Discovered
Деньги, банки, страхование, экономика и бизнес
Оценка эффективности реальных инвестиций
Оценка эффективности реальных инвестиций (real investment effectiveness estimate) — система принципов и показателей, определяющих эффективность выбора для реализации отдельных реальных инвестиционных проектов.
Основными принципами осуществления такой оценки в современной практике являются:
- Оценка эффекта инвестиций на основе показателя чистого денежного потока. При этом в процессе оценки (в зависимости от ее целей) показатель чистого денежного потока может приниматься дифференцированным по отдельным годам предстоящей эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.
- Обязательное приведение к настоящей стоимости как объема инвестируемого капитала, так и суммы чистого денежного потока. Объем инвестируемого капитала приводится к настоящей стоимости в том случае, если процесс инвестирования реального проекта осуществляется в несколько этапов в соответствии с разработанным бизнес-планом.
- Выбор дифференцированной дисконтной ставки в процессе приведения к настоящей стоимости суммы инвестируемого капитала и чистого денежного потока для различных реальных инвестиционных проектов. Отдельные инвестиционные проекты отличаются как уровнем риска, так и уровнем их ликвидности. Поэтому дисконтная ставка наряду со среднерыночным уровнем процента должна учитывать в необходимых случаях размер «премии за риск» и «премии за ликвидность» по конкретному реальному инвестиционному проекту.
С учетом изложенных принципов в процессе эффективности реальных инвестиций используются следующие основные показатели:
1. Чистый приведенный доход (net present value; NPV). Этот показатель позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемого в его реализацию капитала. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
Инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию дополнительный доход на вложенный капитал. Инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость.
2. Индекс доходности инвестиций (profitability index; PI). Он позволяет соотнести объем инвестируемого капитала с предстоящей суммой чистого денежного потока по проекту. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:
Если значение индекса доходности инвестиций меньше единицы или равно ей, инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход предприятию. Иными словами, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности инвестиций выше единицы.
3. Период окупаемости (payback period; PP). Он является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности реального инвестиционного проекта, так как позволяет судить о том, как быстро возвратятся средства, вложенные в его реализацию. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:
Если расчетный период окупаемости устраивает инвестора, то реальный проект может быть принят к реализации. Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те суммы чистого денежного потока, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким периодом эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости).
4. Внутренняя ставка доходности (internal rate of return; IRR). Этот показатель рассматривается как один из важнейших в системе оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Он характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
Значение показателя ВСД может быть определено по специальным таблицам для финансовых вычислений.
Показатель внутренней ставки доходности наиболее приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне, например в сравнениях с уровнем рентабельности активов, уровнем рентабельности собственного капитала, уровнем доходов по альтернативному инвестированию (если внутренняя ставка доходности превышает рыночную ставку процента, инвестиционный проект считается эффективным). На предприятии может быть установлен в качестве норматива показатель «предельной внутренней ставки доходности» и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как не соответствующие требованиям эффективности реального инвестирования.
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
Эффективность реальных инвестиций
Подходы к оценке эффективности инвестиций
В условиях трансформации экономики, создания рыночной среды в Украине исследования по вопросам формирования инвестиционного портфеля предприятий и осуществления капиталовложений особенно актуальны. Особенностью исследования является необходимость изучения теории и практики зарубежных ученых, работающих в условиях рыночных экономик, учет опыта рыночных преобразований постсоциалистических стран и специфики развития рыночных отношений в Украине для разработки рекомендаций к формированию инвестиционных портфелей украинских предприятий.
Изучение особенностей капиталовложений является актуальным и приоритетным по следующим причинам:
1) постепенно набирает силу процесс переливания частного капитала из сферы краткосрочной (торговой и валютной) в сферу с более длительным периодом оборота, связанную с инвестированием в оборудование, недвижимость, технологические разработки;
2) переход от командно-административной формы управления экономикой к рыночным методам ее регулирования (осуществление инвестиций не централизованно по принципу необходимости, а на уровне каждого хозяйственного субъекта по принципу эффективности, то есть величины отдачи на вложенный капитал) приводит к необходимости финансовой оценки каждого инвестиционного проекта с точки зрения его доходности и выгодности для инвестора;
3) нестабильная социально-политическая и экономическая ситуация, что затрудняет проведение инвестиционного анализа, накладывает определенные ограничения на применение стандартных методов оценки инвестиционных проектов в том виде, в котором они используются в зарубежной практике.
Изучение источников привлечения и направлений использования капитала или принятия инвестиционных решений должно строиться на оценке каждого возможного проекта по нескольким факторам: техническим, административным, юридическим, социально-экономическим, финансовым и тому подобное.
Большинство существующих подходов к оценке результатов любого вида деятельности условно можно разделить на следующие группы:
— Традиционные методы оценки эффективности на основе определения соотношения между поступлениями и расходами;
— Учетные подходы к расчетам результатов деятельности, осуществляемых на основе бухгалтерской отчетности;
— Дисконтные методы, основанные на основе теории временной стоимости денег.
Традиционные методы предусматривают расчеты таких основных показателей:
— Коэффициента эффективности инвестирования;
— Периода окупаемости инвестиций.
Коэффициент эффективности рассчитывается как отношение денежных поступлений (N) к сумме инвестированных средств (К). В практических расчетах используется годовая норма эффективности (Ег):
где РО — период окупаемости инвестиций в годах или время, за которое недисконтированные поступления превысят недисконтированные инвестиции (т.е. это количество лет, необходимых для замещения стартовых затрат); Np — общая сумма прогнозируемых возвратов.
Методы оценки инвестиций на основе бухгалтерской отчетности (учетные методы) предусматривают расчеты балансовой (Яь) и чистой (Яр) рентабельности инвестиций. При исчислении балансовой рентабельности учитывается среднегодовой доход предприятия (и) г) и объем инвестиций (К). При исчислении чистой рентабельности учитываются еще налоговые и процентные платежи (РР). Балансовая и чистая рентабельность рассчитываются по формулам:
Показатели рентабельности определяют уровень прибыли на каждую единицу капиталовложений.
В основе финансовых расчетов теории временной стоимости денег лежит принцип неравноценности нынешних и будущих благ. Для любого инвестора важно не только величина его расходов, но и момент их совершения, величина доходов и срок, за который он их получит. Будущие деньги всегда дешевле сегодняшних и не только из-за инфляции, но и через отсрочено или утраченную их оборачиваемость.
В общем случае нынешняя стоимость платежа (РV), который будет осуществлен через n лет при процентной ставке си, рассчитывается по формуле:
где РУ — размер платежа, который будет осуществлен через п лет.
Начисление процентов указанным способом называется принципом сложных процентов, а приведение будущей стоимости к современной величины — дисконтированием. Дисконтируется не только единовременный платеж. Если последовательность платежей состоит из равных по величине платежей (Vo) и осуществляемых через равные промежутки времени, то она называется постоянным аннуитетом или постоянной финансовой рентой. ее будущая величина равна:
Современные подходы к оценке эффективности инвестиций
Инвестирование – это процесс простого или расширенного воспроизводства основных средств. Решение задач максимизации прибыли в долгосрочном периоде связано с вовлечением в производство результатов НТП, проведением технического перевооружения и реконструкции. Таким образом, промышленное предприятие осуществляет инвестиции с целью сохранения или увеличения своей прибыли.
Инвестирование может осуществляться в двух формах:
-реальное инвестирование – непосредственное вложение средств в создание новых производственных мощностей, для приобретения нового оборудования, лицензий, недвижимости и т.п.;
-«портфельные» инвестиции – помещение средств в ценные бумаги.
Инвестирование, как долгосрочное вложение капитала с целью получения прибыли предполагает составление и оценку некоторого плана развития событий по мере достижения желаемого результата. Такой план называется инвестиционным проектом. В его основе лежит экономическое обоснование принятия решения об инвестировании. Экономическое обоснование предполагает оценку его эффективности. Экономическая эффективность учитывает затраты и результаты, связанные с реализацией проекта. В процессе разработки проекта производится оценка его экономических, социальных, экологических и др. последствий. В целом, ценность результатов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов зависит, во-первых, от полноты и достоверности исходных данных, во-вторых, от корректности методов, используемых при их обработке и анализе.
Рассмотрим основные методы определения эффективности инвестиций в современных экономических условиях.
Метод дисконтируемой или чистой современной стоимости.Финансовые ресурсы, инвестируемые в какой-либо проект, должны приносить доход. Для этого, при оценке инвестиций используют сложный процент. Считается, что инвестиция сделана на условиях сложного процента, если очередной годовой доход исчисляется не с исходной величины инвестиционного капитала, а с общей суммы, включающей также и ранее начисленные проценты. На базе исчислений сложного процента и основана идея дисконтирования, то есть приведение к текущему моменту стоимости будущих поступлений от инвестиций. Каждый элемент издержек приходится накапливать в течение периода, который протекает между моментом их фактического осуществления и моментом получения от них отдачи, а совокупность этих накопленных элементов представляет собой общий объем всех затрат в данное производство. Базовая формула для расчета имеет вид:
где С — оценка дохода от инвестиций с позиции текущего момента (чистая современная стоимость);
Д— доход от инвестиций, планируемый в n-м году;
r — коэффициент дисконтирования;
Норма дисконтирования устанавливается с целью временного упорядочения денежных средств различных временных периодов. Экономический смысл этого коэффициента состоит в установлении ежегодного процента, который хочет или может иметь инвестор на инвестируемый им капитал. Определяя его, обычно, исходят из так называемого, гарантированного уровня рентабельности финансовых инвестиций, который обеспечивается государственным банком при операциях с ценными бумагами.
Исходя из формулы (8.16) прогнозируемая величина финансовых поступлений через n лет (Д) с позиции текущего момента будет меньше и равна С (так как (1 + г) n > 1). Формула (8.16) дает возможность приводить в сопоставимый вид оценку доходов от инвестиций, ожидаемых к поступлению в течение ряда лет, что в свою очередь, является основой при расчете приведенного эффекта (Эчп).
n Дi
Эчп = S ( 1 + r) i — 1, (8.17)
Очевидно, что если Эчп >0, то проект следует принять, если Эчп i — S ( 1 + k ) j , (8.18)
где k – прогнозируемый средний уровень инфляции.
Метод расчета внутренней нормы рентабельности. Под «нормой рентабельности инвестиций» понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором С проекта равно 0. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: он показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данными проектами. Например, если проект финансируется полностью за счет ссуды коммерческого банка, то значение этого коэффициента показывает верхнюю границу допустимого уровня банковского процента, превышение которого делает проект убыточным.
Ограниченно, но все же применяется метод окупаемости. Срок окупаемости – это минимальный временной интервал от начала осуществления проекта, за пределами которого наступает экономический эффект. Иными словами – это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Определение срока окупаемости инвестиций (Т) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен равномерно по годам, то срок окупаемости рассчитывается:
где З – единовременные затраты;
Дз – годовой доход, обусловленный З.
Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена суммарным доходом. Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем, делать окончательные выводы по проекту на основе только этого показателя не целесообразно. Он не учитывает влияние доходов последних периодов (денежные потоки, которые поступают уже после того как затраты окупятся). Этот метод также основан на не дисконтированных оценках. Он делает различия между проектами с одинаковой суммой доходов по различным распределениям его по годам.
Для определения стоимости и эффективности всего инвестиционного капитала в мировой практике широко используется метод бюджетирования капитала, с помощью которого определяется средневзвешенная величина ожидаемого дохода:
где Дср — средневзвешенный ожидаемый доход;
tx — граничная ставка налога;
Дк — доход, ожидаемый кредиторами;
(1 – Ик)— привлечение инвестиций;
Да — доход, ожидаемый акционерами.
Стоимость капитала по инвестиционному проекту определяется:
где И– объем инвестиций по всему проекту;
Пg – денежный поток за вычетом налогов за период Т;
Иt – новые инвестиции на период t, необходимые для устойчивого роста.
Метод бюджетизации капитала позволяет всем инвесторам определить свой ожидаемый доход за любой период жизненного цикла инвестиций.
Оценка инвестиций с учетом эквивалента уверенности. Идея этого метода состоит в том, чтобы распределить денежный доход (потоки) на две части: стабильную и рискованную. Затем, стабильная часть дисконтируется по принятой ставке.
При оценке эффективности капитальных вложений целесообразно учитывать влияние инфляции. Это можно сделать с помощью корректировки на индекс инфляции (I) будущих поступлений, либо коэффициента дисконтирования. В последнем случае используют модификационный коэффициент дисконтирования (р), определяемый из уравнения:
1 + r = ( 1 + р ) ( 1 + I ). (8.22)
Итак, значимость того или иного критерия может определяться из условий заключаемого участниками компромисса, скажем, по доле средств производства, находящихся в их собственности. Тогда, критерий отразит ту долю эффекта, которую получит каждый участник согласно вложенным средствам. Специфика инвестиционной деятельности предполагает активное использование как методов финансово-экономической оценки, так и многофакторных методов, учет различных критериев, любой из которых может оказаться решающим в процессе принятия решения относительно проекта.
46.8.209.61 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.
Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)
очень нужно
Источники: http://discovered.com.ua/glossary/ocenka-effektivnosti-realnyx-investicij/, http://studbooks.net/4433/investirovanie/otsenka_effektivnosti_investitsiy, http://studopedia.ru/12_244001_faktori-povisheniya-dohodnosti-ili-rentabelnosti-predpriyatiya.html
Источник: