Иностранные прямые и портфельные инвестиции
* Рассчитано по данным IMF International Statistics. Показатель определен как Портфельные инвестиции/Прямые инвестиции (Portfolio Investment/Direct Investment in Rep. Economy). В таблице приведены данные за 2009 год по странам: Армения, Беларусь, Болгария, Канада, Чили, Гонконг (Китай), Хорватия, Эстония, Еврозона, Финляндия, Грузия, Германия, Греция, Венгрия, Исландия, Израиль, Казахстан, Корея, Латвия, Литва, Люксембург, Микронезия, Нидерланды, Панама, Парагвай, Польша, Испания, Швейцария, Уганда, Великобритания, Венесуэла. По остальным странам представленные данные за 2008 год
Вместе с тем небольшие индустриальные страны, которые лишь недавно были признаны таковыми и по своим характеристикам ближе к развивающимся, являются потребителями преимущественно иностранных прямых инвестиций. Имея небольшие финансовые рынки, сверхконцентрированную собственность (небольшие «free-float»), ограниченное число эмитентов, они не привлекают объемных портфельных денег. Это — постсоветские страны, экономика которых осваивается прямыми инвесторами Германии и других индустриальных стран (Чехия, Словакия, Словения) (таблица 8.4).
В 95% развивающихся стран иностранные портфельные инвестиции имеют подчиненный характер по отношению к прямым вложениям в бизнес.
Одна группа причин — закрытость, мелкость финансовых рынков части стран, их очень низкое развитие и экстремальные риски для портфельных инвесторов («рынки на фронтьере», незнание «местных правил игры»), нелиберальные валютные режимы и режимы счета капитала, сверхконцентрированная собственность, не оставляющая материала для портфельных вложений, возможности преимущественно спекулятивных операций в силу того, что внутренние финансовые системы находятся в разбалансированном состоянии.
Другая группа причин — интерес развивающихся стран именно к прямым инвестициям нерезидентов, способным внести решающий вклад в модернизацию экономики и уровень знаний, которые в ней поддерживаются.
С этой точки зрения Китай, имеющий кратно больший уровень иностранных прямых инвестиций в сравнении с Россией (таблица 8.5), обладает серьезными преимуществами в обеспечении высоких темпов роста и модернизации экономики.
И, наоборот, Россия, постоянно получающая масштабный поток иностранных портфельных инвестиций, носящих преимущественно спекулятивный характер, при относительно низких размерах прямых инвестиций (кроме 2007 г.), находится в невыгодном положении в сравнении с Китаем, демонстрируя сверхвысокую волатильность финансового рынка при дефиците денег и технологий для модернизации экономики.
Интерес нерезидентов преимущественно к портфельным инвестициям в Россию вместо прямых (ситуация, обратная вектору их интересов в Китае и Чехии, как странах — примерах) носит длительный характер (таблица 8.5).
Прямые и портфельные иностранные инвестиции
Прямые иностранные инвестиции стали материальной основой глобализации предпринимательской деятельности, распространение многонациональных фирм и соответствующих изменений в структуре современного мирового хозяйства.
Прямые иностранные инвестиции (ПП) — это долгосрочные капиталовложения за границей в материальные или финансовые активы с целью получения предпринимательского дохода (прибыли), которые обеспечивают иностранному инвестору контроль объектами, в которые инвестирован капитал.
Контроль над объектами инвестирования является главным характерным признаком
ПП, которая отличает их от другого вида международных капиталовложений — портфельных инвестиций. Доля иностранного участия в капитале фирмы, которая определяет его статус как предприятия с прямыми иностранными инвестициями и обеспечивает право контроля над ним, в разных странах различна: в США иностранный инвестор должен иметь не менее 10% собственности фирмы, в Великобритании и Франции — не менее 20%, в Германии — 25%, в Австралии и Канаде — не менее 50%, по стандартам МВФ эта доля должна составлять не менее 25% капитала.
В международной практике прямыми иностранными инвесторами выступают три группы субъектов:
— частные инвесторы-предприниматели — ориентированы на быстрое получение прибыли, осуществляют капиталовложения прежде всего в малые и средние предприятия с более высокой степенью риска, но легче контролируемые по сравнению с крупными компаниями, отдают предпочтение инвестициям в неденежной форме (оборудование, технологии), созданию новых предприятий, а не приобретению действующих;
— транснациональные корпорации — международные компании, которые включают материнскую компанию, ее дочерние предприятия и ассоциированные предприятия за границей, являются крупными долгосрочными инвесторами, которые для максимизации прибыли стремятся получить новые рынки для своей продукции, получить доступ к ресурсам, инвестируют (как и инвесторы-предприниматели), преимущественно в неденежной форме;
— институциональные инвесторы — финансовые посредники (банки, инвестиционные и страховые компании, международные финансовые организации — Европейский банк реконструкции и развития, Международная финансовая корпорация), которые привлекают средства преимущественно через продажу акций, осуществляют среднесрочные капиталовложения (5-7 лет), покупая крупные пакеты акций компаний; в отличие от частных инвесторов и ТНК, кроме максимизации прибыли институциональные инвесторы могут иметь и другие цели — реструктуризации предприятий, ускорения трансформационных процессов в экономиках стран-реципиентов.
Прямые зарубежные инвестиции обычно осуществляются в производственные фонды иностранных предприятий: экспортер капитала организует или расширяет производство на территории страны, принимающей капитал. В отличие от потоковых показателей периодических приливов и отливов иностранного капитала, зарубежные инвестиции отражают накопление и использование активов экономическими субъектами разных стран в национальной экономике некоторой страны за определенный период, поэтому относятся к показателям запасов. их сумма может расти независимо от того, ввозится новый капитал или нет.
В Системе национальных счетов к прямым иностранным инвестициям относят:
— первоначальные вложения за рубежом собственного капитала — поглощение или слияние компаний, создание совместных предприятий, филиалов, дочерних и асоційо мых компаній1, приобретение более 10% пакета акций компании;
— реинвестиции — часть дохода объекта инвестирования, не распределена и не переведенная прямому инвестору, а вновь вложена в его развитие;
— внутрикорпоративные переводы капитала в форме кредитов, субсидий и займов между прямым инвестором и филиалами, дочерними и ассоциированными компаниями.
Характер, интенсивность и результативность инвестиционных процессов зависят от инвестиционного климата, сформировавшийся в государстве-реципиенте.
климат — это совокупность политических, экономических, социальных и правовых факторов, определяющих условия осуществления, эффективность и степень риска предпринимательской деятельности, а следовательно, степень привлекательности национальной экономики для иностранных инвесторов.
климат определяют несколько групп факторов:
— социально-политическая ситуация и ее перспективы (политическая стабильность, преемственность политической власти, степень государственного вмешательства в экономику, прагматичность государственной политики, эффективность работы государственного аппарата, склонность к национализации иностранного имущества, традиции соблюдения международных соглашений, коррумпированность государственных чиновников и тому подобное);
— экономическая ситуация и ее перспективы (общее состояние экономики, темпы экономического роста, рыночная инфраструктура, таможенный режим и режим использования рабочей силы, стабильность курса национальной валюты, фискальная нагрузка, ставка процента, уровень и динамика инфляции и тому подобное);
— внешнеэкономическая деятельность и ее перспективы (состояние платежного баланса, степень включения страны в мировую экономику и интеграционные процессы, защиту и регулирование деятельности предприятий с участием иностранного капитала — предоставление государственных гарантий, страхование зарубежных инвестиций, урегулирование инвестиционных споров и тому подобное).
Мировая практика показывает, что ПП имеют немало преимуществ по сравнению с другими формами экономического сотрудничества. В частности импорт прямых предпринимательских капиталов позволяет принимающей стране увеличить производственные мощности, создать дополнительные рабочие места, увеличить занятость и доходы в национальной экономике, привлечь новые технологии, передовые методы менеджмента и маркетинга. Увеличение производства и занятости, создание новых, в т.ч. совместных предприятий, расширяет базу налогоплательщиков и увеличивает поступления в бюджет страны-реципиента. ЧП стимулируют конкуренцию, в частности за счет подрыва позиций местных монополий, снижение цен и повышение качества продукции, заменяющей импорт, так и устаревшую продукцию местного производства. В отличие от иностранных кредитов, ЧП не становятся бременем внешнего долга, а наоборот, способствуют его погашению. Примерами положительных последствий НН в мировой экономике могут служить послевоенное возрождение экономики Германии на основе „Плана Маршалла», технологический прорыв Тайваня и Южной Кореи, оживление экономического роста постсоциалистических стран Центральной и Восточной Европы.
Вместе с тем, ИИ несут в себе и ряд потенциальных угроз для определенной территории или государства в целом. К ним относятся экономическая и политическая зависимость страны-реципиента от страны-донора, вытеснение с рынка национальных производителей и поставщиков ресурсов, вытеснение национальных производителей с наиболее прибыльных отраслей, размещения на территории принимающей страны экологически вредных производств, закрепление нерациональной (преимущественно сырьевой) структуры экономики и тому подобное. Однако мировой опыт показывает, что в целом преимущества ИИ намного превышают связанные с ними негативные последствия.
Этот вывод подтверждается масштабами ГШ в мировой экономике. В 2010 г. мировой объем накопленных ввезенных ИИ достиг 19 трлн. долл., вывезенных ИИ — 24 трлн. долл. [1]. Правда, ежегодные объемы ИИ под влиянием мирового финансово-экономического кризиса сократились. В частности приток ИИ в 2010 г. был на 15% ниже докризисного среднего уровня и почти на 37% ниже пика 2007 г. Несмотря на прогнозируемое оживление, в 2012 г. произошло снижение объемов ИИ на 18% до 1,3 трлн. долл. В дальнейшем эксперты прогнозируют постепенное восстановление положительной динамики ИИ: в 2013 г. до 1,45 трлн. долл., 2014 г. — до 1, 6 трлн. долл., в 2015 г. — 1, 8 трлн. долл. Однако эксперты ЮНКТАД отмечают, что и для такого сценария роста все еще остаются значительные риски [2]. По крайней мере потоки ИИ пока что отстают от глобального промышленного производства и мировой торговли, которые восстановились на докризисном и растут.
Более половины суммарного объема ИИ в настоящее время приходится на развивающиеся страны. Это связано с более высокими темпами экономического роста, прежде всего в крупных развивающихся странах (Китай, Индия, Бразилия), и имеющимися в них рынками с постоянно растущим платежеспособным спросом. При выборе направления инвестиций международные инвесторы считают важнейшими факторами: развитие транспорта и инфраструктуры (63%), состояние телекоммуникационной инфраструктуры (62%) и прозрачность политического, правового и нормативного среды (62%). В первую тройку по инвестиционной привлекательности в 2012 г. вошли США (168 млрд. долл.), Китай (121 млрд. долл.), Гонконг (75 млрд. долл.) Россия заняла 9 место с объемом 51 млрд. долл. Основными странами-инвесторами в 2012 г. были США — около 329 млрд. долл., Япония — 123 млрд. долл., Китай и Гонконг — по 84 млрд. долл. [2].
Особое значение ИИ имеют для стран с транзитивними экономиками, которые испытывают недостаток финансовых ресурсов для модернизации и ускорения экономического развития, в т.ч. и для Украины.
в Соответствии с нормативно-правовыми актами Украины прямые иностранные инвестиции могут осуществляться в формах:
— создание совместных предприятий с различной долей иностранного участия или приобретения доли действующих предприятий;
— создания предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу, или приобретение в собственность иностранного инвестора действующих предприятий;
— приобретение недвижимого или движимого имущества путем прямого получения либо в виде ценных бумаг (акций, облигаций и тому подобное);
— приобретения прав пользования землей и использование природных ресурсов на территории страны;
— сотрудничества с иностранными партнерами на основании договора с национальными субъектами хозяйственной деятельности без создания юридического лица (соглашений о производственной кооперации, совместное производство определенной продукции и т. д).
по Состоянию на 1.01.2013 г. накопленный объем ПП в экономику Украины составил 72,8 млрд. долл., в расчете на одного человека — 1,6 тыс. долл. В 2011 г. поступления ЧП в Украине составили 7,2 млрд. долл., в 2102 г. выросли до 7,83 млрд. долл. [4]. Несмотря на постепенный рост объемов ЧП в Украине, ее инвестиционная привлекательность остается относительно низкой. Инвестиционный климат страны (низкие темпы роста ВВП, инфляция, коррупция, задержки на таможне, задержки в возврате НДС и др.) не привлекает инвесторов. По данным Европейской Бизнес Ассоциации (ЕБА), уровень доверия инвесторов к рынку Украины в 2011 г. снизился до рекордно низкого уровня [6].
За последние 5 лет основными инвесторами по количеству проектов в Украине были США, Германия, Россия и Франция, по объемам инвестиций — страны ЕС и Россия. Направления ЧП в Украине структурно существенно отличается от других стран Центральной и Восточной Европы. Если 50% ПП региона осуществляется в производство, 25% — приходится на профессиональные услуги и программное обеспечение, то в Украине преобладают ПП в финансовый сектор (28,5% в 2012 г.), 17,3% средств иностранных инвесторов сосредоточено в металлургии, 14,2% — в операциях с недвижимостью, аренде, инжиниринге и услугах предпринимателям, 7% в розничной торговле [4]. Для привлечения больших объемов ЧП Украина должна улучшить фискальную стабильность, особенно в таких сферах, как инвестиции и защита имущественных прав, развитие финансовых рынков и дерегуляция бизнеса. Инвесторы ожидают большей прозрачности инвестиционной деятельности в Украине, в частности уменьшение коррупции, бюрократии, давления со стороны налоговых и других контролирующих органов.
Наряду с прямыми иностранными инвестициями значительная часть международных потоков капитала перемещается в форме портфельных инвестиций.
Международные портфельные инвестиции — это вложения капитала в иностранные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом инвестирования.
Эти инвестиции часто называют „пассивными», в отличие от „активных» прямых капиталовложений иностранных инвесторов. Портфельный инвестор не стремится управлять деятельностью предприятия, в которое вкладываются средства, а лишь претендует на получение дохода в соответствии с приобретенной долей портфеля объекта инвестирования, которая в международной практике обычно не превышает 10%. В отличие от прямых иностранных инвестиций, которые охватывают как финансовые, так и нефинансовые активы, портфельные инвестиции включают только финансовые активы. Портфельные инвестиции отличаются более высокой ликвидностью, изменчивостью и чувствительностью к конъюнктуре финансовых рынков. Они не привязаны к конкретным секторов экономики, отраслей или фирм. По сравнению с ними прямые иностранные инвестиции являются более устойчивыми, поскольку ориентированы на долгосрочные цели и длительный контроль над объектом инвестирования в определенной сфере экономики.
Определяющим для движения международных потоков портфельных инвестиций является мотив диверсификации портфеля активов. Теория портфеля исходит из того, что экономические субъекты не склонны к риску, поэтому они стараются не только максимизировать доходность своих активов, но и одновременно уменьшить риск от их содержания. В частности риск владения акциями или облигациями связан с возможностью банкротства компании, которая их выпустила, значительными колебаниями их рыночного курса и вероятностью получения более низких, чем ожидаемые, доходов. Стремясь максимизировать доходы и минимизировать риски, инвесторы оценивают их соотношение для каждого из активов и формируют инвестиционный портфель.
Международный инвестиционный портфель может включать:
— акции ценные бумаги без установленного срока обращения, удостоверяющие членство и долевое участие владельца в уставном капитале акционерного общества, его право на участие в управлении, на получение части прибыли в виде дивиденда, на участие в распределении имущества в случае ликвидации акционерного общества;
— долговые ценные бумаги, к которым относятся облигации, простые векселя, долговые расписки, казначейские векселя, депозитные сертификаты банка, банковские акцепты, финансовые деривативи2.
К преимуществам портфельных инвестиций по сравнению с ПП относят их более высокую ликвидность и высокую мобильность, обусловленную как более высокой ликвидностью, так и простотой процедуры покупки-продажи, способность к защите денег от инфляции и получения спекулятивного дохода. Недостатками портфельный инвестиций считают высокий уровень риска (исключение — государственные облигации), что распространяется не только на доход, но и на весь инвестированный капитал; более низкий уровень доходности (дивиденд за самыми прибыльными простыми акциями из расчета на единицу вложенного капитала составляет лишь 40-50% рентабельности ЧП); отсутствие в большинстве случаев возможности влиять на уровень доходности ценных бумаг и их рыночную стоимость; потенциальную угрозу дестабилизации финансовых рынков и экономики в целом через спекулятивный характер их движения.
В общем потоке международного капитала объемы портфельных инвестиций большие объемы прямых иностранных инвестиций. Годовой объем портфельных инвестиций в 2010 г. составил 47-49 трлн. долл., что превышает сумму накопленных с конца XIX века. ввезенных и вывезенных ПП [1]. Опережающий рост портфельных инвестиций объясняют тем, что, с одной стороны, организацию и размещение их за рубежом все чаще осуществляют институты, которые не обладают значительными денежными ресурсами и широкой информацией о состоянии мирового рынка ценных бумаг (трастовые и страховые компании, пенсионные фонды, банки и другие финансовые учреждения), а с другой — тем, что портфельные вложения часто используют не столько как дополнительный источник прибыли, сколько для проникновения в високомонополізовані отрасли, крупные и крупнейшие корпорации.
Свыше 90% международных портфельных инвестиций осуществляется между развитыми странами, что обусловлено наличием у них развитых финансовых рынков с инфраструктурой, которая позволяет оперативно обслуживать мощные потоки капитала, устоявшимися традициями и гарантиями выполнения участниками своих рынков финансовых обязательств, стабильностью и прозрачностью налогового законодательства, низкими политическими рисками. Портфельные инвестиции из стран, что развиваются, отличаются нестабильностью и преимущественно является формой легальной и нелегальной „бегство капиталов» — стихийного нерегулируемого их перемещение за границу с целью надежного и выгодного вложения, избежания экспроприации, налогообложения, потерь от инфляции капиталов, характерного для государств, находящихся в состоянии экономической и (или) политического кризиса.
«Мировое и национальное хозяйство»
Издание МГИМО МИД России
Научная студенческая конференция «Международное движение капитала и участие в нем стран и регионов мира»
Прямые инвестиции Германии за рубежом
Источники
Список использованной литературы
Источники: http://uchebnik.online/regionalnaya-ekonomika_738/inostrannyie-pryamyie-portfelnyie-61342.html, http://studbooks.net/62536/ekonomika/pryamye_portfelnye_inostrannye_investitsii, http://www.mirec.ru/2012-01/pryamye-investicii-germanii-za-rubezhom
Источник: