Инвестиционные потоки и сумма инвестиций

Инвестиционный денежный поток

Содержание статьи

Инвестиционный кэш фло среди других денежных потоков

При проведении предварительной оценки и анализа инвестиционного проекта важнейшим условием является расчет ожидаемых потоков денежных средств (cash flow, или кэш фло). Каждый расчетный шаг за взятый период времени характеризуется такими показателями кэш фло:

• поступлениями средств (приток);
• затратами в виде платежей;
• разницей между поступлениями и затратами (сальдо, баланс).

Денежный поток инвестиционного проекта рассматривается как сводный показатель потоков, создаваемых различными видами деятельности:

• Операционной (внутренней, основной). Она затрагивает производственную сферу (покупка необходимых материалов, деталей, сырья, обеспечение энергоносителями, оплата труда работников, перечисление налогов, реализация произведенного продукта).
• Финансовой. Здесь основу составляет работа с внешними финансами. Это выпуск, продажа и покупка ценных бумаг, расчет по дивидендам, привлечение дотаций, кредитов, субсидий и т.д.
• Инвестиционной. В данном направлении происходит работа с активами (их приобретение, модернизация, расширение и продажа).

Не владея полной информацией об ожидаемом перемещении денежных потоков, невозможно корректно рассчитать дисконтированную стоимость инвестиционного проекта, а без такого анализа вкладывать инвестиции в предложенное начинание нецелесообразно.

Как формируется инвестиционный финансовый поток

Инвестиционный кэш фло нередко имеет отрицательный показатель, поскольку содержит в себе в основном затраты на внедрение инициативы, а также на ее расширение и модернизацию по ходу реализации. Он обычно перекрывается доходами, полученными от основной деятельности предприятия (продажа товаров или услуг).

Оттоки состоят из таких статей:

• капитальные вложения (научно-исследовательские, опытно-конструкторские и строительные работы);
• покупка и монтаж необходимого оборудования;
• приобретение активов нематериальных (авторских прав, лицензий, разрешений, прав на пользование чем-либо, например, земельным участком);
• пусконаладочные работы;
• расходы на выполнение работ по ликвидации объекта (природоохранные мероприятия, рекультивация и др.);
• расходы, направленные на увеличение объемов оборотного капитала.

Также к оттокам причисляют ряд некапитализируемых расходов (затраты на объекты внешней инфраструктуры, налоги на используемый для проекта земельный участок). Если речь идет о капитальном строительстве, то инвестиционные вложения всегда нужно увязывать с календарным графиком строительства. Инвестиционные затраты классифицируются по видам расходов.

Притоки, характерные для этого направления, состоят из:

1. Доходов, получаемых от реализации активов предприятия (излишков оборудования или сырья, неиспользуемых зданий или помещений), их продажа чаще всего производится после закрытия проекта, хотя нередко это происходит в ходе его реализации. В частности, если часть оборудования уже не используется в процессе производства, то оно может быть продано, то же можно сказать и об излишках производственных и вспомогательных площадей.
2. Средств, вырученных в ходе продажи нематериальных активов (авторских прав, объектов интеллектуальной собственности). Такие операции происходят нечасто, однако приводят к значительным притокам средств.
3. Поступлений в результате уменьшения объемов оборотного капитала.

Сюда же можно включить и внереализационные доходы компании. Например, фирма положила на депозитный счет в банке временно не используемые деньги. В таком случае, проценты по вкладу относятся именно к инвестиционной денежной сфере, тогда как возврат основной суммы вклада – к финансовой сфере.

Как можно увидеть выше, на приток и отток денег влияет динамика изменения оборотного капитала. По своей сути величина оборотного капитала чистого представляет собой разницу между наличными активами и обязательствами на текущий момент времени. При проведении расчетов в основном используют такие критерии:

1. текущие нормируемые пассивы, куда относят кредиторскую задолженность;
2. текущие нормируемые активы, включающие в себя дебиторскую задолженность, запасы и незавершенное производство.

Следовательно, при формировании запасов материалов и сырья для нужд производства, для этого затрачиваются финансы (происходит отток), таким образом, увеличивается основной капитал. Если запасы в таких количествах уже не нужны, то часть их реализуют (происходит приток), а оборотный капитал уменьшается.

Как рассчитывается инвестиционный кэш фло

Для проведения подсчета потоков денежных средств от инвестиционной деятельности, специалисты рекомендуют использовать специальную таблицу, которую вносятся затраты и поступления по каждому шагу с соответствующим знаком.

Денежные потоки инвестиционного проекта

Денежные потоки предприятия или другой экономической единицы аналогичны течению крови в организме человека, снабжающей все органы человека животворной силой. Нет течению крови в организме нет в нем и жизни. Абсолютно также происходит и в предприятиях, компаниях, отраслях производства и в государстве. Денежные потоки инвестиционного проекта, несколько обособленная часть предприятия, также определяют его жизнеспособность.

Денежные потоки на предприятии или другом объекте экономического анализа, направленные в него, именуют притоками, а из него — оттоками. Для здорового предприятия характерно большее поступление притоков в сравнении с оттоками в определенный период времени, именуемый временными рамками экономического анализа.

Что такое денежный поток?

Денежные потоки возникают на предприятии в инвестиционной сфере, операционной деятельности и в финансовой сфере.

Денежный поток от инвестиционной деятельности на ранних стадиях жизненного цикла проекта всегда представляет собой отток. Ранние стадии инвестиционного проекта включают в себя прединвестиционный этап и этап реализации проекта. На этапе эксплуатации проектных решений начинается операционная деятельность предприятия, являющаяся сочетанием денежных притоков и оттоков. Притоки на этом этапе существенно превосходят оттоки, и разница между ними составляет валовый доход предприятия от инвестиционной деятельности. Аналогичные денежные потоки наблюдаются и в финансовой сфере инвестиционной деятельности предприятия. Недостаток собственных средств покрывается банковскими кредитами или займами у сторонних организаций, финансовые средства инвесторов в инвестиционный проект или в другие сферы деятельности предприятия также (например, в пополнение оборотных средств предприятия), попадают в сферу финансовых денежных потоков, как и средства от реализации ненужного оборудования или излишков запасов. В этом случае, соотношение отток – приток денежных средств, определяется конкретной ситуацией и может характеризоваться неравенством «отток > приток», или «отток

Принципы управления и основные этапы инвестиционного проекта.

Расчет модифицированной внутренней нормы доходности инвестиционного проекта.

Что собой представляет инвестиционный проект и какова его классификация.

Основные методы оценки рисков инвестиционного проекта.

Денежные потоки инвестиционного проекта

Инвестиционная деятельность формирует самостоятельный вид денежных потоков предприятия как совокупности притоков и оттоков денежных средств, упорядоченных во времени, по объемам и направлениям.

Поскольку только поступающие денежные потоки могут обеспечить окупаемость инвестиционного проекта, важнейшей задачей инвестиционного анализа является расчет будущих денежных потоков, возникающих при реализации произведенной продукции. Именно они, а не прибыль становятся центральным фактором в анализе. Иначе говоря, экономический анализ инвестиционных решений должен быть основан на исследовании доходов и расходов в форме денежных потоков.

Таким образом, в комплексе мероприятий по оценке целесообразности реализации инвестиционного проекта и его ожидаемой эффективности важное место отводится прогнозированию чистого денежного потока по проекту. Вся современная методологическая база расчета эффективности отдельных инвестиционных проектов построена на использовании именно этого прогноза.

Чистый денежный поток по инвестиционному проекту определяется как разность между всеми поступлениями (притоками) денежных средств в процессе его реализации и всеми видами их расходования (оттоками) на каждом шаге расчетного периода.

Расчетный период охватывает временной интервал от начала разработки проекта до его завершения, т. е. жизненный цикл проекта. Его началом может быть принята дата вложения средств в проектно-изыскательские работы или дата вложения средств в создание проектируемого объекта. Момент прекращения проекта связан с прекращением производства или ликвидацией предприятия.

Вследствие невозможности непрерывного отслеживания связанных с проектом денежных потоков расчетный период делится на шаги. В пределах каждого такого шага производится агрегирование данных, необходимых для оценки экономической эффективности проекта. Максимальная длина шага не может превышать длительности расчетного периода, а минимальная — определяется периодом, необходимым для подготовки данных, по которым разрабатывается прогноз. В проектах, реализация которых рассчитана на длительный период (более года), длина шага принимается равной одному кварталу либо одному году.

На каждом шаге расчетного периода движение денежных средств осуществляется в двух направлениях:

• — приток денежных средств, равный размеру денежных поступлений на рассматриваемом шаге;
• — отток денежных средств, равный затратам на данном шаге.

Денежные притоки связаны с тем, что предприятие:

• 1) продает свои товары за наличные, а также получает от дебиторов платежи по товарам, проданным в кредит;
• 2) получает доходы от инвестирования в ценные бумаги или операции своих филиалов в стране или за рубежом;
• 3) продает свои вновь эмитированные ценные бумаги разных типов;
• 4) избавляется от ненужных или лишних активов;
• 5) привлекает кредиты.

Денежные оттоки связаны с тем, что предприятие:

• 1) приобретает сырье и материалы для осуществления своей деятельности;
• 2) выплачивает заработную плату своим работникам;
• 3) поддерживает в работоспособном состоянии свой основной капитал и осуществляет новые инвестиции;
• 4) выплачивает дивиденды и проценты по взятым кредитам;
• 5) погашает основные суммы задолженностей по облигациям и кредитам.

Следовательно, исходными данными для прогнозирования денежного потока по инвестиционному проекту являются:

• — сумма инвестиционных затрат по проекту в разрезе отдельных их элементов, определенная на предшествующем этапе финансовых расчетов;
• — схема и источники финансирования проекта, стоимость привлечения и обслуживания капитала по отдельным источникам;

• — план доходов и расходов по операционной деятельности, связанной с реализацией проекта (на эксплуатационной его стадии);
• — ставки налоговых платежей (налогов, сборов, отчислений), уплачиваемых в процессе реализации проекта;
• — нормы амортизационных отчислений и используемые методы амортизации;
• — сведения о других расходах и поступлениях денежных средств, содержащихся в обосновании проекта.

Прогноз расходования и поступления денежных средств по инвестиционному проекту составляется по каждому шагу расчетного периода (как правило, по годам реализации проекта) в прогнозируемых ценах.

При рассмотрении проблемы оценки инвестиционных проектов оценивают финансовый результат, который остается после уплаты налогов. Однако этот результат не тождественен чистому доходу предприятия. Здесь необходимо четко разграничить подход бухгалтера и подход финансиста или экономиста.

Подход бухгалтера предполагает рассмотрение в качестве конечного результата деятельности фирмы ту сумму денежных средств, которой фирма может свободно распоряжаться по своему усмотрению. Такой точке зрения в наибольшей степени отвечает чистый доход после уплаты налогов.

Подход финансиста и экономиста предполагает рассмотрение в качестве конечного результата, во-первых, суммы средств, которой фирма может свободно распоряжаться по своему усмотрению, во-вторых, денежных средств, использование которых жестко лимитировано действующими нормативными документами, но которые в конечном счете вливаются в общую ценность фирмы, повышая ее. Реально речь может идти о двух видах таких средств:

• — амортизации;
• — налоговых платежах, начисленных, но еще не внесенных.

Амортизация по своей экономической природе является целевым отчислением, призванным обеспечить накопление средств для компенсации физического и морального износа основного капитала, используемого фирмой для всех типов ее операций. Масштабы такого начисления зависят от трех факторов:

— балансовой стоимости оборудования, входящего в состав основного капитала;

• — предполагаемого срока службы оборудования до момента его списания;
• — избранного метода начисления амортизации.

Однако амортизация, являясь источником формирования денежного фонда специального (целевого) назначения, при этом не перестает быть собственностью фирмы, хотя и вычитается из прибыли подобно издержкам производства или налоговым платежам. Здесь присутствует лишь ограничение свободы собственников средств в их расходовании, хотя сами эти целевые средства продолжают работать на благо фирмы. В итоге, когда фирме потребуется осуществить вложение средств капитала для замены изношенного основного капитала, амортизационный фонд станет для нее эквивалентен чистой прибыли после налогообложения. С этой точки зрения формирование амортизационного фонда выступает как накопление инвестиционного резерва фирмы. Поэтому вполне логично включать начисленную амортизацию в денежный поток.

Если воспользоваться терминологией американского стандарта бухгалтерского учета GAAP (Generally Accepted Accounting Principles — Общепринятые принципы бухгалтерского учета), уравнение для определения величины денежных поступлений можно записать следующим образом:

где ДП — денежные поступления;

Р — выручка от реализации;

3 — совокупные затраты;

Пр — выплаты процентов;

Нупл — уплаченные налоги.

Подчеркнем, что речь идет именно об уплаченных налогах. Эта оговорка связана с существованием такой финансовобухгалтерской категории, как начисленные, но еще не уплаченные налоги. В отечественной практике к этому наиболее близко подходит инвестиционный налоговый кредит. Он представляет собой сумму налогов, подлежащих уплате только после окончания льготного периода завершения инвестиционной деятельности, под которую он предоставлен. То есть такие отсроченные налоговые платежи выступают как дополнительный источник инвестиционных ресурсов фирмы.

Категория «денежные поступления» является основной в теории инвестиционного анализа. С позиций экономической теории ценность фирмы в любой момент времени равна совместной стоимости всех ее будущих денежных поступлений.

Таким образом, для оценки каждого отдельного инвестиционного проекта необходима информация об ожидаемых потоках наличности с учетом налоговых платежей. Характер такой информации покажем на следующем примере.

Пример 2.1. Предприятие рассматривает инвестиционный проект —- приобретение новой технологической линии. Стоимость линии (цена приобретения плюс доставка и монтаж) — 30 млн руб. Срок эксплуатации — 5 лет. Амортизационные отчисления на оборудование производятся по линейному методу, т. е. 20% годовых. Суммы, вырученные от ликвидации оборудования, покроют расходы по его демонтажу. Выручка от реализации продукции, произведенной на данной линии, прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. руб.):

20 400; 22 200; 24 600; 24 000; 20 000.

Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 10 200 тыс. руб. в первый год эксплуатации, затем эксплуатационные расходы ежегодно увеличиваются на 4%. Ставка налога на прибыль составляет 20%. В текущих расходах учитываются расходы на оплату труда, сырья, материалов, энергии и прочие эксплуатационные расходы.

С увеличением объема выпуска растет не только масса прибыли, но и величина налогов. Необходимо рассчитать будущий денежный поток проекта.

Решение. Расчет будущего потока чистых денежных поступлений представим в табл. 2.1.

Результаты расчета чистых денежных поступлений (тыс. руб.)

• 1. Объем реализации
• 2. Текущие расходы
• 3. Амортизация (износ)
• 4. Налогооблагаемая

• 20400.0
• 10200.0 6000,0

• 22200,0
• 10608,0
• 6000,0

• 24600.0 11032,3
• 6000.0

• 24000.0 11473,6
• 6000.0

• 20000,0
• 11932,6
• 6000,0

прибыль (с. 1 — с. 2 — с. 3)

Окончание табл. 2.1

• 5. Налог на прибыль
• 6. Чистая прибыль (с. 4 — с. 5)
• 7. Чистые денежные поступления (с. 3 + с. 6)

• 840.0
• 3192.0
• 9192.0

• 1118,4
• 4249.9
• 10249.9

• 1513.5
• 5751.5
• 11751.5

• 1305,3
• 4960.1
• 10960.1

• 413,5
• 1571.2
• 7571.2

Получили следующий денежный поток:

— 30 000,0; 9192,0; 10 249,9; 11 751,5; 10 960,1; 7571,2 (тыс. руб.).

Отметим, что анализ инвестиционного проекта может рассматриваться изолированно от остальной хозяйственной деятельности организации лишь в исключительных случаях, когда установлено, что проект не влияет на сложившиеся денежные потоки хозяйственного объекта. В общем же случае необходимо совместно анализировать денежный поток организации и денежный поток инвестиционного проекта. С этой целью целесообразно прогнозировать денежный поток хозяйственного объекта с принятием инвестиционного проекта и без него, так называемый релевантный (представительный) денежный поток, определяемый как разность между общими денежными потоками организации в целом за определенный промежуток времени t по формуле

где CFn — денежный поток организации за промежуток времени t в случае реализации проекта;

CFn — денежный поток организации за промежуток времени t в случае отклонения проекта.

Прогнозная оценка релевантного денежного потока — сложная задача. В ее решении участвуют специалисты разных подразделений. Как правило, это специалисты отдела маркетинга, проектно-конструкторского отдела, бухгалтерии, финансового, производственного отделов, отдела снабжения. При этом возникают проблемы координации усилий специалистов разных отделов и обеспечения согласованности показателей, используемых участниками процесса прогнозирования.

Для решения этих проблем в процессе прогнозирования целесообразно использовать структурирование общего денежного потока по проекту в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности — операционной, инвестиционной и финансовой.

Денежные потоки по операционной деятельности прогнозируются по следующим основным позициям.

• • Поступления денежных средств по операционной деятельности (+).
• 1. Поступления денежных средств от реализации продукции.
• 2. Прочие поступления денежных средств в процессе операционной деятельности.
• • Расходование денежных средств по операционной деятельности (-).
• 1. Текущие затраты денежных средств на производство и реализацию продукции. В составе этих затрат учитываются расходы по обслуживанию кредитов, привлекаемых для реализации инвестиционного проекта. Из состава этих затрат исключаются амортизационные отчисления.
• 2. Налоги и сборы, уплачиваемые за счет доходов (входящие в цену продукции), издержек (входящие в состав себестоимости) и прибыли.
• 3. Прочие текущие затраты денежных средств по операционной деятельности.

Чистый денежный поток по операционной деятельности рассчитывается как разность поступлений и расходов.

Денежные потоки по инвестиционной деятельности прогнозируются по следующим основным позициям.

• • Поступления денежных средств по инвестиционной деятельности (+).
• 1. Поступления денежных средств от реализации заменяемых основных средств.
• 2. Поступления денежных средств от реализации нематериальных активов.
• 3. Прочие поступления денежных средств в процессе инвестиционной деятельности.
• • Расходование денежных средств по инвестиционной деятельности (-).
• 1. Затраты денежных средств по формированию внеоборотных активов.
• 2. Затраты денежных средств по формированию оборотных активов.

3. Прочие виды инвестиционных затрат по проекту.

Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности рассчитывается как разность поступлений и расходов.

Денежные потоки по финансовой деятельности прогнозируются в составе проекта по следующим основным позициям:

• • Поступления денежных средств по финансовой деятельности
• (+ )•
• 1. Привлекаемый из внешних источников акционерный или паевой капитал.
• 2. Привлекаемые долгосрочные кредиты и займы.
• 3. Привлекаемые краткосрочные кредиты и займы.
• 4. Прочие поступления денежных средств в процессе финансовой деятельности (ассигнования из бюджетов и внебюджетных фондов на безвозвратной основе и т. п.).
• • Расходование денежных средств по финансовой деятельности (-).
• 1. Погашение основного долга по долгосрочным кредитам и займам.
• 2. Погашение основного долга по краткосрочным кредитам и займам.
• 3. Прогнозируемые к выплате дивиденды (проценты на паи) собственникам (акционерам) предприятия.
• 4. Прочие виды денежных платежей по финансовой деятельности.

Чистый денежный поток по финансовой деятельности рассчитывается как разность поступлений и расходов.

По результатам прогнозирования денежных потоков по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности определяется чистый денежный поток по инвестиционному проекту в целом (путем его суммирования по отдельным видам деятельности) в разрезе каждого конкретного периода проектного цикла. Приведение итоговой суммы чистого денежного потока по проекту к настоящей стоимости осуществляется в соответствии с методикой дисконтирования (на основе обоснованной единой ставки дисконтирования).

Рассчитанная сумма чистого денежного потока по инвестиционному проекту в сопоставлении с другими обобщающими его характеристиками позволяет перейти к всесторонней оценке его эффективности.

Источники: http://finswin.com/projects/ekonomika/denezhnyj-potok-ot-investicionnoj-deyatelnosti.html, http://kudainvestiruem.ru/proekt/denezhnye-potoki-investicionnogo-proekta.html, http://studref.com/495715/investirovanie/denezhnye_potoki_investitsionnogo_proekta

Источник: invest-4you.ru