Анализ эффективности реальных инвестиций
Главная > Дипломная работа >Финансовые науки
Показатели простой рентабельности инвестиций
Показатель расчетной нормы прибыли ( Accounting Rate of Return ) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.
Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций:
(9)
где ARR расчетная норма прибыли инвестиций,
CF с.г среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности,
К0 стоимость первоначальных инвестиций.
Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта, инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.
Применение показателей расчетной рентабельности основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности.
Использование ARR по сей день во многих фирмах и странах мира объясняется рядом достоинств этого показателя.
Во-первых, он прост и очевиден при расчете, а также не требует использования таких изощренных приемов, как дисконтирование денежных потоков.
Во-вторых, показатель ARR удобен для встраивания его в систему стимулирования руководящего персонала фирм. Именно поэтому те фирмы, которые увязывают системы поощрения управляющих своих филиалов и подразделений с результативностью их инвестиций, обращаются к ARR . Это позволяет задать руководителям среднего звена легкопонимаемую ими систему ориентиров инвестиционной деятельности.
Слабости же показателя расчетной рентабельности инвестиций являются оборотной стороной его достоинств.
Во-первых, так же, как показатель периода окупаемости, ARR не учитывает разноценности денежных средств во времени, поскольку средства, поступающие, скажем на 10 год после вложения средств, оцениваются по тому же уровню рентабельности, что и поступления в первом году.
Во-вторых, этот метод игнорирует различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.
В-третьих, расчеты на основе ARR носят более «витринный» характер, чем расчеты на основе показателей, использующих данные о денежных потоках. Последние показывают реальное изменение ценности фирмы в результате инвестиций, тогда как ARR ориентирована преимущественно на получение оценки проектов, адекватной ожиданиям и требованиям акционеров и других лиц и фирм «со стороны».
Чистые денежные поступления
Чистыми денежными поступлениями ( Net Value , NV ) (другие названия ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:
(10)
где П m приток денежных средств на m -м шаге;
О m отток денежных средств на m -м шаге.
Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.
Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущих чистых денежных поступлений (накопленного сальдо):
Индекс доходности инвестиций
Индекс доходности инвестиций (ИД) отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций.
Формулу для определения индекса доходности можно представить в виде:
(12)
Если принять ряд допущений, то можно показать графическую интерпретацию индекса доходности (рис. 3.1).
Рисунок 3.1. Графическая интерпретация ИД инвестиций
При расчете индекса доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).
Индекс доходности инвестиций превышает 1, если и только если для этого потока чистые денежные поступления имеют положительные значения.
3.3 Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования
Чистая текущая стоимость
Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость (другие названия – ЧТС, интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, Net Present Value , NPV ) накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧТС рассчитывается по следующей формуле:
(13)
где П m приток денежных средств на m -м шаге;
O m отток денежных средств на m -м шаге;
коэффициент дисконтирования на m -м шаге.
На практике часто пользуются модифицированной формулой
(14)
где величина оттока денежных средств на m -м шаге без капиталовложений (инвестиций) К m на том же шаге.
Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущей ЧТС (накопленное дисконтированное сальдо):
(15)
Чистая текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.
Для определения чистой текущей стоимости прежде всего необходимо подобрать норму дисконтирования и исходя из ее значения найти соответствующие коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период.
После определения дисконтированной стоимости притоков и оттоков денежных средств чистая текущая стоимость определяется как разность между указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным.
Таким образом, чистая текущая стоимость показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:
положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;
наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.
Наиболее эффективным является применение показателя чистой текущей стоимости в качестве критериального механизма, показывающего минимальную нормативную рентабельность (норму дисконта) инвестиций за экономический срок их жизни. Если ЧТС является положительной величиной, то это означает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли, при отрицательной величине чистой текущей стоимости прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестиций. При чистой текущей стоимости, близкой к 0, нормативная прибыль едва обеспечивается (но только в случае, если оценки денежных поступлений и прогнозируемого экономического срока жизни инвестиций окажутся точными).
Несмотря на все эти преимущества оценки инвестиций, метод чистой текущей стоимости не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста.
А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для восполнения такого пробела используется иной показатель метод расчета рентабельности инвестиций.
Индекс доходности дисконтированных инвестиций
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (другие названия ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index , PI ) отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС ( NPV ) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.
Формула для определения ИДД имеет следующий вид:
(16)
(17)
При расчете ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. В этом случае соответствующие показатели будут иметь различные значения.
Графическая интерпретация индекса дисконтированной доходности приведена на рис. 3.2
Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока чистая текущая стоимость положительна.
Рисунок 3.2 — Графическая интерпретация индекса доходности дисконтированных инвестиций
Чем выше индекс доходности дисконтированных инвестиций, тем лучше проект.
Если ИДД равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли. При ИДД меньше 1,0 проект не обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли.
ИДД, равный 1,0, выражает нулевую чистую текущую стоимость.
Чистые денежные поступления от инвестиций
Абсолютным стоимостным статическим показателем эффективности проекта является чистые денежные поступления (чистый доход, чистый денежный поток)
Чистыми денежными поступлениями (Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) от операционной и инвестиционной деятельности за расчетный период. Они определяются по ф формуле:
NV = ± NCFt = J (ЕЩ-COFt), (51)
где NCF — чистый денежный поток на t-ом шаге расчетного периода, ден. ОДН;
OIFt — поступление денежных средств от операционной и инвестиционной деятельности на шаге t, ден. ОДН;
COF — расходы денежных средств от операционной и инвестиционной деятельности на шаге t, ден. ОДН;
n — продолжительность расчетного периода
В системе динамических показателей показателю чистых денежных поступлений соответствует чистая текущая стоимость инвестиций (интегральный экономический эффект, чистая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход)), которая отражает накопленный дисконтированный эффект за расчетный пе.
В общем случае методика расчета чистой текущей стоимости (Net Present Value, NPV) состоит в нахождении суммы дисконтированных (приведенных к базовому моменту времени) величин чистых денежных поступ ний (расходов) проекта по всем шагами расчетного период.
Классическая формула для расчета NPV выглядит следующим образом: NPV = у ^ 1 ^, (52)
где i — норма дисконта, од
Если инвестиционный проект предусматривает единовременные инвестиционные вложения, то NPV проекта можно определить по формуле:
npv = ^ ^%. Ш ^-й =. И ^ — / с, (53)
(1 и) 1 (1 и) 2 (1 i) n
где 1С — объем инвестиционных вложений, ден од
Если инвестиционный проект предусматривает осуществление многократных инвестиционных расходов с одновременным получением доходов от инвестирования, то формула для расчета NPV будет иметь такой вид:
где т — продолжительность осуществления инвестиционных расходов;
j — номер шага расчетного периода, на котором осуществляются инвестиционные расходы
Положительные значения NV и NPV показывают, что за расчетный период денежные поступления (соответственно недисконтированные и дисконтированные) превысят сумму капитальных вложений, что приведет к росту доходов инвесторов. В свою очередь, отрицательные значения этих показателей показывают, что проект не обеспечит получение нормативной (ожидаемой) нормы прибыли и является убыточным часто в практике инвестиционного анал. Изу используется оценка. НРУ проекта, а соответствующий метод оценки называется тестом. Кейнса-Фишера. При этомму:
— если NPV 0, то проект можно рекомендовать к реализации;
— если NPV 0, то проект необходимо отклонить;
— если NPV = 0, то в случае принятия решения о реализации проекта инвесторы не получат доходов на вложенный капитал
Пример 51. Проведем расчет показателей эффективности проекта по данным прогноза денежных потоков, сформированного в примере 41
Как видно из таблицы 46, чистые денежные поступления проекта равны:
-189,0 117,2 110,6 160,7 234,9 171,9 = 606,3 (тыс. грн)
Чистая текущая стоимость проекта равна 676, 1 тыс грн:
-189,0 101,0 82,2 103,0 129,7 81,8 = 308,8 (тыс. грн)
Поскольку значение. НРУ является положительным, проект считается эффективным
Преимуществами критериев. МУ и. НРУ является то, что они имеют свойство аддитивности, т.е. позволяют найти суммарный эффект от реализации совокупности проектов, что обуславливает их использование при оценке эффективно ости и оптимизации инвестиционного портфеля.
Основными недостатками указанных критериев является возможность получения ошибочных оценок, если необходимо:
— провести сравнение проектов с разной капиталоемкостью (объемами начальных инвестиций), но одинаковой величине. МУ и. НРУ;
— осуществить выбор между проектами с разными периодами окупаемости инвестиций;
— они не позволяют выявить резерв безопасности инвестиционного проекта, необходим для сохранения его эффективности при неблагоприятных изменениях инвестиционной среды
Предыдущая СОДЕРЖАНИЕ Следующая
Чистые денежные поступлення, чистые инвестиции
Чистые денежные поступления (чистые денежные потоки) — это сумма, на которую дополнительные денежные поступления превышают дополнительные денежные затраты за определенный период или сумма экономии денежных затрат за этот период.
Предположим, что в нашем примере вся сумма дохода от реализации новой продукции и все затраты на ее производство (кроме амортизации) выступают в денежной форме. Тогда сумма чистых денежных поступлений за год равна: 146 000 — 88857 — 5143 = 52 000 тыс. грн.
Таким образом, величина чистых денежных поступлений превышает чистую прибыль на сумму амортизации (40 000 тыс. грн.) .
Следует иметь в виду — если объект капитальных вложений имеет значительную ликвидационную стоимость в конце периода его эксплуатации, то чистая ликвидационная стоимость также рассматривается как дополнительные денежные поступления в момент реализации активов.
Чистые денежные поступления сравниваются с чистыми инвестициями в осуществление проекта.
Чистые инвестиции — это сумма дополнительных денежных средств, направленных на осуществление проекта капитальных вложений.
В частности, если приобретение нового оборудования сопровождается реализацией старого оборудования, то при определении чистых начальных инвестиций выручка от продажи последнего вычитается из суммы инвестиций в новое оборудование.
При этом необходимо помнить, что хотя речь идет о капитальных вложениях, инвестиции на осуществление проекта могут включать не только стоимость строительства, оборудования или переподготовки кадров, но и вложение средств в дополнительные товарно-материальные запасы, дебиторскую задолженность и другие активы.
Проблема определения затрат и выгод при инвестировании связана прежде всего с длительностью и неопределенностью периода использования объекта капитальных вложений.
Этот период часто превышает 15 или 20 лет и установить его достаточно четко сложно. Вместе с тем этот показатель имеет большое значение для расчета будущих денежных поступлений.
Если проект капитальных вложений предполагает приобретение оборудования, то периодом использования объекта капитальных вложений обычно является срок полезной эксплуатации этого оборудования.
Но в условиях научно-технического прогресса моральное старение оборудования нередко вызывает потребность его преждевременной замены. Из-за этого дополнительные денежные поступления от использования оборудования прекращаются до конца периода его физического износа.
Наряду с этим существует проблема оценки проектов, эффект от использования которых нельзя отобразить в форме прибыли или экономии затрат.
Примером таких проектов являются капитальные вложения, связанные с охраной природы, труда или осуществлением социальных программ. Для таких проектов необходимы другие (не финансовые) подходы к оценке выгод.
Дата добавления: 2015-10-13 ; просмотров: 217 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ
Источники: http://works.doklad.ru/view/ioM3wY5Z_Tw/5.html, http://uchebnikirus.com/investirovania/investitsiyniy_analiz_-_boyarko_im/chisti_groshovi_nadhodzhennya_chista_potochna_vartist_investitsiy.htm, http://helpiks.org/5-70830.html
Источник: