Оценка эффективности инвестиций в клиентов

Discovered

Деньги, банки, страхование, экономика и бизнес

Оценка эффективности реальных инвестиций

Оценка эффективности реальных инвестиций (real investment effectiveness estimate) — система принципов и показателей, определяющих эффективность выбора для реализации отдельных реальных инвестиционных проектов.

Основными принципами осуществления такой оценки в современной практике являются:

1. Оценка эффекта инвестиций на основе показателя чистого денежного потока. При этом в процессе оценки (в зависимости от ее целей) показатель чистого денежного потока может приниматься дифференцированным по отдельным годам предстоящей эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.
2. Обязательное приведение к настоящей стоимости как объема инвестируемого капитала, так и суммы чистого денежного потока. Объем инвестируемого капитала приводится к настоящей стоимости в том случае, если процесс инвестирования реального проекта осуществляется в несколько этапов в соответствии с разработанным бизнес-планом.
3. Выбор дифференцированной дисконтной ставки в процессе приведения к настоящей стоимости суммы инвестируемого капитала и чистого денежного потока для различных реальных инвестиционных проектов. Отдельные инвестиционные проекты отличаются как уровнем риска, так и уровнем их ликвидности. Поэтому дисконтная ставка наряду со среднерыночным уровнем процента должна учитывать в необходимых случаях размер «премии за риск» и «премии за ликвидность» по конкретному реальному инвестиционному проекту.

С учетом изложенных принципов в процессе эффективности реальных инвестиций используются следующие основные показатели:

1. Чистый приведенный доход (net present value; NPV). Этот показатель позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемого в его реализацию капитала. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

Инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию дополнительный доход на вложенный капитал. Инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость.

2. Индекс доходности инвестиций (profitability index; PI). Он позволяет соотнести объем инвестируемого капитала с предстоящей суммой чистого денежного потока по проекту. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

Если значение индекса доходности инвестиций меньше единицы или равно ей, инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход предприятию. Иными словами, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности инвестиций выше единицы.

3. Период окупаемости (payback period; PP). Он является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности реального инвестиционного проекта, так как позволяет судить о том, как быстро возвратятся средства, вложенные в его реализацию. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

Если расчетный период окупаемости устраивает инвестора, то реальный проект может быть принят к реализации. Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те суммы чистого денежного потока, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким периодом эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости).

4. Внутренняя ставка доходности (internal rate of return; IRR). Этот показатель рассматривается как один из важнейших в системе оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Он характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

Значение показателя ВСД может быть определено по специальным таблицам для финансовых вычислений.

Показатель внутренней ставки доходности наиболее приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне, например в сравнениях с уровнем рентабельности активов, уровнем рентабельности собственного капитала, уровнем доходов по альтернативному инвестированию (если внутренняя ставка доходности превышает рыночную ставку процента, инвестиционный проект считается эффективным). На предприятии может быть установлен в качестве норматива показатель «предельной внутренней ставки доходности» и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как не соответствующие требованиям эффективности реального инвестирования.

Оценка эффективности инвестиций в ИТ: дерево решений

Залогом успеха оценки эффективности инвестиций в сфере ИТ-поддержки может быть разумная методология выбора способа оценки, предполагающая в ряде случаев комбинацию различных технологий

Остановимся на такой методике выбора подходящего варианта оценок, которая была бы понятна даже неспециалисту в инвестиционном анализе. Предлагаемый подход является деревом решений. Рассмотрим основные критерии его построения. Все ИТ-проекты делим на две категории: те, чья эффективность оценивается по фактическим данным, и те, чья эффективность оценивается по прогнозным данным. К первой категории относятся проекты, которые уже реализованы. Ко второй категории относятся проекты, для которых надо оценить эффективность от внедрения в будущем. Далее выделим три наиболее часто встречающиеся группы ИТ-проектов: инфраструктурные — связанные с преобразованием ИТ-инфраструктуры; аутсорсинговые — связанные с передачей части ИТ-поддержки бизнеса сторонним организациям; внедренческие — связанные с внедрением бизнес-приложений.

ТЕХНОЛОГИИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
Оценка инфраструктурных проектов по фактическим данным
Технология процесса оценки эффективности инвестиций здесь зависит от необходимости определить влияние результатов проекта на нематериальные активы — например, качество обслуживания клиентов, рейтинг компании, занимаемую долю рынка и т. п. Если такой необходимости нет, то следующим фактором, влияющим на выбор типа оценки, является масштаб. Если проект высокозатратный, то имеет смысл использовать методики оценивания эффективности, такие как окупаемость инвестиций (Return on Investment, ROI), совокупная стоимость владения (Total Cost of Ownership, TCO) и экономическая добавленная стоимость (Economic Value Added, EVA — разница между чистой операционной прибылью и понесенными затратами). Технология расчета ROI является самой простой и легко интерпретируемой, следовательно, она дает нам при необходимости наиболее быстрый результат. Методика EVA — это простой и понятный показатель для нефинансовых менеджеров. К тому же EVA внушает наибольшее доверие акционерам, поскольку напрямую связан с оценкой прибыли. Основные минусы ROI и EVA в том, что их результат зависит от методик оценки амортизации. TCO достаточно хорошо документирован и позволяет понять структуру затрат. К его недостаткам можно отнести отражение только затратной части проекта.
Если нас интересуют среднезатратные проекты, то следует использовать те же методики, но уровень детализации и трудозатраты на расчет данных показателей будут ниже. В основном это касается метода TCO.
Если необходимо оценивать влияние проекта на нематериальные активы, то наилучшим вариантом будет сбалансированная система показателей (Balanced Scorecard, BSC) в сочетании с системой ИТ-показателей (IT Scorecard), но данная методика даст хороший результат, только если уже внедрена в компании. В методике BSC традиционные финансовые показатели в паре с операционными параметрами дают нам общую схему, позволяющую оценить нематериальные активы.
Для высокозатратных проектов, когда мы можем позволить себе тщательные и долгосрочные расчеты, имеет смысл обратиться к методу оценивания и сопоставления с другими подобными примерами (Benchmarking). Но этот метод скрывает в себе много подводных камней, в частности, необходимо иметь аналогичные и достоверные данные по другим компаниям (отраслям).

Оценка аутсорсинговых проектов по фактическим данным
Здесь в большинстве случаев достаточно использовать те же ROI, EVA, TCO или, если нужно получить более полные данные, имеет смысл комбинировать методы — например, ROI+TCO. Этот вариант даст оценку не только затратной, но и доходной части проекта. Надо помнить, что если мы выбираем из множества аутсорсинговых проектов, но с одинаковой эффективностью, то наиболее приемлемым будет метод, основанный на TCO. Если проекты взаимозаменяемы, то лучше тот, что дешевле. Однако использовать этот метод для аргументации в пользу аутсорсинга не имеет смысла, так как в большинстве случаев аутсорсинг будет дороже.

Оценка внедренческих проектов по фактическим данным
В случае с нематериальными активами рекомендуется остановить выбор на ROI, EVA или TCO. Для высокозатратных проектов имеет смысл комбинировать все эти методы (ROI+EVA+TCO), чтобы точнее и шире взглянуть на проект. Если необходимо учесть влияние проекта на нематериальные активы, то подойдут методы, описанные выше: BSC/IT Scorecard и Benchmarking, а также исследование потребностей клиентов (Customer Insight) (в редких случаях, так как связь данного метода с ИТ-поддержкой бизнеса весьма косвенная). Это может помочь компании перейти на новый уровень в отношениях с клиентами.

Оценка инфраструктурных проектов по прогнозным данным
Для быстрой оценки эффективности инвестиций только материальных активов стоит использовать TCO. Если же необходима более точная и полная картина, то лучше пользоваться методами чистого приведенного дохода (Net Present Value, NPV), внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return, IRR) и дисконтированного срока окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP). Настоятельно рекомендуется использовать эти три метода вместе, так как они дополняют друг друга. А при среднезатратных проектах можно порекомендовать тот же подход к оценке, и хорошо бы добавить такой метод, как «быстрое» экономическое обоснование (Rapid Economic Justification, REJ). Это наглядный инструмент, позволяющий оценить вклад ИТ в бизнес-результат компании. Этот метод требует больших затрат, и его имеет смысл реализовать собственными силами компании. Подробная бесплатная инструкция от создателей метода позволяет это сделать.
Когда необходимо учесть нематериальные активы проекта и при этом нужны быстрые результаты, можно использовать метод анализа жизненного цикла системы (System Life Cycle Analysis, SLCA), который отражает соотношение различных факторов проекта до и после реализации. Но потребуется совместная работа бизнес-аналитика и ведущих специалистов компании. Если же нас в большей степени интересует точность, то следует использовать BSC/IT Scorecard, а также Benchmarking в случае высокозатратных проектов и REJ — в случае среднезатратных проектов.

Оценка аутсорсинговых проектов по прогнозным данным
В среднезатратных аутсорсинговых проектах для оценки будущей эффективности инвестиций оптимально использовать методики NPV+IRR+DPP и TCO. Для высокозатратных проектов имеет смысл использовать методы расчета совокупного экономического эффекта (Total Economic Impact, TEI), прикладной информационной экономики (Applied Information Economics, AIE) и справедливой цены опционов (Real Options Valuation, ROV). Оценка методом TEI — сложный и трудоемкий процесс, и его лучше использовать, когда оцениваются эффективность двух альтернативных вариантов проекта. AIE и ROV учитывают вероятность возникновения риска. Методология AIE требует значительных затрат, но дает достаточно точные результаты. Расчет показателя ROV очень трудоемок и требует привлечения высококвалифицированных специалистов из различных областей.

Оценка внедренческих проектов по прогнозным данным
Если нас интересуют только материальные активы и у нас среднезатратный проект, то следует использовать NPV+IRR+DPP, TCO и REJ при проведении оценки собственными силами. При реализации высокозатратных проектов для получения наиболее быстрых результатов рекомендуется использовать NPV+IRR+DPP и TCO на предварительном этапе. Если необходимо получить более точные оценки, то диапазон возможных методов оценки эффективности расширяется до TEI, REJ, ROV, AIE , а также метода исходной экономической стоимости (Economic Value Sourced, EVS). EVS является вероятностным методом и акцентирует внимание на управлении рисками. Его основной минус в принятии допущения того, что взаимосвязь и структура бизнес-процессов неизменны. Когда необходимо учесть нематериальные активы и предполагается реализация среднезатратного проекта, на начальном этапе можно использовать SLCA. Если требуются более точные оценки, то можно использовать BSC/IT Scorecard и REJ. Если проект высокозатратный, то для получения наиболее быстрых результатов подойдет тот же SLCA, а также метод информационной экономики (Information Economics, IE). IE по сути является методом ранжирования проектов. Для более точных оценок подойдут TEI, ROV, REJ, BSC/IT Scorecard, AIE и Bencmarking.

Не все так сложно.
Описанную выше методологию выбора метода оценки эффективности инвестиций в ИТ-проекты можно представить в виде графа (см. рисунок). Используя известные характеристики проекта, мы можем перемещаться по этому графу от корня до концевой вершины, которая представляет определенную технологию оценивания.

Поделитесь материалом с коллегами и друзьями

Оценка эффективности инвестиционных проектов

Инвестиции, в отличии от кредита, могут быть утрачены инвестором при вложении в неудачный проект.

В таком случаи, особую актуальность для инвесторов приобретает предварительная оценка инвестиционных проектов. Для большинства инвесторов оценка эффективности инвестиционных проектов является обычной процедурой, непременным атрибутом процесса инвестирования, тестовой проверкой целесообразности инвестирования.

Виды эффективности инвестиций

Инвесторы вкладывают деньги в производство материальных благ для получения прибыли, и, в качестве предварительной оценки, ими определяется экономическая эффективность инвестиционного проекта. Объектом вложения может быть торговый центр, магазин, шоу-рум или инвестор приобретает материальные ценности для дальнейшей их перепродажи, то есть, при таком инвестировании не создаются материальные блага, но они приносят прибыль инвестору. В этом случае, инвестору также необходимо произвести предварительный анализ и определить эффективность проекта, но это будет уже коммерческая эффективность инвестиционного проекта.

Если инвестиции направляются в социальные объекты, которые не приносят инвестору прибыль, то эффективность инвестиционного проекта оценивается с позиции достижения социальной цели проекта.

Это может быть улучшения условий проживания группы населения, повышение обеспеченности транспортными, бытовыми или иными социальными услугами граждан. В этом случае, должна быть четко определена цель проекта, ее конкретные параметры, достижение которых и будет считаться социальным эффектом. Такого рода эффективность носит название социально-экономической эффективности инвестиционного проекта.

Государство в России является крупнейшим инвестором, при этом инвестиции осуществляются из федерального, регионального и местного бюджетов. Кроме чисто бюджетного инвестирования, широкое распространение получило государственно-частное партнерство (ГЧП). Этот вид смешанного инвестирования дает эффект для бюджета и для частного инвестора. В таком варианте инвестирования определяется вначале эффект от проекта в целом, а затем эффект для бюджета и отдельно для частных инвесторов. Соответственно дается оценка экономической эффективности инвестиционного проекта в целом, затем определяется бюджетная эффективность инвестиционного проекта, и наконец, дается оценка экономической эффективности инвестиционного проекта для частного инвестора.

В данном случае мы имеем следующие виды эффективности инвестиционных проектов:

• эффективность проекта в целом;
• эффективность участников проекта;
• бюджетная эффективность проекта.

Бюджетная эффективность оценивается с позиции пополнения бюджета от инвестиционного проекта — превышения доходной части бюджета над расходной, как в виде денежных поступлений по статье расходования средств на инвестиции, так и виде прямых и косвенных поступлений от налогов, сборов, акцизов и иных форм получения доходов или снижения расходов бюджета от осуществленного проекта.

Кроме упомянутых выше видов, рассматривают экологическую эффективность от инвестиционных мероприятий, результатом которой считается улучшение экологии в данном районе или местности, снижение загрязненности атмосферы, водных ресурсов и природы в целом.

Инвестиции в данную область постоянно растут, поэтому и актуальность оценки экологической эффективности повышается.

Оценка эффективности инвестиционных проектов

Общие принципы оценки

Оценка всех инвестиционных проектов опирается на общие принципы оценки эффективности инвестиционных проектов:

• инвестиционный проект рассматривается в течение полного периода его существования;
• оценка должна учитывать взаимоотношения участников проекта и их экономического окружения;
• учет влияния проекта на изменение будущего;
• моделирование кэш-фло;
• выбор проекта по максимуму создаваемого им эффекта;
• учет изменения стоимости денег во времени;
• учет только затрат и результатов, отражаемых в проекте как будущие, плановые затраты;
• при оценке должны быть обеспечены сопоставимые условия для сравнения различных проектов или их вариантов;
• оптимизация проекта по пессимистическому варианту условий его реализации;
• должна обеспечиваться многовариантность оценки;
• в расчетах должна учитываться потребность в оборотном капитале для создаваемых производственных фондов;
• учет влияния инфляции на цену ресурсов в течение срока существования проекта;
• учет влияния рисков, связанных с реализацией проекта.

Методы оценки инвестиционных проектов

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов разделяют на статические и динамические.

Статические методы

Статические методы оценки инвестиционных проектов включают показатели отражающие эффективность проекта в данный момент, или усредненную оценку за период вложений инвестиций. Они составляют группу показателей:

показывает отношение всей полученной прибыли за период действия проекта к размеру инвестиций вложенных в него. Этот показатель отражает уровень отдачи вложенных средств в виде процента прибыли на 1 рубль вложений. Например, Р равно 25%, это означает, что каждый рубль инвестиций обеспечил 25 копеек прибыли.

показывает момент, когда сумма полученных доходов от деятельности предприятия равна сумме вложенных в него инвестиций. Этот показатель измеряется в месяцах и годах. То есть:

PP= min t, при котором P(CF)=I,

• P(CF) — сальдо накопленного денежного потока от деятельности предприятия;
• I — размер первоначальных инвестиций в проект.

Его можно также рассчитать как:

где, YNB(Yealy net benefit) — годовая чистая прибыль.

или коэффициент рентабельности инвестиций показывает отношение среднегодовой прибыли полученной от реализации инвестиций к средней величине инвестиций. Он рассчитывается по формуле:

• P(ср) — среднегодовая величина прибыли;
• I(ср) — средняя величина первоначальных инвестиций.
• Если по окончании проекта он прекращает свое существование, то формула расчета ARR приобретает следующий вид:

• I(о) — размер начальных инвестиций в проект;
• I(л) — ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций.

Статические методы оценки не учитывают особенности оценки инвестиционных проектов во времени, что существенно сужает область их использования. Тем не менее простота расчетов и наглядность этих показателей практически всегда дополняет анализ эффективности инвестиционных проектов.

Динамические методы оценки

Методика оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом фактора времени включает группу таких показателей:

• PI — коэффициент рентабельности инвестиций;
• NPV — чистый дисконтированный доход;
• IRR — внутренняя норма рентабельности проекта;
• DPP — дисконтированный срок окупаемости.

отражает отношение чистого дисконтированного дохода (NPV) к размеру инвестиций в проект (I). То есть:

I – начальные инвестиции в проект.

Методы анализа инвестиционных проектов по данному показателю достаточно просты:

• если PI>1 — проект рентабелен и может быть реализован;
• если PI n t=1CFt/(1+r) t ,

• CFt – денежный поток от реализации вложенных средств в t-й год;
• r – ставка дисконтирования;
• n – время жизни проекта в годах от t=1 до n.

Ставка дисконтирования при расчетах NPV берется в зависимости о того какой капитал использует инвестор, заемный или собственный. Если инвестор кредитуется в банке то ставка дисконтирования должна быть не меньше ставки кредита на проект. Если инвестор вкладывает собственные средства, то ставка дисконтирования должна быть не меньше отдачи действующего капитала инвестора.

Рассмотрение проекта на основе этого показателя аналогично оценке коэффициента рентабельности:

• если NPV>1 — проект прибыльный, а капитал инвестора увеличивается на размер NPV;
• если NPV

Инвестиции осуществляются из разных источников, суммарно они составляют цену инвестиционных средств r(СС).

Уровень показателя IRR должен быть выше цены инвестиционных средств, иначе инвестору нет смысла вкладывать деньги в проект, то есть, показатель является ограничителем доходности проекта, ниже которой проект не подлежит принятию к инвестированию.

Показатель рассчитывается при условии NPV=0. Расчет итеративный и проводится по специальной программе на компьютере, результаты расчетов формируются в таблицу из которой, можно определить IRR для конкретно выбранных показателей проекта.

При:

• IRR>r(CC) — инвестор принимает проект к рассмотрению на предмет инвестирования;
• IRR

Источники: http://discovered.com.ua/glossary/ocenka-effektivnosti-realnyx-investicij/, http://www.osp.ru/cio/2011/02/13007026/, http://kudainvestiruem.ru/proekt/ocenka-ehffektivnosti-investicionnyh-proektov.html

Источник: invest-4you.ru