Факторы инвестиций
К основным факторам инвестиционного процесса, которые тесно взаимосвязаны, но при этом могут быть рассмотрены отдельно как самостоятельные элементы, формирующие среду инвестирования, можно отнести:
— уровень и структуру совокупного спроса в экономике;
— доступность заемных средств;
— предельную эффективность капитала;
— состояние сферы денежного обращения;
— условия трансформации сбережений в инвестиции;
— уровень развития инвестиционных отраслей;
— потенциальную инвестиционную ёмкость экономики, учитывающую, в частности, потребность в структурных преобразованиях;
— экономическую политику государства, включающую как достаточно самостоятельную часть инвестиционную политику;
Совокупный спрос как важнейший фактор инвестиционного процесса напрямую определяет объём инвестиций в экономической системе. Под совокупным спросом принято понимать общие планируемые и желаемые расходы в экономике в течение определенного промежутка времени1. По своей структуре совокупный спрос состоит из личного потребления, частных внутренних инвестиций, государственных закупок и инвестиций, а также чистого экспорта во всех секторах экономики. Таким образом, структура совокупного спроса такова, что, с одной стороны он формирует инвестиции, с другой стороны, сами инвестиции влияют на величину совокупного спроса. По сути, речь идет о том, как ранжировать два вида связи: совокупный спрос – инвестиции или инвестиции – совокупный спрос. Приоритет связи «совокупный спрос – инвестиции» предопределен самим механизмом рынка. Инвестиционный спрос является вторичным по отношению к совокупному спросу, прежде всего потому, что зависит от факторов, определяющих уровень и структуру совокупного спроса в целом2. Объёмы совокупного спроса зависят не только от состояния внутреннего спроса, но и от состояния и объёмов внешнего спроса. Поэтому объёмы инвестиций и их структура во многом определяются состоянием мировой экономики в целом.
На уровень инвестирования в макроэкономической системе непосредственное влияние оказывает доступность заемных средств, индикатором которых выступают норма процента и реальный уровень процента. В качестве нормы процента выступает средний уровень процентных ставок, которые действуют в макроэкономической системе на данном отрезке времени. В качестве нормы процента при анализе макроэкономических показателей можно использовать показатель ставки рефинансирования центрального банка, который отражает как размер, так и динамику банковских ставок по коммерческим кредитам. В качестве реальной ставки процента выступает норма процента, очищенная от показателя инфляции.
Норма процента воздействует на инвестиционный процесс двояким образом. С одной стороны, она является ценой, которую уплачивает инвестор за заемный ресурс, определяя размер этой цены. Стоимость кредита может быть чрезмерной, и это будет влиять на инвестиционные процессы угнетающе. С другой стороны, норма процента является тем ориентиром, с которым необходимо сопоставлять предполагаемые доходы, которые могут быть получены в результате осуществления инвестиций.
Объёмы инвестирования в целом зависят также и того, какими с точки зрения инвесторов будут ожидаемые доходы от инвестиций в сопоставлении с капитальными затратами, или иначе, какова будет предельная эффективность капитала.
Понятие предельной эффективности капитала было впервые использовано Дж.М. Кейнсом для обозначения соотношения между текущей ценой предложения дополнительной единицы капитального имущества и тем доходом, который от него можно ожидать на протяжении всего срока службы. Графическое отображение взаимосвязи объёма инвестиций от предельной эффективности капитала получило название графика инвестиционного спроса. Согласно подходу Кейнса, если человек инвестирует деньги в приобретение капитального имущества, то он приобретает право на ряд будущих годовых доходов от продажи продукции за вычетом текущих расходов, связанных с ее выпуском. Этому ряду годовых ожидаемых доходов от дополнительной единицы капитального имущества противостоит цена предложения единицы этого имущества, в качестве которой выступает не его рыночная цена на данный момент, а его восстановительная стоимость в каждый конкретный момент в будущем3 .
На будущую отдачу от капитального имущества в свою очередь воздействует предположение участников инвестиционного процесса о состоянии экономической среды под влиянием изменений в области технологии, потребительского спроса и финансово-кредитных условиях производственной деятельности. Воздействие технологических факторов заключается, прежде всего, в том, что возможно стремительное моральное устаревание капитального имущества вследствие появления принципиально новой техники и
технологии. Потребительских – в том, что возможно переключение потребителей на другую продукцию. Кредитно-финансовых условий – в том, что возможны изменения в области налогообложения и
Предположения участников инвестиционного процесса о возможности кардинальных изменений этих факторов оказывают влияние на общее состояние уверенности и доверия в экономической среде. Обстановка неуверенности заставляет отложить многие потенциально эффективные инвестиции до будущих времен. В таком случае график предельной эффективности капитала снижается. В свою очередь состояние уверенности и доверия в экономической среде увеличивает возможность реализации инвестиций и, следовательно, график предельной эффективности капитала повышается.4
Объём и динамика инвестиций в макроэкономической системе во многом определяются состоянием денежного обращения. Для того чтобы деньги эффективно работали на инвестиции, они должны иметь устойчивые характеристики. Появление так называемых «длинных» денег или иначе – долгосрочных кредитов, необходимых для осуществления долгосрочных инвестиций, возможно только в неинфляционной экономике, когда показатели денежного обращения являются относительно стабильными. Как показывает анализ мирового опыта, практически все страны, перед которыми
стояли инвестиционные и структурные задачи, смогли приступить к их реализации только после приостановки инфляции и стабилизации финансовой системы5. Несмотря на то, что многие монетарные причины инфляции в России практически ликвидированы, её уровень продолжает оставаться достаточно высоким, что в значительной мере снижает возможность активизации инвестиционных процессов.
Важнейшим фактором, от которого зависят объёмы инвестиций в экономику, выступают условия трансформации сбережений в инвестиции. Как известно на основе того, что и сбережения, и инвестиции являются превышением над потреблением, между расчетными инвестициями и расчетными сбережениями ставится знак равенства6. Однако на практике сбережения и инвестиции не совпадают. Причем чем дальше национальная экономическая система находится от состояния общего рыночного равновесия, тем больше могут расходиться между собой инвестиции и сбережения. Согласно кейнсианской концепции, их несовпадение в случае превышения инвестиции над сбережением приводит к инфляционному, а в случае превышения сбережений над инвестициями – к дефляционному разрывам. В первом случае предложение сбережения отстает от инвестиционных потребностей. Это ведет к сокращению инвестиций, а затем к сокращению предложения конечных товаров, что в свою очередь вызывает инфляцию. Если, наоборот, сбережения превышают инвестиции, то, это означает, что население мало тратит. Цены на товары и услуги начинают снижаться, что
вызывает спад промышленного производства, снижение уровня доходов и занятости в экономике в целом7. Таким образом, в макроэкономическую систему должен быть встроен механизм, позволяющий максимально трансформировать сбережения в инвестиции, так как в противном случае достижение макроэкономического равновесия на каком-либо относительно продолжительном отрезке времени становится проблематичным. В качестве основных условий трансформации сбережений в инвестиции можно определить прежде всего наличие соответствующей финансовой инфраструктуры, т.е. кредитно-банковской системы, а также наличие в обществе доверия к этой системе и к государству, гарантирующему соблюдение банковского законодательства.
В значительной степени на инвестиционные процессы также влияет уровень развития отраслей, производящих инвестиционные товары. К инвестиционным относятся те товары, которые составляют компонент реальных инвестиций, т.е. их материально-вещественную часть. Это, прежде всего, основное и вспомогательное оборудование, техника и технология производственного непроизводственного назначения, здания и сооружения. К таким отраслям относятся, прежде всего, металлургия (в первую очередь прокатное производство), машиностроение и промышленность строительных материалов. Вместе со строительством эти отрасли образуют инвестиционный комплекс, наличие которого, а также его развитие позволяет реализовать инвестиционный потенциал страны.
Под инвестиционным потенциалом понимается инвестиционная ёмкость национальной экономики, которая складывается как сумма объективных предпосылок и факторов для инвестирования от наличия сфер и объектов инвестирования, а также от их экономического состояния. Под экономическим состоянием объектов инвестирования в свою очередь, подразумевается наличие производственной инфраструктуры и свободных трудовых ресурсов, близость к источникам сырья и энергии и т.д.8 Инвестиционный потенциал экономики зависит, в частности от того, какова потенциальная динамика структурных изменений в экономике. В тех национальных экономических системах, в которых наблюдается существенное отставание от передовых стран мира по таким параметрам, как производительность труда, фондоотдача, материалоемкость и энергоемкость и т.д., объективно складывается некий резерв или потенциал развития. Этот потенциал структурной перестройки задает общий объём необходимых инвестиций на обозримый период, является основой для разработки инвестиционных программ государства и корпоративного сектора, а также служит ориентиром для денежно-кредитной сферы9.
Важнейшим фактором инвестиционного процесса является инвестиционная политика, с помощью которой государство регулирует процессы расширенного воспроизводства и реализует свои социально-экономические ориентиры. В рамках инвестиционной политики, прежде всего, должны быть определены оптимальные пропорции между накоплением и потреблением, а также динамика, структура и направления использования фондов накопления и потребления10. Проблема оптимизации нормы накопления является очень сложной. Современная экономическая теория не признает принципа максимизации накопления без каких-либо ограничений, поскольку накопление может являться не только фактором роста, но и фактором диспропорций в экономике11. (Как известно, в Советском Союзе накануне его распада норма накопления была очень высокой — 24-25%12).
Решение задачи определения оптимальной нормы накопления требует учета влияния различных аспектов. Поэтому инвестиционная политика государства должна быть частью общей стратегии социально-экономического развития. На каждом этапе развития страны уровень накопления должен определяться на основе учета конкретных экономических условий, социальных и экономических задач, стоящих перед страной в каждый конкретный период времени13.
Если оптимальная норма накопления определена, то следующими направлениями деятельности государства в рамках инвестиционной политики являются участие в финансировании и кредитовании инвестиций в национальную экономику, а также стимулирование преимущественно косвенными методами притока частных инвестиций в различные отрасли хозяйства14.
По мнению представителя западной экономической мысли 70х годов ХХ века Л. Иохансена, без вмешательства государства современная норма накопления в принципе не достижима. Во-первых, потому, что если вопрос соотношения нормы накопления и нормы потребления в национальном доходе будет решаться только частными предпринимателями, то это может привести к гипертрофированному росту потребления, и основа будущего экономического роста не будет создана. Во-вторых, в руках современного государства сосредоточены огромные ресурсы, которые не должны уклоняться от участия в процессе накопления. В-третьих, современной экономической системе свойственны многочисленные противоречия, которые невозможно преодолеть без поддержки государства15.
Решение задачи государственного финансирования и кредитования инвестиционной деятельности в соответствии со стратегией социально-экономического развития требуют выбора форм и механизмов подобного инвестирования. Государственное финансирование предполагает предоставление денежных средств без условий их возврата. Оно может осуществляться путем прямой оплаты затрат экономических субъектов (предприятий или отраслей), а также предоставления дотаций, субсидий и компенсаций. Но в настоящее время в развитых странах государственное финансирование осуществляется преимущественно не напрямую, а через механизм субвенций. Этот тип государственного финансирования инвестиционных проектов предполагает долевое участие федерального и регионального бюджетов, а также возврат средств, если они использованы не по назначению. Государственное кредитование может быть как платным, так и бесплатным. Такой кредит предоставляется либо через банковскую систему, либо непосредственно из государственного бюджета в форме отсрочки налоговых платежей или предоставления налоговых каникул.
В качестве инвестиционных рисков выступают риски потери или обесценения инвестированных капиталов или дохода от них, вызванные действиями государственной власти или управления. В рамках инвестиционной политики государство предпринимает действия по созданию соответствующих рычагов и стимулов для снижения инвестиционных рисков. В развитых странах, где давно действует механизм распределения рисков между инвесторами, а политические риски минимальны, основные усилия государства сосредоточены на создании и поддержании системы стимулов ускоренного обновления основного капитала. Например, в США сокращены сроки амортизационных отчислений, а для сокращения сроков строительства крупные стройки со сроком строительства более двух лет облагаются налогом по повышенной ставке16.
В качестве фактора инвестиционного процесса выступают также инвестиции в человеческий капитал. При этом значение данного фактора постоянно возрастает. Это обусловлено рядом обстоятельств, среди которых следует выделить, во-первых, то, что усложнение производства требует синхронных изменений в области профессиональной подготовки рабочей силы и, во-вторых, то, что принятие решений об инвестировании в условиях усложнения производства требует более высокого профессионализма от тех, кто должен принимать подобные решения, т.е. от предпринимателей и менеджеров.
Как уже отмечалось, все перечисленные факторы инвестиционного процесса достаточно тесно связаны между собой. Однако соотношение этих факторов при разных обстоятельствах может быть различным. И именно соотношения этих факторов, во многом обусловленные историческими и природно-географическими особенностями стран, определяют специфику инвестиционных процессов в той или иной макроэкономической системе и, соответственно, особенности национальных моделей инвестиционного развития.
3. Инвестиции и фактор времени.
Поэтому возникает необходимость расчета стоимости денег во времени. Теория финансов утверждает, что будущие деньги всегда дешевле сегодняшних, поскольку деньги, которыми мы располагаем сегодня, могут быть вложены и принести доход; если мы ссужаем эти деньги и получаем их обратно, например, через год, мы упускаем эту возможность.
3.1. Сложный процент.
В качестве примера сравним 100 тыс. руб., которыми мы обладаем сегодня и будущую стоимость этих 100 тыс. руб. через год. Если ставка банковского процента составляет 10% годовых, то сегодняшние 100 тыс. руб. вырастут до 110 тыс. руб. через год. Иными словами, будущая стоимость(FV) сегодняшних 100 тыс. руб. составит 110 тыс. руб:
FV = 100 тыс. руб. + 0,1* 100 тыс. руб.= 110 тыс.руб.
Рассмотрим подробнее концепцию будущей стоимости для общего случая. Какова будущая стоимость сегодняшних инвестиций К0 через n лет, если годовая ставка банковского процента составляет r % ?
Через 1 год : К1 = К0 + К0 * r = К0 (1+r). 2
Через 2 года: К2 = К1 + К1 * r = К1(1+r) = К0(1+r).
3
Через 3 года: К3 = К2 + К2 * r = К2(1+r) =К0 (1+r)
—————————————————————-n
Через n лет: Кn = Кn-1 + Кn-1* r = Кn-1(1+r) = К0 (1+r)
В финансовом анализе базовой формулой для расчета будущей стоимости является следующая:
n
FV = PV(1+r),
Где FV — будущая стоимость (Future Value);
PV — текущая (настоящая) стоимость (Present Value);
n — число лет;
(1+r) — коэффициент будущей стоимости.
При расчете будущей стоимости определенной стоимости используется сложный процент – начисление “ процентов на проценты”- проценты, начисленные по истечению определенного периода времени( например, года), добавляются к основной сумме и включаются в ту сумму, на которую по истечению следующего периода времени будут начисляться проценты. Чем выше ставка процента и чем продолжительнее срок начисления процентов, тем выше будущая стоимость(Рис. 2.). FV r=10% r=5%
r=15%
T(годы)
Рис.2.Рост будущей стоимости в зависимости от ставки процента и времени.
3.2. Приведенная стоимость, дисконтирование и принятие инвестиционных решений.
При принятии решения об инвестировании определенной денежной суммы
важным для инвестора является не только вопрос о будущей стоимости сегодняшних денежных вложений. Инвестиционные проекты, рассматриваемые инвесторами, содержат прогноз будущих денежных поступлений, ожидаемых после того, как будут введены в эксплуатацию производственные мощности в результате планируемых капиталовложений. Для того, чтобы решить инвестору: приступать к реализации данного инвестиционного проекта или нет, он должен получить ответ на вопрос о том, какова текущая, сегодняшняя стоимость будущих денежных поступлений. Причем текущую(сегодняшнюю) стоимость будущих денежных поступлений рассматриваемого инвестиционного проекта инвестор определяет с позиций альтернативного варианта инвестирования своего капитала. Например, сколько стоят 100 тыс. руб., которые, согласно прогнозу будущих денежных поступлений рассматриваемого инвестиционного проекта, будут получены через год, при условии, что ставка банковского процента равна 10% годовых(помещение денег в банк –альтернативный вариант)? Очевидно, их текущая стоимость(PV) равна такой денежной сумме(Х), которая, если бы ее сегодня положить в банк, то через год она выросла до 100 тыс. руб.:
Х + 0,1*Х= 100 тыс.руб.;
1,1Х= 100 тыс.руб.;
100 тыс.руб.
Х = —————— = 90,91 тыс. руб.
1,1
Таким образом, текущая стоимость(PV) 100 тыс. руб., которые будут получены через год, составляет 90,91 тыс.руб. Текущая стоимость получила название приведенной стоимости, т.к. позволяет определить сколько стоит будущая стоимость сегодня. Иными словами, техника расчета приведенной стоимости позволяет определить сегодняшнюю стоимость той денежной суммы, которая будет получена в будущем с учетом сравнения данного инвестиционного проекта с альтернативным вариантом инвестирования.
Рассмотрим определение приведенной стоимости в общем виде.
Какова приведенная(текущая)стоимость(PV) будущего дохода(стоимости) (FV), который будет получен через n лет, если ставка составляет r % годовых?
n
Из формулы будущей стоимости FV=PV(1+r) следует, что текущая стоимость рассчитывается по формуле:
1
PV = FV n ,
(1+r)
1
где n — коэффициент приведения ( дисконтирования)
(1 + r)
Дисконтирование – процедура приведения стоимости будущих денежных потоков к настоящему, текущему моменту времени. Причем, дисконтирование является процессом( принципом), который по своему содержанию обратен процессу( принципу) начисления сложного процента.
Например, будущий доход – 100 тыс.руб., r- 10% годовых. Какова будет дисконтированная ( текущая) стоимость данного дохода, если его получение ожидается через год?
PV1= 100 тыс. руб./ (1+0,1) = 90, 91 тыс. руб.
Если получение дохода ожидается через два года:
2
PV2= 100 тыс.руб./ (1+0,1) = 82,64 тыс. руб.
PV2 0. Если инвестор имеет несколько инвестиционных проектов, то предпочтение необходимо отдать самому эффективному проекту, т.е. инвестиционному проекту, имеющему наибольшее положительное значение NPV.
Ключевые термины и понятия.
Капитал
Поток
Запас
Инвестиции
Спрос на капитал
Основной капитал
Оборотный капитал
Амортизация
Физический износ
Моральный износ
Ссудный процент
Предложение капитала
Предпочтение во времени
Равновесная ставка процента
Сложный процент
Дисконтирование
Ставка дисконтирования
Чистая дисконтированная стоимость(NPV)
Рекомендуемая литература:
1.Долан Э.Дж., Линдсей Д. Рынок: микроэкономическая модель. — С. — Пб., 1992. Гл. 11
2..Макконнелл К.Р., Брю С.А. Экономикс: принципы, проблемы и политика. — Таллин, 1995. Т. 2.- Гл. 31
3.Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. — М., 1997. Гл. 18
4. Ивашковский С.Н. Микроэкономика. Учебник.- М.: Дело, 1998. Гл.13.
6.Нуреев Р.Н. Основы экономической теории. Микроэкономика. — М., 1996. Гл. 10
7.Хайман Д.Н. Современная микроэкономика: анализ и применение. Гл.15.
8. Н.О. Вилков, А.Г. Леонтьева, Е.М. Черкашов, Е.А.Карагулян, С.А.Панфилов, Т.В. Погодаева. Сборник задач и упражнений по экономической теории: учебное пособие для студентов.Часть1.Микроэкономика. Тюмень. 2005, с.102-113.
Фактор времени в инвестиционном процессе. Потоки платежей и методы их оценки
В финансовом менеджменте учет фактора времени осуществляется с помощью методов наращения и дисконтирования, в основу которых положена техника процентных вычислений.
С помощью этих методов осуществляется приведение денежных сумм, относящихся к различным временным периодам, к требуемому моменту времени в настоящем или будущем. При этом в качестве нормы приведения используется процентная ставка (interestrate — r).
В узком смысле процентная ставка представляет собой цену, уплачиваемую за использование заемных денежных средств. Однако в финансовом менеджменте ее также часто используют в качестве измерителя уровня (нормы) доходности производимых операций, исчисляемого как отношение полученной прибыли к величине вложенных средств и выражаемого в долях единицы (десятичной дробью), либо в процентах.
Под наращением понимают процесс увеличения первоначальной суммы в результате начисления процентов.
Экономический смысл метода наращения состоит в определении величины, которая будет или может быть получена из некоторой первоначальной (текущей) суммы в результате проведения операции. Другими словами, метод наращения позволяет определить будущую величину (futurevalue — FV) текущей суммы (presentvalue — PV) через некоторый промежуток времени, исходя из заданной процентной ставки r.
Дисконтирование представляет собой процесс нахождения величины на заданный момент времени по ее известному или предполагаемому значению в будущем.
В экономическом смысле величина PV, найденная в процессе дисконтирования, показывает современное (с позиции текущего момента времени) значение будущей величины FV.
Нетрудно заметить, что дисконтирование, по сути, является зеркальным отражением наращения. Используемую при этом процентную ставку r называют нормой дисконта.
В зависимости от условий проведения финансовых операций, как наращение, так и дисконтирование, могут осуществляться с применением простых, сложных либо непрерывных процентов.
Как правило, простые проценты используются в краткосрочных финансовых операциях, срок проведения которых меньше года. Базой для исчисления процентов за каждый период в этом случае является первоначальная (исходная) сумма сделки.
В общем случае, наращение и дисконтирование по ставке простых процентов осуществляют по следующим формулам (наращение и дисконтирование может также осуществляться по учетной ставке d):
где n — число периодов; r — ставка процентов.
Сложные проценты широко применяются в долгосрочных финансовых операциях, со сроком проведения более одного года. Вместе с тем они могут использоваться и в краткосрочных финансовых операциях, если это предусмотрено условиями сделки, либо вызвано объективной необходимостью (например, высоким уровнем инфляции, риска и т.д.). При этом база для исчисления процентов за период включает в себя как исходную сумму сделки, так и сумму уже накопленных к этому времени процентов.
Наращение и дисконтирование по сложной ставке процентов будет рассмотрено ниже.
Непрерывные проценты представляют главным образом теоретический интерес и редко используются на практике. Они применяются в особых случаях, когда вычисления необходимо производить за бесконечно малые промежутки времени.
Прежде чем вложить средства инвестор должен понимать насколько эффективны будут такие инвестиции. Учет фактора времени при оценке эффективности инвестиций позволяет дать наиболее точный ответ на этот вопрос и определить наиболее приближенные к реальности показатели, даже несмотря на тот факт, что они носят прогнозный характер.
Проведение экономической оценки – это расчет показателей, которые помогут инвестору сформировать представление о сохранении покупательской ценности вложенных в проект средств и обеспечении желаемого темпа их прироста в перспективе. Поэтому факторы экономической оценки инвестиционных проектов необходимо анализировать с учетом именно временного параметра.
Кратко, в чем заключается принцип оценки проекта с использованием фактора времени:
· учет изменений параметров проекта и его экономического окружения во времени;
· учет разрывов во времени, которые возможны при реализации. Как пример, лаг во времени между выпуском продукции и ее реализацией;
· учет не равноценности по времени затрат и результатов.
Для оценки эффективности проектов на практике могут применяться две группы показателей: простые и сложные. Так как показатели первой группы не учитывают временной фактор, то сразу перейдем к более детальному рассмотрению второй.
Расчет сложных или иначе динамических показателей – это один из методов, который применяется для глубокого анализа инвестиций.
Главный принцип этого метода: приведение всех финансовых показателей проекта к «реальному» или «сегодняшнему» уровню цен с применением при этом такого понятия, как дисконтирование. Ниже на рисунке представлены основные показатели и формулы их расчета, которые применяются для определения эффективности того или иного проекта.
Какие выводы можно сделать о целесообразности и эффективности проведения инвестиций на основании полученных данных:
· если показатель чистой текущей стоимости (NPV) меньше 0, то проект можно считать убыточным для инвестора, эффективным будет проект лишь в случае, когда расчетный показатель стоимости больше 0;
· если показатель среднегодовой рентабельности проекта (PI) выше размера действующих процентных ставок банков – инвестиции целесообразны;
· полученное значение нормы прибыли (IRR) показывает уровень прибыли, который гарантировано получит инвестор. На его основании инвестор уже сам принимает решение об эффективности запуска такого проекта, сравнив гарантированный уровень дохода со своими ожиданиями;
· показатель окупаемости (DPP) дает представление о сроках, когда проект сможет выйти на стадию самоокупаемости.
46.8.209.61 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.
Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)
очень нужно
Источники: http://investbaza.ru/articles/faktory-investitsiy-630431.php, http://finlit.online/mikroekonomika-uchebniki/investitsii-faktor-vremeni-18074.html, http://studopedia.ru/20_98833_faktor-vremeni-v-investitsionnom-protsesse-potoki-platezhey-i-metodi-ih-otsenki.html
Источник: