Инвестиции в ценные бумаги теория

Теория инвестиций в ценные бумаги

Показатели качеств ценных бумаг

Оценка ценных бумаг как финансового инструмента, исходит из применения следующих основных критериев:

1) Безопасность вложений. Заключается в сохранении вложенного капитала. Безопасность и прибыльность вложений в финансовые инструменты находятся в обратной зависимости.

2) Доходность вложений. Возврат вложенных инвестиций и рост прибыли, это определяется рыночной стоимостью финансовых инструментов.

3) Ликвидность вложений. Ликвидность финансовых вложений относится к их способности быстро и без потерь превращаться в наличные деньги.

Считается, что если инвестор владеет менее пятой части акций другой компании, это не будет иметь значительное влияние на контроль над компанией, акции которой приобретены.

В случае, обладания инвестором от пятой части до половины акций компании, то этот факт существенно влияет на деятельность предприятия, акции которого приобретены, но инвестор еще не имеет возможность контролировать ее деятельность. Ощутимое влияние появляется тогда, когда инвестору предоставляется возможность формировать состав органов, вырабатывающих управленческие решения на предприятии — объекте инвестирования.

При владении инвестором от половины акций компании, обладатель получает контрольный пакет акций, что дает возможность принимать решения по важнейшим, в том числе и стратегическим, вопросам, влияющим на эффективность деятельности компании.

Как правило, инвестиции вкладываются в ценные бумаги разных компаний, в результате чего формируется набор финансовых вложений — портфель.

Ценные бумаги обладают определенным качеством, зависящим от их вида. Выделяют облигации, которые позволяют сохранить сбережения с фиксированным доходом, интересны тем, что сохраняют вложенный капитал и приносят гарантированный доход. Также существуют акции, при выгодных условиях могут быть реализованы по цене в несколько раз выше, чем цена покупки. Однако ухудшение финансового положения эмитента может оказаться причиной падения не только цены на акции, но и уменьшению или отсутствию дивидендов на них. Акции выбирают те, кто готов рисковать и играть на разнице цен между покупкой и их продажей. Помимо этого следует упомянуть о сертификатах, которые, в свою очередь, являются наиболее надежным средством сохранения капитала в условиях инфляции, так как по ним начисляются относительно высокие проценты.

Инвестиции в ценные бумаги осуществляются путем помещения капитала в предприятия на длительный срок, в первую очередь для сохранения капитала, для получения дополнительной прибыли, чтобы приобрести влияние на другие предприятия, а также в связи с тем, что такой способ вложение средств является наиболее выгодным, в сравнении с организацией собственных операций в этой области.

Разрабатывая инвестиционную финансовую политику, предприятия ставят перед собой различные цели. Выделяют основные из них:

1) сохранение капитала;

2) получение процента;

3)обеспечение прироста капитала.

Эти цели могут быть разными для чего и формируют различные портфели ценных бумаг. «Агрессивный» портфель, состоящему из высокорискованных бумаг способен в случае хорошего стечения обстоятельств дать высокие проценты. Если же для инвестора важнее сохранность капитала, то в портфель собирают ценные бумаги, обладающие низкой доходностью но зато большей ликвидностью. Этот портфель называется консервативным.

Инвестиции в ценные бумаги дают предприятию прибыль, полученную от основной деятельности. Следовательно, чаще всего предприятия нацелены на получение дохода, поэтому проводят тщательную оценку степени риска.

Основными инвестиционными качествами ценных бумаг выделяют доходность, обращаемость, ликвидность и риск.

Невозможно подобрать ценные бумаги, которые одновременно могут отвечать двум важным качествам — минимум риска и максимум дохода. Так как, чем выше риск, тем большая вероятность получения крупного дохода. Каждый тип ценных бумаг интересен инвестору по-своему. Нужно обратить внимание, что финансовый кризис 2008 года начался в следствии того, что банки недооценили рискованность ипотечных ценных бумаг, из-за чего сильно пострадали.

Различные типы ценных бумаг могут быть перечислены в порядке возрастания риска и, соответственно, в порядке убывания их доходности (рис. 1.1).

Рис. 1.1. Ценные бумаги в порядке убывания риска

Таким образом, инвестиции в ценные бумаги являются доходным, но в тоже время весьма рискованным видом деятельности. Если основной целью инвестиций является получение максимально возможного дохода, то и риск инвестора оценивается вероятностью недополучения планируемого прироста дохода (доходности ценных бумаг). Причем, чем выше ожидаемая доходность вложения, тем больше возможный риск.

Тема 9. Инвестирование в ценные бумаги;

В целом рынок ценных бумаг предлагают широкий спектр финансовых инструментов для инвесторов с различнымиинвестиционными цепями и склонностью к риску. Хотя в практическом плане поведение инвесторов на рынке ценных бумаг не всегда является рациональным, тем не менее теория управления инвестициями предполагает, что инвесторы вкладывают свои средства в соответствии с одной из следующих инвестиционных целей:

• получение текущего дохода,

• достижение прироста вложенного капитала,

• сочетание первых двух целей.

Получение текущего дохода может восприниматься как самостоятельная инвестиционная цель по созданию (генерации) регулярных потоков денежных доходов в форме процентов или дивидендов от принадлежащих инвестору облигаций и акций для покрытия текущих расходов на потребление.

Достижение прироста вложенного капитала может быть целью инвестора, вкладывающего свободные денежные средства в финансовый актив на более или менее долгосрочный период и рассчитывающего на увеличение указанных средств либо посредством механизма реинвестирования полученных доходов (см. раздел по финансовым вычислениям); либо по причине безусловного роста стоимости актива в долгосрочном периоде безотносительно краткосрочных колебаний рыночных цен.

Очевидным для всех инвесторов является тот факт, что пассивное хранение денег приводит к снижению их покупательной способности по мере роста цен на товары и услуги. Поэтому все без исключения инвесторы, как минимум, преследуют цель защиты капитала от инфляции. Данная цель вряд ли может рассматриваться как самостоятельная, поскольку защита капитала от обесценения является необходимым условием для достижения любой из трех перечисленных выше целей.

Факторами, влияющими на принятие инвестиционных решений, т. е. покупку-продажу финансовых инструментов, будут следующие:

1)степень свободы в использовании суммы денежных средств, предназначенной для инвестирования (насколько велика вероятность того, что эти средства не потребуются для текущего потребления либо для каких-либо других непредвиденных расходов);

3)инвестиционные качества финансового инструмента:

• приносит ли данный финансовый актив текущий доход или он более приемлем для вложения с целью прироста капитала,

• насколько рискованна инвестиция,

• насколько ликвидна инвестиция, т. е. за какое время и с какими материальными потерями можно получить денежный эквивалент данного актива;

4)период времени, на который инвестор готов инвестировать средства;

5)отношение инвестора к риску как вероятности потери части или всей суммы вложенных средств;

б)налоговый режим инвестиций:

• ставка налогообложения доходов индивидуального инвестора,

• условия налогообложения доходов по операциям с данным видом финансовых активов,

• соответствующие меры валютного контроля, в случае с иностранными инвестициями. Рассмотрим соответствие различных видов финансовых активов описанным выше инвестиционным целям. В общих чертах инвестиции, которые больше подходят для получения текущего дохода, это:

• инструменты денежного рынка;

• государственные «доходные облигации» — купонные облигации, выпускаемые государством в рамках системы национальных сбережений для обеспечения инвесторам высокого дохода без прироста капитала;

• купонные облигации крупных корпораций;

• привилегированные акции корпораций;

• акции компаний, проводящих стабильную политику выплаты дивидендов;

• акции фондов «дохода» — акции инвестиционных фондов, проводящих политику распределения на дивиденды полученной от инвестирования активов фонда прибыли.

В число инвестиций, которые в наибольшей степени подходят для прироста капитала, входят:

• облигации корпораций с нулевым купоном;

• акции новых или реорганизуемых компаний, имеющих высокий потенциал роста;

• акции компаний, стабильно демонстрирующих показатели прибыли на одну акцию выше среднего по отрасли уровня;

• акции фондов «роста» — акции инвестиционных фондов, проводящих политику

реинвестирования прибыли, полученной от вложения активов фонда.

Опять-таки в общих чертах в число инвестиций, которые считаются инвестициями с низким риском, входят:

• государственные ценные бумаги;

• инструменты денежного рынка;

• облигации корпораций с высоким кредитным рейтингом;

• акции инвестиционных фондов, вкладывающих средства в инструменты денежного

рынка. Высокорисковые инвестиции включают в себя:

• акции венчурных компаний (как правило, не обращающихся на организованных рынках);

• производные инструменты, такие как фьючерсы и опционы.

В конечном итоге, принимая инвестиционное решение и выбирая объект инвестиций, инвестор должен задать себе два вопроса: могу ли я позволить себе потерять все эти деньги, если инвестиция будет неудачной, и какова вероятность того, что эта инвестиция будет неудачной?

Поскольку нет никакой гарантии, что инвестор получит доход (доходность) в соответствии с его ожиданиями и всегда существует по крайней мере 50% вероятность того, что стоимость инвестиции окажется ниже той, на которую рассчитывает инвестор, то наиболее важным из вышеперечисленных факторов является отношение инвестора к риску — насколько он психологически и материально готов смириться с недополучением прибыли или прямыми убытками. Источники, виды и способы измерения рисков будут подробно описаны в дальнейшем. Однако уже на данном этапе изучения следует понимать, что существуют два основных правила рационального инвестирования:

• чем выше риск, связанный с инвестированием в данный финансовый актив, тем выше доход, который рассчитывает получить инвестор;

• чем больше период, на который инвестируются средства, тем выше доход, который ожидает получить инвестор.

Портфель ценных бумаг может состоять из одной ценной бумаги или их сочетания. Такой портфель может содержать обыкновенные акции, привилегированные акции, краткосрочные бумаги с фиксированным доходом, облигации, необеспеченные обязательства, варранты и даже производные инструменты. Смесь или специализация зависит от представлений инвестора о рынке, степени его приемлемости риска и ожидания дохода.

Портфель может состоять из инвестиции в одну компанию или множество компаний. Инвестиции также могут быть в компании одного сектора или широкого круга отраслей. В идеале портфель должен состоять из ценных бумаг широкого спектра отраслей.

Поскольку с каждой ценной бумагой и с каждой отраслью связаны свои риски, совершенно очевидна попытка распределить риск по портфелю, т. е. диверсифицировать риски.

Предполагается, что инвестор отрицательно относится к риску. Это означает, что инвестор не будет брать на себя неоправданный риск. Диверсификация портфеля снижает риск поскольку, как мы убедимся в дальнейшем, общая сумма рисков по каждой ценной бумаге в портфеле не равна риску по портфелю в целом.

В работе, опубликованной Гарри Марковитцем в 1952 году, была сформулирована современная теория портфеля. Вкратце эта теория утверждает, что максимальный доход от портфеля не должен быть основой для принятия решения, так как максимум дохода означает и максимум риска. Для сведения риска к минимуму портфель нужно диверсифицировать. Уменьшение риска, однако, означает и снижение доходности. Таким образом, при снижении риска доходы от портфеля должны быть оптимизированы. Фактически нужен такой портфель, в котором соотношение риска и дохода было бы оптимальным (приемлемым) для инвестора.

В то время, когда была выдвинута эта теория, основные усилия управляющих фондами были направлены на отбор ценных бумаг. Это означало, что доходность портфеля базировалась на лучшей ценной бумаге, которую управляющий мог выбрать для повышения дохода от портфеля. Риск как фактор определения надежности портфеля не играл особо большой роли в процессе принятия решений.

Для того, чтобы сделать колебание доходов по портфелю маленьким, недостаточно вложить средства в большое количество ценных бумаг- Однако необходимо избегать инвестиций в ценные бумаги, имеющих тесную связь с изменением рыночных цен друг друга. Диверсификация по Марковитцу представляет собой сочетание в портфеле ценных бумаг, имеющих наименьшую корреляцию для того, чтобы сократить риск, не сокращая ожидаемого дохода. В целом, чем меньше корреляция между ценными бумагами, тем меньше степень риска по портфелю. Это действительно так, независимо от риска по ценным бумагам, взятым по отдельности.

Наивный вариант диверсификации — это совет «не класть все яйца в одну корзину». С точки зрения портфельных инвестиций это означает, что одно единственное событие может отрицательно сказаться на всем портфеле. Следовательно, вложение средств в разные ценные бумаги или инвестиции снизит общий риск по портфелю так, что ни одна отдельно взятая инвестиция не окажет на него общего радикального воздействия.

Портфельное инвестирование — основы и модели

Выбирать один только актив на рынке для вложения средств – далеко не всегда хорошая идея, так как его потеря в стоимости обернется для инвестора сплошными убытками. Именно поэтому чаще всего применяется портфельное инвестирование, которое за счет грамотного подбора объектов и инструментов позволяет получать прибыль даже при единичных потерях.

Понятие и объекты портфельного инвестирования

К портфельному инвестированию прибегают профессиональные инвесторы, чтобы нивелировать свои риски потери средств и застраховаться от финансовых катаклизмов — это главная цель портфеля и его основа, помимо экономической выгоды. По своей сути портфель представляет собой совокупность объектов — инструментов, собранных в определенной пропорции, представляющих конкретную модель.

Под портфелем обычно подразумевают размещение денег в ценные бумаги – облигации (ОФЗ и корпоративные), акции (в том числе евробонды) и деривативы, которые позволяют добиться хеджирования риска — это главный объект инвестиций. Но в целом понятие портфельного инвестирования шире, так его основу могут составлять:

• Вклады в банки, в том числе в валюте;
• Золото, в том числе ОМС и инвестиционные монеты;
• Паи ПИФов и ETF;
• Структурированные продукты (которые сами по себе представляют классический портфель);
• Ноты и депозитарные расписки.

Но обычно основой и объектами портфельного инвестирования остаются всё же ценные бумаги, фьючерсы и опционы, а также паи инвестиционных фондов. Размещение денег происходит через брокера – инвестор просто приобретает необходимые ценные бумаги на бирже, придерживаясь выбранной стратегии и теории. Если речь идет о российских акциях и других ценных бумагах — необходим выход на Московскую биржу, если о приобретении зарубежных – брокер, работающий с Санкт-Петербурской биржей, либо брокер-иностранец.

Способов формирования портфеля несколько:

• Использовать модель портфеля, представленного брокером (которые дилеры предоставляют такую возможность);
• Прибегнуть к экспертному мнению и заказать портфель у финансового аналитика;
• Самостоятельно определить его структуру, объекты, цели и риски.

В любом случае приобретателю ценных бумаг необходимо знать основы и главные понятия портфельного инвестирования и понимать, за счет чего он может получать доход. Неплохо бы разбираться в перспективных теориях и моделях. Выручка в этом случае образуется следующим образом:

• За счет периодического получения дивидендов, купонов и других выплат;
• За счет реализации отдельных эмитентов.

Полученный доход можно реинвестировать в рамках портфеля, приобретая дополнительные объекты, либо выводить на отдельный счет (в зависимости от выбранной теории и модели). При его расчете необходимо иметь в виду:

• Комиссию брокера за вывод денег;
• Необходимость уплачивать налоги (брокер является налоговым агентом и сам удержит все фискальные взносы, переведя на счет чистый доход).

Для сокращения затрат можно прибегнуть к налоговым вычетам, а также изучить тарифы дилера.

Как правило, для основы портфеля используются ценные бумаги, приобретаемые на фондовой бирже

Отличие от прямого инвестирвоания

Если сравнивать прямое и портфельное инвестирование, то между ними достаточно много различий. Так, прямое инвестирование – это вложение средств непосредственно в предприятие, например, выкуп доли в нем или предоставление стартаперу займа. Прирост капитала прямого инвестора может не зависеть от курса актива, он может быть фиксированным. Рост вложений портфельного всегда находится в зависимости от стоимости отдельных эмитентов.

Тем не менее, портфельное инвестирование имеет массу преимуществ перед прямым:

• Более низкий порог входа – чтобы вкладывать средства напрямую, нужен значительный капитал, а основу портфеля ценных бумаг можно собрать даже на сумму в 1000 рублей (хотя рекомендуется вкладывать в портфель не менее 50 тыс. рублей и приобретать акции не менее 5 компаний);
• Высокая ликвидность портфеля в целом, в отличие от прямых вложений – ценные бумаги можно продать буквально в течение дня, для поиска же покупателя доли нужно длительное время;
• При правильном подборе компаний, инвестор гарантированно получает рост портфеля, прямое инвестирование характеризуется фиксированной ставкой;
• Финансовый игрок не ограничен сроком, в отличие от прямых инвестиций – он может уйти с рынка в любой момент, как только стоимость объекта достигнет целевого порога.

При выборе модели портфельного инвестирования необходимо учитывать и недостатки:

Его доход несоразмерно ниже, чем прямого – от продажи доли в бизнесе выручка составляет сотни, а то и тысячи процентов от первоначальных вложений, рост портфеля со сбалансированной основой обычно не превышает 20% в год. Кроме того:

• В отличие от прямого инвестора, портфельному необходим контроль инвестиций – так как курсы на ценные бумаги резко меняются, желательно периодически пересматривать состав портфеля, а это чревато дополнительными расходами;
• Курс портфеля очень зависит от «здоровья» экономики и состояния отдельных эмитентов;
• Некоторые дорогостоящие и прибыльные бумаги не будут доступны для малого капитала – например, акции Транснефти, стоимость которые превышает 150 тыс. рублей.

Ближайшей альтернативой портфельному инвестированию являются ПИФы. Приобретение паев позволяет снять целый ряд недостатков и рисков этого способа вложения средств. Так, управлением портфеля будут заниматься профессионалы, что скажется на доходности. Однако ПИФы имеют свои недостатки – например, дополнительные комиссии.

Основы инвестиционной практики в ценные бумаги

Чтобы управление капиталом было максимально эффективным и сформировать подходящую модель, финансовый игрок должен определить для себя несколько параметров: цель по прибыли, уровень возможного риска, инструменты (основа портфеля).

Цель доходности

Подбор конкретного портфеля производится в зависимости от цели портфельного инвестирования. С точки зрения теории различают следующие понятия:

• Агрессивный, включающий в свою основу большее число рисковых и прибыльных бумаг, предназначен для вкладчиков, имеющих своей целью получить максимальную выгоду (от 25% в год) и готовых терпеть убытки (прибыль – от 25% в год). Крайне высокие риски.
• Умеренный, в котором соблюдается баланс между риском и доходностью, подходит для инвесторов, чья цель — сберечь основу и в то же время обогнать инфляцию (профит – 15-25% в год). Риски умеренные.
• Консервативный, в составе которого находятся только надежные активы, такой портфель предназначен для сохранения инвестиций, его цель — служить альтернативой депозитам (профит – 10-15% в год). Риски минимальны.

Естественно, существуют и промежуточные варианты, за счет изменения состава эмитентов можно переходить от одной модели портфельного инвестирования к другой.

Состав и основа каждого вида портфеля определяется индивидуально в зависимости от:

• Целей портфельного инвестирования и уровня риска;
• Доступности эмитентов для покупки;
• Необходимого уровня ликвидности;
• Предпочтений инвестора и объектов портфеля;
• Необходимости в хеджировании рисков и т.д.

Модели и теории формирования

Существуют различные теории портфельного инвестирования, которые предписывают выбирать подходящие эмитенты. Например, Собаки Доу, Летучая пятерка, 4 дурня, Следование за индексом и т.д. Рекомендуется изучить их, прежде формированием портфеля. В целом же состав портфелей по активам может быть такой:

• Консервативная модель: до 50% составляют облигации надежных фирм и государственные облигации, до 30% – акции «голубых фишек», до 10% – «второго эшелона» или евробонды, еще 10% – валюта;
• Умеренная модель: 30% составляют облигации, 20% – ценные бумаги «голубых фишек», 20% – еврооблигации, 10% – «второго эшелона», 10% – опционы;
• Агрессивная модель: 10% – корпоративные облигации, 10% – ОФЗ, 20% – евробонды, 20% – «голубые фишки», 20% – еврооблигации, 20% – акции «второго эшелона», 10% – облигации с рейтингом ВВВ и ниже (т.н. «мусорные облигации»), 10% – опционы или фьючерсы.

Ясно видна закономерность портфельного инвестирования ценных бумаг: чем агрессивней портфель, тем больше разнообразных инструментов применяется. Это сделано для ликвидации возможных рисков и для максимализации прибыли.

Портфельное инвестирование становится доступным частным лицам. В основном, это готовые решения брокеров и управляющие компании, как например у брокера Открытие.

Риски и их устранение

Конечно, сами модель и понятие портфельного инвестирования родилось для противостояния главному риску фондового рынка: убытков из-за вложения в одну-единственную компанию. Активы в хорошем портфеле собраны так, чтобы потери по одному предприятию компенсировались профитом, который принес другой. Условно говоря, 10 акций Газпрома в портфеле подешевели на 10 рублей каждую (убыток 100 рублей), а 5 Сбербанка выросли на 25 рублей (выгода — 125 рублей), в итоге стоимость портфеля возросла на 25 рублей.

Таким образом, общая доходность портфеля зависит от совокупной стоимости всех эмитентов, входящих в основу. Конкретный их выбор зависит от модели портфельного инвестирования, но есть общее понятие закономерности: чем больше доход, тем выше риски потерь. Если вы собираете сбалансированный портфель, соблюдайте границу между доходностью и потенциальными рисками потери.

Для этого необходимо прибегать к разным моделям диверсификации, при этом:

• Производить ее следует не только по организациям на рост которых вы ставите, но и по разными типам бумаг (например, комбинировать виды);
• Не нужно вкладывать средства в одну отрасль (например, покупать ценные бумаги только банков), выбирайте предприятия разного профиля, не зависящие друг от друга (например, не стоит вкладываться в Газпрома и опцион на нефть, так как они оба зависят от курса черного золота, если только вы не производите хеджирование рисков, например, надеетесь в долгосрочной перспективе на рост Газпрома, но в ближайшей ожидаете падения цен на нефть и поэтому берет опцион на понижение);
• Покупайте ценные бумаги в разной валюте – так вы застрахуете себя от валютных рисков. Например, в 2014 году рублевые ценные бумаги упали вслед за рублем, но валютные евробонды в целом сохранили свою стоимость и даже выросли в номинальном значении;
• Теория и практика подтверждает, что не следует покупать на пике и продавать при удешевлении актива – грамотный влкадчик поступает в точности наоборот!

Диверсификация основы портфеля позволяет «снять» целый спектр проблем, однако, отметим и остальные риски портфельного инвестирования:

• Неудачный выбор объекта и основы – такое бывает, иногда даже тщательно сбалансированный портфель не растет, и за счет инфляции теряет в абсолютном значении, чаще всего это возникает при недостаточной диверсификации или покупки инструментов, цены на которые обратно пропорционально зависят друг от друга.
• Неподходящее время выхода на рынок, например, покупка инструмента на хае (максимальной стоимости).
• Резкий рост инфляции, которая опережает прибыль портфеля.
• Изменение условий отдельных организаций – например, предприятия прекращает платить дивиденды или вовсе ликвидируется, и если размер этого актива в портфеле был существенный, это сказывается.
• Необходимость срочных расходов, когда приходится выводить средства из портфеля по неподходящему курсу.

Помните, главное при формировании модели портфеля уравновесить риски, в этом — главная цель данного вида инвестиций

Заключение

В целом портфельное инвестирование приносит обладателям пула ценных бумаг стабильную прибыль при минимальных рисках. Понятие такого вида инвестиций подразумевает главную цель — диверсификацию рисков. Главное – определить модель инвестирования и горизонт вложений, а затем формировать теорию и стратегию портфеля. Структура большинства портфелей укладывается в простую теорию: чем больше потенциальный доход (чем агрессивней портфель), тем больше имеется рисков просадок. Рост капитала портфельного инвестора образуется за счет периодических выплат от эмитентов либо посредством продажи отдельных бумаг.

Источники: http://studbooks.net/1240645/bankovskoe_delo/teoriya_investitsiy_tsennye_bumagi, http://studopedia.su/10_6200_tema—investirovanie-v-tsennie-bumagi.html, http://iqinvest.one/portfelnoe-investirovanie-osnovy-i-modeli.html

Источник: invest-4you.ru