Эмиссия акций и инвестиции в акции

Эмиссия акций и инвестиции в акции

В условиях недостатка финансовых ресурсов у большинства хозяйствующих субъектов вызывает огромный интерес изучение проблемы эмиссии акций и эмиссии облигаций как способов привлечения дополнительных источников финансирования.

Фондовый рынок создает уникальный механизм аккумулирования сбережений и их трансформации в инвестиции.

Фондовый рынок предоставляет доступ к капиталу российских и иностранных инвесторов, которые при определенных условиях, готовы принять на себя риск, связанный с инвестированием. В случае, если предприятие рассчитывает на возможность внешнего финансирования, оно должно, прежде всего, решить задачу выбора наиболее подходящих инструментов фондового рынка.

Среди традиционных видов внешнего финансирования, доступных для российских предприятий, можно выделить долговое финансирование путем эмиссии облигаций (привлечение заемного капитала) и долевое финансирование путем эмиссии акций (увеличение собственного капитала компании).

Различают акционерные общества закрытого и отрытого типа.

Акции закрытых АО не продаются на бирже, а распространяются среди его учредителей.

Акции открытых АО продаются на открытом рынке по курсовой стоимости, которая может быть выше или ниже номинальной в зависимости от результатов работы АО и колебаний рыночной конъюнктуры. Владелец акций открытого АО может получать доход не только в форме дивиденда, но и путем их продажи на открытом рынке по более высокой цене.

Привлекая заемный капитал, предприятие принимает на себя обязательство регулярно выплачивать определенный процент, а также погасить основную сумму долга по окончании срока займа (или в соответствии с согласованным графиком платежей).

В настоящее время привлечение инвестиций в форме эмиссии облигаций имела достаточно выраженную тенденцию к росту.

Развитие рынка корпоративных облигаций не только позволило отработать технологию их первичного размещения и придать российскому фондовому рынку цивилизованные черты, но и дало самим эмитентам необходимый опыт работы на рынке, создать себе положительную кредитную историю.

Облигации подразделяются на государственные (федерального, субфедерального и муниципального уровней) и корпоративные, а — на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (более 5 лет).

Существуют различия и по способу получения дохода.

В этом случае ее владелец может получать доход либо в виде периодических процентных выплат к номинальной стоимости облигаций (для купонных облигаций), либо в момент ее погашения за счет более высокой номинальной стоимости облигации по сравнению с ценой ее приобретения (для дисконтных облигаций).

Долговые инструменты как способ привлечения инвестиций в реальный сектор имеют свои преимущества. При их использовании выплаты процентов по облигациям, как правило, относят на себестоимость продукции. Руководство компании сохраняет полный контроль над нею. Сроки и условия обязательств известны заранее, что облегчает финансовое и налоговое планирование. Кредитор (облигационер) не участвует в распределении прибыли компании.

Разумеется, долговые инструменты имеются и определенные недостатки. Так, обслуживание обязательств по займам требует постоянного поступления денежных средств. А для этого нужны надежные источники. Существует и риск невыполнения обязательств по займу (риск дефолта) и другие виды инвестиционных рисков.

К эмиссии акции могут прибегнуть для финансирования таких долгосрочных проектов, которые не могут быть профинансированы с помощью долговых инструментов.

Акции являются выражением права собственности на долю в капитале акционерного общества. Инвесторы, приобретающие акции, становятся совладельцами компании и всех ее активов, за исключением требований кредиторов. Акционеры совместно разделяют риски, связанные с деятельностью компании, и имеют право на получение определенной части прибыли компании.

В зависимости от способа реализации трех ключевых прав акционера — права участия в управлении АО, права на получение дохода и права на получение части доходов от продажи активов АО в случае его банкротства — различают простые акции и привилегированные акции.

Так, при банкротстве АО имущественные претензии владельцев привилегированных акций удовлетворяются раньше, чем претензии владельцев простых акций. Дивиденд по привилегированным акциям выплачивается в соответствии с заранее установленным процентом, а соотношение доходов владельцев простых и привилегированных акций в точности соответствует так называемому «золотому правилу инвестирования».

В соответствии с «золотым правилом инвестирования» на наибольшую доходность своих инвестиций может рассчитывать тот, кто рискует больше (т.е. владелец простой акции может рассчитывать на больший доход, но может и не получить его совсем). Что же касается права голоса на общем собрании акционеров, то им, как правило, обладает лишь владелец простой акции, а привилегированные акции становятся голосующими только в том случае, если по ним не выплачиваются дивиденды.

Читайте также  Рынок ценных бумаг портфель инвестиций

Практика привлечения инвестиций путем эмиссии акций показывает, что поскольку дивиденды, выплачиваемые по акциям, в целом выше процентов по депозитам, выпуск акций обходится компании дороже банковского кредита или выпуска облигаций.

Вместе с тем, если компания в краткосрочной перспективе не планирует начислять высокие дивиденды (в случае роста курсовой стоимости акций компании этого и не потребуется, так как ее акции все равно будут привлекательными для инвесторов), эмиссия акций может оказаться более дешевым вариантом для компании, привлекающей инвестиции. Учитывая значительные трудности с получением кредитов в нашей стране, выпуск акций может оказаться одним из немногих реальных источников инвестиций для российских компаний.

Однако, если компания принимает решение о проведении публичной эмиссии и о выводе их на фондовую биржу, она берет на себя дополнительные обязательства, связанные, например, с выполнением требований и процедур Федеральной службы по финансовым рынкам и организатора торговли по более полному раскрытию информации перед акционерами и другими заинтересованными лицами.

Эти требования предполагают дополнительные издержки, наличие адекватной внутренней организационной структуры, осуществляющей сбор информации, регулярное проведение общих собраний акционеров и т.д.

Важным вопросом, возникающим при принятии компанией решения о дополнительном выпуске акций, является вопрос будущего контроля над ней. С увеличением числа акционеров действующим акционерам придется считаться с меньшими возможностями влияния на развитие компании.

Новые акционеры получат право участвовать в процессе принятия решений. Однако позитивным моментом положительного решения вопроса о выпуске акций будет облегчение доступа к капиталу в будущем.

П4.5.4. Эмиссия акций и инвестиций в акции;

4.1. В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг «акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом (АО) и на часть имущества, остающегося после его ликвидации».

Порядок эмиссии акций, обязанности эмитента и права инвестора-акционера регулируются Законом.

4.2. Эмиссию акций вправе осуществить акционерное общество (АО) в момент его организации (первичная эмиссия) с целью формирования уставного капитала АО, а также в ходе деятельности АО (повторные эмиссии) с целью увеличения уставного капитала.

В соответствии с Положением об акционерных обществах (N 601 от 25.12.90 г.) общее собрание акционеров может также консолидировать существующие акции или разделить существующие акции на акции меньшего номинала (сплит), изменить уставный капитал путем изменения номинальной стоимости акций.

Обыкновенные и привилегированные акции одного и того же АО являются различными ценными бумагами. Каждая обыкновенная акция дает один голос на собрании акционеров, и поэтому содержит потенциальное право участия в управлении. Привилегированная акция не дает права голоса, но имеет преимущество перед обыкновенными при распределении прибыли и удовлетворении претензий при ликвидации АО. Эмиссия привилегированных акций может сопровождаться обязательством выплаты фиксированных дивидендов и в этом случае близка по характеру к эмиссии корпоративных облигаций.

4.3. Абсолютное большинство российских АО было создано в процессе приватизации государственных предприятий. Уставный капитал определялся путем формальной оценки имущества АО по ценам, являвшимся фиктивными даже в момент создания АО. Номинальная стоимость акции определялась по результатам ваучерного аукциона из формального условия приближенной делимости суммы уставного капитала на число ваучеров, предъявленных на аукцион. В дальнейшем ряд АО произвел переоценку имущества с увеличением номинала и изменением числа акций. При слиянии АО зачастую производился обмен акции слившихся АО на акции объединенного или одного из них.

Следует иметь в виду, что в международной практике номинал акции не имеет никакого значения. Существенна лишь рыночная цена акции. Однако в российских условиях акции большинства АО фактически не котируются на рынке и их номинал может служить в качестве начального ориентира при формировании рыночной цены.

4.4. Организация вторичной эмиссии акции может быть эффективным финансовым проектом, способным привлечь дополнительные инвестиции с существенно меньшими затратами, чем при привлечении капитала с помощью займов.

Формально при размещении дополнительной эмиссии АО несет только организационные затраты, поскольку отсутствует обязательность выплаты дивидендов по акциям, а решение о выплате (или невыплате) дивидендов принимается собранием акционеров. Владелец (или группа владельцев) контрольного пакета акций полностью определяет дивидендную политику, и, что более существенно, распределение доходов АО. Только владение контрольным пакетом позволяет реально принимать участие в управлении.

В силу этого разработка проекта вторичной эмиссии, осуществляемая реальным руководством АО, как правило, преследует цель привлечения капитала до предела, при котором это руководство сохраняет контрольный пакет. В некоторых случаях проект вторичной эмиссии может быть направлен на привлечение инвестора-партнера, с которым руководство намерено разделить контрольные функции.

Читайте также  Инвестиции в отели дубая развод

В связи с указанным при организации размещения в соответствии с Законом могут быть приняты следующие меры:

— закрытое размещение, при котором право приобретения новых акций получают владельцы старых в пропорциях, соответствующих их исходной доле;

— ограничение на приобретение акций нерезидентами.

Эмитент также может разработать схему размещения, ориентированную на привлечение возможно большего числа мелких инвесторов. При этом реальный контрольный пакет оказывается ниже 50% голосующих акций ввиду несогласованности действий мелких инвесторов.

Согласно Закону, каждый выпуск эмиссионных ценных бумаг подлежит государственной регистрации.

При этом регистрация возможна только в том случае, если выпуск размещен в полном объеме, указанном в ранее зарегистрированном проспекте эмиссии, либо в количестве, не меньшем заранее установленного Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. В противном случае эмиссия признается несостоявшейся, а эмитент обязуется возвратить средства инвесторам. Длительность интервала между началом размещения и регистрацией выпуска не может быть более года.

Таким образом, разработчик проекта эмиссий должен учитывать риск неразмещения.

Для уменьшения этого риска разработчик проекта должен предусмотреть ряд дополнительных мероприятий, направляемых на повышение привлекательности акций для инвесторов — потенциальных акционеров.

4.5. Привлекательность акций, как и любых других инвестиций, определяется доходностью и надежностью.

Доходность инвестиций в акции за период Т владения ими равна:

где С (t) — цена покупки в момент t,

С (t + T) — цена продажи через время Т;

d — сумма дивидендов, полученных за это время.

Таким образом, инвестор заинтересован в возможно более быстром росте цен, в высокой ликвидности (малой разнице между текущей ценой продажи и покупки) и в высоких дивидендах.

Теоретически цена акций определяется либо как величина собственного капитала АО деленного на число эмитированных акций, либо как PV потока дивидендных выплат.

Практически роль этих теоретических оценок несущественна ввиду условности величины уставного капитала, являющегося важной частью собственного, а также полной неопределенности дивидендной политики в будущем.

Разработчик проекта эмиссии должен учитывать влияние доходности ранее выпущенных акций на перспективу успешного размещения.

Инвестор при приобретении акций ориентируется прежде всего на доходность этих акций в прошлом. Тем самым новая эмиссия может быть успешной, только если до нее:

— рыночные цены акций того же АО росли достаточно быстро;

— рынок акций был достаточно активным;

— выплачивались существенные дивиденды.

В силу последнего фактора эмитент, как правило, должен пойти на дополнительные затраты, организовав повышенные выплаты дивидендов или участив их (например, раз в квартал) в период, предшествующий новой эмиссии, а также пойти на затраты, связанные с ускорением торгов (облегчением условий перерегистрации прав собственности и т.п.) и рекламой деятельности АО.

Согласно Закону, эмитент обязан опубликовать информацию о своей финансово-хозяйственной деятельности, а также об основных акционерах.

Обязательная информация достаточно полна для вычисления показателей фундаментального анализа в динамике за последние 3 года, а следовательно, для оценки риска ликвидации АО.

Выпуск (эмиссия) акций: понятие, преимущества и недостатки

Выпуск акций является одним из наиболее гибких способов привлечения коммерческой организацией желаемых (порой, весьма значительных) объемов денежных средств в относительно короткое время.

Поскольку акционирование предприятий на сегодняшний момент – явление весьма распространенное, целесообразно рассмотреть этот феномен поподробнее, главным образом, с точки зрения его преимуществ и недостатков.

Попутно разберемся в том, что такое эмиссия (выпуск) акций и для чего она нужна.

Тем самым мы подведем к логическому завершению некогда начатый разговор об особенностях инвестирования в акции.

Тогда, напомню, мы довольно детально обсудили преимущества и недостатки инвестирования в эту замечательную разновидность ценных бумаг с позиций инвестора, оставив за рамками статьи вопросы, касающиеся «обратной стороны медали» — преимуществ и недостатков, которые этот процесс несет для эмитента.

Для чего необходима эмиссия акций

Термины «эмиссия акций» и «выпуск акций» являются синонимами, и их употребление в соответствующем контексте совершенно равнозначно.

По своей юридической природе оба термина обозначают суть одно и то же: процесс создания и регистрации акций, удостоверяющих право их владельцев на долю в уставном фонде предприятия.

Выпуск акций осуществляется исключительно акционерными обществами.

Акционерные общества бывают закрытыми и открытыми. Отличаются они, главным образом, по особенностям продажи их акций.

Читайте также  Инвестиционные стратегии в портфельных инвестициях

Акции ОТКРЫТОГО акционерного общества могут свободно покупаться и продаваться на рынке.

Продажа акций ЗАКРЫТОГО акционерного общества (или акционерного общества закрытого типа) должна быть согласована с другими акционерами общества.

Лишь при отказе акционеров приобрести акции по предложенной цене их можно продать другим покупателям по цене, не ниже той, которая была первоначально предложена акционерам.

, именуется эмитентом акций.

Эмиссия акций всегда решает одну-единственную задачу: привлечение дополнительных оборотных средств.

Вместе с тем, ЦЕЛИ привлечения дополнительных денежных ресурсов могут разниться.

Чаще всего выпуск акций нацелен на:

[1] ускорение процесса РАЗВИТИЯ существующего бизнеса;

[2] стратегическое приобретение УБЫТОЧНЫХ компаний за счет продажи части акций высокоприбыльных предприятий;

[3] юридическое оформление перехода права собственности от государства в частные руки в процессе ПРИВАТИЗАЦИИ (характерно, например, для стран постсоветского пространства);

[4] вывод компании на фондовый рынок посредством первоначального публичного предложения акций (так называемое IPO, или initial public offering), что в большей степени свойственно американским и западноевропейским традициям.

Первоначальный и дополнительный выпуск акций

Выпуск акций может осуществляться как в форме выпуска, так и в форме выпусков акций, реализуемых по мере необходимости в процессе хозяйственной деятельности акционерного общества.

Первоначальный выпуск акций является обязательным условием для образования акционерного общества.

Объем выпускаемых акций соответствует размеру уставного фонда вновь создаваемого акционерного общества.

Наряду с первоначальным выпуском широко практикуется дополнительная эмиссия акций, которая направлена на увеличение уставного фонда компании, привлечение дополнительных финансовых активов.

Также — при наличии положительной динамики роста компании – дополнительная эмиссия позволяет получить ПОВЫШЕННУЮ прибыль за счет роста курсовой стоимости акций.

Наконец, иногда дополнительная эмиссия практикуется в целях РАСШИРЕНИЯ круга акционеров в случаях, когда перераспределение находящихся в обращении акций вызывает трудности.

Преимущества выпуска акций

Главный интерес эмитента акций в том, чтобы привлечь дополнительные средства при ОТСУТСТВИИ обязательства по обратному выкупу акций.

Кроме того, эмитент НЕ ОБЯЗАН выплачивать дивиденды по простым акциям, которые, как правило, составляют подавляющее большинство от общего количества.

Решение о выплате или невыплате дивидендов целиком и полностью зависит от волеизъявления мажоритарных акционеров.

При неблагоприятных финансовых результатах дивиденды по простым акциям вообще не начисляются.

Еще один важный «бонус» связан с финансовой оценкой стоимости компании в зависимости от изменения стоимости выпущенных ею акций: чем ВЫШЕ рыночная стоимость акций, тем выше стоимость САМОЙ компании.

Одно но: обесценивание акций АВТОМАТИЧЕСКИ ведет к обесцениванию самой компании.

Немаловажным преимуществом выпуска акций является повышение ПРЕСТИЖНОСТИ компании за счет ее большей популярности и известности, которые неизменно растут после выхода компании на фондовый рынок.

Недостатки выпуска акций

К числу недостатков от выпуска акций с точки зрения эмитента можно отнести НЕВОЗМОЖНОСТЬ влияния эмитента на решение акционера продавать или не продавать принадлежащие ему акции.

Фактически формальный допуск к управлению компанией могут получить и совершенно случайные люди. На практике это не всегда полезно для функционирования компании.

Вторым относительно серьезным минусом является ОБЯЗАННОСТЬ эмитента по выплате дивидендов по привилегированным акциям, когда наличие либо отсутствие прибыли не имеет значения.

В некоторых случаях это может привести к ухудшению финансового положения компании.

Акционирование предприятия и сопутствующий этому процессу выпуск акций сопряжены со значительными материальными затратами (оплата услуг юристов, аудиторов, рекламщиков, расходов по регистрации ценных бумаг и т.п.).

Для Соединенных Штатов, например, эти расходы варьируются в среднем на уровне 500-600 тыс. долл.

Фактически речь идет о ДОПОЛНИТЕЛЬНЫХ расходах, которых можно было бы избежать в случае отказа от идеи акционирования компании.

С учетом приведенных особенностей в тех случаях, когда отказ от единоличного права владения компанией и управления ею представляется нецелесообразным, наиболее предпочтительным способом привлечения дополнительных средств являются все же не акции, а облигации.

Выпуск (эмиссия) акций: заключение

Выпуск акций является важнейшим элементом процесса акционирования предприятия.

В некотором роде это показатель «зрелости» компании, претендующей на доминирование в той или иной предпринимательской нише…

Помимо прочего, выпуск акций позволяет предприятию на самых выгодных условиях привлекать сторонние финансовые ресурсы и в этом смысле является одним из важнейших источников финансирования инвестиций.

Процесс выпуска (эмиссии) акций, конечно, не лишен недостатков, однако может «похвастаться» и очевидными преимуществами, которые подробно рассмотрены выше…

Знание преимуществ и недостатков выпуска акций является неотъемлемой частью теоретической подготовки для тех, кого интересуют инвестиции в ценные бумаги.

Источники: http://newinspire.ru/lektsii-po-gosregulirovaniiu-ekonomiki/emissiya-aktsiy-i-emissiya-obligatsiy-2387, http://studopedia.su/20_112570_p-emissiya-aktsiy-i-investitsiy-v-aktsii.html, http://sprintinvest.ru/vypusk-emissiya-emitent-akcij-ponyatie-preimushchestva-i-nedostatki

Источник: invest-4you.ru

Преном Авто