Оценка риска инвестиций на рынке акций

Оценка риска инвестиций в акции компании на основе ее дивидендной политики

Анализ существующей инвестиционной практики большинства инвесторов на российском фондовом рынке показывает, что при принятии своих инвестиционных решений меньше всего уделяется дивидендной политике компаний – эмитентов. Не учет в своей инвестиционной стратегии возможностей и рисков, связанных с тем, как та или иная компания выплачивает дивиденды своим акционерам, влечет за собой не только снижение эффективности работы капитала, но и отсутствие объективности оценки рисков.

Как правило, многие инвесторы, при оценке того, стоит ли вложить свои деньги в акции российских компаний, исходят из того, насколько близок менеджмент к политическому руководству страны (что дает внеконкурентные преимущества на рынке). Также используются такие факторы, как потенциал (обычно краткосрочный) роста цены акций или насколько велика доля рынка, занимаемая конкретным бизнесом.

Безусловно, все эти моменты должны быть учтены в рамках проводимого инвестором фундаментального и технического анализа. Но не следует забывать, что интерес инвестора (в отличие от спекулянта в положительном значении этого термина) состоит в получении некоторого постоянного финансового потока от своего вложенного капитала. Это важно с той точки зрения, что инвестору для получения долгосрочного выигрыша от своих вложений, нужно постоянное воспроизводство капитала, в частности за счет реинвестирования доли прибыли.

В целом же, дивидендная политика является прямым отражением того, насколько компания успешна на рынке. Но кроме этого, выплата дивидендов несет в себе для инвестора важную информацию и служит достаточно надежным индикатором риска инвестиций в конкретную компанию.

В мировой практике тоже нет единого подхода к тому, насколько выплата дивидендов является преимуществом или риском для инвестора. С одной стороны – компания, выплачивающая дивиденды своим акционерам, является примером того, что ее владельцы лояльны к тем, кто снабжает их бизнес капиталом. С другой стороны — выплата дивидендов может служить сигналом того, что руководство компании мало заботится о том, как развивать свой бизнес в будущем.

Как правильно найти баланс между эффективностью работы компании и тем, насколько много (мало) она направляет прибыли на дивиденды? А также, почему именно выплата дивидендов может нести в себе не только благо для инвестора, но и сигнализировать о риске, и как следует при этом строить свою инвестиционную стратегию и будет рассказано в этой статье.

Дивидендный индикатор риска инвестиций

Кроме фундаментального показателя риска инвестиций, основанного на уровне дивидендной доходности той или иной компании, в инвестиционной практике используется такой параметр, как оценка реакции рынка на дивидендные выплаты компаний.

Наиболее ярким проявлением такого эффекта на российском рынке является сезон (период) дивидендных отсечек (обычно это происходит с апреля по июнь). Это происходит накануне закрытия реестра акционеров и практически всегда наблюдается мощный рост (падение) котировок компании, и такой же сильный тренд снижения (повышения) цен после его закрытия.

По тому, как именно в этот момент себя ведут акции компании, и как относятся инвесторы к тому, насколько много или мало выплатила компания дивидендов, можно судить с определенной точностью о риске, который связан именно с этим бизнесом.

Вообще же, если говорить о дивидендной политике многих российских компаний, то следует отметить, что рост дивидендной доходности, наблюдаемый на промежутке 2010– 2017 гг., при сохраняющемся низком приросте стоимости акций, стал возможен благодаря высоким дивидендным выплатам, осуществляемым эмитентами.

До кризиса 2008–2009 гг. дивидендная доходность практически не учитывалась инвесторами при принятии решений, так как была ничтожно мала по сравнению с доходностью от прироста стоимости самих акций. Значительная доля компаний отказалась от выплаты дивидендов в 2008 г. Так, в 2007 г. суммарный объем дивидендных выплат, приходящийся на 62 крупнейшие российские компании, составил 21,7 млрд. долл. В 2008 и 2009 гг. величина общих дивидендных выплат упала до 19,2 и 16 млрд. долл. соответственно.

Дивидендная доходность постепенно повышалась, и к 2016 г. стала сопоставимой с доходностью от роста цен акций, а в ряде случаев и превосходила ее. В 2010–2017 гг. суммарный объем дивидендных выплат вернулся к предкризисному состоянию и даже превысил его, составив 22,3 и 28,8 млрд. долл. соответственно.

Что касается отраслевой специфики дивидендных выплат, то в последние годы на российском рынке группу акций, характеризующихся высокой ликвидностью и устойчивыми дивидендными выплатами, в основном составляют акции компаний нефтегазового, энергетического и телекоммуникационного секторов. Данные о дивидендных выплатах российских компаний за последние три года свидетельствуют о том, что на компании нефтегазового сектора приходится практически 83% всех дивидендных выплат в России.

Так, по некоторым оценкам, доля ПАО «Башнефть» в совокупном объеме дивидендов, выплаченных компаниями в 2016 г., достигла 20,6%, ПАО «ЛУКОЙЛ» — 17,2, ПАО «ГМК Норильский никель» — 15,9, ОАО «Газпром нефть» — 8,8%.

Однако уровень дивидендной доходности — это лишь часть оценки и анализа риска инвестиций в акции компании. Не менее интересной является оценка риска на основе реакции инвесторов на величину и периодичность выплаты дивидендов, что может служить в некоторой степени надежным индикатором риска.

В качестве примера можно привести две компании, чьи объявления о дивидендах имели в одном случае положительный характер, и были восприняты инвесторами с воодушевлением. В другом случае — резко отрицательный, так как инвесторы посчитали, что компании лучше было бы вложить деньги в развитие бизнеса, чем, распределять прибыль среди акционеров.

• Пример первый. Положительная реакция рынка на выплату дивидендов.

Для компании ПАО «М.Видео» (торговая сеть супермаркетов) начиная с 2012 г. наблюдался резкий рост накопленной избыточной доходности в день, следующий за днем объявления о росте дивидендных выплат (см . диаграмму).

Инвесторы, вероятно, восприняли повышение дивидендов как сигнал о стабилизации прибылей, улучшении финансового состояния компании. Действительно, в 2016 г. чистая прибыль компании ПАО «М.Видео» возросла в 1,3 раза по сравнению с 2014 г. и затем в 2016 г. показала колоссальный рост относительно 2012 г. — более чем в 6 раз.

• Пример второй. ПАО «Нижнекамскнефтехим». Рост дивидендных выплат — отрицательная реакция рынка и инвесторов». В случае с ПАО «Нижнекамскнефтехим», заметно резкое снижение накопленной избыточной доходности на следующий день после объявления о величине дивидендных выплат в 2012 г.

Объявление компании «Нижнекамскнефтехим» об их увеличении в 2012 г. могло быть воспринято инвесторами как негативный сигнал об отсутствии возможностей осуществления эффективных инвестиций в развитие бизнеса.

Таким образом, реакция рынка (инвесторов) на объявление компанией доли выплачиваемых дивидендов, может служить вполне надежным индикатором того, насколько бизнес компании успешен и подходит для долгосрочных инвестиций в акции компании:

1. – фактор, говорящий о том, что доля направляемой прибыли для выплаты акционерам не влияет на существующую модель бизнеса и у менеджмента компании достаточно ресурсов, чтобы и развивать компанию, и делиться прибылью.
2. — фактор отрицательный, и говорящий о том, что несмотря на то, что компания имеет прибыль, она не желает делиться с акционерами, и что менеджмент компании, скорее всего, применяет политику направления основной доли прибыли узкому кругу мажоритарных акционеров или собственников.
3. — фактор, говорящий о том, что инвесторы испытывают определенный оптимизм в отношении бизнеса компании, и считают, что менеджмент может справиться с текущими проблемами. Этот индикатор показывает, что вполне оправданы долгосрочные вложения в акции такой компании.

В заключение

Остается только добавить, что такой индикатор, как реакция рынка на объявление дивидендных выплат, служит лишь дополнением к общему анализу инвестиций в активы компании. Тем не менее, подобная реакция рынка может заранее свидетельствовать о долгосрочных перспективах инвестиций в ту или иную компанию. Это может быть с успехом использовано при реализации инвестиционной стратегии.

Оценка рыночного риска инвестиций в акции на российском фондовом рынке Пирожкова Екатерина Николаевна

Диссертация — 480 руб., доставка 10 минут , круглосуточно, без выходных и праздников

Автореферат — бесплатно , доставка 10 минут , круглосуточно, без выходных и праздников

Пирожкова Екатерина Николаевна. Оценка рыночного риска инвестиций в акции на российском фондовом рынке : Дис. . канд. экон. наук : 08.00.10 Новосибирск, 2006 245 с. РГБ ОД, 61:06-8/1957

Содержание к диссертации

Глава 1. Теоретические основы исследования сущности рыночного риска инвестиций на российском рынке акций 7

1.1. Сущность категории рыночного риска на рынке ценных бумаг 7

1.2. Особенности российского рынка акций и факторы рыночного риска. 21

1.3. Проблема количественной оценки рыночного риска инвестиций в акции на российском фондовом рынке 36

Глава 2. Методические основы оценки рыночного риска на фондовом рынке 56

2.1. Сравнительный анализ существующих подходов к оценке рыночного риска 56

2.2. Методический подход к оценке рыночного риска с использованием аппарата теории случайных процессов 76

2.3. Методика интервальной оценки рыночного риска инвестиций в акции 86

Глава 3. Применение методики интервальной оценки рыночного риска для российских акций 105

3.1. Анализ динамики котировок акций российского фондового рынка 105

3.2. Оценка рыночного риска инвестиций в акции российского фондового рынка и анализ результатов оценки 133

3.3. Практические рекомендации по повышению эффективности оценки рыночного риска инвестиций в акции 153

Список литературы 169

Введение к работе

Актуальность исследования. В настоящее время российский фондовый рынок находится на стадии формирования, становления внутренних связей и отношений, механизмов и инфраструктуры. Состояние и развитие рынка ценных бумаг воспринимается большинством его участников оптимистично -формируется современная инфраструктура рынка, отмечается его устойчивость в условиях резких колебаний его конъюнктуры.

Дальнейшее привлечение инвесторов на российский рынок ценных бумаг, рост оборотов и капитализации рынка связаны с минимизацией рисков инвестиций, в том числе рыночного риска. Поэтому совершенствование системы управления рисками, методов оценки и минимизации рыночного риска является актуальным направлением развития теории и практики инвестирования на российском рынке акций.

Как отмечают исследователи, российский фондовый рынок характеризуется большими рисками и высоким уровнем волатильности. Одним из наиболее рискованных направлений вложения средств считается покупка акций. Это делает актуальной проблему управления риском инвестиций в акции. Важной составляющей данной проблемы является управление и оценка рыночного риска, являющегося ключевой компонентой риска акций.

Адекватность оценки рыночного риска зависит от используемой модели и методики, в той мере, в какой они отражают особенности стратегии и тактики инвестора, его инвестиционные ожидания. Существующие на данный момент методические подходы оценивают рыночный риск относительно ожидаемого среднего значения доходности, что нивелирует не только предпочтения инвесторов, но и особенности динамики котировок ценных бумаг. В связи с этим представляется актуальной разработка методики, учитывающей как субъективный фактор ожиданий и предпочтений инвестора, так и объективную особенность динамики котировок акций.

Цель исследования заключается в разработке методического подхода к оценке рыночного риска инвестиций в акции.

Для достижения указанной цели в работе были поставлены и решены следующие задачи:

-исследована сущность рыночного риска на основе существующих теоретических подходов и выявлены основные факторы риска инвестиций в акции; -проведен анализ состояния российского рынка акций, выявлены особенности его развития и выделены факторы, оказывающие влияние на рыночный риск; -исследована типология инвестиционных предпочтений и стратегий инвесторов на российском рынке акций; -рассмотрены существующие методы оценки рыночного риска инвестиций в акции и предложена методика интервальной оценки рыночного риска; -сформулирован и обоснован критерий риска, учитывающий стратегию инвестора; -реализована методика интервальной оценки риска на информационном массиве, включающем показатели котировок российских акций; -разработаны рекомендации по повышению эффективности оценки рыночногб риска инвестиций в акции.

Объектом исследования является рыночный риск инвестиций в акции. Предмет исследования — методы оценки рыночного риска инвестиций в акции. Работа соответствует пункту 4.8 «Разработка методического аппарата доходности ценных бумаг и производных финансовых инструментов» специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» Паспорта номенклатуры специальностей научных работников (экономические науки). Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем: 1. На основе современных представлений теории риска уточнена сущность понятия рыночного риска инвестиций в акции как меры возможных потерь на рынке ценных бумаг.

2. Предложен методический подход к оценке рыночного риска инвестиций в акции, позволяющий учитывать:

а) стратегию инвестора и его инвестиционные ожидания;

б) особенности динамики котировок ценных бумаг.

3. Разработана методика определения показателей рыночного риска инвестиций в акции.

4. Исследовано влияние критерия риска, периода прогнозирования и базового расчетного периода на интервальный показатель оценки рыночного риска инвестиций в акции.

Теоретической основой исследования являются основные положения теории риска на фондовом рынке и теории случайных процессов.

Методологической основой диссертационного исследования является системный подход, заключающийся в исследовании рыночного риска в системе инвестиционной деятельности на российском рынке акций. В качестве основных методов исследования в работе использованы методы экономического анализа, математической статистики и теории случайных процессов, экономико-математического моделирование и др.

В процессе исследования использовались труды отечественных и зарубежных исследователей по теории и практике инвестирования на рынке ценных бумаг, основные положения общей теории риска, статистического анализа динамических данных и теории случайных процессов. Учитывались разработки ведущих организаций по фондовому рынку, материалы научных конференций и семинаров, законодательные и регулирующие нормативные акты, в том числе методические указания по процедуре оценки риска, организации системы управления рисками, прежде всего материалов Базельского комитета по банковскому надзору (Basel Committee on Banking Supervision), Банка международных расчетов (Bank for International Settlements), Ассоциации консультантов по риску фондового рынка (Capital Market Risk Adviser).

Подход к решению поставленных задач формировался на основе исследований российских ученых и специалистов: И. Балабанова, А. Буренина, И. Волкова, В. Гранатурова, А. Иванова, А. Лепихина, А. Лобанова, А. Мельникова, Я. Миркина, А. Недосекина, А. Новикова, А. Первозванского, Т. Первозванской, М. Рогова, В. Ступакова, В. Тихонова, А. Ширяева и др.; а также зарубежных экономистов: Д. Бансала, Л. Башелье, Ф. Блэка, Г. Воркинга, Д. Кейнса, А. Коулза, Г. Марковича, Д. Маршалла, Ф. Найта, М. Осборна, Д. О Брайена, Г. Робертса, П. Самуэлсона, Д. Синки, Э. Петерса, У. Шарпа, М. Шоулза и др.

Практическая значимость диссертационной работы заключается в том, что ее материалы могут быть использованы: -инвесторами для принятия решений об осуществлении вложений на рынке акций и построения системы управления рисками; -аналитическими службами инвестиционных компаний для формирования рекомендаций клиентам по осуществлению вложений на фондовом рынке; -в образовательном процессе при обучении студентов по специальности 060400 «Финансы и кредит».

Внедрение результатов. Результаты диссертационного исследования использованы при выполнении годового этапа «Разработка методического подхода к учету риска инвесторов на рынке ценных бумаг» госбюджетной темы НИР «Исследование проблем развития регионального фондового рынка. Разработка методов, моделей оценки доходности и учета рисков при инвестировании на рынке ценных бумаг» (регистрационный номер. 1.2.03), выполняемой в НИЧ Красноярского госуниверситета в 2003-2005 гг., применяются деятельности ИФК «Солид», УК «Брокеркредитсервис», в учебном процессе, что подтверждается соответствующими справками о внедрении.

Апробация работы. Основные положения и практические выводы диссертации докладывались и обсуждались на научно-практических конференциях «Проблемы переходной экономики» (Красноярск, 2001, 2002 гг.), «Проблемы современной экономики» (Красноярск, 2005 г.), на методологическом семинаре аспирантов и соискателей кафедры «Ценные бумаги» Новосибирской государственной академии экономики и управления (Новосибирск, 2005 г.).

По теме диссертационного исследования автором опубликовано семь работ общим объемом 1,9 печатных листа, отразивших основное содержание и рекомендации исследования.

Объем и структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и 23 приложений. Основная часть исследования изложена на 168 страницах машинописного текста, в работе использовано 99 рисунков, 38 таблиц. Список использованной литературы содержит 162 источника.

Сущность категории рыночного риска на рынке ценных бумаг

Термин «риск» используется в литературе с первой половины 19 века как обозначение угроз и опасностей, связанных с морскими перевозками в Италии [47, с.5]. Сейчас данный термин является неотъемлемой частью глоссария таких наук как юридические, экономические, технические, социологические, медицинские и др.

Именно в контексте угрозы риск первоначально возник в рамках экономической науки, постепенно эволюционировав до современной роли комплексного и многозначного явления. Как финансовая категория риск используется с 30-х гг. 20 века в связи с проблемами экономической депрессии в США [47, с.5].

Несмотря на достаточно внушительный срок существования понятия «риск», до сих пор нет общепринятого его определения — ученые делают акцент на различных моментах его сущности, проявляющихся в его чертах (табл. 1.1).

Первая попытка зафиксировать сущность рассматриваемой категории была предпринята Дж.С.Миллем и Н.У.Сениором в рамках классической теории предпринимательского риска. Риск определен ими как возможный ущерб вследствие экономического действия или иначе — как математическое ожидание потерь, которые может понести субъект в результате принятого им решения [ПО, с.ЗП].

Другой вектор в изучении риска, в направлении которого исследовалась его природа многими учеными долгое время, задали сторонники неоклассической теории предпринимательского риска (А. Маршалл, А. С. Пигу). В данном подходе риск имеет вероятностную природу, так как предполагается, что предприниматель работает в условиях неопределенности, а его прибыль есть случайная величина. Принятие им решения осуществляется на основе параметров размера ожидаемой прибыли и величины ее возможных колебаний.

Сравнительный анализ существующих подходов к оценке рыночного риска

В настоящее время разработано два методических подхода к решению задачи оценки риска на рынке ценных бумаг, использование которых позволяет получить количественную оценку рыночного риска. Данные подходы имеют в своей основе различные базовые предположения, используют различные методы получения оценки риска и различаются по экономическому смыслу и показателям оценки риска, полученным с их помощью.

Первый методический подход — статистический (табл. 2.1). Его отличительная особенность заключается в формализованных способах оценки показателя риска, информационной базой для него служат исторические данные о результатах торгов — рыночная цена, объем торгов, количество заключенных сделок и др.

Основой статистического методического подхода к оценке рыночного риска является концепция эффективного рынка, в рамках которой обоснована вероятностная идеология отношения к доходности ценных бумаг [79]. Данная вероятностная идеология является в настоящее время доминирующей в разработке методик оценки риска, так как, являясь традиционной, имеет большой исторический опыт своего применения во многих сферах научного исследования. Она консервативна, хорошо изучена, имеет известные границы своего применения, погрешности результатов, поэтому пользуется доверием как исследователей, так и непосредственных пользователей методик как классическая идеология отношения к риску [65].

Специфика статистического подхода заключается в том, что с его использованием можно получить лишь оценки риска для стабильного состояния рынка (некоторые авторы предлагают называть его нормальным, стационарным состоянием). Вероятностные модели дают устойчивую оценку риска с высоким уровнем достоверности только в случае большой степени доверия к базовым статистическим данным.

Анализ динамики котировок акций российского фондового рынка

Применение разработанной методики требует проведения анализа инвестиционной базы, на которой она реализуется, в данном случае — анализа акций российских компаний, включающего описание эмитента, а также статистический анализ котировок ценных бумаг. Целью анализа является представление наиболее важных свойств, закономерностей, характерных для динамики котировок акций российского рынка ценных бумаг. Поэтому принципом, согласно которому выбраны исследуемые акции, является представление в них разнообразия характеристик, присущих российским акциям.

В качестве информационной базы — источника котировок акций названных эмитентов — использованы итоги торгов на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), поскольку именно ММВБ является «крупнейшим торговым оператором» [156] российского фондового рынка, генерирующим ценовые импульсы, формируя котировки ценных бумаг и даже оказывая влияние на параметры сделок, заключаемых в РТС [160]. Ближайшим конкурентом ММВБ является биржа РТС, чья привлекательность среди западных инвесторов обусловлена проведением расчетов в долларах США. Однако объем торгов на ММВБ превышает соответствующую величину РТС по некоторым оценкам в 20 раз [156], а по другим оценкам — РТС занимает 10% от общего оборота [63, с. 14]. Объясняется данный феномен в частности тем, что ММВБ — это первая биржа, обеспечивающая доступ к организованным торгам мелким инвесторам. Так, например, объем торгов обыкновенными акциями РАО ЕЭС на ММВБ превышает аналогичный показатель РТС в 25,89 раз (по данным на 1 апреля 2005 года). В результате усиления торговой активности на ММВБ по сравнению с РТС (начавшейся в 1999-2001 годах) оценки, сделанные на основе РТС, не отражают реальности, искусственно занижая степень концентрации рынка на нескольких акциях [60].

Предлагаемая методика, как отмечено в параграфе 2.2, возможна к применению для любых российских акций, которые имеют регулярные котировки, то есть обладают достаточным уровнем ликвидности. Поэтому для реализации методики оценки рыночного риска выбраны несколько акций, обращающихся на вторичном рынке ценных бумаг: обыкновенные акции эмитентов ОАО РАО «ЕЭС России» (РАО «ЕЭС»), ОАО «Красноярскэнерго», ОАО «ГМК «Норильский никель» («ГМК «НН») (до середины 2002 года являющийся ОАО РАО «Норильский Никель»), ОАО «Роснефть-«Пурнефтегаз» («Пурнефтегаз»), ОАО «Ростелеком».

Необходимо отметить, что данные эмитенты не являются качественно однородными ни с точки зрения их деятельности, ни с позиции масштабов, ни по сфере своего влияния. Однако для инвестора на фондовом рынке объектом инвестиций являются акции, что представляет из себя уже другую систему координат для сравнения финансовых инструментов. В принципе, акция каждого эмитента является особым, отличающимся от всех остальных акций, фондовым активом. Абсолютно однородными являются лишь акции, размещенные одним и тем же эмитентов. Относительно однородными можно считать акции, обладающие сходными инвестиционными качествами, в первую очередь, ликвидностью.

Для выявления специфики оценок рыночного риска, полученных с помощью предлагаемой методики, в исследование включены ценные бумаги как относительно однородные (обладающие примерно одинаковым уровнем ликвидности), так и неоднородные. Как отмечено в параграфе 2.2, полученные показатели оценки риска в соответствии с данным методическим подходом, являются сопоставимыми для акций не только разных отраслей, эмитентов, но и таких инвестиционных свойств как ликвидность. (Так как основным требованием в отношении ликвидности является регулярная торгуемость акции на биржевом рынке.)

Отбор эмитентов производился на основании необходимости вовлечь в исследование ценные бумаги компаний, принадлежащих к различным отраслям экономики — тем, акции которых представлены на вторичном рынке, являются торгуемыми. Данную отраслевую принадлежность можно проанализировать с помощью изучения структуры котировального списка А1 ММВБ (данные по нему приведены на 7 апреля 2005 года) [144] (табл. 3.1).

Оценка риска инвестиций на рынке акций

Оценка рисков инвестирования в акции в России и на зарубежных рынках

Наличие денежных средств неизменно влечет за собой вопрос, касающийся их дальнейшего хранения и распоряжения ими. На настоящий момент существует широкий спектр возможностей для инвестирования, начиная с банковских депозитов и заканчивая разнообразными финансовыми деривативами. Инвестирование средств в акции – один из привлекательных способов вложения, который может принести дополнительный доход. Однако одним из первоочередных вопросов, который нужно решить инвестору, является выбор площадки, где он будет приобретать акции. В данной статье будут рассмотрены основные риски инвестирования в акции, риски международных инвестиций, а также риски, связанные с особенностями российского фондового рынка. Кроме того, будет представлен сравнительный анализ некоторых характеристик рынка в России и в ряде других стран. Основным выводом статьи является то, что торговля на российском рынке сопряжена с высокими рисками, в отличие от других крупных фондовых рынков мира, поэтому он является малопривлекательным для инвесторов.

Инвестирование в акции: преимущества и риски

Покупка акций является одним из самых распространенных способов вложения денежных средств. Приобретение данного вида ценной бумаги обладает своими преимуществами. Во-первых, акции обеспечивают инвестору долю в управлении организацией-эмитентом, во-вторых, акции приносят доход. Вкладывая деньги, инвестор рассчитывает, в первую очередь, на получение дополнительных денежных средств к уже имеющимся, поэтому большему интересу подвергается вопрос о видах и размерах дохода, который могут принести акции.

Прежде всего, доход по акциям формируется из дивидендов. Однако является ли такой доход стабильным? Дивидендные выплаты не относятся к обязательствам компании, а, следовательно, и выплаты по ним не гарантированы. Кроме того, дивидендные выплаты обычно не высоки: в 2015 году, по данным агентства Bloomberg, средняя валовая дивидендная доходность бумаг индекса MSCI Russia за 1 год составляет 4,6%. В то время как для бумаг индекса MSCI Emerging Markets этот показатель составил 2,5%[1]. Также инвестор может заработать на изменении рыночной стоимости акций. Однако для того, чтобы акции приносили доход, необходимым условием и в первом, и во втором случае является рост компании-эмитента.

Несистемный риск или, другими словами, риск связанный с деятельностью компании, выпустившей акции, может быть разделен на три подвида. Первый подвид – деловой риск. Данный вид риска связан с неопределенностью объемов продаж и прибыли компании в будущем, то есть инвестор не может предсказать, будет ли компания выпускать больше своей продукции, будет ли эта продукция продаваться, какую выручку принесут продажи. Второй подвид риска – финансовый. Он связан с неспособностью компании выплачивать свои финансовые обязательства. Высокая долговая нагрузка может привести к такой ситуации, что компания будет неспособна выплатить все свои кредитные обязательства, поэтому во избежание инвестирования средств в акции компании, близкой к дефолту, инвестору необходимо быть осведомленным о соотношении заемного и собственного капитала в балансе компании. Третий подвид – операционный риск, который связан с ошибочными действиями сотрудников компании, недостатками внутренних процессов.

Следующая группа рисков инвестирования в акции связана уже не с конкретным эмитентом, а с сектором экономики. В этом случае цена акций и доходность по ним зависит от развития целого сектора рынка: в случае стагнации ей подвержены практически все компании, входящие в этот сектор. Одним из самых опасных видов риска является риск, связанный с деятельностью всего государства. Чем лучше инвестиционный климат страны и выше ее рейтинг, тем ниже риски и тем большие объемы инвестиций можно привлечь. Именно этот вид риска влечет за собой сомнения инвесторов, связанные с выбором площадки, на которой он будет приобретать акции.

Особенности российского финансового рынка

В связи с тем, что российский финансовый рынок начал свое возрождение всего лишь 25 лет назад, можно сказать, что сейчас он находится на ранней стадии развития. Мировой рынок акций оценивался в 53,8 трлн долл. на июнь 2013г[2]., в то время как в России объем торгов на рынке акций, РДР и паев оценивался в 8,7 трлн руб.[3] (курс доллара в 2013 году колебался в пределах 32-33 руб.), что говорит о небольшом размере российского рынка.

Высокая доля государственного регулирования и, соответственно, недостаточное значение саморегулируемых организаций, олигополистическая структура рынка, узкий спектр финансовых инструментов, высокая концентрация институциональных инвесторов – лишь некоторые из особенностей российского рынка, исходя из которых понятно, что в России финансовый рынок не привлекателен для частного инвестора.

Кроме того, российский рынок является одним из самых волатильных в мире. На рис.1 приведен график индекса RTS VIX, на рис.2 – график индекса S&P 500 VIX.

Исходя из графиков, можно отметить, что волатильность американского рынка находилась в пределах от 12 до 26 процентных пункта, в то время как российский индекс колебался между 22% и 54%. В условиях таких колебаний на российском финансовом рынке инвестирование в акции становится более рисковым и менее привлекательным.

О непривлекательности российского фондового рынка говорит также низкая капитализация отечественных компаний. Рассмотрим данные Всемирного банка по ряду стран за 2015 год.

Показатели капитализации напрямую связаны с риском: чем больше капитализация, тем выше устойчивость, и тем ниже риск, соответственно. Поэтому низкий показатель капитализации является тревожным индикатором для инвестора.

Еще одной особенностью российского фондового рынка является высокая степень асимметрии информации: эмитенты с большой неохотой раскрывают информацию о себе, поэтому многое остается неизвестным для инвесторов, что также имеет негативное влияние при выборе площадки для торговли.

Итак, можно сделать вывод, что российский фондовый рынок не привлекает частных инвесторов, вложение в акции сопряжено с большими рисками, связанными не только с конкретным эмитентом, но и с работой рынка в целом. Российский рынок не востребован, и многие инвесторы ищут другие способы и площадки вложения денежных средств, где условия инвестирования обеспечивали бы меньший риск и более высокую доходность.

Международные инвестиции в акции

Перед инвесторами из стран с переходными или развивающимися экономиками стоит несколько задач. Во-первых, им необходимо сохранить уже имеющийся капитал в условиях нестабильности. Во-вторых, получить доход от вложений капитала, защищая его от инфляции. Одним из инструментов, использующихся для достижения данной цели, является инвестирование в иностранные акции, а также создание портфеля, диверсифицированного по рынкам разных стран.

Такой способ инвестиций значительно уменьшает (или ликвидирует) риски, связанные с отечественными эмитентами, и риски, связанные с государством. Более того, международные инвестиции могут снизить общую волатильность акций, формирующих инвестиционный портфель. Однако иностранные инвестиции в акции имеют и свои особенности. Необходимо учитывать ряд характеристик, которые могут влиять на рынок: степень государственного регулирования, налоговые правила, особенности расчетов и др. Инвестирование в иностранные акции также сопряжено с политическим и валютным риском.

Одним из главных рисков вложений в иностранные акции является страновой риск, связанный с политическими, правовыми, экономическими изменениями в стране, а также с ее географическим положением и культурными особенностями. Данный вид риска может быть разделен на несколько подвидов, самые распространенные из них указаны в таблице 2.

Страновой риск, однако, сильно варьируется. В странах с развитой экономикой, спокойной политической ситуацией, устойчивой правовой системой и стабильно работающим, развивающимся фондовым рынком данный вид риска может быть совсем незначительным. Примерами таких стран являются США, Великобритания и Япония.

Однако существует еще один вид риска, характерный для иностранных инвестиций – валютный риск. При инвестировании в акции другой страны необходимо учитывать, что все денежные поступления будут совершаться в иностранной валюте, и, следовательно, будут интересны только при наличии выгодных условий конвертации. Колебания валют имеют большое значение для иностранных и международных инвестиций, так как в итоге инвесторы будут использовать полученный доход именно в своей национальной валюте (в основном). В том случае, когда национальная валюта оценивается высоко по отношению к валюте, в которой происходят сделки по акциям, доход инвестора снизится, а падающий курс национальной валюты повысит стоимость акций, находящихся у инвестора.

Наиболее крупными и привлекательными площадками для торговли акциями на современном этапе являются несколько бирж США: NYSE, NASDAQ, AMEX – также этот список дополняет Франкфуртская биржа (FWB), Лондонская биржа (LSE) и EURONEXT NV, оборот которых исчисляется в триллионах долларов в год.

В приложении на рис.3 показана динамика индексов Dow Jones, S&P 500 и NASDAQ в течение 5 лет, на рис. 4 – динамика индексов крупнейших европейских компаний, а также индексов Лондонской и Франкфуртской бирж, на рис.5 – индексов Токийских и Гонконгской бирж[7]. Исходя из графиков, видно, что все перечисленные биржи на протяжении 5 лет стабильно развивались, особенный рост отмечен на биржах США (по всем трем индексам, а особенно NASDAQ), на Франкфуртской бирже, а также на биржах Токио. Именно эти площадки являются наиболее востребованными среди инвесторов в связи с меньшими рисками, которые сопровождают операции с акциями.

Итак, инвестирование денежных средств в акции всегда сопряжено с определенными рисками. Этот риск может зависеть не только от эмитента, выпускающего акции, но и от страны, где совершаются сделки по акциям. В странах с развивающейся и развитой экономикой, а, соответственно, и с со стабильно работающими финансовыми рынками, риск сильно варьируется. Проанализировав особенности российского рынка, а также сравнив показатели наиболее стабильных мировых бирж, можно сделать вывод, что, к сожалению, инвестирование в акции в России влечет за собой большие риски, что делает российский рынок непривлекательным для инвесторов в отличие от крупнейших рынков США, Европы и Азии.

Источники: http://tv-bis.ru/investitsionnyiy-risk-menedzhment/681-otsenka-riska-investitsiy-v-aktsii-kompanii.html, http://www.dslib.net/finansy/ocenka-rynochnogo-riska-investicij-v-akcii-na-rossijskom-fondovom-rynke.html, http://thewallmagazine.ru/investinginstocks/

Источник: invest-4you.ru