта является величиной переменной, определение оптимального срока, на который инвестируются в настоящий момент средства, происходит при допущении, что инвестиционные проекты являются не повторяющимися. В качестве критерия отбора инвестиционных проектов используются показатели максимизации чистой приведенной стоимости.
Для указанного типа моделей выбора инвестиционных проектов фактически речь идет о проблемах принятия многопериодных решений. Многопериодные модели принятия решений включают в себя переменные, относящиеся не только к основному, но и к последующим периодам планирования. Установление переменных последующих периодов может оказывать влияние на принятие решений относительно переменных основного рассматриваемого периода планирования.
При постоянном сроке эксплуатации инвестиционного проекта ликвидационная стоимость, т. е. возможные денежные средства от реализации объекта инвестирования по окончании срока его эксплуатации, учитываются в последнем периоде срока эксплуатации инвестиционного проекта. При переменном сроке эта выручка зависит от момента окончания инвестиционного проекта и поэтому определяется отдельно.
Вопросы принятия решений как при переменном, так и при фиксированном (постоянном) сроках эксплуатации могут быть представлены в форме линейных целочисленных моделей. Для этого вводятся дополнительные переменные для решения относительно высвобождающегося капитала.
Указанные выше модели планирования инвестиций не учитывают множество факторов и, кроме того, они предполагают, как правило, ряд предпосылок.
Предпосылки построения инвестиционных моделей при заданном сроке эксплуатации таковы. (1) переменные, рассматриваемые при принятии решений, относятся исключительно к инвестиционным альтернативам; (2) каждая инвестиционная альтернатива может быть описана денежным потоком; (3) объемы и распределение платежей по величине и по времени фиксированы и известны в момент планирования; (4) финансовые средства, необходимые для инвестирования, могут быть получены под единую ставку за кредит в любой момент времени; (5) капитал, высвобождаемый в процессе инвестирования, и в использовании которого нет необходимости, может быть размещен на рынке капитала под процент, не меняющийся с течением времени; (6) моментом инвестирования является время, когда производится первый связанный с инвестированием платеж; (7) влияние налогообложения не учитывается.
Для моделей с переменным сроком эксплуатации помимо инвестиционных переменных необходимо:
определить дезинвестиционные переменные, которые характеризуются промежутком времени высвобождения каждого вида инвестиций;
из последовательности платежей по конкретным видам инвестиций необходимо выделять ликвидационную стоимость инвестиционного объекта, размер которой будет находиться в зависимости от момента высвобождения инвестиций.
Тот факт, что модели учитывают, как правило, ограниченное количество факторов, определяющих инвестиционную деятельность предприятия, окончательный выбор осуществляется на основе результатов планирования с использованием неформальных процедур.
Взаимосвязанное планирование инвестиций
Взаимосвязанное инвестиционное планирование осуществляется в неразрывной связи с планированием производственно-финансовой деятельности предприятия. Эта связь основывается (базируется) на комплексном формировании денежных потоков, учитывая, что реализация любого инвестиционного проекта, как и иных видов деятельности, требует финансового обеспечения. Это означает, что в процессе формирования инвестиционной программы важно сбалансировать ее финансовые параметры с параметрами производственной и финансовой программ предприятия, а также учитывать ряд возможных ограничений. Прежде всего речь идет о потенциале собственных инвестиционных ресурсов, возможности привлечения заемного капитала, необходимости обеспечения отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности, а также обеспечении внутренней сбалансированности инвестиционной программы, т. е. обеспечении эффективного соотношения доходности, риска и ликвидности.
Система взаимосвязанного планирования предполагает многокри-териальность отбора инвестиционных проектов, основанную на ранжировании целей и задач инвестиционной деятельности как по времени, так и по их значимости в системе целей ведения бизнеса.
Дифференциация критериев отбора инвестиционных проектов осуществляется, как правило, в разрезе конкретных форм независимых, взаимоисключающих (альтернативных) и взаимосвязанных инвестиционных проектов. Ранжирование целей предполагает и ранжирование критериев отбора. В качестве главных критериев, как правило, используются рассмотренные ранее критерии чистой приведенной стоимости и внутренней процентной ставки (внутренней рентабельности).
Система ограничений при взаимосвязанном инвестиционном планировании включает в себя основные и дополнительные ограничения.
В качестве основных ограничений выступают наиболее значимые критерии отбора. Например, если главным критерием отбора инвестиционных проектов определен показатель чистой приведенной стоимости проекта, то среди основных ограничений могут выступать конкретные значения таких показателей, как внутренняя процентная ставка, уровень общего риска проекта, срок окупаемости инвестиционного проекта и т. п.
Среди дополнительных ограничений могут быть: уровень диверсификации риска за счет региональной и отраслевой составляющих; стоимость заимствования капитала; сроки реализации инвестиционных проектов; сроки начала потока поступлений от реализации инвестиционного проекта; величина общего объема инвестиционных ресурсов; объемы производства и реализации продукции и т. п.
Источники: http://helpiks.org/2-93833.html, http://www.ngpedia.ru/id203064p2.html, http://studfiles.net/preview/6154145/page:11/
Источник: