Инвестиции оценка риска ценных бумаг
— величина дивидентов, выплаченная в среднем в год (находится как среднее арифметическое).
Оценка риска инвестиций в ценные бумаги
Термин «риск» используется с давних времен, родом от латинского слова — «ridsicare» (означает «маневрировать среди скал»). В древности результат морского похода был покрыт неизвестностью. Поэтому термин «риск» взят для самых разных отраслей деятельности, включая финансовую.
Финансовая деятельность многих коммерческих предприятий связана с предпринимательством. Это значит, что основным по отношению к коммерческому предприятию выделяют предпринимательский риск. Риск — это один из основных признаков предпринимательской деятельности. Предприниматель ведет свою деятельность на удачу, поэтому риск связан с долей вероятности эту «удачу» не получить. В экономическом словаре указываются виды потерь предпринимателя: «Риск предпринимательский — опасность недополучения дохода, возникновения материальных и финансовых потерь в предпринимательской деятельности».
Принимая свои решения в условиях неопределенности, предприниматели зачастую руководствуются интуицией, вкладывают психологические, а не математические мотивы. Очевидно, что все предприниматели одновременно не могут оправдать своих ожиданий в силу ограниченности ресурсов. Члены предпринимательской деятельности действуют на рынке несогласованно, ввиду этого неопределенность только усиливается. Те, кто неправильно оценил шансы на успех предприятия терпят убытки. Психофизическая школа анализа предпринимательского риска считала, что выбор решений в условиях неопределенности в значительной степени зависит от субъективных оценок предпринимателями уровня риска и доходности.
Маржиналисты полагали возможность таких событий, вероятность которых может быть рассчитана и событий, вероятность которых невозможно анализировать. Марксисты принимали риск за важный фактор преодоления ограниченности ресурсов и активного формирования конкурентных преимуществ организации, поэтому прибыль являлась вознаграждением за риск.
В неоклассической школе экономики была разработана «модель неприятия риска», которая подразумевала, что открывая дело, предприниматели не только оценивают риск, а так же стараются принять меры по его снижению. Данное поведение получило название «экономического поведения» предпринимателей в условиях риска.
Экономисты из школы институционализма выделяли роль предпринимателей, совершающих инновационную деятельность в условиях риска. Технологические инновации могут оказывать сильное влияние на состояние финансовых рынков. Поэтому, за инновациями в условиях высокого риска следуют серьезные изменения в экономике, влияющие на всю экономическую обстановку.
Экономическая школа кейнсианства отмечала основную роль неопределенности, которая оказывает влияние на экономическое поведение людей. Вследствие этого отмечаются колебания инвестиционной активности, которое порождает новую неопределенность.
Современные теории риска основаны на рассмотрении практических аспектов разных сфер экономической деятельности банковском бизнесе, страховании, инвестициях и т.п. Современный финансовый риск-менеджмента, разработал разнообразные теории риска: портфельную (Марковиц, Тобина и др.), модель оценки стоимости финансовых активов (Шарп, Моссин и др.), модель оценки стоимости опционов (Блэк, Скоулз и др.) и ряд других.
В рыночных условиях хозяйствования инвестиционная деятельность организаций сопряжена с принятием рискованных решений, связанных с неопределенностью большого количества факторов (обстоятельств) их осуществления. При этом в условиях рыночной экономики наибольшую прибыль, как правило, приносят операции с повышенным риском. Не являются исключением и операции с ценными бумагами.
Портфель инвестиций формируют для сохранения капитала, его увеличения за счет роста курсовой стоимости ценных бумаг, для получения наибольшего объема дивидентов. Основное свойство риска характеризуется тем, что его появление возможно только в будущем и тесно связано с прогнозированием и планированием результатов, а следовательно и с принятием инвестиционного решения.
Прибыль, на которую рассчитывает инвестор, совершая инвестиции в ценные бумаги, всегда зависит от величины риска. Надежность вложений зависит от количества различных типов ценных бумаг в портфеле предприятия. Оценка рискованности и эффективности инвестиций находятся в тесной связи.
Инвестиционные риски ведут к снижением уровня доходности предприятия, так как оно может нести убытки.
Инвестиционные проекты, принимаемых в условиях неопределенности, должны содержать учет уровня риска.
Классификацию рисков делают в целях эффективного применения соответствующих методов и приемов управления риском. Каждому риску разрабатывают или полагают свой прием управления риском.
Рассмотрим, приведенную на рисунке 1.2 классификацию рисков, изучим характеристики разновидностей инвестиционных рисков.
Риск потери прибыли — возможный риск финансовых потерь в следствии неосуществления противорисковых мероприятий (страхование, хеджирование и т.д.)
Риск снижения доходности может быть связано с уменьшением суммы процентов (дивидендов) по кредитам, портфельных инвестиций и вкладов. Для инвестиций в ценные бумаги характерны в первую очередь риски прямых финансовых потерь.
Биржевые риски показывают опасность потерь от проводимых биржевых сделок. Селективные риски — это риски неудачного способа инвестиций, формирование убыточного или недостаточно прибыльного инвестиционного портфеля.
Рис. 1.2. Классификация инвестиционных рисков
В итоге, классификация рисков — многовариантна, строится в зависимости от выбранных критериев.
Для осуществления количественной оценки риска вложений в акции, обычно наблюдают за динамикой цен и курсов за определенный период.
Сущность оценки рисков необходима для того, чтобы рассматривать будущий доход, который может реализовать финансовый инструмент, как случайную величину.
Динамику курсов акций представляют в виде конечной выборки (из генеральной совокупности , где Рi — курс /цена акции в определенный (i) момент времени. Количественной мерой риска dshf;ftncz дисперсия случайных величин Рi как мера разброса:
где Рср — выборочная средняя, которая рассчитывается следующим образом:
где n — кол-во наблюдений или объем выборки.
На практике часто используется статистическая мера вариации или широты распределения — стандартное отклонение у, а также мера относительной дисперсии — коэффициент вариации.
Данный показатель финансового риска показывает, на сколько процентов от средней ожидаемой доходности можно ошибиться, если вкладывать средства в определенный вид финансового инструмента.
Оценка рисков дополняется оценкой финансовой состоятельности эмитента и инвестиционной привлекательности его акций. Эта комплексная оценка рисков и привлекательности акций лежит в основе стратегии инвестора на рынке ценных бумаг. Факторы риска ценных бумаг выделяется внешней средой (примером служит, риск законодательных изменений, валютные, процентные риски и др.) и внутренней для определенной компании причинами (состояние менеджмента, финансовая устойчивость эмитента, опыт работы персонала с ценными бумагами и т.д.). Поэтому разделяют собственный, субъективно присущий конкретной акции вид риска, и рыночный, или объективно существующий риск, который не зависит от внутренних факторов компании,
(от знаний или подготовки персонала компании). В реальности собственный риск можно свести к незначительной величине правильными действиями инвестора или менеджера, поэтому он обычно называется диверсифицируемым. Рыночный риск неустраним, его конечная величина является систематическим риском.
Расчет и анализ показателей риска акций компаний производится следующим образом. Значения доходности акций ri.t могут быть получены как отношение изменения цен к цене покупки акции:
где Рi.t и Рi.t-1 — рыночные цены i-ой акции в момент продажи t и покупки t — 1 соответственно.
Предположим, что доходность акции за наблюдаемый промежуток времени связана с изменением доходности, отнесенной к рыночному индексу за тот же отрезок времени. Рыночный индекс It — взвешенная по рыночной капитализации средняя арифметическая отношений цен:
где Mt — общая рыночная капитализация в период t, a Mt-1 — общая рыночная капитализация в период t — 1 соответственно. Общая рыночная капитализация акций Mt составит:
где mi.t — число i-х акций, котирующихся в момент времени t; Рi.t — средневзвешенная цена i-й акции; Mt — общее количество акций компаний в момент времени t. Относительное изменение рыночного индекса на период наблюдения t можно представить в виде:
Определим значение доходности на рыночный индекс как средневзвешенную доходностеи акций, котирующихся в период наблюдения на рынке:
где ri.t — доходность i-й акции; Nt — общее количество акций компаний на рынке в момент t
Рассмотрим зависимость между изменением доходности ri.t i-й акции, котирующейся в период наблюдения t, и доходностью rI.t на рыночный индекс It. Один из методов отражения данной взаимосвязи носит название рыночная модель («market model»), которая может быть представлена в следующем виде:
где ri.t — доходность i-й акции за наблюдаемый период t; бIi — коэффициент смещения; вIi — коэффициент наклона; rIt — доходность на рыночный индекс в период t; ЕIi t — случайная погрешность.
Коэффициент наклона вIi или в -коэффициент i-й акции вычисляется следующим образом:
где уIi — ковариация между доходностью i-й акции и доходностью на рыночный индекс; уI2 — дисперсия доходности на индекс I.
Ковариация показывает, как две случайные величины ведут себя по отношению одна к другой, и вычисляется по формуле:
Уровень риска ценных бумаг сопоставляется со следующими значениями в-коэффициентов (табл. 1.1).
Инвестиционные качества ценных бумаг. Доходность и риск при оценке эффективности инвестиций в ценные бумаги
Основными инвестиционными качествами ценных бумаг являются доходность, обращаемость, ликвидность и риск.
Доходность — способность ценной бумаги приносить положительный финансовый результат в форме прироста капитала.
Обращаемость — способность ценной бумаги вызывать спрос и предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.
Ликвидность — свойство ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержек на реализацию.
Риск — возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги.
Главная цель размещения инвестиций состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска.
Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации, т. е. распределения средств инвестора между различными активами, во-вторых, тщательного подбора финансовых инструментов.
В теории и практике управления инвестициями (портфелем ценных бумаг) существуют два подхода: традиционный и современный.
Традиционный основывается на фундаментальном и техническом анализе. Он делает акцент на широкую диверсификацию ценных бумаг по отраслям. В основном приобретаются бумаги известных компаний, имеющих хорошие производственные и финансовые показатели. Кроме того, учитывается их более высокая ликвидность, возможность приобретать и продавать в больших количествах и экономить на комиссионных.
Развитие широкого и эффективного рынка, статистической базы, а также быстрый прогресс в области вычислительной техники привели к возникновению современной теории и практики управления портфелем финансовых инструментов. Она основана на использовании статистических и математических методов подбора финансовых инструментов в портфель, а также на ряде новых концептуальных подходов.
Главными параметрами при управлении инвестициями (портфелем), которые необходимо определить менеджеру, являются ожидаемаядоходность и риск. Формируя портфель ценных бумаг, менеджер не может точно определить будущую динамику его доходности и риска. Поэтому свой инвестиционный выбор он строит на ожидаемых значениях доходности и риска. Их оценка — необходимая предпосылка принятия инвестиционного решения. Данные величины оцениваются в первую очередь на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени, с последующей корректировкой согласно ожиданиям развития будущей конъюнктуры.
Результативность различных инвестиций сравнивают с помощью такого показателя, как доходность. Доходность — это относительный показатель, который говорит о том, какой процент приносит рубль инвестированных средств за определенный период. Например, доходность инвестиций составляет 10 %. Это означает, что инвестированный рубль приносит 10 коп. прибыли. Более высокий уровень доходности означает лучшие результаты для инвестора.
Показатель доходности — отношение полученного результата к затратам, которые принесли данный результат. Доходность выражают в процентах.
Часто, когда рассматриваются вопросы начисления процентов, то оперируют определенными процентными ставками. В финансовой практике принято, что показатель доходности или процент на инвестиции обычно задают или определяют из расчета на год, если специально не сказано о другом временном периоде. Поэтому, если говорится, что некоторая ценная бумага приносит 20 %, это следует понимать, как 20 % годовых. В то же время реально бумага может обращаться на рынке в течение времени больше или меньше года. Такая практика существует потому, что возникает необходимость сравнивать доходность инвестиций, отличающихся по срокам продолжительности.
Общие риски включают риски, одинаковые для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Они определяются факторами, на которые инвестор при выборе объектов инвестирования не может повлиять. Риски подобного рода в теории инвестиционного анализа называют систематическими:
- * внешнеэкономические риски, возникающие в связи с изменением ситуации во внешнеэкономической деятельности;
- * внутриэкономические риски, связанные с изменением внутренней экономической среды. В свою очередь, данные виды рисков выступают как синтез более частных разновидностей рисков:
- а) социально-политический риск объединяет совокупность рисков, возникающих в связи с изменениями политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью;
- б) экологический риск выступает как возможность потерь, связанных с природными катастрофами, ухудшением экологической ситуации;
- в) риски, связанные с мерами государственного регулирования, включают риски изменения административных ограничений инвестиционной деятельности, экономических нормативов, налогообложения, валютного регулирования, процентной политики, регулирования рынка ценных бумаг, законодательных изменений;
- г) конъюнктурный риск — риск, связанный с неблагоприятными изменениями общей экономической ситуации или положением на отдельных рынках;
- д) инфляционный риск возникает вследствие того, что при высокой инфляции денежные суммы, вложенные в объекты инвестирования, могут не покрываться доходами;
- е) прочие риски, возникающие в связи с экономическими преступлениями, недобросовестностью хозяйственных партнеров, возможностями неисполнения, неполного или некачественного исполнения партнерами взятых на себя обязательств и пр.
Риски инвестиций в ценные бумаги: понятие и оценка
Под инвестиционным риском понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.
Инвестиции в ценные бумаги всегда совершаются при условии заинтересованности в получении максимального дохода при минимальном риске в случае, если риск контролируем.
При выборе юридическим или физическим лицом направления вложения капитала одним из основных критериев служит оценка инвестиционного риска. Операции с ценными бумагами всегда сопряжены с риском.
Методы оценки инвестиционного риска на рынке ценных бумаг разнообразны (статистический анализ, факторный анализ, метод экспертных оценок, экономико-математическое моделирование и др.). В то же время отсутствует общепринятая методика оценки инвестиционного риска, нет методики анализа инвестиционной надежности различных ценных бумаг. Проблема оценки инвестиционного риска практически сводится к определению окупаемости инвестиций в конкретные виды ценных бумаг.
В статистическом анализевеличина (или уровень) риска измеряется двумя критериями: средним ожидаемым значением (дисперсией) и изменчивостью (вариацией) возможного результата. Дисперсия при этом измеряет возможный средний результат, вариация показывает меру или степень отклонения ожидаемого среднего значения от фактической средней величины. Дисперсия при оценке финансового риска предприятия представляет собой средневзвешенную величину из квадратов отклонений действительных финансовых результатов рискованных вложений от средних ожидаемых.
Широко используются и другие аналитические методы оценки финансового риска. Наиболее перспективным из них является факторный анализ финансовых рисков. Рассчитываются коэффициенты деловой активности, финансовой устойчивости, определяется вероятность наступления банкротства.
В последнее время активно используется метод экспертных оценок. Составляются различные сравнительные характеристики уровня риска, определяются рейтинги, готовятся аналитические экспертные обзоры.
Весьма перспективным является метод социально-экономического эксперимента, предполагающий проведение отдельных экспериментов по типичным финансовым ситуациям.
На практике при оценке финансового риска широко используется метод аналогий. Специалисты, финансовые менеджеры на основании различных публикаций или практического опыта других предприятий оценивают вероятность наступления определенных событий, получения конкретного финансового результата, степень финансового риска.
Систематический риск достаточно точно прогнозируется фундаментальными методами изучения рыночной конъюнктуры. Анализ конъюнктуры предполагает отслеживание как текущего состояния рынка, так и прогноз его развития. Наблюдение, оценка и выявление тенденций развития рынка объединены понятием «мониторинг». Фундаментальные методы используются при долгосрочном прогнозировании и базируются на анализе совокупности макроэкономических показателей.
Вторым параметром оценки портфеля является его риск. При формировании портфеля учитывают три вида рисков:
1)общий – совокупность всех рисков, связанных с осуществлением финансовых инвестиций
2)рыночный (систематический): возникает под влиянием макроэкономических процессов, действующих на рынке в целом. Причинами такого риска могут быть инфляция, экономический спад, политическая нестабильность, война. Этот риск нельзя устранить методом диверсификации вложений. За этот риск инвестор требует дополнительной премии за риск.
3) несистематический (специфический) — риск каждой ценной бумаги на рынке, определяемый особенностями эмитента. На этот риск можно повлиять путем диверсификации вложений.
Поэтому риск портфеля в целом –ь. Показатель ковариации портфеля, состоящего из двух ценных бумаг, определяется по формуле:
kх — норма дохода по ценной бумаге х;
— ожидаемая норма дохода по ценной бумаге х;
ky — норма дохода по ценной бумаге у;
к — ожидаемая норма дохода по ценной бумаге у;
n — количество вариантов (наблюдений) за доходностью ценных бумаг.
При + значении: доходность изменяется в направлении; при -: взаимосвязь отсутствует.
Показатель COV случит для расчета показателя коэфф корреляции.
Источники: http://studbooks.net/1240646/bankovskoe_delo/otsenka_dohodnosti_tsennyh_bumag, http://studwood.ru/1380715/finansy/investitsionnye_kachestva_tsennyh_bumag_dohodnost_risk_otsenke_effektivnosti_investitsiy_tsennye_bumagi, http://megaobuchalka.ru/6/37490.html
Источник: