Метод указания к курсовой по инвестициям

Методические указания к выполнению курсовой работы по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций». Цели и задачи курсовой работы

Любая производственная, предпринимательская, инновационная и другая деятельность для получения прибыли или иных конечных результатов нуждается в инвестициях (капитальных вложениях). Однако инвестиции ограничены, а потребности в них безмерны, поэтому инженеры, экономисты и исследователи повседневно сталкиваются с задачами их выгодного распределения и более эффективного использования. Эти задачи решаются как на локальном уровне отдельных предприятий, так и на уровне крупномасштабных инвестиционных программ.

Важнейшим условием отбора проектов, т.е. принятия инвестиционных решений, является их технико-экономическая оценка.

Цель курсовой работы – оказание помощи студентам в осмыслении теоретических положений и закреплении знаний по курсу «ЭОИ», приобретение навыков в подборе литературы, самостоятельно, творчески работать над литературными и статистическими источниками в области обоснования выбора лучших, наиболее эффективных инвестиционных проектов; правильно анализировать собранный материал, делать обобщения, соответствующие выводы, а также закрепление системы знаний и получение практических навыков в процессе комплексной оценки инвестиционных проектов и их отбору для финансирования.

Этого можно достичь, если студента научить:

 определять объем необходимых инвестиций для реализации проекта;

 находить источники инвестиций;

 давать оценку финансовой состоятельности проекта;

 планировать инвестиции и контролировать формирование их эффективности на различных стадиях инвестиционного процесса;

 выбирать оптимальный вариант инвестирования с учетом всех влияющих на экономическую эффективность факторов и возможных источников финансирования;

 рассчитывать обобщающие показатели и выбирать критерии оптимальности при определении экономической эффективности инвестиций.

При выполнении курсовой работы по курсу «Экономическая оценка инвестиций» студенты должны выполнить задания по следующим важнейшим темам курса: сведения об общих инвестициях; источники финансирования; оценка денежных потоков; статические и динамические методы оценки эффективности инвестиций; критерии оптимальности при определении экономической эффективности инвестиций; финансово-экономический механизм реализации инвестиций.

Контрольные задания студент выполняет после изучения указанных тем курса, используя при этом учебную программу, учебники, специальную литературу и методические указания.

Выполнение курсовой работы должно обеспечивать подготовку студентов по вопросам оценки эффективности инвестиций, которая будет им необходима при выполнении других курсовых работ, экономической части выпускной квалификационной работы, в практической деятельности на предприятии по оценке эффективности производства.

Структура курсовой работы

Курсовая работа содержит:

Теоретический раздел, включающий:

Обзор литературных источников по теме курсовой работы.

Выводы по теоретической части.

4.Практическое задание по варианту:

Комплексная оценка инвестиционных проектов и их отбор для финансирования, в который входит:

4.1.Оценка финансовой состоятельности проекта.

4.2.Комплексная оценка эффективности инвестиционного проекта.

Список использованной литературы.

Подпись автора работы, дата

Курсовая работа включает в себя два раздела: теоретический (20−30 с.) и практический (12−15 с.). Темы курсовых работ по вариантам приведены в приложении 1.

Методические указания к выполнению курсовой работы по дисциплине «Финансы и кредит»

Главная > Методические указания

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ АЭРОКОСМИЧЕСКОГО ПРИБОРОСТРОЕНИЯ

ОБОСНОВАНИЕ ПРОЕКТОВ ИНВЕСТИЦИЙ

Методические указания к выполнению курсовой работы по дисциплине

«Финансы и кредит»

Составитель: доктор экон.наук, профессор Сироткин В.Б.

Методические указания к выполнению курсовой работы по дисциплине «Финансы и кредит» предназначены для студентов специальности 0611 «Менеджмент организации» и направления 5215 «Менеджмент».

Подготовлены к публикации кафедрой «Менеджмента».

Методические указания …………………………………………… 4

Прогнозирование критериев оценки эффективности

Прогнозирование бюджетов проекта ………………………. 11

Прогнозирование чистой прибыли от операционной деятельности 23

Прогнозирование остаточной стоимости проекта ………………. 25

Прогнозирование чистой приведенной стоимости проекта (NРV) 27

Совмещение инвестиционных и финансовых решений (APV) … 30

Анализ характеристик инвестиционных проектов ……………… 35

Анализ чувствительности проекта ……………………………….. 42

Содержание ид последовательность выполнения курсовой работы 45

Требования к оформлению пояснительной записки ……………. 47

Форма и варианты индивидуальных заданий ……………………. 48

Библиографический список ……………………………………………… 51

Оценка проектов инвестиций в действительный капитал (реальные активы) — важнейшая проблема как экономической теории, так и хозяйственной практики. Привлечение инвестиций в национальное хозяйство является одной из главных целей экономической политики страны, решение которой позволит обеспечить экономический рост, повысить занятость населения, обновить производственные фонды.

На уровне фирм и компаний проблема оценки реальных инвестиций сводится к выбору целесообразных вариантов проектов по критериям экономической эффективности. Это достаточно ответственная задача, поскольку вложение капитала в реальные активы носит необратимый характер и, если инвестиции не окупаются, то владельцы несут потери, которые уже невозможно возместить. В то же время оценка эффективности проектов является достаточно неопределенной, поскольку требует прогнозов параметров будущей эксплуатационной стадии проекта. Поэтому инвестиционные проекты связаны с высоким риском недополучения запланированных доходов или даже с эрозией вложенного капитала.

Цель настоящей курсовой работы заключается в освоении студентами:

методики обоснования проектов инвестиций;

прогнозирования критериев оценки эффективности инвестиций и их составляющих;

прогнозирования инвестиционного и операционного бюджетов проекта;

совмещения инвестиционных и финансовых решений;

анализа характеристик инвестиционных проектов;

анализа чувствительности инвестиционных проектов.

Объектом оценки в настоящей разработке выступают долгосрочные вложения капитала в реальные активы.

Инвестиционным проектом принято называть план или программу размещения и последующего возмещения капитала в реальные (нефинансовые) активы на срок более одного года. К реальным активам относят материальные средства компаний, предприятий и их объединений, цехов: оборудование, транспорт и др. Иногда реальные активы называют основными фондами.

Возмещение вложенного капитала осуществляется за счет чистого потока денежных средств (разница между поступлениями и платежами), генерируемых рассматриваемым активом.

Ожидания инвесторов или кредиторов предоставивших капитал (финансирование) для реализации инвестиционного проекта концентрируются на динамике будущего чистого денежного потока, с помощью которого будут возвращаться средства, вложенные в проект. Чистый денежный поток (cash-flows) характеризует потенциал проекта, его способность окупать вложенные средства и приносить доход. При экономическом обосновании инвестиционных проектов используют чистый денежный поток в посленалоговом исчислении, т.е. за вычетом налога на прибыль.

Обоснование проектов инвестиций в основные фонды требует прогнозирования будущих денежных потоков на достаточно протяженном отрезке времени — горизонте прогноза. Термин прогнозирование в отличие от термина планирование используется для того, чтобы подчеркнуть наличие неопределенности, присущей оценкам будущего.

Цель оценки — сделать заключение о целесообразности осуществления инвестиций в проект.

Методы оценки должны быть стандартизованы, что обеспечит сопоставимость сравниваемых вариантов и снизит требования к компетенции аналитиков, осуществляющих оценки.

Прогнозирование критериев оценки эффективности инвестиций.

Критерии оценки эффективности инвестиций

В практике обоснования целесообразности инвестиций используют несколько критериев: чистую приведенную стоимость денежных потоков, генерируемых проектов (NPV), внутреннюю норму рентабельности (прибыли) проекта (IRR), индекс рентабельности инвестиций (IR), срок окупаемости инвестиций (Ток).

Чистая приведенная стоимость капитала NPV (Net Present Value) определяется по формуле:

(1)

где ИЗо — инвестиционные затраты в проект в нулевом году; Дt — чистый посленалоговый поток денежных средств от операционной деятельности на на t-м интервале прогнозирования; i — ставка дисконтирования; Тп — период прогнозирования потоков денежных средств проекта; Qст. — остаточная (ликвидационная) стоимость инвестиций.

В формуле Qст. выступает заключительным членом потока платежей за пределами прогнозного периода, который дисконтируется к нулевому интервалу.

Критерий NPV отвечает современной финансовой теории, которая утверждает, что фирма действует так, чтобы максимизировать рыночную стоимость акционерного капитала в интересах владельцев. Инвестирование, обеспечивающее NPV 0 умножает богатство акционеров, создает добавленную стоимость и рыночная цена фирмы растет.

Правая часть формулы (1) представляет чистый поток денежных средств проекта, дисконтированный к нулевому интервалу, который соответствует современной стоимости проекта. Современная финансовая теория утверждает, что модуль NPV соответствует ожиданиям инвесторов в отношении динамики стоимости активов и характеризует прогнозируемую рыночную стоимость активов, приносящих доход.

Критерий NPV обладает очень полезным свойством слагаемости стоимостей. Это свойство позволяет сумму чистых приведенных стоимостей отдельных инвестиций считать равной чистой приведенной стоимости суммы этих инвестиций:

NPV(А) + NPV(Б) = NPV (А+Б)

Где NPV(А), NPV(Б) – чистые приведенные стоимости проектов А и Б;

NPV (А+Б) — чистая приведенная стоимость проекта А + Б.

Указанное свойство слагаемости, которым не обладают другие критерии, позволяет с помощью критерия NPV прогнозировать эффективность портфеля инвестиционных проектов, целесообразность различных вариантов реструктуризации (∆NPV) и стоимости фирмы.

Внутреннюю норму рентабельности (прибыли) проекта определяют из уравнения:

(2)

Если решить данное уравнение относительно r, то полученная величина rо соответствует внутренней норме рентабельности проекта: rо = IRR.

Внутренняя норма рентабельности – IRR (Internal rate of return) — это ставка дисконтирования rо , при которой сумма дисконтируемых значений чистого денежного потока проекта равна его стоимости (NPV).

Можно отметить, что полученное значение rо обращает NPV в ноль при различных значениях Дt. Кроме того, если происходит более чем одно изменение знака Дt, то проект может иметь несколько значений внутренней нормы рентабельности или не иметь ее вообще. Перечисленные замечания ограничивают использование IRR в качестве критерия оценки эффективности инвестиций. Однако критерий IRR удобен тем, что он характеризует предельную капиталоотдачу проекта, которую удобно сопоставлять с доходностью доступных альтернативных вариантов вложений. Например, если для инвестора посленалоговая доходность доступных альтернативных вариантов вложения средств составляет 0,1÷0,15, то проект со значением IRR = 0,2 будет более предпочтительным при условии тождественности риска по сравниваемым вариантам вложений.

Значение IRR определяется методом подстановки значений r с помощью последовательных итераций, обращающих NPV в ноль.

Индекс рентабельности инвестиций – IR (Index of Profitability) определяется по формуле:

Дробь NPV/ИЗ называют индексом относительного обогащения или удельным дисконтированным доходом, который показывает величину NPV, приходящуюся на единицу инвестиционных затрат.

На практике, если IR>1, то значение NPV≥0.

При обосновании инвестиций в нефинансовые проекты интервал прогнозирования составляет один год.

Срок окупаемости капиталовложений (Ток) характеризует время, в течение которого инвестор возвращает первоначальные ассигнования, выделенные для проекта. При расчете Ток предполагается, что ежегодные чистые потоки денежных средств, связанных с проектом, не дисконтируются и равны по интервалам:

Инвестиции, которые характеризуются более коротким сроком окупаемости являются более предпочтительными.

Недостатком критерия Ток является то, что он не показывает процессов, происходящих после окончания периода окупаемости инвестиций.

Инвестиционные возможности проекта оценивают в три этапа:

Прогнозируется чистый посленалоговый поток денежных средств проекта.

Оценивают риск присущий проекту и альтернативные издержки, т.е. ожидаемую норму доходности, предлагаемую инвесторам по обращающимся на рынке инвестициям с эквивалентным рискам (ставку дисконта).

Вычисляется чистая приведенная стоимость проекта (NPV) с использованием формулы (1)

Оценка составляющих критериев эффективности проекта

Инвестиционные затраты относят к нулевому интервалу и включают две составляющие: вложения в основной и оборотный капитал. В случае провидения исследований и разработок в инвестиционные затраты включают расходы на НИОКР.

где ИЗос, ИЗоб соответственно инвестиции в основной и оборотный капитал; НИОКР – инвестиции в научные исследования и разработки.

Инвестиции в оборотный капитал необходимы для того, чтобы профинансировать операционные затраты до получения достаточной выручки от продаж.

Инвестиционные затраты обычно рассчитывают в составе капитального бюджета проекта по форме таблицы 2.

В формуле (1) чистый поток денежных средств от операционной деятельности Дt определяется как

Где ЧОПt – чистая операционная прибыль проекта (таблица 10) на t-ом интервале; Аt — амортизационные отчисления на t-ом интервале.

Амортизация учитывается как внутренний поток самофинансирования, который возникает в составе выручки от продаж, но остается внутри компании.

Чистый посленалоговый денежный поток каждого интервала прогнозирования дисконтируется (приводится) к нулевому интервалу, в котором осуществляется оценка целесообразности проекта инвестиций по форме таблицы 11.

Ставка дисконтирования (i) определяет темп обесценения будущих денежных потоков. Чем выше значение ставки дисконтирования, тем меньше величина дисконтного множителя (1 + i) — t , а значит ниже значения современной приведенной стоимости члена чистого потока денежных средств – Дt(1 + i) — t .

Существует несколько подходов к установлению ставки дисконта при обосновании инвестиций.

Первый подход утверждает, что ставка дисконта соответствует альтернативным издержкам проекта инвестиций – упущенной выгоде от использования инвестиций в данном проекте. Инвестор, предпочитая данный проект инвестирования, отказывается от других, альтернативных проектов, обеспечивающих норму прибыли на уровне ставки дисконтирования (i). Поэтому доходы от рассматриваемого проекта на каждом интервале сравниваются с доходами по альтернативному варианту вложений с доходностью i. Величина NPV характеризует относительное превышение (снижение) доходов по рассматриваемому проекту по сравнению с доходами получаемыми при реинвестировании по ставке i. Если NPV ≤ 0, то альтернативное инвестирование более предпочтительно, если NPV ≥ 0, то рассматриваемый проект обеспечит инвестору больший доход, чем вложения в альтернативы с нормой прибыли i и тем же уровнем делового риска.

Ставка i включает в себя премию за деловой риск проекта. В интервале, где NPV обращается в 0 инвестор получает от инвестиций отдачу, тождественную реинвестированию инвестиционных затрат по ставке i в альтернативные активы с аналогичным уровнем делового риска. В курсовой работе мы будем использовать этот подход к установлению ставки дисконта. Ставка дисконта измеряется в номинальных показателях. Поэтому она должна учитывать прогнозируемый темп инфляции.

Второй подход утверждает, что ставка дисконтирования должна соответствовать средневзвешенной стоимости капитала компании (rср), использующей инвестиционный проект. При таком подходе ставка дисконтирования определяется не набором альтернатив вложений инвестиций, а существующий нормой прибыли компании, реализующей проект.

На практике при обосновании проектов инвестиций применяют как правило одну ставку дисконта по всем будущим потокам денежных средств.

Значение чистой прибыли от операционной деятельности (ЧОП) можно прогнозировать по разным схемам. В настоящей курсовой работе расчет ЧОП предлагается определять на основе прогнозирования годовых бюджетов операционной деятельности:

где S – прогнозируемый поток поступлений от продаж; ОЗ – операционные затраты; Т – ставка налога на прибыль; ВОП – операционная прибыль до уплаты налогов и процентов; НП – налог на прибыль.

При таком подходе для вычисления прибыли надо определить себестоимость реализованной продукции, которая соответствует операционным затратам плюс амортизационные отчисления.

Амортизация учитывается один раз в составе себестоимости выпуска при определении чистой операционной прибыли и второй раз в составе чистого денежного потока. При таком подходе чистый поток денежных средств от операционной деятельности на интервале составит:

где АtТ – годовая налоговая защита по амортизационным платежам.

Из формулы (8) следует важный вывод о том, что компании, осуществляющие инвестирование, имеют преимущества в виде налоговой защиты по амортизационным платежам на величину которой увеличивается капитал такой компании.

Амортизация представляет расход в неденежной форме и уменьшает налогооблагаемую прибыль, обеспечивая проекту налоговый щит. Ускоренная амортизация позволяет осуществлять более действенную налоговую защиту в первые годы, когда проект еще не раскручен.

Современные концепции финансового менеджмента рекомендуют структурировать управленческие решения компаний на инвестиционные, операционные и финансовые. Рост стоимости компании для акционеров – главная цель менеджмента – реализуется с помощью целесообразной комбинации взаимосвязанных инвестиционных, операционных и финансовых решений. Каждое из перечисленных направлений деятельности компании возглавляется вице-президентом, который несет ответственность за свой участок. Планирование деятельности компаний осуществляется на основе годовых бюджетов: инвестиционного, операционного и финансового. Поэтому в настоящей курсовой работе предлагается оценивать составляющие критериев оценки эффективности инвестиций, рассчитывая инвестиционный бюджет и прогнозируя бюджет продаж и операционный бюджет проекта.

На этапе обоснования проектов инвестиций и выбора целесообразных вариантов инвестирования издержки финансирования инвестиций (проценты, дивиденды) не рассматриваются и в значения составляющих NPV не включаются. Проекты инвестиций компаний не финансируются порознь. Когда компания из числа предлагаемых инвестиционных проектов проведет отбор целесообразных (функция исполнительного вице-президента) проектов, то для всей выбранной совокупности проектов устанавливаются источники, форvы и издержки финансирования.

Операционные затраты определяются по формуле:

ОЗ = ПМ + ПЗ + НР + СР + АР (9)

где ПМ – прямые материальные затраты; ПЗ – прямые затраты на труд;

ПР – производственные накладные расходы; СР – сбытовые расходы; АР – административные расходы.

В состав ОЗ не входят амортизационные отчисления и издержки финансирования (проценты).

Значения перечисленных затрат будут прогнозироваться по интервалам в составе соответствующих бюджетов проекта по форме табл.4, 5, 6, 7, 8, 9.

«Методические указания по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций» для выполнения курсовой работы для студентов очной и заочной форм обучения специальности 080502 Омск . »

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ

Методические указания по дисциплине

«Экономическая оценка инвестиций»

для выполнения курсовой работы

для студентов очной и заочной форм

обучения специальности 080502

Министерство образования РФ

Сибирская государственная автомобильно-дорожная академия

Кафедра экономики и управления недвижимостью

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ

Методические указания по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций»

для выполнения курсовой работы для студентов очной и заочной форм обучения специальности 080502 Составители: Г.У. Козачун, Е.Ю. Рожина, Н.С. Катьянова Омск Издательство СибАДИ УДК ББК Рецензент Работа одобрена методической комиссией факультета ПГС в качестве методических указаний для специальности 080502.

Экономическая оценка инвестиций: Методические указания по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций» для выполнения курсовой работы для студентов очной и заочной форм обучения специальности 080502/ Составители: Г.У. Козачун, Е.Ю. Рожина, Н.С. Катьянова. – Омск: Изд-во СибАДИ, 2002. – __ с.

Предназначены В настоящих указаниях Табл.5. Прил.4.Библиогр.: 4 назв.

© Издательство СибАДИ, 20024

Важным условием развития предприятия является его высокая инвестиционная активность. Экономический рост и инвестиционная активность – взаимообусловленные процессы, поэтому современные управляющие уделяют внимание вопросам оценки инвестиций.

«Экономическая оценка инвестиций» – общепрофессиональная дисциплина при подготовке экономистов-менеджеров для предприятий строительства. Отрасль «строительство» является инвестиционной, а предприятия строительства – профессиональными инвесторами.

Цель методических указаний определяется необходимостью формировать навыки применения методов экономической и коммерческой оценки инвестиций у студентов.

В процессе выполнения курсовой работы по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций» студент самостоятельно осуществляет расчет оценочных показателей инвестиционной деятельности предприятия и рекомендует варианты управления инвестиционным проектом.

Основная задача настоящих методических указаний – помочь студенту овладеть методами оценки, сократить время на выполнение курсовой работы при соблюдении основных нормативных требований.

1. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ТЕОРИИ ИНВЕСТИЦИЙ

И ПРАКТИКИ ОЦЕНКИ

Теория инвестиций – совокупность утверждений, позволяющих объяснить прошлую, понять настоящую и спрогнозировать будущую деятельность по увеличению денежных средств предприятия, т.е.

раскрывает экономическую природу мультипликатора.

Инвестиции -это совокупность всех видов денежных, имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в реализацию проектов по развитию производственной, коммерческой, социальной, научной или иной сферы с целью получения прибыли или достижения социально-экологического эффекта.

Инвестиции могут охватывать как полный научно-технический и производственный цикл, так и отдельные его стадии: научные исследования, расширение, реконструкцию действующего производства, организацию нового производства и т.д. таким образом, на практике инвестиции существуют как инвестиционные проекты.

В самом общем смысле инвестиционным проектом называется план вложения капитала в целях получения прибыли.

Понятие «инвестиционный проект» в отечественной литературе употребляется в двух смыслах:

– как план мероприятий по достижению определенной цели;

– как система организационно-правовых и расчетнофинансовых документов, описывающих мероприятия и необходимых для их реализации.

Цели инвестиционных проектов различны, например: сохранение рыночных позиций, расширение объемов производства или создание новой услуги (товара), изменение цены и т.д.

Эффективность инвестиционного проекта является результатом управленческой деятельности и определяется соотношением результатов от вложений и инвестиционных затрат.

На оценку инвестиций влияет ряд факторов: время эксплуатации вложений, их объем, риск и форма существования капитала, поэтому практика оценки инвестиций имеет ряд допущений:

учитываются не все налоги, а только налог на прибыль;

предполагается постоянство цен продукции на протяжении инвестиционного цикла;

процентный фактор берется равным по вкладу и кредиту и др.

Оценочная практика основана на трех концепциях – затратной, сравнительной и доходной, каждая из которых объединяет соответствующие методы. Все методы оценки инвестиций делятся на статистические (срок окупаемости инвестиций, коэффициент рентабельности проекта) и динамические (чистый дисконтированный доход, индекс доходности инвестиций, внутренняя норма доходности).

Теоретической основой оценки инвестиций являются две модели:

САМР (Capital Asset Pricing Model) и АРТ (Arbitrage Pricing Theory).

Модель САМР (модель ценообразования капиталообразующих активов) применяется в зарубежной практике для оценки финансовых активов. Они объясняют различия в ожидаемой доходности между инвестиционными проектами при вложениях в одинаковые объекты, разной чувствительностью инвестиций к рискам. При равновесном рынке риск оценивается при помощи коэффициента «Бета» и отражает неопределенность, связанную с конечной величиной стоимости инвестиций. Если равновесие отсутствует, риск распадается на собственный и рыночный. Последний оценивается коэффициентом «Альфа», который отражает неопределенность, связанную с промежуточной (ситуативной) стоимостью инвестиций. Оценка этих двух рисков производится в пределах допустимой (стандартной) ошибки. Таким образом, модель САМР позволяет оценить инвестиции на основе ожидаемого дохода и стандартного отклонения от него за период владения активом.

Модель АРТ (теория средних цен) основана на меньшем количестве предположений, чем САМР. Основная мысль модели состоит в том, что инвестор интуитивно стремится получить безрисковый доход. Предполагая, что доход от инвестиций генерируют по факторной модели, инвестор не оценивает риски, а оценивает те факторы, которые, по его мнению, позволяют получить наибольший устойчивый доход. Несмотря на свои положительные свойства, модель АРТ применяется за рубежом редко, т.к. теория допускает неопределенность относительно системных факторов.

На практике АРТ применяется как формирование «факторного портфеля», куда входит статистика изменений следующих объектов инвестиционной оценки:

– долгосрочные инфляционные ожидания;

– темп прироста промышленного производства;

– темп роста валового национального продукта;

– изменение цен на нефть;

– темп роста расходов на оборону.

Данная практика оценки может оказаться эффективной, если будущее повторяет прошлое, а настоящее довольно устойчиво.

Применяется данная модель, в основном, для оценки реальных инвестиций, связанных с производством.

Синтез этих двух моделей позволяет объединить их положительные черты и сгладить отрицательные. В этом случае инвестиционные доходы оцениваются в зависимости от общей экономической ситуации, дисконт зависит от инфляции и процентных ставок, а объектом оценки является стоимость денежных потоков.

1.1. Денежные потоки инвестиционного проекта

Эффективность инвестиций оценивают во времени – от начала проекта до его прекращения. Начало периода определяют на дату перечисления денежных средств. Прекращение проекта может наступить раньше запланированного срока, когда исчерпан ресурс, удовлетворена потребность, уменьшена конкурентоспособность и т.д.

В конце периода предусматривают ликвидацию объекта, которая связана с дополнительными расходами и соответственно доходами.

Инвестиционный проект, как финансовая операция, порождает денежные потоки. Денежный поток проекта – это упорядоченность во времени платежей и поступлений, генерируемых инвестициями.

Графическое изображение денежного потока называют платежным рядом. Последний может быть последовательным, параллельным и интервальным.

Величина денежного потока (ДП) относительно момента времени t, обозначают через ДПt.

На каждом шаге платежного ряда значение денежного потока характеризуется:

1. Притоком, равным величине поступлений на этом шаге.

2. Оттоком, равным величине платежа на этом шаге.

3. Сальдо (чистым денежным потоком, эффектом), равным разности между поступлениями и платежами денежных средств и может иметь как положительное значение, так и отрицательное.

Платежный ряд обычно состоит из частных денежных потоков от отдельных видов деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой.

К оттокам от инвестиционной деятельности относятся:

капиталовложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные расходы по завершению проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные, как правило, страховые фонды. Последние отражают перечисления части положительного сальдо на депозиты в банк или приобретения долговых (или долевых) ценных бумаг. К притокам от инвестиционной деятельности относят продажу активов в течение и по окончании проекта и иные инвестиционные поступления.

Операционная деятельность формирует приток – выручку. К операционным оттокам относятся издержки производства и налоги.

Финансовую деятельность предприятия составляют операции с денежными средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту. В этом случае, денежные средства делятся на собственные и заемные. Когда нельзя четко определить собственность денежных средств их называют привлеченными. К оттокам относят возврат и обслуживание займов и эмитированных предприятием долговых и долевых ценных бумаг, выплату дивидендов акционерам и др. Денежные потоки от финансовой деятельности оценивают как целесообразность участия в проекте.

Достаточным условием финансовой реализуемости проекта является неотрицательное значение на каждом шаге (t) величины накопленного сальдо потока (Вt):

Вt=В1+В2+В3, (1.1) где Вt – суммарное сальдо денежных потоков на шаге t;

В1, В2, В3 – сальдо денежных потоков от инвестиционной, текущей и финансовой деятельности на соответствующем шаге потока.

При оценке инвестиционного проекта применяют термин «накопленный денежный поток», который характеризует накопленное сальдо (накопленный эффект) на каждом шаге расчета как сумму величин за данный и все предшествующие шаги.

Схема финансирования проекта определяет общую и дополнительную потребность в денежных средствах.

Дополнительные денежные средства компенсируют отрицательные значения сальдо на отдельных шагах расчета, если это предусматривается проектом.

1.2. Дисконтирование денежных потоков

Оценка выгодности реальных инвестиций базируется на концепции определения стоимости денег во времени.

Данная точка зрения основана на большей предпочтительности денег сегодня, чем завтра, поскольку:

1. существует риск, что деньги могут быть не получены в будущем.

2. если деньги имеются в наличии сегодня, то их можно инвестировать в данный момент времени и быстрее получить доход, приблизив будущее.

3. деньги имеют объективно временную стоимость, т.е.

При оценке инвестиционного проекта сравнивают варианты денежных потоков. Сравнения имеют смысл, если денежные потоки совпадают по времени. Для сравнения можно выбрать любой момент времени, но для удобства берется нулевой. Будущие потоки денежных средств могут быть приведены к настоящему моменту времени, также как настоящие потоки дисконтируют с учетом их будущего состояния.

В этих целях используют следующие формулы дисконтов:

где dt – коэффициент дисконтирования, учитывающий характер приведения во времени – «вперед» (1.2, 1.3) или «назад» (1.4, 1.5);

E – ставка доходности, доли;

Т – период расчета, год;

t – шаг расчета, год.

При этом формула (1.3) отражает приведение во времени «вперед» каждого предшествующего шага к конечному моменту, а формула (1.5) – «назад» каждого текущего момента к началу проекту.

1.3. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов Ключевыми показателями оценки эффективности инвестиционных проектов являются:

2. Чистый дисконтированный доход.

3. Внутренняя норма доходности.

4. Индекс доходности инвестиций.

Финансовая реализуемость инвестиционного проекта имеет два значения — «да» или «нет». Экономическая трактовка данного показателя позволяет оценить объем денежных средств, необходимый для финансирования проекта. Финансовую реализуемость проверяют для консолидированного капитала всех участников, включая реципиентов, инвесторов, кредиторов и государство. Общим правилом проверки (критерием эффективности) является неотрицательная величина алгебраической суммы на каждом шаге расчета денежного потока проекта.

Показатели эффективности инвестиционного проекта определяют также на базе денежного потока (ДПt), конкретные составляющие которого зависят от индивидуальных особенностей проекта.

Чистым доходом (ЧД) считают накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

T, (1.6) ЧД ДП t t 0

ЧД и ЧДД показывают превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом времени. Однако если ЧД характеризует величину денежных средств на счетах и в кассе инвестора, то ЧДД – стоимость созданного в результате инвестиций имущества (капитал). Следовательно, первый показатель может быть положительным не для всех шагов оцениваемого проекта, тогда как второй должен иметь положительное значение на протяжении всего периода, начиная с момента окончания инвестиций.

При сравнении вариантов предпочтение отдают проекту с наиболее высоким значением ЧДД.

Критерии инвестиционного решения следующие:

если ЧДД 0, то проект следует принять;

если ЧДД 0, то проект следует отвергнуть.

Если ЧДД=0, то проект принимается к реализации, если он усиливает поток доходов от ранее осуществленных или последующих проектов наращивания капитала и роста ценности предприятия. Такие инвестиции называют «комплиментарными».

Внутренняя норма доходности (ВНД) характеризует рентабельность проекта и представляет собой ту норму дисконта, при которой приведенные эффекты равны приведенным капитальным вложениям. Это такая норма дисконта, при которой ЧДД становится равным нулю.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем:

ВНД показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение ВНД показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

ВНД трактуется и как минимально возможная норма дисконта, при которой проект выгоден по критерию ЧДД. В этом случае значение ВНД сравнивают с нормативной рентабельностью: чем выше значение ВНД и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности имеет проект. Данный критерий является основным ориентиром для принятия инвестиционного решения инвестором.

Индекс доходности (ИД) – относительный показатель эффективности инвестиционного проекта, который характеризует уровень инвестиционных доходов. Эффективность вложений в этом случае означает отдачу единицы капитала, инвестированной по данной технологии.

ИД определяется по формуле:

где Rt, Зt – результаты и затраты на t-ом шаге расчета, руб.

Критерием инвестиционного решения являются условия:

если ИД 1, то проект следует принять;

если ИД 1, то проект следует отвергнуть.

Если ИД=1, то проект принимается к реализации при наличии социального эффекта.

При оценке проектов, предусматривающих одинаковый объем первоначальных инвестиций, ИД тесно связан с ЧДД. Таким образом, ИД имеет преимущество при выборе одного проекта из ряда имеющих примерно одинаковые значения ЧДД, но разные объемы требуемых инвестиций. В данном случае выгоднее тот их них, который обеспечивает большую эффективность вложений.

Теория инвестиций раскрывает смысл сокращения текущего потребления с целью увеличения будущих накоплений, характеризуя макроэкономический эффект мультипликатора.

Микроэкономический эффект мультипликатора отражается практикой оценки и состоит в увеличении текущего потребления денежных средств предприятия с целью роста предстоящего накопления.

Таким образом, на практике проблема оценки эффективности инвестиционных проектов предприятия решается посредством выбора источников, объектов и технологий вложений капитала, а также способов управления доходностью проекта.

2. ПОРЯДОК ВЫПОЛНЕНИЯ КУРСОВОЙ РАБОТЫ

В курсовой работе необходимо:

1) рассчитать объем общих инвестиций;

2) определить и оценить источники финансирования проекта;

3) рассчитать издержки производства и сбыта;

4) спрогнозировать чистую прибыль и рентабельность проекта;

5) провести финансовое планирование инвестиционного проекта;

6) оценить денежные потоки, генерируемые инвестициями;

7) рассчитать внутреннюю норму доходности;

8) построить график финансового профиля проекта;

9) оценить финансовую целесообразность проекта;

10) проанализировать финансово-экономические показатели проекта;

11) предложить мероприятия по повышению эффективности инвестиционного проекта;

12) оценить управление инвестиционным проектом.

Для выполнения курсовой работы в табл. 2.1 даны исходные данные. Вариант выбирается в соответствии с учетом порядкового номера фамилии студента в списке группы или с последней цифрой в номере зачетной книжки. Базовый вариант есть пример выполнения курсовой работы.

1. Для расчета общих инвестиций следует заполнить табл.1.

«Общие инвестиции» в следующем порядке:

1.1. Первоначальные фиксированные инвестиции складываются из стоимости земли, затрат на подготовку площадки, стоимостей зданий и сооружений, машин, оборудования и технологии.

1.2. Замещение основных фондов происходит за счет накопленных амортизационных отчислений.

1.3. Величина оборотного капитала складывается из первоначального оборотного капитала и его прироста.

1.4. Величина общих инвестиций определяется как сумма первоначальных инвестиций, величины замещения основных фондов, затрат по подготовке производства и величины оборотного капитала.

2. Для определения и оценки источников финансирования инвестиционного проекта необходимо заполнить табл.2 «Источники финансирования»:

2.1. Размер собственных и заемных средств студент определяет самостоятельно. Например, можно общий размер средств разделить на три равные части и распределить по источникам финансирования или же 30% от величины источников финансирования отнести на банковский кредит, 60% — на кредиты поставщиков, а разницу будет составлять акционерный капитал.

3. Для расчета издержек производства и сбыта следует заполнить табл.3 «Издержки производства и сбыта»:

3.1. Прямые издержки на сырье, материалы, топливо и энергию для технологических целей определяются как произведение прямых издержек на одно изделие и годового объема выпуска изделий.

3.2. Прямые издержки на заработную плату определяются как произведение прямых издержек по оплате труда за одно изделие и годового объема выпуска.

3.3. Единый социальный налог рассчитывается как произведение суммарных прямых издержек по оплате труда и ставки налога.

3.4. Амортизация зданий и сооружений, машин и оборудования, а также технологии определяется как произведение их стоимости на соответствующую норму амортизационных отчислений и распределяется равными долями по годам.

3.5. Амортизация капитальных затрат по подготовке производства рассчитывается произведением величины затрат на соответствующую норму амортизационных отчислений и распределяется равными долями до года, с которого начинается восстановительный процесс и заканчивается организационный.

3.6. Общие издержки производства и сбыта определяются суммированием прямых издержек на сырье, материалы, топливо и заработную плату, единого социального налога, накладных расходов, амортизации и издержек на сбыт.

4. Для прогноза чистой прибыли и рентабельности проекта необходимо заполнение табл. 4 «Отчет о чистой прибыли и рентабельности»:

4.1. Выручка, получаемая от реализации продукции, определяется произведением объема выпускаемой продукции на цену единицы продукции.

4.2. Балансовая прибыль – это выручка от реализации продукции минус издержки производства и сбыта.

4.3. Величина налога на прибыль рассчитывается от величины балансовой прибыли.

4.4. Чистая прибыль – балансовая прибыль за вычетом налога на прибыль.

4.5. Рентабельность продукции (%) определяется как отношение чистой прибыли к издержкам производства и сбыта.

4.6. Рентабельность акционерного капитала (%) определяется как отношение чистой прибыли к величине акционерного капитала.

5. Для финансового планирования инвестиционного проекта заполняется табл.5 «Денежные потоки для финансового планирования»:

5.1. Приток денежных средств – это сумма целевых поступлений из всех источников финансирования, а также выручка от реализации продукции.

5.2. «Издержки производства и сбыта без амортизации» определяются как разница совокупных издержек производства и амортизации и формируют отток средств.

5.3. Превышение или дефицит денежных средств — разница между притоком и оттоком с учетом знаков.

6. Для оценки денежных потоков необходимо заполнить табл.6 «Денежные потоки, генерируемые инвестициями»:

6.1. Приток денежных средств определяется суммированием выручки от реализации продукции и ликвидационной стоимости.

6.2. Ликвидационная стоимость – это стоимость

6.3. Чистый денежный поток – разница между притоком и оттоком денежных средств.

6.4. Чистый дисконтированный доход определяется как произведение чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования.

7. Заполнение табл.7 «Внутренняя норма доходности». Для расчета внутренней нормы доходности используется метод последовательных подстановок, каждая последующая из которых приближает к более точному уровню ВНД. В конечном счете необходимо определить два значения ставки дисконтирования, в интервале между которыми ЧДД меняет знак с плюса на минус. После этого ВНД рассчитывается по формуле ЧДД ( Е1 ) ВНД Е1 ( Е2 Е1 ) ЧДД ( Е1 ) ЧДД ( Е2 )

8. Построение финансового профиля инвестиционного проекта графически иллюстрирует экономическую эффективность вложений.

Соотнося объемы средств и моменты времени, студент должен объяснить каждую кривую на графике, их взаимоувязку, объем инвестиций, чистый и интегральный эффект.

Источники: http://studfiles.net/preview/1971411/, http://gigabaza.ru/doc/97299.html, http://pdf.knigi-x.ru/21ekonomika/153502-1-metodicheskie-ukazaniya-discipline-ekonomicheskaya-ocenka-investiciy-dlya-vipolneniya-kursovoy-raboti-dlya-studentov.php

Источник: invest-4you.ru