УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности инвестиционного проекта, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом, требующих значительной доли заемных средств, реализуемых с одновременным использованием нескольких валют. Помимо этого инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска.
Для оценки инфляции обычно применяют следующие основные показатели.
3. Индекс оптовых цен, или темп инфляции года t, равный измеряемому в процентах отношению разности между дефляторами данного и предшествующего периодов к дефлятору предшествующего периода.
4. Индекс изменения цен ресурса, рассчитываемый как отношение цены ресурса в момент времени t к его цене в базовый момент времени t0.
5. Темп инфляции по ресурсу.
Влияние инфляции на показатели финансовой эффективности проекта обычно рассматривается в двух аспектах:
- влияние на показатели проекта в натуральном выражении, когда инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов проекта, но и к изменению плана реализации проекта;
- влияние на показатели проекта в денежном выражении.
Для учета инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов могут использоваться следующие способы.
1. Инфляционная коррекция денежных потоков, связанная с проблемой постоянных и текущих цен и расчетами в рублях и валюте.
Вне зависимости от того, в рублях или иностранной валюте проводятся расчеты эффективности инвестиционного проекта, необходима инфляционная коррекция денежных потоков. Она осуществляется с помощью операции дефлирования, которая заключается в делении денежного потока, выраженного в прогнозных ценах (рублях или иностранной валюте), на соответствующие индексы инфляции.
2. Учет инфляционной премии в ставке процента (реальная и номинальная процентные ставки).
Влияние инфляции на эффективность проекта сказывается также на изменении потребности в заемных средствах и платежей по кредитам, т.е. в изменении процентной ставки.
Процентной ставкой называется относительный (в процентах или долях) размер платы за пользование кредитом в течение определенного периода.
Процентная ставка, взимаемая банком по кредитам, называется кредитной. Частным случаем кредитнойпроцент-ной ставки является ставка рефинансирования Центрального банка РФ. Это ставка процента, под которую Центральный банк РФ выдает кредиты для пополнения финансовых резервов.
3. Анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции.
Когда нет достаточно точных прогнозов относительно будущего поведения инфляции, то зачастую первоначальные расчеты по проекту делаются в базовых, начальных ценах, а затем с помощью анализа чувствительности проверяется влияние инфляции на эффективность проекта.
Учет инфляции в оценке инвестиционных проектов
При оценке инвестиций необходимо учитывать влияние инфляции. Это можно сделать путем корректировки на индекс инфляции либо будущих поступлений, либо коэффициента дисконтирования. Наиболее точной, но и более трудоемкой является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индекс цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции.
Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Для этого используется следующая формула (например, при расчете NPV):
где: I – индекс инфляции.
Пример: определить уровень NPV с учетом и без учета фактора инфляции, если i = 10%, I = 5%. Ежегодны денежные потоки по проекту начиная с первого года составляют 100 тыс.руб. ежегодно. При этом сумма первоначальных инвестиций равна 230 тыс.руб.
Рассчитаем сумму NPV без учета инфляции:
Таким образом, без учета инфляции чистая прибыль по проекту составляет 18,6 тыс.руб.
Рассчитаем NPV с учетом инфляции. Ставка дисконтирования с учетом инфляции составляет 10% + 5% = 15%, следовательно:
Следовательно, если учитывать инфляцию, проект является убыточным.
Аналогичным образом можно скорректировать и другие показатели экономческой эффективности инвестиций.
Инфляция оказывает влияние и на уровень процентных ставок за кредит. Поэтому различают номинальную и реальную ставки процента. Чем выше уровень инфляции, тем значительнее разница между номинальной (iн) и реальной (iр) процентной ставкой, так как:
,
Аналогично и денежные потоки от инвестиций можно представить как номинальные или как реальные. При этом необходимо иметь в виду, что если применяются реальные денежные потоки, ставка дисконтирования должна быть номинальной, и наоборот.
При расчете реальной ставки процента может применяться модифицированная формула:
Учет фактора риска при принятии инвестиционного решения
Осуществление инвестиций связано с вложением финансовых, материальных и других ресурсов, как правило, на значительный период времени. Поэтому инвестиции должны осуществляться с учетом возможных рисков и неопределенности. Инвестиционное решение называют рискованным, или неопределенным, если оно имеет несколько возможных исходов.
Оценка риска во многом субъективна и зависит от умения менеджера оценивать ситуацию и принимать решения. Тем не менее, в мировой практике существует несколько методов измерения риска.
Дата добавления: 2015-10-05 ; просмотров: 4318 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ
Учет влияния инфляции при оценке инвестиционных проектов
Используемая ставка дисконтирования, которая представляет собой ставку дохода, используемую для определения текущей стоимости буду-щих доходов, должна соответствовать применяемому потоку. Для реального (очищенного от инфляционной составляющей) денежного потока используется реальная ставка дисконтирования. Для номинального (учитывающего инфляционные ожидания) денежного потока применяют номинальную ставку дисконтирования. Для денежного потока для собственного капитала используют ставку дисконтирования для собственного капитала. Для денежного потока для инвестированного капитала используют ставку дисконтирования, определяемую как средневзвешенную стоимость капитала.
Если используется реальный денежный поток, то ставка дисконта, учитывающая инфляционную составляющую, должна быть скорректирована на величину инфляции по модели Фишера, либо необходимо использовать в расчетах номинальный денежный поток
Переход от номинальной (применяемой в условиях инфляции) ставки дисконтирования к реальной (обычной) ставке по модели Фишера осуществляется по формуле:
В качестве комментария к формуле Фишера следует указать, что ставка дисконтирования и индекс инфляции должны относиться к одинаковым по длительности периодам, например год, квартал или месяц.
Преобразуем формулу для расчета ставки дисконтирования следую-щим образом:
Иллюстрацией формулы Фишера может быть следующий пример. Пусть требуемая доходность некоторого проекта без учета инфляции составляет 7% годовых.
Наиболее совершенной является методика, предусматривающая кор-ректировку всех факторов (в частности, объема выручки и переменных расходов), влияющих на денежные потоки проектов. При этом использу-ются различные индексы, поскольку динамика цен на продукцию пред-приятия и потребляемое им сырье может существенно отличаться от ди-намики инфляции. Рассчитанные с учетом инфляции денежные потоки анализируются с помощью критерия NPV.
Методика корректировки на индекс инфляции коэффициента дисконтирования является более простой.
Пример 8.10. Инвестиционный проект имеет следующие характеристики: величина инвестиций 48 млн руб.; длительность проекта 3 года; доходы по годам (в млн руб.): 20; 20; 25; текущий коэффициент дисконтирования (без учета инфляции) 10%; среднегодовой индекс инфляции 5%. Целесообразно ли принять проект?
Если проект оценивать без учета влияния инфляции, то проект следует принять, поскольку
Основными формальными характеристиками инвестиционного проекта, требующими учета влияния инфляции, являются элементы денежного потока и коэффициент дисконтирования, причем учет риска осуществляется корректировкой только одного из этих параметров — либо компонентов денежного потока, либо ставки дисконтирования.
Источники: http://www.bankmib.ru/1127, http://helpiks.org/5-53357.html, http://knigi.news/invest/uchet-vliyaniya-inflyatsii-pri-otsenke-17404.html
Источник: