Кейнсианская модель инвестиций;
Кейнсианство считает, что причиной роста инвестиций в экономике является ожидаемая прибыль. Каждая фирма, принимая решения об инвестициях, сравнивает ту прибыль, которую принесут инвестиции c уровнем процента по вкладам и инвестирует, если норма прибыли оказывается больше ставки процента. Это приводит к тому, что функция инвестиций отрицательна по отношению к ставке процента (рис.3.7):
I = I(r)
Рис. 3.7 Функция автономных инвестиций
На инвестиции влияет не только ставка процента. Существуют неценовые факторы, которые изменяют объем инвестиций при той же ставке. К ним относят:
а) издержки на приобретение, эксплуатацию и обслуживание оборудования (обратная зависимость): при фиксированной величине дохода реальная возможность фирм приобретать капитальные активы сокращается;
б) налоги на прибыль предпринимателей (обратная зависимость): чем выше налоги, тем меньше средств остается в распоряжении корпораций, которые они могут направлять в чистые инвестиции;
в) скорость технологических изменений (прямая зависимость): изменение технологии производства под влиянием научно–технического прогресса приводит к моральному износу основного капитала и заставляет фирмы вкладывать средства в новое оборудование, чтобы не утратить конкурентоспособности на рынке;
г) наличный основной капитал и степень его использования (обратная зависимость): если в экономике большое количество избыточных мощностей, то спрос на инвестиции будет невелик, так как фирмы будут расширять производство в будущем за счет уменьшения недоиспользованных мощностей;
д) изменение ожиданий предпринимателей относительно прибыли от инвестиций в будущем (прямая зависимость): если предприниматели ожидают, что в будущем от инвестиций будут получать высокие устойчивые доходы, то в настоящий период их спрос на инвестиционные товары будет расти и совокупный спрос будет расти.
Инвестиции, зависящие от ставки процента и независимые от изменения ВНП, называются автономными.
Кроме автономных инвестиций существует понятие стимулируемых инвестиций. Их объем зависит от изменения величины ВНП. Причем существует прямая зависимость: чем больше изменяется объем ВНП, тем больше желание предпринимателей вкладывать деньги в производство, так как у них растет прибыль и они ожидают, что и в будущем также будет расти ВНП и прибыль (Рис.3.8).
Рис.3.8 Функция стимулированных инвестиций
Инвестиции в экономику вкладывается неравномерно. Это связано со следующими обстоятельствами:
1) различная продолжительность срока службы различных видов капитала;
2) нерегулярность результатов НТР, внедряемых в производство;
3) неравномерность получения прибыли;
4) изменчивость ожиданий предпринимателей.
Таким образом, в рамках кейнсианской теории решение о сбережениях и инвестициях принимается различными субъектами по разным причинам: домохозяйства сберегают в зависимости от величины дохода, а фирмы инвестируют ориентируясь на ставку процента. Следовательно нет механизма автоматического выравнивания сбережений и инвестиций. Данную проблему Кейнс решил, утверждая, что в экономике инвестиции играют активную роль, а сбережения являются пассивным приспособлением к изменениям в экономике. Это означает, что рост инвестиций в экономике вызывает рост объема производства, который, в свою очередь, вызывает рост доходов домохозяйств. Под влиянием роста дохода домохозяйства увеличивают сбережения, рост которых происходит таким образом, что становится равным требуемому объему инвестиций (Рис.3.9).
С точки зрения Кейнса, экономика характеризуется неполной занятостью и возможна ситуация, когда равенство сбережений и инвестиций не будет гарантировать равновесие в масштабах национальной экономики соответствующего потенциальному объему ВНП, т.е. ситуации полной занятости.
Рис. 3.9 Равновесие сбережений и инвестиций в кейнсианской теории
Зависимость между сбережениями, инвестициями и равновесным ВНП Кейнс назвал моделью «сбережения – инвестиций».
Кейнсианская модель равновесия
1. Потребление, сбережения. Предельные и автономные склонности к потреблению и к сбережениям.Исходя из классических представлений, общее рыночное равновесие достигается при равенстве совокупного спроса и совокупного предложения.
Исследуем объем совокупного спроса, т.е. объем национального производства по расходам: Y = С + I + G + Xn. Рассмотрим составляющие С и I, которые составляют наибольшую часть национальных расходов. Каждый вид расходов формируется под влиянием разнообразных факторов.
Исследуем первую составляющую – потребительские расходы. В домашнем хозяйстве располагаемый доход Y (см. тему 11) используется на потребление С (англ. consumption) и сбережения S (англ. saving), причем потребление и сбережение зависят от размера дохода:
Очевидно, что планируемые потребительские расходы домашних хозяйств в первую очередь определяются доходами и тем, какая часть располагаемого дохода используется на потребление (С), а какая на сбережения (S).
Рис. 22. График потребления – слева и график сбережений – справа
На графике потребления в каждой точке биссектрисы потребление равно доходу, т.е. весь доход потребляется, сбережения равны 0. Но в реальной жизни чаще бывают сбережения, поэтому кривая потребления принимает вид линии С. При объеме дохода Y1 потребители «живут в долг», т.е. за счет займов и прошлых сбережений, при объеме дохода Y2 весь доход идет на потребление, при объеме дохода Y3 часть дохода YВ потребляется, а часть АВ сберегается. При этом при росте дохода темпы роста сбережений опережают темпы роста потребления.
Соотношение между изменением потребления и вызываемым им изменением дохода — называется предельной склонностью к потреблению МРС (англ. marginal propensity to consume):
МРС
График сбережений показывает, что при доходе равном Y1 сбережения имеют отрицательное значение, т.е. сокращаются, они возникают и начинают расти за пределами Y2. Соотношение изменения величины сбережения к изменению дохода — предельная склонность к сбережению MPS (англ. marginal.propensity to save):
MPS
При этом МРС + MPS = 1.
Значения МРС и МРS характеризуют наклоны, соответственно, кривых потребления и сбережений. Крутой наклон означает высокую склонность, а плавный – низкую. По мере роста дохода МРS растет, а МРС — падает.
Кейнсианская функция потребления имеет вид:
где a — автономное потребление, независящее от дохода или потребление при нулевом доходе.
2. Инвестиции. Факторы инвестиционного спроса. Потребительские расходы, будучи важнейшей частью совокупного спроса, оказывают огромное влияние на национальный объем производства, уровень цен и занятости. Вторым по удельному весу в совокупных расходах является инвестиционный спрос.
Следует иметь в виду, что инвестиции оказывают неодинаковое воздействие на рынок товаров в коротком и длительном периодах. В коротком периоде инвестиции выступают как элемент совокупного спроса на блага. Они не влияют на совокупное предложение, так как строящиеся объекты еще не дают отдачи в виде дополнительно выпускаемых товаров. В длительном периоде инвестиции обусловят рост запаса капитала, что приведет к росту производственных возможностей страны и увеличению совокупного предложения.
Основная особенность инвестиций как элемента совокупного спроса заключается в том, что они сильно зависят от изменений хозяйственной конъюнктуры и поэтому их величина очень нестабильна. Когда во время экономического спада происходит сокращение совокупного спроса, большая часть этого сокращения вызывается падением инвестиционных расходов. В зависимости от функционального назначения выделяют три вида инвестиционных расходов:
1. Инвестиции в основные фонды предприятий. Они осуществляются с целью расширения объема применяемого капитала или восстановления изношенного капитала.
2. Инвестиции в запасы. Создавая запасы, фирмы лучше приспосабливаются к краткосрочным колебаниям экономической конъюнктуры. Кроме того, причинами образования запасов могут являться технологические особенности производства, потребности обеспечения его непрерывности и эффективности и пр.
3. Инвестиции в жилищное строительство – расходы домохозяйств на приобретение вновь построенных домов или квартир для последующего проживания или расходы фирм для последующей сдачи в аренду.
Инвестиционный спрос непосредственно не зависит от текущего дохода. Основные факторы, влияющие на инвестиции – это ожидаемая норма прибыли (Np) и уровень банковского процента (i).
Инвестиции делаются ради получения прибыли в будущем. Очевидно, что чем выше ожидаемая прибыль, тем больше спрос на инвестиции. С другой стороны, при принятии решений о вложениях капитала инвестор учитывает альтернативные возможности вложения капитала. Располагая определенной суммой денег, он всегда решает для себя, что выгоднее: вложить деньги в приобретение, например, оборудования, или положить деньги в банк.
Разберем следующий пример. Предположим, что имеются три инвестиционных проекта:
Кейнсианская теория инвестиций
Кейнсианская теория инвестиций опирается на понятие предельной эффективности капиталовложений, сформулированное Дж. М. Кейнсом в “Общей теории занятости, процента и денег”. Он определяет предельную эффективность капиталовложений как “. величину, равную той учетной ставке, которая уравняла бы нынешнюю стоимость ряда годовых доходов, ожидаемых от использования капитального имущества в течение срока его службы, с ценой его предложения”.
Предельная эффективность капиталовложений — та процентная ставка, при которой приведенная стоимость доходов от инвестиционного проекта равна его нынешней стоимости.
Подход Кейнса учитывает фактор времени. Приобретение капитальных благ позволяет фирме производить продукцию и получать доход не только в год установки и пуска машин и станков, но и в последующие годы. Таким образом, чтобы оценить “нынешнюю стоимость” или приведенную стоимость ожидаемых доходов от инвестиций, необходимо использовать дисконтирование. Пусть Ri — величина полученного дохода фирмы за вычетом текущих издержек на производство продукции в году г, а η — число рассматриваемых лет, тогда приведенную стоимость ожидаемых доходов (R) можно представить следующим образом:
где г — норма дисконтирования.
По словам Кейнса, “. ожидаемому доходу от инвестиции противостоит цена предложения капитального имущества, понимаемая при этом не как та рыночная цена, по которой имущество данного вида может быть в настоящий момент куплено на рынке, а как цена, как раз достаточная для того, чтобы побудить производителя к выпуску новой добавочной единицы этого имущества, т. е. то, что обычно называется его восстановительной стоимостью”.
Обозначив восстановительную стоимость капитала как Pfc, мы получим условие, определяющее предельную эффективность капиталовложений:
Норма дисконта г*, которая уравнивает цену капитала и его приведенный доход, и есть предельная эффективность капиталовложений.
Из приведенной формулы видно, что предельная эффективность зависит от ожидаемого дохода от капитала, а не только от его текущей отдачи. Денежные поступления от дополнительной единицы капитала могут весьма существенно различаться во времени. В первые годы отдача может быть больше, чем в последующие, независимо от физической мощности оборудования. Например, R1 > Rn. В этом случае предельная эффективность оказывается меньше, чем при предположении о неизменности отдачи во времени, что ведет к меньшим инвестициям, чем в статической модели.
Покажем это на примере. Пусть восстановительная стоимость приобретаемой единицы капитала равна 1000 руб. и фирма получает отдачу от инвестиций только в течение двух лет после осуществления проекта также в размере 1000 руб. ежегодно. В статической модели отдача не меняется во времени. В этом случае предельная эффективность капиталовложений может быть рассчитана следующим образом:
Решая данное уравнение, получим, что г » 62%.
Теперь предположим, что во втором году отдача от инвестиций снижается до 500 руб. Тогда новое значение предельной эффективности составит: г » 37%.
Снижение отдачи может быть связано с ростом издержек производства (например, повышением заработной платы), а также с научно-техническим прогрессом. Продукция, выпускаемая на данном оборудовании, должна конкурировать с продукцией, выпускаемой с помощью нового оборудования, позволяющего снизить цену готового товара. В итоге будущая прибыль от использования рассматриваемой единицы капитала окажется меньше, чем текущая.
Какая же связь существует между предельной эффективностью капиталовложений и инвестированием? Если в течение некоторого периода времени происходит увеличение инвестиций в какой-нибудь вид капитала, то его предельная эффективность уменьшается. Это происходит в силу действия закона убывающей отдачи (при неизменном количестве других факторов), с одной стороны, и из-за роста цены капитальных благ, вызванного увеличением спроса (большими инвестициями), C другой. Связь величины инвестиций и предельной эффективности капиталовложений представлена на рис. 14.5 в виде графика спроса на инвестиции Id. * 1
Фирма осуществляет инвестиции до тех пор, пока
Рис. 14.5. Спрос на инвестиции предельная эффективность
капиталовложений остается выше нормы процента. Другими словами, эффективность проекта должна быть больше, чем процентная ставка, которая представляет собой цену заемных ресурсов и альтернативную стоимость использования средств. В противном случае предпринимателю выгодно не осуществлять инвестиции, а вложить свободные средства в банк и получать процент. На рис. 14.5 при номинальной ставке процента г величина инвестиций составит
[1] В интерпретации Кейнса процентная ставка представляется как “монетарный феномен”, складывающийся на денежном рынке в результате взаимодействия спроса и предложения и зависящий от психологических факторов, таких как ожидания и настроения участников денежного рынка. Например, нестабильность в экономике усиливает “склонность к ликвидности”, поэтому для преодоления возросшей склонности требуется более высокий процент. Стабильность рынка, напротив, понижает “предпочтение ликвидности”, а вместе с ней и процентную ставку.
Зависимость величины инвестиций от предельной эффективности капиталовложений играет существенную роль при анализе воздействия инфляции на инвестиционный процесс. Если в экономике возрастает уровень цен, то предельная эффективность также растет, поскольку увеличиваются
ожидаемые будущие доходы Ri. График спроса на инвестиции сместится вправо. При неизменной рыночной ставке процента величина инвестиций станет больше. Сам Кейнс так описывает данный процесс: “Ошибочным является предположение, будто норма процента, а не предельная эффективность наличного фонда капитала является именно тем фактором, на который непосредственно реагируют будущие изменения ценности денег.
График спроса на инвестиции может сдвигаться и в зависимости от ожиданий динамики ставки процента. Так, ожидание снижения нормы процента сдвигает график спроса на инвестиции Id влево, поскольку продукции, произведенной на данном оборудовании, придется в будущем конкурировать с продукцией, произведенной на новом оборудовании, окупающемся и при более низком уровне дохода.
Существующая норма процента определяет нижнюю границу прибыльности будущих инвестиций: чем она ниже, тем, при прочих равных условиях, оживленнее инвестиционный процесс, и наоборот. Предельная эффективность инвестиций весьма чувствительна к пессимистическим настроениям и даже панике. Внезапное понижение предельной эффективности до нормы процента способно стать причиной глубоких депрессий. Дж. М. Кейнс отмечал, что именно изменения в ожиданиях вызывают резкие колебания предельной эффективности капиталовложений и, следовательно, инвестиционных расходов фирм.
Подводя итог, можно вывести кейнсианскую функцию автономных инвестиций:
где mpi — предельная склонность к инвестированию.
Предельная склонность к инвестированию показывает, как изменится величина инвестиций при изменении разницы между предельной эффективностью капиталовложений и ставкой процента.
Чем больше разница между предельной эффективностью капиталовложений и ставкой процента, тем больше, при прочих равных условиях, величина инвестиций.
Различия между кейнсианской и классической функциями инвестиций
Несмотря на внешнюю схожесть подходов кейнсианцев и неоклассиков к анализу инвестиционного спроса, их суть и методология различаются весьма существенно.
Главное различие двух теорий заключается в подходе к определению предельного продукта капитала (в неоклассической теории) и предельной эффективности капиталовложений (в кейнсианской теории). Для неоклассиков MPK выводится из производственной функции, т. е. основывается на используемой технологии и, более широко, на достижениях научнотехнического прогресса. В кейнсианской теории предельная эффективность зависит прежде всего от ожиданий по поводу будущих прибылей, инфляции, ставки процента и т. п., т. е. это субъективная категория, базирующаяся на мнениях и прогнозах предпринимателя.
Как отмечает Кейнс, предельная эффективность капитала в отличие от неоклассической предельной эффективности “. зависит от нормы дохода, которую рассчитывают получить, вкладывая деньги во вновь произведенное имущество, а не от ретроспективной оценки того, что принесло инвестирование в отношении к его первоначальной стоимости по данным на конец срока службы имущества”.
Кейнсианская теория больше внимания уделяет потоку будущих доходов от капитала, учитывая возможность снижения получаемых доходов в более поздние годы использования оборудования по сравнению с более ранними годами. В неоклассической теории на этот факт акцент вообще не делается. Здесь рассматривается отдача на текущий момент, выведенная из производственной функции.
Исходя из разницы в оценке отдачи от инвестиций, рассматриваемые теории выделяют разные факторы, определяющие равновесную величину инвестиций. Для неоклассиков это в первую очередь рыночная ставка процента. Для кейнсианцев же — оптимизм или пессимизм предпринимателей, влияющий на величину предельной эффективности.
Существенно различается в двух теориях и отношение к ставке процента. Неоклассики полагали, что норма процента определяется точкой пересечения графиков сбережений и инвестиций (отсюда ими выводилось автоматическое равенство инвестиций и сбережений). Кейнс же писал, что процент сам определяет конечную величину инвестиций, а не определяется ими.
Кейнсианская теория и коэффициент Тобина
В предыдущем разделе мы рассмотрели довольно удобный индикатор, отражающий динамику инвестиций. В зависимости от значения коэффициента Тобина величина инвестиций может расти или сокращаться. В рамках неоклассического подхода коэффициент Тобина нашел свою интерпретацию. Может ли он соответствовать и кейнсианской теории?
Формула коэффициента Тобина, приводимая в разд. 14.2, такова:
Рыночная стоимость установленного капитала
Издержки возмещения установленного капитала
Рыночная стоимость установленного капитала оценивается фондовым рынком. Участники рынка прогнозируют будущие прибыли предприятия в зависимости от ожидаемых макроэкономических параметров. Другими словами, рынок отражает пессимистические или оптимистические настроения инвесторов. Таким образом, рыночная стоимость капитала фирмы, или конъюнктура фондового рынка, оценивает дисконтированную ожидаемую отдачу фирмы от инвестиций. Сам Кейнс отмечал, что колебания котировок на фондовой бирже оказывают решающее влияние на уровень текущих инвестиций. Издержки возмещения установленного капитала соответствуют в кейнсианской теории восстановительной стоимости.
Учитывая вышесказанное, коэффициент Тобина в рамках кейнсианской модели можно представить как
Если q > 1, то рынок оценивает капитал фирмы и, соответственно, ее способность получать в будущем прибыль выше, чем восстановительную стоимость капитала. Инвестиции оправданы. Если же q
Источники: http://studopedia.su/10_51253_keynsianskaya-model-investitsiy.html, http://helpiks.org/9-10458.html, http://finlit.online/ekonomicheskaya-teoriya/keynsianskaya-teoriya-investitsiy-51840.html
Источник: