Эмиссия облигаций и инвестиции в облигации

Как происходит эмиссия облигаций и кто может являться эмитентом?

Облигации — это вид ценных бумаг, которые имеют номинальную стоимость и позволяют обычным людям стать кредиторами, инвестируя денежные накопления в развитие различных объектов и сфер.

В отличие от акций, эти долговые ценные бумаги делают человека, который их купил, кредитором, а не совладельцем компании, что уменьшает его риски. В данной статье мы разберем такой термин как эмиссия ценных бумаг, проясним некоторые моменты и узнаем как облигации появляются на свет и зачем.

Что это такое?

Термин «эмиссия» означает «выпуск», таким образом, эмиссия облигаций — это появление этих ценных бумаг на свет и вступление их в обращение на рынке финансов.

Облигации эмитируются исключительно юридическими лицами (коммерческими компаниями, акционерными обществами, обществами с ограниченной ответственностью и др.), государством, регионами и муниципальными властями на уровне местного самоуправления городских населённых пунктов или районов, поэтому облигаций от физических лиц быть не может.

Вышеуказанные субъекты и структуры государственной и муниципальной исполнительной власти, «печатающие» облигации, называются эмитентами облигаций.

Как выпускаются?

Чтобы выпустить облигации, и их появление было бы официальным и законным, эмитенты должны пройти последовательную процедуру:

• внутренние согласования и решение о размещении облигаций;
• утверждение данного решения;
• государственную регистрацию этого процесса;
• собственно размещение этих ценных бумаг, то есть произведение сделок, в результате которых они попадают к своим первым владельцам — обычным гражданам или юридическим субъектам;
• обязательную регистрацию полного отчета об итогах или составление представления в регистрирующий орган о выпуске.

Проспект эмиссии

Документ, в котором описаны необходимые сведения о предстоящем выпуске облигаций, называют проспектом эмиссии. Проспект подготавливает выпускающий эмитент. В нём должна содержаться полная информация о компании. Цель документа — честно предоставить все необходимые данные, которые могут понадобиться инвестору для принятия решения.

В документе должно быть описание бизнеса компании и его особенностей, бизнес-план, данные о доходах и прибыли, информация о руководителях и акционерах, факторы риска и так далее.

Подробнее про процедуру эмиссии ценных бумаг можно посмотреть в следующей короткой лекции:

Кроме того, должны быть соблюдены определённые условия, а именно: номинальная стоимость выпущенных долговых ценных бумаг не должна быть больше суммы уставного капитала организации-эмитента (тех денег и имущества, которые числятся на организации после ее регистрации). Также предприятие, либо иная структура, продуцирующая облигации, должна иметь достаточное финансовое обеспечение для их погашения (на момент выпуска).

Организациям эмиссию можно совершать только в том случае, если они совершили полную оплату уставного капитала, а полную эмиссию облигаций — только на третьем году существования акционерного общества с надлежащим образом утверждёнными двумя годовыми балансами.

Таким образом, можно закрепить гарантии защиты прав вкладчиков.

СПРАВКА. Выпуск облигаций может осуществляться путем закрытой и открытой подписки.

Открытая подписка предполагает возможность приобретения ценных бумаг неограниченным кругом лиц у публичных эмитентов, например, открытых акционерных обществ. При закрытой подписке, продажа облигаций производится определённому ограниченному кругу лиц, указанных в решении о дополнительном выпуске ценных бумаг. Закрытые подписки могут производить любые организации.

Эмитенты и их цели

В общем случае, целью эмиссии облигаций для эмитента является заём дополнительных денежных средств без риска вмешательства инвесторов во внутренние дела компании.

Эмиссия облигаций разными эмитентами осуществляется, исходя из конкретных целей, которые они преследуют. Получить денежные ресурсы в долг, официально установив взаимоотношения между инвесторами и заёмщиками, с помощью облигаций могут:

• индивидуальные предприниматели — на ведение предпринимательской деятельности;
• начинающие компании — для формирования первоначального капитала с целью развития бизнеса;
• мелкие фирмы — с целью укрупнения производства, при успешном продвижении на финансовом рынке, либо же для использования возможности спасти предприятие, находящееся в убытке, и «оживить» производство;
• крупные корпорации — для обеспечения стратегических целей развития предприятий, в том числе еврооблигации для установления финансово-экономических взаимоотношений с иностранными компаниями;
• госпредприятия — для реконструкции и развития, модернизации производства (внедрения современного оборудования или технологий);
• некоммерческие предприятия (они также частично могут вести коммерческую деятельность, чтобы обеспечить финансово основные направления своей работы);
• муниципалитеты — для пополнения бюджетных средств, расходуемых на выплаты работникам бюджетной сферы, развития инфраструктуры, жилищно-коммунального хозяйства, внедрения социальных проектов;
• государство — для пополнения государственной казны с целью выравнивания ситуации на международном рынке, предотвращения инфляции и обесценивания отечественной валюты, на развие целевых государственных программ.

Естественно, мы указали только некоторые примеры целей выпуска долговых ценных бумаг, на практике данные направления очень разноплановы.

Например, в этом видео, рассказывают как провести эмиссию ценных бумаг и чем это полезно для бизнеса или стартапа:

Эмитентом ОФЗ выступает Министерство финансов Российской Федерации, а данные облигации являются частью государственного внутреннего долга Российской Федерации.

ОФЗ — переводится как Облигации Федерального Займа, так называют государственные облигации в РФ.

Первая эмиссия ОФЗ в истории была в 1995 году, купон тогда был переменным и зависел от средней взвешенной доходности ГКО за определенное количество торговых сессий, выплаты производились раз в полгода. Но в 1998 году случился кризис и на смену пришли сначала ОФЗ-ПД, в которых купонный доход был постоянным на весь срок обращения и известен заранее. Годом позже появились ОФЗ-ФД (фиксированный доход), их выдавали владельцам старых докризисных облигаций ГКО и ОФЗ-ПК.

С 2015 года выпускаются ОФЗ с индексируемым номиналом. Купон у таких облигаций фиксированный, но доход за каждый период получается разный, так как пересчитывается номинальная стоимость самой бумаги, от которой он считается. Которая, в свою очередь, определяется в зависимости от индекса потребительских цен на товары и услуги в РФ. Пересчет происходит ежемесячно.

Все эти ОФЗ можно купить на бирже через брокера. Но есть ещё один вид государственных облигаций, который можно приобрести по упрощенной схеме в банке — это ОФЗ-Н.

Читайте подробнее про ОФЗ и их виды в нашей отдельной статье.

Покупка через банки

Сами банки не являются брокерами, но у многих из них есть дочерние компании с выходом на биржу. В случае с ОФЗ-Н, сделано исключение и банк является агентом и получает за это агентское вознаграждение. Такая услуга есть только в двух крупнейших банках — Сбербанке и ВТБ, воспользоваться ей можно даже через личный кабинет, открывать счёт на брокерское обслуживание для этого не нужно.

Первый выпуск облигаций ОФЗ-Н (так называемых «народных облигаций») произошёл в апреле 2017 года на общую сумму 20 млрд рублей с датой окончания размещения облигаций 25 октября того же года. Последующие эмиссии облигаций федеральных займов происходят отдельными выпусками, а их объем зависит от общего объема ценных государственных бумаг, который устанавливает правительство на соответствующий год.

Общий объем выпуска облигаций — 15 млрд рублей при номинальной стоимости одной единицы 1 тысяча рублей.

СПРАВКА. Банки имеют права на эмиссию своих облигаций. Но важно помнить, любой банк — это коммерческая организация, и их облигации торгуются вместе с облигациями других компаний и могут быть рискованными. Купить их можно только через биржу.

Возможно, вам будет интересно, почитать про все виды облигаций.

Эмиссия данных облигаций имеет одну отличительную особенность – номинальная стоимость уже выпущенных ценных бумаг, постоянно пересматривается и изменяется с учётом инфляции (поскольку бумаги хранятся централизованно; данные постоянно отображаются на сайте Минфина, так что каждый вкладчик имеет возможность контролировать происходящие изменения). Таким образом, когда придёт время погашения облигаций ОФЗ, их держатель получит номинальную стоимость облигации и причитающийся купон, с поправкой на разницу в ценах, произошедшую за время хранения облигации.

Подведём итоги

Как видим, эмиссия облигаций даёт возможность эмитентам решить существующие финансовые проблемы на уровне отдельных фирм, муниципалитета и даже государства. Для вкладчиков же – это возможность заработать, сохраняя свои активы. А вложение в ОФЗ, даёт дополнительную возможность обойти инфляционные процессы и получить максимальный доход. При этом, вкладчики могут спокойно сидеть в онлайне в режиме «ухо востро», изучая судьбы своих инвестиций.

Облигация – долгосрочная расписка, долговая ценная бумага, обязательство. Покупка дает право держателю в оговоренный срок получить от эмитента плату за актив. Платеж производится в виде денег или в форме части имущества (эквивалент стоимости ценной бумаги). Владение облигацией дает право на предъявление имущественных претензий или получение купона, процентов (размер оговаривается заранее).

– скидка при покупке актива и получаемый дисконт. По своей экономической сути сделка с облигацией — это кредит для эмитента. Главные преимущества – отсутствие залога и оформление сделки по упрощенной процедуре. Время займа – от года.

Сущность облигаций

Облигация накладывает на эмитента следующие обязательства:

— вернуть деньги (эквивалентную часть имущества) покупателю облигации в срок, оговоренный при заключении сделки (прописывается на обороте долговой бумаги);

— выплачивать средства в виде купона (процента) от цены долговой бумаги (эквивалентной части имущества).

– разные по своей сути ценные бумаги. Держатели облигаций несут функцию кредиторов, держатели акций – собственники части компании с соответствующими правами.

После оплаты долговой бумаги держатель получает сертификат облигации – главный документ, подтверждающий право на своевременный возврат средств.

— суммарный объем всех выпущенных долговых бумаг, которые можно продавать разным инвесторам. Каждая сделка закрепляется специальным соглашением. Составленный документ определяет привилегии и права сторон, срок погашения и ограничения, размеры купонов и сроки их выплат.

История облигаций

Первое упоминание об облигациях — 16 век, Франция. Долговая бумага стала решением при конфликте ортодоксальной церкви и ростовщиков. Сделки с облигациями позволили с другой стороны взглянуть на взаимоотношения кредитора из заемщика. Предоставление денег взаймы (под процент) рассматривалось как покупка доходов.

– начался выпуск облигаций предпринимателями Голландии. После получения займа они оплачивали процент с прибыли. Первые долговые бумаги имели вид векселей. Заполнение долговой бумаги производилось на французском языке. Практика сохранялась еще четыре столетия.

– год появления первых денежных знаков в России, ассигнаций.

– Екатериной II получен первый внешний кредит. К завершению ее правления внешний долг составлял более 200 млн. рублей.

– год появления первых облигаций номиналом 1000 рублей. Срок обращения – семь лет, доходность — 6%. Но первый выпуск оказался неудачным – удалость разместить не более 3% от общего числа выпущенных долговых бумаг.

– выпущена новая партия на меньший срок (до года). Доходность осталась прежней. Посредством долговых бумаг производилось погашение поставок на содержание армии.

– год выпуска серийных билетов под 4,32%. Срок обращения – 4 года.
С 1840-го года срок обращения вырос до восьми лет.

в России было выпущено долговых бумаг больше, чем на 216 миллионов рублей (более 70-ти серий).

Величина долга России в облигациях все время росла. При Екатерине она достигла 19,3%. Во время правления эта величина выросла более чем на 35% (до 55%) и в эпоху Николая доля долга составляла более 70%.

Рынок облигаций получил развитие после отмены крепостного права. Начался выпуск корпоративных облигаций банками, металлургическими заводами и прочими компаниями. Основные покупатели облигаций – банки Франции, Бельгии, Англии и других стран. Наиболее популярные долговые бумаги того периода – на предъявителя. Срок обращения – от 5 до 50 лет.

– год выпуска большого выигрышного займа на сто миллионов рублей, на срок – 60 лет, с купоном – 5%.

– год выпуска второго аналогичного займа.

– выпуск первых государственных бессрочных облигаций. Рента – 6%, выплата – один раз в год. Погашение ренты могло производиться и на бирже. Появление ценных бумаг позволило регулировать бюджет.

– год признания всех облигаций вне закона. С тех пор оплата по ним не производилась.

– на ВЦИК принято решение об аннулировании всех долгов (внутренних и внешних).

– выпуск первых государственных облигаций. К 1930-му году почти у каждого жителя страны были облигации дома.

– проведение процесса унификации долговых бумаг. Позволило избавиться от части долгов перед держателями (гражданами СССР). Срок сделки – 20 лет, доходность уменьшена до уровня 3%.

– выпущена партия облигаций под 4% на срок до 20 лет.

начался процесс обмена старых акций на новые в пропорции 3:1.

было выпущено 5 тиражей, но с 1957-го года выпуск выигрышных облигаций был прекращен.

– возобновления выпуска облигаций под 3%.

началась новая эра облигаций. Развитию направления способствовала приватизация компаний, появление первых АО, ПИФов. На ММВБ появляются первые государственные облигации.

– появляются ипотечные облигации;

– в оборот добавлены государственные сберегательные облигации.

На сегодня торгуются облигации сотен компаний. Как пример, облигации ОАО «Газпром».

Виды облигаций

Современные облигации отличаются:

– выпускаются компаниями с целью расширения сферы бизнеса и получения дополнительной прибыли;

В качестве эмитентов выступают местные власти. Задача – получение кредитов под развитие (строительство) объектов, находящихся в муниципальной собственности;

Выпуск производится государством. Цель – покрытие существующего дефицита бюджета. Облигации всегда гарантированы правительством;

Эмитенты – государственные организации или частные компании. Займы оформляются для строительства объектов инфраструктуры – железных дорог, портов и так далее;

– ценные бумаги, эмиссией которых занимаются зарубежные страны или компании.

Держатель актива получает гарантию, что при ликвидации эмитента он первым получит выплаты;

Покупатель облигации не имеет первоочередных прав на получение компенсации. В обмен ему предоставляется большая прибыль.

Держатель акции получает четко обозначенный в условиях размещения процент. Размер купона не меняется;

Зависит от различных величин, к примеру, процентной ставки Национального банка или ставки на долговые бумаги. Изменение процента осуществляется в прямой пропорции к указанным величинам;

Расчет ведется по другому принципу – обратно пропорционально оговоренным величинам;

Выплаты по облигации отсутствуют. Такие долговые бумаги носят название «бескупонных» и продаются по дисконтированной цене.

Размещение ценных бумаг производится на срок от года до трех лет;

размещаются на период от трех до семи лет;

размещаются на максимальный срок – от семи до тридцати лет;

– от тридцати лет и более.

– дает компании-эмитенту право выкупить (отозвать ценную бумагу) до наступления времени погашения. В момент выпуска должно быть выбрано условие возврата – с премиальными или по номинальной цене;

– дает право продажи долговой бумаги компании-эмитенту до завершения периода сделки;

– позволяют продлевать срок соглашения и получать проценты в течение периода продления;

– дают возможность компании-эмитенту произвести оплату позже оговоренного срока.

– права держателя подтверждаются наличием на руках ценной бумаги;

– указывается имя держателя в тексте ценной бумаги. Сделка фиксируется в книге регистрации.

– предоставляет возможность покупателю актива конвертировать долговую бумагу в акции (эмитент остается тем же) до окончания периода размещения;

– гарантированы реальными материальными ценностями, которые покрывают расходы держателя в случае ликвидации компании-эмитента. В качестве гарантий может выступать:

(к примеру, недвижимость);

(ценные бумаги эмитента или другой компании);

(характерно при покупке долговых бумаг транспортных компаний — локомотивы, автомобили, самолеты);

– ценные бумаги без обеспечения. В качестве гарантии выступает высокий рейтинг и имидж эмитента. По сути, необеспеченные долговые бумаги обеспечены имуществом заемщика.

Цена и прибыль облигации

Стоимость облигации бывает следующих видов:

– прописывается на самом документе. На основании цифры производится расчет купонов;

– стоимость, по которой ценную бумагу продает первый держатель. Как правило, уровень эмиссионной цены выше, чем у номинальной;

реальная стоимость облигации, которая устанавливается рынком. Зависит от ряда параметров – предложения и спроса, размера купона, периода размещения, надежности эмитента и так далее. Если рыночная стоимость долговой бумаги выше, чем эмиссионная, то такую сделку называют продажей с премией, в обратном случае – со скидкой;

Как правило, эту цену оплачивает держатель долговой бумаги по завершению периода займа.

Облигация имеет свой уровень доходности:

– является фиксированной, определяется размером купона. Такая ставка носит название дисконтной (купонной);

Один из наиболее важных показателей. С его помощью можно сделать сравнительный анализ между прибыльностью различных типов долговых бумаг с разными периодами погашения;

– важный параметр для инвестора, выражается в процентах от цены актива в момент выпуска. Чем выше доходность, тем больше риск.

Рейтинг облигаций

параметр, предназначенный для потенциальных покупателей ценных бумаг (к примеру, облигаций), определяется специальными агентствами. Наиболее популярные из них Fitch, S&P и Moody’s. Надежность облигаций выражается в буквенном виде. Рейтинг меньше ВВВ- («мусорный») считается опасным для инвестирования.

Рейтинг определяет, сколько эмитент должен оплатить для получения доступа к займам, каким должен быть процент. Рейтинг характеризует надежность эмитента, его платежеспособность. Долговым ценным бумагам, эмиссию которых осуществляют центральные государственные структуры, рейтинг не присваивается.

Рынок облигаций

Рынок облигаций имеет следующие особенности:

1. Эмиссия облигаций доступна не всем компаниям. Запрещено выпускать и размещать облигации, если ООО или АО работает меньше трех лет.

2. Суммарная нарицательная цена всех облигаций не должна быть выше величины уставного капитала или капитала третьих лиц (при условии, что они обеспечивают своевременность выплат по долговым бумагам).

3. На размещение облигаций затрачивается несколько дней:

— принимается решение о размещении,
— утверждается факт эмиссии долговых бумаг;
— проспект выпуска проходит государственную регистрацию в ФСФР;
— выпускается отчет об итогах эмиссии и размещения.

4. Основные реквизиты облигаций – название компании-эмитента, его физический адрес, наименование актива (облигация), номер по порядку, дата эмиссии, вид ценной бумаги. Кроме этого, должна указываться общая сумма эмиссии, размер купона (ставки), особенности погашения, номинал, имя держателя (для именных долговых бумаг).

5. Существует несколько «эшелонов» облигаций – групп долговых ценных бумаг, которые имеют схожие параметры по прибыльности, ликвидности и риску:

— первый эшелон. К нему относятся ценные бумаги крупнейших компаний. В России это ОАО «РЖД», ОАО «Газпром», государственные облигации и так далее. Такие активы имеют наибольший оборот на рынке;

– долговые бумаги крупных эмитентов, которые уступают первому эшелону по инвестиционной привлекательности. Имеют более низкую популярность у инвесторов. Эмиссию таких облигаций производят субъекты федерации и крупные компании РФ;

– долговые бумаги меньших компаний, которые тоже считаются крупными. Имеют низкую инвестиционную привлекательность. В период кризиса у облигаций третьего эшелона пропала ликвидность, и инвесторы потеряли возможность ориентироваться на прибыльность эмитента. Сделки стали непредсказуемы и рискованны.

— изменения в сфере законодательства на рынке ценных бумаг, в налогообложении, в таможенной сфере и так далее;

— изменение направления деятельности компании, выпустившей долговые бумаги;

— уровень инфляции, состояние экономики в целом;

— конкуренция на рынке, перспективы развития компании-эмитента;

— ухудшение инфраструктуры на рынке ценных бумаг.

– один из основных показателей при оценке компании-эмитента, измеряется в процентах. У компании – 200 млн. рублей активы, долговая нагрузка — 80%. В долг можно брать около 160 млн. рублей.

8. Торги облигациями ведутся на крупнейших биржах мира. Купить долговую бумагу можно через глобальную сеть. Заключается договор с брокером, устанавливается ПО (к примеру, торговая платформа Аврора) и ведутся торги (сделки покупки/продажи).

Еще один вариант – проведение сделок напрямую через брокера, распоряжения отдаются по телефону.

9. Минимальная сумма вложений – от 50 000 рублей.

Выпуск облигаций: преимущества и недостатки

При выпуске долговых ценных бумаг эмитент руководствуется основными преимуществами и недостатками этого процесса:

— высокая скорость регистрации (до 15 дней). На размещение может уйти больше времени;

— возможность свободного распоряжения полученным капиталом в течение длительного времени (от 6 месяцев и больше). Единственная затрата – выплата процентов (купона) по облигациям;

— минимальный размер ставки дохода (при отсутствии комиссионных и банковских сборов);

— отсутствие строгих требований (получить кредит компании иногда сложнее, чем выпустить облигации).

— сложности с размещением долговых ценных бумаг. Это затягивает процесс привлечения инвестиций и развития компании.

Инвестиции в облигации: преимущества и недостатки

Покупка облигации может быть прибыльной для инвестора при формировании инвестиционного портфеля:

— минимальный инвестиционный риск (особенно при покупке государственных облигаций или долговых ценных бумаг компаний первого эшелона);

— минимальные налоги на доходы (в некоторых случаях их полное отсутствие);

— возможность покупки долговых бумаг, номинированных в валюте других стран. Это позволяет уйти от рисков девальвации.

— минимальная доходность (компенсируется безопасностью и надежность долговых бумаг);

— отсутствие прав в управлении компанией-эмитентом (в отличие от акций).

Размещение облигаций

– последний этап эмиссии долговых бумаг, на котором совершаются сделки по отчуждению облигаций новым владельцам.

– продажа активов методом открытой подписки, к примеру, на фондовой бирже.

Сроки размещения облигаций:

– при учреждении АО, путем конвертации (изменение прав, нарицательной цены, дроблении, объединении), посредством распределения между акционерами.

– после государственной регистрации.

Размещение при открытой подписке – от 14 дней с момента печати информации о госрегистрации в специальном издании. Конечный срок размещения может быть:

— от одного года с момента размещения;

— срок, прописанный в документе о дополнительной эмиссии облигаций;

— при завершении размещения последней облигации.

1. Долговую бумагу можно размещать с фиксированным сроком выплаты.

2. Выплаты по облигации могут производиться имуществом или деньгами.

3. Выпуск облигации можно производить в национальной или иностранной валюте. Минимальная стоимость – одна копейка.

4. В сертификате долговой бумаги прописывается основная информация – название ценной бумаги, наименование и физический адрес компании-эмитента, идентификационный номер бумаги, номинальная цена, общая сумма эмиссии. Кроме этого, указываются сроки погашения, условия выплаты купонов (если облигация – процентная), число принятия решения о размещении, номер и серия сертификата, печать компании-эмитента, подпись руководителя, данные владельца (для именной ценной бумаги).

5. Вместе с сертификатом процентной облигации передается купон, в котором указывается — номер и серия долговой бумаги (по которой производятся выплаты), название и физический адрес компании, условия выплаты процентов, порядковый номер купона.

6. Выпуск и размещение облигаций запрещены для увеличения объемов уставного капитала и компенсации убытков от ошибочной хозяйственной деятельности.

7. Общая сумма эмиссии долговых ценных бумаг, выпускаемых юридическим лицом, не должна превышать трехкратного размера обеспечения 3-ми лицами или личного капитала.

Эмиссия облигаций и инвестиции в облигации

Эмиссия облигаций представляет собой открытый финансовый проект, при исполнении которого эмитент — дебитор оформляет свои обязательства в виде ценной бумаги, доступной любому кредитору (инвестору), согласному с объявленными, едиными для всех кредиторов условиями.

Эмиссия ценных бумаг регулируется Законом РФ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 N 39-ФЗ. Согласно Закону «облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента».

Эмиссионные ценные бумаги могут иметь именную документарную форму, именную бездокументарную форму, документарную форму на предъявителя.

Закон полностью определяет процедуру эмиссии и состав документации, которой должна сопровождаться эмиссия. Разработчик проекта эмиссии ценных бумаг должен строго следовать положениям Закона (они включают информацию о возможных вариантах эмиссионных проектов и способах их оценки) и подготовить соответствующую документацию.

Эмитентом облигаций могут быть государство, муниципалитет, банк, синдикат банков или любая корпорация.

Эмиссия объявляется на определенную сумму, соответствующую номинальной цене облигаций, умноженной на число эмитируемых облигаций. Эмиссия сопровождается объявлением схемы выплат, организации выплат и организации торгов облигациями. Проспект эмиссии подлежит государственной регистрации.

По схеме выплат различают простые (бескупонные) облигации, где эмитент гарантирует выплату только в один срок (момент погашения облигации), и купонные облигации, где эмитент гарантирует дополнительные выплаты в промежуточные периоды между моментом эмиссии и моментом погашения.

Условно различают дисконтированные и процентные облигации. Дисконтированные облигации продаются по цене ниже номинала, а погашаются (выкупаются) по номиналу. Доход инвестора определяется разницей между ценой погашения и ценой покупки.

Процентные облигации продаются в момент эмиссии по номиналу, а в момент погашения выплачивается номинальная сумма вместе с процентным доходом.

Купонные облигации сочетают оба принципа: дисконтный доход от разницы между ценой погашения (как правило, совпадающей с номиналом) и ценой покупки, а также процентный доход в виде купонных выплат, указываемых в процентах от номинала, причем последняя купонная выплата обычно реализуется в момент погашения.

Ставка купонного процента может быть фиксированной или переменной. Переменная ставка обычно привязана к некоторой базовой (например, ставка по облигациям федерального займа ОФЗ РФ определяется через индекс доходности выпусков краткосрочных облигаций ГКО РФ с близкими сроками погашения). Эмитент может оговорить в условиях эмиссии возможность повышения купонного процента относительно базовой с целью повышения привлекательности облигаций для инвесторов (в ряде случаев это делалось Минфином РФ — эмитентом облигаций государственного сберегательного займа, ОГСЗ РФ). Возможно также оговорить ограничения на максимальный и минимальный уровень купонного процента (например, купонные выплаты по облигациям «Electricite de France» привязаны к ставке LIBOR, но, несмотря на ее изменения, не могут быть ниже 5 1/8 % и выше 8 ¼ %).

Условия эмиссии могут также включать обязательства эмитента о досрочном выкупе облигации начиная с некоторого момента после эмиссии. Например, эмитент 2-го облигационного займа С.-Петербурга с 3-летним сроком обращения обязуется выкупать облигации по номиналу после 3-месячного срока их владения инвестором.

Выплата процентного дохода может быть организована по лотерейной схеме с распределением совокупного процента дохода между заемщиками в виде выигрышей, определяемых путем открытого лотерейного розыгрыша.

Разработчик проекта эмиссии облигаций обязан предусмотреть систему гарантий.

Для государственных и муниципальных займов в качестве гарантии обычно рассматривается включение затрат на обслуживание займа в защищенные статьи бюджета.

Корпоративные займы могут быть защищены собственностью корпорации. При этом могут быть выделены некоторые активы (например, объекты недвижимости), стоимость которых выступает в качестве залога (эмиссия такого рода называется обеспеченной).

В противном случае при нарушении обязательств эмитента инвестор (или организованная группа инвесторов) может добиваться выполнения обязательств в судебном порядке, причем держатели необеспеченных облигаций ставятся в ряд с другими кредиторами, имея перед ними приоритетное положение.

Эмитент облигаций, как правило, предлагает инвесторам облигации через посредников — финансово — кредитные и финансово — инвестиционные компании.

Посредники могут выполнять следующие функции:

— разработку условий, документальное оформление проспекта эмиссии, регистрацию в государственных финансовых органах и оповещение возможных инвесторов;

— организацию подписного синдиката, обязующегося выкупить заем (или часть эмиссии);

— организацию первичного размещения и вторичных торгов;

— организацию купонных выплат и оплаты сумм погашения инвесторам.

Разработка проекта должна включать проекты соглашения с посредниками, причем, как правило, из числа посредников выделяется один, именуемый генеральным агентом и берущий на себя основные обязательства.

Инициатива эмиссионного проекта всегда связана с затратами времени и средств на подготовку и регистрацию проспекта эмиссии в прямой форме или в виде комиссионных посредникам.

Условием реализуемости проекта является его конкурентоспособность по сравнению с соответствующими облигациями, доступными на рынке ценных бумаг.

На реализуемость проекта и затраты на реализацию влияет также принятая форма облигаций. Документарная форма влечет затраты на изготовление сертификатов облигаций, но она единственно возможная, если это облигации на предъявителя. Вместе с тем предъявительские облигации (в силу анонимности владельца) имеют преимущества при ориентации эмиссии на массового инвестора в силу отсутствия затрат на регистрацию прав собственности.

Разработка проекта должна включать точную оценку затрат эмитента на обслуживание облигационного займа, а также рекомендуемую схему оценки доходности инвестиций в облигации для возможных эмитентов.

Размещение облигаций влечет за собой поток платежей. Следует четко различать оценки эффективности облигаций для различных сторон, участвующих в сделке.

Для эмитента — дебитора эффективность размещения облигации определяется:

— затратами на организацию эмиссии, включая затраты на комиссионные посредникам и публикацию информации об эмитенте, предусмотренную Законом;

— доходами от продажи облигаций;

— затратами на обслуживание долга, включая купонные выплаты и затраты на погашение.

Оценка эффективности проекта для эмитента определяется стандартным образом с учетом всех элементов потока платежей.

Тогда NPV потока платежей для эмитента равна:

где ig — базовая ставка процента по депозитам, а сумма распространена только на те купонные выплаты, которые придут после момента t покупки облигации.

Инвестор, придерживающийся тактики продажи облигаций в наиболее выгодный момент еще до погашения (краткосрочный инвестор), должен ориентироваться на текущую доходность.

Текущая доходность r за день вычисляется по формуле:

где t , t — даты (в днях) покупки и продажи,

С — соответствующие цены.

Эта доходность может быть условно пересчитана в годичную cтандартным образом:

Поскольку в момент начала операции (в момент покупки) цена продажи неизвестна и может быть лишь прогнозируема, то оценка доходности спекулятивных инвестиций всегда содержит неопределенность, т.е. элемент риска, и в этом отношении краткосрочные инвестиции в облигации сопоставимы с инвестициями в акции.

Источники: http://ofzdohod.ru/bonds/basics/emissiia-obligatcii/, http://utmagazine.ru/posts/7074-obligacii, http://megaobuchalka.ru/6/20591.html

Источник: invest-4you.ru