Показатели иностранных инвестиций в предприятие
Оценка эффективности иностранных инвестиций в РФ
Оценка эффективности инвестиций — чрезвычайно сложная проблема, требующая как количественных, так и качественных подходов во всех случаях инвестирования в экономику и социальную сферу страны. Тем более, это относится к иностранным инвестициям, где возникает ряд дополнительных факторов, действие которых необходимо учитывать при этой оценке. Весьма по-разному складываются показатели эффективности прямых и прочих инвестиций. Несколько различны способы оценки эффективности на макроуровне экономики и на уровне предприятий и организаций. Оценка эффективности любого инвестиционного проекта, в том числе, естественно, и с участием нерезидентов, представляет собой непрерывный процесс. Она начинается с момента технико-экономического обоснования проекта, является элементом мониторинга проекта по ходу его осуществления и представляет итоговый экономический результат после его окончания. На всех этих этапах методы получения оценок эффективности несколько различны. [7, c.112]
При обосновании целесообразности осуществления ПИИ следует, прежде всего, определить, в чем кроются источники их эффективности на качественном уровне.
Источником иностранных инвестиций свободный капитал становится тогда, когда создается возможность получения большей прибыли и более высокой рентабельности, чем при вложениях в своей родной отрасли или диверсификации внутри страны.
Факторами обеспечения этой более высокой рентабельности являются использование более дешевых энергоресурсов, сырья, материалов и рабочей силы, а также возможность при ненасыщенном рынке страны-рецепиента быстрого расширения объемов производства быстрого расширения объемов производства и получения экономии на постоянных издержках.
Еще одним фактором эффективности вложений за рубежом для инвестора являются концентрация производства и в связи с этим усиление контроля над рынком путем приобретения контрольных пакетов, а в ряде случаев поглощения соответствующих производств в других странах.
Этими соображениями должны руководствоваться и органы управления российской экономикой, создавая условия привлечения иностранных инвестиций. Эти инвестиции должны обеспечивать более высокую производительность труда, более эффективное использование ресурсов и соответственно более высокую рентабельность и капиталоотдачу, чем отечественный капитал. [6, c. 172]
Эффективность ПИИ должна определяться количественно в соответствии с международно признанной методикой ЮНИДО. Рассмотрим более подробно метод количественного измерения эффективности инвестиционной деятельности.
При количественной оценке следует руководствоваться основными нормами, содержащимися в Законе № 160-ФЗ и определяющими принципиально состав инвестиционных доходов и расходов, которые должны учитываться при расчете эффективности. В соответствии с законом, срок окупаемости инвестиционного проекта — это срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта с использованием прямой иностранной инвестиции до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом затрат коммерческой организации с иностранными инвестициями приобретет положительное значение. [17, c. 11]
Эта норма закона однозначно отражается широко известной формулой расчета чистой текущей стоимости — NPV:
где t = 1,2…n — число лет осуществления инвестиционной программы;
Dt — годовой поток наличности, включающий сумму чистой прибыли и амортизационных отчислений;
d — коэффициент дисконтирования, принимаемый в данном случае как постоянная величина на весь срок осуществления инвестиционной программы с участием ИИ;
It — размер иностранных инвестиций по годам осуществления инвестиционный программы.
Однако при оценке эффективности иностранных инвестиций при внешнем сходстве расчетного аппарата имеется ряд особенностей формирования величин, составляющих приведенную формулу.
Прежде всего, срок окупаемости ПИИ (t) не может быть произвольным. По закону предельный срок окупаемости проектов с иностранными инвестициями составляет семь лет. [17, c.11]
Что касается годового потока наличности (Dt), при анализе эффективности инвестиций, и прежде всего иностранных, следует различать некоторую специфику методов определения чистой прибыли в зависимости от следующего:
— возникает ли в результате ПИИ на территории России новый объект или средства инвестируются в уже действующее производство;
— является ли это производство целиком с иностранным капиталом или создается коммерческая организация с иностранными инвестициями;
— организуется ли при этом выпуск продукции, не имеющий аналогов в России, или аналогичная продукция производится на других предприятиях, как отечественных, так и с участием иностранного капитала. [7, c. 116]
Для получения оценки эффективности ПИИ требуется использовать совокупность как натуральных, так и стоимостных показателей.
Одним из таких показателей является повышение производительности труда, достигаемое с помощью ПИИ как на отдельных предприятиях, так и в масштабах экономики в целом.
Рост производительности труда на всех этих уровнях можно оценить через ?Q — прирост объемов производства — Q:
где Qt, Qt-1 — объем производства соответственно в t-м периоде, после осуществления иностранных инвестиций, и в t-1 периоде — до их осуществления;
P t, Pt-1 — (Personnel) — среднегодовая численность занятых соответственно в этих периодах.
Использование формулы (2), если Qt, Qt-1 берутся в натуральных показателях, методологически достаточно просто в случаях, когда ПИИ вливаются в действующее российское производство, сохраняющее в целом свою номенклатурную направленность.
При этом возможны две ситуации. Первая из них — когда производительность труда после осуществления ИИ на данном производстве возрастает, но при этом увеличивается и число рабочих мест. Вторая — когда при росте производительности труда за счет освоения научно-технических разработок, перехода к новым технологиям, совершенствования менеджмента число рабочих мест на российских предприятиях сокращается. Последняя ситуация вполне вероятна даже для экономики страны в целом и тем более реальна в отраслевом, муниципальном и региональном разрезе. В этих условиях необходимо при использовании формулы (2) учесть как непосредственный эффект роста производительности труда, так и влияние на объемы производства изменений в численности занятых:
где ?Q1 — прирост объемов производства при росте производительности труда;
?Q2 — прирост объемов производства за счет изменения численности занятых.
Формулы (2) — (5) верны и при задании объемов в стоимостном измерении. В этом случае следует только учесть как фактор инфляционного изменения цен, так и то, что в результате осуществления ИИ должен происходить переход к выпуску продукции с более высокими потребительскими свойствами, которая находит свое признание на рынке и при более высокой цене на нее. [7, c.118-119]
В случае если создается совершенно новое производство либо целиком с иностранным, либо со смешанным капиталом, в качестве Qt-1, Pt-1 следует использовать данные предприятий, действующих в той же отрасли и производящих сходную по своему функциональному назначению продукцию.
Поскольку вместе с трудом в создании продукции участвуют и другие ресурсы, аналогичным образом по формуле (2) можно оценить эффект использования любого другого из видов ресурсов через прирост фондоотдачи, материалоотдачи, энергоотдачи, капиталоотдачи, являющихся результатом более рационального и экономного использования ресурсов, которое должны обеспечить ПИИ. В данном случае предпочтительней использовать стоимостное измерение всех участвующих в расчете величин. Тогда показатели, содержащиеся в скобках формулы (2) отразят, каков объем производства на выбранную для стоимостной оценки единицу стоимости основных фондов, затрат материалов, энергоресурсов, капитала в целом соответственно после и до осуществления ИИ. Недостатком такого подхода является то, что на его основе нельзя оценить совокупный эффект использования всех видов ресурсов.
Для получения такой совокупной оценки и определения доли каждого из ресурсов в приростах этих объемов следует использовать обратные величины: трудоемкость (Т); фондоемкость (Ф), которую можно выразить через удельную величину амортизации (А); энергоемкость (Е); материалоемкость (М) и капиталоемкость (К).
Количественный результат по каждому из этих показателей при использовании цен каждого из видов ресурсов оказывается сопоставимым. Сумма этих результатов дает оценку совокупного эффекта использования всех ресурсов. Следует отметить, что сопоставимый результат t-го и (t-1)-го периодов требует использования постоянных цен применяемых ресурсов, то есть заработной платы, неизменных норм амортизации, энерготарифов, цен материалов и сумм оборотного капитала, скорректированных на индекс инфляции, т.е. тех цен, которые согласованы в контракте с иностранным инвестором. В этом случае суммарная экономия, полученная от иностранных инвестиций за счет сокращения затрат ресурсов при более рациональном их использовании — Эии, обеспечивающая прирост части прибыли, может быть определена как:
При использовании этой формулы следует обратить внимание на то, что под Qt, Qt-1 в ней, аналогично (2), может приниматься объем производства в натуральных единицах. В результате расчета выявляется стоимостная оценка затрат ресурсов на единицу производимой продукции в натуральном выражении до и после осуществления ИИ. Но не менее существенным фактором их эффективности является изменение качества, набора потребительских свойств производимой продукции, рост ее конкурентоспособности, большей востребованности рынком, в результате чего растут цена и соответственно объем реализации в денежном выражении.
Если в качестве числителей в формуле (6) взять объем реализации, который в свою очередь может быть определен как произведение объема производства в натуральном выражении Qt, Qt-1 соответственно на цену реализации Рt, Рt-1, то результат будет представлять стоимость потребленных ресурсов на рубль реализации товарной продукции до и после осуществления ПИИ. При этих условиях выражение
будет представлять собой реальный прирост части валовой прибыли — ?П в результате осуществления инвестиционной программы с ПИИ. [7, c. 120]
Специфика расчетов эффективности иностранных инвестиций заключается, во-первых, в том, что показатели, участвующие в расчетах, должны быть продисконтированы, а само значение коэффициента дисконтирования определяется с учетом целого ряда факторов, имеющих значение именно в сфере инвестиционного взаимодействия с нерезидентами (валютных рисков, учета влияния инфляции не только в стране-рецепиенте, но и в стране инвестора и т.д.).
Во-вторых целесообразно осуществить расчеты по вышеприведенным формулам не только в национальной валюте (в данном случае в рублях), но и в валюте страны нерезидента как по официальному курсу, так и по паритету покупательной способности, а затем сравнить полученные результаты с аналогичными показателями такой же производственной деятельности в стране нерезидента, а также с наилучшими мировыми образцами. ПИИ должны быть не просто эффективны в российских условиях, а обеспечивать, по крайней мере, не худшие экономические результаты по производительности труда, экономии ресурсов, уже достигнутые на мировом уровне и нерезидентом в своей стране. В противном случае эти инвестиции не обеспечат производства продукции, конкурентоспособной не только на внутреннем, но и на мировом рынке. А это должно являться неотъемлемым условием их использования. [7, c. 121]
Таким образом, оценка эффективности привлечения иностранных инвестиций в страну — сложный процесс, требующий анализа специфики иностранного инвестирования, а также учета многочисленных факторов, влияющих на эффективность инвестиционных проектов.
иностранный инвестиция топливный энергетический тюменская
Показатели иностранных инвестиций в предприятие
— λt 0; nt ≠ 0; βt а > βt в > 0 – приростная капиталоотдача иностранных инвестиций меньше, чем национальных, т.е. сектор с иностранным капиталом менее эффективен, чем чисто отечественная экономика;
— λt > 0; nt ≠ 0; βt а = βt в > 0 – эффективность национального и «зарубежного» секторов экономики страны-реципиента одинакова;
— λt > 0; nt ≠ 0; βt в > βt а > 0 – приростная капиталоотдача иностранных инвестиций выше, чем национальных .
Второй способ заключается в определении и интерпретации коэффициентов абсолютной (Et) и относительной (Gt) эластичности национальных (внутренних) инвестиций по иностранным:
Et = ΔL A t / ΔL B t ; Gt= (ΔL A t / L A t ) /(ΔL B t / L B t),
где L A t, L B t – капиталоемкости производства (секторов экономики) страныреципиента по национальным и иностранным инвестициям соответственно:
L A t = J A t /Yt; L B t = J B t /Yt,
где ΔL A t, ΔL B t – изменения долей годовых национальных и иностранных инвестиций в величине ВВП страны-реципиента:
ΔL A t = ΔJ A t /Yt; ΔL B t = ΔJ B t / Yt,
ΔJ A t , ΔJ B t – изменения сумм национальных и иностранных инвестиций в производство (экономику) страны-реципиента в t-ом году.
Полученные значения коэффициентов Et и Gt интерпретируются следующим образом:
— если Et > 0 и Gt > 0, то в экономике имеет место эффект мультипликации иностранных и внутренних инвестиций, когда первые «цепляют» вторые и тем самым способствуют их более активному вовлечению в производственный процесс. Такой «эффект вовлечения» соответствует максимально комфортному инвестиционному климату в стране-реципиенте;
1.3. Иностранные инвестиции и оценка инвестиционного климата
Иностранные инвестиции — это финансовые и материальные средства, а также права на имущественную и интеллектуальную собственность, вывезенные из одного государства и вложенные в предприятие (или дело) на территории другого государства с целью получения прибыли (дохода) или достижения социального эффекта.
В переводе с английского (investments) «инвестиции» означают «капиталовложения».
От внутренних инвестиций иностранные отличаются источником их происхождения и тем, кто является их собственником.
Объекты иностранных инвестиций определяются законодательством страны заемщика. Ими могут быть предприятия, здания, сооружения, земля, акции, научно-техническая продукция, права на интеллектуальные ценности.
Иностранные инвестиции подразделяются:
по форме — на товарные, денежные и интеллектуальные;
в зависимости от того, кто их предоставляет, — на частные, государственные и международных организаций;
по целевому назначению – на связанные инвестиции (строго целевого назначения) и финансовые (используемые на любые цели);
в зависимости от срока, на который предоставляются — краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные;
по степени контроля за вложенным капиталом – на портфельные и прямые (рисунок 2).
Рисунок 2 — Виды прямых и портфельных инвестиций
Под прямыми инвестициями понимают прежде всего капиталовложения в создаваемые за рубежом предприятия. Они предполагают контроль западного партнера над предоставленными капиталовложениями и его участие в инвестиционном проекте.
Совместные предприятия учреждаются чаще с частными фирмами, иногда — с государственными предприятиями. Они позволяют расширить присутствие иностранного инвестора на местном рынке, риск при этом значительно ниже, чем при открытии филиала. Кроме того, особенно в развивающихся странах, именно совместным предприятиям обычно предоставляются налоговые льготы.
Владение контрольным пакетом акций предприятий в зарубежной стране достигается посредством покупки акций или участия в приватизации. По методике Международного валютного фонда, если иностранный инвестор владеет пакетом акций более 10%, то такие инвестиции относятся к прямым. Инвестиционное законодательство основного большинства стран, в том числе и Республики Беларусь, предусматривает возможность участия иностранных инвесторов в разгосударствлении предприятий. Приобретая государственные фирмы возможно организовать деятельность за рубежом быстрее, чем создавая новое производство.
Открытие за рубежом филиалов является весьма распространенной формой иностранного инвестирования. Характерно, что наибольшее число дочерних предприятий создается в развитых странах, а также в развивающихся с высокими экономическими показателями, таких как Китай, Тайвань, Южная Корея, Малайзия, Таиланд и др.
Лицензионные соглашения предполагают продажу научно-технической продукции: изобретений, технологий, товарных знаков. В качестве возмещения за предоставление права на использование предмета лицензионного соглашения иностранный инвестор может получить возможность участвовать в прибыли финансируемого им предприятия.
С середины 80-х гг. усилилась роль «новых» форм прямого инвестиционного сотрудничества. К таким формам инвестиционных связей относятся контракты на управление, строительство объектов на условиях «под ключ», а также на условиях о разделе продукции (встречная торговля), франчайзинг.
Под портфельными инвестициями понимаются капиталовложения, которые не дают право контроля над вложенным за рубежом капиталом.
Портфельные инвестиции осуществляются, как правило, в денежной форме, тогда как прямые чаще всего – в форме поставки товаров, сырья, оборудования, технологий, в виде управленческого опыта.
Инвестиции международных организаций и иностранных правительств осуществляется обычно в виде кредитов.
Выделяют следующие особенности процесса иностранного инвестирования:
предпочтение отдается прямым инвестициям по сравнению с портфельными;
изменение географической направленности зарубежных инвестиций: основные потоки инвестиций направляются не в страны третьего мира, а в промышленно развитые страны;
концентрация большей части прямых иностранных инвестиций в обрабатывающей промышленности;
переход развивающихся стран от политики ограничения иностранных инвестиций к созданию специальной системы льгот для иностранных инвесторов с целью привлечения зарубежных инвестиций;
На начало 2006 года в Республике Беларусь работали инвестиции более чем 80 стран мира. За более чем десятилетнюю историю независимого существования Беларусь привлекла свыше 6,0 млрд. долларов США инвестиций и иностранных кредитов в экономику страны [61].
По данным Министерства статистики и анализа по состоянию на 1 января 2005 года на территории Республики Беларусь зарегистрировано 3457 предприятий с иностранными инвестициями, в том числе 1841 совместных предприятий (размер уставного фонда составил 742,1 млн. долларов, вклад иностранных инвесторов – 382,7 млн. долларов) и 1616 предприятий со 100-процентным иностранным капиталом (размер уставного фонда составил 340,7 млн. долларов). Крупнейшими странами-инвесторами по количеству созданных СП и ИП являются Россия, США, Германия, Польша, Литва, Великобритания, Латвия [61].
Среди успешно функционирующих компаний можно назвать совместные и иностранные предприятия с германским капиталом — «Карл Цейсс» (оптика, системы электронной визуализации), «Алкатель СЭЛ» (внедрение мобильной телефонной системы стандарта «ДжСМ» и производство коммутационного оборудования), «Фрезениус» (выпуск медицинского оборудования), датским «Маерск Медикал» и швейцарским капиталом — «СБ Телеком». В последние годы на белорусский рынок пришли такие инвесторы, как российские «Мобильные ТелеСистемы» (сотовая связь), австрийский «Раффайзенбанк» (банковские услуги), немецкий «Фенокс Аутомотив ГмбХ» (машиностроение), американская «Дарна-2000», венгерский «Зип Бир» (производство пива), британский «Истворд Капитал Лтд.» (производство продуктов питания) и др.
Иностранный капитал также принимает участие в формировании банковского сектора Беларуси: из 30 функционирующих банков, 25 созданы с участием иностранного капитала. На территории Беларуси работают 11 представительств иностранных банков и кредитно-финансовых организаций, среди которых немецкий «Коммерцбанк», польский «Банк польска каса опеки», российские «Инкомбанк» и «Местбанк» и др. На страховом рынке Беларуси представлено 13 компаний с участием иностранного капитала.
Принимая решение о капиталовложениях в какую-либо страну иностранный инвестор оценивает ее инвестиционный климат. Индикатор странового риска рассчитывается на базе политических, социальных, финансово-экономических и коммерческих факторов. При этом используется несколько подходов: экономический и статистический анализ, бальная экспертная оценка, регулярный анализ большого числа данных с использованием анкет. Существуют также методики оценки по обобщающим индексам.
Исследования инвестиционного климата проводит ряд международных финансовых и экономических организаций — Международный валютный фонд (МВФ), Всемирный банк, Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), информационные корпорации, среди которых наиболее знамениты DUN & BRADSTREET, БЕРИ, различные исследовательские институты.
По методике Всемирного банка, в частности на основе обобщающих индексов, проводится оценка кредитоспособности стран, их возможности по погашению внешнего долга. К числу государств, имеющих низкий уровень кредитной безопасности по внешнему долгу, относятся те, у которых три показателя в среднем в течение 3-х лет превышают расчетные уровни.
Такими показателями являются:
отношение общей суммы долга к ВВП — не более 50%;
отношение общей суммы долга к годовой экспортной выручке — не более 275%;
отношение выплат по погашению и обслуживанию внешнего долга в течение года к годовой экспортной выручке — не более 30%.
Странами с умеренной задолженностью считаются те, которые имеют три вышеуказанных индикатора на уровне не более 60% от критических величин. Данные показатели носят достаточно условный характер и не позволяют точно определить «качество» инвестиционного климата. Но их расчет позволяет сделать ряд важных выводов:
инвестиции следует использовать эффективно,
экономический рост обеспечивает кредитоспособность,
процентная ставка не является единственной ценой внешнего займа.
Анализ показателей следует выполнять в динамике, дополняя оценкой политических, социальных и экономических факторов.
Для определения коммерческого риска инвестирования в зарубежные страны могут быть использованы индексы-БЕРИ. Индексы определяются трижды в год по более чем пятидесяти странам на основании 15 оценочных критериев (таблица 1). Каждый критерий имеет различный удельный вес, который взвешивается на балл от 0 (неприемлемо) до 4 (очень благоприятно).
Источники: http://studbooks.net/1664206/finansy/otsenka_effektivnosti_inostrannyh_investitsiy, http://studfiles.net/preview/4115246/page:5/, http://studfiles.net/preview/5270001/page:4/
Источник: