Особенности инвестиций в российских компаниях

Особенности инвестиций в России

Дисциплина: Экономика
Тип работы: Курсовая
Тема: Особенности инвестиций в России

Тема «Особенности инвестиций в России»

Переход российской экономики на рыночные условия хозяйствования затронул самые разнообразные сферы жизни страны. С одной стороны, преобразования в структуре народного хозяйства и реализация на практике таких рыночных механизмов, как свободное ценообразование, развитие новых форм собственности, демонополизация экономики и конкуренция, реформирование финансово-банковского сектора экономики, либерализация внешнеэкономической деятельности, создание фондового рынка, позволили вывести Россию в ряд стран, обладающих состоявшейся рыночной экономикой. С другой стороны, все указанные процессы сопровождались рядом негативных явлений, таких, как падение объемов ВВП и производства, высокий уровень инфляции, неплатежи, подрыв финансовой базы предприятий, бюджетный дефицит, внутренний и внешний государственный долг, безработица, снижение жизненного уровня населения.

Наиболее ощутимо негативные тенденции затронули инвестиционную составляющую российской экономики. Критическое падение инвестиционной активности привело к тому, что производственная инфраструктура России оказалась неприспособленной и невостребованной для современных потребностей страны. Финансовый кризис 1998 года лишь усложнил экономическую ситуацию в России.

Необходимыми условиями преодоления экономического спада и создания объективных предпосылок устойчивого подъема экономики России являются приток реальных инвестиций, обновление основного капитала и реструктуризация финансово-инвестиционной сферы.

Таким образом, одной из важнейших задач российской экономики на современном этапе является стимулирование инвестиционной активности. Меры по совершенствованию инвестиционной политики и стимулированию инвестиционной деятельности, предпринимавшиеся правительством и центральными экономическими институтами страны, к настоящему времени не принесли сколько-нибудь существенного эффекта.

Задачей настоящей работы является подробное рассмотрение и анализ инвестиционной политики Российской Федерации на протяжении нескольких последних лет с целью выявления причин низкой эффективности последней.

Инвестиционная политика Российской Федерации в настоящий период

По определению, инвестиции, или капитальные вложения, представляют собой совокупность материальных, трудовых и денежных ресурсов, направленных на расширенное воспроизводство основных фондов предприятий всех отраслей народного хозяйства. Инвестиции могут быть как реальными, так и финансовыми, или портфельными, представляющими собой вложения в различные ценные бумаги. Зачастую финансовые инвестиции могут являются не только одним из источников капитальных вложений, но и объектом биржевой игры на рынках ценных бумаг. Однако, та часть портфельных инвестиций, которая включает в себя вложения в акции предприятий различных отраслей материального производства по своей природе не отличаются от реальных инвестиций в производство.

Задачами инвестиционной политики традиционно считаются: формирование благоприятной среды, способствующей повышению инвестиционной активности негосударственного сектора, привлечение частных отечественных и иностранных инвестиций для реконструкции предприятий, и государственная поддержка важнейших жизнеобеспечивающих производств и социальной сферы при повышении эффективности капитальных вложений [1].

Государственная инвестиционная политика оказывает огромное влияние на развитие частных и государственных капиталовложений в любой стране, формируя так называемый инвестиционный климат.

В последние годы правительство Российской Федерации уделяет все более возрастающее внимание проведению эффективной и перспективной инвестиционной политики, однако, к настоящему моменту, сколько-нибудь существенных успехов в этом направлении не достигнуто. Различные аналитики объясняют это, в основном, незащищённостью расходов бюджета на инвестиционные цели. Имеет место расхищение средств, выделенных на инвестирование и перенаправление их на иные цели.

Позитивным фактором инвестиционной политики РФ, определенно, является развитие законодательной базы, предназначенной для эффективного правового регулирования взаимоотношений сторон, участвующих в инвестиционных процессах.

Принятые Государственной Думой законы “О внесении изменений и дополнений в Закон РСФСР” и “Об инвестиционной деятельности в РСФСР” гарантируют права инвесторов на собственность и предполагают предоставление бюджетных средств негосударственным структурам на возвратной основе, а также отражение в законодательном виде принципа отношений собственности (в нём рассматриваются государственные, муниципальные и частные инвесторы). По этому принципу из федерального бюджета выделяются капитальные вложения на развитие федеральной собственности. Помимо этого, данные законы определяют равенство прав инвесторов.

Инвестиционной политика на протяжении последних лет является в России сферой повышенного внимания правительства. Тем не менее, в настоящее время существуют как минимум две проблемы, способные не позволить реализовать те глобальные преимущества, которые может дать правильно проводимая инвестиционная политика. Во-первых, это неготовность получателей инвестиций предприятий к эффективному освоению инвестируемых в них средств, главным образом из-за высокого уровня коррупции и низкого качества менеджмента. Во-вторых, это неготовность инвесторов осуществлять вложения капиталов по причине большого количества и высокой степени связанных с этим рисков. К их числу, в первую очередь, относятся незащищённость прав собственности и невозврат средств из-за неэффективного управления предприятиями-акцепторами инвестиций [2].

Проводимая правительством РФ инвестиционная политика предусматривает ряд мер, призванных помочь в преодолении указанных трудностей: создание условий для рыночной оценки активов предприятий (что будет способствовать повышению доверия со стороны потенциальных инвесторов); внесение изменений в амортизационную политику, направленных на ее либерализацию; повышение степени свободы предприятий при выборе методов амортизационной политики (использование ускоренной амортизации, нелинейных методов амортизации, в том числе метода уменьшающегося остатка с применением удвоенных амортизационных норм, метода суммы лет, специальной первоначальной амортизационной скидки); упрощение и укрупнение норм амортизации; последовательная децентрализация инвестиционного процесса путём развития многообразных форм собственности, повышение роли внутренних (собственных) источников накоплений предприятий для финансирования их инвестиционных проектов; государственная поддержка предприятий за счет централизованных инвестиций; размещение ограниченных централизованных капитальных вложений и государственное финансирование инвестиционных проектов производственного назначения строго в соответствии с федеральными целевыми программами и исключительно на конкурсной основе; усиление государственного контроля за целевым расходованием средств федерального бюджета; совершенствование нормативной базы в целях привлечения иностранных инвестиций; значительное расширение практики совместного государственно-коммерческого финансирования инвестиционных проектов.

Среди первоочередных мер необходимо назвать также и прямое государственное участие в инфраструктурных проектах народно-хозяйственного значения и их финансовое стимулирование посредством предоставления налоговых льгот или налогового кредита, вмешательство государства в инвестирование первичных отраслей и магистральной инфраструктуры.

Внутренние факторы, влияющие на инвестиционную политику и инвестиционный климат. Внутренние инвестиции

Традиционно в России финансирование капитальных вложений осуществлялось в основном за счет внутренних источников. По всей видимости, и в дальнейшем они будут играть решающую роль, несмотря на активизацию привлечения иностранного капитала.

Объем инвестиций в государстве непосредственно связан с объемом разного рода сбережений. Увеличение сберегаемой части доходов в государстве позволяет увеличивать и объем инвестируемых средств.

Чаще всего сберегатели (вкладчики) и инвесторы принадлежат к разным экономическим группам. Население, откладывая часть своего дохода, помещает свои деньги в банк. Банк одалживает эти деньги компании, желающей осуществить капиталовложения. В этом случае вкладчики (отдельные граждане) и инвесторы (предприятия) связаны через финансового посредника (банк). Иногда вкладчики и инвесторы представляют собой одно и то же лицо. Если предприятие сберегает часть своей прибыли и использует ее на покупку нового станка, оно одновременно и сберегает и инвестирует денежные средства. Иногда компания сберегает свою прибыль за счет увеличения банковских вкладов. Банк затем одалживает эти деньги другой компании, желающей сделать капиталовложения. В закрытой экономике объем сбережений точно соответствует объему инвестиций. Какая часть национального дохода сберегается, такая часть и может быть инвестирована. Таким образом, можно сказать, что в закрытой стране (какой, в определенной мере, являлся СССР) внутренние инвестиции равны внутренним сбережениям.

Если же страна входит в мировую финансовую систему, складывается не столь однозначная ситуация. Когда российская компания желает сделать капиталовложение, она может занять необходимые средства как в российском, так и в зарубежном банке. Рассмотрим возможные внутренние источники инвестиций.

Дефицит государственного бюджета не позволяет рассчитывать на решение инвестиционных проблем за счет централизованных источников финансирования. При ограниченности бюджетных ресурсов как потенциального источника инвестиций государство будет вынуждено перейти от безвозвратного бюджетного финансирования к кредитованию. Уже сейчас ужесточился контроль за целевым использованием льготных кредитов. Для обеспечения гарантий возврата кредита внедряется система залога имущества в недвижимости, в частности земли. Законодательная база этому создана Законом о залоге. Государственные централизованные вложения обычно направляют на реализацию ограниченного числа региональных программ, создание особо эффективных структурообразующих объектов, поддержание федеральной инфраструктуры, преодоление последствий стихийных бедствий, чрезвычайных ситуаций, решение наиболее острых социальных и экономических проблем. На этапе выхода из кризиса приоритетными направлениями с точки зрения бюджетного финансирования будут [3]:

выделение государственных инвестиций для стимулирования развития опорных сырьевых и аграрных районов, обеспечивающих решение продовольственной и топливно-энергетической проблем;
поддержание научно-производственного потенциала;
выделение субсидий на социальные цели слаборазвитым районом с чрезмерно низким уровнем жизни населения, не имеющим возможности приостановить его падение собственными силами.

Прибыль как источник инвестиций

Обычной практикой восполнения недостатка финансовых ресурсов предприятий является повышение ими цен на свою продукцию. В 1993 году все увеличение прибыли в народном хозяйстве РФ определялось ценовым фактором [3]. Однако, увеличение цен неизбежно приводит к спросовым ограничениям, приводящими, в свою очередь, к проблемам с реализацией продукции, и, как следствие, к спаду производства. Это может поставить на грань банкротства многие предприятия. Например, с начала 90-х годов в сложном положении оказался Волжский автомобильный завод [2]. Чтобы обеспечить необходимые средства для инвестиций, он постоянно поднимал цены на автомашины «Жигули», в результате чего они стали дороже многих подержанных иностранных моделей, отличавшихся, тем не менее, более высоким качеством. Поэтому сбыт продукции ВАЗа стал проблематичным, причем проблема не решена до сих пор.

Правительством РФ на протяжении достаточно длительного периода принимаются меры, призванные облегчить российским предприятиям формирование необходимых финансовых ресурсов для производственного развития, так как сегодня они являются одним из основных источников капиталовложений в экономику. Одним из наиболее существенных действий в этом направлении со стороны государства явилось действующее с 1993 года решение о полном освобождении от налога прибыли, направляемой на инвестиции. Это должно послужить хорошим стимулом к усилению инвестиционной активности.

Долгосрочное кредитование, особенно в условиях зарождающегося предпринимательства, могло бы стать одним из важных источников инвестиций. Нет необходимости говорить о важности долгосрочных кредитов для развития производства в России, которое находится в катастрофическом состоянии. Долгосрочные банковские кредиты в первую очередь направлены на решение стратегических целей в экономике. Они способствуют постепенному увеличению производства и, как следствие, общему подъему экономики страны. Такие кредиты могли бы выдаваться банками в первую очередь на решение социальных программ под гарантии правительства, однако долгосрочные банковские кредиты невыгодны в условиях инфляции, которая составила в декабре 1996 года (по отношению к декабрю 1995 года) 22%. При такой инфляции невыгодны даже среднесрочные кредиты. На сентябрь 1996 года из общей массы кредитов (314 трлн. руб.), выданных российскими банками, только 19.6 трлн. руб. или 6,3% составляли долгосрочные [4]. Назрела потребность создания инвестиционных банков, которые занимались бы финансированием и долгосрочным кредитованием капитальных вложений. А пока правительство вынуждено финансировать необходимые программы из средств бюджета, а их в бюджете катастрофически не хватает.

Привлечение средств населения в инвестиционную сферу путём продажи акций приватизированных предприятий и инвестиционных фондов, в частности, могло бы рассматриваться не только как источник капиталовложений, но и как один из путей защиты личных сбережений граждан от инфляции. Стимулировать инвестиционную активность населения можно путем установления в инвестиционных банках более высоких по сравнению с другими банковскими учреждениями процентных ставок по личным вкладам, привлечение средств населения на жилищное строительство, предоставление гражданам, участвующим в инвестировании предприятия, первоочередного права на приобретение его продукции по заводской цене и т.п. Для притока сбережений населения на рынок капитала необходима широкая сеть посреднических финансовых организаций — инвестиционных банков и фондов, страховых компаний, пенсионных фондов, строительных обществ и др. Однако важно по возможности обеспечить защиту тем, кто готов вкладывать свои деньги в фондовые ценности, установив строгий государственный контроль за предприятиями, претендующими на привлечение средств населения.

Основным фактором, влияющим на состояние внутренних возможностей финансирования капиталовложений, является финансово-экономическая нестабильность. Тем не менее, недостаточность внутреннего инвестиционного потенциала можно считать относительной.

Амортизационные отчисления представляют собой капитальную стоимость, отделившуюся от своего материального носителя (зданий, сооружений, оборудования, аппаратуры и т.д.) и изначально являвшуюся капиталом уже находящимся в кругообороте и обороте предприятия. Амортизационные отчисления направлены на восстановление средств производства, которые изнашиваются в процессе использования при производстве товаров.

До недавнего времени в России амортизационные отчисления терялись из-за инфляции (инфляция практически девальвировала этот источник капиталовложений), поэтому для самоинвестирования предприятия использовались средства, необходимые для выплаты долгов по зарплате, налогов и прочего, что отражается на социальной сфере. Рост стоимости основных фондов предприятий и их амортизационных отчислений пропорционально темпам инфляции позволяет увеличить источники собственных средств для финансирования капиталовложений. Поэтому одной из важных мер по повышению внутренней инвестиционной активности могла бы стать антиинфляционная защита амортизационного фонда путем регулярной индексации балансовой стоимости основных средств. Чтобы восстановить инвестиционный характер амортизационного фонда необходимо провести реформу амортизационной политики и системы кругооборота и оборота амортизационного фонда: однозначно признать капитальный характер амортизационных отчислений; распространить на амортизационный фонд законодательство о собственности и гарантировать права собственников капитала на определение судьбы амортизационного фонда; усилить ответственность производства (менеджеров) предприятий за его сохранность и целевое использование; ввести налоговые и административные санкции против вывоза амортизационного фонда за пределы российской национальной территории (пресечь вывоз капитала за счёт амортизационных отчислений). Эти меры помогут сохранению амортизационного фонда предприятия и, как следствие, помогут держаться производству на прежнем уровне.

Внешние факторы, влияющие на инвестиционную политику и инвестиционный климат. Иностранные инвестиции

Иностранные инвестиции в России

В Российской Федерации инвестиции могут осуществляться путем создания предприятий с долевым участием иностранного капитала (совместных предприятий); создания предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, их филиалов и представительств; приобретения иностранным инвестором в собственность предприятий, имущественных комплексов, зданий, сооружений, долей участий в предприятиях, акций, облигаций и других ценных бумаг; приобретение прав пользования землей и иными природными ресурсами, а также иных имущественных прав и т.р.; предоставления займов, кредитов, имущества и имущественных прав и т.п. [2].

Проблема состоит в стимулировании эффективного притока иностранного капитала. В этой связи встает два вопроса: во-первых, в какие.

Особенности инвестирования в Российские инновационные компании

«Финансы», 2009, N 10

На проходившем в октябре 2009 г. в Москве Международном инвестиционном форуме «Россия зовет» были отмечены замедление падения ВВП, выход страны из рецессии при сохранении свободного движения капиталов, последовательного поощрения частной инициативы и формирование благоприятного инвестиционного климата. Перспектива активного привлечения иностранных инвестиций и развития реально работающего частного сектора базируется на достаточной привлекательности российской экономики для долгосрочного инвестирования с точки зрения емкости рынка и возможностей потребительского спроса. В то же время, по мнению руководителя государственной инновационной корпорации, в России важно развивать различные инновационные направления, которые благодаря оживлению в мировой экономике будут способствовать притоку денег в Россию в качестве прямых иностранных инвестиций.

В США понятие «венчурное инвестирование» ограничено инвестициями в высокие технологии на ранних стадиях развития бизнеса, а в Европе и впоследствии в России ассоциациями профессиональных инвесторов принято следующее определение «акционерный капитал, предоставленный профессиональными фирмами, инвестирующими вместе с менеджментом для создания, развития или трансформации частных компаний, обладающих потенциалом значительного роста».

За последние 20 лет мировой инвестиционный капитал к 2009 г. достиг 1 224 365,88 млн долл. и мобилизован в 14 190 фондах, распределение которых в соответствии с типом инвестирования представлено в таблице 1.

European Venture Capital Association (EVCA) — Европейская ассоциация венчурного капитала и Российская ассоциация прямого и венчурного инвестирования (РАВИ).

Общая характеристика инвестиционных предпочтений фондов, существующих с 01.01.1989 на мировом рынке

Источник: данные Thomson Reuters.

По данным РАВИ к концу 2007 г. объем капитала, аккумулированного под управлением в 130 фондах прямого и венчурного инвестирования, действующих на российском рынке, достиг 10,26 млрд долл. За 2007 г. идентифицированный прирост их капитализации из российских источников составил 1,05 млрд долл. при увеличении количества Управляющих компаний до 82.

Доминирующий рост венчурного инвестирования компаний обоснован его высокой доходностью, позволяющей самым лучшим фондам стабильно приумножать за 10 лет вложенный капитал в сотни миллионов раз (таблица 2), при этом около 35% из исследованных нами 1267 венчурных фондов не имеют совокупной положительной доходности, в то время как у 35% венчурных фондов доходность инвестиций превышает 10% в год, у 18% — превышает 20% в год, у 10% — превышает традиционно ожидаемую инвесторами расчетную доходность 35% в год, 5% венчурных фондов обладают совокупной IRR (внутренней нормой доходности) более 70%, 3% — более 100% ежегодной доходностью. Следует отметить, что наибольший доход фондам принесли инвестиции, осуществленные на ранних стадиях развития компаний.

Совокупная внутренняя норма доходности (IRR) фондов венчурного инвестирования в США на 31.03.2009

Источник: данные Thomson Reuters.

Однако большинство осуществляемых в России прямых инвестиций не связаны с инновациями, и доля инвестиций на венчурных стадиях в общем объеме вложенных средств по данным РАВИ традиционно составила в 2007 г. 10,6% в 34 проинвестированных компаниях, в том числе 4,1%, или 42,12 млн долл., на посевной и начальной стадии и 6,5%, или 66,18 млн долл., на ранней стадии (ES) . Таким образом, нет сомнений, что капитал реализует свою расчетную доходность на инвестициях в России, как и на глобальных рынках, несмотря на ряд существующих противоречий между интересами инвесторов и инноваторов, стабильное развитие компаний которых является основой технологического прорыва страны и стратегии национального экономического роста. По данным PriceWaterhouseCoopers ожидания венчурных инвесторов и российских инноваторов значительно отличаются друг от друга по вопросу собственности: 76% инвесторов готовы осуществлять капиталовложения только на условиях получения блокирующего пакета акций и только 13% инноваторов могут согласиться с таким предложением . В соответствии с планируемой расчетной рентабельностью только 14% инноваторов ожидают доходность свыше 35% (рост капитала примерно в 3,5 раза за 4 года), тогда как более 70% инвесторов рассчитывают получить более 35% доходности ежегодно, а желательно и 70%. Оправдать ожидания инвесторов готовы 82% инноваторов, рассчитывающих вывести продукт на рынок в течение одного года, 24% из них рассчитывают вырасти и выйти на IPO, а 2% — готовы продать бизнес стратегическому инвестору. Сложившиеся условия рынка капитала не облегчают инновационно-активным предприятиям поиск выгодного финансирования разработки новых продуктов и технологий, а требуют внимательного анализа всех благоприятных возможностей, чтобы защитить как свою интеллектуальную собственность, так и бизнес от желающих быстро заработать прибыль, не думая о будущем компании, в том числе «Vulture Capitalists» .

Seed Stage (посевная стадия) — самая ранняя стадия развития проектов, существующих только на бумаге или в виде лабораторных разработок.
Start-up (начальная стадия финансирования) — предоставление средств компаниям на развитие продукта и проведение начального маркетинга.
Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций за 2007 г. — СПб.: Феникс, 2008.
Обзор российского рынка прямых и венчурных инвестиций (1994 — 2004). — СПб.: Феникс, 2004.
Vulture Capitalists — «капиталист-стервятник» (амер.) — инвестор, намеревающийся быстро заработать на инвестиции без учета долгосрочного потенциала развития компании.

Основные пути получения инвестиций в инновационные компании в мировой практике можно подразделить на следующие группы:

• продажа всей компании венчурному капиталисту вместе с менеджментом с целью обеспечения финансирования и структуры для ее долгосрочного роста с учетом интересов собственников и менеджмента;
• продажа акций зрелого растущего бизнеса для расширения и развития на специализированных фондовых рынках;
• прямые инвестиции в компанию до выпуска акций на рынок на ранней и более поздних стадиях развития, позволяющие установить максимально высокую стоимость компании в момент выпуска акций;
• банковские кредиты, являющиеся важнейшим источником капитала для финансирования роста промышленности, процентные ставки которых кажутся более дешевыми по сравнению с внутренней нормой доходности (IRR), ожидаемой венчурными капиталистами, однако обременены требованиями залогового обеспечения, систематических выплат вне зависимости от жизненного цикла разработки нового продукта;
• венчурный капитал, позволяющий обеспечить более рискованную и менее ликвидную часть финансирования, а также опыт венчурных менеджеров;
• государственное финансирование, особенно актуальное, когда прибыль менее важна, чем разработка новых технологий и продуктов, представляющее собой недорогого, пассивного и терпеливого соинвестора, очень полезного на ранней стадии развития компании;
• сочетание различных источников финансирования.

Потребность в финансировании инновационной компании определяется в первую очередь его объемом и рассчитывается на основе бизнес-плана, тщательного изучения условий деятельности компании и профессионального опыта инвестора. Кроме того, подход к оценке объема необходимого финансирования в конкретное инновационное предприятие зависит от стадии его развития, так как компании ранних стадий развития склонны преуменьшать свои потребности в финансировании, поскольку определить доходы от продаж и общие расходы им гораздо труднее, чем зрелой компании. В связи с этим на этапе бизнес-планирования следует провести анализ чувствительности основных параметров ожидаемого развития инновационной компании путем выявления основных рисков, способных оказать значительное воздействие на прогнозируемые результаты финансовой деятельности, а также степень этого воздействия. В некоторых случаях, особенно на ранних стадиях развития инновационных компаний, имеет смысл подготовить оптимистический и пессимистический варианты прогнозируемого развития, чтобы установить пределы изменений потребностей компании в финансировании.

Due diligence — стадия «тщательного изучения» всех аспектов деятельности, претендующей на получение инвестиций компании, изложенных в бизнес-плане или в меморандуме о продажах с целью выявления привлекательных сторон, исследования рисков и оценки существующих проблем.

Доходность реализуемого инновационного проекта для инноваторов зависит от выбранной структуры финансирования и используемых финансовых инструментов. Эффективное финансовое структурирование предполагаемых инвестиций обеспечит защиту от потенциальных убытков в случае пессимистического сценария при неудовлетворительной работе компании и позволит увеличить прибыль, если результаты работы компании окажутся выше прогнозируемых. Количество финансовых инструментов зависит от уровня развития национальных финансовых рынков. Основными финансовыми инструментами инвестирования в инновационные компании являются инвестирование в акционерный капитал, инвестирование в квазиакционерный капитал и долговое финансирование.

• Акционерный капитал позволяет получить доход, составляющий 100% разницы между активами и обязательствами, и характеризуется наибольшим риском, так как в случае продажи или ликвидации компании владельцы акций получают свою долю активов последними и не имеют никакого обеспечения активов. Акционерный капитал может состоять из четырех элементов: обычные акции, привилегированные акции, опционы и варранты.
• Обычные акции определяют право владения компанией и заинтересованность в финансовом успехе предприятия их владельцев, которыми могут быть как инвесторы, так и инноваторы. В процессе переговоров по структурированию сделки об инвестировании в компанию инноваторам следует сразу достичь договоренностей о возможности приобретения ими определенного процента обычных акций с учетом своих потенциальных дополнительных сотрудников на пропорциональной или иной основе, а также о системе поощрительных вознаграждений в случае превышения результатов работы компании над запланированными.
• Привилегированные акции являются частью акционерного капитала компании, при этом их участие в активах и доходах определяется заранее. Обычно держатели привилегированных акций получают их номинальную стоимость по подписке, однако по договоренности в случае прибыльности компании получают дивиденд, выплата которого может быть отсрочена до получения достаточного количества прибыли. В случае продажи компании привилегированные акции имеют мультипликатор номинальной стоимости.
• Опционы дают владельцу право приобретать акции в заранее установленное время и по заранее согласованной цене, иногда являясь частью системы поощрительных награждений менеджмента.
• Варранты (Warrant) представляют собой вид ценных бумаг, выпускаемых вместе с займом, облигациями или привилегированными акциями, позволяющих акционеру покупать обыкновенные акции по заранее установленной цене в течение определенного промежутка времени.
• Квазиакционерный капитал является инструментом защиты интересов инвесторов при неудовлетворительной работе компании и существует в виде акций, подлежащих выкупу, и конвертируемых долговых обязательств.
• Акции, подлежащие выкупу, представляют собой привилегированные акции, которые могут быть выкуплены самой компанией при условии, что она накопила достаточные суммы нераспределенной прибыли.
• Конвертируемые долговые обязательства позволяют инвестору получать процентные платежи от компании до момента погашения ссуды, которые при этом могут выплачиваться независимо от наличия прибыли. Кроме того, ссудный капитал рассматривается не как часть акционерного капитала компании, а как ее обязательство, поэтому ссуда, предоставленная инвесторами, имеет приоритет перед исками обычных кредиторов. Ссуда может конвертироваться при успешной работе компании для замены фиксированного дохода на возможность повышения стоимости обычных акций.
• Долг представляет собой обязательства, предоставленные заимодателем в обмен на фиксированное вознаграждение, определяемое как процентная ставка. Долг инновационной компании может быть обеспечен или не обеспечен частью или всеми активами и обычно предоставляется третьей стороной, в том числе банком, продавцом, поставщиком, венчурным инвестором, при этом проценты выплачиваются независимо от наличия прибыли у компании.

Инноваторам следует иметь в виду, что опционы и варранты могут быть использованы для сокращения разрыва между ожиданиями менеджмента и потребностями инвесторов, в то же время преждевременное введение выплат для инвестора и использование долгового финансирования оказывают существенное влияние на прибыль инвестора, не влияя на оценку стоимости компании. Определение схемы финансирования инновационной компании не увеличивает вероятность оптимистичного прогноза развития компании, но позволяет смягчить последствия от неблагоприятного развития событий.

Финансовое структурирование инвестиций в инновационную компанию позволяет сгладить противоречия, существующие между инвесторами и инноваторами, при которых целью инвесторов является обеспечение максимального дохода и защиты от потенциальных рисков с помощью финансовых инструментов и механизмов контроля, а целью предпринимателей является минимизация ослабления своих позиций, сохранение максимальной гибкости и прав на управление компанией при возможности значительного увеличения стоимости и динамики роста компании после инвестиции.

Следует выделить ряд факторов, оказывающих негативное влияние на функционирование современного российского инвестиционного рынка для инновационных компаний: отсутствие инфраструктуры для финансирования начального этапа инноваций, включающей государственную поддержку; отсутствие фондовых рынков для быстрорастущих компаний; отсутствие налоговых стимулов для инноваторов и инвесторов; отсутствие заинтересованности инвесторов в долгосрочных проектах; отсутствие высококвалифицированного менеджмента инновационных компаний с опытом работы в промышленности и управленческими навыками; отсутствие успешного предпринимательского опыта у инноваторов; неуверенность в праве на собственность; доминирование традиционных областей промышленности; недостаточное развитие основных рынков; долгий период отсутствия инвестиций в технологии, — все это затрудняет мобилизацию капитала в инновационный сектор российской экономики и препятствует увеличению его результативности и доходности.

Проведенный анализ 15 090 сделок на мировом финансовом рынке в 2008 г. по инвестированию в быстрорастущие компании позволил выявить 34 раунда инвестиций в российские компании, 45% которых было осуществлено во второй половине года, несмотря на усиление мирового финансового кризиса, при этом 79% совершенных сделок представляли собой первоначальные инвестиции в новые компании. Наибольшие инвестиции, 64%, представляли фонды Venture Capital и по 18% от инвестиций в российские компании были представлены фондами Generalist Private Equity и Buyout, 44% инвестиционных сделок проведено российскими инвестиционными фондами, 30% — американскими инвестиционными фондами, 9% — французскими финансовыми группами, а также инвесторами Японии, Сингапура, Финляндии, Кипра, Польши и Эстонии. Большинство фондов, инвестирующих в Россию, созданы в последние 3 года, однако самые большие капиталовложения осуществлены американскими фондами, существующими 9 и 16 лет. Самыми крупными инвестиционными фондами были Bessemer Venture Partners, существующий с 1993 г., осуществивший финансирование телекоммуникационной российской компании Enforta BV, и International Finance Corporation, созданный в 2002 г. и финансирующий российскую компанию по преобразованию солнечной энергии Nitol Solar Ltd. Французскими инвестиционными фондами Ventech и AGF Private осуществлено финансирование российской компании Milanor, управляющей специализированными web-сайтами. Соинвесторами США, Польши и Эстонии поддержана российская компания ND Games по производству программного обеспечения для разработки русскоязычных компьютерных игр. Более 60% инвестиционных сделок были осуществлены не в высокотехнологичные компании, из них по 18% в промышленность и в сектор розничной торговли, 12% — в финансовую сферу. В то же время на разработку программного обеспечения и в телекоммуникационный сектор было направлено по 15% от общих вложенных инвестиций в российские компании. Следует отметить, что российские инновационные компании, находящиеся на ранней стадии развития, пока не заинтересовали международный инвестиционный капитал, что не создает позитивных предпосылок для инновационного технологического прорыва в настоящее время. С другой стороны, значительно увеличивающийся инвестиционный поток в нашу страну позволяет сформировать стабильные и прозрачные правила взаимодействия на сложном развивающемся российском рынке венчурного инвестирования.

На современном этапе интересы профессиональных инвесторов защищаются как их специализированными ассоциациями, так и устойчиво сложившимися правилами глобальных инвестиционных рынков. Государственные интересы в этой сфере направлены на создание целостной инновационной системы, в основе которой лежит стабильно развивающийся инновационный бизнес. Условиями быстрого роста, устойчивого и долгосрочного развития высокотехнологичных российских компаний прежде всего является обеспечение результативности и высокой доходности их деятельности, поэтому финансовое структурирование осуществляемых инвестиций и защита финансовых интересов инноваторов служат важнейшими факторами их успешности.

Особенности инвестиций в российских компаниях

Если же рассматривать структуру инвестиций в основной капитал по видам экономической деятельности за 2004 – 2012 гг., то показатели выглядят следующим образом (Приложение 1).

3 Пути повышения инвестиционной активности в рф

Слабый приток прямых иностранных инвестиций в российскую экономику объясняется целым комплексом объективных и субъективных причин.

Роль инвестиций в экономике страны состоит в том, что они создают условия для дальнейшего расширения производства. Часть инвестиций направляется на прирост непроизводственных основных фондов в сфере образования, здравоохранения и т.д. Немалое значение имеют для общества инвестиции в форме резервов страны на случай непредвиденных обстоятельств.

Неблагоприятный инвестиционный климат приводит к тому, что некоторые российские компании отказываются от уже выделенных иностранных средств, поскольку их использование, учитывая высокое налогообложение и таможенные сборы, невыгодно.

Недостаток инвестиций, в том числе иностранных, вызывает низкую конкурентоспособность российского производства, дальнейшее уменьшение доли российского рынка, занятой товарами российского производства. Можно утверждать, что привлечение иностранных инвестиций в РФ не соответствует потенциалу российского рынка и при нормальном развитии рыночной экономики следует ожидать на несколько порядков большего притока иностранных средств.

Для оживления инвестиционной деятельности в России необходимы эффективный механизм формирования благоприятного климата для инвестиций, концентрация финансовых средств в банковской системе, с помощью которой можно было бы осуществлять перелив капитала с ориентацией на приоритетные, перспективные направления развития отраслей народного хозяйства и широкомасштабную инновационную деятельность.

В РФ процесс инвестирования сегодня является малоэффективным и непривлекательным для инвесторов. Это обусловлено отсутствием активной государственной политики, которая должна быть направлена на подъем инвестиционной активности, поддержку и оздоровление воспроизводственной структуры экономики.

Для стабилизации экономики и активизации инвестиционного климата требуется принятие ряда кардинальных мер, направленных на формирование в стране как общих условий развития цивилизованных рыночных отношений, так и специфических, относящихся непосредственно к решению задачи привлечения инвестиций.

Среди мер общего характера в качестве первоочередных следует назвать:

— достижение национального согласия между различными властными структурами, социальными группами, политическими партиями и прочими общественными организациями;

— радикализацию борьбы с преступностью;

— торможение инфляции всеми известными в мировой практике мерами, за исключением невыплаты трудящимся зарплаты;

— пересмотр налогового законодательства в сторону его упрощения и стимулирования производства;

— мобилизацию свободных средств предприятий и населения на инвестиционные нужды путем повышения процентных ставок по депозитам и вкладам;

— внедрение в строительство системы оплаты объектов за конечную строительную продукцию;

— запуск предусмотренного законодательством механизма банкротства;

— предоставление налоговых льгот банкам, отечественным и иностранным инвесторам, идущим на долгосрочные инвестиции, чтобы полностью компенсировать им убытки от замедленного оборота капитала по сравнению с другими направлениями их деятельности;

— формирование общего рынка республик бывшего СССР со свободным перемещением товаров, капитала и рабочей силы.

В числе мер по активизации инвестиционного климата необходимо отметить:

— принятие законов о концессиях и свободных экономических зонах;

— создание системы приема иностранного капитала, включающей широкую и конкурентную сеть государственных институтов, коммерческих банков и страховых компаний, страхующих иностранный капитал от информационно-посреднических центров, занимающихся подбором и заказом актуальных для России проектов, поиском заинтересованных в их реализации инвесторов и оперативным оформлением сделок «под ключ»;

— создание в кратчайшие сроки национальной системы мониторинга инвестиционного климата;

Источники: http://www.refland.ru/1684-ref.html, http://wiseeconomist.ru/poleznoe/50728-osobennosti-investirovaniya-rossijskie-innovacionnye-kompanii, http://studfiles.net/preview/2967032/page:5/

Источник: invest-4you.ru