Предложения по оценке эффективности инвестиций

Оценка эффективности инвестиционной деятельности

Методология и методы оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации независимо от форм собственности определены в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утвержденных Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом России 31 марта 1994 г. № 7-! 2/47.

Согласно Методическим рекомендациям при оценке эффективности инвестиционных проектов определяются:

• коммерческая (финансовая) эффективность, т.е. финансовые последствия от реализации проекта для его непосредственных участников;

• бюджетная эффективность — финансовые последствия от осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов;

• экономическая эффективность — затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

Основу оценки эффективности инвестиционных проектов составляют определение и соотнесение затрат и результатов их осуществления.

Все вышеназванные оценки рекомендуется производить с использованием чистого дохода (интегрального эффекта); индекса доходности; внутренней нормы доходности; срока окупаемости инвестиций и других показателей, отражающих интересы участников или специфику проекта.

Оценку эффективности инвестиционных проектов следует производить с учетом дисконтирования указанных показателей, т.с. путем приведения их к стоимости на момент сравнения. Это обусловливается тем, что денежные поступления и затраты осуществляются в различные временные периоды и, следовательно, имеют разное значение. Доход, полученный в более ранний период, имеет большую стоимость, чем доход, полученный в более поздний период. То же касается и затрат. Затраты, произведенные в более ранний период, имеют большую стоимость, чем затраты, произведенные позже.

Расчетные цены определяются путем умножения базисной цены на дефлятор, соответствующий индексу общей инфляции, т.е. индексу повышения среднего уровня цен в экономике, или на данный вид ресурса, продукции, услуг.

Прогнозные и расчетные цены используются на стадии ТЭО инвестиционных проектов. Одновременно в ТЭО расчеты осуществляются и в базисных отечественных, а при необходимости и в мировых ценах.

Расчетные цены используются для определения интегральных показателей эффективности в случаях, когда текущие значения затрат и результатов принимаются в прогнозных ценах. Это необходимо для обеспечения сравнимости результатов, получаемых при различных уровнях инфляции.

Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой иностранной валюте (доллары США, евро и др.).

В расчетах по оценке эффективности инвестиционных проектов целесообразно учитывать влияние изменения цен на продукцию и потребляемые ресурсы под воздействием изменения объема продаж (влияние удовлетворения спроса и предложения на рынке товаров и услуг).

Оценки эффективности инвестиционных проектов производится путем расчета ряда показателей.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД), т.е. Эинт, определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами и рассчитывается по формуле

(16.2)

где Rt — результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

3t — затраты, осуществляемые на t-м шаге;

Т — временной период расчета;

Е — норма дисконта.

Временной период расчета принимается исходя из сроков реализации проекта, включая время создания предприятия (производства), его эксплуатации и ликвидации.

Если величина ЧДД инвестиционного проекта положительна, то он признается эффективным, т.е. обеспечивающим уровень инвестиционных вложений не меньший, чем принятая норма дисконта.

Приведение величин затрат и их результатов осуществляется путем умножения их на коэффициент дисконтирования (аt), определяемый для постоянной нормы дисконта Е по формуле

(16.3)

где t — время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения, измеряемое в годах.

Норма дисконта (Е) — это коэффициент доходности капитала (отношение величины дохода к капитальным вложениям), при которой другие инвесторы согласны вложить свои средства в создание проектов аналогичного профиля.

Если норма дисконта меняется во времени, то формула (16.3) выглядит следующим образом:

(16.4)

где Еk — норма дисконта в k-м году;

t — учитываемый временной период, год.

При определении показателей экономической эффективности инвестиционных проектов могут использоваться базисные, мировые, прогнозные расчетные цены на продукцию и потребляемые ресурсы.

Базисные цены — это цены, сложившиеся на определенный момент времени. Они используются. как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

Прогнозные цены — это цены на конец t-го года реализации инвестиционного проекта в соответствии с прогнозируемым индексом изменения цен на продукцию, ресурсы, услуги. Они определяются по формуле:

где Цt —прогнозируемая цена на конец t-го года реализации инвестиционного проекта;

Цб – базисная цена продукции или ресурса;

Jt – прогнозный коэффициент (индекс) изменения цен соответствующей продукции или соответствующих ресурсов на конец t-го года реализации инвестиционного проекта по отношению к моменту принятия базисной цены.

Индекс доходности (ИД) инвестиций представляет собой отношение сумм приведенного эффекты к величине инвестиций (К):

(16.6)

Если индекс доходности равен или больше единицы (ИД > 1), то инвестиционный проект эффективен, а если меньше единицы (ИД

46.8.209.61 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.

Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)
очень нужно

Оценка эффективности инвестиционного предложения по созданию номеров-апартаментов

Инвестиционный проект по созданию номеров-апартаментов представляет собой покупку помещения и реконструкцию его под 3 номера-апартамента. Инвестиционные затраты на данный проект включают в себя единовременные затраты на покупку помещения, материалы, ремонтные работы и мебельное оснащение номеров, а также затраты на коммунальные услуги, заработную плату персонала, налоги и банковский процент. Общая стоимость инвестиционного проекта составляет 16 000 000 рублей (24 687 600 — исходя из заёмного источника финансирования — сумма кредита + выплачиваемые проценты), и ожидается, что данный проект окупится в течение 6-7 лет, и в дальнейшем будет приносить непрерывный доход.

Эффективность реализации рассматриваемого инвестиционного проекта будет определена посредством расчёта следующих показателей эффективности:

• 1) чистый дисконтируемый доход;
• 2) период окупаемости инвестиционного проекта;
• 3) дисконтированный период окупаемости инвестиционного проекта;
• 4) индекс доходности инвестиций;
• 5) внутреннюю норму доходности инвестиций;
• 6) коэффициент эффективности инвестиций.

В качестве первого критерия эффективности реализации проекта рассмотрим показатель чистого дисконтированного дохода — ЧДД (NPV). Данный коэффициент рассчитывается как разность между величиной капиталовложений и текущей дисконтированной стоимостью денежных поступлений [23, c. 231]. Процесс дисконтирования представляется собой определения текущей стоимости денежных средств при условии, что известна их будущая стоимость. Формула расчёта NPV:

NPV=а*Pk/ (1+r) k — IC, где: (1)

NPV — величина чистого дисконтируемого дохода,

IC- сумма инвестиций,

Pk-получаемый чистый доход по периодам,

k- период (интервал) реализации инвестиционного проекта,

а — коэффициент дисконтирования[ 23, c. 231].

Чистая прибыль определяется как разница выручки и инвестиционных издержек и налогов. Для того, чтобы определить чистую прибыль, рассчитаем прогнозный уровень дохода от реализации инвестиционного проекта ежегодно и на конец срока 6 лет.

Предполагается, в соответствии с ценовой политикой мини-отеля, что средняя ставка аренды номеров-апартаментов будет установлена на уровне 4 500 рублей/сутки. Таким образом, при 100%-ой загрузке в год ожидается следующий уровень поступлений от операционной деятельности: 365 дней в году * 3 номера * 4 500 руб./сутки = 4 927 500 рублей (29 565 000 рублей за 6 лет). Учитывая возможность отсутствия 100%-ой загрузки в туристическом бизнесе, прогнозируемый уровень сдачи в аренду номеров-апартаментов равен 93%, однако, учитывая риск недозагрузки и отсутствие наработанной базы туристов, мы будем рассчитывать эффективность проекта при 85%-ом уровне от максимально возможного дохода (согласно с анализом состояния рынка гостиничных услуг города Санкт-Петербург и анализом уровня загрузки мини-отеля, 85% -минимальный возможный уровень загрузки). Это связано с колебаниями наплыва туристов. Таким образом, ожидается, что по итогам операционной деятельности проекта будет получена сумма: 85% * 4 927 500 рублей = 4 188 375 рублей в год (25 130 250 рублей за 6 лет).

Поскольку для реализации инвестиционного проекта предполагается использовать заёмные средства от банка ОАО Альфа-Банк под 14% годовых, норма дисконта равна 0,14. Положительное значение NPVявляется показателем, насколько стоимость вложенных средств возрастёт по результатам реализации проекта. Таким образом, одно из главных условий эффективности инвестиций (NPV>0) соблюдено. Данный показатель применительно к рассматриваемому инвестиционному проекту свидетельствует о рентабельности проекта и его прибыльности с учётом инфляции.

Период окупаемости инвестиционного проекта представляет собой метод определения периода времени, необходимого для того, чтобы получаемый генерируемый доход от реализации инвестиционного проекта окупил все инвестиционные затраты [14, c. 97]. Как правило, рассматривают две методологии расчёта: 1) более простая — простой период окупаемости капитальных вложений; и 2) дисконтированный период окупаемости инвестиций. Простой период окупаемости инвестиционного проекта (РР) равен отношению затраченных средств к среднегодовой чистой прибыли: 24 687 600 / 4 188 375 = 5,01, — иными словами, простой период окупаемости составляет чуть больше пяти лет. Однако, поскольку простой период окупаемости не учитывает временной фактор, рассчитаем дисконтированный период окупаемости инвестиционного проекта.

Дисконтированный период окупаемости (DPB) — это показатель, отражающий период времени, который необходим для того, чтобы возместить дисконтированную стоимость капиталовложений за счёт текущей стоимости будущих поступлений. Дисконтированный период окупаемости рассчитывается как отношение суммарной величины инвестиций к дисконтированному чистому потоку денежных средств.

Важно заметить, что посредством использования процедуры дисконтирования период окупаемости инвестиционного проекта увеличивается, иными словами, соотношение DPP > PP всегда верно [14, c. 112]. Таким образом, инвестиционный проект может удовлетворять аналитика по простому периоду окупаемости, однако может оказаться непривлекательным по критерию дисконтированного периода окупаемости. Для рассматриваемого инвестиционного проекта дисконтированный период окупаемости равен: 24 687 600 / 3 685770 = 6,7. Таким образом, для того, чтобы вложенные средства окупились, необходимо почти 7 лет.

Теперь рассмотрим индекс доходности инвестиций в инвестиционный проект по созданию номеров-апартаментов. Индекс доходности (PI) реализуемых инвестиций представляет собой отношение дохода к единице вложенных денежных средств. Данный показатель эффективности инвестиций определяется как отношение настоящей стоимости денежного потока доходов к текущей стоимости инвестиционных затрат [23, c. 219]:

PI = 1 + (NPV / IC). (3)

Индекс доходности инвестиций отражает рентабельность реализуемого инвестиционного проекта, эффективность инвестируемого капитала, уровень дохода на одну единицу затрат; таким образом, чем выше данный показатель, тем лучше. Индекс доходности инвестиций для рассматриваемого инвестиционного проекта равен: PI = 1 + (574 293,6/ 24 687 600) = 1,023. PI> 1, следовательно проект рентабелен.

Важным показателем эффективности инвестиционных вложений является коэффициент внутренней нормы доходности инвестиций(IRR). Данный параметр представляет собой дисконтную ставку, отражающее равенство текущей стоимости чистых денежных потоков и текущей стоимости инвестиций в проект. Внутренняя норма доходности инвестиций представляет собой процентную ставку, норму прибыли, необходимую для того, чтобы приравнять текущую стоимость инвестиций к нулю: иными словами, это ставка дисконта, приравнивающая дисконтированные доходы от реализации проекта к инвестиционным затратам. Таким образом, показатель IRRопределяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника — рентабельность инвестиций. Формула для расчёта IRR представляет собой решение следующего уравнения[23, c. 237]:

Для оценки внутренней нормы доходности для нашего инвестиционного проект воспользуемся программой Excel. Во встроенных функциях программы Excelвоспользуемся командой «=ВСД (денежные потоки)». На выходе получаем, что инвестиционный проект по созданию номеров апартаментов имеет внутреннюю норму доходности 15%. IRR больше ставки банковского кредита (14%), исходя из этого, проект считается приемлемым.

Наконец, рассчитаем коэффициент эффективности инвестиций в проект по созданию номеров апартаментов (ARR). Данный показатель эффективности инвестиций не учитывает временной фактор и рассчитывается как отношение среднегодовой ожидаемой чистой прибыли и среднегодового объема инвестиций:

PN -среднегодовая чистая прибыль;

RV-остаточная стоимость проекта[11, c. 323].

Оценим эффективность рассматриваемого инвестиционного проекта.

Таким образом, рентабельность инвестиций в проект составляет 33%, что выше по сравнению с рентабельностью продаж мини-отеля в 2013 году (26,81%). Что также свидетельствует об эффективности реализации инвестиций в создание номеров-апартаментов. Однако, данный коэффициент не стоит рассматривать в качестве одного из основных, поскольку показатель ARRне учитывает временного фактора.

Таким образом, по предварительной оценке эффективности инвестиционного проекта, основанной на прогнозных значениях оттока и притока денежных средств, мы предположили, что реализация инвестиций в создание номеров-апартаментов в ООО «A-BoutiqueHotel» даёт определенный положительный экономический эффект. На протяжении жизненного цикла инвестиционного проекта совокупный доход от операционной деятельности превышает инвестиционные затраты на 7-й год. Поставленные задачи по оценке коэффициентов эффективности инвестиций в реализацию проекта выполнены и получены следующие результаты:

• 1) выполнено условие эффективности реализации инвестиций: NPV> 0, IRR>r, PI> 1 [20, c. 123];
• 2) дисконтированный период окупаемости проекта составляет почти 7 лет, что является привлекательным для вложения капитала;
• 3) норма внутренней доходности проекта превышает ставку банковского кредита.

Заключительным этапом оценки эффективности инвестиций в проект по созданию номеров-апартаментов является исследование рисков инвестиционного проекта и анализ чувствительности критериев эффективности инвестиций к выявленным возможным рискам.

СПРАВОЧНИК

ДЛЯ ЭКОНОМИСТОВ

Эффективность инвестиционного проекта. Оценка эффективности инвестиционного проекта

Инвестиционные проекты можно оценивать по многим критериям – с точки зрения их социальной значимости, по масштабам воздействия на окружающую среду, по степени вовлечения трудовых ресурсов и т.п. Однако центральное место в этих оценках принадлежит эффективности инвестиционного проекта.

Под эффективностью в общем случае понимают соответствие полученных от проекта результатов – как экономических (в частности прибыли), так и внеэкономических (снятие социальной напряженности в регионе) – и затрат на проект.

Эффективность инвестиционного проекта – это категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям и интересам участников проекта, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности (рассмотрены выше) и общество в целом. Поэтому термин «эффективность инвестиционного проекта» понимается как эффективность проекта. То же относится и к показателям эффективности.

Среди адаптированных для условий перехода к рыночной экономике основных принципов и подходов, сложившихся в мировой практике к оценке эффективности инвестиционных проектов, можно выделить следующие:

• моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;
• учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую природную среду и т.д.;
• определение эффекта посредством сопоставления предстоящих результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал и иных критериев;
• приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;
• учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов на ценность используемых денежных средств;
• учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

Предлагается оценивать следующие виды эффективности:

1) эффективность проекта в целом;

2) эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом. Она оценивается для того, чтобы определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия для возможных участников. Она показывает объективную приемлемость ИП вне зависимости от финансовых возможностей его участников. Данная эффективность, в свою очередь, включает в себя:

• общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

• коммерческую эффективность проекта.

Общественная эффективность учитывает социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и «внешние эффекты» – социальные, экологические и иные эффекты.

Коммерческая эффективность инвестиционного проекта показывает финансовые последствия его осуществления для участника ИП, если предположить, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользоваться всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта по финансированию затрат на ИП, условно полагая, что необходимые средства имеются.

Эффективность участия в проекте. Она определяется с целью проверки финансовой реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Данная эффективность включает:

• эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий – участников инвестиционного проекта);

• эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров АО – участников инвестиционного проекта);

• эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям – участникам ИП (народнохозяйственная, региональная, отраслевая и другие эффективности);

• бюджетная эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта. Прежде всего, определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка эффективности ИП. На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. При этом:

• если проект не является общественно значимым (локальный проект), то оценивается только его коммерческая эффективность;
• для общественно значимых проектов оценивается сначала их общественная эффективность (способы подобной оценки в общих чертах изложены в «Методических рекомендациях»).

Если такая эффективность неудовлетворительная, то проект не рекомендуется к реализации и не может претендовать на государственную поддержку. Если же общественная эффективность оказывается приемлемой, то оценивается коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП необходимо рассмотреть различные варианты его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня. Если условия и источники финансирования общественно значимых проектов уже известны, то их коммерческую эффективность можно не оценивать.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них. Можно сформулировать основные задачи, которые приходится решать при оценке эффективности инвестиционных проектов:

1. Оценка реализуемости проекта – проверка удовлетворения его всем реально существующим ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера. Обычно все ограничения, кроме финансовой реализуемости, проверяются на ранних стадиях формирования проекта. Финансовая реализуемость инвестиционного проекта – это обеспечение такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для осуществления проекта, порождающего этот ИП. Соответственно, денежные потоки инвестиционного проекта понимаются как денежные потоки проекта, связанного с этим ИП.

2. Оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, то есть проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов.

3. Оценка сравнительной эффективности проекта, под которой понимают оценку преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативным.

4. Оценка наиболее эффективной совокупности проектов из всего их множества. По существу, это задача оптимизации инвестиционного проекта, и она обобщает предыдущие три задачи. В рамках решения этой задачи можно провести и ранжирование проектов, то есть выбор оптимального проекта.

Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов:

1. простые или статические методы;

2. методы дисконтирования.

Простые, или статические методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег.

К простым относят: а) расчет срока окупаемости; б) расчет нормы прибыли.

Норма прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли. Она рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестиционным затратам:

Норма прибыли = Чистая прибыль / Инвестиционные затраты.

Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиционного проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег.

При экономической оценке эффективности инвестиционного проекта используются широко известные в мировой практике показатели:

• приведенная стоимость (PV);

• чистая приведенная стоимость (NPV);

• срок окупаемости (PBP);

• внутренняя норма доходности (IRR);

• индекс рентабельности (прибыльности) (PI).

Приведенная стоимость (PV). Задача любого инвестора состоит в том, чтобы найти такое реальное средство, которое принесло бы в конечном итоге доход, превосходящий расходы на его приобретение. При этом возникает сложная проблема: деньги на приобретение реального средства необходимо расходовать сегодня (в момент t = 0), отдачу же инвестиция обычно дает не сразу, а по прошествии какого-то промежутка времени (в момент t = 1). Следовательно, для решения поставленной задачи необходимо определить стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени будущих поступлений (доходов) от его использования.

В общем случае, чтобы найти приведенную стоимость PV любого средства (реального или финансового), используемого в течение определенного холдингового (инвестиционного) периода, необходимо величину ожидаемого потока дохода от данного средства (С) умножить на величину 1/(1 + r):

где r определяет доходность наилучшего альтернативного финансового средства с таким же холдинговым периодом и аналогичным уровнем риска.

Величину 1/(1+r) называют фактором дисконта (коэффициентом дисконтирования). Доходность альтернативного финансового средства r называется нормой (ставкой) дисконта. Ставка дисконта определяет издержки упущенной возможности капитала, поскольку характеризует, какую выгоду упустила фирма, инвестируя деньги в реальные активы, а не в наилучшее альтернативное финансовое средство.

Чтобы определить целесообразность приобретения реального средства стоимостью C0 руб., необходимо:

а) оценить, какой денежный поток С1 за весь холдинговый период он ожидает от реального средства;

б) выяснить, какая ценная бумага с таким же холдинговым периодом имеет тот же уровень риска, что и планируемый проект;

в) определить доходность r этой ценной бумаги в настоящее время;

г) вычислить приведенную стоимость PV планируемого денежного потока C1 путем дисконтирования будущего потока доходов:

д) сравнить инвестиционные затраты С0 с приведенной стоимостью PV:

если PV > C0, то реальное средство можно покупать;

Источники: http://studopedia.ru/18_42483_otsenka-effektivnosti-investitsionnoy-deyatelnosti.html, http://studwood.ru/675910/finansy/otsenka_effektivnosti_investitsionnogo_predlozheniya_sozdaniyu_nomerov_apartamentov, http://www.catback.ru/articles/theory/invest/efinvproject.htm

Источник: invest-4you.ru