Кейнсианская теория инвестиций.
Эта теория инвестиций предполагает, что колебания инвестиционных объемов представляют собой не что иное, как движущую силу экономических циклов. Иначе их можно назвать циклами деловой активности.
По мнению автора этой теории, Кейнса, уровень инвестиции может быть основан не только на объективных показателях, но также и на склонности отдельных граждан к сбережению. Эта склонность к сбережениям по-другому может позиционироваться как дополнительная единица дохода, которая может быть направлена сбережения.
Вывод: кейнсианская теория инвестиций предполагает, что фондовый рынок может быть сформирован из текущих сбережений.
Теория инвестиций Тобина.
Согласно этой теории, в любом случае можно проследить разрыв между восстановительной стоимостью всех капиталов фирмы и ее совокупной стоимостью на фондовом рынке. В том случае, если стоимость на фондовом рынке превышает восстановительную, то фирма без оглядки может увеличивать свои реальные капиталы, например, выпуском новых акций. Если же разрыв имеет отрицательное значение, то фирма не должна активизировать свою деятельность в отношении инвестиций.
Теория рационирования кредитов.
Согласно этой теории, темпы роста инвестиций в фондовые рынки зависят не столько от разницы между ставками процентов и нормами прибыли, сколько от понятия доступности кредита. В свою очередь, категория доступности зависит от того, как часто и в каком объеме поступают денежные средства от тех инвестиционных проектов, которые будут вложены эти кредиты. Особенно жесткое рационирование кредитов может быть отмечено в условиях достаточно сильной инфляции, а также существования высоких рисков по кредитам, ориентированным на инвестиционные проекты средних и мелких организаций. В
Модель акселерации.
Инвестиции растут только в том случае, если ускоряются темпы экономического роста и развития. Иными словами, рост инвестиций производен от экономического роста, а не наоборот, когда экономический рост зависит от роста инвестиций (как предполагал Кейнс). Но и в этой теории инвестиций есть свое «но»: эксперты оспаривают саму теорию, ведь согласно ей, финансирование инвестиций всегда может использовать средства экономики.
24.
По характеру собственности инвестиции подразделяются на:
· государственные — это вложения, осуществляемые государственными органами власти и управления, а также предприятиями государственной формы собственности.
· частные – вложения средств частных инвесторов: граждан, частные фирмы.
По структуре I подразделяются на:
· валовые – это затраты на замену изношенного оборудования и на расширение производства;
· чистые – эторасходы на покупку нового оборудования.
· , вложенные в производство и взятые в постоянных ценах;
· , вложенные в акции, облигации и другие ценные бумаги, связанные с титулом собственности и дающие право на получение дохода от собственности. Финансовые инвестиции могут стать как дополнительным источником расширения производства, так и предметом биржевой игры.
По срокам вложений:
· краткосрочные – вложения средств на период до одного года;
· среднесрочные — вложения средств на срок от одного года до трех лет;
· долгосрочные – на срок свыше трех лет.
46.8.209.61 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.
Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)
очень нужно
30. Понятие инвестиций. Классическая и кейнсианская модель «сбережения — инвестиции». Инвестиционный акселератор.
Инвестиции – денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.
Классическая модель «сбережения-инвестиции». Прирост доходов стимулирует увеличение сбережений; превращение сбережений в инвестиции увеличивает объемы производства и занятости. В итоге вновь возрастают доходы, а вместе с тем и сбережения, и инвестиции. Соответствие между совокупным спросом и совокупным предложением обеспечивается через гибкие цены, механизм свободного ценообразования. Согласно классической теории, на каждом рынке имеется одна ключевая переменная (цена, процент, заработная плата), обеспечивающая равновесность рынка. Равновесие на рынке товаров (через спрос и предложение инвестиций) определяет норма процента. На денежном рынке в качестве определяющей переменной выступает уровень цен. Соответствие между спросом и предложением на рынке труда регулирует величина реальной заработной платы. Государственное вмешательство – излишне. Но между отложенными расходами (сбережениями) одних и использованием этих средств другими может возникнуть (и возникает) разрыв. Если часть доходов откладывается в форме сбережений, значит она не потребляется. Но чтобы потребление росло, сбережения не должны лежать без движения; они должны трансформироваться в инвестиции. Если этого не происходит, то тормозится рост валового продукта, значит, снижаются доходы, ужимается спрос.
Кейнсианская модель. Кейнс выдвинул макроэкономический метод исследования, т.е. исследование зависимостей и пропорций между макроэкономическими величинами — национальным доходом, сбережениями и накоплениями.
Денежный рынок. Инвестиции производят фирмы, а сбережения делают домохозяйства. Фактор, определяющий величину инвестиционных расходов, — ожидаемая внутренняя норма отдачи от инвестиций, или предельная эффективность капитала.
Кейнс утверждал, что с увеличением занятости растет национальный доход и, следовательно, увеличивается потребление . Но потребление растет медленнее, чем доходы, так как по мере роста доходов у людей усиливается стремление к сбережениям «Основной психологический закон, — пишет Кейнс, — состоит в том, что люди склонны, как правило, увеличивать свое потребление с ростом дохода, но не в той мере в какой растет доход». Последнее выражается в уменьшении эффективного (действительно предъявляемого, а не потенциально возможного) спроса, а спрос влияет на размеры производства и уровень занятости.
Акселератор — это коэффициент, показывающий, насколько увеличиваются инвестиции при росте дохода. Автономные инвестиции вызывают, с ростом дохода, стимулированные инвестиции (производные инвестиции), зависящие от динамики дохода. Это получило название эффекта акселератора (ускорителя). Но «колесо» ускорителя может повернуться и в другую сторону. Сокращение дохода будет уменьшать и производные инвестиции, а это будет вести к стагнации экономики.
где а — коэффициент акселерации, I – инвестиции, V – доход, t — время.
Кейнсианская теория инвестиций
Кейнсианская теория инвестиций опирается на понятие предельной эффективности капиталовложений, сформулированное Дж. М. Кейнсом в “Общей теории занятости, процента и денег”. Он определяет предельную эффективность капиталовложений как “. величину, равную той учетной ставке, которая уравняла бы нынешнюю стоимость ряда годовых доходов, ожидаемых от использования капитального имущества в течение срока его службы, с ценой его предложения”.
Предельная эффективность капиталовложений — та процентная ставка, при которой приведенная стоимость доходов от инвестиционного проекта равна его нынешней стоимости.
Подход Кейнса учитывает фактор времени. Приобретение капитальных благ позволяет фирме производить продукцию и получать доход не только в год установки и пуска машин и станков, но и в последующие годы. Таким образом, чтобы оценить “нынешнюю стоимость” или приведенную стоимость ожидаемых доходов от инвестиций, необходимо использовать дисконтирование. Пусть Ri — величина полученного дохода фирмы за вычетом текущих издержек на производство продукции в году г, а η — число рассматриваемых лет, тогда приведенную стоимость ожидаемых доходов (R) можно представить следующим образом:
где г — норма дисконтирования.
По словам Кейнса, “. ожидаемому доходу от инвестиции противостоит цена предложения капитального имущества, понимаемая при этом не как та рыночная цена, по которой имущество данного вида может быть в настоящий момент куплено на рынке, а как цена, как раз достаточная для того, чтобы побудить производителя к выпуску новой добавочной единицы этого имущества, т. е. то, что обычно называется его восстановительной стоимостью”.
Обозначив восстановительную стоимость капитала как Pfc, мы получим условие, определяющее предельную эффективность капиталовложений:
Норма дисконта г*, которая уравнивает цену капитала и его приведенный доход, и есть предельная эффективность капиталовложений.
Из приведенной формулы видно, что предельная эффективность зависит от ожидаемого дохода от капитала, а не только от его текущей отдачи. Денежные поступления от дополнительной единицы капитала могут весьма существенно различаться во времени. В первые годы отдача может быть больше, чем в последующие, независимо от физической мощности оборудования. Например, R1 > Rn. В этом случае предельная эффективность оказывается меньше, чем при предположении о неизменности отдачи во времени, что ведет к меньшим инвестициям, чем в статической модели.
Покажем это на примере. Пусть восстановительная стоимость приобретаемой единицы капитала равна 1000 руб. и фирма получает отдачу от инвестиций только в течение двух лет после осуществления проекта также в размере 1000 руб. ежегодно. В статической модели отдача не меняется во времени. В этом случае предельная эффективность капиталовложений может быть рассчитана следующим образом:
Решая данное уравнение, получим, что г » 62%.
Теперь предположим, что во втором году отдача от инвестиций снижается до 500 руб. Тогда новое значение предельной эффективности составит: г » 37%.
Снижение отдачи может быть связано с ростом издержек производства (например, повышением заработной платы), а также с научно-техническим прогрессом. Продукция, выпускаемая на данном оборудовании, должна конкурировать с продукцией, выпускаемой с помощью нового оборудования, позволяющего снизить цену готового товара. В итоге будущая прибыль от использования рассматриваемой единицы капитала окажется меньше, чем текущая.
Какая же связь существует между предельной эффективностью капиталовложений и инвестированием? Если в течение некоторого периода времени происходит увеличение инвестиций в какой-нибудь вид капитала, то его предельная эффективность уменьшается. Это происходит в силу действия закона убывающей отдачи (при неизменном количестве других факторов), с одной стороны, и из-за роста цены капитальных благ, вызванного увеличением спроса (большими инвестициями), C другой. Связь величины инвестиций и предельной эффективности капиталовложений представлена на рис. 14.5 в виде графика спроса на инвестиции Id. * 1
Фирма осуществляет инвестиции до тех пор, пока
Рис. 14.5. Спрос на инвестиции предельная эффективность
капиталовложений остается выше нормы процента. Другими словами, эффективность проекта должна быть больше, чем процентная ставка, которая представляет собой цену заемных ресурсов и альтернативную стоимость использования средств. В противном случае предпринимателю выгодно не осуществлять инвестиции, а вложить свободные средства в банк и получать процент. На рис. 14.5 при номинальной ставке процента г величина инвестиций составит
[1] В интерпретации Кейнса процентная ставка представляется как “монетарный феномен”, складывающийся на денежном рынке в результате взаимодействия спроса и предложения и зависящий от психологических факторов, таких как ожидания и настроения участников денежного рынка. Например, нестабильность в экономике усиливает “склонность к ликвидности”, поэтому для преодоления возросшей склонности требуется более высокий процент. Стабильность рынка, напротив, понижает “предпочтение ликвидности”, а вместе с ней и процентную ставку.
Зависимость величины инвестиций от предельной эффективности капиталовложений играет существенную роль при анализе воздействия инфляции на инвестиционный процесс. Если в экономике возрастает уровень цен, то предельная эффективность также растет, поскольку увеличиваются
ожидаемые будущие доходы Ri. График спроса на инвестиции сместится вправо. При неизменной рыночной ставке процента величина инвестиций станет больше. Сам Кейнс так описывает данный процесс: “Ошибочным является предположение, будто норма процента, а не предельная эффективность наличного фонда капитала является именно тем фактором, на который непосредственно реагируют будущие изменения ценности денег.
График спроса на инвестиции может сдвигаться и в зависимости от ожиданий динамики ставки процента. Так, ожидание снижения нормы процента сдвигает график спроса на инвестиции Id влево, поскольку продукции, произведенной на данном оборудовании, придется в будущем конкурировать с продукцией, произведенной на новом оборудовании, окупающемся и при более низком уровне дохода.
Существующая норма процента определяет нижнюю границу прибыльности будущих инвестиций: чем она ниже, тем, при прочих равных условиях, оживленнее инвестиционный процесс, и наоборот. Предельная эффективность инвестиций весьма чувствительна к пессимистическим настроениям и даже панике. Внезапное понижение предельной эффективности до нормы процента способно стать причиной глубоких депрессий. Дж. М. Кейнс отмечал, что именно изменения в ожиданиях вызывают резкие колебания предельной эффективности капиталовложений и, следовательно, инвестиционных расходов фирм.
Подводя итог, можно вывести кейнсианскую функцию автономных инвестиций:
где mpi — предельная склонность к инвестированию.
Предельная склонность к инвестированию показывает, как изменится величина инвестиций при изменении разницы между предельной эффективностью капиталовложений и ставкой процента.
Чем больше разница между предельной эффективностью капиталовложений и ставкой процента, тем больше, при прочих равных условиях, величина инвестиций.
Различия между кейнсианской и классической функциями инвестиций
Несмотря на внешнюю схожесть подходов кейнсианцев и неоклассиков к анализу инвестиционного спроса, их суть и методология различаются весьма существенно.
Главное различие двух теорий заключается в подходе к определению предельного продукта капитала (в неоклассической теории) и предельной эффективности капиталовложений (в кейнсианской теории). Для неоклассиков MPK выводится из производственной функции, т. е. основывается на используемой технологии и, более широко, на достижениях научнотехнического прогресса. В кейнсианской теории предельная эффективность зависит прежде всего от ожиданий по поводу будущих прибылей, инфляции, ставки процента и т. п., т. е. это субъективная категория, базирующаяся на мнениях и прогнозах предпринимателя.
Как отмечает Кейнс, предельная эффективность капитала в отличие от неоклассической предельной эффективности “. зависит от нормы дохода, которую рассчитывают получить, вкладывая деньги во вновь произведенное имущество, а не от ретроспективной оценки того, что принесло инвестирование в отношении к его первоначальной стоимости по данным на конец срока службы имущества”.
Кейнсианская теория больше внимания уделяет потоку будущих доходов от капитала, учитывая возможность снижения получаемых доходов в более поздние годы использования оборудования по сравнению с более ранними годами. В неоклассической теории на этот факт акцент вообще не делается. Здесь рассматривается отдача на текущий момент, выведенная из производственной функции.
Исходя из разницы в оценке отдачи от инвестиций, рассматриваемые теории выделяют разные факторы, определяющие равновесную величину инвестиций. Для неоклассиков это в первую очередь рыночная ставка процента. Для кейнсианцев же — оптимизм или пессимизм предпринимателей, влияющий на величину предельной эффективности.
Существенно различается в двух теориях и отношение к ставке процента. Неоклассики полагали, что норма процента определяется точкой пересечения графиков сбережений и инвестиций (отсюда ими выводилось автоматическое равенство инвестиций и сбережений). Кейнс же писал, что процент сам определяет конечную величину инвестиций, а не определяется ими.
Кейнсианская теория и коэффициент Тобина
В предыдущем разделе мы рассмотрели довольно удобный индикатор, отражающий динамику инвестиций. В зависимости от значения коэффициента Тобина величина инвестиций может расти или сокращаться. В рамках неоклассического подхода коэффициент Тобина нашел свою интерпретацию. Может ли он соответствовать и кейнсианской теории?
Формула коэффициента Тобина, приводимая в разд. 14.2, такова:
Рыночная стоимость установленного капитала
Издержки возмещения установленного капитала
Рыночная стоимость установленного капитала оценивается фондовым рынком. Участники рынка прогнозируют будущие прибыли предприятия в зависимости от ожидаемых макроэкономических параметров. Другими словами, рынок отражает пессимистические или оптимистические настроения инвесторов. Таким образом, рыночная стоимость капитала фирмы, или конъюнктура фондового рынка, оценивает дисконтированную ожидаемую отдачу фирмы от инвестиций. Сам Кейнс отмечал, что колебания котировок на фондовой бирже оказывают решающее влияние на уровень текущих инвестиций. Издержки возмещения установленного капитала соответствуют в кейнсианской теории восстановительной стоимости.
Учитывая вышесказанное, коэффициент Тобина в рамках кейнсианской модели можно представить как
Если q > 1, то рынок оценивает капитал фирмы и, соответственно, ее способность получать в будущем прибыль выше, чем восстановительную стоимость капитала. Инвестиции оправданы. Если же q
Источники: http://studopedia.ru/14_84350_investitsii—chast-sberezheniy-kotorie-idut-na-popolnenie-osnovnogo-kapitala-v-obshchestve.html, http://www.smartcat.ru/Referat/Economics/economteoriagosAC.shtml, http://finlit.online/ekonomicheskaya-teoriya/keynsianskaya-teoriya-investitsiy-51840.html
Источник: