Задача 4. Определите норму дохода для инвестиций иностранного резидента в покупку акций закрытой оптово-торговой компании «Кси» с численностью занятых 14 человек
Определите норму дохода для инвестиций иностранного резидента в покупку акций закрытой оптово-торговой компании «Кси» с численностью занятых 14 человек, если известно, что доходность отечественных государственных облигаций в реальном выражении равна 4%, отечественный индекс инфляции — 11%; среднерыночная доходность на отечественном фондовом рынке — 27%; доходность государственных облигаций в стране инвестора — 7%; среднерыночная доходность на фондовом рынке страны инвестора — 12%; дополнительная премия за страновой риск — 9%; дополнительные премии за закрытость компании и за инвестиции в малый бизнес — на уровне международно принятых аналогичных премий; текущая доходность с инвестированного в рассматриваемую компанию капитала за прошлые два года в среднем колебалась относительно своей средней величины на 10%; текущая среднерыночная доходность на фондовом рынке в эти годы колебалась относительно своей средней величины на 5 %.
Ответ:0,38 (38,0%).
Задача 5
Чистая прибыль предприятия, намеревающегося сделать инвестиции в расширение производства ранее освоенной продукции, составила в год в реальном выражении 240 000 руб. Остаточная балансовая стоимость активов фирмы равняется 1 006 000 руб. Коэффициент «Цена/Прибыль» по акциям предприятия составляет 4,3. Какую учитывающую риски бизнеса ставку дисконта можно применить для дисконтирования доходов, ожидаемых от расширения производства?
Ответ:0,233 (23,3%).
Задача 6
Оценить долгосрочный бизнес, способный приносить следующие денежные потоки:
— в ближайшие 13 месяцев с надежностью (по месяцам, в денежных единицах): 60; 65; 70; 85; 90; 90; 90; 90; 90; 80; 80; 55; 55;
— в дальнейшем (точно прогнозировать невозможно) — примерно по столько же в течение неопределенно длительного периода времени.
Учитывающая риски бизнеса рекомендуемая ставка дисконта (получена согласно модели оценки капитальных активов) — 84% годовых.
Оценку произвести применительно к двум предположениям: 1) бизнес удастся вести 13 месяцев (например потому, что в течение этого времени он будет оставаться выгодным); 2) бизнес удастся осуществлять в течение неопределенно длительного периода времени (он будет оставаться выгодным неопределенно долго).
Ответ:1а) суммированием дисконтированных переменных денежных потоков за 13 месяцев: 642,3 (ден. ед.); 1б) капитализацией, по модели Инвуда, среднего (в размере 76,9 ден. ед.) денежного потока за 13 месяцев: 642,7 (ден. ед); 2) 1098,6 (ден. ед.).
46.8.209.61 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.
Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)
очень нужно
Практика оценки предприятий
Практика оценки предприятий.doc
ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ
ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
НИЖЕГОРОДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
ИМ. Н.И. ЛОБАЧЕВСКОГО
по дисциплине: «Практика оценки предприятий»
Задача 1. Определите норму дохода для инвестиций отечественного резидента в покупку акций закрытой рознично-торговой компании с численностью занятых в 187 человек, если известно, что: доходность отечественных государственных облигаций в реальном выражении равна 3%, отечественный индекс инфляции — 10%; среднерыночная доходность на отечественном фондовом рынке — 19%; доходность государственных облигаций в США — 6%; среднерыночная доходность на фондовом рынке США — 9%; дополнительная премия за страновой риск — 5%; дополнительные премии за закрытость компании и за инвестиции в малый бизнес — на уровне международно принятых аналогичных премий; текущая реальная доходность с инвестированного в рассматриваемую компанию капитала за прошлые три года в среднем колебалась относительно своей средней величины на 10%; текущая реальная среднерыночная доходность на фондовом рынке в эти годы колебалась относительно своей средней величины на 15%.
Доходный подход. Модель оценки капитальных активов (САРМ)
Перевод номинальной ставки в реальную осуществляется с помощью формулы Фишера:
Rf = Rр + Iинфл + Rр * Iинфл = 0,03 + 0,1 + 0,03*0,1=0,13
Rf – номинальная ставка;
Rр – реальная ставка;
Iинфл – индекс инфляции.
β = Rm пред/ Rm рын = 10/15 = 0,67
R = Rf + β * (Rm – Rf) + S1 + S2 + S3 = 13 + 0,67*(19 — 13) + 5 + 4 + 6 = 32
R – ставка дисконта;
Rf – безрисковая ставка;
β – коэффициент систематического риска β;
Rm – среднерыночная доходность;
S1 – поправка на страновой риск.
S2 – риск инвестирования в малое предприятие.
S3 – риск инвестирования в конкретную компанию.
Задача 2. Рассчитать для предприятия показатель денежного потока на основе данных, приведенных из отчетов о прибылях и убытках, движении средств, а также с учетом изменения баланса предприятия (в рублях).
Доходный подход. Денежный поток для собственного капитала
Поступления по контрактам на реализацию продукции:
— Реализация с оплатой по факту поставки 400 000
— Реализация с оплатой в рассрочку 300 000
— Авансы и предоплата 25 000
— по контрактам на реализацию продукции 925 000
— чистая прибыль 105 000
себестоимость реализованной продукции 520 000
— накладные расходы 155 000
— проценты за кредит 51 425
— увеличение задолженности по балансу 480 000
— вновь приобретенные активы, поставленные на баланс 415 000
ДП = ЧП + А ± СОК ± ДК – КВ = 105 000 + 180 000 + 428 575 – 415 000 = 298 575
Денежный поток для собственного капитала:
чистая прибыль (ЧП)
– прирост оборотного капитала (или + уменьшение оборотного капитала) (СОК)
+/– сальдо по долгосрочной задолженности (ДК)
– капитальные вложения (КВ)
Задача 3. В бизнес-плане предприятия, создаваемого для освоения коммерчески перспективного нового продукта, значится, что его ожидаемые балансовая прибыль (за вычетом налога на имущество и других обязательных платежей и сборов, взимаемых с балансовой прибыли) и балансовая стоимость активов через год составят соответственно 8 и 20 млн. руб. В этом же документе указано, что предприятие через год будет иметь непогашенных долгов на сумму 3 млн. руб., и за год из не облагаемой налогом части прибыли выплатит процентов по кредитам на сумму 1 млн. руб. Ставка налога на прибыль, закладываемая в бизнес-план, равна 24%. Из опубликованного финансового отчета аналогичного предприятия следует, что за несколько прошедших лет отношение котируемой на фондовой бирже стоимости одной акции этого предприятия к его приходящейся на одну акцию годовой прибыли после налогообложения оказалось равным в среднем 6,2. Мультипликатор «Цена/Балансовая стоимость» по этому предприятию составил за ряд прошедших лет 3,5. Как должен будет оценить инвестор будущую рыночную стоимость создаваемого предприятия по состоянию на год спустя после начала им деятельности, если инвестор доверяет статистике и сопоставимости сравниваемых фирм по мультипликатору «Цена/Прибыль» на 70%, а по мультипликатору «Цена/Балансовая стоимость» — на 30% (имея в виду, что в сумме данному методу оценки он доверяет на 100%)?
Сравнительный подход. Метод компаний аналогов.
Доходный подход
Задача 1.Определите норму дохода для инвестиций иностранного резидента в покупку акций закрытой оптово-торговой компании с численностью занятых 14 человек, если известно, что доходность отечественных государственных облигаций в реальном выражении равна 4%, отечественный индекс инфляции – 11%; среднерыночная доходность на отечественном фондовом рынке – 27%; доходность государственных облигаций в стране инвестора – 7%; среднерыночная доходность на фондовом рынке страны инвестора -12%; дополнительная премия за страновой риск – 9%; дополнительные премии за закрытость компании и за инвестиции в малый бизнес – на уровне международно принятых аналогичных премий; текущая доходность с инвестированного в рассматриваемую компанию капитала за прошлые 2 года в среднем колебалась относительно своей средней величины на 10%; текущая среднерыночная доходность на фондовом рынке в эти годы колебалась относительно своей средней величины на 5%.
САМР = 0,1544+2(0,27-0,1544)+0,1158+ 0,1158+0,09 = 0,7072= 70,72%
Задача 2.Какую максимальную цену можно ожидать за предприятие в настоящий момент, если в его бизнес-плане намечается, что через 4 года (длительность прогнозного периода) денежный поток предприятия выйдет на уровень 100 000 руб. при выявлении, уже начиная с перехода от второго к третьему году прогнозного периода, стабильного темпа прироста в 3%. Бизнес предприятия является долгосрочным. Указать на время его окончания невозможно. Рекомендуемая ставка дисконта – 25%.
D=CFt+1r-g=100 000(1+0,03)/0, 25-0,03 = 468181,82
Тек.стоимость = 468181,82(1+0,25) 4 =191954,5
Рассчитать для фирмы показатель денежного потока на основе данных, приведенных из отчетов о прибылях и убытках, движении средств, а также с учетом изменения баланса предприятия (в руб.):
Поступления по контрактам на реализацию продукции:
Реализация с оплатой по факту поставки
Реализация с оплатой в рассрочку
Авансы и предоплата
По контрактам на реализацию продукции
Себестоимость реализованной продукции
Проценты за кредит
Увеличение задолженности по балансу
Вновь приобретенные активы, поставленные на баланс
CF= 300 000+100 000+175 000 – 310 000 – 75 000-155 000 – 38 345 +280 000 – 205 000= 71 655.
Задача 5.Средняя чистая прибыль предприятия, намеревающегося сделать инвестиции в расширение производства ранее освоенной продукции, составила в год в реальном выражении 380 000 руб. Остаточная балансовая стоимость активов фирмы равняется 1 530 000 руб. Первоначальная балансовая стоимость активов предприятия составила 2 300 000 руб. Какую учитывающую риски бизнеса ставку дисконта можно применить для дисконтирования доходов, ожидаемых от расширения производства?
V= 380 0002 300 000 = 0,1652*100% = 16,52%.
Задача 6.Промышленное предприятие выпускает три вида продукции (имеет три бизнес-линии): А, Б, В. Предприятие имеет временно избыточные активы стоимостью 500 000 руб. (они не понадобятся для выпуска перечисленных видов продукции в течение одного года), которые можно сдать в аренду (что тогда составит четвертую бизнес-линию фирмы). Рыночная стоимость имущества, которое не нужно для выпуска рассматриваемых видов продукции, равняется 320 000 руб. (окончательно избыточные активы).Необходимо, без учета рисков бизнеса, определить минимальную обоснованную рыночную стоимость предприятия как действующего в расчете на следующее время:
Три года продолжения его работы;
Два года продолжения его работы;
На все время возможных продаж выпускаемой продукции (с учетом улучшения ее качества и капиталовложений в поддержание производственных мощностей).
Ожидаемые чистые доходы от продаж продукции и аренды временно избыточных активов прогнозируются на уровне (в рублях):
Продукция А через год – 100 000; через 2 года – 70 000;
Продукция Б через год – 20 000; через 2 года – 130 000; через 3 года – 700 000; через 4 года – 820 000; через 5 лет – 180 000;
Продукция В через год – 45 000;
Поступления от аренды временно избыточных активов через год – 50 000.
Прогнозируются следующие средние ожидаемые (в год) доходности государственных рублевых облигаций:
- на 2 года – 25%;
- на 3 года – 20%,
- на 5 лет – 15%.
PV ост.А.(1) = 100(1+0,2)+70 000(1+0,2) 2 = 131944.
PV ост.А.(2) = 100 000(1+0,25)+ 70 000(1+0,25) 2 = 124 800.
PV ост.А. (3) = 100 0001+0,15 + 70 000(1+0,15) 2 = 139887.
PV ост. Б (3) = 20 0001+0,2 + 130 000(1+0,2) 2 + 700 0001,02 3 = 512 037.
PV ост. Б (2) = 20 000(1+0,25)+130 000(1+0, 25) 2 = 99 200.
PV аренда (3) = 41667
PV аренда (2) = 40 000
PV аренда (5) = 43 478.
Стоимость бизнеса (3) V= PV а(3) +PV б(3) + PV в(3) + PV аренда (3) + ОНА = 139 887 + 512037 +37 500+ 41 667 = 731 091.
Задача 8. Определить итоговую величину стоимости объекта оценки методом согласования по критериям.
Итоги согласования результатов оценки:
Величина ориентира, руб.
1. Достоверность и достаточность информации, на основе которой производились анализ и расчеты
2. Способность подхода учитывать структуру ценообразующих факторов, специфичных для объекта
3. Способность подхода отразить мотивацию, действительные намерения покупателя/продавца
4. Соответствие подхода виду рассчитываемой стоимости
Ст загр. = 4215672.
Сумма баллов Д = 3+3+2*4= 14 баллов.
Сумма баллов З = 3+3*2 = 9 баллов.
1423= 0,6087 = 60,87%
923 = 0,3913 = 39,13%.
4215672*0,3913 +3574984*0,6087 = 3 825 685,214 руб.
Задача 9. Оценить обоснованную рыночную стоимость ОАО «Завод» методом дисконтирования денежных потоков, спрогнозированных на основе ретроспективной динамики (ставка дисконтирования определена в размере 28,79%):
Чистая прибыль, тыс. руб.
Начисление износа, тыс. руб.
Капитальные вложения, тыс. руб.
Темп роста денежного потока, %
1 год = 50636+14 100-17 000=47736.
2 год 52 639 +15 120 – 16000 = 51 839
3 год = 53 655 +15 780 – 16 000 = 53 435
1 год = 47 736(1+0,2879) = 37 065.
2 год = 51 839(1+0,2879) 2 =31 204,6
3 год = 53 435(1+0,2879) 3 =25 016,4
V ост. = 54 648,2879-0,03 = 211 896,08
V тек. = 211 896,081,2879 3 = 99202,6
Рыночная цена = 31204,6 +37065+25016,4 + 99 202,6 = 192 488,6
В бизнес-плане предприятия, создаваемого для освоения коммерчески перспективного нового продукта, значится, что его ожидаемые балансовая прибыль (за вычетом налога на имущество и других обязательных платежей и сборов, взимаемых с балансовой прибыли) и балансовая стоимость активов через год составят соответственно 20 и 110 млн. руб.
В этом же документе указано, что предприятие через год будет иметь непогашенные долги на сумму 15 млн. руб. и за год из не облагаемой налогом части прибыли выплатит процентов по кредитам на сумму 5 млн. руб. Ставка налога на прибыль, закладываемая в бизнес-план, равна 24%.
Из опубликованного финансового отчета аналогичного предприятия (полностью специализирующегося на выпуске технически близкого продукта, который удовлетворяет те же потребности, и являющегося открытым акционерным обществом с ликвидными акциями) следует, что за несколько прошедших лет отношение котируемой на фондовой бирже стоимости одной акции этого предприятия к его приходящейся на одну акцию годовой прибыли после налогообложения оказалось равным в среднем 5,1. Мультипликатор «Цена / Балансовая стоимость» по этому предприятию составил за ряд прошедших лет 2,2. Как должен будет оценить инвестор будущую рыночную стоимость создаваемого предприятия по состоянию на год вперед после начала его деятельности, если инвестор доверяет статистике и сопоставимости сравниваемых фирм по мультипликатору «Цена / Прибыль» на 85% (субъективная оценка), а по мультипликатору «Цена / Балансовая стоимость» — на 15% (имея в виду, что в сумме данному методу оценки он доверяет на 100%)?
Пл.приб. = бал. Ст-ть -% — (20-5)* 0,2(налог) = 12 млн.руб.
Бал. Ст-ть ЧА = 110 – 15= 95 млн. руб.
V = 12*5,1*0,85+9,5*2,2*0,15 = 52,02+31,25 = 83,37 млн. руб.
Оценить обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что:
Рыночная стоимость одной акции компании – ближайшего аналога равна 113 руб.;
Общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 200 000 акций, из них 50 000 выкуплено компанией и 20 000 ранее выпущенных акций приобретено, но еще не оплачено;
Доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в их балансовой стоимости совокупного капитала одинаковы, а общие абсолютные размеры их задолженности составляют соответственно 5 и 10 млн. руб.;
Средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматриваемые фирмы, таковы, что средняя кредитная ставка по оцениваемой компании в полтора раза выше, чем по компании-аналогу;
Сведений о налоговом статусе (в частности, о налоговых льготах) компаний не имеется;
Объявленная прибыль компании-аналога до процентов и налогов равна 1,5 млн. руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 100 000 руб., уплаченные налоги на прибыль – 450 000 руб.;
Прибыль оцениваемой компании до процентов и налогов равна 1,2 млн. руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 230 000 руб., уплаченные налоги с прибыли – 360 000 руб.
V= 113(200 000- 50 000 – 20 000) = 14690 000 (собственный капитал)
Мр = Ран+ЗКEBT = 14690 000 + 10 000 0001500 000 = 16,46.
V = 16,46*1200 000 – 5000 000 = 14752 000
Задача 3.Оценить ожидаемый коэффициент «Цена / Прибыль» для открытой компании на момент до широкой публикации ее финансовых результатов за отчетный год, если известно, что:
Прибыль за отчетный год = 27 000 000 руб.;
Прибыль, прогнозируемая на следующий год, = 29 000 000 руб.;
Ставка дисконта для компании, рассчитанная по модели оценки капитальных активов, = 25%;
Темп роста прибылей компании стабилизирован;
Остаточный срок жизни бизнеса компании – неопределенно длительный.
Указанные данные могут использоваться доля предварительной оценки компании.
g = 29 млн.27 млн.*100% — 100% = 7,4%
Цена (Р) 29 000 000,25-0,074 = 164772727
Коэффициент = РЕ = 16477272727 000 000 = 6,1
Задача 4.Ставка безрисковых вложений 8% годовых. В-коэффициент 1,01, доходность 18% годовых, краткосрочные кредиты под 12%, долгосрочные – 15%. Налог на прибыль 20%. Уставный капитал 387 500 тыс.руб. Доб.капитал 3271290 тыс.руб. Резервный капитал 63 343 тыс.руб. Нераспределенная прибыль 5667072 тыс.руб. Краткосрочные кредиты 1650 282 тыс. руб. Кредиторская задолженность 1200778 тыс.руб.
dox.собственный капитал = 0,08+1,01(0,18 – 0,08) = 0,181 = 18,1%.
ЗК = 0,12+0,152*(1-0,2)=0,108 = 10,8%
СК = УК+РК+ДК+НП = 389 560+3271 290+ 63343+5667 071 = 9391264
Источники: http://studopedia.ru/6_11573_zadacha-.html, http://stud24.ru/finance/praktika-ocenki-predpriyatij/385144-1265526-page1.html, http://student.zoomru.ru/buhaudit/dohodnyj-podhod/217790.1742700.s1.html
Источник: