Оценить эффективность инвестиций в проект
где r – норма дисконта;
t – порядковый номер периода жизненного цикла проекта.
В рамках подхода, предполагающего дисконтирование, предлагается вычисление таких показателей, как чистая текущая стоимость, внутренняя норма доходности, индекс прибыльности, срок окупаемости.
Чистая текущая стоимость (NPV) представляет собой сумму всех дисконтированных чистых денежных потоков проекта, приведенных к начальному периоду расчета, и характеризует интегральный эффект от реализации проекта.
Данный показатель является основным для оценки эффективности (состоятельности) инвестиционных проектов.
(3)
где CFt – величина чистого денежного потока t-го периода жизненного цикла проекта;
где: OCFt – величина чистых поступлений денежных средств от операционной деятельности по проекту t-го периода жизненного цикла проекта;
ICFt – величина инвестиционных платежей по проекту t-го периода жизненного цикла проекта;
r – норма дисконта;
n – количество периодов жизненного цикла проекта.
Очевидно, что если: NPV > 0, то проект признается эффективным и его следует принять;
NPV 1, то проект следует принять;
Если РI r. Одним из методов нахождения IRR является метод подбора значений r. Задается отправное значение r и вычисляется NPV; если NPV> 0, увеличиваем r (и наоборот), операция проводится до тех пор, пока не получим NPV=0.
При инвестировании проекта предприятие, как правило, несет определенные расходы за пользование заемными финансовыми ресурсами в виде процента, дивидендов, и т.п. показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов называется средневзвешенной ценой капитала (WACC). Он отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность. Следовательно, предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WACC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.
Если: IRR > WACC. то проект следует принять;
IRR 0, то одновременно IRR > WACC и PI > 1;
Оценка эффективности инвестиционных проектов
В современной экономической литературе можно встретиться с различными определениями понятия «эффективность инвестиционного проекта». Некоторые специалисты трактуют его как соотношение затрат и результатов, другие определяют эффективность инвестиционного проекта, как категорию отражающую степень соответствия инвестиционного проекта целям и интересам его участников. Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества валовой внутренний продукт, который затем делится между участвующими в проекте субъектами. Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционных проектов.
Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов это:
- · Общие подходы к определению эффективности инвестиционных проектов
- · Срок окупаемости инвестиций
- · Коэффициент эффективности инвестиции
- · Чистый дисконтированный доход
- · Индекс рентабельности инвестиции
- · Внутренняя норма рентабельности
- · Модифицированная внутренняя норма рентабельности
- · Дисконтированный срок окупаемости инвестиции
Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов инвестирования в операции с реальными активами. В значительной степени она основывается на проектном анализе. Цель проектного анализа — определить результат (ценность) проекта. Как правило для этого применимо следующее выражение:
Результат проекта = цена проекта — затраты на проект.
Прогнозная оценка проекта является достаточно сложной задачей, что подтверждается рядом факторов:
- · инвестиционные расходы могут производиться или в разовом порядке, или на протяжении длительного времени;
- · период достижения результатов реализации инвестиционного проекта может быть больше или равен расчетному периоду;
- · проведение длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций, то есть к росту инвестиционного риска.
Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов в зависимости от интересов его участников.
Инвестиционные проекты могут быть как коммерческими, так и некоммерческими. Даже при некоммерческих проектах есть возможности потраченные, и есть возможности полученные.
В основе принятия решений инвестиционного характера лежит оценка экономической эффективности инвестиций. Рыночная экономика требует учета влияния на эффективность инвестиционной деятельности факторов внешней среды и фактора времени, которые не находят полной оценки в расчете указанных показателей.
В настоящее время приняты Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций и их отбору для финансирования.
В них достаточно полно нашли отражение результаты научных исследований отечественных и зарубежных экономистов в области методов оценки эффективности инвестиционных проектов.
Статические методы оценки
Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback Period, PP).
Под сроком окупаемости подразумевается период времени с момента начала реализации инвестпроекта до момента ввода в эксплуатацию объекта, когда доходы от текущей деятельности становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).
Данный показатель дает ответ на вопрос: когда произойдет полный возврат вложенного капитала? Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.
Как измеритель критерий РР прост и легко понимаем. Однако он имеет свои недостатки, которые более подробно мы рассмотрим при анализе дисконтированного срока окупаемости (DPP), поскольку данные недостатки относятся как к статическому, так и динамическому показателям срока окупаемости. Основной недостаток этого коэффициента в том, что он не учитывает стоимость денежных средств во времени, то есть не делает различия между проектами с одинаковым сальдо потока доходов, но с разным распределением по годам.
Коэффициент эффективности инвестиций (Account Rate of Return, или ARR) или учетная норма прибыли или коэффициент рентабельности проекта. Существует несколько алгоритмов исчисления данного показателя.
Первый вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций:
Второй вариант определения коэффициента рентабельности проекта выглядит следующим образом:
Динамические методы оценки
Чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV)
Предложено официальное название данного критерия — чистый дисконтированный доход (ЧДД).
Величина NPV рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период. Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.
Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:
если ЧДД > 0, то проект следует принять;
если ЧДД 1, то проект следует принять;
если PI CC, то проект следует принять;
если IRR 0, то IRR > CC(r); PI > 1;
Простейшие расчеты показывают, что такой прием в условиях низкой ставки дисконтирования, характерной для стабильной западной экономики, улучшает результат на неощутимую величину, но для значительно большей ставки дисконтирования, характерной для российской экономики, это дает значительное изменение расчетной величины срока окупаемости. Иными словами, проект, приемлемый по критерию PP, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.
При использовании критериев PP и DPP в оценке инвестиционных проектов решения могут приниматься исходя из следующих условий:
- 1. проект принимается, если окупаемость имеет место;
- 2. проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного для конкретной компании предельного срока.
Одним из существенных недостатков данного критерия заключается в том, что, в отличие от показателя NPV, он не обладает свойством аддитивности. В связи с этим при рассмотрении комбинации проектов с данным показателем необходимо обращаться осторожно, учитывая это его свойство.
В общем случае определение периода окупаемости носит вспомогательный характер относительно чистой текущей стоимости проекта или внутренней нормы рентабельности. Кроме того, недостаток такого показателя, как срок окупаемости, заключается в том, что он не учитывает последующих притоков денежных средств, а потому может служить неверным критерием привлекательности проекта.
Оценка эффективности инвестиций в инновационный проект;
Большинство венчурных инновационных проектов носят затратный (инвестиционный) характер, т.е. предполагают определенную величину инвестиций, необходимых для осуществления проекта, цель которого — обеспечение развития организации в условиях реального жизненного окружения, а не просто освоения капитальных вложений. В качестве инвестиций могут выступать как материальные, так и нематериальные средства, т.е. как финансовые средства, акции, ценные бумаги, техника, так и технология, лицензии, НИОКР, другие интеллектуальные ценности.
Величина и форма инвестиций зависят прежде всего от масштаба, длительности и сложности проекта. И поскольку эта разновидность бизнес-планов предусматривает поиск инвестора (заказчика), то сама форма бизнес-плана может быть в виде концептуального или рабочего плана.
Концептуальный план — это документ небольшого объема, в 2—4 страницы текста, в котором представлены:
• общие сведения (форма, группа, проект и цель разработки бизнес-плана);
• цели, намеченные в бизнес-плане (главная и вспомогательная);
• стратегии достижения цели;
• анализ сильных и слабых сторон, возможностей и угроз (SWOT analysis);
• программа действий по реализации бизнес-плана (с указанием задач, сроков выполнения и исполнителей);
• ожидаемые финансовые результаты;
• оценка допущений с учетом риска;
• общая оценка перспектив проекта;
Рабочий бизнес-план проекта предполагает разработку всех элементов, перечисленных выше, на всех фазах проектного цикла: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной. Первые две фазы вносят существенные особенности в его содержание, так как необходимы дополнительные обоснования.
На прединвестиционной стадии проводится анализ альтернатив проекта и предварительный выбор, составление ТЭО, бизнес-плана и доклада об инвестиционных возможностях. В инвестиционный период проводятся переговоры и заключения контракта, проектирование, строительство, осуществляются маркетинговые операции и обучение кадров. Эти элементы частично включаются в состав бизнес-плана проекта, который по структуре отличается от примерного, изложенного выше. Как правило, отдельных блоков здесь меньше, но представленных сведений больше и они подробнее описаны. Кроме самого бизнес-плана как документа в начале даются:
• сопроводительное письмо (адресат и цели разработки);
• титульный лист (наименование проекта, руководитель, адрес, телефоны, продолжительность проекта, дата составления);
• меморандум о конфиденциальности (неразглашения содержащихся сведений без особого согласия авторов);
о аннотация (суть проекта, ожидаемые результаты, возможные формы и условия участия инвестора и гарантии возврата инвестиций).
Далее идет раскрытие содержания бизнес-плана проекта, которое можно свести к четырем-пяти основным блокам:
• краткий анализ состояния отрасли и рынок сбыта продукции;
• общие сведения о проекте (описание предприятия и региона);
• основные производственно-технологические решения;
• организационный план и менеджмент;
• анализ эффективности проекта.
В резюме указывается наименование предприятия, строительство и эксплуатация которого намечается проектом, наименование изготавливаемой продукции (добываемого полезного ископаемого с указанием его запасов и проектного срока разработки), характеристика продукции и возможности ее использования, преимущества строительства предприятия в выбранном регионе. Особое внимание отводится факторам, определяющим успех проекта (уникальность продукции или месторождения для горной промышленности, наличие обширных рынков сбыта, удобное географическое расположение, низкие транспортные издержки, развитая инфраструктура, включающая сеть железных и автомобильных дорог и водные пути; высокая конкурентоспособность продукции на внутренних и внешних рынках и т.д.). Здесь же приводятся основные технико-экономические показатели проекта (объем инвестиций для реализации проекта, сроки строительства, источники и объем финансирования, сроки возврата кредита, прибыль, рентабельность производства и продаж после освоения проектной мощности, чистая текущая стоимость за расчетный период и сроки (период) окупаемости инвестиций, участники проекта (кто инициирует и реализует проект); перечень документов, на основании которых осуществляется строительство, и лицензии на производство строительных и монтажных работ.
Для справки указываются сведения о генеральном подрядчике по строительству и участниках проекта. Структурно резюме во многих случаях выносится за рамки традиционного содержания проекта.
В первом блокедается краткое описание (географическая справка) территориального расположения и производственного потенциала отрасли и места в ней будущего предприятия, а также тех преимуществ, которые будут достигнуты в экономическом и социальном плане для данного региона, поэтому отмечаются важнейшие недостатки действующих предприятий рассматриваемого профиля, анализируются рынки сбыта новой Продукции на основе маркетинговых исследований, выполняется прогноз сбыта продукции и ее конкурентоспособности в границах рынка по сравнению с другими видами с указанием возможных свободных цен на отдельные марки и сорта.
Во втором блокеразрабатывается стратегия и схема сбыта продукции с учетом повышения ее качества, снижения себестоимости и торгово-сбытовых издержек на производство и реализацию продукции. Формирование цен должно быть гибким, учитывающим уровень платежеспособного спроса. Условия оплаты продукции должны соответствовать реалиям сегодняшнего дня. Так, прекращение отгрузки товарной продукции в случае неплатежеспособности потребителя экономически нецелесообразно (особенно для горно-добывающих предприятий), так как это приведет к штрафным санкциям за отказ от железнодорожных вагонов и увеличению площадей складов готовой продукции. В данной ситуации более эффективной представляется система взаимозачетов.
Если на продукцию существует постоянный устойчивый спрос, то нет необходимости в стимулировании продаж: достаточно обеспечить стабильно высокое качество продукции. И реклама, возможно, не потребуется.
В общих сведениях о проекте содержатся:
• цель разработки документа (например, оценка экономической эффективности и возможности финансирования, в том числе привлечения кредитных ресурсов для реализации проекта строительства и эксплуатации шахты проектной мощностью 600 тыс. т в год);
• месторасположение объекта строительства и предмет деятельности будущего предприятия;
• наличие транспортных путей, коммуникаций и условий жизнеобеспечения;
• характеристика товарной продукции;
• специфические отраслевые показатели, заложенные в проект создания предприятия.
Содержание третьего блокав каждом конкретном случае обусловлено видом проекта (отраслевой принадлежностью предприятия, спецификой производственных процессов и технологий), однако всегда предполагает наличие перечня основного оборудования по видам работ с указанием типа, марки, количества и завода-изготовителя.
Четвертый блоксодержит раздел «Организационный план и менеджмент», выполняемый традиционными методами: организационная структура, команда, персонал, графики работ. Численность персонала определяется на основе оптимальных технических решений, исходя из действующих нормативов и норм на
производство работ, количества рабочих мест и принятого в соответствии с законодательством РФ режима работы предприятия и персонала в сутки, в неделю, в год.
Самым трудоемким и насыщенным является пятый блокинвестиционного проекта. Он включает расчет коммерческой бюджетной, экономической и экологической эффективности-проекта и предполагает:
• расчет необходимого объема инвестиций и графика капитальных вложений, направлений их расходования по годам строительства и по видам;
• определение выручки от реализации продукции начиная с первого года эксплуатации;
• расчет текущих издержек производства по видам ц элементам затрат;
• расчет стоимости основных фондов и амортизационных отчислений;
• расчет прибыли и себестоимости продукции;
• разностороннюю оценку проекта и движения денежных средств (без учета и с учетом источников финансирования);
Расчетные таблицы и графики могут быть вынесены в приложения. Кроме показателей, перечисленных выше, в инвестиционных проектах в качестве оценочных фигурируют коэффициенты дисконтирования дохода (d), чистого дисконтированного дохода (ЧДД) проекта и чистой текущей стоимости (4TQ по годам реализации проекта, а также индекс доходности (ИД) и внутренняя норма доходности (ВНД).
Коэффициент дисконтирования рассчитывается в Долях единицы по формуле:
Значение d в большинстве проектов принимают равным ставке процента государственных ценных бумаг, считая, что при таком значении государство гарантирует хозяйственным субъектам возврат авансируемого капитала без всякого риска. Однако это не так. В условиях инфляции необходим учет и процента инфляции. Кроме того, для различных проектов различны величины инвестируемого риска, условия реализации проекта и цели инвестирования. Вложения, связанные с поддержанием рыночных позиций фирмы, оцениваются по нормативу 6%, инвестиции в обновление основных фондов — 12%, вложения с целью экономии текущих затрат — 15%, вложения с целью увеличения доходов — 20%, рисковые капитальные вложения — 25%. Ставка процента зависит также от степени риска проекта. Для обычных проектов достаточна ставка 16%, для новых проектов на стабильном рынке — 20%, а для проектов новых технологий — 24%. В российской практике составления бизнес-проектов используют чаще всего процентную ставку, равную 10% без учета уровня инфляции.
Для определения чистого дисконтированного дохода (ЧДД) применяется общеизвестная формула приведения инвестиций и доходов к единому периоду времени:
Если накопленная величина ЧДД > 0, проект следует применить; ЧДД 0, проект следует принять; ИД
Источники: http://studfiles.net/preview/2873896/page:2/, http://studwood.ru/990496/finansy/otsenka_effektivnosti_investitsionnyh_proektov, http://studopedia.su/20_10045_otsenka-effektivnosti-investitsiy-v-innovatsionniy-proekt.html
Источник: