Оценка эффективности портфеля реальных инвестиций

Discovered

Деньги, банки, страхование, экономика и бизнес

Оценка эффективности реальных инвестиций

Оценка эффективности реальных инвестиций (real investment effectiveness estimate) — система принципов и показателей, определяющих эффективность выбора для реализации отдельных реальных инвестиционных проектов.

Основными принципами осуществления такой оценки в современной практике являются:

1. Оценка эффекта инвестиций на основе показателя чистого денежного потока. При этом в процессе оценки (в зависимости от ее целей) показатель чистого денежного потока может приниматься дифференцированным по отдельным годам предстоящей эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.
2. Обязательное приведение к настоящей стоимости как объема инвестируемого капитала, так и суммы чистого денежного потока. Объем инвестируемого капитала приводится к настоящей стоимости в том случае, если процесс инвестирования реального проекта осуществляется в несколько этапов в соответствии с разработанным бизнес-планом.
3. Выбор дифференцированной дисконтной ставки в процессе приведения к настоящей стоимости суммы инвестируемого капитала и чистого денежного потока для различных реальных инвестиционных проектов. Отдельные инвестиционные проекты отличаются как уровнем риска, так и уровнем их ликвидности. Поэтому дисконтная ставка наряду со среднерыночным уровнем процента должна учитывать в необходимых случаях размер «премии за риск» и «премии за ликвидность» по конкретному реальному инвестиционному проекту.

С учетом изложенных принципов в процессе эффективности реальных инвестиций используются следующие основные показатели:

1. Чистый приведенный доход (net present value; NPV). Этот показатель позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемого в его реализацию капитала. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

Инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию дополнительный доход на вложенный капитал. Инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость.

2. Индекс доходности инвестиций (profitability index; PI). Он позволяет соотнести объем инвестируемого капитала с предстоящей суммой чистого денежного потока по проекту. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

Если значение индекса доходности инвестиций меньше единицы или равно ей, инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход предприятию. Иными словами, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности инвестиций выше единицы.

3. Период окупаемости (payback period; PP). Он является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности реального инвестиционного проекта, так как позволяет судить о том, как быстро возвратятся средства, вложенные в его реализацию. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

Если расчетный период окупаемости устраивает инвестора, то реальный проект может быть принят к реализации. Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те суммы чистого денежного потока, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким периодом эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости).

4. Внутренняя ставка доходности (internal rate of return; IRR). Этот показатель рассматривается как один из важнейших в системе оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Он характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

Значение показателя ВСД может быть определено по специальным таблицам для финансовых вычислений.

Показатель внутренней ставки доходности наиболее приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне, например в сравнениях с уровнем рентабельности активов, уровнем рентабельности собственного капитала, уровнем доходов по альтернативному инвестированию (если внутренняя ставка доходности превышает рыночную ставку процента, инвестиционный проект считается эффективным). На предприятии может быть установлен в качестве норматива показатель «предельной внутренней ставки доходности» и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как не соответствующие требованиям эффективности реального инвестирования.

Оценка эффективности реальных инвестиций

В системе управления использованием капитала в процессе реального инвестирования оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата инвестированного капитала, варианты его альтернативного использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде.

Применение методов финансовой оценки инвестиционных проектов не должно противоречить ряду разработанных общепринятых принципов оценки инвестиционных проектов. Эти принципы отражены и систематизированы в работах 3. Арслановой и В. Лившица. Конечно, соблюдение этих принципов является необходимым, но недостаточным условием инвестиционной привлекательности проекта. В системе принципов оценки эффективности инвестиционных проектов могут быть выделены три структурные группы:

• • методологические принципы, т.е. наиболее общие относящиеся к концептуальной стороне дела, «философии» оценки эффективности проектов и мало зависящие от специфики эффективности инвестиционных проектов;
• • методические принципы, непосредственно связанные с проектом, его спецификой, экономической и финансовой привлекательностью проекта;
• • операциональные принципы, т.е. те, которые облегчают процесс опенки эффективности инвестиционного проекта с информационно-вычислительной точки зрения.

Структура системы принципов оценки эффективности ИП представлена на рис. 6.3.

В бытность плановой (административно-командной) экономики в СССР действовала методика определения абсолютной и сравнительной эффективности капитальных вложений, которая была утверждена официальными органами в 1977 г. Эта методика была единой и широко использовалась на практике. Прежде чем указать причины, почему эта методика морально устарела и не может в полной мере использоваться в сегодняшних условиях, необходимо коротко раскрыть ее суть.

Рис. 6.3. Принципы оценки эффективности инвестиций

Определение абсолютной и сравнительной эффективности капитальных вложений состояло из двух методик: методики определения абсолютной эффективности капитальных вложений и методики определения сравнительной эффективности капитальных вложений.

Создатели этих методик исходили из одной важной предпосылки, что основные фонды, созданные за счет капиталовложений, по окончании нормативного срока службы воспроизводятся за счет накоплений амортизации в том же самом первоначальном виде.

Это допущение значительно упрощало расчеты, позволяя определять критерии эффективности в статической форме.

Абсолютную эффективность капитальных вложений для различных уровней рекомендовалось определять по следующим формулам.

1. На народнохозяйственном уровне:

где Eн/х – коэффициент абсолютной эффективности капитальных вложений на народнохозяйственном уровне; Hq – прирост национального дохода; К – капитальные вложения, вызвавшие прирост национального дохода; Tок – срок окупаемости капитальных вложений.

2. На отраслевом уровне:

где ЧП – прирост чистой нормативной продукции.

• 3. На уровне предприятия:
  • • для прибыльных предприятий

• для убыточных предприятий

где С1, С2 – себестоимость единицы продукции до и после вложения инвестиций; V2 – объем выпуска продукции после использования капитальных вложений; П – прирост прибыли на предприятии за счет осуществления капиталовложений.

Рассчитанные таким образом показатели абсолютной эффективности капитальных вложений сравнивались с нормативными величинами. Если они были равны или превышали значения нормативных коэффициентов, то считалось, что капитальные вложения в экономическом плане обоснованы.

Значения нормативных коэффициентов эффективности капитальных вложений были дифференцированы по отраслям народного хозяйства и колебались от 0,07 до 0,27.

В современных условиях основной недостаток данной методики заключается в том, что величины нормативных коэффициентов эффективности капитальных вложений в значительной степени занижены. В условиях рыночной экономики их величина должна адекватно изменяться в зависимости от изменения уровня инфляции и быть на уровне процентной ставки или другого аналогичного критерия, например ставки дивиденда.

Вторым ее недостатком является то, что для убыточных предприятий коэффициент абсолютной эффективности предлагалось определять по формуле

или

В числителе стоит не прибыль, а себестоимость продукции до и после вложения инвестиций. Дело в том, что реализация какого-либо мероприятия не всегда приводит к ликвидации убыточности предприятия, хотя издержки в этом случае снижаются.

Методика определения эффективности капитальных вложений основана на сравнении приведенных затрат различных вариантов строительства. Согласно этой методике экономически целесообразным вариантом считается тот, который обеспечивает минимум приведенных затрат:

где Ci – себестоимость продукции по вариантам; Ki – капитальные вложения по вариантам; Ен – нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений.

Пример 1. Допустим, имеются два варианта строительства объекта производственного назначения:

• • по перовому варианту: капитальные вложения – 7500 тыс. руб., себестоимость годового объема продукции – 5200 тыс. руб.;
• • по второму варианту: капитальные вложения – 6500 тыс. руб., себестоимость годового объема продукции – 5500 тыс. руб.

Норматив эффективности капитальных вложений, установленный инвестором, 12%. Требуется определить, какой из вариантов представляется наиболее экономичным.

Решение

Однозначный ответ в первом приближении дать трудно: по объему капитальных вложений экономически целесообразным представляется второй вариант, так как капитальные вложения по нему на 1000 тыс. руб. меньше, чем по второму варианту, но годовые издержки по этому варианту выше на 300 тыс. руб.

Рассчитаем приведенные затраты по каждому варианту.

• 1- й вариант: 5200 + 0,12-7500 = 6100 (тыс. руб.);
• 2- й вариант: 5500 + 0,12 -6500 = 6280 (тыс. руб.).

Расчеты показывают, что приведенные затраты по первому варианту минимальны. Следовательно, наиболее экономичным является первый вариант строительства.

Годовой экономический эффект от реализации лучшего варианта определяется из выражения

где З1, З2 – приведенные затраты по вариантам; С1, С2 – себестоимость продукции по вариантам;– нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений; К1, К2 – капитальные вложения.

Сравнительный коэффициент эффективности капитальных вложений определяется по формулам

Если , то капитальные вложения в экономическом плане обоснованы.

Если капитальные вложения вкладывались в разное время, то рекомендовалось применять коэффициент приведения

где – норматив дисконтирования; t – период приведения, лет.

Капитальные вложения в этом случае приводились или к началу осуществления проекта (путем деления на этот коэффициент), или к концу осуществления проекта (путем умножения на этот коэффициент).

Если себестоимость конкретных видов продукции изменяется в отдельные периоды ее изготовления, то следует рассчитать среднегодовую себестоимость единицы продукции и затем определить годовой экономический эффект или приведенные затраты.

Среднегодовая себестоимость единицы продукции рассчитывается по формуле

Показатель приведенных затрат может быть использован в следующих случаях [7]:

• 1) если рассматриваются варианты, у которых капитальные вложения одинаковые (лучший вариант выбирается по минимуму себестоимости производства);
• 2) когда рассматриваются варианты, у которых одинаковая себестоимость производства (лучший вариант выбирается по минимуму капитальных вложений);
• 3) при условии что у рассматриваемых вариантов имеются одинаковая часть себестоимости и одинаковая часть капитальных затрат (лучший вариант выбирается только по изменяющимся частям текущих и капитальных затрат; например, если по вариантам изменяется материалоемкость продукции в составе себестоимости, то лучший вариант будет определяться по минимуму материальных затрат и всю себестоимость определять не нужно).

Ограничения при использовании данного метода: капитальные вложения осуществляются в одинаковые периоды времени по новому и базовому вариантам и, как правило, в течение одного года, при этом по базовому и новому вариантам (по сравниваемым инвестиционным проектам) осуществляется выпуск одних и тех же видов продукции, имеющих равные цены.

Данная методика не может быть использована для экономического обоснования инвестиций, направляемых на улучшение качества продукции. Это связано с тем, что, как правило, для улучшения качества необходимо увеличение издержек на производство и реализацию продукции за счет применения более качественных и дорогостоящих материалов, использования более высококвалифицированного труда и других факторов. Поэтому методика определения сравнительной эффективности капитальных вложений, в которой за основу сравнения взяты приведенные затраты, в этом случае не может быть применена. Если мы попытаемся ее применить, то результат будет однозначный – отрицательный.

Стоит учитывать, что как самостоятельный показатель приведенные затраты не используются в анализе, они применяются только при отборе альтернативных вариантов. Причем к сравнению принимаются только те варианты, которые прошли проверку по показателю абсолютной эффективности.

Однако показатель приведенных затрат имеет и серьезный недостаток, обусловленный применением в статической, малоизменчивой среде. Применение данного критерия дает объективный результат, только когда выдержаны следующие условия:

• 1) у всех сравниваемых вариантов годовой объем производства продукции абсолютно одинаков;
• 2) у всех сравниваемых вариантов качество выпускаемой продукции одинаково;
• 3) все сравниваемые варианты должны пройти предварительную экспертизу по абсолютной оценке эффективности (при этом абсолютная оценка может быть принята с учетом экономических, социальных, политических, экологических и других соображений);
• 4) годовой объем производства и качество выпускаемой продукции по годам жизненного цикла проекта остаются постоянными для полного и объективного сопоставления приведенных затрат;
• 5) норма сравнительной экономической эффективности капитальных вложений Ен неизменна на протяжении всего жизненного цикла проекта и не подвержена колебаниям по годам указанного периода;
• 6) цены на используемые производственные ресурсы остаются постоянными на протяжении всего жизненного цикла проекта.

В условиях рынка применение критерия минимума приведенных затрат оказалось достаточно ограниченным и далеко не всегда позволяло отобрать лучший вариант проектного решения. Так возникла потребность модификации минимума приведенных затрат и перехода к более универсальному критерию.

Если предположить, что 1-е и 2-е условия применения показателя приведенных затрат будут нарушены, то оценка сравнительной эффективности вариантов вложения средств должна строиться не на приведенных затратах, а на максимуме результата по вариантам инвестирования.

Экономическая мысль неразрывно связывает деятельность хозяйствующего субъекта с конечным результатом его деятельности на рынке. Поэтому в условиях перехода экономики России к системе рыночных отношений становится актуальным решение проблемы формирования прибыли от инвестиционной деятельности. Возвращаясь к истокам экономической теории, стоит отметить, что, по мнению либеральных экономистов, прибыль служит компенсацией за положительные действия, неотделимые от предпринимательства. Например, Й. Шумпетер считал, что прибыль – это вознаграждение за введение инноваций, позволяющее хозяйствующим субъектам создавать предприятия, рынки, способствовать прогрессу. По мнению большинства сторонников классической экономической теории, прибыль – это в первую очередь вознаграждение за риск, за возможные потери в условиях рыночной неопределенности. Современные аналитики акцентируют свое внимание на связи между прибылями и перспективами развития, открывающимися перед предпринимателем. При этом все составляющие прибыли связаны с предпринимательством, но их обоснованность меняется в зависимости от того, относится она к функции созидания (предполагающей инициативу, инновации, инвестиции и риск) или поддерживает уже достигнутое положение, защищаемое предпринимательской деятельностью.

Таким образом, если величины текущих и капитальных затрат одинаковы, то альтернативные варианты сравниваются по величине предполагаемой прибыли. Наиболее целесообразным представляется тот вариант, который в результате реализации капитальных вложений обеспечивает максимум прибыли за весь период реализации проекта.

Формула для расчета суммы чистой прибыли:

где Пч – сумма чистой прибыли за весь срок использования инвестиционного проекта, руб.; Пчi – чистая прибыль, полученная в i-м году от реализации инвестиционного проекта, руб.; Т – срок полезного использования инвестиционного проекта.

Расчет чистой прибыли за i-й год использования инвестиционного проекта ведется по формуле

где Цi – цена конкретного вида продукции (работ, услуг) по новому и базовому варианту, руб.; Аi – выпуск конкретных видов продукции в i-м году, шт.; Кi – капитальные вложения на реализацию i-го варианта инвестиционного проекта, руб.; Eн – норматив эффективности капитальных вложений, устанавливаемый инвестором; Сi – себестоимость i-го варианта инвестиционного проекта, руб.

Норматив экономической эффективности устанавливается в зависимости от возможности альтернативного использования капитала, а именно: размещения временно свободных денежных средств на депозитах. Таким образом, для инвестора важна такая норма дохода на капитал, которая бы удовлетворила его требования и покрыла бы инфляцию и риск участия в проекте инвестиций.

Если при финансировании проекта использовался только заемный капитал, тогда норматив представляет собой соответствующую процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашений по займам.

В общем случае, когда капитал смешанный, норматив можно определить как средневзвешенную стоимость капитала, рассчитанную с учетом структуры капитала, налоговой системы и проч.

Норматив экономической эффективности рассчитывается по формуле

где п – количество видов капитала; Еi – стоимость каждого вида капитала (после уплаты налогов); Ai – доля в общем капитале.

В условиях плановой системы хозяйствования значение норматива эффективности Eн устанавливалось государством в централизованном порядке и примерно соответствовало средней норме рентабельности основных производственных фондов в народном хозяйстве. В условиях рыночной экономики каждый хозяйствующий субъект вправе самостоятельно устанавливать для себя его значение. Помимо дохода от размещения временно свободных средств на депозите, фирма может установить определенную поправку на величину такого норматива:

где – гарантированная норма доходности вложений в коммерческий банк; Ер – дополнительная страховая норма, учитывающая риск вложений в проект ; Еп – минимальная предельная норма доходности вложений, которая принимается предпринимателем для положительного решения о вложении средств в отобранный вариант проекта.

По экономической сущности последнее слагаемое формулы и есть гот самый дополнительный эффект от снижения себестоимости продукции при реализации более капиталоемкого варианта, ради которого он и принимается к внедрению. Два первых слагаемых при этом играют роль воспроизведения гарантированного дохода от вложения денежных средств на депозит банка.

Формирование портфеля реальных инвестиций: оценка основных показателей экономической эффективности инвестиционных проектов; подходы к формированию портфеля реальных инвестиций.

Инвестиционный портфель предприятия в общем случае формируется на таких принципах, как:

· обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Формирование инвестиционного портфеля должно соответствовать инвестиционной стратегии предприятия, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия;

· обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, т.е. перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограни­чиваться возможностями обеспечения их ресурсами;

· оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что означает соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и риском;

· оптимизация соотношения доходности и риска, или соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и ликвидностью.

Инвестиционный портфель формируется после того, как чет­ко поставлены цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сложившегося инвестиционного климата и рыночной конъюнктуры.

Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является взаимосвязанный анализ собственных возможностей инвестора и инвестиционной привлекательности внешней среды в целях определения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и ликвидности баланса.

В результате проведенного анализа задаются основные характеристики инвестиционного портфеля (степень допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него и пр.), осуществляется оптимизация пропорций различных видов инвестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов.

Важным этапом формирования инвестиционного портфеля является выбор конкретных инвестиционных объектов для включения в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и формирования оптимального портфеля.

Последовательность формирования инвестиционных портфелей различна для портфелей реальных инвестиционных проектов и ценных бумаг.

Методические рекомендации по расчету экономической эффективности капитальных вложений предусматривали систему показателей, отвечающую действующим условиям хозяйствования.

К важнейшим показателям относятся:

1) коэффициент общей экономической эффективности капитальных вложений

где П — годовая прибыль;

К — капитальные вложения;

2) срок окупаемости

3) показатель сравнительной экономической эффективности, основанный на минимизации приведенных затрат,

где С — текущие затраты (себестоимость) по тому же варианту;

Ен — нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений;

К — капитальные вложения по каждому варианту.

Отличительной чертой инвестиционного процесса является разрыв во времени, как правило, более одного года, между вложением денег, имущества или имущественных прав и получением дохода. Основным недостатком ранее действовавших отечественных методик было игнорирование временной оценки затрат и доходов.

Переход к рыночным отношениям, принятие законодательных актов, касающихся инвестиционной деятельности, предоставили инвесторам свободу выбора:

• критериев оценки экономической эффективности;

• способов использования конечных результатов.

Следовательно, при оценке инвестиционной привлекательности проектов нужно учитывать инфляционные процессы, возможности инвестирования, необходимость обслуживания капитала, привлекаемого для финансирования.

Процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов проходит пять этапов:

1) поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации компания проводит вне зависимости от наличия свободных инвестиционных ресурсов, состояния рынка и других факторов. Количество инвестиционных проектов, привлеченных к проработке, всегда должно значительно превышать их количество, предусмотренное к реализации.

2) рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвести­ционных проектов преследуют цель подготовить необходимую инфор­мационную базу для тщательной последующей экспертизы отдельных их качественных характеристик;

3) первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного последующего их анализа осуществляется по определенной системе показателей, которая может включать в себя:

— соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности и имиджу фирмы,

— соответствие инвестиционного проекта направлениям отраслевой и региональной диверсификации предстоящей инвестиционной деятельности,

— приоритеты в политике реализации структурной перестройки экономики региона,

— степень разработанности инвестиционного проекта и его обеспеченности основными факторами производства,

— наличие производственной базы и инфраструктуры для реа­лизации инвестиционного проекта,

— необходимый объем инвестиций и период их осуществления до начала эксплуатации проекта,

— объем инвестиций, требующихся для реализации проекта,

— структура источников финансирования инвестиционного проекта, доля собственных и привлеченных средств в реализации проекта.

Соответственно результатам оценки инвестиционных проектов по отдельным показателям определяется общий уровень их инвестиционных качеств. Отобранные в процессе предварительной оценки инве­стиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе;

4) экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности (доходности) играет наиболее существенную роль в проведении дальнейшего анализа вследствие высокой значимости этого фактора в системе оценки.

В процессе экспертизы проверяется реальность приведенных в бизнес-плане основных показателей, связанных с объемом инвестиционных ресурсов, графиком инвестиционного потока и прогнозируемой суммой денежного потока на стадии эксплуатации (продажи) объекта. После приведения показателей инвестиционного и прогнозируемого доходного денежных потоков к настоящей стоимости рас­считываются все рассмотренные ранее показатели оценки эффектив­ности инвестиций: чистая настоящая стоимость, индекс доходности, период окупаемости, внутренняя норма доходности.

Обобщенная оценка инвестиционных проектов по критерию эффективности осуществляется на основе:

— суммы ранговой значимости всех рассматриваемых показателей;

— показателя эффективности инвестиций.

5) окончательный отбор инвестиционных проектов в формируемый портфель с учетом его оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности производится с учетом взаимосвязи всех рассмотренных критериев. Если тот или иной критерий является приоритетным при формировании портфеля (высокая доходность, безопасность и т.п.), то портфель может быть скорректирован путем оптимизации проектов по соотношению доходности и ликвидности, а также доходности и обеспечения отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

Управление дебиторской задолженностью: сущность дебиторской задолженности; проблемы управления дебиторской задолженностью; формирование кредитной политики на предприятии; факторинг как способ управления дебиторской задолженностью предприятий.

Политика управления дебиторской задолженностью представляет собой часть общей политики управления оборотными активами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объема реализации продукции и заключается в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной инкассации.

Основные этапы формирования политики управления дебиторской задолженностью предприятия:

1. Анализ дебиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде

1). Оценивается уровень дебиторской задолженности и его динамика в предшествующем периоде на основе определения коэффициента отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность.

а). средний период инкассации дебиторской задолженности

б). количество оборотов дебиторской задолженности

3). Оценивается состав дебиторской задолженности предприятия по отдельным ее возрастным группам

4). Рассматривается состав просроченной дебиторской задолженности.

Для этого используются 2 показателя:

а). коэффициент просроченной дебиторской задолженности

ДЗпр – сумма дебиторской задолженности, неоплаченной в предусмотренные сроки.

б). средний возраст просроченной дебиторской задолженности

ДЗпр-ср – средний остаток дебиторской задолженности, неоплаченной в срок.

2. Формирование принципов кредитной политики по отношению к покупателям продукции.

На данном этапе решатся:

1. в каких формах осуществлять реализацию продукции в кредит? (товарный или потребительский кредит)

2. какой тип кредитной политики следует избрать предприятию? (консервативный, умеренный, агрессивный)

Товарный кредит представляет собой форму оптовой реализации продукции ее продавцом на условиях отсрочки платежа, если такая отсрочка превышает обычные сроки банковских расчетов и предоставляется оптовым покупателям продукции на срок 1 – 6 месяцев.

Потребительский кредит представляет собой форму розничной реализации товаров покупателям с отсрочкой платежа. Он предоставляется обычно на срок от 6 мес. до 2 лет.

Консервативный тип кредитной политики предприятия направлен на минимизацию кредитного риска, т.е. на:

1. существенное сокращение круга покупателей в кредит за счет групп повышенного риска

2. минимизацию срока предоставления кредита и его размера

3. ужесточение условий предоставления кредита и повышение его стоимости

4. использование жестких процедур инкассации дебиторской задолженности

Умеренный тип кредитной политики характеризует типичные условия ее осуществления в соответствие с принятой коммерческой и финансовой практикой, и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа.

Агрессивный тип кредитной политики направлен на максимизацию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска, который сопровождает эти операции.

3. Определение возможной суммы финансовых средств, инвестированных в дебиторскую задолженность

ОРк – планируемый объем реализации продукции в кредит

Ксц – коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции, выраженный десятичной дробью

ППКср – средний период предоставления покупателям кредита в днях

ПРср – средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту в днях

4. Формирование системы кредитных условий

1). Срок предоставления кредита (кредитный период)

2). Размер предоставляемого кредита (кредитный лимит)

3). Стоимость предоставления кредита (система ценовых скидок при осуществлении немедленных расчетов за приобретаемую продукцию).

4). Система штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств покупателем (пени, штрафы, неустойки).

5. Формирование стандартов оценки покупателей

6. Формирование процедуры инкассации дебиторской задолженности.

В составе этой процедуры должны быть предусмотрены:

1. сроки и формы предварительного и последующего напоминаний покупателям о сроках платежа

2. возможности и условия пролонгирования долга по предоставленному кредиту

3. условия возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов

7. Обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования дебиторской задолженности.

Факторинг представляет собой финансовую операцию, при которой фактор (финансовый агент — факторинговая фирма, банк и т. п.) в соответствии с условиями заключенного договора факторинга обязуется передать клиенту (факторанту) денежные средства в счёт денежного требования клиента к третьему лицу (дебитору) за поставленный товар, выполненные работы или оказанные услуги. Таким образом, факторинг представляет собой уступку права требования дебиторской задолженности.

Финансовым агентом (или фактором) может выступать кредитная или коммерческая организация, имеющая лицензию на осуществление факторинговых операций. Банки осуществляют данный вид деятельности на основании Закона о банках и банковской деятельности.

Факторант предоставляет банку документы (накладные, счёт-фактуры) в качестве подтверждения факта поставки товаров, работ или услуг на условиях отсрочки платежа и получает от фактора в тот же день 60–90 % от суммы контракта. Размер процента зависит от того, к какой категории надежности отнесён дебитор, чем выше она, тем больше величина процента. Факторант обязан своевременно проинформировать дебиторов об использовании им факторинга и подписать приложения к договорам поставки.

Далее при наступлении сроков оплаты в соответствии с договором дебитор должен перечислить оплату в банк, в случае невыполнения фактор приступает к взысканию задолженности с недобросовестного дебитора. После получения полной суммы оплаты от дебитора фактор перечисляет оставшуюся часть денежных средств в соответствии со стоимостью контракта факторанту за вычетом комиссионного сбора за оказанные услуги, который в среднем составляет 0,5–3 %. Договора факторинга, как правило, являются бессрочными и могут быть расторгнуты по соглашению сторон.

Источники: http://discovered.com.ua/glossary/ocenka-effektivnosti-realnyx-investicij/, http://studme.org/47820/finansy/otsenka_effektivnosti_realnyh_investitsiy, http://infopedia.su/15x1cf7.html

Источник: invest-4you.ru