Портфельные инвестиции
Для начала разберемся, что же такое портфельные инвестиции. Представляют они собой форму вложения средств в ценные бумаги с целью получения прибыли. В отличие от прямых инвестиций, целью которых является не только получение прибыли, но и возможность участвовать в руководстве компаний, портфельные инвестиции нацелены на пассивное владение активами и получение прибыли без возможности принимать решения связанные с деятельностью компании.
Прибыль в портфельных инвестициях образуется за счет повышения стоимости приобретенных акций, а также за счет дивидендов. С целью диверсификации, инвестор вкладывает свои средства в ценные бумаги различных компаний.
Виды портфельных инвестиций
Классификация на основе доходности и рисков портфеля:
- Высокодоходные инвестиции – характеризуются высокой прибыльностью, но и риски при этом, как правило, очень высокие.
- Среднедоходные инвестиции – генерируют постоянную и стабильную среднюю прибыль. В портфель включаются акции надежных компаний. Риски при этом значительно меньше.
- Комбинированные портфели составляются из ценных бумаг с разными уровнями доходности и рискованности.
Классификация в зависимости от сроков:
- Краткосрочные портфельные инвестиции – продолжительность от нескольких часов до 3-6 месяцев.
- Среднесрочные – продолжительность 6-12 месяцев.
- Долгосрочные – продолжительность год и больше.
Принципы портфельного инвестирования
Принцип консервативности . Если инвестор грамотно подошел к формированию портфеля, то инвестиционный риск будет сводиться не к потере основной суммы, а к получению недостаточно большого дохода. Возможные потери от рисковых бумаг будут перекрываться прибылью от надежных акций.
Принцип ликвидности . Как показывает практика, иногда приходится жертвовать более высокой доходностью и включать в портфель высоколиквидные ценные бумаги. Необходимо это для обеспечения возможности быстро реагировать на изменения рыночной конъюнктуры.
Принцип диверсификации . Лучше всего реализовывать диверсификацию не только за счет количества ценных бумаг, но и за счет их видов. То есть, в инвестиционный портфель необходимо включать акции компаний из разных отраслей, даже если это идет в ущерб доходности.
Стратегии портфельных инвестиций
Как правило выделяют две стратегии портфельных инвестиций и определяются они в зависимости от типа управления активами: пассивный и активный.
Пассивная стратегия портфельного инвестирования
В основе лежит стратегия следования за рынком (или за фондовыми индексами, составленными из наиболее ликвидных ценных бумаг). Иными словами, если ваших знаний или свободного времени недостаточно, для того чтобы обыграть остальных участников финансовых рынков, то вам проще следовать за рынком, чем соревноваться с ним.
В целом, пассивную стратегию можно охарактеризовать следующими тезисами:
- Характерна для консервативных инвесторов.
- Главная цель – защита вложений от инфляции и получение гарантированного дохода при минимальных рисках.
- Минимальные затраты на управление.
- Состав портфеля не пересматривается в течении длительного времени. Как правило, не чаще чем раз в 6-12 месяцев.
- В ходе пассивной стратегии инвестирования создается портфель с отличной диверсификацией, для которого можно с большой точностью рассчитать доходность, ликвидность, риск.
- Главное отличие от активных инвестиций – минимизация транзакционных издержек.
Активная стратегия портфельного инвестирования
К отличительным чертам этого метода можно отнести:
- Тщательный и постоянный мониторинг рынка и оперативное приобретение активов.
- Быстрое изменение структуры портфеля.
- Цель – переиграть рынок и получить доход, что превышает среднерыночный показатель.
- Значительные временные и финансовые затраты.
- Активные портфельные инвестиции больше подходят для инвесторов обладающих профессиональными знаниями.
Способы реализации портфельного инвестирования
1. Всю инвестиционную деятельность можно проводить самостоятельно, постоянно контролируя состав портфеля, уровни доходности, риски.
2. С помощью инвестиционного фонда. Этот способ портфельного инвестирования обладает рядом преимуществ:
- простота управления;
- больше возможностей для вложения средств;
- снижение расходов благодаря масштабности фонда;
- полученные доходы остаются в фонде, что снижает издержки на промежуточное налогообложение.
На сегодняшний день инвестирование, и портфельное инвестирование в частности, доступно практически каждому, независимо от размера стартового капитала и в независимости от профессии. Если подойти серьезно к формированию портфеля, то прибыль будет в разы превышать банковские проценты, при довольно низких рисках.
Стратегия в области портфельных инвестиций
Стратегия в области портфельных инвестиций представляет собой один из важных видов функциональной стратегии предприятия. Ее суть заключается в определении основных направлений развития инвестиционной деятельности путем формирования краткосрочных и долгосрочных целей, выбора наиболее эффективных путей их достижения, корректировки выбранных направлений и использования финансовых ресурсов при изменении условий внешней среды.
Инвестирование в финансовые активы осуществляется в процессе инвестиционной деятельности предприятия, которая включает в себя постановку инвестиционных целей, разработку и реализацию инвестиционной программы. Инвестиционная программа предполагает выбор эффективных инструментов финансового инвестирования, формирование и поддержание сбалансированного по определенным параметрам портфеля активов. Постановка инвестиционных целей является первым и определяющим все последующие этапом процесса финансового инвестирования.
Любая совокупность инвестиционных ценностей, находящихся в собственности одного инвестора называется инвестиционным портфелем. Составляющими инвестиционного портфеля являются так называемые элементы инвестиционного портфеля, представляющие собой инвестиционные ценности различных видов. Для постановки целей управления инвестиционным портфелем корпорации инвестиционные ценности подразделяются в соответствии с видами инвестиций:
А). По степени материализации:
материальные — недвижимость, оборудование;
нематериальные — права, технологии, интеллектуальный потенциал персонала.
Б). По отдаленности возврата вложенных средств: краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Данное деление позволяет с определенной вероятностью прогнозировать срок возврата средств и, как следствие, формировать план финансовых потоков корпорации.
В). По степени риска: высокого риска, среднего риска, низкого риска. Данное деление позволяет инвестору выбирать между высокой платой за риск или определенным уровнем дохода при вложении в конкретную инвестиционную ценность.
Г). По объему требуемых инвестиционных ресурсов: дорогостоящие, средней стоимости, дешевые. Данный расчет производится на этапе оценки инвестиционных возможностей инвестора. Он позволяет на предварительном этапе разделить финансовые инструменты, которые может или нет профинансировать конкретный инвестор.
Д). По целевому использованию:
спекулятивные инвестиционные ценности используются для перепродажи. В этом случае инвестиционная ценность удерживается в руках инвестора до тех пор, пока она может быть продана по цене, более высокой, чем цена приобретения. При этом инвестор не принимает непосредственного участия в изменении рыночной стоимости данной инвестиционной ценности.
ценности прямого участия. Их рыночная стоимость зависит от действий инвестора (собственный инвестиционный проект, акции дочерних предприятий).
Портфельный инвестор — это такой экономический субъект, решения которого основываются всецело на сигналах, поступающих с фондового рынка, на наблюдениях за текущим состоянием и историей котировок. Портфельный инвестор заинтересован в том, чтобы поведение цен на рынке быстро и без дополнительных затрат на приобретение информации отражало ситуацию в экономике в целом. В этом случае предприятие может оптимизировать свою инвестиционную политику.
Главная цель инвестиционной стратегии корпорации, заключается в формировании совокупного инвестиционного портфеля, который представляет собой диверсифицированный набор вложений в различные виды активов (таблица 6.2.). Инвестиционный портфель – собранные воедино различные инвестиционные ценности, служащие инструментом для достижения инвестиционной цели инвестора. Формируя портфель, инвестор руководствуется выбранной политикой инвестирования. Она включает в себя представления организации сколько активов иметь в определенной форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными. Инвестиционные активы обладают различной ликвидностью. Данное свойство отражает их способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. В обычных условиях наиболее низкой ликвидностью обладает недвижимость.
Инвестиционные стратегии в портфельных инвестициях
Низкая доходность согласуется с низким размером риска
Ни одна инвестиционная ценность в нормальных условиях не обладает одновременно такими свойствами, как высокая доходность, ликвидность и низкий уровень риска. Поэтому инвестор сознательно формирует определенную пропорцию активов для достижения конкретных целей инвестирования. Если финансовый инструмент надежен, то доходность будет низкой. Это связано с тем, что по надежным активам предлагается более высокая цена. За надежность нужно платить. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. В соответствие с выбранной стратегией предприятие формирует соответствующий набор инвестиционных инструментов, который обеспечивает получение текущего дохода и прирост капитальных активов.
Для снижения риска используют диверсификацию инвестиционного портфеля. Она представляет собой вложение средств в проекты и ценные бумаги с различными уровнями надежности и доходности. Риск снижается, когда вкладываемые средства распределяются между множеством разных видов вложений. В таком случае невысокие доходы по одному элементу портфеля будут компенсироваться высокими доходами по другому. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель множества различных невзаимосвязанных активов. Делается это для того, чтобы избежать последствий синхронности циклических колебаний деловой активности. Оптимальное количество элементов портфеля зависит от возможностей инвестора, наиболее распространенная величина – от 8 до 20 различных элементов инвестиционного портфеля.
Инвестирование в финансовые инструменты осуществляется в соответствии со стратегией, сформулированными в рамках инвестиционной стратегии корпорации. Выделяют следующие стратегии:
низкого риска и высокой ликвидности;
высокой доходности и высокого риска;
спекулятивная и др.
Факторы, определяющие выбор конкретной инвестиционной стратегии:
Финансовая стратегия корпорации.
Тип и цели портфеля.
Состояние рынка (объем, ликвидность и волатильность, величина барьеров для привлечения заемных средств).
Наличие законодательных, административных и финансовых льгот или ограничений на инвестирование.
Макроэкономические показатели (уровень инфляции, норма безработицы, темп роста ВНП, динамика процентной ставки).
Планируемый уровень ликвидности, доходности и риска.
Временной интервал стратегии (краткосрочная, среднесрочная и долгосрочная).
В реальной экономике различные факторы переплетаются между собой и в результате этого появляются сложные комбинированные (интегрированные) варианты портфельной стратегии.
Портфельная стратегия является внешним фактором по отношению к операционной деятельности функционирующего предприятия. Данная автономность преодолевается в рамках общего финансового менеджмента и формируется единая финансовая политика. Финансовый менеджмент обеспечивает конкурентоспособность компании, устойчивое финансовое положение, максимизацию рыночной стоимости компании, прибыли, снижении издержек. Портфельная стратегия создает условия для роста накоплений за счет вложений во внешние активы. Основная задача портфельной стратегии – обеспечить эффективную структуру внешних инвестиций.
Портфельная стратегия предприятий подчинена внутренней стратегии финансового менеджмента. Она приводит к перекрестному держанию акций юридическими лицами. В результате между корпорациями, складываются партнерские отношения и взаимное участие в капитале. При перекрестном владении акциями становится возможным деловое сотрудничество, общее управление, стратегия развития, инвестиционные решения. Перекрестное владение акциями благотворно отражается на финансовом рынке, поддерживает стабильный рыночный курс этих ценных бумаг. Создается механизм «самофинансирования», который приводит к снижению стоимости внешних источников финансирования.
Основной вопрос взаимодействия между рыночной стратегией и портфельными решениями заключается в определении приоритетности влияния. Или корпоративные решения воздействуют на выбор рыночной стратегии или, напротив, рыночная стратегия определяет выбор будущих портфельных решений. Важно не допустить ошибки в выборе активов и размеров будущих инвестиций при условии неполноты информации о том, каких результатов может достичь каждый предполагаемый объект инвестирования при том или ином объеме вливаний. С другой стороны, на уровне стратегического подразделения организации невозможно сделать стратегически разумный выбор целевого рынка, если отсутствует информация о предполагаемых объемах инвестиций в его развитие. Это доказывает необходимость тесного взаимодействия между принимающими стратегические решения на корпоративном уровне и теми, кто принимает стратегические решения на уровне бизнес-единиц. Именно этот аспект обычно плохо разрабатывается при создании интегрированных стратегий.
Главное внимание должно быть сосредоточено на проблеме стратегии формирования корпоративного портфеля, который, в свою очередь, сфокусирован на балансе и финансовой причастности каждого вида деятельности, в которую вовлечена организация. Кроме того, интеграционная модель включает в себя решение главных корпоративных проблем: разработка стратегии развития информационных технологий организации, проблему выхода на глобальный рынок и проблему социальной ответственности организации.
Интеграционная модель предусматривает и соответствующий инструментарий, содержащий различные формы стратегического анализа, а так же финансовое и портфельное моделирование. Таким образом, этот элемент интеграционной модели концентрируется на решении внутренних вопросов организации и отражает важность критических решений в области распределения ресурсов для создания эффективного корпоративного портфеля, безусловно, учитывая при этом состояние внешней среды организации.
Рисунок 1. Интеграционная модель
С точки зрения стратегий портфельного инвестирования можно сформулировать следующую закономерность. Тип избранной инвестиционной стратегии определяет тип портфеля. Она может быть активной, направленной на максимальное использование возможностей рынка или пассивной.
Активная стратегия (Active investment strategy) в области портфельных инвестиций предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, и продажа тех, значения которых вышли за рамки принятой стратегии. В результате проиисходит быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель. В процессе осуществления активной портфельная стратегии используется доступная информация и методы прогнозирования для обеспечения доходности выше, чем в пассивной стратегии (как правило, индексации).
Умеренно-консервативная стратегия сводится к получению доходов (3-4% от общей суммы доходов) за счет дисконта и комиссии за услуги по взаимозачетам.
Пассивная инвестиционная стратегия (Passive investment strategy) заключается в формировании диверсифицированного портфеля ценных бумаг, в котором широко представлен рыночный индекс. Обычно не осуществляется поиск неверно оцененных ценных бумаг. Обычно создаются широко диверсифицированные портфели на длительную перспективу с заранее определенным уровнем риска. Такую стратегию можно применять при условии достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Разновидностью пассивной инвестиционной стратегии является стратегия «покупать и держать» (Buy-and-hold strategy). В процессе ее осуществления не предполагается активная покупка или продажа ценных бумаг с момента создания портфеля до окончания периода инвестирования. Другой разновидностью пассивной стратегии является метод индексного фонда. Данный портфель отражает движение биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Для этого корпоративный инвестор формирует портфель, в котором структура ценных бумаг аналогично структуре при подсчете индекса. При использовании стратегии сдерживания портфеля средства инвестируют в неэффективные на сегодняшний момент ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получить доход от спекулятивных операций на бирже.
При осуществлении инвестирования на зарубежных рынках (особенно развивающихся) иностранные инвесторы часто применяют следующие стратегии. Первая стратегия основана на предположении, что стоимость финансовых активов недоступна и разница в рыночной капитализации будет постоянно сокращаться вместе с экономической стабилизацией. Инвесторы, действующие исходя из данной стратегии, предпочитают покупать перспективные акции и держать их в портфеле, дожидаясь роста курсовой стоимости, связанной с глобальной стабилизацией экономики и фондового рынка.
Вторая стратегия, преобладающая среди иностранных инвесторов, — «купи сегодня, продай завтра». Придерживаясь ее, инвестор пытается спрогнозировать объем потока инвестиций в Россию и уловить рыночную устойчивость, которая служит индикатором данного вида ценных бумаг. Для таких стратегических инвесторов основным объектом вложения капитала остаются «голубые фишки» и наиболее ликвидные акции второго эшелона (высокотехнологических предприятий). Именно они подвержены наиболее заметным колебаниям цен и обладают достаточной перспективной ликвидностью и доходностью.
Максимальную прибыль можно получить, используя третью стратегию – «поимки ликвидности». При движении акций вверх по показателю уровня ликвидности все более высокая премия за ликвидность ценных бумаг входит в их цену. Поэтому ключевой задачей является поиск акционерных компаний, находящихся на стадии превращения в наиболее ликвидные. Инвесторы, делающие ставку на рост ликвидности, стремятся опередить конъюктуру рынка, находя предприятия, акции которых относительно недооценены. В каждой отрасли всегда найдутся предприятия с невысокой стоимостью капитала, но имеющие благоприятные перспективы для развития и получения прибыли. Стратегия «поимки ликвидности» основана на предположении, что рынок корпоративных ценных бумаг рационален в оценке акций на основе финансовых показателей эмитентов.
Ведущими экспертами при работе на новых слаборазвитых финансовых рынках рекомендуются следующие основные стратегии инвестирования:
вкладывать средства в инвестиционные фонды с определенным размером капитала (так называемые closed-end funds);
осуществлять приватные сделки, без посредничества торговых площадок и иных рыночных механизмов;
вкладывать деньги в совместные предприятия, приобретать долю в собственности (помимо портфелей акций), рассматривать все сделки индивидуально с конкретными людьми;
участвовать в специализированных фондах и иных институтах, обслуживающих прямые инвестиции, делая упор на партнерских отношениях;
инвестировать в западные компании, уже ведущие наступательную политику на новых рынках»;
покупать все, что оказывается в поле зрения;
приобретать пакеты акций, не дожидаясь оживления местного рынка, в расчете на будущий выигрыш в результате быстрого роста после прихода портфельных инвесторов с мирового рынка;
осуществлять инвестиции исходя из политических изменений в стране, соблюдая терпение.
Практически все восемь стратегий предписывают отдавать предпочтение прямым инвестициям, в том числе экзотическим. Тем самым портфельные инвестиции служат барометром развития финансового рынка.
Этапы формирования стратегии предприятия в области портфельных инвестиций.
Определение общего периода формирования стратегии. Его продолжительность определяется:
длительностью периода, принятого для формирования общей и финансовой стратегии развития предприятия, так как портфельная стратегия носит по отношению к ним подчиненный характер. Он может быть короче, но не может превышать этот период.
фазы промышленного цикла и возможностями предприятия по прогнозированию будущего развития экономики в целом и тех сегментов финансового рынка, с которыми связана предстоящая инвестиционная деятельность. В условиях нынешнего нестабильного (а по отдельным аспектам непредсказуемого) посткризисного развития экономики страны этот период для предприятий не может быть долгосрочным.
отраслевая принадлежность предприятия, его размер, наличие временно свободных денежных средств, стадия жизненного цикла и другие.
Исследование факторов внешней финансовой среды и конъюнктуры финансового рынка предопределяет изучение экономико-правовых условий финансовых инвестиций предприятия и возможного их изменения в предстоящем периоде. Кроме того, на этом этапе разработки финансовой стратегии анализируется конъюнктура финансового рынка и факторы ее определяющие, а также разрабатывается прогноз конъюнктуры в разрезе отдельных сегментов этого рынка, связанных с предстоящим формированием портфеля.
Оценка сильных и слабых сторон предприятия, определяющих особенности его портфельной деятельности. Для диагностики внутренних проблем осуществления этой деятельности используется метод управленческого обследования предприятия, основанный на изучении различных функциональных зон предприятия, обеспечивающих развитие инвестиционной деятельности. Для разработки стратегии в области портфельных инвестиций в управленческое обследование следует включать:
маркетинговые исследования расширения объемов и диверсификации операционной (соответственно и инвестиционной) деятельности;
финансовые возможности формирования ресурсов для портфельных инвестиций;
численность, профессиональный и квалификационный состав персонала, занимающегося разработкой и реализацией данной стратегии;
имеющаяся на предприятии информационная и методическая база, обеспечивающая подготовку альтернативных стратегий;
состояние организационной структуры управления и организационной культуры предприятия.
Комплексная оценка стратегической финансовой позиции предприятия. В процессе такой оценки должно быть получено четкое представление об:
основных параметрах, определяющих возможности и ограничения финансовых инвестиций предприятия;
уровне стратегического мышления собственников, управляющих и финансовых менеджеров предприятия;
уровне знаний финансовых менеджеров (их информационной осведомленности) о состоянии и предстоящей динамике важнейших элементов внешней среды;
эффективности действующих на предприятии систем финансового анализа, планирования и контроля.
Формирование стратегических целей в области портфельных инвестиций предприятия. Главной целью этой деятельности является сохранение и повышение уровня доходов предприятия, максимизация его рыночной стоимости. Система стратегических целей должна обеспечивать оптимизацию структуры активов и используемого капитала; приемлемого уровня финансовых рисков в процессе инвестирования.
Определение целевых стратегических нормативов. Систему стратегических целей следует формулировать четко и кратко, отражая каждую из целей в конкретных показателях. В качестве таких целевых стратегических нормативов по отдельным аспектам финансовой деятельности предприятия могут быть установлены:
доля конкретных ценных бумаг в структуре портфеля;
доходность финансовых вложений;
предельный уровень риска. Конкретизация целевых показателей портфельной стратегии по периодам ее реализации обеспечивает динамичность представления системы целевых стратегических нормативов, а также их внешняя и внутренняя синхронизация во времени. Внешняя синхронизация предусматривает согласование во времени реализации разработанных показателей инвестиционной стратегии с показателями общей стратегии развития предприятия, а также с прогнозируемыми изменениями конъюнктуры финансового рынка. Внутренняя синхронизация предусматривает согласование во времени всех целевых стратегических нормативов финансовой деятельности между собой.
Разработка политики по управлению финансовыми инвестициями. Политика управления финансовыми инвестициями представляет собой форму реализации финансовой идеологии и стратегии предприятия в области портфельных инвестиций на отдельных этапах ее осуществления.
Разработка системы организационно-экономических мероприятий по обеспечению реализации стратегии. В системе этих мероприятий предусматривается формирование на предприятии «центров ответственности» разных типов; определение прав, обязанностей и меры ответственности их руководителей за результаты деятельности; разработка системы стимулирования работников.
Организация контроля реализации стратегии. Этот контроль осуществляется на основе стратегического контроллинга основных стратегических целевых нормативов.
Оценка эффективности разработанной стратегии. Она является заключительным этапом разработки стратегии предприятия в области портфельных инвестиций и проводится по следующим основным параметрам:
согласованность портфельной стратегии предприятия с общей и финансовой стратегиями его развития. В процессе такой оценки выявляется степень согласованности целей, направлений и этапов в реализации этих стратегий;
согласованность стратегии предприятия с предполагаемыми изменениями внешней финансовой среды. В процессе этой оценки определяется: насколько разработанная финансовая стратегия соответствует прогнозируемому развитию экономики страны и изменениям конъюнктуры финансового рынка в разрезе отдельных его сегментов;
внутренняя сбалансированность стратегии. При проведении такой оценки определяется: насколько согласуются между собой отдельные цели и целевые стратегические нормативы предстоящей инвестиционной деятельности;
реализуемость финансовой стратегии. Оценивается уровень квалификации финансовых менеджеров и их технической оснащенности с позиций задач реализации финансовой стратегии;
приемлемость уровня рисков, связанных с реализацией портфельной стратегии. В процессе такой оценки необходимо определить, насколько уровень финансовых рисков, связанных с портфельным инвестированием предприятия, обеспечивает достаточное финансовое равновесие в процессе его развития и соответствует финансовому менталитету его собственников и ответственных финансовых менеджеров. Кроме того, необходимо оценить, насколько уровень этих рисков допустим для финансовой деятельности данного предприятия с позиций возможного размера финансовых потерь и угрозы его неплатежеспособности.
Изложенная последовательность основных этапов процесса разработки портфельной стратегии предприятия может быть уточнена и детализирована с учетом особенностей операционной, финансовой, деятельности предприятия и уровня стратегического мышления его финансовых менеджеров.
Источники: http://profit-investment.ru/stati/81-portfelnye-investitsii, http://studopedia.ru/1_112440_strategiya-v-oblasti-portfelnih-investitsiy.html, http://studfiles.net/preview/3567362/page:4/
Источник: