Методы учета инфляции при оценке инвестиций

Учет инфляции в оценке инвестиционных проектов

При оценке инвестиций необходимо учитывать влияние инфляции. Это можно сделать путем корректировки на индекс инфляции либо будущих поступлений, либо коэффициента дисконтирования. Наиболее точной, но и более трудоемкой является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индекс цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции.

Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Для этого используется следующая формула (например, при расчете NPV):

где: I – индекс инфляции.

Пример: определить уровень NPV с учетом и без учета фактора инфляции, если i = 10%, I = 5%. Ежегодны денежные потоки по проекту начиная с первого года составляют 100 тыс.руб. ежегодно. При этом сумма первоначальных инвестиций равна 230 тыс.руб.

Рассчитаем сумму NPV без учета инфляции:

Таким образом, без учета инфляции чистая прибыль по проекту составляет 18,6 тыс.руб.

Рассчитаем NPV с учетом инфляции. Ставка дисконтирования с учетом инфляции составляет 10% + 5% = 15%, следовательно:

Следовательно, если учитывать инфляцию, проект является убыточным.

Аналогичным образом можно скорректировать и другие показатели экономческой эффективности инвестиций.

Инфляция оказывает влияние и на уровень процентных ставок за кредит. Поэтому различают номинальную и реальную ставки процента. Чем выше уровень инфляции, тем значительнее разница между номинальной (iн) и реальной (iр) процентной ставкой, так как:

,

Аналогично и денежные потоки от инвестиций можно представить как номинальные или как реальные. При этом необходимо иметь в виду, что если применяются реальные денежные потоки, ставка дисконтирования должна быть номинальной, и наоборот.

При расчете реальной ставки процента может применяться модифицированная формула:

Учет фактора риска при принятии инвестиционного решения

Осуществление инвестиций связано с вложением финансовых, материальных и других ресурсов, как правило, на значительный период времени. Поэтому инвестиции должны осуществляться с учетом возможных рисков и неопределенности. Инвестиционное решение называют рискованным, или неопределенным, если оно имеет несколько возможных исходов.

Оценка риска во многом субъективна и зависит от умения менеджера оценивать ситуацию и принимать решения. Тем не менее, в мировой практике существует несколько методов измерения риска.

Дата добавления: 2015-10-05 ; просмотров: 4316 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

Методы учета инфляции при оценке инвестиционного проекта. 420

Согласно Методическим рекомендациям, процесс инфля­ции трактуется как повышение общего (среднего) уровня цен в экономике или на данный вид ресурса, продукции, услуг, тру­да, при этом важнейшей характеристикой служиттемп инфля­ции, под которым понимается изменение общего уровня цен, выраженное в процентах.

Обычно выделяют следующие основные показате­ли инфляции:

1. Дефлятор валового национального продукта (ВНП), обозна­чаемый как DEF (t) и равный отношению номинального ВНП к реальному ВНП, где номинальный ВНП измеряется в теку­щих ценах данного года t, а реальный — в постоянных ценах (ценах базисного года).

2. Индекс потребительских цен (ИПЦ), рассчитываемый как отношение стоимости потребительской корзины в данном году к стоимости потребительской корзины в базовом году.

3. Индекс оптовых цен или темп инфляции года t, равный из­меряемому в процентах частному от деления разности между дефляторами данного и предшествующего периодов на дефля­тор предшествующего периода, т.е.

4. Индекс изменения цен ресурса, рассчитываемый как част­ное от деления цены ресурса в момент времени t на его цену в базисный момент времени to.

(Индекс изменения цен ресурса)t = (Цена ресурса)t / ЦенаtБ

5. Темп инфляции по ресурсу = (Индекс изменения цен ре­сурса — 1) Ѕ 100%.

Даже ожидаемая инфляция влечет серьезные издержки, которые приходится нести практически всем участникам экономического процесса:

во-первых, «издержки стоптанных башмаков», вызванные более частыми посещениями банка по причине невыгодности хранения денег на руках;

во-вторых, «издержки меню», связанные с необходимостью фирм часто изменять ценники при повышении цен;

в-третьих, издержки, приобретенные вследствие подвижности относительных цен, с изменением налоговых обязательств;

в-четвертых, издержки, связанные с некомфортностью су­ществования в мире с инфляцией.

Инфляционные процессы сказываются на фактической эффективности инвестиций, поэтому фактор инфляции обяза­тельно следует учитывать при анализе проектов и выборе вари­антов капиталовложений.

Анализ международного опыта и отечественной практики учета инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта позволяет ввести следующую классификацию методов учета:

— Инфляционная коррекция денежных потоков, связанная с проблемой постоянных и текущих цен и расчетами в рублях и валюте.

— Учет инфляционной премии в ставке процента.

— Анализ чувствительности в условиях высокого уровня ин­фляции.

При оценке финансовой эффективности инвестиционного проекта расчеты могут быть выполнены:

· в рублях или в СКВ (например, в долларах);

· в зависимости от используемых цен

· в неизменных (постоянных) ценах;

· в текущих (прогнозных) ценах.

Отечественная практика инвестиционного проектирования предлагает использовать процедуру учета влияния инфляции на показатели эффективности инвестиционного проекта на основе расчетов прогнозных показателей инфляции по годам на про­тяжении всего жизненного цикла проекта, корректируя таким образом величину денежного потока проекта. Предлагается прогнозировать следующие показатели инфляции:

· курс рубля по отношению к СКВ (например, к доллару);

· курсовая инфляция — прогнозируемый уровень изменения соотношения курсов валют в процентах за год (однако следует учитывать, что доллар так же подвержен воздей­ствию внутренней инфляции: покупательная способность доллара не является постоянной, а напротив, снижается практически непрерывно, поэтому необходимо учитывать различия в динамике внешних и внутренних цен);

· инфляция переменных издержек — сырье, комплектующие и др. (прогнозируемое изменение уровня цен в процентах по отдельным видам сырья и комплектующих или по группам, характеризующимся приблизительно одинаковым уровнем инфляции: в рублях — для приобретаемых на внутреннем рынке, в долларах — для закупаемых по импорту); должен быть рассчитан средневзвешенный показатель инфляции по переменным издержкам для учета влияния каждой состав­ляющей, имеющей свою инфляционную характеристику, в соответствии с ее долей в себестоимости продукции;

· инфляция заработной платы (прогнозируемое изменение уровня заработной платы в процентах за год: в рублях — для граждан России; в долларах — для иностранных ра­ботников);

· инфляция основных фондов (прогнозируемое изменение стоимости основных фондов: в рублях —для внутренних, в долларах — для импортных основных фондов);

· инфляция сбыта (прогнозируемое изменение цен на про­изводимую продукцию в процентах за год: в рублях — на внутреннем рынке, в долларах — для продукции, реали­зуемой на внешнем рынке);

· инфляция постоянных издержек и накладных расходов (прогнозируемое изменение стоимости издержек в про­центах за год в рублях и долларах: определяется доля ка­ждого вида издержек в общей структуре этих затрат и рассчитывается средневзвешенный показатель инфляции на постоянные издержки и накладные расходы);

МЕТОДЫ УЧЕТА ВЛИЯНИЯ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ИНВЕСТИЦИОННОМ АНАЛИЗЕ;

Учет инфляции в рамках инвестиционного анализа требует:

— отражения инфляционных ожиданий получателя инвестиций в прогнозах денежных поступлений по намечаемому им к реализации проекту;

— использования коэффициентов дисконтирования, учитываю­щих инфляционные ожидания инвесторов.

При этом надо понимать, что, предоставляя средства, инвестор оговаривает свой доход в форме номинальных ставок, но сами эти ставки отражают его инфляционные ожидания и потому они по при­роде ближе к реальным (эффективным) ставкам доходности, на кото­рые ориентируется денежный рынок. Поэтому оценку возможности обеспечить такой уровень доходности надо вести на основе данных о будущих денежных потоках в текущих ценах, не корректируя их через базисные индексы цен для восстановления неизменной покупатель­ной способности. В этом просто нет необходимости, так как требуе­мые инвестором уровни доходности уже включают в себя подстрахов­ку денежными средствами на случай потери вследствие инфляции их покупательной способности.

Отсюда следует, что самое важное при разработке инвестиционно­го проекта в условиях высокой инфляции — правильно учесть инфля­цию при прогнозировании денежных поступлений: недооценка их роста под влиянием повышения цен сделает проект незаслуженно не­приемлемым, а переоценка может привести к большим трудностям в будущем с погашением обязательств перед инвесторами. Единствен­ное, что может сделать в связи с этим добросовестный разработчик инвестиционного проекта — попытаться максимально достоверно оценить влияние возможной в будущем инфляции на каждый из эле­ментов денежных поступлений.

Способы учета влияния инфляции в оценке эффективности ин­вестиций

1. Корректировка итогового показателя с учетом инфляции.

Если нам известны:

денежные потоки в прогнозных ценах (номинальные), реальная ставка дисконта Ер, темп инфляции h то в данном способе поступают следующим образом:

а) определяют номинальный показатель на основе прогнозных денежных потоков и Ер;

б) итоговый показатель корректируют с учетом инфляции по фор­муле:

Пример 9.3.: Денежный поток в прогнозных ценах—1год-5д.е.; 2год- 5д.е.; 3год- 6д.е..

Инвестиции-(-10)д.е. в нулевой год; .

Ставка дисконтирования без учета инфляции ЕР =10 %.

Ежегодный темп инфляции h=5%.

1. Определим номинальный NPV.

2. Определим реальный NPV (с учетом инфляции).

Достоинства метода: Наименьшая трудоемкость расчетов

1.Невозможно достоверно рассчитать относительные показатели эффективности: индекс доходности, внутреннюю норму доходности, период возврата инвестиций

2. Значительная ошибка при корректировке чистого дисконти­рованного дохода

2. Формирование денежных потоков в расчетных ценах, т.е. исключающих влияние инфляции:

а) денежные потоки каждого шага расчета, сформированные в прогнозных ценах, пересчитываются в денежные потоки, измерен­ные в реальных ценах, по формуле:

;

б) рассчитываются показатели эффективности в реальных ценах на основе денежных потоков в реальных ценах и реальной нормы дис­конта Ер.

Пример 9.4: Условия те же, что и в примере № 9.3.

1. Определим денежные потоки в реальных ( расчетных) ценах.

2. Определим NPV проекта в реальных ценах и реальной нормы дисконта.

1. Описание потока денежных средств в расчетных ценах само по себе характеризует проект, так как эти цены сопоставимы расчетов для различных моментов времени

2. Возможно достоверно рассчитать все показатели эффектив­ности инвестиционного проекта

3. Формирование нормы дисконта с учетом инфляции:

а) норма дисконта с учетом инфляции Ен (номинальная) рассчи­тывается по формуле Еn =E + h +Eּh;

б) показатели эффективности в реальных ценах рассчитываются на основе денежных потоков в номинальных (прогнозных) ценах и но­минальной нормы дисконта Ен.

Пример 9.5.: Те же условия, что и в примере № 9.3..

1. Определяем номинальную ставку дисконта

En =E + h+ E ּ h = 0,1 + 0,05 +0,1 ּ0,05=0,155

Источники: http://helpiks.org/5-53357.html, http://studepedia.org/index.php?vol=1&post=109703, http://studopedia.su/14_75576_metodi-ucheta-vliyaniya-inflyatsii-pri-investitsionnom-analize.html

Источник: invest-4you.ru