Сложные (динамические) методы оценки эффективности инвестиционного проекта
Чистый дисконтированный доход, или чистая текущая стоимость (NPV),- один из важнейших динамических показателей.
В основе расчетов по данному методу лежит предпосылка о различной стоимости денег во времени. Процесс пересчета будущей стоимости денежного потока в текущую называется дисконтированием (от англ. discount- уменьшать). Ставка, по которой происходит дисконтирование, называется ставкой дисконтирования (дисконта).
Величина чистого дисконтированного дохода рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиционного проекта за прогнозный период.
Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с необходимыми для нее инвестиционными расходами.
Применение метода предусматривает последовательное прохождение трех этапов:
1) расчет денежного потока инвестиционного проекта;
2) выбор ставки дисконтирования, учитывающей доходность альтернативных вложений и риск проекта;
3) определение чистого дисконтированного дохода.
Метод чистого современного значения (NPV — метод)
,
где CFi — чистый денежный поток,
r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.
— для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается;
— для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.
Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующим:
1) если NPV > 0, то проект следует принять;
Индекс рентабельности (прибыльности, доходности) инвестиции (РI) — относительный показатель, характеризующий уровень доходов на единицу затрат. Рассчитывается как отношение текущей стоимости будущего денежного потока к первоначальным затратам на проект (стоимости денежного оттока, включая первоначальные инвестиции):
,
где CFi – чистый денежный поток за конкретный год,
n – срок проекта в годах,
PV- суммарный денежный поток от проекта,
CI — сумма первоначальных инвестиций,
r — барьерная ставка (ставка дисконтирования).
Индекс рентабельности — относительный показатель эффективности инвестиционного проекта, характеризующий уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача денежной единицы, инвестированной в данный проект. Данному показателю следует отдавать предпочтение при комплектовании портфеля инвестиций для максимизации суммарного значения NPV.
Условия принятия проекта по данному инвестиционному критерию следующие:
1) если PI > 1, то проект следует принять;
Таким образом, критерий PI имеет преимущество при выборе одного проекта из ряда имеющих примерно одинаковые значения NPV, но при разных объемах требуемых инвестиций выгоднее тот, который обеспечивает большую эффективность вложений. В связи с этим данный показатель позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах.
К недостаткам этого метода можно отнести его неоднозначность при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков.
Под внутренней нормой рентабельности (доходности), или внутренней нормой прибыли, инвестиций (IRR) понимают значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю: IRR = r, при котором NPV = f (i) = 0.
Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения
,
где: CFj — входной денежный поток в j-ый период,
INV — значение инвестиции.
Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:
— если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается,
— если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.
Экономический смысл IRR: в качестве альтернативы вложения финансовых ресурсов в ИП могут рассматриваться помещение этих средств в банк под определенный процент. Распределенные по времени доходы от ИП также помещаются в банк на депозит под тот же %. При ставке %, кот. равна внутреннему уровню доходности проекта, инвестирование средств в проект в итоге даст тот же эффект, что и помещение средств в банковский депозит.
Если реальная ставка % меньше IRR проекта, то инвестирование в проект выгодно.
Если реальная ставка % больше IRR, то помещение К в проект невыгодно.
Т.о. показатель IRR является некой граничной ставкой, которая разделяет эффективные и неэффективные ИП.
Экономический смысл этого показателя заключается в том, что предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:
1) если IRR > СС, то проект следует принять;
Сложные методы оценки эффективности инвестиционных проектов и их анализ
К группе сложных методов можно отнести метод чистой текущей стоимости, метод внутренней нормы доходности, метод индекса прибыльности, метод расчета коэффициента эффективности инвестиции.
Метод чистой текущей стоимости
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Допустим, делается прогноз, что инвестиции (IC) будут генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, . Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:
Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;
Метод внутренней нормы доходности
Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:
IRR = r, при котором
Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.
На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.
Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.
Если: IRR > CC. то проект следует принять;
IRR 0 (f(r1) 0).
Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 — ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на «-«):
r1 —значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизируете положительное значение показателя NPV, т.е. f(r1)=minr0>;
r2 —значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизируете отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r2)=maxr
Источник: