Управление инвестиционными рисками;
Инвестиционная политика и центры инвестиций. Управление инвестиционными рисками
Инвестиционная политика разрабатывается хозяйствующим субъектом в соответствии с его долгосрочными целями. Инвестиционная политика может иметь и агрессивный характер, если значительная часть инвестиционных ресурсов носит заемный характер, а доход от инвестиций максимизируется, причем в ближайшей перспективе. Подобная политика способствует высокому уровню инвестиционных рисков. В рамках инвестиционной политики предприятие должно выбрать стратегию и тактику инвестирования. Инвестиционная политика — это не обязательно управление ростом инвестиций. Предприятия должны придерживаться тактики избирательного регулирования инвестиций, т.е. может быть взят курс на снижение инвестиций. Рост инвестиций следует осуществлять в наиболее значимые направления деятельности с высокой вероятностью успеха. Инвестиционная политика настолько важна, что даже на малых предприятиях с учетом перспективы рекомендуется выделять инвестирование в особое направление деятельности. Процесс инвестирования можно представить как единство общего замысла, его конкретизации и воплощения. Особенно важным на предприятии является управление реальными инвестициями. В последние годы на многих предприятиях создаются центры инвестиций. Руководитель такого центра в первую очередь отвечает за использование финансовых ресурсов, выделенных ему на инвестиционные цели. Речь идет о капитальных вложениях. С руководителя такого подразделения не снимается ответственность за достижение обычных конечных показателей деятельности. В работе такого центра в первую очередь используются капитальные бюджеты предприятия, операционные бюджеты, отчеты об их исполнении, отчеты о движении денежных средств, соответствующие балансы и пр.
Управление инвестициями включает в себя и управление инвестиционными рисками. Инвестиционные риски представляют собой риски, которые вытекают из неопределенности вложений. Это опасность того, что цели инвестирования не будут достигнуты и появится возможность потери инвестиций, снижения ликвидности вложений и их эффективности, а также кредитный риск, процентный риск, технические и другие риски. Чем меньше гарантий реализации проекта, тем выше риск. Максимальному риску соответствует минимальная степень надежности инвестиций. Инвестиционные риски различаются в рамках каждого проекта по их значимости, а в каждой группе — по удельному весу. По стадиям инвестиционного проекта риски можно разделить на риски подготовительной стадии и строительные риски. На стадии функционирования объекта можно выделить финансово-экономические риски (например, снижение объема продаж), социальные (текучесть кадров), технические (высокая аварийность) и экологические (значительные затраты на очистные сооружения).
Инвестиции подразделяются на следующие виды:
— реальные (вложения капитала с целью производства какой-либо продукции),
— интеллектуальные (вложения в обучение, переподготовку специалистов, передачу опыта, лицензий, ноу-хау, научные исследования)
— финансовые (вложения в финансовые инструменты -ценные бумаги, валюту, банковские депозиты и др.).
Различают также валовые (общие) и чистые инвестиции. Валовые инвестиции — это совокупность финансовых ресурсов, которые направляются на прирост и замену активов предприятия. Чистые инвестиции -это ресурсы, направляемые на прирост активов. Чистые инвестиции (ЧИ) определяются по формуле
ЧИ = ВИ-АМО, где ВИ — валовые инвестиции, а АМО — амортизация.
Для нормального развития хозяйствующего субъекта важно, чтобы чистые инвестиции всегда были положительными. Выделяют трансфертные инвестиции (затраты, приводящие к смене собственника). Инвестиции различают и по методам инвестирования (инновационные, обычные, реинвестиции, средне- и долгосрочные). По уровню риска выделяют высоко-, средне — и малорисковые инвестиции. Различают также инвестиции независимые (когда решения по различным проектам принимаются независимо и не влияют друг на друга) и альтернативные (когда решение о принятии одного из проектов исключает принятие другого проекта). Выделяют также портфельные инвестиции, т.е. вложения в ценные бумаги и другие финансовые активы с целью получения дохода на вложенный капитал, и прямые, т.е. вложения в реальные (физические) активы. Их цель — получение не только дохода на капитал, но и предпринимательской прибыли. Инвестиции также различаются по их источникам.
Субъекты и объекты инвестиционной деятельности.
Субъектами инвестиционной деятельности выступают инвестор, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности и др. Субъектами могут быть юридические и физические лица, иностранные и отечественные, индивидуальные, коллективные и институциональные инвесторы, инвестиционные институты, профессиональные участники рынка ценных бумаг, другие государства, а также международные организации. Инвесторы могут быть государственными и частными, индивидуальными и коллективными. Существуют также следующие типы инвесторов: консервативный, агрессивный и умеренный. Инвестор-консерватор -лицо, которое ограничивает инвестиционные риски определенной величиной, осуществляет вложения обычно на длительный срок, ориентируется на стабильный, непрерывный поток доходов от инвестиций. Для агрессивного типа характерно ограничение сроков инвестирования, максимизация доходности вложений, более высокие инвестиционные риски. Умеренный инвестор, как и агрессивный инвестор, также ориентируется на доход, но избегает высокорисковых, спекулятивных источников его получения и жестких временных рамок вложений. Выделяют также институциональных инвесторов. Это финансовые посредники, основной функцией которых является инвестирование средств в финансовые активы и финансовые инструменты. Объектами инвестиционной деятельности выступают реальные (физические) активы (здания, сооружения, оборудование), финансовые (денежные) и нематериальные активы. Объектами инвестиционной деятельности могут быть вновь созданные и модернизированные основные средства, целевые денежные вклады, ценные бумаги, научно-техническая продукция, имущественные права, а также права на интеллектуальную собственность, другие объекты собственности.
Управление инвестиционными рисками
Понимание природы инвестиционного риска и его количественная оценка не всегда позволяют эффективно управлять долгосрочными инвестициями. На первом месте стоят способы и методы непосредственного воздействия на уровень риска с целью его максимального снижения, повышения безопасности и финансовой устойчивости предприятия-проектоустроителя.
Действия по снижению риска ведутся в двух направлениях:
избежание появления возможных рисков;
снижение воздействия риска на результаты производственно-финансовой деятельности.
Первое направление заключается в попытке избежать любого возможного для фирмы риска. Решение об отказе от риска может быть вынесено на стадии принятия решения, а также путем отказа от какого-то вида деятельности, в которой фирма уже участвует.
К избежанию появления возможных рисков относится отказ от использования в высоких объемах заемного капитала (достигается избежание финансового риска), отказ от чрезмерного использования инвестиционных активов в низколиквидных формах (избежание риска снижения ликвидности).
Данное направление снижения риска наиболее простое и радикальное.
Оно позволяет полностью избежать возможных потерь, но и не дает возможности получить тот объем прибыли, который связан с рискованной деятельностью.
Для того чтобы снизить влияние рисков, есть два пути:
принять меры, обеспечивающие выполнение контрактных обязательств на стадии заключения контрактов;
осуществить контроль за управленческими решениями в процессе реализации проекта. При первом пути есть несколько вариантов действий:
обеспечение (в случае кредитного договора) в форме залога, гарантии, поручительства, неустойки или удержания имущества должника;
пошаговое разделение процесса утверждения ассигнований проекта;
диверсификация инвестиций. Варианты управленческих решений в целях снижения риска могут осуществляться следующими приемами:
резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов;
Рассмотрим некоторые из способов снижения проектного риска.
Один из наиболее важных способов снижения инвестиционного риска — диверсификация, например распределение усилий предприятия между видами деятельности, результаты которых непосредственно не связаны между собой.
Любое инвестиционное решение, связанное с конкретным проектом, требует от лица, принимающего это решение, рассмотрения проекта во взаимосвязи с другими проектами и с уже имеющимися видами деятельности предприятия.
Для снижения риска желательно планировать производство таких товаров или услуг, спрос на которые изменяется в противоположных направлениях.
Распределение проектного риска между участниками проекта является эффективным способом его снижения, он основан на частичной передаче рисков партнерам по отдельным инвестиционным ситуациям.
Логичнее всего при этом сделать ответственным того из участников, который обладает возможностью точнее и качественнее рассчитывать и контролировать риск.
Распределение риска учитывается при разработке финансового плана проекта и оформляется контрактными документами.
Страхование, является наиболее традиционным методом управления рисками. Однако его возможности в области инвестиционных рисков несколько ограничены, что объясняется принципиальными основами страховой де6ятельности. Дело в том, что страхуемым является такой риск, действию которого подвержено большое число фирм, при этом наступление рискового события для разных субъектов не коррелирует между собой, а вероятность наступления рискового события известна с большой степенью определенности. То есть для того, чтобы риск можно было отнести к группе страхуемых, должно одновременно выполняться три условия:
риск должен быть массовым;
проявление риска для одного субъекта никак не связано с его проявлениями у других;
существуют хорошие методики определения вероятности наступления рискового события Инвестиции /отв.ред. В.В.Ковалев, В.В.Иванов, В.А.Лялин.- М., 2010.- С.183.
Наиболее успешно страховые программы работают для чистых рисков, влияние которых на инвестиционный процесс является ограниченным.
При принятии решения о внешнем страховании рисков необходимо оценивать эффективность такого способа снижения риска с учетом следующих параметров:
1) вероятность наступления страхового события по данному виду проектного риска;
степень страховой защиты по риску, определяемая коэффициентом страхования (отношением страховой суммы к размеру страховой оценки имущества);
размер страхового тарифа в сопоставлении со средним его размером на страховом рынке по данному виду страхования;
размер страховой премии и порядок ее уплаты в течение страхового срока и др.
Зарубежная практика страхования использует полное страхование инвестиционных проектов.
Условия российской действительности позволяют пока только частично страховать риски проекта: здания, оборудование, персонал, некоторые экстремальные ситуации.
Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов — один из наиболее распространенных способов снижения риска инвестиционного проекта.
Оно предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками, изменяющими стоимость проекта, и размером расходов, связанных с преодолением нарушений в ходе его реализации.
Зарубежный опыт допускает увеличение стоимости проекта от 7 до 12% за счет резервирования на форс-мажор.
Кроме резервирования на форс-мажорные обстоятельства, необходимо создание системы резервов на предприятии для оптимального управления денежными потоками.
Речь идет о формировании резервного фонда, фонда погашения безнадежной дебиторской задолженности, поддержании оптимального уровня материальных запасов и нормативного остатка денежных средств и их эквивалентов.
Резервирование средств является по сути самострахованием (внутренним страхованием) предприятия.
При этом следует иметь в виду, что страховые резервы во всех их формах хотя и позволяют быстро возместить понесенные потери, однако «замораживают» использование достаточно ощутимой суммы инвестиционных ресурсов.
В результате этого снижается эффективность использования собственного капитала предприятия, увеличивается его зависимость от внешних источников финансирования.
Лимитирование, как способ снижения рисков заключается в установлении фирмой предельно допустимой суммы средств на выполнение определенных операций (или стадий проекта), в случае потери которых это существенно не отразится на финансовом состоянии предприятия.
Лимитирование применяется банками при выдаче ссуд, промышленными предприятиями — при продаже товаров в кредит, определении сумм вложений капитала, определении величины заемных средств, а также в других ситуациях.
Важную роль в снижении рисков инвестиционного проекта играет приобретение дополнительной информации. Цель такого приобретения — уточнение некоторых параметров проекта, повышение уровня надежности и достоверности исходной информации, что позволит снизить вероятность принятия неэффективного решения. Способы получения дополнительной информации включают ее приобретение у других организаций, проведение дополнительного эксперимента и т. д.
Полная и достоверная информация — товар особого рода, за который надо платить, но эти расходы окупаются в результате получения существенной выгоды от менее рискованного инвестирования.
Лаптев С.В., Филина Ф.Н. Лаптев С.В., Филина Ф.Н. Финансовые аспекты системного управления рисками и его элементы // Финансы: планирование, управление, контроль.- 2011.- N 2 отмечают, что для управления финансовыми рисками необходимо применение различных методов управления ими, то есть параллельное сочетание методов страхования, самострахования, хеджирования, диверсификации на основе портфельных стратегий. Комплексное использование и/или сочетание методов, механизмов и инструментов позволят предприятию эффективно управлять инвестиционной деятельностью. Часть риска до приемлемого уровня может остаться при этом у предприятия на его самостраховании, другая часть — распределиться между контрагентами внутри бизнес-группы в порядке кэптивного или взаимного страхования, переместиться в страховую компанию или группу страховых компаний для двойного страхования, сострахования, перестрахования. Самые опасные риски должны финансироваться в перестраховании через рынок при секьюритизации страховых обязательств страховщиков и перестраховщиков. При низких уровнях потерь предприятие может прибегать к самострахованию и к какой-либо форме ограниченного страхования риска.
Систематизированный расширенный перечень методов воздействия на риск можно отобразить следующим образом (таблица 1).(Приложение 1)
Классификация методов управления рисками отображена в таблице 2 Лаптев С.В., Филина Ф.Н. Финансовые аспекты системного управления рисками и его элементы // Финансы: планирование, управление, контроль.- 2011.- N 2. (Приложение 2).
Трансферт риска — это взаимосвязь экономической системы позволяет вовлечь других контрагентов в процесс управления риском, передавая им риск еще до наступления события. Это самый надежный способ управления риском, ведь он позволяет нейтрализовать потери активов через передачу рисков партнерам по отдельным бизнес-процессам путем заключения контрактов.
Предотвращение риска состоит в заблаговременном изучении каждого конкретного вида риска и принятии мер, чтобы не допустить развития событий, ведущих к реализации угрозы и возникновению потерь. К примеру, особую актуальность сейчас приобрело предотвращение рисков в процессе выдачи кредитов (система оценки заемщика).
Уклонение от риска — специально не заниматься теми видами деятельности, где тот или иной риск действует таким образом, что не справиться фирме самой. Данный метод заключается в разработке мероприятий, полностью исключающих данный вид риска. Подразумевается отказ от определенных ожиданий, прогнозов, рискованных процессов. На практике чаще всего данный метод реализуется в форме отказа субъекта от операций, связанных с высоким риском, и предпочтения в пользу менее рискованных или безрисковых проектов. К примеру, отказ от использования в высоких объемах заемного капитала.
Воздействие на источник риска заключается в попытках изменить поведение источника риска так, чтобы уменьшить угрозу, исходящую из него. К примеру, можно устанавливать некие ограничения, контроль доступа к различным инвестиционным сделкам большого объема или большой значимости.
Принятие риска — понимание и оценка риска с вытекающими последствиями в случае непринятия мер по защите от него с одновременным отказом от управления риском. Многие регулярные мелкие риски компании сознательно принимают на себя, периодически списывая потери, позволенные местным законодательством. Применять данный метод можно только относительно тех рисков, защита от которых стоит дороже предсказуемых потерь. Под такие риски в бюджеты закладываются нормальные резервы на потери.
Сокращение опасного поведения заключается в ограждении опасных зон, установлении взаимного контроля за поведением сотрудников, дополнительном обучении и инструктировании персонала, установлении штрафов и повышенных ставок страхования для лиц и подразделений, повторно допускающих перерасходы и другие потери. В свою очередь, снижение величины потенциальных потерь состоит в том, чтобы установить абсолютные лимиты на инвестиционные ресурсы — к примеру, вложения в особо опасные отрасли.
Все названные методы связаны по существу с тем, что риски существуют в экономике и обществе объективно. Хозяйствующий же субъект предпринимает различные действия, чтобы уменьшить лично для себя негативные последствия объективно и независимо от него существующих рисков: уклониться, передать (за плату) другим, перераспределить ответственность, разделить ее с другими и т.д. При этом для управления рисками используются по преимуществу разнообразные финансовые инструменты: контракты, направленные на регулирование цен, процентных ставок, финансовое планирование и прогнозирование, создание финансовых резервов (самострахование), страхование, хеджирование, объединение финансовых ресурсов для покрытия потерь и т.д. Такое управление рисками можно назвать управлением на основе перераспределения ответственности (за последствия объективных рисков).
Помимо названных способов управления рисками можно выделить управление рисками на основе изменения условий возникновения рисков в самой производственно-хозяйственной деятельности. В этом случае совокупные риски для всего общества могут уменьшаться.
Например, одним из факторов коммерческого риска является увеличение цен на продукцию поставщиков данного предприятия. Финансовыми инструментами защиты от данного фактора риска могут быть: долгосрочные контракты на поставку с фиксацией цен, увеличение запасов материалов, приобретенных по старым ценам, хеджирование реальных сделок путем покупки контрактов.
Рассматривая все вышесказанное, можно заключить, что в настоящее время необходимость оценки рисков инвестиционных проектов уже ни у кого не вызывает сомнений, хотя процесс оценки неточен и часто возникает искушение проигнорировать соображения, касающиеся риска, поскольку они туманны.
Следовательно, для того, чтобы повысить эффективность управления рисками, необходимо найти более дифференцированные, чем общие методы, средства управления рисками, с тем, чтобы обеспечить их адресное соответствие имеющемуся на практике подвидовому разнообразию типов возможных неблагоприятных событий.
Тем не менее, риск проекта следует оценивать и включать в рассмотрение в процессе принятия инвестиционного решения.
В России в силу исключительно высокой экономической и политической нестабильности умение анализировать возможные риски приобретает особое значение.
А.Кудрин и О.Сергиенко в своей статье отмечают, что текущие прогнозы роста мировой экономики и цен на сырье пока благоприятны для России, но подвержены значительным рискам…в ближайшие годы ключевой вклад в рост ВВП должен внести внутренний спрос, особенно инвестиции, которые наряду с увеличением основного капитала способствуют повышению производительности труда Кудрин А., Сергиенко О. Последствия кризиса и перспективы социально-экономического развития России //Вопросы экономики.-2011.- №3.- С. 7.
Докризисный рост экономики сопровождался адекватным приростом финансирования, важнейшим источником которого выступали кредиты банков. В последние пять «тучных» лет, когда ВВП увеличивался на 7-8% в год, кредиты российских банков в среднем росли по 40% в год. Кроме того, как отмечает Аганбегян А., Аганбегян А. О месте экономики в России //Вопросы экономики.- 2011.- №5.- С. 51 российские компании все больше заимствовали за рубежом, и внешний корпоративный долг рос как на дрожжах. Теперь настало время выплачивать долги иностранным инвесторам, на что ежегодно направляется более 100мрд. долл. из средств предприятий и организаций. В то же время из-за стагнации экономики в Европе и повышенных рисков ведения бизнеса в России поступление валюты из-за рубежа значительно сократилось.
А.Аганбегян отмечает, что важно заменить устаревшую социально-экономическую модель новой, современной и коренным образом изменить экономическую и социальную политику государства. Переход к новой модели позволит России войти в «клуб» самых передовых стран и решить назревшие проблемы социально-экономического развития Там же. С. 55.
Управление инвестиционными рисками
Тезисы д.э.н.,проф. Эриашвили Н.Д. ( Россия)
д.э.н. ,проф. Тепман Л.Н.(Израиль);
Необходимым условием стабильного функционирования и развития экономики является эффективная инвестиционная политика, ведущая к увеличению объемов производства, росту национального дохода, развитию различных отраслей и предприятий.
Но, анализируя эффективность тех или иных инвестиционных проектов, часто приходится сталкиваться с тем, что рассматриваемые при их оценке потоки денежных средств (расходы и доходы) относятся к будущим периодам и носят прогнозный характер. Неопределенность будущих результатов обусловлена влиянием как множества экономических факторов (колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов, уровня инфляции и т. п.), не зависящих от усилий инвесторов, так и достаточного числа неэкономических факторов (климатические и природные условия, политические отношения и т. д.), которые не всегда поддаются точной оценке.
Неопределенность прогнозируемых результатов приводит к возникновению риска того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты полностью или частично.
Информационная неопределенности влечет столь же неустранимый риск принятия инвестиционных решений. Всегда остается возможность того, что проект, признанный состоятельным, окажется de-facto убыточным, поскольку достигнутые в ходе инвестиционного процесса значения параметров отклонились от плановых, или же какие-либо факторы вообще не были учтены. Инвестор никогда не будет располагать всеобъемлющей оценкой риска, так как число разнообразий внешней среды всегда превышает управленческие возможности принимающего решения лица, и обязательно найдется нежелательный сценарий развития событий (любая катастрофа, к примеру), который, будучи неучтен в проекте, тем не менее, может состояться и сорвать инвестиционный процесс. В то же время инвестор обязан прилагать усилия по повышению уровня своей осведомленности и пытаться измерять рискованность своих инвестиционных решений как на стадии разработки проекта, так и в ходе инвестиционного процесса. Если степень риска будет расти до недопустимых значений, а инвестор не будет об этом знать, то он обречен действовать вслепую. «Неопределенность», которую мы должны учитывать в наших расчётах. возникает в инвестиционных расчётах при определении эффективности инвестиционного проекта , когда инвестор вынужден определить для себя на какой риск он готов пойти, чтобы получить желаемый результат, при этом решение двухкритериальной задачи осложняется тем, что толерантность инвесторов к риску индивидуальна.
Поэтому критерий принятия инвестиционных решений можно сформулировать следующим образом: Инвестиционный проект считается эффективным, если его доходность и риск сбалансированы в приемлемой для участника проекта пропорции и формально представлен в виде выражения :
Под “доходностью” понимается экономическая категория, характеризующаяся соотношением результатов и затрат .
Данное определение отнюдь не вступает в противоречие с определением термина “эффективность”, поскольку определение понятия “эффективность”, как правило, даётся для случая полной определённости, т. е. когда вторая координата “вектора” — риск, равна нулю.
Однако в ситуации “неопределенность” невозможно с уверенностью на 100% говорить о величине результатов и затрат, поскольку они ещё не получены, а только ожидаются в будущем, поэтому появляется необходимость внести коррективы в данную формулу, а именно:
Рр и Рз- возможность получения данного результата и затрат соответственно.
Таким образом в этой ситуации появляется новый фактор – фактор риска, который безусловно необходимо учитывать при анализе эффективности инвестиционного проекта.
Инвестиционный риск – это опасность потери инвестиций, неполучения от них полной отдачи, обесценения вложений.
Для финансового менеджера риск — это вероятность неблагоприятного исхода. Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска. Самый высокодоходный вариант вложения капитала может оказаться и самым рискованным. Целью процесса управления инвестиционными рисками является обеспечение успешного функционирования организации в условиях риска и неопределенности. Поскольку полностью исключить возникновение нежелательных результатов зачастую невозможно необходимо проведение мероприятий по обеспечению защиты от слишком больших потерь. Основной задачей проведения этих мероприятий является снижение риска до приемлемого уровня и минимизация ущерба от возможных потерь. В соответствии с поставленной целью определяются основные задачи : — выявление возможных рисков и анализ их влияния на деятельность организации; — оценка возможных финансовых потерь от реализации рисков; — формирование стратегии управления рисками; — воздействие на риск; — анализ результатов и оценка эффективности методов управления рисками.
Методы управления инвестиционным риском сводятся к проведению ряда мероприятий:
1. Мониторинг деятельности посредника, обычно проводимый одним из трех способов:
— уточнение операционных и информационных технологий, используемых посредником . Преимуществом этого способа является его возможность получения первичной информации .
— определение профессиональную деятельность посредника; путем анкетного опроса. Данный способ применяется для экономии затрат на фондовых рынках, где функции основных финансовых посредников в значительной степени формализованы .
— получение информации о деятельности посредника на рынк. используется как дополнение к ооценки деятельности посредника.
2. Эффективности функционирования посредника .
Данный способ целесообразен для широкого набора статистически и количественных показателей, посредника. Напрактике чаще всего используются следующие сособы :
— относительный (сравнение с аналогичным );
— абсолютный (сравнение количественных показателей );
3. Несколько посредников .
Используется крупными инвесторами .
4. Финансовый контроль посредника;
Дает возможность контролировать внутренние и внешние риски посредника.
5. Компенсация потерь
Эффективность зависит от развитости рынка и наличия страховых брокеров.
Покупка на финансового инструмента (фьючерса, опциона, свопа, и пр.) Страхование.
Эффективность зависит от развитости рынка и наличия страховых брокеров.
Способ оценки риска инвестиций прямо связан со способом описания информационной неопределенности в части исходных данных проекта. Если исходные параметры имеют вероятностное описание, то показатели эффективности инвестиций также имеют вид случайных величин со своим импликативным вероятностным распределением. Однако, чем в меньшей степени статистически обусловлены те или иные параметры, чем слабее информационность контекста свидетельств о состоянии описываемой рыночной среды; и чем ниже уровень интуитивной активности экспертов, тем менее может быть обосновано применение любых типов вероятностей в инвестиционном анализе.
Альтернативный способ учета неопределенности — так называемый минимаксный подход. Формируется некий класс ожидаемых сценариев развития событий в инвестиционном процессе и из этого класса выбирается два сценария, при которых процесс достигает максимальной и минимальной эффективности, соответственно. Затем ожидаемый эффект оценивается по формуле Гурвица с параметром согласия L. При L=0 (точка Вальда) за основу при принятии решения выбирается наиболее пессимистичная оценка эффективности проекта, когда в условиях реализации самого неблагоприятного из сценариев сделано все, чтобы снизить ожидаемые убытки. Такой подход, безусловно, минимизирует риск инвестора. Однако в условиях его использования большинство проектов, даже имеющих весьма приличные шансы на успех, будет забраковано. Возникает опасность паралича деловой активности, с деградацией инвестора как лица, принимающего решения. Понимая инвестиции как разновидность деловой игры по аналогии: инвестору вменяется в обязанность рисковать, но рисковать рационально, присваивая каждому из потенциальных сценариев инвестиционного процесса свою степень ожидаемости. В противном случае он рискует потерпеть убыток от непринятия решения — убыток чрезмерной перестраховки.
Материально измеряемая неопределенность результата инвестиций состоит в возможности, как получения, так и неполучения или не дополучения прибыли, а также в уменьшении и даже потере капитала, вложенного в данный проект, вследствие реализации различного рода рисков.
Таким образом, в группу инвестиционных рисков входят риски, как чистые, так и спекулятивные, как внешние, так и внутренние. Группа рисков, возникающих в процессе разработки и реализации инвестиционного проекта, обширна и включает множество рисков, характерных для каждого этапа инвестиционного проекта. . Основная задача государства при регулировании инвестиционной деятельности состоит в снижении степени влияния данных рисков. Регулирующие функции государства должны быть направлены на увеличение устойчивости социально-экономической системы в стране и обеспечение оптимального режима функционирования хозяйствующих субъектов. К основным рискам, снижение влияния от которых зависит действия органов власти, относятся, прежде всего, политические, социальные риски и риски государственного регулирования. Последние риски находятся в сферах регулирования экспортно-импортных операций, ценообразования и налогообложения, землепользования, производственных и проектных нормативов, охраны окружающей среды. Частично к этим рискам относятся также риски, связанные с функционированием отдельных отраслей народного хозяйства, однако действие регулирующей функции государства в данной сфере достаточно условно, так как на степень влияния отраслевых рисков воздействует множество других макроэкономических факторов. К рискам покупательной способности относятся валютные и инфляционные риски, риски наступления банковского или фондового кризиса.
Риски противоправных действий приобретают все большее значение, так как современная мировая экономика в последнее время сталкивается с угрозой терроризма, а в российской экономике наблюдается тенденция внесудебного решения хозяйственных споров. К рискам противоправных действий следует отнести и риски мошенничества, то есть создания заведомо преступных схем и организаций для мошеннического привлечения средств инвесторов с использованием пробелов в административном и уголовном законодательстве. Целью процесса управления инвестиционными рисками является обеспечение успешного функционирования организации в условиях риска и неопределенности. Поскольку полностью исключить возникновение нежелательных результатов зачастую невозможно необходимо проведение мероприятий по обеспечению защиты от слишком больших потерь. Основной задачей проведения этих мероприятий является снижение риска до приемлемого уровня и минимизация ущерба от возможных потерь. В соответствии с поставленной целью определяются основные
Последовательность управления рисками выглядит следующим образом: Анализ риска- Оценка риска -выявление риска -выбор методов управления на основе оценки затрат и эффективности -принятие -передача -снижение -отказ -финансирование мероприятий -воздействие на риск -контроль результатов и корректировка системы управления инвестиционными рисками
Инструментом, который позволяет измерять возможности (ожидания), является теория нечетких множеств. На этом основании разработан метод оценки инвестиционного риска и новый комплексный показатель оценки степени риска.
Система управления инвестиционными рисками представляет собой сложный механизм воздействия управляющей системы на управляемую с целью получения желаемого результата. Управление ивестиционными рисками как система состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы (объекта управления) и управляющей подсистемы (субъекта управления).
В системе управления инвестиционным риском объектом управления являются инвестиционный риск, рисковые вложения капитала, экономические отношения между хозяйствующими подразделениями в процессе реализации данного риска.
Субъектом управления в системе управления инвестиционным риском является руководитель специального отдела ,куда могут входить финансовый менеджер, менеджер по риску и другие, осуществляющие воздействие на объект управления.
Система управления инвестиционным риском содержит в себе ряд мероприятий по поддержке решения , которое позволит снизить неопределенность, имеющую место при принятии решений субъектам. Система управления инвестиционным риском эго и хеджирование, и контроль за инвестиционными рисками и т. п.
При анализе системы управления рисками целесообразно использовать в качестве основного методологического инструмента системный подход.
Системный подход это не только организация процесса , но и учет окружающей среды. Новое качество возникает благодаря наличию связей в системе, которые осуществляют перенос свойств каждого элемента системы на все остальные элементы системы.
Эффективность функционирования системы управления инвестиционным риском, исходя из основных положений системного подхода, определяется эффективным взаимодействием между частями системы.
Система управления инвестиционными рисками представляет собой совокупность взаимосвязанных и взаимозависимых элементов, конечной целью существования которых является минимизация рисков.
Такую систему управления можно охарактеризовать как совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий.
Показатели эффективности применения того или иного метода управления риском зависят от критерия, который положен в основу сравнения. Есть два наиболее употребительных подхода к выработке критериев :
— выбор критического параметра, который не должен выходить за допустимые пределы;
Первый подход тесно связан с соблюдением норм экономической безопасности. Примером таких норм могут являться лимиты расходования средств для трейдеров или лимитов кредитования.
Такие механизмы, как страхование и самострахование, направлены прежде всего на компенсацию последствий неблагоприятных событий. Сравнение их с другими методами возможно, если для сравнения выбран определенный параметр, например, предельный размер снижения дохода.
Экономическая выгода за счет повышения уровня финансовой безопасности определяется путем оценки различных вариантов по принципу определения нормы прибыли на единицу затрат. Достигаемый при этом уровень финансовой безопасности не играет особой роли, он определяется выбранным наиболее экономически выгодным вариантом.
Для оценки эффективности также следует определить основные показатели эффективности работы системы Выделяют следующие показатели:
— получение информации о произошедших убытках и принятых мерах по их минимизации, а также о рисках, которых удалось избежать;
— проверка своевременности исполнения мероприятий риск-менеджерами;
— выявление новых обстоятельств, изменяющих уровень риска;
— анализ экономической целесообразности использования выбранных методов оценки и управления финансовым риском к подобным операциям. Определяется как отношение полученной прибыли к указанным затратам;
— поиск возможности возникновения угроз от последствий самой операции.
Эффективность управления рисками должна соответствовать конечной цели системы менеджмента и контроля рисков – обеспечению максимальной сохранности активов и капитала на основе минимизации тех подверженностей риску, которые могут неожиданно резко сократить ресурсы фирмы .
Действия системы управления рисками в инвестиционной компании должны иметь строго регламентированный характер и выливаться в определенный алгоритм, разделенный на отдельные этапы, что вместе можно определенный можно определить как процесс управления рисками.
Источники: http://studopedia.su/10_126044_upravlenie-investitsionnimi-riskami.html, http://studwood.ru/736536/ekonomika/upravlenie_investitsionnymi_riskami, http://www.konspekt.biz/index.php?text=3562
Источник: