Показатели для оценки эффективности инвестиционных решений, учитывающие фактор времени;
Наиболее широкое распространение при анализе инвестиционных проектов с учетом стоимости денег во времени получили применение следующие показатели:
· чистая (текущая) приведенная стоимость;
· внутренняя норма прибыли.
Чистая текущая приведенная стоимость (Net Present Value).Чистая текущая приведенная стоимость (далее по тексту — NPV) используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений (выгод), приведенных в эквивалентные условия, и определения положительного и отрицательного сальдо (баланса).
Для определения NPV прежде всего необходимо подобрать ставку дисконтирования и исходя из ее значения найти соответствующие коэффициенты дисконтирования как по отношению к поступлениям, так и отчислениям денежных средств за анализируемый жизненный цикл проекта.
После определения приведенной стоимости поступления и отчислений денежных средств чистая текущая приведенная стоимость определяется как разность между указанными двумя величинами.
где ЧДПt – чистые денежные поступления периода t;
ЧИt – чистые инвестиции в период t;
r – ставка дисконтирования;
n – длительность проекта.
Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным, в зависимости от того, каким оказался баланс между денежными поступлениями и отчислениями.
Таким образом, NPV показывает, достигнут ли инвестиции в течение жизненного цикла желаемого уровня отдачи:
· положительное значение NPV показывает, что в течение экономического жизненного цикла инвестиций денежные поступления превысят общую сумму первоначальных капиталовложений (включая любые последующие затраты) и полученную нормативную прибыль на остаток вложенных средств, а также дополнительно обеспечат получение “резерва” превышения стоимости;
· наоборот, отрицательное значение NPV показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.
Ставка дисконтирования — с экономической точки зрения это норма прибыли, которую инвестор обычно получает от инвестиций аналогичного содержания и степени риска. Таким образом, это ожидаемая инвестором норма прибыли.
На уровне корпорации (акционерного общества) выбор ставки дисконтирования обычно усложняется из-за наличия различных вариантов инвестиционных решений и источников их финансирования собственными средствами предприятия или кредиторами. Корпоративные требования к нормативной рентабельности по отношению к дисконтируемым денежным поступлениям от инвестиций должны отражать минимальные требования к прибыльности, которые позволят акционеру использовать преимущество финансового рычага. Стандартным, наиболее широко используемым показателем является общая стоимость капитала корпорации, показатель, который учитывает ожидания акционеров, экономический риск и финансовый рычаг (т.е. пропорцию между собственными и заемными источниками финансирования инвестиционного решения). Часто корпоративная норма прибыли подвергается корректировке с помощью сложных коэффициентов, отражающих специфический риск, свойственный различным видам хозяйственной деятельности внутри корпорации.
Таким образом, показатель NPV позволяет более точно соотнести эквивалентные суммы денежных поступлений и отчислений за рассматриваемый период времени, принимая во внимание как сумму возмещения первоначальных инвестиций, так и прибыль, начисляемую на остающиеся инвестиции.
Изменения в структуре ежегодных денежных поступлений приведут к изменениям значений NPV, несмотря на то, что метод расчета останется прежним.
Наиболее эффективным является определение NPV в качестве критериального механизма, который показывает минимальную нормативную рентабельность для инвестиции в течение их экономического жизненного цикла. Если NPV является величиной положительной, то это означает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли, когда NPV — величина отрицательная, то это означает, что прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получение минимальной нормативной прибыли и возмещение первоначального капитала. Если значение NPV близко к 0, то это означает, что нормативная прибыль едва, обеспечивается (но только в случае, если оценки прибыльности и прогнозируемого жизненного цикла проекта окажутся точными).
Несмотря на все преимущества оценки инвестиций с помощью NPV, концепция последнего не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений. Например, как можно оценить размер “резерва” (превышения), рассчитанного при данном нормативе рентабельности при сравнении различных вариантов проектов, особенно если сумма инвестиций существенно отличается? Также в какой степени экономический жизненный цикл учитывается в таком сравнении? Более того, каким образом мы можем определить потенциальные ошибки в денежных поступлениях и как показатель поможет принять инвестиционные решения, если такие отклонения будут существенными? Наконец, какую именно специальную отдачу принесет проект, если все оценки в действительности реализованы?
Для ответов на эти вопросы необходимо использование других показателей и методов анализа.
Методы оценки инвестиционных проектов с учетом фактора времени
Инвестиционный проект оценивается в трех направлениях:
— инвестиционные потери (риски).
Дисконтирование – это процесс приведения разновременных затрат при оценке эффективности инвестиционного проекта к затратам начального или конечного периода на основе использования процентов.
Необходимость дисконтирования объясняется тем, что инвестиционные затраты удалены от получения результата определенным промежутком времени. Этот временной интервал обосновывается в экономической теории как условие, которое предполагает, что результаты сегодняшнего дня выше результатов будущего, так как при замораживании денежных средств возникнут временные потери. Поэтому инвестор не заинтересован в авансировании денежного капитала без соответствующей компенсации потерь. Эти потери учитываются с помощью дисконтирования затрат и результатов. Сопоставление дохода от использования инвестиционных средств с суммой возврата кредита – условие обоснования эффективности инвестиционных проектов.
С точки зрения заемщика, норма дисконта – это минимальный прирост прибыли, который он должен получить в процессе использования полученного кредита, для обеспечения своевременности возврата только той части кредита, которая предусматривает выплату по установленной норме дисконта. С позиции инвестора – это процентная ставка (ссудный процент), которая обеспечивает доход на каждую единицу выплаченного процента.
Величина нормы дисконтирования определяется двумя факторами: ценой капитала и способом учета инфляции.
Норма дисконта устанавливается в зависимости от того, какова экономическая природа используемого капитала и соответственно его цена. В качестве приближенного значения ставки дисконтирования могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным ставкам рефинансирования, устанавливаемые ЦБ РФ.
Целесообразность инвестиции в определенный товар обеспечивается при условии, когда использование приобретенного товара позволяет в течение определенного периода времени создать сумму не менее вложенных средств (инвестиций).
Для сравнения этих затрат и результатов используется метод дисконтирования.
Чистый дисконтированный доход
При использовании методов оценки финансово-экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора времени определяются следующие показатели: чистый дисконтированный доход, дисконтированный срок окупаемости, внутренняя норма доходности, индекс доходности. Рассмотрим их более подробно.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД, чистая текущая стоимость чистый приведенный эффект, Net Present Value, NPV) — сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования, денежных потоков.
Метод чистой текущей стоимости (NPV) состоит в следующем.
1. Определяется текущая стоимость затрат (Io), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.
2. Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF (кеш-флоу) приводятся к текущей дате.
Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных доходов, если бы ставка доходов была равна барьерной ставке (для инвестора ставке процента в банке, в ПИФе и т.д., для предприятия цене совокупного капитала или через риски). Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стоимость доходов от проекта (PV):
7.4)
где PV – текущая стоимость доходов;
СF – чистый денежный доход;
r – норма дисконта;
t – продолжительность расчетного периода.
3. Текущая стоимость инвестиционных затрат (Io) сравнивается с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (NPV):
NPV = PV — Io; 7.5)
где I – затраты на инвестиции.
ЧДД показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке.
Если ЧДД > 0, то можно считать, что инвестиция приумножит богатство предприятия и инвестицию следует осуществлять.
Если ЧДД = 0, то инвестор может быть уверен, что вложенный капитал не обесценится.
Если ЧДД 2 = 34382,59$
PV3 = 43750 / (1 + 0,092) 3 = 33597,75$
PV4 = 38250 / (1 + 0,092) 4 = 26899,29$
NPV = (29304,03 + 34382,59 + 33597,75 + 26899,29) — 115000 = 9183,66$
Ответ: чистая текущая стоимость равна 9183,66$.
Пример. Пусть в течение трех лет осуществляется строительство производственного объекта, общая стоимость которого составит 5 млн. руб.
Оценка эффективности инвестиций с учетом фактора времени
ОБЩИЕ ПОНЯТИЯ
Инвестиции представляют собой вложения капитала с целью его последующего увеличения.
В соответствии с Федеральным законом от 25.02.1999 № 39-ФЗ (в ред. от 28.12.2013) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиционная деятельность — вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
Субъекты инвестиционной деятельности:
- инвесторы (заказчики);
- исполнители работ (подрядчики);
- пользователи объектов инвестиционной деятельности;
- поставщики;
- юридические лица;
- граждане РФ;
- иностранные юридические и физические лица, государства и международные организации.
Объектами инвестиционной деятельности являются:
- вновь созданные и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях;
- ценные бумаги;
- целевые денежные вклады;
- научно-техническая продукция;
- имущественные права, в том числе на интеллектуальную собственность.
Инвесторы вправе выступать в роли заказчиков, вкладчиков, кредиторов, покупателей.
Пользователями объектов инвестиционной деятельности могут выступать юридические и физические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации.
Инвестиционный проект — обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков осуществления реальных инвестиций, в том числе необходимая проектно-сметная документация и бизнес-план.
Стадии реализации инвестиционного проекта:
- предынвестиционная (инвестиционное проектирование, принятие решения о целесообразности реализации проекта);
- инвестиционная (вложение денежных средств в объекты инвестирования);
- производственная (эксплуатационная). Данная стадия начинается с момента получения первых результатов от вложенного капитала и завершается в конце инвестиционного периода.
ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Показатели эффективности инвестиций классифицируют по следующим признакам:
- по виду обобщающего показателя:
— абсолютные (обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта);
— относительные (обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение);
— временные (с помощью этих показателей оценивают период окупаемости инвестиционных затрат);
- по методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов:
— статистические, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные;
— динамические, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков.
Статистические методы оценки инвестиционного проекта:
- срок окупаемости инвестиций ();
- коэффициент эффективности инвестиций ();
- определение нормы прибыли на капитал;
- метод приведенных затрат.
К динамическим методам относят:
- чистый дисконтированный доход (чистый приведенный эффект) ();
- индекс рентабельности (прибыльности, доходности) инвестиций ();
- внутреннюю норму прибыли ();
- дисконтированный срок окупаемости ().
Характеристики отдельных показателей эффективности инвестиционного проекта, которые будут использованы далее в расчетах:
1. Чистый приведенный эффект () отражает сумму чистого дисконтированного денежного дохода, получаемого в случае реализации проекта.
Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:
- > 0 — проект следует принять;
- 0 — проект следует принять;
Налоговики обновили формы документов, используемых в контрольных мероприятиях.
В консолидированный бюджет Российской Федерации поступило 19,3 трлн рублей – это на 24 %, или на 3,7 трлн рублей, больше соответствующего периода 2017 года.
Главным новшеством 2019 года для большинства бухгалтеров станет рост основной ставки НДС.
Источники: http://studopedia.su/15_46769_pokazateli-dlya-otsenki-effektivnosti-investitsionnih-resheniy-uchitivayushchie-faktor-vremeni.html, http://studopedia.ru/4_62016_metodi-otsenki-investitsionnih-proektov-s-uchetom-faktora-vremeni.html, http://www.profiz.ru/peo/12_2015/effektivnost_investizij/
Источник: