Оценка эффективности инвестиций в цен

Оценка эффективности инвестиций в цен

Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги

Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги является необходимой предпосылкой принятия инвестиционного решения. При этом учитываются основные характеристики инвестиций — доходность и риск.

Полный доход от инвестирования в ценные бумаги складывается из текущего дохода, который получает инвестор в виде регулярных платежей процентов по облигациям и дивидендов по акциям, и курсового дохода, который образуется от изменения цены, возрастания стоимости (прирост капитала).

Полный доход — важная характеристика, но она ничего не говорит об эффективности инвестиций. Для характеристики эффективности используют относительную величину, равную отношению полного дохода к начальной стоимости ценной бумаги. Эта величина называется доходностью за данный промежуток времени. Доходность представляет собой количественную характеристику ценной бумаги, и по своему определению она тесно связана со временем. Учет фактора времени имеет огромное значение, поскольку дает возможность сделать реальные вычисления доходности.

Для исчисления доходности необходимо знать три величины: начальную стоимость ценной бумаги, ее конечную стоимость и текущий доход за период. Обычно только начальная стоимость известна в начальный период времени. По прошествии заданного периода все три величины будут определены и известны, и вычисленная тогда доходность будет реализованной доходностью. Но в начале данного инвестиционного периода речь может идти лишь об оценке этих величин, об ожидаемых значениях. Доходность, вычисленная по ожидаемым значениям текущего дохода и будущей стоимости, называется ожидаемой доходностью.

Учет фактора риска — очень сложная задача, поскольку трудно дать количественную меру риска, которая позволила бы сравнивать ценные бумаги. В большинстве практических ситуаций приходится говорить лишь о качественной мере риска. Такая качественная характеристика риска позволяет сравнить одну ценную бумагу с другой по степени риска.

Современный подход к инвестированию в ценные бумаги предусматривает оптимизацию процесса, т.е. наиболее выгодное размещение капитала с учетом оптимального соотношения доходности и риска.

Оценка портфельных инвестиций на развитие экономики РФ

С начала 90-х годов существовала масса проблем, ухудшающих инвестиционный климат в России. К числу наиболее острых из них относятся: слабая защита акционеров, недостаточное развитие инфраструктуры фондового рынка по сравнению с западными аналогами, высокая налоговая нагрузка на эмитентов, инвесторов и т.п.

В связи с финансовым кризисом 1998 года рост инвестиций прекратился. По состоянию на конец 1998 года по сравнению с 1997 годом объем портфельных инвестиций уменьшился в 3,6 раза, а в 1999 году по сравнению с 1997 годом — в 30 раз.

Однако уже с 2000 года наметился рост портфельного инвестирования. Новый Президент России проводит политику по улучшению как экономической ситуации в целом (снижение налогов, принятие бездефицитных государственных бюджетов, перераспределение налоговых поступлений), так и инвестиционного климата в частности (стабилизация политической обстановки, создание в стране единого правового и экономического пространства, разработка мер по привлечению инвестиций и защите законных прав и интересов инвесторов).

Все это не замедлило отразиться на динамике инвестирования, доведя при этом объем портфельных инвестиций в 2001 году до 292 млн. долларов или 43% от уровня 1997 года (942% от уровня 1999 года). Можно предположить, что в дальнейшем объем инвестирования будет увеличиваться.

Какие инвестиции стали вкладываться в Россию:

1) Прямые инвестиции: общество также осуществляет прямые и венчурные инвестиции в молодые российские компании преимущественно в области высоких технологий, которые в силу высокого уровня инженерного образования и профессиональной квалификации программистов вызывают немалый интерес западных инвесторов и партнеров.

2) Портфельные инвестиции: Общество управляет собственным капиталом в виде российских акций и долговых инструментов с постоянным доходом. При этом оно осуществляет главным образом долгосрочные вложения в сильно недооцененные предприятия сырьевого сектора, а также периодически проводит короткие торговые сделки с целью извлечения прибыли из высокой волатильности российского рынка акций.

3) Управление Паевыми Инвестиционными Фондами (ПИФ): Общество предоставляет в распоряжение третьей стороне, главным образом инвестиционным компаниям, свои ноу-хау российского фондового рынка и финансовых центров. Оно предлагает свои услуги не только международным паевым инвестиционным фондам развивающихся рынков, но и восточно-европейским ПИФам, инвестирующим в Россию.

4) Консалтинг: Общество располагает обширными контактами вплоть до высших органов управления страной, имеющих большое значение при налаживании деловых связей немецких предпринимателей в сфере экспорта. Оно также оказывает поддержку фирмам, ищущим возможности для организации производства в России или желающим инвестировать в различные отрасли российской экономики.

Согласно данным Росстата, в I квартале 2008 г. иностранные инвестиции в экономику России снизились почти на 30% по сравнению с тем же периодом прошлого года и составили около 17,3 млрд долл. Портфельные инвестиции (в 2008 году 123 млн долл.) сократились на 37,5%, в том числе вложения в акции и паи — на 43,5%. Прямые инвестиции (в 2008 году 5,59 млрд долл.) упали еще больше — на 42,8%. Прочие инвестиции в виде торговых кредитов и кредитов международных финансовых организаций, на которые приходится наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале, уменьшились на 21,3%, составив 11,55 млрд долл.

Однако зарубежные инвесторы уверены в стабильном росте российских рынков в 2008 году благодаря значительным нефтегазовым запасам, а также растущему потребительскому сектору. Судя по сокращению иностранных инвестиций в экономику России, на первый взгляд может показаться, что зарубежные инвесторы, которых так привлекают российские сырьевые ресурсы, отказались от своих слов, но дело обстоит иначе.

Портфельных инвестиции в 2007 году среди фондовых индексов MSCI стран БРИК российский индикатор показал самый слабый прирост — лишь на 23%. При этом бразильский индекс MSCI Brazil поднялся на 75%, индийский — на 71%, а китайский — на 63%. Считается что это было обусловлено неблагоприятным имиджем России в глазах западных инвесторов, которые опасались непредсказуемой российской политической обстановки и непрозрачной корпоративной структуры.

В 2008 году ситуация изменилась: российский индекс вырос на 2,3%, в то время как китайский индикатор упал на 13%, а индийский — на 25%. При таком раскладе даже незначительный рост — весьма впечатляющий показатель. Кроме того, согласно прогнозу, темпы роста ВВП РФ в 2008 г. замедлятся лишь на 1% — до 7%.

В первом квартале 2008 года портфельные инвестиции в российский бизнес заметно сократились по сравнению с прошлым годом. Это было связано: во-первых, после январского коллапса никто не спешил покупать акции эмитентов из развивающихся рынков, к которым относится и Россия. «Во-вторых, не было крупных сделок на рынке IPO, тогда как в феврале прошлого года SPO провел Сбербанк».

Во втором квартале 2008 года на рынках образовалось «окно», еврооблигации уже успешно выпустил целый ряд эмитентов: Газпром, Вымпелком, Евраз и ВТБ. Кроме того, восстановился интерес к российским акциям у зарубежных эмитентов. Пришли в Россию и западные спекулянты, ожидавшие укрепления рубля на фоне инфляции в более чем 14% г/г. Все это говорит о том, что иностранные инвестиции в российскую экономику, скорее всего, будут расти. К тому же, продолжение Россией путинского политического курса является гарантом стабильности экономики страны, а рост российских нефтегазовых котировок сулит портфельным инвесторам хорошую прибыль.

Если говорить об отраслевой направленности иностранных инвестиций, в первом квартале 2008 года инвесторы больше всего (5,47 млрд долл.) вложили в сектор оптовой и розничной торговли, а также в ремонт автотранспортных средств и бытовых изделий, говорит статистика. Это, в частности, связано с расширением крупных торговых сетей, имеющих зарубежных хозяев и действующих на территории РФ. В сферу добычи полезных ископаемых поступило меньше инвестиций, чем в торговый сектор — 2,23 млрд долл.

Как оценить эффективность инвестиций?

Здравствуйте, уважаемые гости и подписчики блога!

Сегодня наша тема касается вложений, а именно — оценка эффективности инвестиций. Вы не знаете, что это такое или впервые с этим встречаетесь? – не огорчайтесь. Здесь мы рассмотрим все основные термины и понятия для полного уяснения. Выделим основные критерии, на что обращать внимание, а также определим три лучших эффективных инвестиций .

Что такое эффективность инвестиций и для чего она нужна?

Эффективность инвестиций – принято называть соотношением уже полученных экономических результатов к затратам. То есть затраты учитываются только те, которые участвовали в инвестиционном проекте. Оценка эффективности не редко указывается в бизнес плане. Главная ее задача – увеличить прибыль предприятия и чем больше прибыли приносит проект, тем востребование он считается.

По международным стандартам В крупных компаниях эффективность инвестиций всегда оценивается финансистами и даже ученными. Так как она очень важна, всегда бывают нововведения в этой сфере. Но стоит учитывать, что уровень инфляции постоянно меняется, а это означает, что деньги имеют тенденцию терять свою стоимость. Поэтому этот фактор всегда важен при расчетах.

Оценивание инвестиций крайне важны в том случае, если:

• оформляется новый проект;
• выбираются наилучшие условия для кредитования;
• при страховании рисков;
• при поиске вкладчиков;

Существует несколько методов оценки инвестиций.

Коммерческий метод оценки эффективности

Финансовый (коммерческий) метод рассматривает денежный результат от реализации проекта. Концепция этого метода основывается на таких экономических показателях, как: индекс прибыльности, чистый дисконтированный доход, внутренняя норма рентабельности. Для полного понимания рассмотрим каждый показатель отдельно.

Индекс прибыльности (PI) – это показатель, который показывает перспективы будущих инвестиций. Часто обозначается как «Present value index». Вычисляется соотношением : будущая приведенная стоимость денежных потоков и дисконтированная стоимость к цене первых инвестиций. Расчеты могут производиться не только для одного дисконтированного денежного потока , но и не дисконтированных также.

Размер денежных потоков сильно зависит от стратегии компании, в целом затрагивая также объем продаж после осуществления проекта.

Большинство инвесторов и предпринимателей, рассчитывают оценку прибыльности в офисной программе Exel. Приоритеты этого инструмента – точность расчета, быстрый анализ, простота в использовании.

Все подробности можете узнать в видео:

Однако у индекса доходности имеются свои недостатки:

• Постоянное прогнозирование будущих денежных потоков, что не всегда оправдывает ожидания точных данных.
• Сложно оценить нематериальные факторы которые влияют на денежные потоки, если таковые есть.

Чистый дисконтированный доход (NVP) — это суммарный показатель, ожидаемого потока платежей к стоимости настоящему времени «Net Present Value». Оценивается как денежная величина, которую вкладчик ожидает получить от инвестиционного проекта, окупаемых первых инвестиционных затрат и временных денежных оттоков. В общем понятии, чистый дисконтированный доход можно охарактеризовать как стоимость инвестиционного проекта, так и общую прибыть вкладчика.

Не смотря на всю важность Чистого дисконтированного дохода, один из главных его недостатков – не учитываются риски и вероятность конечного результата.

Как рассчитать чистый дисконтированный доход в Exel, смотрим на видео:

Внутренняя норма рентабельности(IRR) – это процентное соотношение, где чистый дисконтированный доход будет равен 0. ВНР используется для определения ставки альтернативных денежных вложений. «internal rate of return» Если проектов много, самым успешным считается тот, у которого внутренняя норма рентабельности максимальная. Этот показатель наиболее точно характеризует оценку эффективности вложений. Однако, он не учитывает повторное вложение капитала, и не определяет результаты в абсолютном значении. Иными словами говоря, внутренняя норма рентабельности может показывать максимальный уровень инвестиционных затрат либо же рентабельность инвестиций в будущем.

Как рассчитать IRR в Exel, показано на видео ниже:

Оценки эффективности бюджетным методом

К такому способу стоит отнести результаты, влияющие на качество исполнения инвестиций, на доходы и затраты бюджета (не важно, какой величины – федеральной, региональной, местной или частной).

Бюджетный метод оценивается для:

• бюджет не с одним уровнем;
• капитал вместе с внебюджетными фондами;

Этот способ рассчитывается на основе доходов и расходов бюджета. Для пополнения бюджета, принято включать:

• Рентные платежи, приходящие в бюджет с зарубежных или отечественных предприятий, налоговой поступление;
• Акцизы и таможенные пошлины имеющие отношения к инвестиционным проектам;
• Доход от эмиссии, получаемый от выпуска ценный бумаг;
• Налоги с зарплаты российских и иностранных работников, работающих над инвестиционным проектом;

Среди бюджетных расходов влияющие на инвестиционный проект, можно отнести:

• средства для обеспечения инвестиционного проекта;
• кредиты, полученные в банковских организаций;
• расходы на топливо и энергоносители;
• гарантии инвестиционных рисков зарубежным и русским партнеров;
• обналичивание денег по ценным бумагам.

Затрагивая эти методы, предлагаю посмотреть интересное видео:

А сейчас разберем реальные примеры, которые помогут нам разобраться с практической стороны этой темы.

Общая оценивание эффективности инвестиций в банковские вложения

Под термином банковских вложений принято понимать: преображения в банковских ресурсов в ценные бумаги на длительный срок.

Главной целью эффективность инвестиций частных банков заключается в диверсификации, ликвидности и текущего дохода. Сами банки могут предоставлять инвестиционные услуги, а именно:

• Дилерские услуги
• Брокерские услуги
• Управление портфелем ценных бумаг своего клиента
• Рынок в сфере кредитования
• Денежный рынок
• Валютный рынок
• Приобретение иностранной валюты и дорогостоящих металлов по инициативе клиентов

Для того, чтобы разобраться окончательно, рассмотрим три самых популярных видов востребованных инвестиций.

Эффективность инвестиций в ценные бумаги

Выбирая лучшие приоритеты для вложения денег в покупке ценных бумаг, инвестор прежде всего ориентируется на факторы доходности и риска. Норма дохода любого вида ценных бумаг определяется по текучей доходности инвестиций и нормы премии за возможные риски.

Общепринятый показатель риска по облигациям типа «ААА» (наилучшее инвестиционное свойства) оценивается по риску потери денежных средств. Средняя норма существующей доходности для этих бумаг сравнительно невысока и в отличие от инвестирования в простые акции обозначающие литерой «С» (облигации самого низкого качества), где риски крайне высоки, однако норма текучей доходности — велика.

Для расчета инвестиций в ценные бумаги, используют критерии на основе:

• Чистой стоимости;
• Внутренней нормы доходности;

Все эти показатели мы рассматривали в первом разделе.

Для долгосрочных вложений рассматривается только один инвестиционный период, а хорошие результаты оцениваются напоследок.

Эффективность инвестиций в строительстве

Со временем многие стали инвестировать свои денежные средства не только в банковскую сферу, но и в недвижимость, а точнее в строительство. Так как деньги вкладываются на длительное время с небольшими рисками. Некоторые эксперты, утверждают, что инвестиции в данном варианте более успешны. Рынок недвижимости постоянно развивается, и это дает возможности к непрерывному финансированию и приводит к постоянному доходу. Если детально усугубится в этом вопросе, то инвесторы выбирают загородные дома и коттеджи, и жилые комплекты.

Как и банковской системы есть определенные риски, так и в строительство зависит от экономического положения в стране, а также в надежности строительной организации. И все вложение в строительство имеет свои недостатки , так как:

• потребуется не мало затрат на коммунальные расходы и налоговые сборы
• риски на увеличение налогов со стороны местных властей. При этом оценка эффективности вложений будет низка;
• физическое лицо при продаже недвижимости сроком менее трех лет, обязан оплатить подоходный налог.

Преимущественной стратегией любого инвестора — вкладывать свои средства под долгосрочные проекты. Поэтому оценка инвестиций в строительство будет базироваться на основе рентабельности и рисков.

Эффективность инвестиций в инновационную деятельность

С каждым годом инновационная деятельность все чаще привлекает инвесторов.

Интересные рассуждения рассказывает генеральный директор «Академпарка», Дмитрий Верховод:

Инвестиции являются частью интеллектуальной деятельности, в итоге имеющие авторские права согласно международным стандартам. Однако, при освоении новых видов деятельности, оценка эффективности инвестиций становится более неопределенной. Под словом «неопределенность» в этой деятельности принято считать изначальную информацию расплывчатой, а конкретнее — не точной.

В сфере инноваций, эксперты используют теорию « нечетких множеств», где вычисляются критерии привлекательности инвестиций, для реализации проекта. Для некоторых расчетов и построения графика специалисты используют офисную программу – Excel.

Если вы хотите стать инвестором, пожалуй, есть выбор задуматься, куда вложить свои средства. А какая сфера инвестиций для вас наиболее благоприятна? Расскажите это в комментариях и не забудьте поделиться со своими друзьями.

Оживите себя свежими статьями, нажав на кнопку «подписаться».

Тема 18 Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги

Эффективность любых форм инвестиций рассчитывается на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат на его получение. При вложениях в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных в ценные бумаги средств, а в качестве дохода – разность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств. Поскольку доход по ценной бумаге может быть получен лишь в будущем, для сопоставимости он должен быть приведен к настоящему времени путем дисконтирования.

Основная формула для расчета эффективности финансовых инвестиций:

(18.1)

(18.2),

где Ef – эффективность инвестирования в ценную бумагу;

С – текущая (дисконтированная) стоимость ценной бумаги;

Io – сумма инвестируемых средств;

D – ожидаемый доход от инвестирования.

Текущая стоимость ценной бумаги определяется двумя основными факторами: величиной денежного потока от инвестирования в ценную бумагу и уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании.

Приведенный чистый доход по финансовым инвестициям исчисляется как разность между приведенной стоимостью отдельных фондовых инструментов и стоимостью их приобретения. При этом сумма ожидаемых денежных доходов от инвестиций в ценные бумаги не включает амортизационных отчислений как по вложениям в реальные активы.

По облигациям и другим аналогичным долговым инструментам ожидаемый доход складывается из потоков процентных сумм по этим активам и стоимости самого актива на момент погашения.

Возможны следующие варианты формирования денежных потоков: без выплаты процентов по фондовому инструменту, с периодической выплатой процентов, с выплатой всей процентной суммы при погашении.

По простым и привилегированным акциям формирование ожидаемого денежного дохода зависит от того, как предполагается использовать данный фондовый инструмент – в течение неопределенного времени или заранее предусмотренного срока. В первом случае будущие денежные потоки формируются только за счет начисляемых дивидендов, во втором – будущие денежные потоки включают суммы начисляемых дивидендов и прироста курсовой стоимости финансовых инструментов.

Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет величина нормы дисконта, используемая при приведении сумм будущих денежных потоков к настоящему времени. Необходимость выбора соответствующей конкретному инвестиционному объекту нормы дисконта обусловлена существенными колебаниями уровня риска. Дифференциация нормы дисконта должна осуществляться с учетом следующих параметров: средней стоимости ресурсов, предназначенных для инвестирования, прогнозируемого темпа инфляции в рассматриваемом периоде, премии за инвестиционный риск.

В зарубежной практике норма текущей доходности по конкретному финансовому инструменту определяется как сумма нормы текущей доходности по безрисковым финансовым инвестициям (в частности, по государственным облигациям) и премии за риск, уровень которого, в конечном счете, определяет степень дифференциации доходности по отдельным инструментам.

При этом норма текущей доходности по безрисковым финансовым инструментамформируется на основе ставки ссудного процента на денежном рынке и уровня инфляции и, в свою очередь, рассматривается как общая основа для последующей дифференциации нормы дисконта по различным финансовым инструментам.

В современной российской практике используют среднюю стоимость предполагаемых источников инвестиций.

Доходность и риск как основные характеристики инвестиций.Главная цель размещения инвестиций состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации, т.е. распределения средств инвестора между различными активами, во-вторых, тщательного подбора финансовых инструментов. В теории и практике управления инвестициями (портфелем ценных бумаг) существуют два подхода: традиционный и современный. Традиционный основывается на фундаментальном и техническом анализе. Он делает акцент на широкую диверсификацию ценных бумаг по отраслям. В основном приобретаются бумаги известных компаний, имеющих хорошие производственные и финансовые показатели. Кроме того, учитывается их более высокая ликвидность, возможность приобретать и продавать в больших количествах и экономить на комиссионных.

Развитие широкого и эффективного рынка, статистической базы, а также быстрый прогресс в области вычислительной техники привели к возникновению современной теории и практики управления портфелем финансовых инструментов. Она основана на использовании статистических и математических методов подбора финансовых инструментов в портфель, а также на ряде новых концептуальных подходов.

Главными параметрами при управлении инвестициями (портфелем), которые необходимо определить менеджеру, являются ожидаемая доходность и риск. Формируя портфель ценных бумаг, менеджер не может точно определить будущую динамику его доходности и риска. Поэтому свой инвестиционный выбор он строит на ожидаемых значениях доходности и риска. Их оценка – необходимая предпосылка принятия инвестиционного решения. Данные величины оцениваются в первую очередь на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени, с последующей корректировкой согласно ожиданиям развития будущей конъюнктуры.

Концепция дохода. Полная доходность.На финансовом рынке инвестора интересует результативность его операций.

Результативность различных инвестиций сравнивают с помощью такого показателя, как доходность. Доходность – это относительный показатель, который говорит о том, какой процент приносит рубль инвестированных средств за определенный период. Например, доходность инвестиций составляет 10%. Это означает, что инвестированный рубль приносит 10 коп. прибыли. Более высокий уровень доходности означает лучшие результаты для инвестора.

В самом общем виде показатель доходности можно определить как отношение полученного результата к затратам, которые принесли данный результат.

Концепция — коэффициента.Характеристики средней акции по определению должны варьировать в соответствии с изменением ситуации на рынке, измеряемой некоторым индексом, Такая акция имеет -коэффициент, равный 1,0; это означает, что, например, при изменении ситуации на рынке вверх или вниз на 10 процентных пунктов характеристики акции меняются в том же направлении на 10 процентных пунктов. Доходность портфеля из акций с = 1,0 будет повышаться и понижаться одновременно с изменением среднего рыночного курса, а риск портфеля будет совпадать со средним на рынке. Если акция имеет = 0,5, ее характеристики меняются в два раза медленнее, чем в среднем на рынке; портфель, состоящий из таких акций, будет иметь риск, равный половине риска портфеля из акций с = 1,0. С другой стороны, если = 2,0, то изменчивость характеристик акции в два раза выше по сравнению со средней акцией, поэтому портфель, состоящий из подобных акций, в два раза рискованнее среднего портфеля.

-коэффициент любого портфеля ценных бумаг рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:

(18.3),

где хi – доля i-й ценной бумаги в портфеле.

Очевидно, что добавление в портфель акции, имеющей > 1, увеличивает значение , т. е. повышает рисковость портфеля.

При добавлении акции с ч – известно;

iДАпр –ставка дивиденда по привилегирован­ным акциям;

Апр – количество привилегированных акций;

Аоб – количество обыкновенных акций.

Именно этот показатель в значительной степени влияет на ры­ночную цену акции.

Для оценки деятельности предприятия исследуются измене­ния дивиденда за различные периоды времени. Этот показатель отражает лишь краткосрочную перспективу, так как очень чувствителен к конъюнктуре рынка. Сравнивать значения дивиденда у раз­личных предприятий нельзя ввиду неодинаковой номинальной стоимости акций.

Для оценки текущей доходности (рентабельности) акции для ее владельца рассчитывается ставка текущего дохода, или рендит R, как отношение дивиденда, выплачиваемого по акции (Д), к ее рыноч­ной цене (Цр), выраженное в процентах или коэффициентом:

(18.6).

В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капи­тализации большей части прибыли, значение этого показателя от­носительно невелико. Рентабельность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы.

Имея данные о доходе на акцию, можно определить ценность акции. Ценность акции (Ац) рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции (Цр) на доход на ак­цию (Д):

(18.7).

Этот показатель служит индикатором спроса на акции данной фирмы, поскольку показывает, как много согласны платить инве­сторы в данный момент за один рубль прибыли на акцию. Рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с дру­гими. Этот показатель уже можно использовать и в пространствен­ных (межхозяйственных) сопоставлениях, как правило, на фирмах, где относительно высокие темпы экономического роста.

В качестве второго источника доходности акции, повышаю­щего ее ценность, выступает разница между рыночной (курсовой) ценой в момент ее продажи на бирже и ценой приобретения. При росте курса акции ее владелец получает дополнительный доход, при падении курса акции терпит убыток.

(18.8),

где – дополнительный доход (убыток);

Цк – цена курсовая (рыночная);

Цпр – цена приобретения (эмиссионная или рыноч­ная).

Сопоставив дополнительный доход (убыток) с ценой приоб­ретения, определяют ставку дополнительного дохода (убытка) в процентах или коэффициентом (iДДА):

(18.9).

Ставка показывает размер дополнительного дохода с одного рубля акции, полученного владельцем при ее продаже.

Чтобы установить величину (СДА) и ставку (iСДА) совокупно­го или конечного дохода с одного рубля, вложенного в акцию, к размеру дивиденда (Д) следует прибавить сумму дополнительного дохода (убытка) ( )и полученную сумму соотнести с ценой приобретения акции:

(18.10),

(18.11).

Для акционеров одним из важнейших показателей является курсовая цена акции. Она характеризует продажную цену акции на фондовой бирже. Владение ценными бумагами рассматривает­ся как владение некоторым капиталом, который, будучи положен в банк, способен в форме процента приносить доход, равный ди­виденду.

Поскольку продажа акции является продажей права на полу­чение дивиденда, постольку ее рыночная ценность на фондовой бирже представляет капитализированный дивиденд. Она прямо пропорциональна размеру приносимого акцией дивиденда и об­ратно пропорциональна выплачиваемому по депозитам проценту.

Курс акции (Цк) определяется путем деления дивиденда на ссудный процент и умножения на 100. В качестве ссудного про­цента можно рассматривать учетную ставку продажи финансовых ресурсов ЦБ коммерческим банкам или проценты Сбербанка по вкладам населению:

(18.12),

где i – ставка банковского процента.

Из формулы следует:

(18.13),

т. е. сумма банковских процентов от вложения капитала в банк рав­на сумме дивидендов от вложения капитала в акции. Если ставка банковского процента в какой-то степени окажется выше ставки дивиденда, то курсовая цена в такой же степени должна быть ниже номинальной.

Рыночная (курсовая) цена в расчете на 100 рублей номинала представляет собой курс акции (КА):

(18.14),

Акционеров всегда интересует внутренняя стоимость акции, которая может отличаться от рыночной оценки. Используя модель постоянного роста, внутренняя стоимость акций (Цвн)определяется:

(18.15),

где Дтр – требуемая доходность по акциям.

Оценка облигаций.Облигация – ценная бумага, удостоверяющая внесение ее вла­дельцем денежных средств и подтверждающая обязательства воз­местить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в преду­смотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента.

Различают облигации именные или на предъявителя, процен­тные, беспроцентные (целевые под товар или услуги), свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения.

Доход по процентным облигациям выплачивается путем оп­латы купонов к облигациям. Оплата производится ежегодно или единовременно при погашении займов путем начисления процен­тов к номинальной стоимости. Купон – часть облигационных сер­тификатов, которая при отделении от сертификата дает владельцу право на получение процента (дохода). Величина дохода и дата его выплаты указываются на купоне.

Доход по процентным облигациям определяется купонными выплатами, представляющими вознаграждение за предоставлен­ный эмитенту заем. Купонные выплаты производятся ежегодно (иногда поквартально и полугодиями) или единовременно при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости, фиксируемой на бланке. Текущий или годовой купон­ный доход по облигациям определяется по формуле:

(18.16),

где Дк – сумма годовых купонных выплат;

ik – купонная годовая процентная ставка (норма доходности);

Цн – номинальная цена облигации.

Величина купонной процентной ставки определяется количеством дней от даты продажи облигации на фондовом рынке до оче­редного «процентного» дня. В этом случае текущий (купонный) доход делится между продавцом и покупателем облигации по фор­муле обыкновенных или точных процентов. Доход продавца, по­купателя определяется по формуле:

(18.17),

где Дпрод,пок – купонный доход продавца, покупателя при исчислении точных процентов;

iк – годовой купонный доход, %;

t – для продавца – количество дней владения облигацией, для покупателя – число дней от даты продажи до очередного «процентного дня».

Имея данные о текущем (купонном) доходе и цене приобретения облигации (эмиссионной или рыночной), рассчи­тывают текущую доходность (ставку годового купонного дохода):

(18.18),

где iКД – ставка текущего (годового купонного) дохода;

ДК – годовой текущий (купонный) доход;

Цпр – цена приобретения облигации.

Доходность облигации зависит от условий займа. Инвестор приобретает облигацию по эмиссионной или курсовой (рыночной) цене, а эмитент погашает облигацию, как правило, по номиналь­ной цене. Поэтому разница между номинальной ценой (ценой по­гашения) и курсовой (рыночной) ценой (ценой приобретения) определяет величину дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа:

(18.19),

где – сумма дополнительного убытка (дохода) за весь срок займа;

Цн – номинальная цена облигации;

Цк – курсовая (рыночная) цена облигации.

Если облигация приобретена по дисконтной цене, т. е. со скид­кой (когда эмиссионная цена облигации Цэ ниже номинальной Цн), то владелец облигации получает дополнительный доход. И наобо­рот, если облигация куплена по цене с премией (когда Цэ > Цн), то владелец облигации терпит убыток.

На основании суммы дополнительного дохода (убытка) рас­считывают годовую ставку дополнительного дохода (убытка) iДДо:

(18.20),

где – сумма дополнительного убытка (дохода) за весь срок займа;

ЦК – курсовая (рыночная) цена облигации;

п – число лет займа.

На основании суммы купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала рассчитывается величина годового совокупного дохода облигации СДгод:

(18.21).

Тогда годовая ставка совокупного дохода iСДгод (ставка поме­щения капитала):

(18.22),

где iКД – ставка купонного дохода, %;

iДД – годовая ставка дополнительного дохода (убытка) облигации, %.

Ставка помещения капитала показывает величину совокупно­го дохода, получаемую инвестором с каждого рубля, вложенного в облигацию.

Чтобы определить совокупный доход за весь срок займа (СДЗ), нужно сумму годового совокупного дохода (СДгод) умножить на число лет займа (п)

(18.23).

Относительный показатель совокупного дохода облигации за весь срок займа (СДЗ) может быть определен двумя способами:

1) (18.24);

2) (18.25),

где обозначения известны.

Дата добавления: 2014-12-01 ; просмотров: 1784 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

Источники: http://studbooks.net/1720241/ekonomika/otsenka_effektivnosti_investitsiy_tsennye_bumagi, http://financial-independence.ru/slovar-investora/kak-ocenit-effektivnost-investicij.html, http://helpiks.org/1-16163.html

Источник: invest-4you.ru