Есть ли связь между риском и доходностью?
Считается, что чем больше риск финансового актива, тем больше его доходность. И это подтверждается цифрами. Как видно из таблицы ниже американские акции малой капитализации с 1926 по 2000 год были самыми доходными. Средняя годовая доходность акций была равна 12,4%, и значительно превосходила среднюю доходность облигаций и казначейских векселей. Однако эти акции имели более высокое стандартное отклонение по сравнению с облигациями и казначейскими векселями, что означает больший риск.
Вот как это выглядит на диаграмме.
Из этой диаграммы видно, что чем больше риск, тем больше доходность. Что в принципе логично, если рыночный риск измеряется волатильностью, то есть степенью колебаний цены, то самый волатильный актив будет и самым доходным. Отсюда считается, что доходность напрямую связана с риском, чем больше риск, тем больше доходность финансового актива. Однако это еще не означает, что, беря на себя повышенный риск, вы получите высокую доходность. На самом деле высокий риск сам по себе никак не гарантирует высокий доход.
Вот что пишет в своей книге «Разумный Инвестор» Бенджамин Грэхем по этому поводу:
Старый проверенный принцип гласит: тот, кто не желает рисковать, должен довольствоваться относительно низким уровнем доходности вложенных средств. Именно из этого исходит основная идея инвестиционной деятельности: уровень доходности, к которому стремится инвестор, находится в определенной зависимости от степени риска, который он готов нести. Но мы считаем иначе. Уровень доходности, которого хочет достичь инвестор, должен зависеть от величины умственных усилий, которые он хочет и может приложить для выполнения своих задач.
Минимальную доходность получает пассивный инвестор, который заинтересован в безопасности вложенного капитала и, к тому же, не хочет заниматься требующими усилий и времени операциями на фондовом рынке. Максимальная доходность будет получена внимательным и предприимчивым инвестором, который использует для этого максимум разума и имеющихся у него навыков. Еще в 1965 году был сформулирован такой постулат: «В действительности, во многих случаях реальный риск, связанный с приобретением «выгодных (недооцененных.—Примеч.ред.) акций», который предполагает возможность получения большой прибыли, может быть ниже, чем риск, связанный с приобретением обычных облигаций с доходностью около 4,5%».
В этом правиле оказалось больше правды, чем мы сами предполагали, поскольку на протяжении следующих лет даже самые лучшие долгосрочные облигации потеряли существенную долю своей рыночной стоимости в связи с ростом процентных ставок.
Таким образом риск и доходность не всегда связаны друг с другом. Практика показывает, что даже низкодоходные активы могут нести в себе риск больше, чем высокодоходные. Для активного инвестора степень риска в большей степени зависит от его компетентности, темперамента и тщательности анализа. Если анализ компании был проведен недостаточно тщательно, то возрастает риск сделать ошибку. Нетерпеливый и эмоциональный инвестор так же рискует больше, так как подвержен панике и эмоциям, что может заставить его продать свои ценные бумаги в неблагоприятное время.
Финансовый гений
Финансовая грамотность, эффективное управление личными финансами
Риск и доходность
Инвестиционный риск и доходность: эти две величины всегда неразрывно связаны между собой и зависят друг от друга. Об этом я уже говорил много раз, но сегодня решил написать отдельную статью, чтобы рассмотреть эту связь более подробно и даже наглядно. Соотношение риска и доходности – это, пожалуй, главная величина, на которую должен обращать внимание любой человек, желающий куда-то вложить деньги. Даже в банк, не говоря уже о более сложных и рисковых инвестициях. Итак, начнем с определений.
Доходность и риск: определение понятий.
Что такое доходность? Доходность (или уровень доходности) – это размер дохода, полученного от вложенного капитала, в соотношении с самим капиталом. Удобнее всего измерять доходность в процентах годовых, а для высокорисковых инвестиций – в процентах месячных. Важно знать, как правильно рассчитывается доходность, и об этом можно почитать в отдельной статье: Расчет доходности инвестиций.
А что такое риск? Риск – это вероятность того, что ожидаемый результат не будет получен. Инвестиционные риски могут быть очень многих видов, но нас будет, прежде всего, интересовать самый страшный и опасный риск – риск потери капитала. Риск удобно измерять в процентах, причем, максимальное значение уровня риска стремится к 100% – такой показатель означает, что вы гарантированно потеряете вложенные деньги. А минимальное значение уровня риска стремится к нулю, но при этом абсолютно нулевым быть не может, так как какой-то риск будет в любом случае.
Соотношение риска и доходности.
Каково же соотношение риска и доходности? Если говорить очень приблизительно, то уровень риска прямо пропорционален уровню доходности. То есть, график соотношения риска и доходности в общих чертах можно нарисовать следующим образом:
Разными цветами здесь я обозначил соотношение риска и доходности для разных инвестиционных инструментов. Задача инвестора – выбрать инструмент с самым большим углом наклона к оси X (уровень риска) и самым маленьким к оси Y (уровень доходности). То есть, инструмент, вложение в который предполагает больший доход при меньшем риске. На этом графике лучшим вариантом из предложенных будет выступать инвестиционный актив, обозначенный синей линией, а худшим вариантом – инвестиционный актив, обозначенный голубой линией.
Но если быть более точным, уровень риска и доходность имеют, конечно же, не идеально прямую зависимость. Точнее соотношение риска и доходности можно обозначить вот так:
На этом графике синяя линяя показывает примерный более точный график соотношения уровня риска и доходности (для разных инвестиционных инструментов он, как и в упрощенном варианте, может иметь разный угол наклона, а также разный изгиб). Саму синюю линию можно назвать границей эффективности. В непосредственной близости от границы эффективности расположены точки с разным соотношением риска и доходности, которые может выбрать инвестор, в зависимости от используемого вида инвестиционной стратегии:
- В нижней части графика находится область, используемая консервативными инвесторами, которые не гонятся за большим доходом, для них главное – надежность;
- В верхней части графика расположена область вложений рисковых инвесторов, использующих агрессивные стратегии, действующих по принципу “пан или пропал”;
- В средней части графика находится область средней доходности со средним уровнем риска, которая является оптимальной для инвестирования, поскольку в этом месте, как вы видите, график еще чаще всего выгибается в сторону доходности.
Кроме этого, на графике можно выделить еще две области инвестирования:
- Область ниже графика – это область, предполагающая низкий доход, но высокий риск. Как вы сами понимаете, вкладывать деньги в этой области нецелесообразно;
- Область выше графика – область высокого дохода с низким риском, которая, к сожалению, является недостижимой: реально вложить деньги с такими условиями просто невозможно.
На этом все. Надеюсь, что вы усвоили, как соотносятся инвестиционный риск и доходность, какие варианты соотношения риска и доходности оптимальные, а какие – недопустимы.
Желаю вам верных инвестиционных решений. Увидимся на Финансовом гении!
Автор Константин Белый Дата 15.09.2015 · Категория Инвестиции
8-2. СВЯЗЬ МЕЖДУ РИСКОМ И ДОХОДОМ
Процентная ставка
Предельный вклад в риск портфеля
Премии за риск всегда отражают вклад в риск портфеля. Предположим, вы формируете портфель.
Некоторые акции увеличат риск портфеля, и вы приобретете их только в том случае, если они к тому же увеличат и ожидаемый доход. Другие акции снизят портфельный риск, и поэтому вы готовы купить их, даже если они снижают ожидаемые доходы от портфеля. Если портфель, который вы выбрали, эффективен, каждый вид ваших инвестиций должен одинаково напряженно работать на вас. Так, если одна акция оказывает большее предельное влияние на риск портфеля, чем другая, первая должна приносить пропорционально более высокий ожидаемый доход. Это означает, что если вы построите график ожидаемой доходности акции и ее предельного вклада в риск вашего эффективного портфеля, то вы обнаружите, что акции располагаются вдоль прямой линии, как на рисунке 8-8. Это верно всегда: если портфель эффективен, связь между ожидаемой доходностью каждой акции и ее предельным вкладом в портфельный риск должна быть прямолинейной. Так же верно и обратное: если прямолинейной связи нет, портфель не является эффективным.
Ожидаемая доходность
В условиях равновесия ни одна из акций не может лежать ниже линии рынка ценных бумаг.
Например, вместо того чтобы купить акцию А, инвесторы предпочли бы ссудить часть своих денег, а остальные инвестировать в рыночный портфель. А вместо того чтобы купить акцию Б, они предпочли бы взять кредит и инвестировать в рыночный портфель.
Теперь мы можем видеть, что рисунки 8-7 и 8-8 идентичны, если портфель на рисунке 8-8 является рыночным портфелем. (Напомним, что бета акции измеряет ее предельный вклад в риск рыночного портфеля.) Таким образом, правило оценки долгосрочных активов сводится к утверждению, что рыночный портфель является эффективным. Как мы уже видели, это справедливо для всех случаев, когда каждый инвестор располагает такой же информацией и имеет те же возможности, что и другие инвесторы. В подобных условиях каждый инвестор должен держать такой же портфель, как и другие, — иначе говоря, каждый должен держать рыночный портфель.
Что произошло бы, если бы акция не лежала на линии рынка ценных бумаг?
Представьте себе, что вы натолкнулись на акцию А, изображенную на рисунке 8-9. Вы купили бы ее? Мы надеемся, что нет’2: если вы хотите инвестировать с бета 0,5, вы могли бы получить самую высокую ожидаемую доходность, вкладывая половину ваших денег в казначейские векселя, а половину — в рыночный портфель. Если все разделяют вашу точку зрения на перспективы акций, цена акции А будет падать до тех пор, пока ее ожидаемая доходность не достигнет той величины, которую вы могли бы получить и в другом месте.
Как насчет акции Б на рисунке 8-9? Соблазнились бы вы ее высокой до-ходностью? Нет, если вы сообразительны. Вы могли бы получить более высокую доходность инвестиций при той же бета, заняв 50 центов на каждый доллар своих денег и инвестировав в рыночный портфель. Опять же, если все согласны с вашей оценкой, цена акции Б не может удержаться на прежнем уровне. Она будет падать до тех пор, пока ожидаемая доходность этой акции не станет равна ожидаемой доходности комбинации займов и инвестиций в рыночный портфель.
Это и есть наша основная идея. Инвестор всегда может получить ожидаемую премию за риск /3
Источник: