Оценка эффективности инвестиций в ценных бумагах
Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг
Современная экономика не стоит на месте. Именно поэтому сейчас так актуальна тема инвестирования. Без дополнительных средств невозможно развитие ряда отраслей. А вложения «посторонних» средств в финансовые инструменты любого предприятия открывает для него широкие перспективы.
Инвестиция — это осознанный отказ от текущего потребления в пользу возможного относительно большего дохода в будущем, который, как ожидается, обеспечит и большее суммарное потребление. Но инвестиция — это весьма сложное, неоднозначно трактуемое и, в принципе, трудно реализуемое в практической плоскости понятие.
Инвестирование в ценные бумаги является относительно новым явлением в отечественной экономике. Поскольку в советское время не функционировал финансовый рынок как таковой, не было его важной составляющей — рынка ценных бумаг, то отсутствовали возможности вложений в финансовые инструменты и, прежде всего, в ценные бумаги.
Является общепризнанным тот факт, что жизнеспособность и процветание любого бизнеса в значительной степени зависит от рациональной инвестиционной политики. Эта политика затратна и рискованна. Иными словами, во-первых, инвестиций не бывает без затрат — сначала необходимо вложить средства, т.е. потратиться, и лишь в дальнейшем, если расчеты будут верны, сделанные затраты окупятся; во-вторых, невозможно предугадать все обстоятельства, ожидающие инвестора в будущем — всегда существует ненулевая вероятность того, что сделанные инвестиции буду полностью или частично утеряны.
Именно для того, чтобы результат инвестирования в ценные бумаги был положительным, инвесторы и специализированные агентства занимаются изучением ценных бумаг и отслеживанием тех из них, которые с большей вероятностью принесут положительные итоги.
Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг начинается с предварительного отбора активов, которые интересуют инвестора. При этом учитываются, например, такие факторы, как: особенности выпуска и обращения отдельных видов ценных бумаг; уровень их безопасности; надежность и доходность; степень ликвидности.
В настоящее время наиболее предпочтительными среди инвесторов оказываются инвестиции в акции или облигации.
Акция-это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации. Для определения инвестиционных качеств акций важна их классификация.
По характеру обязательств эмитента акции делят на обыкновенные и привилегированные. Уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в обыкновенные в связи с преимущественным правом на получение заранее предусмотренного уровня дивидендов и доли имущества в случае ликвидации акционерного общества. По степени надежности вложений привилегированные акции занимают промежуточное положение между простыми акциями и корпоративными облигациями, поскольку в отличие от облигаций не имеют четкого срока погашения и столь надежного обеспечения имуществом акционерного общества при его ликвидации, как простые акции. По критерию доходности наиболее предпочтительными для инвестора являются обыкновенные акции, которые лучше приспособлены к изменениям конъюнктуры фондового рынка и условий инфляционной экономики. Кроме того, владельцы обыкновенных акций могут принимать непосредственное участие в разработке дивидендной политики акционерного общества.
При этом обыкновенные и привилегированные акции имеют свои достоинства и недостатки, которые определяют их инвестиционные качества.
К числу достоинств обыкновенных акций относятся:
- -возможность получения более высоких доходов в период эффективной деятельности акционерного общества;
- -возможность влияния на хозяйственную деятельность предприятия путем участия в управлении им;
- -более высокая ликвидность на фондовом рынке;
- -возможность участия в разработке дивидендной политики предприятия.
К недостаткам обыкновенных акций относятся:
- -нестабильность уровня доходов и возможность получения низких дивидендов (при неэффективной деятельности акционерного общества дивиденды могут не выплачиваться вообще);
- -возможность потери всего инвестиционного капитала при банкротстве и ликвидации акционерного общества;
- -низкая защищенность от инвестиционных рисков.
Достоинства привилегированных акций состоят:
- -в обеспечении стабильного дохода в виде фиксированного размера дивидендов, выплата которых производится вне зависимости от результатов хозяйственной деятельности предприятия;
- -в защищенности от инвестиционных рисков;
- -в обеспечении преимущественного права на получение дивидендов при их выплате и на участие в разделе имущества при ликвидации акционерного общества;
Недостатками привилегированных акций являются:
- -отсутствие права участия в управлении акционерным обществом;
- -возможность отзыва (обратного выкупа) акций вне зависимости от желания акционера;
- -более низкий уровень ликвидности на фондовом рынке и, как правило, более низкий уровень доходов по сравнению с обыкновенными акциями.
Облигациями называются ценные бумаги с фиксированным доходом, по которым эмитент обязуется выплачивать владельцу облигации по определенной схеме сумму процента и, кроме того, в день погашения — номинал облигации.
По видам эмитентов облигации делятся на государственные, муниципальные (местных займов) и корпоративные, что имеет существенное значение для инвесторов, прежде всего с позиций их рисков. Наименее рискованными являются вложения в облигации внутреннего государственного займа. Наибольшим уровнем риска обладают корпоративные облигации, хотя они все же менее рискованны, чем привилегированные акции. Дифференцируется и уровень доходности: наибольший доход обычно имеют корпоративные облигации, а наименьший — государственные.
По сроку погашения облигации делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. По уровню риска предпочтительными для инвестора являются краткосрочные облигации. С ростом срока погашения облигации возрастает и уровень риска. Уровень доходности облигаций прямо пропорционален уровню риска (больший риск — больший доход).
По форме выплаты дохода облигации делят на процентные и беспроцентные (целевые). С позиций инвестора, стратегической целью которого является приращение капитала в денежной форме, целесообразно инвестирование в процентные облигации, к тому же имеющие более высокую текущую ликвидность на фондовом рынке.
22 Доходность и риск в оценке эффективности инвестиций в ценные бумаги.
Эффективность любых форм инвестиций рассчитывается на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат на его получение. При вложениях в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных в ценные бумаги средств, а в качестве дохода — разность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств. Поскольку доход по ценной бумаге может быть получен лишь в будущем, для сопоставимости он должен быть приведен к настоящему времени путем дисконтирования.
Основная формула для расчета эффективности финансовых инвестиций:
или, поскольку (С — I) представляет собой ожидаемый от инвестирования доход
где Ef — эффективность инвестирования в ценную бумагу;
С — текущая (дисконтированная) стоимость ценной бумаги;
Io — сумма инвестируемых средств;
D — ожидаемый доход от инвестирования.
Текущая стоимость ценной бумаги определяется двумя основными факторами:
величиной денежного потока от инвестирования в ценную бумагу;
уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании.
В рыночных условиях продавца, покупателя и любого участника рын¬ка в основном волнует доход, т. е. полученная прибыль. Это положение относится и к рынку ценных бумаг.
Покупатели, обладающие свободными финансовыми ресурсами, вкладывая их в акции, облигации, иностранную валюту, депозиты и другие финансовые инструменты, предполагают получить прибыль. Продавцы ценных бумаг, в свою очередь, предполагают получить денежные ресурсы взамен ценных бумаг с дальнейшим их вложением в инвестиции с целью получения прибыли и выплаты дивидендов держателям ценных бумаг. В ходе рыночных отношений в данной ситуации одна из сторон несет определенный риск. Во многом это определяется конъюнктурой рынка. Равновесие между участниками достигается, когда спрос равен предложению, тогда и рыночная цена соответствует истинной цене ценных бумаг. Обозначим спрос через V, а рыночную цену через Р. В этом случае, при достижении равновесия спроса и предложения Р = V, если рыночная цена не совпадает с истинной (настоящей) ценой, то равенство примет вид Р ≠ V, когда Р V, это свидетельствует о недооценке истинной стоимости ценных бумаг, а если Р V, то это говорит о том, что ценные бумаги переоценены. Как правило, рынок корректирует цены. Так, у. недооцененных ценных бумаг их курс цен на рынке растет, у переоцененных падает.
Инвесторы, вкладывая свои свободные денежные средства в ценные бумаги, предполагают получение дохода за счет покупки недооцененных ценных бумаг с последующей их перепродажей по более высокой цене. В этом случае эффективность таких операций называют ставкой доходности. Здесь важно учесть риск неполучения ожидаемой доходности. Данный риск обусловлен тем, что не всегда имеющиеся и используемые активы приносят доход, в том числе желаемый. У инвесторов, вкладывающих финансовые свободные средства в ЦБ, различные цели. Так, трейдер — инвестор — спекулянт стремится получить доход за счет разницы цен между покупкой и продажей. Как правило, здесь производятся короткие операции.
Портфельные менеджеры стремятся получить доход за счет оптимальной диверсификации вложений с меньшим риском. Вкладывая капитал в ценные бумаги, необходимо владеть навыками финансового анализа рынка ценных бумаг. Как правило, прибыль получает тот инвестор, который быстрее определяет неверно оцененные активы и при этом имеет опыт в прогнозировании цен, ожидаемой доходности, риска финансовых активов и в стратегическом управлении инвестиционной деятельностью.
Результаты инвестиций в ценные бумаги определяют с помощью качественного показателя доходности. Доходность — это относительный показатель, отражающий доход за определенный отрезок времени (лаг). Во многих случаях используют процентные ставки; по существу, это одно и то же. Когда ставка задается, то, как правило, это годовая ставка. Ценные бумаги порой обращаются на рынке больше или меньше года. В этом случае используются различные методы определения. доходности.
При оценке инвестиционной доходности ценных бумаг применяются следующие методы оценки и управления:
• количественные и статические;
• финансовая и бухгалтерская отчетность.
При этом важно выявить неправильно оцененные ценные бумаги, предполагающие обнаружение ошибок при оценке будущих доходов, влияющих на дивиденды ценных бумаг, т. е. необходимо произвести поиск факторов, не отраженных в рыночном курсе ценных бумаг акционерных обществ. С этой целью определяют истинную стоимость ценной бумаги, сравнивая ее с текущим курсом. Если рыночный курс выше истинной стоимости, то ценная бумага переоценена, и наоборот, если рыночный курс ниже истинной стоимости, то ценная бумага не переоценена.
Вместе с тем используют метод будущей доходности, сравнивая полученную доходность с прозрачной. При изучении истинной (внутренней) доходности используют следующую формулу расчета:
где Кид — внутренняя стоимость ценной бумаги; ОСа — оценочная стоимость одной акции; ССа — справедливая или нормальная величина стоимости одной акций:
где Ца — цена одной акции; П — прибыль одной акции.
На внутреннюю стоимость ценной бумаги оказывают влияние следующие показатели:
• величина валового внутреннего продукта;
• объем продаж в отрасли;
• расходы акционерного общества.
Рыночная экономика предполагает свободный выбор инвестиционных вложений. Для физических и юридических лиц при вложении собственного капитала очень важно определить инвестиционный риск.
Риск в финансовых и деловых операциях — это экономическая категория, изменяющая количественные и качественные параметры успеха или неудачи инвестора за счет вложенных средств с учетом прогнозируемых и непрогнозируемых факторов. По своей экономической природе финансовые операции, как правило, связаны с риском. Выделяют особую категорию риска — инвестиционный риск, где очень сложно определить конечный результат и прибыль от конкретных вложений.
В литературе довольно подробно даны характеристика и классификация рисков в ценные бумаги. К таким рискам относят:
• риск нормативно-законодательных изменений;
Риск нормативно-законодательных изменений предполагает изменение условий эмиссии, а также случаи, когда эмиссия может быть признана недействительной.
Инфляционный риск вызывает снижение доходов, инвестор несет реальные потери.
Систематический риск сопровождается кризисом рынка ценных бумаг.
Несистематический риск включает в себя все виды риска, связанные с той или иной ценной бумагой.
Селикативный риск — необоснованный выбор ценных бумаг при формировании портфеля.
Временной риск — неудачно выбранный период эмиссии, покупки и продажи ценных бумаг.
Риск ликвидности связан с финансовым положением предприятия, оценкой инвестиционной привлекательности ценных бумаг. Как правило, все виды риска (в том числе и инвестиционный) аккумулируются в финансовый риск или являются его разновидностью. Инвестиционный риск ценных бумаг подразделяют на диверсифицированный и не диверсифицированный.
Страновой риск – это вероятность наступления потерь из-за вложений в ценные бумаги конкретной страны. Инвестор (например, инвестиционный фонд, работающий на международном рынке ценных бумаг) при оценке данного риска отвечает на вопрос: а стоит ли вообще вкладывать средства в ценные бумаги данной страны? В середине 90-х годов ХХ века рынок России выглядел достаточно привлекательно для иностранных инвесторов, это касалось и государственных ценных бумаг, и акций, хотя в основном это были инвесторы, преследующие краткосрочные спекулятивные цели. После кризиса 1998 года. российский рынок стал непривлекательным из-за его высокой рискованности, и началось «бегство» иностранных инвесторов, которые спешно продавали все российские ценные бумаги.
Валютный риск – это вероятность наступления потерь при вложении средств в валютные ценные бумаги из-за неблагоприятного изменения курса иностранной валюты по отношению к внутренней валюте.
Процентный риск – это вероятность наступления потерь из-за изменения рыночных процентных ставок
В России в постсоветский период ценные бумаги стали финансовым механизмом, способствующим развитию и углублению инвестиционной деятельности, и конечно, это сопровождается инвестиционным риском. Инвесторы, вкладывая свои свободные финансовые ресурсы, преследуют следующие цели:
• обеспечить стабилизацию первоначального капитала и его капитализацию;
• заменять денежные средства в процессе обращения ценных бумаг;
• способствовать доступу дефицитных услуг, имущественных и неимущественных прав через рынок ценных бумаг;
• расширить сферы влияния на сегменте рынка и перераспределение собственности.
Таким образом, инвестируя финансовые ресурсы в ценные бумаги, необходимо определить соотношение доходности и риска. Прибыль, опережающая риск, гарантирует эффективность финансовых вложений. Для избежания риска очень важно определить непредвиденное наступление неблагоприятных событий. Выявленные неблагоприятные события и являются мерой риска.
Инвестирование в ценные бумаги
Сегодня для потенциального инвестора существует достаточное количество инвестиционных инструментов и институтов, посредством которых можно умело распоряжаться своим капиталом, сохраняя и приумножая его. Каждый потенциальный вкладчик может выбрать подходящий именно ему объект инвестирования – начиная от распространенных брокеров и трейдеров, и заканчивая интернет-стартапами. Однако самым распространенным и популярным объектом инвестирования в мире, безусловно, являются ценные бумаги, о которых и пойдет речь далее.
Понятие и классификация ценных бумаг
Согласно отечественному законодательству, под ценной бумагой понимается финансовый документ, подтверждающий наличие у их владельца имущественных прав и непосредственного факта займа, что предоставляет возможность получения определенного дохода.
Каждая из таких бумаг обладает номинальной и рыночной стоимостью. Сделки с такими документами проводятся на фондовом рынке, допуск к участию, на котором возможен только юридическим лицам и только после получения соответствующей лицензии.
Существует много классификаций ценных бумаг, учитывающих те или иные критерии. Однако инвесторы на рынке ценных бумаг больше всего придают значение их разделению, согласно инвестиционным возможностям. Исходя из такой точки зрения, можно выделить 3 вида бумаг:
- с фиксированным доходом;
- акции;
- производные ценные бумаги.
Ценным бумагам, имеющим фиксированный доход присущи определенные свойства. Они в обязательном порядке имеют срок своего погашения, т.е. срок, когда держатель ценной бумаги может потребовать погашения займа и процентов по нём. Кроме того, схема погашения номинальной стоимости и процентов по ней, всегда либо определена самой ценной бумагой, либо определяется инвестором и заемщиком заранее. К таким бумагам относят следующие виды:
- банковский сертификат;
- вексель;
- облигация;
- депозитарная расписка;
- государственные облигации, ваучеры и сертификаты.
Все вышеуказанные виды ценных бумаг имеют свой срок обращения, который указывается на них и после которого они не могут использоваться. К слову, срок обращения у всех видов разный, и может колебаться от 3 месяцев до нескольких десятков лет. В качестве примера можно рассмотреть инвестирование в облигации.
Акциями называются документы, выпуск которых осуществляет каждое акционерное общество. Данная ценная бумага удостоверяет права ее держателя на получение прибыли организации пропорционально количеству акций, а также удостоверяет право собственности на часть имущества предприятия также пропорционально имеющимся акциям. Ко всему, они дают право на участие в управлении предприятием и распределении его дохода. Основными отличиями акций и вышеуказанных видов бумаг, имеющих фиксированный доход, считается то, что доход по акциям прямо зависит от наличия у предприятия чистой прибыли, а также от решения акционеров. Таким образом, он может увеличиваться, уменьшаться или не выплачиваться вовсе. К тому же, акции не имеют сроков погашения и являются бессрочными.
Что касается производных ценных бумаг, то и их стоимость, и доход по ним, прямо зависят от стоимости других ценных бумаг. Среди них различают фьючерсы и опционы. Они представляют собой срочные контракты, позволяющие произвести сделку по вышеуказанным бумагам в определенный срок или фиксирующие условия и цену сделок, которые будут произведены в будущем. Их реализация осуществляется на срочном рынке, ввиду чего, фьючерсы и опционы не подходят для того, чтоб осуществлять инвестиции в фондовый рынок.
Оценка инвестиционных качеств
Каждый потенциальный инвестор, желающий совершить инвестирование в ценные бумаги, делает это только с одной целью – получение дохода. Как и в любых других финансовых инструментах, инвестирование в ценные бумаги сопряжено с определенными рисками, прямо формирующими возможные доходы от своих капиталовложений. Тут, как и во всех инвестиционных институтах, действует одна аксиома – чем выше риски, тем выше доход. Соответственно, чем ниже риски – тем ниже доход от ценных бумаг.
Таким образом, оценивая инвестиционные качества ценных бумаг, потенциальный инвестор рассчитывает риски и вероятный доход и только после этого принимает решение об инвестировании. Для оценки инвестиционных качеств применяются следующие критерии:
Под риском понимают возможность потери капитала, вложенного в ценные бумаги как объект инвестирования. В общем понимании, риск – это некая вероятность отклонения реальных событий от ожидаемого результата. Риски, в зависимости от вида ценных бумаг и операций с ними, могут носить разный характер – экономический, правовой, политический и т.д. От риска прямо зависит доходность конкретной ценной бумаги. Под ней понимают возможность конкретной бумаги приносить экономическую выгоду, т.е. прирост капитала. При выборе объекта инвестирования вкладчику нужно обязательно определиться с соотношением прибыли и рисков, связанных с ней.
Что касается ликвидности, то под ней понимается возможность быстрой реализации конкретной ценной бумаги и получения за нее определенного количества средств, без существенных потерь для держателя такой ценной бумаги при отсутствии колебаний рынка.
Определяя инвестиционные характеристики ценных бумаг, профессиональные инвесторы проводят серьезные исследования, требующие наличия глубоких знаний и именуемые фундаментальным и техническим анализом. Проводя технический анализ, сравниваются разнообразные графики и курсы движения ценных бумаг только лишь с одной целью – определение рыночной динамики роста или падения цен на конкретную ценную бумагу.
Фундаментальный анализ же более важен, он касается непосредственной деятельности предприятия, в ценные бумаги которого инвестор планирует произвести капиталовложений. Такой анализ позволяет произвести оценку деятельности, финансового состояния предприятия, его место в той или иной отрасли и размер сегмента рынка, занимаемого эмитентом. Он дает возможность предельно точно спрогнозировать поведение и настроения как уже существующих, так и потенциальных акционеров предприятия.
Особенности инвестирования в ценные бумаги
Как уже говорилось выше, осуществляя инвестиции в ценные бумаги, вкладчик обязан руководствоваться определенными правилами и стратегией, исходя из желаемой прибыли и приемлемых для него, связанных с прибылью рисков. Ему стоит понимать, что риски потери капиталовложений зависят не только от видов бумаг, ситуации на рынке и настроений акционеров и инвесторов, они также прямо зависят и от самого эмитента.
Так, например, ценные бумаги государственных предприятий – общепринято, куда менее рискованные финансовые инструменты, нежели ценные бумаги коммерческих предприятий. В то же время инвестирование в акции прогрессирующих компаний обладает меньшими рисками, чем акции с медленным уровнем прогресса и дохода. В связи с этим, считаем необходимым выделить ряд характеристик, на которые должны обращать внимание потенциальные инвесторы при капиталовложениях в инвестиционные ценные бумаги.
Так, при определении привлекательности ценных бумаг конкретного эмитента, потенциальный инвестор должен учитывать:
- Объемы и потенциалы роста выручки, прибыли и ликвидности активов эмитента.
- Размер выплачиваемых дивидендов.
- Динамику роста или падения цен на бумаги на рынке.
- Долю и устойчивость предприятия в своем сегменте рынка.
- Диверсифицированность отраслей деятельности эмитента.
- Реализацию эмитентом своей бизнес-модели.
- Финансовую отчетность эмитента.
Как уже стало понятно, инвестиции в ценные бумаги, а точнее, получение дохода от них, требует наличия у потенциального инвестора практического опыта и знаний. Для реализации вышеуказанных стратегий и принципов, без которых получение дохода возможно только при спекуляциях, мало наличия лишь одного желания быть успешным инвестором.
К тому же стоит помнить, что ценные бумаги – долгосрочный инвестиционный инструмент, который не принесет сиюминутной прибыли. Оценив все эти факторы, вы сможете принять правильное для себя решение. В конце концов, если у вас нет требуемых знаний и опыта, но есть желание быть инвестором ценных бумаг, существует масса фондов, профессиональные управляющие которых куда лучше разбираются в тенденциях и стратегиях фондового рынка.
Источники: http://studwood.ru/787099/finansy/otsenka_effektivnosti_investitsiy_tsennyh_bumagah, http://studfiles.net/preview/5849447/page:19/, http://kudainvestiruem.ru/kuda-vlozhit/investicii-v-cennye-bumagi.html
Источник: