Инвестиции для реализации бизнес плана

Разработка бизнес-планов инвестиционных проектов

Одним из важных механизмов ведения эффективной инвестиционной деятельности является планирование. В свою очередь, разработка бизнес планов инвестиционных проектов позволяет инвестору грамотно управлять капиталом и прогнозировать выгодность такого проекта.

Общее понятие

Перед тем, как будут рассмотрены особенности разработки бизнес планов инвестиционных проектов, акцентируем внимание на общем понятии бизнес-планов.

Вот несколько, наиболее часто встречающихся формулировок:

• это документ, содержащий информацию об инвестиционном проекте, которая необходима для его реализации;
• это краткое, точное и понятное описание предполагаемой инвестиционной деятельности с обоснованными выводами, проведенным анализом эффективности (см. Эффективность инвестиций: основные критерии) и целесообразности ее проведения;
• это формализованное представление для инвестора о проекте;
• это результат прединвестиционных исследований;
• это определение целей, путей и методов достижения каких-либо инвестиционных программ.

Все вышеперечисленные определения дополняют друг друга и для формирования общего представления что такое бизнес-план лучше рассматривать их в комплексе.

Цели и задачи

Бизнес план инвестиционного проекта разрабатывается с целью решить или ответить на два основных вопроса:

1. Стоит ли вообще вкладывать средства?
2. Окупятся ли затраты, связанные с реализацией проекта?

Главные цели и задачи бизнес-планирования можно также разделить на внешние и внутренние. Что имеется в виду и что к ним относится?

К целям создания, которые имеют внешний характер, относятся:

• необходимость получения займа;
• получение инвестиций.

Фактически для решения этих целей бизнес-план составляется как обоснование необходимости получения инвестиций и для того, чтобы потенциальный инвестор мог удостовериться в целесообразности их осуществления. Он выступает визитной карточкой инвестиционного проекта.

Внутренние цели составления планов:

Опираясь на все вышеперечисленные цели, можно сказать, что обоснование и разработка бизнес плана инвестиционного проекта необходимы не только для привлечения инвестиций, но и для внутреннего менеджмента компаний. Он дает возможность управляющим своевременно реагировать на изменения, происходящие на рынке, и избежать ошибок в процессе реализации того или иного проекта.

Методики разработки

В настоящий момент не существует унифицированной структуры и формы бизнес-плана. Она может отличаться в зависимости от вида бизнеса и выбранного инвестиционного направления. Но несмотря на это в финансовой практике все же используются несколько определенных методик.

К ним относятся следующие методы разработки инвестиционного бизнес плана:

• бизнес-план по международным стандартам UNIDO;
• методика, разработанная Европейским банком реконструкции и развития (ЕБРР);
• метод BFM Group;
• методика КПМГ.

На фото ниже представлена структура бизнес-плана, которая применяется в каждой из них.

Структура плана для российского рынка

В России условно правилами по разработке бизнес планов инвестиционных проектов можно назвать общие методические рекомендации, которые даны Министерством экономразвития РФ. Согласно этих рекомендаций, структура бизнес-плана адаптирована под российские условия бизнеса и содержит разделы, указанные в таблице ниже.

Кратко о каждом разделе

• Резюме представляет собой краткое изложение основных целей и описание результатов, которых желают достигнуть после успешной реализации проекта. В этом разделе также может быть указана краткая информация об ожидаемом спросе, необходимом объеме финансирования (инвестиций), преимуществах товаров или услуг, которые планируется выпускать и т. п.
• История создания, форма собственности, учредители компании освещаются во втором разделе.

Совет! Дополнительно в него можно включать информацию об основных поставщиках, доле на рынке, финансовой ситуации, но не более чем за последние 3 года.

• Главный принцип разработки бизнес плана инвестиционного проекта в части третьего раздела – это проведение оценки спроса на продукцию/услуги и объемов производства в разрезе регионов или страны в целом.
• Четвертый раздел полностью посвящается описанию продукции/услуги с выделением преимуществ и указанием конкретных параметров: цена, качество, сервис, необходимость получения лицензии на выпуск, патентные права и т. д.
• Пятый раздел посвящен организации производства, где обосновывается график выпуска продукции, рассчитанный с учетом планируемых объемов.
• Шестой и седьмой разделы: инвестиционный климат и конкурентоспособность — не являются обязательными и финансовые аналитики просто рекомендуют включать их в бизнес-план.
• Раздел «Реализация продукции» – это маркетинговый план, описание стратегии поведения на рынке, обоснование ценовой политики компании.
• Без квалифицированного персонала успех реализации проекта сводится к нулю, поэтому раздел «Кадры» включается в структуру плана. Он содержит основы кадровой, мотивационной политики, а также структуру управления и менеджмента предприятия.
• Пожалуй, самым важным для инвестора является финансовый раздел. Причин тому как минимум две: он содержит расчетные показатели эффективности с учетом возможных рисков и финансовое обоснование проекта.

Внимание! На практике для планирования, контроля и анализа инвестпроектов используются следующие документы: баланс, отчет о движении денежных средств и о финансовых результатах.

Методы оценки инвестиций, необходимых для реализации бизнес-плана

Оценка эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия ІШВССТИЦИОІШЫХ решений. Оттого, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития предприятия.

Следует отметить, что методы оценки эффективности капитальных вложений, используемые в настоящее время в отечественной практике, нельзя признать корректными. Оба используемых в этих целях показателя: коэффициент эффективности (отношение среднегодовой суммы прибыли к сумме капитальных вложений) и срок окупаемости (обратный ему показатель) имеют ряд существенных недостатков — не позволяют получить объективную оценку эффективности реальных инвестиций. В чем заключаются недостатки названных методов?

Первый недостаток состоит в том, что при расчетах названных показателей не учитывается фактор времени — ни прибыль, ни объем инвестируемых средств не приводятся к настоящей стоимости. Следовательно, в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые величины — сумма инвестиций в настоящей стоимости и сумма прибыли в будущей стоимости.

Второй недостаток заключается в том, что за показатель возврата инвестируемого капитала принимается только прибыль. Однако на практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений. Значит, оценка эффективности инвестиций только на основе прибыли существенно искажает результаты расчетов (искусственно занижает коэффициент эффективности и завышает срок окупаемости).

Третий недостаток: рассматриваемые показатели позволяют получить только одностороннюю оценку эффективности инвестиционного проекта, поскольку оба они основаны на одинаковых исходных данных (суммах прибыли и суммах инвестиций).

Даже такое краткое описание отечественной практики оценки эффективности капитальных вложений свидетельствует о не-

целесообразности се использования в современном инвестиционном менеджменте.

Рассмотрим базовые принципы и методические подходы, используемые в зарубежной практике оценки эффективности реальных инвестиций, все чаще применяемые в России.

Первый принцип — оценка возврата инвестируемого капитала па основе показателя денежного потока, формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного просіл а. Показатель денежного потока может приниматься при оценке дифференцированным по отдельным годам эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.

Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости как инвестируемого капитала, так и сумм денежного потока. На первый взгляд инвестируемые средства всегда выражены в настоящей стоимости, поскольку инвестиции по срокам происходят значительно раньше, чем осуществляется возврат в виде денежного потока. На практике это нс так: процесс инвестирования в большинстве случаев осуществляется не одномоментно, а поэтапно (этапы отражаются в бизнес-плане инвестиционного проекта). Поэтому все последующие инвестируемые суммы (за исключением сумм, инвестируемых на первом этапе) должны приводиться к настоящей стоимости (дифференцированно по каждому этапу последующего инвестирования). Точно так же должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по отдельным этапам иго формирования).

Третий принцип оценки — выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Как отмечалось ранее, размер дохода от инвестиций (в реальном инвестировании таким доходом выступает денежный поток) формируется с учетом четырех факторов:

1) средней реальной депозитной ставки;

2) темпа инфляции (или премии за инфляцию);

3) премии за риск;

4) премии за низкую ликвидность.

Таким образом, при сравнении двух инвестиционных проектов с разными уровнями риска при дисконтировании должны применяться разные ставки процента (более высокая ставка процента должна быть использована по проекту с более высоким уров-

нем риска). Аналогично при сравнении двух инвестиционных проектов с разными общими периодами инвестирования (разной ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с большей продолжительностью реализации.

Четвертый принцип оценки — вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы, в частности:

♦ средняя депозитная или кредитная ставка;

♦ шгдивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций;

♦ альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций;

♦ норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.

Рассмотрим методику оценки эффективности реальных инвестиции на основе различных показателей с учетом приведенных принципов (система этих показателей дана на рис. 28).

Рнс. 28. Система показателей эффективности инвестиций

Показатель чистого приведенного дохода позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом (ЧПД) понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств.

Расчет этого показателя осуществляется по формуле

где ДП — сумма денежного потока (в настоящей стоимости) за бссь период эксплуатации инвестиционного проекта (до начала новых инвестиций в него). Если полный период эксплуатации до начала нового инвестирования в данный объект определить сложно, его принимают в расчетах как 5 лет (это средний период амортизации оборудования, после чего оно подлежит замене);

ИС-сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта.

Используемая дисконтная ставка при расчете этого показателя дифференцируется с учетом уровней риска и ликвидности.

Пример. В инвестиционную компанию поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтернативных проектов. Данные, характеризующие эти проекты, приведены в табл. 32.

Данные расчета показателя чистого приведенного дохода

Для дисконтирования сумм денежного проекта А- принята ставка в размере 10%, а проекта Б — 12% (в связи с более продолжительным сроком его реализации). Результаты дисконтирования денежного потока приведены в табл. 33.

Расчет настоящей стоимости денежного потока по инвестиционным проектам

С учетом рассчитанной настоящей стоимости денежных потоков определим чистый приведенный доход.

Таким образом, сравнение показателей чистого приведенного дохода по рассматриваемым инвестиционным проектам показывает, что проект А более эффективен, чем проект Б, хотя по проекту А сумма инвестируемых средств больше, а их отдача в виде будущего денежного потока меньше, чем по проекту Б.

Характеризуя показатель чистого приведенного дохода, следует отметить что он может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации. Инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода на вложенный капитал. Инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал инвестора.

Однако этот показатель имеет недостаток: избранная для дисконтирования ставка процента (дисконтная ставка) принимается обычно неизменной для всего периода эксплуатации инвестиционного проекта. Вместе с тем в будущем периоде в связи с изменением экономических условий эта ставка может измениться.

Но несмотря на этот недостаток, названный показатель признан в зарубежной практике наиболее надежным в системе показателей оценки эффективности инвестиций.

Индекс доходности в методическом отношении напоминает оценку по используемому ранее коэффициенту эффективности капитальных вложений. Однако по экономическому содержанию это совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток. Кроме того, предстоящий доход от инвестиций (денежный поток) приводится в процессе оценки к настоящей стоимости. Расчет индекса доходности (ИД) по инвестиционному проекту осуществляется по формуле

где ДП — сумма денежного потока в настоящей стоимости,

ИС — сумма инвестиционных средств, направляемых нп реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений также приведенная к настоящей стоимости).

Пример. Используя данные по рассмотренным ранее двум инвестиционным проектам, определим индекс доходности по ним. По проекту А индекс доходности составит 1,25 (87 58 долл. : 7000 долл.); по проекту Б — 1,23 (822 долл.: 6700 долл.). Сравнение инвестиционных проектов по индексу доходности показывает, что проект А более эффективный.

Индекс доходности может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного проекта к реализации. Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору. Иными словами, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением индекса доходности выше единицы.

Сравнивая показатели «индекс доходности» и «чистый приведенный доход», следует обратить внимание на то, что результаты оценки их с помощью эффективности инвестиций находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения чистого приведенного дохода возрастает значение индекса доходности и наоборот. Более того, при нулевом значении чйстого приведенного дохода индекс доходности всегда будет равен единице.

Это означает, что как критериальный показатель целесообразности реализации инвестиционного проекта может быть использован только один (любой) из них. Что же касается проведения сравнительной оценки, то следует рассматривать оба показателя, поскольку они позволяют инвестору с разных сторон оценить эффективность инвестиций.

Период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиций. В отличие от используемого в нашей практике показателя «срок окупаемости капитальных вложений» он, как и предыдущие показатели, базируется не на прибыли, а на величине денежного потока с приведением инвестируемых средст в и суммы денежного потока к настоящей стоимости. Расчет периода окупаемости средств, вложенных в инвестиционный проект (ПО), осуществляется по формуле

.где ИС — сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений приведенная к настоящей стоимости);

ДП((- средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости) в периоде.

При краткосрочных вложениях этот период принимается за один месяц, при долгосрочных — за один год.

Пример. Используя данные по рассмотренным ранее инвестиционным проектам, определим период окупаемости по ним. Для этого в первую очередь вычислим среднегодовую сумму денежного потока в настоящей стоимости. По проекту А она составит 4379 долл. (8758 долл.; 2), по проекту Б — 2055 долл. (8221 долл.: 4) . С учетом среднегодовой стоимости денежного потока период окупаемости по проекту А равен 1,6 года (7000 долл.: 4379 долл.), по проекту Б — 3,3 года (6700 долл. : 2055 долл.).

Сравнение инвестиционных проектов по показателю «период окупаемости» свидетельствует о существенных преимуществах проекта А перед проектом Б (при сравнении проектов по показателям «чистый приведенный доход» и «индекс доходности» эти преимущества были менее заметными).

Характеризуя показатель «период окупаемости», следует обратить внимание на то, что он может быть использован для оценки не только эффективности инвестиций, но и уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью (ранее уже отмечалось, что чем продолжительней период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционных рисков). Недостатком же этого показателя является то, что при его применении не учитываются денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости).

Внутренняя норма доходности — наиболее сложный и совершенно новый для нас показатель с точки зрения его расчета. Он характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемой дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.

Пример. Используя данные по рассмотренным ранее инвестиционным проектам, определим по ним внутреннюю норму доходности. Для проекта А нам необходимо найти размер дисконтной ставки, по которой настоящая стоимость денежного потока (8758 долл. США) за два года будет приведена к сумме инвестируемых средств (7000 долл. США). Размер этой ставки — 11,9%, который и представляет собой внутреннюю норму доходности данного проекта. Для проекта Б необходимо соответственно найти размер дисконтной ставки, по которой настоящая стоимость денежного потока (8221 долл. США) за четыре года будет приведена к сумме инвестируемых средств (6700 долл. США). Размер этой ставки — 5,2%, который также представляет собой внутреннюю норму доходности данного проекта.

Сопоставляя показатели внутренней нормы доходности, мы видим, что для проекта А она более чем вдвое выше, нежели для проекта Б, что свидетельствует о существенных преимуществах проекта А при его оценке по этому показателю.

Характеризуя показатель внутренней нормы доходности, следует отметить, что он наиболее приемлем для сравнительной оценки, которая может осуществляться не только в рамках инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне (например, сравнение внутренней нормы доходности по инвестиционному проекту с уровнем прибыльности активов, используемых в процессе текущей хозяйственной деятельности предприятий, со средней нормой прибыльности инвестиций, с нормой прибыльности по альтернативному инвестированию — депозитному вкладу, приобретению государственных облигаций).

Кроме того, каждое предприятие с учетом своего уровня инвестиционных рисков может установить для себя критериальный показатель внутренней нормы доходности. Проекты с более низкой внутренней нормой доходности будут автоматически отклоняться как не соответствующие требованию эффективности реальных инвестиций. Такой показатель в практике оценки инвестиционных проектов носит название предельной ставки внутренней нормы доходности.

Все рассмотренные показатели тесно взаимосвязаны. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиций их следует анализировать в комплексе.

Результаты оценки эффективности реальных инвестиционных проектов используются при формировании инвестиционного портфеля предприятия.

Бизнес-план инвестиционного проекта

Инвестиционный бизнес-план является экономико-техническим обоснованием для осуществления капиталовложений. Инвестор производит в нем все расчеты, необходимые для оценки эффективности функционирования инвестиционного проекта.

Сущность явления

Бизнес-план является документом со структурированным логическим обоснованием вложения денежных средств инвесторов в рассматриваемый проект.

Создание бизнес-плана связано с мотивированием таких позиций:

• степени ликвидности и стабильности инвестиционного проекта;
• возможности извлечения дохода от осуществления деятельности;
• возможности возврата денег при ликвидации бизнес-проекта;
• определения реальных возможностей будущего развития проекта.

Таким образом, бизнес-план важен не только для инвестора, но также и для потенциального кредитора. Правильно составленный документ непосредственно определяет успешность реализации инвестиционного проекта.

Составные части

Правильная разработка бизнес-плана подразумевает под собой правильную организацию работы. Подача всех материалов должна быть точной, полной, грамотной и хорошо структурированной. Описанная информация должна всесторонне характеризовать выбранную инвестором модель. При этом подача текста должна быть легкой, понятной и читабельной. Хорошо составленный бизнес-план имеет четкую логическую структуру.

Принципы для разработки плана:

• содержит точную и достоверно изложенную информацию;
• следует избегать некорректности формулировок;
• нужно следить за однозначностью изложенных фактов, двоякие формулировки не допускаются;
• необходимо использовать достаточное количество цифр и фактов, которые входят в приведенное обоснование инвестиционного проекта;
• следует использовать краткие и только необходимые данные.

Помните, исследования, проведенные в бизнес-плане должны отражать объективное состояние вещей. Не следует чрезмерно подчеркивать плюсы проекта и маскировать его минусы.

Как показывает практика, в большинстве случаев инвесторов привлекает максимальная лаконичность и обоснованность позиции, которая закреплена в рассматриваемом плане. Наличие излишних подробностей, большого массива специальных терминов, а также неправдивой информации способно лишь оттолкнуть возможных вкладчиков.

Бизнес-план всегда состоит из двух частей:

• вступление или резюме;
• основная часть.

Вступление представляет собой краткие выводы, сделанные бизнесменом, в результате подробного изучения рассматриваемого проекта. Это сделано намеренно, чтобы потенциальный инвестор, читающий бизнес-план, прежде всего получил всю важнейшую информацию по данному проекту.

Структура основной части включает в себя следующие разделы:

1. общую характеристику компании и предполагаемые стратегии для его развития;
2. описание продукции. Здесь подробно описываются товары, работы или услуги, которые будут производиться предприятием. Дополнительно данный раздел содержит в себе конкурентные преимущества рассматриваемой продукции по сравнении с существующим на рынке предложением;
3. маркетинговую стратегию. Здесь подробно изучаются потенциальные рынки сбыта продукции. Целью данного изучения являются максимально высокие объемы продаж и нахождение оптимального пути доведения продукции до конечных потребителей;
4. описание производственного и организационного плана. В данном разделе рассматривают существующую материально-техническую базу, которая позволит производить определенные объемы товаров. Дополнительно тут рассматривают существующую организационную структуру компании;
5. изучение технических и экономических возможностей по реализации инвестиционного проекта. В этом разделе потенциальные инвесторы должны получить развернутую информацию о возможности производства заявленного количества товара, основываясь на существующей материальной базе;
6. инвестиционное планирование. Тут описан существующий инвестиционный бюджет и конкретные направления расходования денежных средств;
7. прогнозирование будущей деятельности с позиции имеющихся финансовых и хозяйственных показателей;
8. обоснование показателей, иллюстрирующих эффективность проекта. Здесь бизнесмену следует обосновать привлекательность своей идеи. Другими словами, данный раздел должен убеждать инвестора в целесообразности осуществления финансовых вливаний в рассматриваемый проект;
9. оценка существующих рисков. Рассмотрение основных проблем, которые потенциально могут возникнуть у компании на всех этапах осуществления деятельности.

В заключении указываются контактные данные лица, разрабатывавшего бизнес-план.

Следует понимать, что качественно составленный бизнес-план должен содержать как описательную часть, рассказывающую про идею бизнесмена, так пошаговую последовательность действий по его воплощению в жизнь.

Оценка бизнес-плана инвесторами

Эффективность бизнес-плана всегда оценивается инвесторами по совокупности показателей. Однако основу оценки составляет фактическое соотношение инвестиций и полученных результатов. Показатели для оценки бизнес-плана бывают 3 видов:

• финансовая эффективность, которая находит отражение в конкретных финансовых последствиях для инвестора;
• бюджетная эффективность. Ее необходимо оценивать при капиталовложениях в проект, которые поступили из федерального, регионального, муниципального или городского бюджета;
• экономическая эффективность. Данный параметр анализирует все разновидности затрат и другие экономические факторы, повлиявшие на реализацию инвестиционного проекта.

Однако вышеперечисленные показатели могут при рассмотрении отдельных бизнес-планов дополняться другими аспектами. В частности, инвесторов может дополнительно интересовать экологическая или социальная эффективность.

Новые компании, стремящиеся только попасть на существующие рынки, в качестве основного параметра оценки плана чаще всего рассматривают показатели, связанные с финансовой эффективностью.

Дополнительными показателями, позволяющими производить оценку бизнес-планов инвестиционных проектов, также выступают:

• окупаемость;
• индекс доходности;
• чистая прибыль от реализации;
• внутренняя норма прибыльности.

Определение целесообразности по размеру вложений можно определить, исходя из соотношения прибыльности и фактических инвестиций по проекту. Чем выше потенциальная прибыльность, тем большие капиталовложения готовы совершить инвесторы.

Разработка качественного и профессионального бизнес-плана является важнейшей задачей, которую следует решать каждому бизнесмену, желающему привлечь к реализации собственного проекта внешних источников инвестирования.

Источники: http://tv-bis.ru/planirovanie-investtsiy/142-razrabotka-biznes-planov-investitsionnyih-proektov.html, http://finlit.online/biznes-planirovanie-kniga/metodyi-otsenki-investitsiy-neobhodimyih-dlya-34933.html, http://investoriq.ru/teoriya/investicionnyy-biznes-plan.html

Источник: invest-4you.ru