Discovered
Деньги, банки, страхование, экономика и бизнес
Оценка эффективности реальных инвестиций
Оценка эффективности реальных инвестиций (real investment effectiveness estimate) — система принципов и показателей, определяющих эффективность выбора для реализации отдельных реальных инвестиционных проектов.
Основными принципами осуществления такой оценки в современной практике являются:
- Оценка эффекта инвестиций на основе показателя чистого денежного потока. При этом в процессе оценки (в зависимости от ее целей) показатель чистого денежного потока может приниматься дифференцированным по отдельным годам предстоящей эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.
- Обязательное приведение к настоящей стоимости как объема инвестируемого капитала, так и суммы чистого денежного потока. Объем инвестируемого капитала приводится к настоящей стоимости в том случае, если процесс инвестирования реального проекта осуществляется в несколько этапов в соответствии с разработанным бизнес-планом.
- Выбор дифференцированной дисконтной ставки в процессе приведения к настоящей стоимости суммы инвестируемого капитала и чистого денежного потока для различных реальных инвестиционных проектов. Отдельные инвестиционные проекты отличаются как уровнем риска, так и уровнем их ликвидности. Поэтому дисконтная ставка наряду со среднерыночным уровнем процента должна учитывать в необходимых случаях размер «премии за риск» и «премии за ликвидность» по конкретному реальному инвестиционному проекту.
С учетом изложенных принципов в процессе эффективности реальных инвестиций используются следующие основные показатели:
1. Чистый приведенный доход (net present value; NPV). Этот показатель позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемого в его реализацию капитала. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
Инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию дополнительный доход на вложенный капитал. Инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость.
2. Индекс доходности инвестиций (profitability index; PI). Он позволяет соотнести объем инвестируемого капитала с предстоящей суммой чистого денежного потока по проекту. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:
Если значение индекса доходности инвестиций меньше единицы или равно ей, инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход предприятию. Иными словами, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности инвестиций выше единицы.
3. Период окупаемости (payback period; PP). Он является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности реального инвестиционного проекта, так как позволяет судить о том, как быстро возвратятся средства, вложенные в его реализацию. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:
Если расчетный период окупаемости устраивает инвестора, то реальный проект может быть принят к реализации. Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те суммы чистого денежного потока, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким периодом эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости).
4. Внутренняя ставка доходности (internal rate of return; IRR). Этот показатель рассматривается как один из важнейших в системе оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Он характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
Значение показателя ВСД может быть определено по специальным таблицам для финансовых вычислений.
Показатель внутренней ставки доходности наиболее приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне, например в сравнениях с уровнем рентабельности активов, уровнем рентабельности собственного капитала, уровнем доходов по альтернативному инвестированию (если внутренняя ставка доходности превышает рыночную ставку процента, инвестиционный проект считается эффективным). На предприятии может быть установлен в качестве норматива показатель «предельной внутренней ставки доходности» и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как не соответствующие требованиям эффективности реального инвестирования.
Электронная библиотека
Наиболее важным этапом в процессе принятия инвестиционных решений является оценка эффективности реальных инвестиций (капиталовложений), поскольку от правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятии. В международной практике для оценки эффективности реальных инвестиционных проектов используются следующие важнейшие принципы и методические подходы:
1) оценка возврата вложенного капитала па основе показателя денежного потока, формируемого за счет прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации проекта. Показатель денежного потока может применяться для оценки проектов с дифференциацией по годам эксплуатации объекта или как среднегодовой;
2) обязательное приведение денежных потоков. Это связано с тем, что процесс инвестирования осуществляется не единовременно, а проходит ряд этапов, что находит отражение в бизнес-плане инвестиционного проекта. Аналогично должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по этапам его формирования);
3) выбор дифференцированного проекта (дисконта) в процессе дисконтирования денежного потока (приведения его к настоящей стоимости) для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (в форме денежного потока) образуется с учетом следующих факторов: средней реальной дисконтной ставки, темпа инфляции (инфляционной премии), премии за инвестиционный риск. С учетом этих факторов при сравнении проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании неодинаковые ставки процента. Более высокая ставка процента применяется обычно по проектам с повышенным уровнем риска;
4) применение различных вариантов форм используемой ставки процента для дисконтирования исходя из целей оценки. Для определения различных показателей эффективности проектов в качестве дисконтной ставки могут выбираться:
· средняя депозитная или кредитная ставка по рублевым или валютным кредитам;
· индивидуальная норма прибыльности (доходности) инвестиций с учетом темпа инфляции, уровня риска и ликвидности инвестиций;
· норма доходности по государственным ценным бумагам (облигациям ЦБ РФ или муниципальным краткосрочным облигациям);
· альтернативная норма доходности по другим аналогичным проектам;
· норма доходности по текущей (эксплуатационной) доходности предприятия.
Для финансовой оценки эффективности реальных инвестиций проектов применяют следующие основные методы расчета:
1) простой (бухгалтерской) нормы прибыли;
2) чистой текущей стоимости (ЧТС) проекта;
3) индекса доходности;
4) периода (срока) окупаемости;
5) внутренней нормы прибыли (ВНП) проекта;
6) модифицированный внутренней нормы прибыли.
Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли состоит в том, что рассчитывается простая норма прибыли как отношение ее прибыли по отчетам предприятия к исходным инвестициям (капиталовложениям). Для расчета используется чистая прибыль, т.е. прибыль после налогообложения, увеличенная на сумму амортизационных отчислений:
где Пнп – простая (бухгалтерская) норма прибыли, %; ЧП – чистая прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после налогообложения; АО – сумма амортизационных отчислений по основным средствам; И – исходные инвестиции в проект (капиталовложения).
В результате, выбирается проект, имеющий наибольшую простую норму прибыли.
Метод расчета чистой текущей стоимости (ЧТС) направлен на достижение главной цели инвестиционного менеджмента – увеличение доходов инвесторов. Показатель ЧТС может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации.
Индекс доходности (ИД) рассчитывается по формуле:
где И – сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта; ИС – настоящая стоимость денежного потока в конкретном периоде.
Расчет периода окупаемости (Т) – один из наиболее распространенных методов оценки эффективности инвестиционных проектов, рассчитывается по формуле:
Метод внутренней нормы прибыли (ВНП) характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта (маржинальной эффективности вложенного капитала), выражаемой дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока вложений приводится к настоящей стоимости авансированных средств. Внутреннюю норму прибыли можно принять в размере дисконтной ставки, по которой текущая стоимость в процессе дисконтирования будет равна нулю.
Модифицированный метод ВНП – более усовершенствованная модель метода внутренней нормы прибыли. Он позволяет более точно оценивать эффективность вложенных в проект средств.
В целом, критерии принятия инвестиционных решений состоят:
¨ в отсутствии более выгодных альтернатив для вложения свободных денежных средств;
¨ в минимизации риска потери от инфляции;
¨ в краткости срока окупаемости капитальных вложений;
¨ в дешевизне проекта;
¨ в обеспечении стабильности поступлений доходов от проекта;
¨ в высокой рентабельности инвестиций от после дисконтирования.
Принципы, методы и критерии оценки эффективности реальных инвестиций.
Инвестиционный проект оценивается по различным критериям. Анализ основных экономических критериев эффективности заключается в измерении (оценивании) конечных финансовых результатов инвестиций — их доходности для инвестора.
Методы оценки эффективности инвестиций предлагается разделить на две группы:
простые (статические) методы;
Методы, входящие в первую категорию, оперируют отдельными, «точечными» (статическими) значениями исходных показателей. При их использовании не учитываются вся продолжительность срока жизни проекта, а также неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени.
Во второй группе собраны методы анализа инвестиционных проектов, оперирующие понятием «временных рядов» и требующие применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.
Главный недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Проблема адекватной оценки привлекательности проекта, связанного с вложением капитала, заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты. Все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности (значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением. Операция такого пересчета называется «дисконтированием» (discounting = уценка).
Существует ряд методов расчета показателей для оценки эффективности реальных инвестиций. В основном используют следующие показатели:
чистый дисконтированный доход;
внутренняя норма доходности;
Чистый дисконтированный доход (ЧДД), или чистая приведенная стоимость (NPV), представляет собой разность дисконтированных показателей чистого дохода и инвестиционных затрат.
Формула ЧДД примет вид:
где Rt— результаты, достигаемые наt-м шаге расчета;
Е – норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал;
Т — горизонт расчета, равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта);
З ` t— затраты наt-м шаге без учета капитальных вложений.
если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта), и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если ЧДД отрицательный, то проект считается неэффективным, т.е. убыточным для инвестора.
Срок окупаемости – это период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарным результатами его осуществления, число лет необходимых для возмещения стартовых инвестиций.
Определение срока окупаемости:
- 1) когда капиталовложения заданы одной суммой, а поток доходов постоянен и дискретен (постоянная ограниченная рента), тогда
- — ln (1 – IC / Pk * i)
2) определить срок окупаемости для других видов распределения отдачи:
ln (1 – IC / Pk * p ((1 + i) 1/p — 1)) -1
Показатель внутренней нормы доходности характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта. Для этого необходимо подобрать такую процентную ставку для дисконтирования членов потока платежей, которая обеспечит получение выражений ЧДД > 0 или ЧДД = 0.
С помощью таблиц или расчетов выбирают два значения коэффициента дисконтирования V1 0);
i2— значение процентной ставки в дисконтном множителе, при которомf(i2) 0).
Точность вычислений обратна длине интервала (i1;i2). Поэтому наилучший результат достигается в случае, когда длина интервала принимается минимальной (1%).
Смысл этого показателя заключается в том, что инвестор должен сравнить полученное для инвестиционного проекта значение внутренней нормы доходности (ВНД или IRR) с «ценой» привлеченных финансовых ресурсов (СС).
Если ВНД > СС, то проект следует принять;
где Рk— чистый доход;
IC— стартовые инвестиции;
V n — дисконтный множитель.
Если инвестиции представляют собой некоторый поток, то
где IС — размеры инвестиционных затрат в периодыt= 1, 2. n.
Если показатель РI= 1, то это означает, что доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности (ставке сравнения). При РI
Источники: http://discovered.com.ua/glossary/ocenka-effektivnosti-realnyx-investicij/, http://libraryno.ru/8-3-metody-ocenki-effektivnosti-real-nyh-investiciy-invest_strateg/, http://xstud.ru/74572/finansy_firmy/printsipy_metody_kriterii_otsenki_effektivnosti_realnyh_investitsiy
Источник: