Соотношение риска и доходности ценных бумаг
Инвестиции представляют собой использование финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала (капиталовложений). Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Портфель — совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (например, акции) или различные ценные бумаги.
Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.
Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.
Диапазон колебаний конкретных величин доходности является достаточно широким и зависит как от типа ценных бумаг (долговые обязательства или акции), так и от срока действия и эмитента долговых бумаг.
Срок действия ценной бумаги является фактором, оказывающим существенное влияние на доходность. Когда срок действия финансового инструмента увеличивается, уровень доходности обычно возрастает. С точки зрения инвестора, это вполне объяснимо, т.к. отдавая деньги на длительный срок, инвестор подвергается большему риску. В случае повышения процентной ставки по краткосрочным обязательствам, долгосрочные вложения могут обесцениться и оказаться менее прибыльными. Вот почему даже государственные долгосрочные обязательства (срок действия более одного года) должны иметь более высокую доходность по сравнению с государственными краткосрочными облигациями. Корпоративные облигации, которые имеют более высокую степень риска по сравнению с государственными облигациями, имеют и более высокую премию за риск.
Инвесторы, которые вкладывают свои средства в обыкновенные акции, принимают на себя дополнительный риск, а потому должны получать более высокую прибыльно свои вложения
Из сказанного выше можно заключить, что доходность ценных бумаг тесно связана со степенью их риска. Иными словами, эффективность вложений в ценные бумаги (как, впрочем, и в другие активы) следует оценивать как с точки зрения приносимого дохода, так и возможного риска. Доходность и риск — это параметры, характеризующие инвестиционные качества ценных бумаг.
Большинство инвесторов, как свидетельствуют многочисленные исследования, действительно не расположены к риску. Если взять «среднего инвестора» (что является чисто теоретическим понятием), то он не расположен к риску.
Чаще всего инвестор работает не с отдельным активом, а с некоторым их набором, называемым инвестиционным портфелем. При оценке портфеля и целесообразности операций с входящими в него активами необходимо оперировать показателями риска и доходности портфеля в целом. Оценивая возможность той или иной операции, связанной с изменением структуры портфеля и его объемных характеристик, чаще всего рассуждают в терминах ожидаемой доходности портфеля и соответствующего ей риска. Очевидно, что доходность портфеля (kp) представляет собой линейную функцию показателей доходности входящих в него активов и может быть рассчитана по формуле средней арифметической взвешенной [4, C. 411]:
где kp — доходность j-го актива;
dj — доля j-го актива в портфеле;
n — число активов в портфеле.
Как и в случае с отдельными активами, мерой риска портфеля служит вариация его доходности. Поскольку все рассмотренные выше меры риска являются нелинейными относительно доходности, взаимосвязь между риском портфеля и риском входящих в него активов носит более сложный характер и не описывается формулой средней арифметической.
Если в качестве меры риска выбрано среднее квадратическое отклонение, то его значение для портфеля, содержащего k активов, то его значение для портфеля, содержащего k активов, может быть найдено по формуле:
где dj — доля i-го актива в портфеле;
уi — вариация доходности i-го актива;
rij — коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями i-го и j-го активов.
Рассмотрим пример. В первых графах таблицы 2.2 приведены статистические данные о финансовых инструментах А, В и С. Проанализировать риск этих инструментов, а также возможных портфелей, если предприниматель может выбрать одну из двух стратегий: а) выбрать один из финансовых инструментов; б) составить портфель, в котором 50% будет составлять один из активов и 50% — другой.
Таблица 2.2 — Оценка риска портфеля ценных бумаг
ИНВЕСТИЦИИ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ
Цели и формы финансовых инвестиций. Инвестиционные качества ценных бумаг
Помимо прямого инвестирования в развитие производства денежные средства можно инвестировать в финансовые инструменты. Посредством такого инвестирования реализуются как тактические, так и стратегические цели. После определения целей разрабатывается и реализуется финансовая инвестиционная программа. Она предполагает выбор эффективных инструментов финансового инвестирования, формирование и поддержание сбалансированного портфеля финансовых инструментов. Но начало и все направления дальнейшей работы определяют поставленные цели. В зависимости от этих целей различают стратегическое и портфельное инвестирование.
Стратегические финансовые инвестиции должны способствовать реализации стратегических целей предприятия, таких как расширение сферы влияния, отраслевая или региональная диверсификация операционной деятельности, увеличение доли рынка посредством захвата предприятий конкурентов, приобретения предприятий, входящих в состав вертикальной технологической цепочки. Основным фактором, влияющим на ценность проекта для такого инвестора, является получение дополнительных выгод для основного вида деятельности. Поэтому стратегическими инвесторами чаще всего являются предприятия смежных отраслей.
Реализовать такой проект можно путем покупки контрольного пакета акций интересующего предприятия. Осуществив это, инвестор получает значительное представительство в совете директоров компании, активно участвует в ее управлении. Таких инвесторов не интересует получение прибыли на фондовом рынке или максимизация текущего дохода от ценных бумаг, их интересы сосредоточены в области контроля над собственностью и не ограничиваются какими-то сроками участия в проекте.
Предприятие, продавшие свои акции такому инвестору, получает вьп’оду от поступления добавочных средств, гарантированного сбыта своей продукции или поставок необходимых комплектующих, повышения качества управления и др., но нужно иметь в виду, что в этом случае структура управления таким предприятиям подвергается существенной реконструкции.
Портфельные инвестиции осуществляются с целью получения прибыли или нейтрализации инфляции в результате эффективного размещения временно свободных денежных средств. В этом случае покупаются доходные виды денежных инструментов (депозиты в коммерческих банках, векселя) или доходные виды фондовых инструментов (рыночные ценные бумаги). Последний вид инвестирования становится все более популярным, но от финансового менеджера, который занимается этой работой на предприятии, требуется хорошее знание конъюнктуры фондового рынка и его инструментов.
Характер инвестиционной операции во многом зависит от типа инвестора. Тип инвестора определяется в зависимости от его понимания риска, времени инвестирования, источников и уровня доходов. В соответствии с этим выделяют консервативных умеренно-агрессивных и агрессивных инвесторов.
Существуют и другие критерии классификации инвесторов на фондовых рынках. В зависимости от статуса их подразделяют на индивидуальных (частные лица), институциональных (государство, корпоративные инвесторы, специализированные институты, фонды, компании) и профессиональных (банки и финансовые посредники).
В развитых странах основными инвесторами, определяющими состояние фондового рынка, являются индивидуальные
инвесторы. Располагая накопленными денежными средствами, они вкладывают их в ценные бумаги с целью получения дохода. Но так как средства каждого индивидуального инвестора ограничены и он не умеет грамотно играть на рынке ценных бумаг, то предпочитает стабильные бумаги и минимум риска, т.е. по сути это консервативный инвестор. Иногда такой инвестор вкладывает деньги и в высокорисковые бумаги, но всегда он умеренно-агрессивен.
Среди институциональных инвесторов, т.е. юридических лиц, имеющих лицензию на право осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в качестве посредников от своего имени и за свой счет, особое место занимают корпоративные инвесторы. Это корпорации, осуществляющие производственную деятельность, но для решения своих тактических или стратегических задач максимально использующие инструменты фондового рынка. По типу они могут быть различны—как консервативными, так и агрессивными, все зависит от целей.
Особую группу на фондовом рынке составляют различные финансовые и кредитные институты: коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды и проч. Эти организации занимаются накоплением и размещением денежных средств в различные финансовые активы с целью получения доходов. Основная задача их инвестиционной деятельности— обеспечить поток доходов, растянутый во времени с минимальным риском. Поэтому они относятся к консервативным инвесторам.
Некоторые профессиональные финансовые инвесторы не стремятся получить контрольный пакет акций, но добиваются контроля над работой компании через участие в совете директоров. Такая ситуация возникает, когда они участвуют в каком- либо проекте с заданным уровнем риска и рассчитывают получить максимальную прибыль по окончании проекта, продав свой пакет ценных бумаг. Такие инвестиции обычно вкладывают на небольшой срок от 4 до 6 лет, но за это время стоимость компании благодаря осуществлению проекта значительно повышается и прибыль достаточно велика.
Профессиональные финансовые инвесторы, занимающиеся таким видом вложений, превращают его в специализированную деятельность. В России такие инвесторы представлены западными фондами венчурных инвестиций, крупнейшие из которых образованы при участии Европейского банка реконструкции и развития. Эти фонды тщательно выбирают объект инвестиций, минимизируя возможные риски, что особо важно для российского высокорискового рынка. Чаще всего они выбирают для инвестирования уже существующие, достаточно развитые компании. Участие в такой работе российского капитала очень незначительно.
Все профессионалы фондового рынка, осуществляющие операции за свой счет, относятся, как правило, к агрессивным, и даже, как их еще называют, изощренным инвесторам.
Цели инвестирования определяют и формы вложений Решение стратегических задач требует вложений капитала в уставные фонды предприятий и приобретение контрольного пакета акций соответствующих компаний. При решении задач прироста капитала в долгосрочном периоде нужно выбирать долгосрочные фондовые и денежные инструменты, которые обеспечивают долговременный рост вложенных средств. Для максимизации дохода целесообразно вкладывать средства в краткосрочные денежные инструменты, способные быстро обеспечить получение дохода.
Для достижения любых инвестиционных целей необходимо оценить инвестиционные качества имеющихся инструментов финансового рынка. Как правило, они оцениваются по трем показателям: доходность, риск и ликвидность.
Доходность характеризует эффективность инвестиционных операций и показывает соотношение между инвестиционными доходами и инвестиционными затратами. Инвестиционный доход складывается из двух составляющих: это дивидендные, или процентные выплаты, которые зависят от эффективности деятельности эмитента, и курсовая разница, возникающая при спекулятивных сделках. Она зависит от деятельности оператора и является преобладающим источником дохода у агрессивного инвестора.
Ликвидность, т.е. способность быстрого превращения в деньги без потери для владельца, зависит от качества ценной бумаги и уровня развитости фондового рынка.
Риск в данном случае представляет собой возможность получения инвестором результата, отличного от ожидаемого. Риски в финансовом инвестировании отличаются рядом особенностей. Они тесно связаны с динамикой конъюнктуры фондового рынка, а не только с результатами деятельности отдельного эмитента. Эти риски дифференцированы по отдельным видам финансового инструмента в зависимости от периода обращения, типа инструмента и его отраслевой принадлежности. Общий риск такого инструмента определяется суммированием частных конкретных рисков.
Форму финансовых инвестиций выбирают исходя из инвестиционных качеств имеющихся финансовых инструментов.
Прежде всего, необходимо обратить внимание на уровень риска и доходности, которые определяются институциональным статусом эмитента. Эмитенты, выпускающие ценные бумаги, различны, соответственно, их бумаги различаются по уровню дохода и риска. Наименее рискованны государственные ценные бумаги, но доход по таким бумагам минимальный. Бумаги, выпущенные региональными и муниципальными органами, привлекательны для жителей данного региона. Они также дают невысокий доход, но и уровень риска по ним невысок. В качестве привлечения внимания к таким бумагам местные власти часто предоставляют их владельцам определенные налоговые или арендные льготы.
Банковские ценные бумаги обладают умеренным уровнем риска и более высоким доходом по сравнению с государственными и муниципальными, поэтому они более привлекательны для инвестора. Корпоративные ценные бумаги обладают непредсказуемым доходом и высокой степенью риска, это очень четко проявляется на российском рынке ценных бумаг.
Инвестора интересует в ценных бумагах прежде всего их доходность, причем об этом показателе в некоторых бумагах можно составить очень четкое представление, другие показатели непредсказуемы. Так, заранее известны сроки и размер текущих выплат по облигациям, определены сроки возврата всей суммы уплаченных за них денег. По долевым ценным бумагам, рыночный курс которых зависит от множества факторов, а размер дивидендов определяется степенью эффективности работы эмитента, степень доходности определить значительно сложнее.
Все ценные бумаги подразделяются на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Соответственно, чем длиннее срок их жизни, тем больше степень риска вложений в эти бумаги. Поэтому краткосрочные ценные бумаги обладают самым низким уровнем риска, но и уровень доходности у них ниже. Несмотря на это, они всегда пользуются спросом у инвестора.
Именные ценные бумаги являются низколиквидными, так как процедура переоформления прав собственности достаточно сложна и требует времени. Ценные бумаги на предъявителя свободно обращаются на рынке, что способствует росту их ликвидности.
Все вышеперечисленное заставляет инвестора выбирать вполне определенный тип приобретаемых ценных бумаг. Следующая задача — выбрать конкретный фондовый инструмент, а для этого — определить их эффективность.
ТЕМА 6 ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ;
6.1. Виды и принципы деятельности инвесторов
Инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг — это совокупность практических действий по вложению средств в инструменты рынка ценных бумаг в целях получения прибыли и/или достижения иного положительного эффекта.
Субъектами инвестиционной деятельности являются юридические и физические лица, называемые инвесторами. Инвесторы представляют тех участников фондового рынка, которые являются источником инвестиционных средств. Инвесторы различаются стратегией и тактикой поведения на рынке, а так же по своим инвестиционным возможностям.
В зависимости от той стратегической цели, которую ставят инвесторы, различают прямое, портфельное и спекулятивное инвестирование.
Прямые (стратегические) инвестиции предполагают участие в уставном капитале для получения контроля над организацией. Таким образом, объектом прямых инвестиций являются обыкновенные акции. Причем, стратегические инвесторы ставят своей целью не получение прибыли от владения ими, а возможность воздействия на функционирование акционерного общества. Степень влияния на деятельность акционерного общества зависит от количества акций принадлежащих инвестору. Согласно законодательству обладание различной долей акций предоставляет инвестору различные права. Подробнее о правах акционеров смотри в параграфе об акциях. Пороговым значением прямых инвестиций принято считать приобретение более 10 % акций общества.
Портфельные инвестиции осуществляются с целью получения дохода, путем формирования инвестиционного портфеля. Инвестиционным портфелем называется совокупность ценных бумаг, обладающих инвестиционной привлекательностью. Инвестиционная привлекательность ценных бумаг зависит двух факторов:
· доходности (величины инвестиционного дохода за период);
· рискованности (вероятности потери инвестированных средств).
В условиях рыночной экономики эти факторы находятся в прямой зависимости между собой. Крайними полюсами при этом могут служить, например, государственные облигации и акции инновационных предприятий. Первые, при низкой доходности отличаются низкой рискованностью (высокой надежностью), а вторые — наоборот. Смысл формирования инвестиционного портфеля в придании совокупности ценных бумаг таких инвестиционных параметров, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Таким образом, инвестиционный портфель обладает большей инвестиционной привлекательностью, чем пакет однородных ценных бумаг.
При формировании инвестиционного портфеля инвестор должен придерживаться следующих принципов:
· диверсификации по эмитентам;
· диверсификации по видам ценных бумаг;
· диверсификации по срокам получения дохода;
· ликвидности инвестиционного портфеля (т.е. возможности изъятия из портфеля ценных бумаг и их безубыточной продажи).
Формируя инвестиционный портфель, инвестор решает задачу максимизации прибыли при минимизации риска. Однако она не имеет однозначного решения. Поэтому, существуют различные виды инвесторов, с точки зрения тактики инвестирования. Условно можно выделить «консервативного», «прагматичного» и «агрессивного» инвестора (таблица 6.1).
Таблица 6.1. Виды портфельных инвесторов
Спекулятивные инвестиции осуществляются с целью получения дохода от перепродажи ценных бумаг. Рыночные спекулянты могут быть отнесены к инвесторам лишь с известной долей приближения. Срок, на который они вкладывают денежные средства в фондовые инструменты, исчисляется днями, если не часами. Объектом их инвестирования зачастую являются не ценные бумаги, а опционные и фьючерсные контракты. Однако, они обеспечивают ликвидность рынка ценных бумаг, принимая на себя значительную часть рисков совершения операций и создавая условия для работы портфельных инвесторов. К тому же, спекулянты являются одной из наиболее многочисленных групп участников рынка.
Исходя из особенностей работы на рынке ценных бумаг, а также объема совершаемых операций, инвесторов подразделяют на индивидуальных и институциональных. К индивидуальным инвесторам можно отнести не только физических лиц, но и организации, не занимающиеся профессиональным инвестированием в ценные бумаги.
Институциональные инвесторы — это финансовые институты, аккумулирующие временно свободные денежные средства индивидуальных инвесторов (сберегателей, вкладчиков, акционеров, страхователей) и осуществляющие инвестиционную деятельность. Они являются формами реализации коллективных инвестиций.
В условиях наличия у организаций и физических лиц временно-свободных денежных средств, когда возникает потребность в сохранении и приумножении капитала, они обеспечивают наиболее эффективное и надежное вложение этих средств. Имея возможность использования активов для среднесрочных инвестиций, менеджеры организаций и граждане, как правило, не могут самостоятельно осуществлять эффективные операции на финансовых рынках. Причинами этого являются — недостаточная информированность потенциальных инвесторов, неизбежные накладные расходы и необходимость концентрации капитала для проведения высокодоходных операций.
Многие фирмы не могут позволить себе затраты на содержание лиц, которые могли бы, оценивая текущую конъюнктуру рынка, отдавать распоряжения профессиональным участникам о покупке-продаже для них ценных бумаг. Значительные слои населения не располагают ни временем, ни соответствующими познаниями и опытом для занятия аналогичной деятельностью. Доход от операций с ценными бумагами зависит от объема инвестиционного портфеля, чем больше объем, тем больше прибыль. Небольшой объем операций увеличивает издержки, что ведет к снижению доходности инвестиции. Кроме того, достаточный объем позволяет производить диверсификацию вложения, что уменьшает финансовый риск. Вышеозначенные причины побуждают индивидуальных инвесторов обращаться к профессионалам и с их помощью выбирать наиболее выгодные способы вложения средств.
Не у всех институциональных инвесторов вложения в ценные бумаги являются основной деятельностью. По этому критерию их можно разделить науниверсальные и специализированные институты.
К универсальным институтам, относятся кредитные и страховые организации. Вложения в государственные и корпоративные ценные бумаги занимают значительную долю в активах российских банков. Они осуществляются как за счет собственных ресурсов банка, так и за счет привлеченных средств вкладчиков. Банки, в которых это направление размещения средств является преобладающим, могут быть названы инвестиционными банками. Инвестиционная деятельность, в том числе на рынке ценных бумаг, является основным источником получения прибыли для страховых организаций. Она осуществляется путем использования части средств страхового фонда, сформированного за счет взносов страхователей. Объектом вложения являются, как правило, государственные ценные бумаги. Деятельность универсальных институтов не будет являться предметом нашего рассмотрения. Другую группу институциональных инвесторов составляют специализированные институты, которые существуют в виде различных фондов. В настоящее время к специализированным институтам можно отнести: акционерный инвестиционный фонд, негосударственный пенсионный фонд, управляющую компанию паевого инвестиционного фонда.
Организационно-экономические и правовые основы деятельности специализированных инвестиционных институтов будут рассмотрены отдельно.
В зависимости от возможностей осуществления инвестиционной деятельности различают квалифицированных и неквалифицированных инвесторов.
Квалифицированными инвесторами являются лица, указанные в статье 51.2 Закона «О рынке ценных бумаг», а также лица, признанные таковыми в надлежащем порядке. В соответствии с законом к квалифицированным инвесторам относятся: брокеры, дилеры и управляющие; кредитные и страховые организации; акционерные инвестиционные фонды; управляющие компании инвестиционных фондов; негосударственные пенсионные фонды; Центральный банк; государственные корпорации Банк развития и Агентство по страхованию вкладов; а также международные финансовые организации.
Иные лица могут быть признаны квалифицированными инвесторами, если они отвечают установленным требованиям. Для физического лица эти требования связаны с наличием опыта работы на рынке ценных бумаг, совершением определенного объема сделок с ценными бумагами или владением определенным объемом ценных бумаг. Для коммерческих организаций установлены требования по размерам собственного капитала, активов, выручки от реализации и, также по совершению определенного объема сделок с ценными бумагами.
Признание лица по его заявлению квалифицированным инвестором осуществляется брокерами и доверительными управляющими, которые ведут реестр соответствующих лиц. Лицо может быть признано квалифицированным инвестором в отношении одного вида или нескольких видов ценных бумаг и иных финансовых инструментов, одного вида или нескольких видов услуг, предназначенных для квалифицированных инвесторов. Профессиональный участник, признавший квалифицированного инвестора, обязан требовать от соответствующего юридического лица, подтверждения соблюдения требований, выполнение которых необходимо для признания инвестора квалифицированным, и осуществлять проверку их соблюдения. Такая проверка должна осуществляться не реже одного раза в год.
6.2. Инвестиционные фонды
Наиболее распространенной формой реализации коллективных инвестиций на рынке ценных бумаг являются инвестиционные фонды.
Инвестиционный фонд – имущественный комплекс, находящийся в собственности акционерного общества или в общей долевой собственности физических и юридических лиц. Пользование и распоряжение фондом осуществляется управляющей компанией исключительно в интересах собственников.
Индивидуальные инвесторы (физические и юридические лица), которые вкладывают средства в инвестиционные фонды, рассчитывают на получение дохода. Исходя из механизма распределения дохода инвестиционные фонды подразделяются на распределительные и накопительные. Распределительные фонды распределяют между инвесторами полученный доход в виде дивидендов, к ним относится акционерный инвестиционный фонд. Накопительные фонды не распределяют свой доход, реинвестируя его в приобретение новых активов. Таким образом, доход инвестора реализуется за счет прироста стоимости имущества фонда. К накопительным фондам относятся паевой фонд и общий фонд банковского управления.
Первыми в российской экономике появились акционерные инвестиционные фонды. Правовая база их создания и деятельности была заложена в Указе Президента РФ «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий» от 07.10.1992 № 1186. В соответствии с этим документом, могли создаваться два вида фондов: инвестиционный фонд и специализированный инвестиционный фонд приватизации (чековый инвестиционный фонд). Большинство созданных фондов были чековыми (ЧИФ), они аккумулировали приватизационные чеки граждан для последующего вложения в акции приватизируемых предприятий. В ходе чековой приватизации ЧИФ заняли лидирующее положение по темпам роста привлеченных средств, обогнав банки, финансовые и страховые компании. С 2001 года деятельность акционерных инвестиционных фондов регулируется Законом «Об инвестиционных фондах».
Акционерный инвестиционный фонд (АИФ)– открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты. АИФ не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности. Он действует на основании лицензии выдаваемой ФСФР.
Уставный капитал АИФ формируется путем размещения обыкновенных акций. Они могут размещаться только путем открытой подписки. Оплата акций производится, как правило, денежными средствами и обязательно в полном объеме. Выпуск иных ценных бумаг АИФ запрещен. Минимальный размер собственного капитала фонда установлен в сумме 5 млн. рублей.
Органами управления фонда являются общее собрание акционеров и совет директоров. Особенностью проведения общего собрания акционеров АИФ является то, что любое решение может быть принято путем заочного голосования. Повторное собрание акционеров (при их числе более 10 000), созванное взамен несостоявшегося из-за отсутствия кворума, правомочно по любым вопросам независимо от числа его участников.
Имущество АИФ подразделяется на:
· имущество, предназначенное для инвестирования;
· имущество, предназначенное для обеспечения деятельности органов управления АИФ.
Соотношение между ними определяется Уставом фонда. Инвестиционные резервы (имущество для инвестирования) переданные в доверительное управление управляющей компании называются инвестиционными активами.
Общее собрание акционеров или совет директоров принимают инвестиционную декларацию АИФ, которая должна содержать:
— описание целей инвестиционной политики фонда;
— перечень объектов инвестирования;
— описание рисков, связанных с инвестированием;
— требования к структуре активов фонда.
В состав инвестиционных активов АИФ могут входить:
· денежные средства, в т.ч. в иностранной валюте;
· государственные и муниципальные ценные бумаги;
· акции и облигации открытых акционерных обществ;
· ценные бумаги иностранных государств;
· акции и облигации иностранных эмитентов;
· паи (акции) инвестиционных фондов;
· российские и иностранные депозитарные расписки;
· иные ценные бумаги, разрешенные ФСФР;
· недвижимое имущество и права на него;
· иные активы, разрешенные ФСФР.
Требования к структуре активов устанавливаются ФСФР и инвестиционной декларацией фонда.
Акционеры АИФ имеют право требовать выкуп принадлежащих им акций в следующих случаях:
— при внесении изменений в устав фонда,
— при решении о реорганизации фонда,
— при решении о крупных сделках,
— при изменении инвестиционной декларации фонда.
если они голосовали против этих решений или не участвовали в голосовании. Процедура выкупа акций при этом осуществляется в порядке, предусмотренном Законом «Об акционерных обществах».
Деятельность инвестиционного фонда обеспечивается группой аффилированных институтов, в которую входят:
1) управляющая компания АИФ,
2) специализированный депозитарий АИФ,
3) регистратор АИФ,
4) независимый оценщик АИФ,
5) независимый аудитор АИФ.
Управляющая компания инвестиционного фондаосуществляет доверительное управление инвестиционными активами фонда. Она действует по договору доверительного управления или договору о передаче полномочий единоличного исполнительного органа. Управляющая компания может быть создана в форме хозяйственного общества без государственного или муниципального участия. Деятельность управляющей компании лицензируется ФСФР и совмещается только с иными видами доверительного управления.
В целях обеспечения надежности деятельности фонда на управляющую компанию накладывается ряд ограничений. Она не имеет право:
— нарушать требования по составу и структуре активов инвестиционного фонда,
— безвозмездно отчуждать имущество инвестиционного фонда,
— предоставлять займы за счет имущества инвестиционного фонда;
— использовать имущество инвестиционного фонда для обеспечения собственных обязательств;
— совершать сделки с инвестиционным фондом по купле-продаже имущества и другие.
Учет и хранение имущества инвестиционного фонда осуществляется одним специализированным депозитарием. Управляющая компания, как правило, не может распоряжаться имуществом фонда без согласия депозитария. Он следит за соблюдением этой компанией законодательства и инвестиционной декларации. Специализированный депозитарий действует в соответствии депозитарным договором и не может пользоваться и распоряжаться имуществом инвестиционного фонда.
Специализированный депозитарий может быть создан в форме хозяйственного общества. Его деятельность лицензируется ФСФР и может совмещаться с иными видами деятельности (кроме расчетно-депозитарной, клиринговой и деятельности по организации торговли). Депозитарий регистрируется в качестве номинального держателя ценных бумаг инвестиционного фонда. Кроме того, обычно он ведет бухгалтерский учет АИФ.
Реестр акционеров АИФ ведет регистратор по договору с фондом. Он действует в соответствии с законодательством о деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Оценка активов инвестиционного фонда осуществляется при их приобретении – отчуждении и не еже одного раза в год. Эту деятельность осуществляет независимый оценщик фонда. Бухгалтерский учет, учет и отчетность по имуществу фонда подлежат аудиторской проверке. Эту деятельность осуществляет независимый аудитор фонда.
Вознаграждения управляющей компании, специализированному депозитарию, регистратору, оценщику и аудитору выплачиваются из имущества инвестиционного фонда. Их сумма не должна превышать 10 % среднегодовой стоимости чистых активов фонда. Вознаграждение управляющей компании, как правило, зависит от величины полученного инвестиционного дохода. Управляющая компания, депозитарий, регистратор, оценщик и аудитор АИФ не могут быть его акционерами.
Другим типом инвестиционных фондов являются накопительные фонды. Они представлены в основном паевыми фондами. Правовая основа их создания и деятельности была заложена в Указе Президента РФ «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики в Российской Федерации» от 26.07.1995 № 765. В настоящее время, деятельность паевых инвестиционных фондов регулируется в Законе «Об инвестиционных фондах».
Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) – обособленный имущественный комплекс, состоящий в общей долевой собственности учредителей и переданный в доверительное управление, что удостоверяется инвестиционными паями. ПИФ не является юридическим лицом.
Управление паевым фондом осуществляет управляющая компания ПИФ. Она принимает Правила доверительного управления, которые являются условиями договора управления. Присоединение учредителя к договору осуществляется путем приобретения инвестиционных паев выпускаемых управляющей компанией. Имущество, переданное учредителями в оплату инвестиционных паев, объединяется на праве общей долевой собственности и его раздел не допускается.
Управление ПИФ осуществляется с целью прироста его имущества. Учредители доверительного управления несут риск убытков от обесценения стоимости имущества. Так как фонды накопительного типа не распределяют полученный доход, то учредитель, может реализовать свою выгоду, потребовав у управляющей компании погашения своего инвестиционного пая. Порядок оплаты и погашения паев определяется условиями доверительного управления. В зависимости от этого все паевые инвестиционные фонды подразделяют на три типа: открытые, интервальные и закрытые. Различия между типами паевых фондов отражены в таблице 6.2.
Источники: http://vuzlit.ru/50517/sootnoshenie_riska_dohodnosti_tsennyh_bumag, http://studref.com/355264/finansy/investitsii_tsennye_bumagi, http://studopedia.su/5_53731_tema—investitsionnaya-deyatelnost-na-rinke-tsennih-bumag.html
Источник: