Методы оценки инвестиций в энергетике

Оценка эффективности инвестиций в реконструкцию подстанции «Т»

Для оценки эффективности капитальных вложений используется несколько критериев.

Основные методики оценки эффективности инвестиций в энергетики

Простые методы оценки экономической эффективности инвестиций оперируют “точечными” или статическими значениями исходных данных, например, годовыми показателями работы проектируемых объектов. Не учитываются вся продолжительность срока жизни проекта и неравнозначность денежных потоков.

Эти методы достаточно широко распространены и применяются в основном для экспресс- оценки проектов на предварительных стадиях разработки.

Простая норма прибыли или простая норма рентабельности (ПНП) определяется по характерному году расчетного периода, как правило, когда уже достигнут проектный уровень производства, но еще продолжается возврат инвестированного капитала.

Величина чистой прибыли Пч t численно равна балансовой прибыли Пб t за вычетом выплачиваемых налогов на прибыль Нt:

где ? стоимостная оценка результатов деятельности объекта (объем реализованной продукции в год t );

Иt — суммарные эксплуатационные издержки в год t.

Расчетная величина ПНП сравнивается с минимальным или средним уровнем доходности (процентной ставки по кредитам, ценным бумагам, депозитным вкладам).

Простой срок окупаемости капитальных вложений представляет собой период времени, в течение которого сумма чистых доходов покрывает инвестиции. Определяется период, в течение которого проект будет работать на «себя», т. е. как бы весь получаемый объем чистого дохода засчитывается как возврат инвестированного капитала.

Определение срока окупаемости капитальных вложений производится последовательным суммированием величины чистого дохода в стабильных ценах (без учета инфляции) по годам расчетного периода до того момента, пока полученная сумма не сравняется с величиной суммарных капитальных вложений, т.е.

где tс и tп — соответственно срок завершения инвестиций (окончания строительства) и момент начала производства;

Кt ? величина инвестиций в год t;

И’t ? суммарные эксплуатационные издержки без амортизационных отчислений;

— амортизационные отчисления на реновацию.

В формуле (5.3) находится величина , обеспечивающая равенство левой и правой частей формулы.

При равномерном поступлении чистого дохода срок окупаемости можно определить по формуле

Недостаток этого метода ? не учитывается деятельность проекта за пределами срока окупаемости.

Интегральные (динамические) критерии экономической эффективности инвестиций оперируют с показателями работы проектируемых объектов по годам расчетного периода с учетом фактора времени. В интегральных критериях также могут быть учтены прогнозируемые темпы инфляции. В интегральных критериях расходы и доходы, разнесенные по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно является дата начала реализации проекта или дата начала производственной деятельности.

Чистый дисконтированный доход ЧДД. Расчет этого показателя производится дисконтированием чистого потока платежей (чистого дохода). Разность между притоками и оттоками денежных средств ? чистый доход на данном отрезке жизни ЧДt:

где Клик t — ликвидационная стоимость объекта.

Дисконтирование разновременных затрат и результатов осуществляется с помощью коэффициента приведения

где Е ? норматив дисконтирования;

Тпр ? год приведения.

Если накопленная в течение всего срока жизни объекта сумма чистых доходов отрицательна, это свидетельствует об убыточности проекта, т.е. о его неспособности возместить инвестированные средства, не говоря уже о выплате хотя бы минимальных дивидендов потенциальным инвесторам.

Чистый дисконтированный доход ЧДД или сумма дисконтированных чистых потоков платежей при приведении к началу расчетного периода (Тпр=0):

где Тр — расчетный период, лет.

При выделении денежных потоков в период эксплуатации и в период строительства формула (5.7) примет вид

Критерием финансовой эффективности инвестиций в сооружение объекта является условие .

При неизменности денежных потоков по годам ЧДД определяется через сумму коэффициентов дисконтирования по формуле

При сравнении нескольких вариантов выбирается вариант с наибольшей величиной ЧДД. Если варианты отличаются размером инвестиций, использование этого показателя нецелесообразно.

Индекс доходность инвестиций — отношение дисконтированных положительных денежных потоков за расчетный период к дисконтированной величине инвестиций:

Поскольку это относительный показатель, он может использоваться при сравнении вариантов с разной величиной инвестиций, при ранжировании проектов.

Внутренняя норма доходности объекта ВНД характеризует норму дисконтирования Е, при которой ЧДД равен нулю.

Внутренняя норма доходности объекта (ВНД) в этом случае определяется из выражения:

где Евн — внутренняя норма доходности, являющаяся в данном случае искомой величиной и обеспечивающая справедливость равенства (6.11), определяется методом последовательных приближений при различных ставках дисконта.

ВНД может быть определена по формуле

где ЧДД1 — положительное значение чистого дисконтированного дохода при меньшей ставке доходности Е1;

ЧДД2 — отрицательное значение чистого дисконтированного дохода при большей ставке доходности Е2

При равенстве денежных потоков по годам расчетного периода ВНД может определяться по специальным таблицам [5,1-5.3].

Критерием эффективности инвестиций в сооружение проектируемого объекта служит условие превышения внутренней нормы доходности над величиной норматива дисконтирования Е Евн > Е.

При сопоставлении нескольких вариантов сооружения проектируемого объекта критерием оптимальности варианта является выражение: Евн => max.

Дисконтированный срок окупаемости затрат. Этот срок характеризует период, в течение которого полностью возмещаются дисконтированные капитальные вложения за счет чистого дохода, получаемого при эксплуатации объекта. Определяется при условии, что ЧДД равен нулю:

где Ток.д ? последний год периода, после которого величина Эд, определяемая с фиксированной нормой дисконта Е, приобретает положительное значение ? искомая величина.

При приведении доходов и расходов к моменту начала вложения инвестиций (5.13) срок окупаемости будет включать в себя и срок строительства.

Критерием экономической эффективности инвестиций в сооружение объекта служит выражение: Ток

Самсонов B.C. Экономика предприятий энергетического комплекса — файл n1.doc

РАЗДЕЛ III. МЕТОДЫ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОЦЕНОК ПРОИЗВОДСТВА И ИНВЕСТИЦИЙ В ЭНЕРГЕТИКЕ

Глава 10. Традиционные методы экономических оценок

10.1. КЛАССИФИКАЦИЯ МЕТОДОВ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОЦЕНОК

Экономические оценки проводятся как для действующих предприятий (фирм), так и для проектируемых инноваций. При этом различия могут состоять только в применяемых для сравнения эталонах — нормативных сроках окупаемости, коэффициентах эффективности, банковских процентных ставок и т.п., не изменяя самой методологии и системы оценочных показателей.

Все методы экономических оценок следует классифицировать в двух плоскостях: по их новизне в отечественной практике — традиционные и современные; по отношению к фактору времени — без учета продолжительности процесса инвестирования и времени действия инвестиций и с учетом этого, т. е. без учета и с» учетом фактора времени.

По этим классификационным признакам следует различать:

1. Традиционные методы сравнительной эффективности капиталовложений (инвестиций) без учета фактора времени, в составе которых:

• метод сравнительного срока окупаемости дополнительных капиталовложений (инвестиций), сделанных в более капиталоемкий вариант по сравнению с менее капиталоемким, окупающихся за счет экономии годовых эксплуатационных расходов, достигаемой за счет этих дополнительных капиталовложений;
• метод оценки по коэффициенту эффективности тех же дополнительных капиталовложений (инвестиций);
• метод приведенных затрат для разных вариантов капиталовложений или инвестиций (прежде иногда употреблялся не совсем удачный термин «расчетные затраты»);
• метод оценки экономического эффекта, получаемого от предполагаемых вложений капитала (инвестиций).

При применении этих методов и показателей для оценки инвестирования рассматриваемые варианты должны отвечать определенным условиям сопоставимости либо, если они по каким-либо техническим или другим причинам неравнозначны, должны быть приведены в сопоставимый вид.

2. Традиционные методы общей или абсолютной эффективности без учета фактора времени, которые включают оценки по показателям:

• метод оценки по абсолютному (общему) сроку окупаемости капиталовложений (инвестиций) за счет прибыли;
• метод оценки по рентабельности капиталовложений (инвестиций);
• метод оценки по рентабельности производственных фондов;
• метод оценки по рентабельности производства’,
• методы оценки по показателям фондоотдачи, фондоемкости ифондовооруженности.

Методы сравнительной эффективности применяются на предпроектной и проектной стадиях инвестирования, а методы абсолютных оценок — на действующих производствах. Однако, во-первых, экономиче­ская сущность этих методов одинакова, и, во-вторых, абсолютные (общие) оценки также могут применяться на предварительных стадиях инвестирования. Разница для действующих и проектируемых производств, как уже указывалось, состоит в применении несколько различных нормативных показателей.

1. Те же традиционные методы сравнительной и общей (абсолютной) экономической оценки эффективности инвестиций — с учетом фактора времени или с учетом ущерба от замораживания капитала.
2. Современные методы экономической оценки эффективности инвестиций без учета фактора времени, включающие:

• метод оценки эффективности инвестиций по показателю «текущие затраты»;
• метод оценки эффективности инвестиций по показателю прибыли;
• метод оценки эффективности инвестиций по прибыльному порогу.

Последний из названных методов не является вполне самостоятельным, но ввиду его важности и наглядности достоин рассмотрения в ряду других.

5. Современные методы экономической оценки эффективности инвестиций с учетом фактора времени, в числе которых:

—метод экономической оценки эффективности инвестиций по начальному финансовому состоянию или (более употребительное название) метод капитализированной ренты;

—метод экономической оценки эффективности инвестиций по конечному финансовому состоянию;

—метод экономической оценки эффективности по динамическому
сроку окупаемости;

—метод экономической оценки эффективности по показателю внутренней рентабельности (внутренней доходности, внутренней процентной ставки).

Для применения современных методов требуется также использование сравнительно новых, широко не применявшихся у нас ранее понятий, таких, как инвестиционный период, поток наличности, дисконтирование, рента и др.

10.2. Сравнительный срок окупаемости

Впервые этот метод, являющийся родоначальником всех методов сравнительных оценок, был предложен экономистом-энергетиком С.А. Кукель-Краевским в 30-х годах XX в. Сравнивалась эффективность строительства двух объектов одного и того же назначения с примерно одинаковой (отвечающей условиям сопоставимости) производственной мощностью. Позднее преимущественно сравнивались показатели старой и новой техники, предлагаемой взамен старой.

Первый вариант — более капиталоемкий — требует капиталовложений (инвестиций) в размере К,, во втором варианте потребуются капита­ловложения в размере К2, причем по условию К1 > К2, а К1 — К2 = ?К (дополнительные капиталовложения в первый вариант по сравнению со вторым). Размерность капиталовложений (инвестиций) определяется в рублях без привязки к какому-либо периоду времени — единовременные затраты.

Однако более капиталоемкий вариант обладает более совершенной технологией, благодаря чему издержки производства по этому варианту И, меньше, чем в более дешевом варианте, где ежегодно потребуются эксплуатационные расходы в размере И2, т. е. И1 Тн = 6,7 года.

Вывод: реконструкция экономически нецелесообразна, вложенные средства окупятся только через 10 лет, т. е. за период больший, чем нормативный срок окупаемости. Очевидно, если положить сумму ?К в банк под 15% годовых или приобрести на эту сумму ценные бумаги с такой же доходностью в качестве дивидендов, можно будет получить большую выгоду.

10.3. Коэффициент экономической эффективности

В некоторых случаях удобнее вычислять отношение не дополнительных капиталовложений к обеспечиваемой ими экономии годовых издержек, а наоборот, отношение экономии издержек к дополнительным капиталовложениям. Такой показатель был назван коэффициентом экономической эффективности (фактическим — Еф) и по определению он является величиной, обратной сравнительному сроку окупаемости.

(руб/год/руб) (10.3)

Коэффициент экономической эффективности показывает величину экономии эксплуатационных расходов (издержек производства), которую даст каждый дополнительно вложенный рубль инвестируемых средств.

Как и срок окупаемости, коэффициент экономической эффективности для принятия решения о выгодности или нецелесообразности вложений капитала должен сравниваться с нормативной величиной — нормативным коэффициентом экономической эффективности Ен.

Размерность этого показателя, если произвести алгебраические сокращения, представится как 1/год = год -1 , т.е. не будет иметь никакого практического смысла. Поэтому ее следует принимать без сокращений — руб/год/руб, либо, как принято на практике, в долях единицы или в процентах.

Коэффициент является обратным по отношению к сроку окупаемости. Нормативный коэффициент экономической эффективности в разное время принимался равным 0,12 (при Тн = 8 годам Ен = 1/8=0,125, однако третий знак после запятой был отброшен как лишний, ввиду превышения доверительной точности технико-экономических расчетов). Затем он был установлен в размере 0,15 (тогда Тн = 1/0,15 = 6,7 года — вот откуда дробная величина этого норматива).

Если вспомнить, что прибыль m является разницей между суммой реализации R и издержками производства И

то для разных вариантов инвестирования при одинаковой сумме реализации (ввиду одинаковой рыночной цены на продукцию и одинаковом — по условиям сопоставимости — объеме продажи) m2 = R — И2 и m1= R — И1, откуда

иными словами, экономия издержек представляет собой дополнительную прибыль. Тогда коэффициент экономической эффективности можно представить в виде соотношения:

Это соотношение, во-первых, показывает, сколько рублей прибыли может быть получено на каждый рубль дополнительных капиталовложений, т.е. определяет доходность этого (в данном случае — дополнительно вложенного) капитала, а во-вторых, в данной интерпретации коэффициент экономической эффективности полностью идентичен показателю рентабельности капиталовложений.

Очевидно, в качестве нормативного коэффициента экономической эффективности здесь с полным основанием может использоваться сред­няя величина доходности капитала в соответствующий период времени — средний дивиденд по акциям и ценным бумагам или, как наиболее известный показатель — средний банковский процент (по депозитам или по кредитам) — р. Отсюда может быть определена для каждого периода времени разная величина

а нормативный сравнительный срок окупаемости

Тн= (лет) (10.6)

Использование метода оценки по коэффициенту экономической эффективности поясняется на примерах.

Пример 10.3. Инвестиционной компании предложили вложить деньги в развитие производственной фирмы, частично ей принадлежащей, в размере ДК = 10 млн. руб, причем в связи с ростом производства ожидается сокращение годовых расходов по эксплуатации ?И в пределах от 1 до 2 млн. руб/год. Требуется оценить, стоит ли инвестировать этот проект?

Решение. Определяем коэффициенты экономической эффективности по формуле (10.2) при разных ожидаемых величинах экономии годовых издержек — ?И1=1 млн.руб/год и ?И2= 2 млн.руб/год:

1. Еф1=?И1/?К=1/10=0,1 (руб/год/руб)?10% Ен=15%?0,15 (руб/год/руб)

Как видим, во втором случае инвестирование выгодно, в первом — нет. Но на данном этапе разработки проекта более точной величины ДИ получить нельзя. Тогда вопрос можно сформулировать так: каких размеров должна достигнуть ожидаемая экономия годовых эксплуатационных расходов, чтобы инвестирование было выгодным? Определить искомую величину ?Их нетрудно:

Вывод: ввиду неопределенности величины экономии на эксплуатации нельзя дать однозначного ответа: при ожидаемой экономии ?И1= 1 млн. руб инвестирование невыгодно, при экономии ?И2 = 2 млн. руб — оправданно. Если производственная фирма гарантирует величину экономии не ниже, чем ?И = 1,5 млн. руб, то можно идти на вложение требуемых средств; в противном случае — нет.

Методы оценки инвестиций: сравнение методов

Инвестор, принимающий решение о вложении своего капитала в бизнес-проект, в большинстве случаев руководствуется рациональными аргументами, которые выражены в конкретных цифрах, сроках и понятиях.

Деловой практикой и экономической наукой за всю индустриальную эпоху накоплен солидный инструментарий, позволяющий оценить перспективы практически любого инвестиционного проекта. Разнообразие методов и способов оценки инвестиций в современной коммерческой деятельности можно по своей структуре разделить на две большие группы:

1. Фундаментальный анализ, включающий в себя исследование и оценку всех факторов внешней среды, связанных с реализацией инвестиционного проекта, например, рыночную конъектуру, правовые и социальные условия, влияние на окружающую среду и т.п.

1. Технический анализ, который основан на изучении и расчете показателей самой деятельности проекта или компании в отношении ее производственной, финансовой и технологической составляющих.

Кроме этого, общий подход к оценке инвестиций основывается не только на расчете статистических данных, имеющих в большинстве своем характер учета прошлых событий, но и на анализе инвестиционного проекта в его динамическом развитии, как это показано на рисунке ниже.

При таком динамическом прогнозировании и анализе учитываются как постоянные факторы, так и переменные, что позволяет определять все изменения рыночной ситуации, рассчитывать предельные значения риска, сроки окупаемости и т.д. Немаловажную часть анализа инвестиционного проекта составляют источники информации и данных.

Исходные данные для оценки инвестиций могут быть получены:

• Финансовой отчетности компании (если инвестирование осуществляется в действующий бизнес)
• Статистические данные, получаемые из открытых источников государственных организаций или частных аналитических агентств, консалтинговых компаний
• Сравнительных исследований по аналогичным проектам (бенчмаркинг)
• Экспертные оценки на разных этапах реализации проектов
• Собственные исследования, основанные на информации, полученной из любых доступных источников.

В дополнение к этому оценка долгосрочных инвестиций может также включать в себя различные модели или разработку сценарных условий развития, для получения которых привлекаются специалисты разных прикладных научных областей.

Основные методы оценки инвестиций и практические аспекты их применения

В общем виде по своему функциональному исполнению все виды и методы оценки инвестиций делятся на две большие группы:

1. Качественные методы оценки — включают в себя способы анализа и выработки рекомендации для инвестора, основанных на изучении (прогнозировании) данных, которые не могут быть выражены в количественных параметрах, например, социальный или экологический эффект, степень восприятия продукции потребителем, оценка качества управления инвестициями (компетентность менеджмента, мотивация персонала). Для работы с такими неявными качественными данными применяются:

• Индексные параметры, составленные на базе исторических данных, выраженных в некоторой степени оценки, например, негативная, нейтральная, позитивная.
• Бальная система оценок, когда каждое из условий или факторов выражено в относительной бальной оценке
• Экспертные методы анализа и оценки, при которых используются знания и опыт специалистов по конкретной проблеме реализации проекта, например, социологи для исследования отношения населения к строительству объектов химического производства.

1. Второй большой группой методов используемых для оценки инвестиций, являются количественные или аналитические модели.

Наиболее известными и широко применяемыми на практике являются такие динамические модели (методы учета инфляции при оценке инвестиций), как:

• Чистая текущая стоимость NPV (Net Present Value).
• Внутренняя норма рентабельности IRR (Internal Rate of Return).
• Индекс прибыльности PI (Profitability Index).
• Динамический срок окупаемости DPP (Discounted Payback Period).

Краткая характеристика этих методов выглядит следующим образом:

• Метод чистой текущей стоимости NPV (Net Present Value)

При использовании данного метода предполагается, что целью компании является максимизация ее стоимости. Метод основан на сравнении величины исходных инвестиций с потоками доходов, которые данные инвестиции генерируют на протяжении прогнозного периода.

Поскольку денежные потоки распределены во времени, то они дисконтируются с помощью коэффициента r, устанавливаемого инвестором самостоятельно, исходя из ежегодной нормы (процента) возврата капитала, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. Кроме этого, этим коэффициентом производится оценка влияния инфляции на инвестиционную деятельность, поскольку норма прибыли всегда должна быть выше процента обесценивания денег.

Индекс прибыльности показывает относительную прибыльность проекта или дисконтированную величину денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений:

Динамический (с учетом дисконтирования) срок окупаемости учитывает стоимость денег во времени.

Этот метод заключается в расчете периода времени, который понадобится для возврата первоначально вложенного капитала с заданной (требуемой) нормой доходности.

Вторую группу аналитических методов представляют не дисконтированные методы оценки инвестиций, наиболее информативными из которых являются:

• Срок окупаемости (payback period – PP) – это ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений, получаемых проектом (где чистые поступления представляют собой денежные поступления за вычетом расходов). Метод предполагает расчет срока, в течение которого предприниматель сможет вернуть первоначально авансированный капитал. Таким образом определяется время, за которое поступления от оперативной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции.

Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

где Pk – годовой доход, генерируемый проектом, IC – размер исходных инвестиций.

• Бухгалтерская норма доходности ARR (Accounting Rate of Return)

Этот метод основан на использовании бухгалтерских характеристик инвестиционного проекта. Бухгалтерская норма доходности — это отношение среднегодовой прибыли (PN) к вложенному капиталу (среднегодовому размеру инвестиций).

Данная величина предоставляет информацию о влиянии инвестиций на бухгалтерскую отчетность компании. Показатели бухгалтерской отчетности являются важнейшими при анализе инвесторами и акционерами инвестиционной привлекательности компании.

Заключение

Сравнение методов оценки инвестиций, исходя из практики их использования, показывает, что нет единого и универсального алгоритма, подходящего для всех инвестиций. Поэтому инвестору для разработки наиболее подходящего формата инвестиционного анализа следует в качестве приоритета выбирать те методы, которые рассматривают весь процесс в динамике (т.е. с расчетом будущей перспективы).

Кроме того, что необходим анализ проекта, в который предстоит вкладывать средства, имеет смысл также произвести оценку самой системы управления инвестициями, т.е., готовность инвестора или его структур к выполнению задач управления деньгами во времени, в условиях неопределенности и риска.

Источники: http://studbooks.net/2129856/matematika_himiya_fizika/otsenka_effektivnosti_investitsiy_rekonstruktsiyu_podstantsii, http://nashaucheba.ru/v60441/самсонов_b.c._экономика_предприятий_энергетического_комплекса?page=11, http://tv-bis.ru/prognoz-i-otsenka-investitsiy/177-metodyi-otsenki-investitsiy.html

Источник: invest-4you.ru