ОЦЕНКА ПОЛНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ ПО ПРОЕКТУ. ПЕРВОНАЧАЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ИЗДЕРЖКИ
Выявление важнейших статей издержек проекта и их возможного несоответствия и несбалансированности осуществляется с помощью анализа структуры издержек и чувствительности проекта к их изменению. Эти задачи могут быть упрощены, если имеется возможность получения данных по аналогичным проектам из банка данных ТЭО. В случае сомнительной информации об издержках их прогнозные оценки проводятся с помощью других источников информации.
При оценке общих инвестиционных затрат учитываются следующие издержки: первоначальные инвестиции, включая потребности в чистом оборотном капитале; затраты производства, маркетинга и сбыта; инвестиции на замену установок и оборудования, если это предусмотрено проектом; расходы, связанные с выводом проекта из эксплуатации в конце его срока жизни.
Оценки издержек при финансовом анализе проекта при необходимости должны делиться на местные и иностранные составляющие в постоянных или текущих ценах. В зависимости от ценовой базы, используемой в ТЭО для целей финансового анализа, следует предусмотреть резерв на повышение цен (по статье на непредвиденные обстоятельства). В период эксплуатации для обеспечения работы предприятия необходимо предусмотреть замену определенных производственных единиц оборудования в соответствующий срок. Кроме того, необходимо учитывать другие виды инвестиций в период эксплуатации проекта: инвестиции в рационализацию, модернизацию и расширение предприятия, осуществляющего проект. Как правило, анализ таких издержек проводится в рамках отдельных исследований. В исключительных случаях эти издержки оцениваются и учитываются в ТЭО.
Первоначальные инвестиционные издержки определяются как сумма основного капитала (издержки по инвестициям в основной
Рис. 10.3. Схема учета инвестиций в основной капитал
капитал плюс предпроизводственные расходы) и чистого оборотного капитала.
Инвестиции в основной капитал включают расходы: на покупку земли (или права пользования ею), подготовку участка и его улучшение; здания, сооружения и работы по гражданскому строительству; производственные машины и оборудование; другие издержки, включаемые в структуру основного капитала (права на промышленную собственность, паушальные платежи за «ноу-хау», патенты и иные вложения в основной капитал).
Инвестиции в основной капитал включают также затраты на поставку, упаковку и транспортировку оборудования, пошлины и монтаж. В зависимости от точности оценок необходимо предусмотреть резерв на случай непредвиденных обстоятельств (для покрытия прочих непредвиденных или забытых статей расходов). Схема учета инвестиций в основной капитал приведена на рис. 10.3.
Издержки по инвестициям в основной капитал проектируются для каждого года периода строительства и осуществления проекта с учетом календарного плана работ по реализации.
Предпроизводственные расходы. Структура и схема учета пред- производственных расходов включает: затраты на эмиссию ценных бумаг; расходы на подготовительные исследования и пусковые испытания, пуск и ввод в эксплуатацию; прочие предпроизводственные расходы. Структура предпроизводственных расходов и содержание учитываемых затрат приведены в табл. 10.1.
Таблица 10.1
Структура предпроизводственных расходов и содержание затрат
Окончание табл. 10.1
При распределении (списании) предпроизводственных расходов обычно придерживаются одного из двух правил:
а) все предпроизводственные расходы могут быть капитализированы и амортизированы в течение периода времени, который обычно короче периода амортизации оборудования;
б) часть предпроизводственных расходов может быть первоначально отнесена (если это возможно) к соответствующей статье инвестиций в основной капитал. Амортизируется сумма тех и других затрат одновременно. Предпроизводственные расходы, которые некуда отнести, капитализируются отдельно и амортизируются в течение определенного количества лет (аналогично пункту а).
Чистый оборотный капитал объединяет текущие активы (сумма товарно-материальных запасов, быстрореализуемые ценные бумаги, оплаченную заранее продукцию, счета к получению и наличность) за вычетом краткосрочных обязательств (счета к оплате).
Любое чистое увеличение оборотного капитала соответствует оттоку реальных денег, который должен быть профинансирован, и соответственно любое уменьшение создает свободные финансовые ресурсы (приток реальных денег для проекта). Так как чистый оборотный капитал рассчитывается за вычетом краткосрочных обязательств, то логично, что он должен финансироваться за счет акционерного капитала или долгосрочных обязательств. При этом краткосрочные сезонные пики, возникающие в течение финансового года, могут финансироваться за счет краткосрочных или среднесрочных кредитов.
При учете оборотного капитала его следует делить на постоянный и временный (или переменный). Постоянный оборотный капитал определяет сумму средств, которая требуется для создания товаров и услуг, необходимых при удовлетворении потребительского спроса на минимальном уровне. Чистый оборотный капитал относится к постоянной составляющей оборотного капитала. Он не покидает производственный процесс до завершения проекта. Переменная составляющая оборотного капитала используется не всегда прибыльно, поэтому капитал, временно инвестируемый в текущие активы, следует получать из источников, которые позволяют его возвратить, если он не используется.
Если оборотный капитал не делится на постоянный и временный в процессе оценки, то в качестве чистого оборотного капитала может учитываться средний долгосрочный уровень оборотного капитала. Этот капитал должен покрываться за счет средне- и долгосрочного заемного финансирования или за счет акционерного капитала.
В целом чистый оборотный капитал должен тщательно оцениваться и должным образом контролироваться. Расчет потребности в чистом оборотном капитале проводится в следующей последовательности: определяется минимальное количество дней для покрытия текущих активов и краткосрочных обязательств; рассчитываются годовые производственные издержки и полные издержки на проданную продукцию. Эти издержки рассчитываются для пускового периода до выхода производства на полную проектную мощность. Схема расчета полных издержек на проданную продукцию приводится ниже; определяются коэффициенты оборачиваемости для компонентов текущих активов и краткосрочных обязательств. Расчет производится путем деления 360 дней на число дней минимального покрытия; величины издержек, содержащиеся в схеме расчета полных издержек на проданную продукцию по каждой статье текущих активов и краткосрочных обязательств, делятся на соответствующие коэффициенты оборачиваемости и учитываются в схеме расчета потребности в чистом оборотном капитале; потребности в чистом оборотном капитале для различных этапов производства рассчитываются путем вычитания краткосрочных обязательств из суммы текущих активов; требуемая кассовая наличность рассчитывается отдельно.
Оценка инвестиционных затрат
В состав инвестиционных затрат проекта включаются вложения в основные средства и другие активы, расходы подготовительного периода и инвестиции в чистый оборотный капитал.
Инвестиции в основные средства и другие активы включают статьи:
· покупка земли, подготовка участка;
· возведение или покупка зданий и сооружений (строительно-монтажные работы);
· машины, оборудование и другие активы (производственное и вспомогательное, оборудование);
· предоплаченные расходы (например, взносы в счет будущих платежей за аренду или права пользования);
· покупку лицензий, патентов и т.п.
Описание инвестиционных затрат должно учитывать особенности требований к налогообложению и бухгалтерскому учету создаваемых активов. В частности, не рекомендуется указывать суммарной строкой затраты, которые по налоговым или учетным характеристикам существенно отличаются. Затраты, которые не облагаются НДС и не амортизируются (например, земля) не следует указывать суммарно с затратами, облагаемыми НДС и амортизируемыми. Также, активы могут быть разделены на группы по срокам амортизации. В случае, если число позиций в инвестиционных затратах не велико, рекомендуется представить полный список затрат.
При покупке импортного оборудования следует уделить внимание импортным пошлинам и уплате НДС на импортные товары, определив момент таможенного оформления оборудования и, соответственно, момент уплаты этих налогов.
Необходимо указать нормы амортизации, принимаемые для активов. При этом можно использовать усредненную норму амортизации для каждой группы активов.
Расходы подготовительного периода это текущие расходы на обеспечение деятельности проекта, сделанные до начала коммерческой эксплуатации. В число таких расходов может входить:
· предварительные расходы на создание компании, привлечение финансирования;
· расходы на подготовительные исследования: разработка бизнес-плана, исследования, оплата услуг технических консультантов, производство образцов;
· расходы на содержание команды проекта;
· расходы на пусковые испытания, пуск и ввод в эксплуатацию;
· НИОКР на подготовительных стадия.
Расходы подготовительного периода должны быть учтены в составе инвестиционных затрат, даже если в результате не создается активов, отражаемых на балансе компании.
Необходимо определить не только размер инвестиционных затрат, но и график оплаты активов. График оплаты активов должен соответствовать предварительным договоренностям с поставщиками, заказчиками, условиям контракта, договорам строительного подряда. В случае если ввод в эксплуатацию и оплата происходят в разное время, это должно быть видно из представленных данных.
Рекомендуется сопроводить информацию об инвестиционных затратах календарным планом, из которого будет ясно распределение расходов во времени, взаимосвязь этапов и общий план работ.
Раннее осуществленные инвестиции, относящиеся к проекту, описываются в перечне инвестиционных затрат отдельно от расходов, которые еще только предстоит оплатить. Следует учитывать, что эти расходы не войдут в бюджет проекта, но повлияют на размер активов и следовательно – на налогообложение.
Для ранее осуществленных инвестиций, а также для любых других неденежных вложений в инвестиционный проект, таких как передача зданий или оборудования, которые будут полностью задействованы в работе проекта, должна определяться альтернативная стоимость (opportunity cost). Она определяет упущенную выгоду от возможного альтернативного использования передаваемых активов или незавершенных инвестиций. В отношении способа учета альтернативной стоимости рекомендуются следующие подходы:
· Если в проект передаются активы, которые имеют рыночную стоимость и могут быть за разумный срок проданы на рынке, то в качестве альтернативной стоимости используется упущенная выгода от продажи. Она определяется ценой, по которой имущество может быть продано, за вычетом затрат, связанных с продажей (предпродажная подготовка, демонтаж, расходы на сбыт и т.п.). При необходимости эта цена дисконтируется к моменту начала использования имущества в рассматриваемом проекте. Если цена продажи зависит от момента продажи имущества, этот момент принимается в расчете таким, чтобы дисконтированная упущенная выгода была максимальной.
· Если активы не могут быть проданы (по стратегическим соображениям, из-за отсутствия спроса или по иным организационным причинам), но известны конкретные альтернативные варианты их использования, приносящие доход, то в качестве альтернативной стоимости используется оценка стоимости доходными методами, выполненная для этих вариантов;
· В частности, если имущество может быть сдано в аренду, то альтернативная стоимость оценивается дисконтированной суммой арендных платежей от арендатора имущества за вычетом затрат на его капитальный ремонт и иных затрат, которые по условиям аренды должен осуществлять арендодатель. Указанные доходы и расходы учитываются за период использования имущества в рассматриваемом проекте.
· Если актив не может быть продан на рынке и нет конкретных планов по его альтернативному использованию, то считается, что его альтернативная стоимость равна нулю.
Оборотный капитал
В состав инвестиционных затрат входит еще одна важная составляющая, которая обязательно должна быть отражена в бизнес-плане – потребность в финансировании оборотного капитала.
Игнорирование или недооценка потребности в финансировании оборотного капитала приводит к занижению потребности проекта в источниках финансирования, а также к искусственному улучшению показателей эффективности инвестиций. Его влияние на денежные потоки проекта может быть существенным, поэтому потребность в финансировании оборотного капитала является одним из важных параметров расчетов, но не деталью или нюансом.
Оборотный капитал представляет собой сумму средств, направленных на приобретение запасов, связанных в незавершенном производстве и готовой продукции на складе, а также деньги, не полученные от покупателей за реализованную продукцию.
Чистый оборотный капитал (ЧОК) представляет собой оборотные активы за вычетом краткосрочных обязательств:
+ запасы сырья и материалов
+ запасы готовой продукции
– кредиторская задолженность поставщика
– задолженность по налогам и сборам
– задолженность перед персоналом
Размер чистого оборотного капитала может меняться на протяжении всего проекта, при этом увеличение ЧОК вызывает потребность в инвестиционных вложениях, а снижение ЧОК высвобождает денежные средства. Наиболее важно отразить изменение ЧОК в момент запуска производства, а также значительных изменений масштабов деятельности.
Возможны два варианта описания оборотного капитала.
Если циклы оборачиваемости средств не слишком велики (меньше шага расчета), то прогноз потребности в оборотном капитале может основываться на использовании формул расчета отдельных статей затрат или капитала в целом. Эти формулы имеют вид (приведен пример для расчета запасов материалов):
то есть расчет запасов опирается на расход материалов и прогноз среднего времени хранения. В этом случае, весь алгоритм расчетов выглядит так:
1. Для каждой строки текущих активов и краткосрочных обязательств рассчитывается прогноз на весь проект.
2. Из текущих активов вычитаются краткосрочные обязательства – полученная строка является прогнозом ЧОК.
3. Изменения ЧОК от периода к периоду рассматриваются либо как инвестиции в оборотный капитал (если сумма ЧОК растет), либо как высвобождение средств (если сумма уменьшается).
Итоговый расчет должен быть представлен в бизнес-плане с детализацией и обоснованием заложенных в расчет сроков оборачиваемости.
Если цикл оборачиваемости продукции или денег ожидается больше, чем шаг расчета, а также в проектах с выраженной сезонностью, использование расчета оборотного капитала на основе циклов оборачиваемости не рекомендуется. В таких проектах желательно использовать детальный анализ графиков поступления денег и отгрузок, чтобы рассчитать суммы финансируемого оборотного капитала напрямую. В частности, к проектам такого рода относятся многие проекты в отраслях:
· сельское хозяйство (особенно, растениеводство);
Текущие затраты проекта
Описание текущих затрат проекта должно быть логически увязано с маркетинговыми мероприятиями, характеристиками технологии, планом по персоналу и другими аспектами проекта.
Текущие затраты обязательно должны быть представлены с разделением на постоянные и переменные. Переменные затраты изменяются приблизительно пропорционально изменениям уровня производства. Это затраты на материалы, сырье, сдельная оплата труда, могут быть коммунальные расходы. Постоянные затраты остаются неизменными независимо от изменений уровня деятельности, включаю в себя административные расходы, амортизацию, расходы на ремонт и техобслуживание фондов, аренда и т.п. Исходные данные по постоянным затратам готовятся в виде сметы затрат за выбранный период времени, например, за год, квартал.
Использование себестоимости изделия в качестве основы для планирования текущих затрат, без разделения этой себестоимости на условно постоянную и условно переменную части, не допускается, так как такой подход ведет к некорректному анализу динамики затрат в ходе проекта.
К основным видам текущих затрат относятся:
· прямые материальные затраты;
· затраты на обслуживании внешней задолженности – проценты по кредиту, лизинговые платежи.
Оценка полных инвестиционных затрат по проекту. Первоначальные инвестиционные издержки
Общая потребность в инвестициях для осуществления проекта включает первоначальные инвестиции (в инвестиционной фазе проекта) и инвестиции в процессе эксплуатации, а также издержки на завершение (ликвидацию) проекта.
При оценке общих инвестиционных затрат учитываются следующие издержки:
· первоначальные инвестиции, включая потребности в чистом оборотном капитале;
· затраты производства, маркетинга и сбыта;
· инвестиции на замену установок и оборудования, если это предусмотрено проектом;
· расходы, связанные с выводом проекта из эксплуатации в конце его срока жизни.
При оценке издержек следует предусмотреть резерв на повышение цен (по статье на непредвиденные обстоятельства), замену определенных производственных единиц оборудования. Первоначальные инвестиционные издержки определяются как сумма основного капитала (издержки по инвестициям в основной капитал плюс предпроизводственные расходы) и чистого оборотного капитала.
Инвестиции в основной капитал включают расходы:
· на покупку земли (или права пользования ею), подготовку участка и его улучшение;
· здания, сооружения и работы по гражданскому строительству;
· производственные машины и оборудование;
· другие издержки, включаемые в структуру основного капитала (права на промышленную собственность, паушальные платежи за «ноу-хау», патенты и иные вложения в основной капитал).
Предпроизводственные расходы включают:
· затраты на эмиссию ценных бумаг;
· расходы на подготовительные исследования и пусковые испытания, пуск и ввод в эксплуатацию;
· прочие предпроизводственные расходы.
Структура предпроизводственных расходов и содержание учитываемых затрат приведены в табл. 9.1.
Структура предпроизводственных расходов и содержание затрат[8]
Чистый оборотный капитал объединяет текущие активы (сумма товарно-материальных запасов, быстрореализуемые ценные бумаги, оплаченную заранее продукцию, счета к получению и наличность) за вычетом краткосрочных обязательств (счета к оплате). Он должен финансироваться за счет акционерного капитала или долгосрочных обязательств, а краткосрочные сезонные пики, возникающие в течение финансового года, могут финансироваться за счет краткосрочных или среднесрочных кредитов.
Расчет потребности в чистом оборотном капитале проводится в следующей последовательности:
· определяется минимальное количество дней для покрытия текущих активов и краткосрочных обязательств;
· рассчитываются годовые производственные издержки и полные издержки на проданную продукцию. Эти издержки рассчитываются для пускового периода до выхода производства на полную проектную мощность.
· определяются коэффициенты оборачиваемости для компонентов текущих активов и краткосрочных обязательств. Расчет производится путем деления 360 дней на число дней минимального покрытия;
· величины издержек, содержащиеся в схеме расчета полных издержек на проданную продукцию по каждой статье текущих активов и краткосрочных обязательств, делятся на соответствующие коэффициенты оборачиваемости и учитываются в схеме расчета потребности в чистом оборотном капитале;
· потребности в чистом оборотном капитале для различных этапов производства рассчитываются путем вычитания краткосрочных обязательств из суммы текущих активов;
· требуемая кассовая наличность рассчитывается отдельно.
Дата добавления: 2014-10-22 ; просмотров: 772 . Нарушение авторских прав
Источники: http://uchebnik.online/investirovanie-biznes-besplatno/otsenka-polnyih-investitsionnyih-zatrat-64033.html, http://megalektsii.ru/s61695t3.html, http://studopedia.info/1-16057.html
Источник: