Определение стоимости инвестиций в ценные бумаги
Fn– ожидаемый денежный поток в периоде, n – дисконтная ставка.
С помощью этой формулы можно:
1. Расчет текущей цены, когда инвестор хочет приобрести определенный вид цен бум, имея альтернативу размещения капитала в другие виды ценных бумаг (задавая приемлемую норму дохода, он может рассчитать цену и сравнить с рыночной).
2. Расчет норм дохода, ее сравнение с приемлемым для инвестора вариантом.
Fnпо облигациям складывается из поступлений % и стоимости самой облигации на момент погашения. При этом возможны варианты формирования ожидаемого потока, а именно без выплаты % (облигации с нулевым уклоном), периодическая выплата % и погашение облигации в конце срока обращения, с выплатой всей суммы % при погашении облигации в конце предусмотренного срока.
По акциям Fn формируется за счет начисляемых дивидендов. Различаю акции со стабильным уровнем дивидендов (привилегированными), с постоянно возрастающим уровнем дивидендов (с постоянным темпом прироста), с изменяющимся уровнем дивидендов (темпом прироста).
Дисконтная ставка i называется yjhvjqntreotqlj[jlyjcnb?Ghbtvktvjqlkzbydtcnjhf?Jghtltkztnczjyfrfrcevvfновой текущей доходности по безрисковым ценным бумагам и нормой премии за риск.
Облигации имеют нарицательную (номинальную), выкупную и рыночную цену. Номинальная цена напечатана на бланке облигации, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Выкупная цена – это цена, по которой эмитент выкупает облигацию у инвестора по истечении срока займа. Рыночная цена – по которой облигация продается и покупается на рынке. Значение рыночной цены, выраженная в % к ее номиналу, называется курсом облигаций.
Формула для определения текущей рыночной цены облигации с позиции инвестора имеет следующий вид:
In – ежегодные % выплаты, i –
N– конкретный период времени, Ft – сумма, выплачиваемая при погашении облигации, T — число лет до момента погашения облигации.
При оценки облигации с нулевым купоном надо помнить, что ден % по годам = 0. PV =
Бессрочные облигации предусматривают неопределенно долгую выплату дохода, поэтому при расчете ее стоимость определяется: PV =
При оценке облигации с постоянным доходом денежный поток складывается из одинаковых по годам поступлений и нарицательной стоимости облигации, выплачиваемые в момент погашения. При чем ежегодные % выплаты постоянны из года в год. PV=
Оценка облигаций с плавающим купоном производится по формуле:
Для оценки облигаций могут использоваться следующие показатели:
Купонная доходность – она устанавливается при выпуске облигаций и определяется по формуле: Yk=I/N*100%.
Текущая доходность: Yt = I/PV*100%.
Конечная доходность (доходность к погашению): Yп = (I + (F-PV):T)
Акции имеют балансовую, номинальную, ликвидационную.
Показывает какая доля уставного капитала приходилось на 1 акцию на момент создания АО. Балансовая цена – это стоимость чистых активов АО, приходящаяся на 1 акцию по балансу. Ликвидационная цена – стоимость реализуемого имущества АО в фактических ценах, приходящихся на 1 акцию. Рыночная (курсовая) – цена по которой акция продается и покупается на рынке. Отношение рыночной цены к номинальной, выраженная в %, называют курсом акций.
Рассчитать рыночную цену акций значительно сложнее, чем облигации, т.к. акции – это ценные бумаги с плавающим или изменяющимся доходом. Для расчетов курсов акций используют различные модели. Модель Гордона, кот п.с. 3 варианта расчета текущей цены акции:
Темп прироста дивидендов q= 0, модель нулевого роста. Определяется рыночная цена акций D0/i.
Темп прироста дивидендов q = const. Модель постоянного роста. P0=D1/(i-q)=D0(1+q)/(1-q). D1 – величина дивиденда на ближайший прогнозируемый период.
Темп прироста дивидендов изменяется. Модель переменного роста. P0= сумма от 1 доnDn/(1+i) n =Dn+1/()() в нахождении периода времениNпосле которого ожидается, что дивиденды будут расти с постоянным темпомq. Необходимо составить прогноз дивидендов до периода N, исходя из индивидуального прогноза по величине дивидендов D1,D2…Dn. И спрогнозировать наступление момента N, т.е. согласно формуле текущая стоимость акций P0 будет равна сумме приведенной стоимости дивидендов, выплачиваемые до периода N и приведенной стоимости всех выплат дивидендов после периода N.
Для анализа эффективности вложений инвестора в покупку акций могут быть использованы следующие виды доходности:
Ставка дивидендов. Dс= D/Pn; D – величина выплаченных годовых дивидендов,Pn- номинальная цена акций.
Текущая доходность акции для инвестора. Рендит, dr = D/Pp – цена приобретения акций.
Текущая рыночная доходность. Dр – D/P0 – текущая рыночная цена акций. P0 = D0/i
Конечная доходность. Dk = ((Ps-Pp):n+Dсреднее)/Pp. N – количество лет владения. Цена продажи и приобретения.
Обобщающим показателем эффективности вложения инвестора в покупку акции является совокупная доходность. Dt= (суммаDn+ дельтаP)/Pp. Дельта Р — разница цена продажи и приобретения.
Оценить привилегированные акции можно по формуле: p=P/i
Инвестиции в ценные бумаги
Определение цены и доходности ценных бумаг
Основным видом ценных бумаг является акция.
Обыкновенные акции — это ценные бумаги, которые предоставляют инвестору право на определенную долю собственности (и риска) в корпорации.
Держатели обыкновенных акций компании являются ее собственниками. В совокупности они владеют компанией и принимают на себя основной риск, связанный с реализацией права собственности. Однако их ответственности ограничивается объемом их инвестиций. В случае ликвидации компании эти акционеры обладают остаточным правом не ее активы (после реализации имущественных претензий всех кредиторов и держателей привилегированных акций). Обыкновенные акции, подобно привилегированным акциям, не имеют срока погашения. Однако держатели обыкновенных акций могут избавиться от обыкновенных акций, продав их на вторичном рынке.
- 1) возможность получения высокого дохода в случае успешной деятельности предприятия;
- 2) право на участие к управлении компанией;
- 3) бессрочность и возможность постоянно обращаться на фондовой бирже.
1) размер дивидендов существенно зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества.
Привилегированные акции — тип акций, по которым обещаны к выплате (как правило) фиксированные дивиденды — но на усмотрение совета директоров компании. Одни обладают более высоким приоритетом по сравнению с обыкновенными акциями при выплате дивидендов и предъявлении имущественного иска на активы компании.
Привилегированные акции — это гибридная форма финансирования, сочетающая в себе черты облигаций и обыкновенных акций. В случае ликвидации компании претензии держателей привилегированных акций на ее активы обладают меньшим приоритетом, чем претензии кредиторов, но большим, чем претензии держателей обыкновенных акций.
Особенности привилегированных акций:
- 1) кумулятивность дивидендов, т.е. все накопленные невыплаченные дивиденды по привилегированным акциям должны быть выплачены до выплаты дивидендов на обыкновенные акции;
- 2) свойство участия — позволяет их держателю участвовать в распределении «излишка» дивидендов, если держателям обыкновенных акций выплачиваются повышенные дивиденды;
- 3) право голоса (в особых ситуация);
- 4) выкуп привилегированных акций.
В привилегированных акциях инвесторов привлекает прежде всего текущий доход, который они приносят. Этот вид дивидендов считается стабильным и хорошо прогнозируемым, хотя он не относится к категории обеспеченных источников доходов и при ряде обстоятельств дивиденды могут и не платить. Привлекательная характеристика привилегированных акций — безопасность. Еще одно преимущество состоит в низкой стоимости их приобретения, что позволяет даже мелким инвесторам активно участвовать в операциях с ними. Главный недостаток привилегированных акций заключается в их подверженности инфляции и влиянию высоких процентных ставок. Второй недостаток — это утрата по многим выпускам привилегированных акций их потенциала прироста капитала. И наиболее серьезная проблема привилегированных выпусков — это потеря доходности по сравнению с облигациями.
Каждое предприятие, выпускающее акции, придерживается определенной дивидендной политика, которая существенно влияние на эффективность инвестирования в тот или иной вид ценных бумаг. Рассмотрим показатели оценки дивидендной политики предприятия (см. табл. 2.1).
Таблица 2.1 — Показатели оценки дивидендной политики ОАО «Зеленые листья»
Количество акций, шт.
Прибыль на одну акцию, руб.
Фактическая норма дивидендов
Номинальная норма дивидендов
Общая доходность акции
Окупаемость вложений капитала, лет
Коэффициент дивидендного выхода
Коэффициент соотношения рыночной цены акции и прибыли на одну акцию
Соотношение рыночной и номинальной стоимости одной акции
Как видно из таблицы, дивидендная политика компании является достаточно грамотной. Это выражается в росте прибыли на одну акцию, рослее рыночной стоимости акций и других показателях.
Выгодность вложений в акции можно рассматривать в трех основных аспектах:
- 1) за счет получения дивидендов;
- 2) за счет роста курсовой разницы;
- 3) за счет получения дивидендов и роста курсовой разницы.
Первые два подхода применимы при краткосрочном инвестировании, третий — при долгосрочном.
Рассмотрим применение каждого подхода.
На фондовом рынке продаются акции компании «Фарко». По расчетам, ожидаемые дивиденды в следующем году составляют 50 руб. на акцию, а курс акций достигает 550 руб. Определим цену, по которой инвестор может приобрести акции компании «Фарко», чтобы обеспечить требуемую для данного вида вложений норму прибыли в размере 20% годовых.
Для определения используем следующую формулу:
где R — требуемая норма прибыли на акцию;
D1 — ожидаемые дивиденды в следующем (первом) году;
P0 — цена акции в базисном году;
P1 — цена акции в конце следующего (первого) года.
В нашем случае получим: руб.
Если рыночный курс акций «Фарко» выше, то следует отказаться от покупки акций, так как в этом случае не будет обеспечена ожидаемая норма прибыли.
Доход на акции обеспечивается за счет получения дивидендов и роста курсовой стоимости. Однако в отдельные периоды времени доход может быть получен только за счет действия одного фактора. В этом случае стоимость акции рассчитывается по формуле:
Например, на фондовом рынке продаются акции компании «Вента» по цене 500 руб. за акцию. По имеющимся прогнозам дивиденды не будут выплачиваться в течение 3 лет, а вся прибыль будет расходоваться только на развитие производства. Рассчитаем, какова должна быть цена акции через три года, чтобы обеспечить требуемую норму прибыли на акцию в размере 20% годовых.
Из вышеприведенной формулы получим следующее:
Для прогнозирования темпа прироста дивидендов можно использовать данные о выплате дивидендов за прошлые годы. Например, известно, что дивиденды на акцию компании «Фарма» составляли: 2002 г. — 22 руб., 2003 г. — 24 руб., 2004 г. — 25 руб., 2005 г. — 3 руб., 2006 г. — 31 руб., 2007 г. — 36 руб.
Если предложить, что темп роста дивидендов является в этом периоде постоянным, то дивиденд любого года можно определить по формуле:
После преобразования получим:
В нашем случае D0 = 22 руб., D6 = 36 руб., значит: или 10,35%.
Ожидаемые темпы прироста дивидендов можно спрогнозировать также на основе использования данных бухгалтерской отчетности предприятия.
Облигация — это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств на сумму, указанную в облигации, и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную ее стоимость в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска.
Номинальная стоимость облигации представляет собой сумму, выплачиваемую кредитору при погашении облигации. Она также называется основной суммой. За исключением бескупонной облигации, большинство облигаций предусматривают выплату процентов, которые вычисляются на основе номинальной стоимости облигации.
Купонная ставка — объявленная эмитентом процентная ставка по облигации; ежегодная сумма процентных выплат, деленная но номинальную стоимость соответствующей облигации.
Для облигации почти всегда устанавливается определенный срок погашения. Это дата, когда компания обязуется выплатить владельцу облигации ее номинальную стоимость.
В облигационном договоре определяются условия выпуска облигаций, а также любы ограничения, налагаемые на компанию-эмитента. Эти ограничения, известные под названием защитных положений, очень похожи на те, которые обычно включаются в соглашение о срочной ссуде, предоставляемый на фиксированный период времени.
Классифицируются облигации по следующим признакам:
- а) по видам эмитентов: облигации органов власти, облигация муниципальная застрахованная, облигация государственного агентства, облигации корпораций
- б) по сроку погашения: облигации рентные, облигации пролонгированные, краткосрочные облигации, долгосрочно погашенные облигации, промежуточные облигации, среднесрочные облигации, долгосрочные корпоративные облигации
- в) по степени надежности: высоконадежные облигации, облигации с высоким рейтингом, мусорные облигации, облигации без обеспечения, облигации с «подушкой».
- г) по методам выплаты доходов: облигации аккумуляционные, накопительные; облигации купонные, дисконтные, с потоком наличности; облигации индексированные относительно цены товара; облигации с плавающей ставкой; облигации доходные; облигации дающие право на участие в прибылях.
- д) по иерархичности требований: облигации с преимуществом; младшие облигации; облигации высокого ранга; старшие облигации.
Рассмотрим пример определения стоимости облигации в периодической выплатой процентов.
Продается облигация номиналом 1000 руб. Процентная (купонная) ставка составляет 15% годовых. Выплата процентов производится 1 раз в год. До погашения облигации остается 5 лет. Требуемая норма прибыли (доходности) на инвестиции с учетом риска, соответствующего данному типу облигаций, составляет 20%. Определим расчетную курсовую цену облигации.
Для этого необходимо определить дисконтированные стоимости доходов для каждого года и найдем их сумму исходя из того, что каждый год будет получено 150 руб., а в конец 5-го года — еще и сумму, равную номиналу облигации, т.е. 1000 руб.
Приведенная стоимость платежей составит:
Таким образом, цена облигации составит:
125 + 104,17 + 86,80 + 72,34 + 462,16 = 850,47 руб.
Одним из преимуществ вложения средств в облигации является приобщение к высоким и конкурентоспособным нормам доходности, которые дают эти ценные бумаги даже при небольших суммах сделок и минимальном риске. Другое преимущество заключается в возможности время от времени получать существенный прирост капитала. Некоторых инвесторов привлекает также защищенность от налогов, которую имеют отдельные виды облигаций. Однако размещение капитала в облигации имеет некоторые недостатки. Самым большим неудобством является относительно высокие номиналы облигаций. Другой недостаток заключается в том, что объявленный процент обычно является фиксированным на срок действия выпуска и поэтому с течением времени не может увеличиваться в ответ на рост инфляции. Кроме инфляции и процентного риска, некоторые сектора рынка облигаций подвержены в большей степени событийному или случайному риску. Еще одним недостатком является зачастую неактивный, вялый вторичный рынок, что ограничивает объем торгов и возможности вести биржевую игру [9, C.265].
Для инвестора привлекательность ценных бумаг заключается в сочетании гарантированного дохода и возврата нарицательной стоимости в момент погашения с возможностью выигрыша от прироста курсовой разницы ценной бумаги. Для эмитента — возможностью привлечения дополнительных денежных средств.
О платежеспособности любого долгового инструмента, находящегося в свободном обращении, зачастую судят по кредитным рейтингам, присваиваемым этим инструментам известными рейтинговыми агентствами.
Основываясь на своих оценках того или иного выпуска облигаций, рейтинговое агентство присваивает этим облигациям соответствующий класс, который после публикации становится доступным всем подписчикам агентства. В своих рейтингах агентства пытаются классифицировать выпуски в соответствии с предполагаемой вероятностью дефолта. Выпускам наивысшего класса, риск дефолта которых полагается практически равным нулю, присваивается класс «три А». Затем следуют классы «два А», «одно А», «В-два А» или «три В» и т.д. — до С и D, которые представляют низшие классы. Считается, что первые четыре упомянутых класса представляют «выпуски инвестиционного качества», тогда как облигации остальных классов считаются спекулятивными.
В дополнение к выпуску обычных облигаций и акций финансирование бизнеса компании может осуществляться за счет выпуска как собственно опционов, так и финансовых инструментов со свойствами опционов, т.е. контрактов, дающих их держателю право покупать обыкновенные акции или получать взамен какой-либо актив в пределах установленного согласованного времени. В результате на стоимость опционов и опционных инструментов сильно влияет изменение стоимости акций. Опционы и опционные инструменты принадлежат к широкой категории финансовых инструментов со свойствами опциона. Применяемых фирмами для финансирования своего бизнеса: конвертируемые ценные бумаги, обмениваемые облигации и варранты.
Конвертируемая ценная бумага — это облигация или привилегированная акция, которая по желанию ее владельца может быть обменена на обыкновенную акцию той же корпорации.
Коэффициент обмена между конвертируемой ценной бумагой и обыкновенными акциями можно установить с помощью цены конверсии или же коэффициента конверсии. Цена конверсии — это цена одной акции, по которой обыкновенные акции можно обменять на конвертируемую ценную бумагу. Она равна номиналу конвертируемой ценной бумаги, деленному на коэффициент конверсии.
Коэффициент конверсии — количество обыкновенных акций, на которые можно обменять конвертируемую облигацию. Он равен номинальной стоимости конвертируемой облигации, деленной на цену конверсии.
Конверсионная стоимость — стоимость конвертируемой ценной бумаги, выраженная через стоимость обыкновенной акции, на которую можно обменять ценную бумагу. Она равна произведению коэффициента конверсии ценной бумаги на рыночную цену одно обыкновенной акции.
Почти все выпуски конвертируемых облигаций являются субординированными по отношению к другим кредиторам. Это означает, что имущественные права их держателей удовлетворяются после всех остальных кредиторов корпорации. Это показатель позволяет при оценке финансового положения эмитента, обращающегося за займом, рассматривать субординированные облигации или конвертируемые привилегированные акции как его собственный капитал.
Варрант — это опцион на покупку обыкновенный акций по установлено цене исполнения, которая обычно выше курса акций на момент выпуска варранта. Варранты часто используют для повышения привлекательности как публичного, так и частного выпуска облигаций. Варранты обычно выпускаются на длительные сроки (часто на несколько лет, а в некоторых случаях — бессрочно).
Свойство конверсии, или обмена, позволяет инвестору превращать облигацию или привилегированную акцию в обыкновенные акции, в то время как варрант, прилагаемый к облигации, позволяет его держателю приобретать определенное количество акций по установленной цене. При исполнение варранта облигация, выпущенная вместе с ним, остается в обращении.
В соответствии с Гражданским Кодексом РФ вексель — это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлению предусмотренного векселем срока определенную сумму векселедержателю.
Особенности векселя как ценной бумаги:
- 1) абстрактный характер обязательства, выраженного векселем, выполнение обязательств по основной сделке не может приводить к невыполнению обязательств по векселю;
- 2) бесспорный характер обязательств по векселю;
- 3) безусловный характер векселя;
- 4) вексель — это всегда денежное обязательство;
- 5) вексель — это всегда письменный документ;
- 6) вексель — это документ, имеющий строго установленные реквизиты;
- 7) стороны, обязанные по векселю, несут солидарную ответственность [5, C.18].
Вексель может выпускаться только в документарной форме.
Общий подход к определению цены векселя такой же, как и при определении других краткосрочных ценных бумаг (облигации или сертификатов). однако следует иметь в виду, что векселя котируются на основе дисконтной ставки (дисконтной доходности).
Дисконтная доходность определяется по формуле:
где Rd — дисконтная ставка (доходность);
D — величина дисконта (процентного дохода) в денежных единицах;
N — цена погашения (номинал) векселя;
360 — число дней в финансовом году.
Если известна величина дисконта, то цена векселя (Р) будет равна:
Если известна дисконтная ставка, то величину дисконта можно определить из формулы:
Определим цену векселя номиналом 10 тыс. руб., до погашения которого остается 45 дней, а дисконтная ставка составляет 10% годовых.
Дисконтная ставка занижает инвестиционную доходность векселя, т.к. расчет ведется на базе 360 дней и номинала векселя, тогда как инвестор затрачивает на покупку векселя сумму, которая меньше номинала. Поскольку инвестору приходится сравнивать вложения в покупку векселей с вложениями в другие ценные бумаги, которые котируются на основе 365 дней, то в этом случае цена векселя может быть определена по формуле:
Например, для погашения векселя номиналом 10 тыс. руб. остается 45 дней. Дисконтная ставка по векселям составляет 10% годовых. Однако инвестор считает, что инвестиционная доходность по векселю с учетом риска должна составлять не менее 12%. Определим цену векселя на базе финансового года, равного 365 дням.
Исходя из новых условий, цены векселя на 20 руб. ниже цены, определенной на основе дисконтной ставки.
По процентному векселю держатель при оплате векселя получает номинал векселя и сумму начисленных процентов. Сумма начисленных процентов исчисляет по формуле:
где Rb — процентная ставка по векселю.
Соответственно, цена процентного векселя определяется по формуле:
где R — требуемая норма прибыли по данному виду ценных бумаг.
Например, вексель номиналом 100 тыс. руб. предъявлен к оплате через 45 дней со дня начисления процентов. По векселю начисляется 15% годовых. определим цену векселя, если требуемая норма прибыли составляет 12% годовых.
Если известна цена векселя, то его доходность может быть определена по формуле:
Например, предлагается дисконтный вексель по цене 9500 руб. Через 90 дней по векселю должна быть выплачена сумма в размере 10 тыс. руб. Определим дисконтную и инвестиционную доходность векселя.
Дисконтная доходность: или 20%.
Находим инвестиционную доходность: или 21,3%.
Рыночный курс долговых обязательств на вторичном рынке зависит от уровня доходности ценных бумаг, срок действия которых равен остающемуся до погашения сроку действия продаваемой ценной бумаги. Доход покупателя векселя должен быть не ниже дохода, приносимого за этот период другим ценными бумагами.
Представим себе ситуацию, когда продавец за поставленные покупателю товары на сумму 96 тыс. руб. 15 октября получил от своего покупателя вексель на сумму 100 тыс. руб., срок оплаты которого наступает 15 декабря. За месяц до погашения векселя из-за срочной потребности в наличных деньгах держатель векселя вынужден его продать.
Но (допустим) в период с 30 октября до 15 ноября произошло резкое увеличение процентных ставок по всем финансовым инструментам. И банки предлагают финансовые векселя номиналом 100 тыс. руб. сроком на 30 дней по дисконтной цене 94 тыс. руб. Поскольку до погашения товарного векселя также остается 30 дней, то покупатель (новый держатель векселя) согласится его купить или принять в оплату за товар по цене не выше 94 тыс. руб. Таким образом, первый держатель векселя не только не получит никакой прибыли за период владения векселем с 15 октября по 15 ноября, но и понесет убыток в размере 2 тыс. руб. (96000 — 94000).
Депозитными и сберегательными сертификатами признаются ценные бумаги, представляющие собой письменные свидетельства банка о вкладе денежных cредств, удостоверяющие право владельца на получение в установленный срок суммы вклада и процентов по ней в любом учреждении данного банка. Сберегательные сертификаты выдаются вкладчикам — гражданам, а депозитные — юридическим лицам.
Таким образом, каждый вид ценных бумаг имеет свои особенности и выполняет свою роль в экономике. В зависимости от того, какие признаки положены в основу классификации, ценные бумаги можно подразделить на разные группы и виды.
Инвестиционные качества ценных бумаг
Основными инвестиционными качествами ценных бумаг являются доходность, обращаемость, ликвидность и риск.
Доходность — способность ценной бумаги давать положительный финансовый результат в форме прироста капитала.
Обращаемость — способность ценной бумаги вызывать спрос и предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда — выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.
Ликвидность — свойство ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости издержек на реализацию.
Риск — возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги.
При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг, кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности, проводят исследования методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике.
Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изучение комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе.
Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы.
Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозирование значений этих факторов в будущем периоде. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги, а следовательно, может воздействовать на ее цену. Исходя из этого делается вывод о целесообразности инвестирования средств.
Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражаются в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения являются показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении определенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу.
Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости.
Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используют индексы фондового рынка. В мировой практике хорошо известны основные индексы (в США — индексы Доу-Джонса и S&P 500, в Японии — «Никей», в Великобритании — «Футси») и отработаны приемы их учета при принятии инвестиционных решений.
Фондовые индексы рассчитываются на основе средней арифметической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.
В России, вследствие относительной неразвитости рынка ценных бумаг, недостаточности информации и ее низкого качества, достоверность созданных индексов пока недостаточна. Основным индексом отечественного фондового рынка является индекс Российской торговой системы — индекс РТС.
Одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций.
На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги специалисты рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соответствующую категорию.
При анализе инвестиционных качеств фондовых инструментов следует учитывать, что нельзя найти такой вид ценных бумаг, который бы устраивал потенциального инвестора по всем параметрам (задача «магического треугольника»), Так, инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемого дохода по ним связаны с возможностью получения дохода в виде фиксированных процентных платежей, плавающей ставки ссудного процента, выигрыша по займу, дисконта при покупке ценной бумаги, дивиденда, разницы курсовой стоимости при продаже и т.д.
Эффективность любых форм инвестиций рассчитывают на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат на его получение. При вложениях в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных в ценные бумаги средств, а в качестве дохода — разность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств. Поскольку доход по ценной бумаге может быть получен лишь в будущем, для сопоставимости он должен быть приведен к настоящему времени путем дисконтирования.
Основная формула для расчета эффективности финансовых инвестиций в ценную бумагу имеет следующий вид:
, или
где PV — текущая (дисконтированная) стоимость ценной бумаги; Ц0 — цена приобретения ценной бумаги; Д — величина дохода от вложения инвестиций в ценную бумагу;
Для определения эффективности инвестирования в ценные бумаги (акции и облигации) необходимо знать их текущую стоимость.
Определение текущей стоимости облигации. Облигация имеет номинальную (нарицательную), выкупную и рыночную цены. Номинальная цена напечатана па бланке облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Выкупная цена, которая может совпадать с номинальной (определяется условиями займа), — это цена, по которой эмитент выкупает облигации у инвестора по истечении срока займа. По российскому законодательству выкупная цена всегда должна совпадать с номинальной. Рыночная цена — это цена, по которой облигация продастся и покупается на рынке.
Отношение рыночной цены облигации к ее номиналу, выраженное в процентах, называется курсом облигации. Определение текущей стоимости облигации зависит от ее особенностей. При оценке облигации с постоянным доходом денежный поток складывается из одинаковых по годам поступлений и нарицательной стоимости облигации, выплачиваемой в момент ее погашения:
где PV — текущая стоимость облигации; Пв — процентные выплаты по годам; r — требуемая инвестором норма дохода; п — конкретный период времени (год); Ц0 — номинальная стоимость облигаций, выплачиваемая при ее погашении; Т — число лет до момента погашения облигации.
Оценка облигаций с плавающим купоном может быть определена по формуле
где Пв1, Пв2, Пв3, . Пвn- процентные выплаты по годам.
Оценка облигаций с нулевым купоном. Поскольку денежные поступления по годам (кроме последнего) равны нулю, стоимость этой облигации может быть определена из выражения
где Св — сумма, выплачиваемая при погашении облигации.
Определение текущей стоимости бессрочной облигации. Бессрочная облигация предусматривает неопределенно долгую выплату дохода, поэтому ее текущая стоимость может быть определена из выражения
Для оценки инвестиционных качеств облигаций могут быть использованы и такие показатели, как купонная, текущая и конечная доходность (доходность к погашению).
Купонная доходность облигаций устанавливается при выкупе облигации и определяется по формуле
где Дк — годовой купонный доход; Ц0 — номинальная стоимость облигации.
Текущую доходность облигаций рассчитывают по формуле
где Цn — цена, по которой облигация была приобретена инвестором.
Конечную доходность (доходность к погашению) можно вычислить по следующей формуле:
где Р — рыночная цена облигации.
Основные показатели, характеризующие инвестиционные качества акций. Акция имеет номинальную, балансовую, ликвидационную, рыночную (курсовую) цены.
Номинальная цена напечатана на бланке акции или установлена при ее выпуске. Она зависит от величины уставного капитала и количества выпущенных акций.
Балансовая цена — стоимость чистых активов акционерного общества, приходящаяся на одну акцию по балансу.
Ликвидационная цена — стоимость реализуемого имущества акционерного общества в фактических ценах, приходящаяся на одну акцию.
Рыночная (курсовая) цена — это цена, по которой акция продается или покупается на рынке. Отношение рыночной цены к номинальной, выраженное в процентах, называется курсом акции.
Определить рыночную цену акции значительно сложнее, чем цену облигации. Акции представляют собой ценные бумаги с плавающим (изменяющимся доходом) в отличие от облигаций, где доход либо фиксирован, либо изменяется с определенной закономерностью. Для расчета курсов акции используют различные модели. Наиболее распространенной из них является модель Гордона. Эта модель предполагает три варианта расчета текущей рыночной цены акции.
Первый вариант. Модель нулевого роста, т.е. когда темп прироста дивидендов равен нулю. В этом случае текущая рыночная цена акции определяется по формуле
где Д0 — годовая величина дивиденда; r — ставка дохода, требуемая инвестором.
Второй вариант. Модель постоянного роста, т.е. когда темп прироста дивидендов постоянный. В этом случае
где Д1 — величина дивиденда наближайший прогнозируемый период; д — темп прироста дивидендов, доля единицы; Д0 — годовая величина дивиденда перед прогнозируемым периодом.
Третий вариант. Модель переменного роста, т.е. темп прироста дивидендов меняется. В этом случае
где Д1, Д2, Д3, . Дn — дивиденды по годам в период переменного их роста; Дn+1 — величина дивидендов на начало периода постоянного их роста.
Главная особенность этого варианта состоит в нахождении периода времени п, после которого ожидается, что дивиденды будут расти с постоянным темпом «д».
Оценка привилегированных акций может быть осуществлена но формуле
где Д — годовая фиксированная величина дивидендных выплат на одну акцию; r — требуемая инвестором норма дохода.
Привилегированные акции, как и бессрочные облигации, генерируют доход неопределенно долго, поэтому дивиденды, которые носят фиксированный характер, выплачиваются бесконечно.
При оценке инвестиционных качеств акций могут быть использованы и такие показатели их доходности, как ставка дивиденда; текущая доходность акции для инвестора; текущая рыночная доходность; конечная доходность; совокупная доходность.
Ставку дивиденда определяют по формуле
где Д0 — величина выплачиваемых годовых дивидендов; Ц0 — номинальная цена акции.
Текущую доходность акции для инвестора рассчитывают по следующей формуле:
где Цпр — цена приобретения акции.
Текущую рыночную доходность вычисляют из выражения
где Цр — текущая рыночная цена акции.
Конечная доходность может быть рассчитана по следующей формуле:
где Цпр, Цп — цена соответственно приобретения и продажи акции; Д — средняя величина выплачиваемых дивидендов за год; п — количество лет владения акцией.
Обобщающим показателем эффективности вложений инвестора в покупку акций является совокупная доходность
где Дi — полученные дивиденды по i-м годам владения акцией; п — количество лет владения акцией; ΔЦ — получение курсовой разницы от продажи акций;
Конечная и совокупная доходности могут быть рассчитаны в том случае, если инвестор продал или намеревается продать акции по известной ему цене.
Источники: http://studfiles.net/preview/3309931/page:12/, http://vuzlit.ru/50516/investitsii_tsennye_bumagi, http://studme.org/105303266864/investirovanie/investitsionnye_kachestva_tsennyh_bumag
Источник: