Роль портфельных инвестиций в современных условиях

Сущность портфельного инвестирования

Портфельные инвестиции — это вложение средств в совокупность различных ценных бумаг с целью сохранения и извлечения прибыли. Совокупность ценных бумаг и составляет портфель. Именно инвестиционный портфель позволяет получить такие характеристики при комбинации различных ценных бумаг, которые нельзя получить при инвестировании в отдельные финансовые инструменты. Активы портфеля включают в себя облигации государственных и муниципальных займов, векселя, акции, а также облигации кредитных и финансовых компаний [7].

Портфельное инвестирование основывается на владении ценными бумагами. Владелец таких ценных бумаг является членом совета акционеров предприятия, акциями которого он владеет. И в случае необходимости, он может стать инициатором созыва совета акционеров.

В мировой практике для отнесения инвестиций к прямым принят критерий в 10% и более владения акциями (паями в уставном капитале эмитента). Портфельными инвестициями является соответственно владение менее 10% акций.

Портфельные инвестиции — это инвестирование свободных денежных средств во множество ценных бумаг из нескольких сегментов рынка. Вложения в ценные бумаги нескольких компаний позволяют вкладчикам снизить уровень риска потери средств. Портфельное инвестирование подразумевает, что вкладчик владеет довольно большой суммой денег, которую он готов превратить в инвестиционный капитал.

Основной задачей портфельного инвестирования является улучшение условий инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации [12].

Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск инвестора до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Целью портфельных инвестиций является вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее эффективно работающих предприятий, а также в ценные бумаги, эмитируемые государственными и местными органами власти с целью получения максимального дохода на вложенные средства.

Портфельное инвестирование ставит перед собой цель — получение прибыли в результате увеличения стоимости приобретенных ценных бумах, а также получение дохода по процентам, который они обеспечивают.

Варианты портфелей ценных бумаг могут быть различны, но, основных различают два. Они отличаются способом получения дохода [33].

В первом типе портфеля дивиденды получают за счет роста курса стоимости ценных бумаг. Такой портфель называют портфелем роста. Так как проценты выплат в этом случае небольшие, но ставка делается на темпы роста курсовой стоимости бумаг. Темпы роста бывают агрессивные, консервативные и средние.

Если основывать свой портфель на бумагах, ориентированных на агрессивные темпы роста, то нужно учитывать высокую степень риска. Так как основу данного портфеля будут составлять бумаги достаточно молодых и быстро развивающихся компаний, которые способны принести максимальный доход.

Портфелем роста с консервативными принципами является такой портфель, который сформирован из ценных бумаг предприятий достаточно стабильных, с устойчивыми, хотя и не такими высокими темпами роста, как в первом случае. Данный портфель обеспечивает его владельцу, хотя и не высокий, но стабильный и надежный доход на протяжении достаточно длительного времени. Такой портфель способен обеспечить сохранность вложенного капитала.

Для портфеля роста среднего темпа, характерно наличие ценных бумаг, как агрессивного роста, так и консервативного. В данном случае, стабильность дохода обеспечивается бумагами консервативного роста, а увеличение дохода обеспечивают бумаги агрессивного роста. Здесь имеет место достаточно разумная степень риска. Такой тип портфеля является наиболее распространенным.

Второй тип портфеля принято называть портфелем дохода. Прибыль от данного портфеля, обеспечивается достаточно крупными дивидендами данных ценных бумаг. Этими бумагами обеспечиваются высокие текущие выплаты. Таким портфелем бумаг руководствуется консервативный инвестор, так как очевиден минимальный риск при достаточно стабильном доходе.

Имеет право на существование и портфель роста и дохода. Он способен обеспечить своему владельцу получение прибыли в случае как повышения процентных ставок по ценным бумагам, так и в случае получения дивидендов от деятельности предприятия и даже, в случае краха с одним видом бумаг, вторые, обеспечат инвестору достаточную стабильность.

Основными причинами осуществления зарубежных портфельных инвестиций можно назвать следующие:

• 1. Корпоративный инвестор ищет такие страны и ценные бумаги, в которых вложенный капитал будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска.
• 2. Средство защиты денежного каптала от инфляции и получения спекулятивного дохода. При этом ни отрасли, ни типы ценных бумаг, в которые осуществляются инвестиции, особого значения не имеют. В расчет принимается желаемый доход за счет роста курсовой стоимости и выплачиваемых дивидендов.
• 3. Снижение риска финансовых вложений путем их международной диверсификации. Обычно чем выше прибыльность тех или иных ценных бумаг, тем выше риск, связанный с их приобретением. Для сокращения уровня риска портфельных инвестиций может быть использовано международное инвестирование.

Допустим, что акции национальной и заграничной компании обладают одинаковой доходностью — 20% прибыли. Однако у них может быть разная вероятность приносить одинаковый доход, или вполне вероятно, что приносимый доход будет разный. Предположим, что наблюдается второй случай и с одинаковой вероятностью национальные акции могут дать доход от 10 до 35%, а зарубежные — от 15 до 30%. Очевидно, что поскольку разброс значения дохода для зарубежных акций значительно меньше, то инвестиции в них менее рискованны. Доходы по разным акциям имеют обратную зависимость с течением времени. Заданный доход может быть получен при сниженном уровне риска или повышенный доход — при заданном уровне риска. Поэтому если портфельные инвесторы из обеих стран добавят в свой инвестиционный портфель зарубежные акции, то и для тех, и для других возникает возможность уменьшить риск и увеличить доход.

Подводя общий итог по данной группе (виду) инвестиций, можно сделать следующий вывод. Портфельные инвестиции — это серьезный источник дохода, который при разумном подходе и грамотном формировании портфеля, может обеспечить своего владельца гарантированным материальным благополучием.

Роль портфельных инвестиций в современных условиях

Принцип достаточной ликвидности Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.

Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не решаются до конца.

Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться: необходимо выбрать оптимальный тип портфеля, оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода, определить первоначальный состав портфеля, выбрать схему дальнейшего управления портфелем.

Основным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат — дивидендов, процентов.

Выделяют два основных типа портфеля:

портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода);

портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста).

Было бы упрощенным понимание портфеля как некой однородной совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости. В его состав могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами. Таким образом, рассматривают еще и портфель роста и дохода.

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу. Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход. Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Он нацелен на сохранение капитала. Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность — ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания — получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости. Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска. Портфель доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода: формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

Существует несколько типов портфелей роста и дохода:

портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые — прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

сбалансированный портфель. Он предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

С учетом структуры фондового портфеля инвестор может быть агрессивным и консервативным. Агрессивный инвестор стремится получить максимальный доход от своих вложений, поэтому приобретает акции промышленных акционерных компаний (корпораций). Консервативный инвестор приобретает главным образом ценные бумаги, имеющие небольшую степень риска.

Существуют две основные модели управления портфелем ценных бумаг: активная модель и пассивная модель.

Активная модель предполагает систематическое наблюдение и быстрое приобретение ценных бумаг, отвечающим инвестиционным целям портфеля, а также оперативное изучение его состава и структуры. Фондовый рынок России характеризуется быстрым изменением котировок ценных бумаг и высоким уровнем риска. Поэтому ему адекватна активная модель мониторинга, которая делает модель управления портфеля более рациональной. С помощью мониторинга можно прогнозировать размер возможных доходов от операций с ценными бумагами.

Активный способ управления предполагает значительные финансовые расходы, связанные с информационной, аналитической, экспертной и торговой деятельностью на фондовом рынке. Эти затраты могут нести только крупные банки и финансовые компании, имеющие большой портфель ценных бумаг и стремящиеся к получению максимального дохода от профессиональной деятельности на фондовом рынке.

Пассивная модель управления предполагает формирование сильно диверсифицированных портфелей с заранее фиксированным уровнем риска, рассчитанным на длительный период времени. Подобный подход возможен для развитого фондового рынка с относительно стабильной конъюнктурой. В условиях общей экономической нестабильности, высоких темпов инфляции в России пассивный мониторинг малоэффективен.

Пассивная модель рациональна только в отношении портфеля, состоящего из мало рискованных ценных бумаг. Ценные бумаги должны быть долгосрочными, чтобы портфель существовал в неизменном виде длительное время. Это дает возможность реализовать на практике основное преимущество пассивного управления — незначительный объем накладных расходов по сравнению с активным мониторингом.

1.3. Роль портфельных инвестиций в экономике России

Целью портфельных инвестиций является вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее прибыльно работающих предприятий. Портфельный инвестор, в отличие от прямого, занимает позицию стороннего наблюдателя по отношению к предприятию — объекту инвестирования и, как правило, не вмешивается в управление им.

Портфельные инвестиции не обеспечивают контроля за заг­раничными компаниями, ограничивая прерогативы инвестора получением доли прибыли (дивидендов). Но в ряде случаев меж­дународные корпорации реально контролируют иностранные компании, обладая портфельными инвестициями, по двум при­чинам:

1) значительной распыленности акций среди инвесторов;

2) наличия дополнительных договорных обязательств, огра­ничивающих оперативную самостоятельность иностранной компании. Имеются в виду лицензионные соглашения, кон­тракты на маркетинговые услуги и техническое обслуживание.

С помощью средств портфельных инвесторов возможно ре­шение следующих экономических задач:

• пополнение собственного капитала российских предпри­ятий с целью долгосрочного развития путем размещения

акций российских акционерных обществ среди зарубеж­ных портфельных инвесторов;

• пополнение федеральных и местных бюджетов Россий­ской Федерации путем размещения среди иностранных инвесторов долговых ценных бумаг;

• реструктуризация внешнего долга Российской Федерации путем его конвертации в государственные облигации с последующим размещением их среди зарубежных инвес­торов.

Проникновение западных портфельных инвесторов на рос­сийский рынок корпоративных ценных бумаг началось фак­тически лишь в ходе ваучерной приватизации в 1992—1993 гг. Приватизация впервые обеспечила рыночное положение акций российских промышленных предприятий для сторонних инве­сторов, привлекательность вложений в которые объяснялась следующими факторами:

• ваучерная и ранняя денежная приватизации практичес­ки не ставили перед собой задачи пополнения государ­ственного бюджета доходами от приватизации. Главной ее целью было формальное юридическое преобразование государственных предприятий в акционерные общества и создание таким образом предпосылок для возникнове­ния в России рынка капиталов. Следствиями такого под­хода стали достаточно произвольный порядок определе­ния капиталов новых акционерных обществ и крайне низкая цена, по которой акции были проданы. Поэтому одним из важнейших факторов, способствующих приоб­ретению акций некоторых российских акционерных об­ществ иностранными портфельными инвесторами, была огромная недооцененность этих ценных бумаг по срав­нению со сходными компаниями в других странах (даже с учетов странового риска России в то время);

• акции многих российских предприятий (в особенности предприятий экспортно-ориентированных отраслей) имели с точки зрения портфельных инвесторов большой потенциал курсового роста в будущем;

• высокая рискованность вложений в Россию, ее экономи­ческая и политическая нестабильность должны были при­вести к значительной нестабильности курсов российских

акций и создать возможность для получения высокой спекулятивной прибыли от операций с ними.

В это время наиболее привлекательными для западных порт­фельных инвесторов оказались следующие направления вло­жений:

^ акции крупнейших нефтегазодобывающих предприятий, предприятий цветной и черной металлургии, целлюлоз­но-бумажной промышленности и некоторых других от­раслей;

^ акции предприятий — национальных и региональных монополистов в стратегических отраслях народного хо­зяйства — энергетике, телекоммуникациях и т.д.

Интересной особенностью этих вложений было то, что пред­почтение при вложениях отдавалось ценным бумагам тех пред­приятий, контрольные пакеты акций которых были закрепле­ны за государством. Это являлось своеобразной страховкой от грубого нарушения прав мелких акционеров крупными.

Портфельные инвесторы предпочитали вкладывать средства в акции предприятий, на продукцию которых в долгосрочной перспективе существует платежеспособный внешний или внут­ренний спрос, что позволяет ожидать в будущем значительных прибылей этих акционерных обществ и высоких дивидендов по акциям. Многих портфельных инвесторов привлекала на рос­сийский рынок акций в первую очередь возможность получе­ния сверхвысоких прибылей за счет спекуляций с российски­ми ценными бумагами, имеющими очень нестабильную курсо­вую динамику.

Спекулятивные тенденции среди иностранных портфельных вложений в России стали практически доминирующими. От­рыв спекулятивного рынка акций от нуждающегося в инвести­циях реального сектора приводит к тому, что портфельные ин­вестиции до недавнего времени не оказывали практически ни­какого прямого положительного влияния на экономику страны и не выполняли своей основной миссии — привлечения фи­нансового капитала в Россию.

Долгое время иностранные портфельные инвестиции в ак­ции промышленных предприятий не имели серьезного значе­ния для российской экономики. Причина этого лежала не столько в природе этих инвестиций, сколько в том положении на российском рынке капиталов, которое создалось в результа­те общего экономического кризиса.

В связи с этим регулирование рынка капитала и приведение его в соответствие нормальной мировой практике явилось важ­нейшим фактором для привлечения портфельных вложений из- за рубежа. Поэтому главными задачами, стоящими перед рос­сийскими экономическими властями, стали:

• создание стабильной, всеобъемлющей нормативно-пра­вовой базы, регламентирующей выпуск ценных бумаг российскими предприятиями и порядок их обращения на фондовом рынке;

• правовое обеспечение прав акционеров и владельцев иных корпоративных ценных бумаг;

• создание надежной общенациональной инфраструктуры фондового рынка, открытой как для отечественных, так и для зарубежных инвесторов;

• создание внутрироссийской системы коллективных ин­вестиций (инвестиционных фондов и трастовых струк­тур).

Вплоть до 2006 г. доля портфельных инвестиций составляла менее 1% от всех иностранных инвестиций в российскую эко­номику. В 2006 г. произошел скачок портфельных инвестиций, их объем вырос почти в семь раз. Это случилось в значительной степени благодаря IPO [1] , так как именно на 2006 г. пришлось резкое увеличение объемов первичного размещения акций рос­сийских компаний. Сейчас в России на IPO приходится основ­ная часть портфельных инвестиций, поэтому обоснованно рас­сматривать IPO как основной способ привлечения портфель­ных инвестиций в Россию.

Защита интересов портфельных инвесторов осуществляется главным образом в рамках Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг», а также Федерально­го закона от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». В части, каса­ющейся регулирования портфельных инвестиций, нормы ука­занных законов направлены на то, чтобы определить общие принципы организации рынка ценных бумаг, а также на обес­печение выполнения эмитентами и профессиональными учас­тниками рынка ценных бумаг принципа раскрытия информа­ции о ценных бумагах, обращающихся на рынке.

В настоящее время во всем мире большое внимание уделя­ется законодательству, направленному на совершенствование развития инфраструктуры рынка, т.е. на улучшение регулиро­вания деятельности организаций, способствующих заключению сделок, в том числе портфельными инвесторами. Так, в апреле 2004 г. в ЕС была принята Директива ЕС о рынках финансовых инструментов, которая вносит изменения в Директиву 85/611/ ЕЕС и Директиву 2000/12ЕС и отменяет Директиву 93/22/ЕЕС (Directive 2004/39/EC on markets in financial instruments) (далее — Директива 2004 г.). В Директиве 2004 г. (как, впрочем, и в Ди­рективе об инвестиционных услугах 1993 г. (Investment Services Directive 93/22/ЕЕС) применительно к тому промежутку време­ни) нашли отражение все современные тенденции в развитии регулирования рынка финансовых услуг.

Как указывается в Преамбуле Директивы 2004 г., возникла необходимость обеспечить более высокий уровень регулиро­вания, позволяющий осуществлять исполнение сделок неза­висимо от способов, используемых для заключения таких сделок. При этом необходимо учитывать появление нового поколения организованных торговых систем наряду с суще­ствующими регулируемыми рынками, которые также должны подпадать под регулирование с тем, чтобы обеспечить эффек­тивное и упорядоченное функционирование финансовых рынков.

Следует выделить положения Директивы 2004 г., имеющие наиболее важное значение для регулирования портфельных инвестиций:

• определение категорий «регулируемый рынок» (regulated market), «многосторонняя торговая система» (multilateral tradingfacility, MTF); формулирование основных требо­ваний к регулируемому рынку и MTF, исполнение ко­торых должны будут обеспечить законодатели в странах ЕС;

• расширение понимания категории «финансовый инст­румент» за счет включения в данную категорию производ­ных финансовых инструментов, базовым активом в ко­торых являются товары (commodities);

• введение понятия «профессиональный клиент» (professio­nal client), к числу которых относятся кредитные органи­зации, инвестиционные фирмы, иные регулируемые фи­нансовые институты, страховые компании, компании, представляющие схемы коллективного инвестирования (collective investment schemes), пенсионные фонды и управ­ляющие компании таких фондов, дилеры на товарных рынках и рынках производных инструментов, базовым активом которых являются товары (commodity and commodity derivatives dealers), иные институциональные инвесторы;

• установление более определенных и жестко сформулиро­ванных принципов, обеспечивающих свободное предо­ставление финансовых услуг в рамках всего ЕС (установ­ление запрета ограничений на оказание услуг иностран­ными участниками).

Необходимо учитывать, что Директивы ЕС содержат право­вые нормы, предписывающие национальным законодателям стран — членов ЕС обеспечить принятие национальных право­вых актов, отвечающих требованиям, сформулированным в со­ответствующих Директивах. Таким образом, национальное за­конодательство стран — членов ЕС в рассматриваемой области будет подвергаться изменениям.

С учетом того, что Федеральный закон от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» содержит нормы, существенным образом облегчающие пере­мещение капитала, в том числе и путем осуществления порт­фельных инвестиций, представляется важным при совершен­ствовании отечественного законодательства учитывать новей­шие тенденции в развитии законодательства зарубежных стран в рассматриваемой области.

Источники: http://studwood.ru/1574255/ekonomika/suschnost_portfelnogo_investirovaniya, http://studbooks.net/1225433/bankovskoe_delo/sovremennoe_sostoyanie_portfelnyh_investitsiy_rossii, http://textbook.news/investitsii_988/rol-portfelnyih-investitsiy-ekonomike-175977.html

Источник: invest-4you.ru